第十節(jié)　希臘字母的應(yīng)用

出現(xiàn)這種收益不對稱的原因我們可以通過期權(quán)的敏感性分析來加以解釋。您是否還記得前文我們曾經(jīng)提及過delta、gamma、vega、theta、rho這五個函數(shù)？這其中delta、vega、theta對期權(quán)價格的影響最為直接，我們現(xiàn)在就用粗略的計算來解釋為什么在上節(jié)的案例中GBPUSD下跌到1.629 2之后期權(quán)的賣價是219個基點。

圖2.18　歐式看跌期權(quán)的示意圖

這是一幅4月15日收盤時，張先生所持有的在1.635 0獲得GBPUSD歐式看跌期權(quán)的利潤示意圖（圖2.18），在圖的右下方列有敏感性的分析。

Delta：－54.70%意味著當GBPUSD匯率價格上升一個基點的時候，該份期權(quán)的價格將下跌0.547 0個基點，而匯率價格下跌的時候則期權(quán)價格上漲0.547 0。

Vega：0.002 31意味著當GBPUSD匯率變動1%的時候，該份期權(quán)價格也會相應(yīng)變動23.1個基點，下跌1%則期權(quán)價格下跌23.1個基點。

Theta：0.000 22意味著每天該期權(quán)將消耗2.2個基點。

4月15日收盤的時候，GBPUSD從1.635 0下跌到了1.629 2，下跌了58個基點。

Delta對期權(quán)價格的影響：－58個基點×－0.547 0（DELTA）＝31.73個基點。

Vega對期權(quán)價格的影響：總體下跌幅度－0.005 8/1.635 0＝－0.354 7%，－0.354 7%/1%×23.1＝0.354 7×23.1＝－8.19。

Theta對期權(quán)價格的影響：－2.2個基點。

注意：張先生在購買該份歐式看跌期權(quán)的時候執(zhí)行價格是217個基點，這個價格是買入價，如果要中途轉(zhuǎn)讓的話執(zhí)行的是賣出價。由于當時該份期權(quán)買賣的價差是20個基點，因此當初的時候賣出價197個基點，所以在4月15日收盤的時候賣出價為^[1]：

197＋31.73－8.19－2.2＝218.34

相對于買方期權(quán)，賣方期權(quán)承擔的責任更大，風險也更大，因為在收取了買方支付的權(quán)利金之后，賣方就要履行在指定時間以履約價格買入或賣出事先約定數(shù)量的金融商品（外匯、貴金屬、股指期貨、基礎(chǔ)金屬等）的義務(wù)并承擔由此產(chǎn)生的所有損失。這種義務(wù)在某種程度上來看，與那些通過現(xiàn)貨、期貨、差價合約投資某類金融商品失誤所帶來的風險和損失沒有什么兩樣，所不同的是期權(quán)的賣方事先收取的一部分權(quán)利金可以彌補部分損失，但賣方的最大盈利也不會超過收取的權(quán)利金，所以我們在運用賣出期權(quán)的時候務(wù)必要謹慎，否則一不留神就會出現(xiàn)得不償失的窘境。