當(dāng)你懂得什么時(shí)候見好就收時(shí)

恐懼和貪婪這兩種傳染性極強(qiáng)的流行病的突然爆發(fā)，在投資世界永遠(yuǎn)會一再出現(xiàn)。這些流行病的發(fā)生時(shí)間卻難以預(yù)料。由它們引起的市場價(jià)格與價(jià)值的嚴(yán)重偏離，無論是持續(xù)時(shí)間還是偏離程度也同樣難以預(yù)測。因此，我們永遠(yuǎn)不會試圖去預(yù)測恐懼和貪婪任何一種情形的降臨和離去。我們的目標(biāo)是相當(dāng)適度的：我們只是想在別人貪婪時(shí)恐懼，而在別人恐俱時(shí)貪婪。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特投資策略】

巴菲特認(rèn)為，當(dāng)投資者懂得什么叫見好就收時(shí)，就到了賣出股票的好時(shí)機(jī)。他認(rèn)為，股票價(jià)格不可能永遠(yuǎn)高于其內(nèi)在價(jià)值。當(dāng)股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出內(nèi)在價(jià)值時(shí)，投資者要克服貪婪情緒，懂得什么時(shí)候完美收場。

1966年對于巴菲特有限公司來說，又取得了令人震驚的成功。無論是相對于道·瓊斯工業(yè)指數(shù)還是公司本身的發(fā)展業(yè)績，都創(chuàng)下了空前的業(yè)績回報(bào)記錄。當(dāng)年道·瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌15.6%，而該公司的投資收益率卻高達(dá)20.4%，超出市場平均業(yè)績36個(gè)百分點(diǎn)。

巴菲特在1968年1月24日的一封信中又寫道：按照大多數(shù)人的標(biāo)準(zhǔn)，巴菲特有限公司在1967年的經(jīng)營業(yè)績又是非常紅火的一年。當(dāng)年道·瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲了19%，而巴菲特有限公司的經(jīng)營業(yè)績則上升了35.9%，超出了原先他設(shè)想高于市場平均水平10個(gè)百分點(diǎn)的奮斗目標(biāo)。

他說，當(dāng)年巴菲特有限公司的總收入為1938萬美元，即使發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹，也有足夠財(cái)力大量買入百事可樂股票。由于當(dāng)年該公司賣出了一些長期持有的可流通股票，從而使得當(dāng)年的稅前利潤達(dá)到2738萬美元。

在這一年，巴菲特有限公司通過所屬的2個(gè)控股公司（戴弗斯菲爾德零售公司和伯克希爾公司），又收購了另外2家公司，一家是戴弗斯菲爾德零售公司收購的聯(lián)合棉花商店（后來改為聯(lián)合零售商店），另一家是伯克希爾公司收購的國民保險(xiǎn)公司及其附屬國民火災(zāi)與海運(yùn)保險(xiǎn)公司。

按理說，形勢已經(jīng)一片大好，巴菲特高興還來不及?？墒亲鳛橐幻硇酝顿Y者，他在這種大好形勢下卻感到一片憂慮，非常擔(dān)憂股票市場會因?yàn)橥稒C(jī)因素過濃而崩盤。

巴菲特在1968年7月11日的一封信中指出，當(dāng)時(shí)的股票市場無論是發(fā)起人，還是高級雇員、職業(yè)顧問、投資銀行家、股票投機(jī)者，幾乎所有人都能從中狠狠地賺到一大筆錢，可是他很擔(dān)憂這些行為隨時(shí)隨地會引發(fā)長期后果。

從1957年到1968年，道·瓊斯工業(yè)指數(shù)的綜合平均年增長率高達(dá)9.1%，巴菲特有限公司的年平均收益率則高達(dá)31.6%，人人都處于一種狂熱的亢奮中。一位資產(chǎn)超過10億美元的共同基金投資經(jīng)理，在1968年初開辦一種新型咨詢服務(wù)項(xiàng)目時(shí)說，“對于證券的研究必須按分鐘來進(jìn)行”，這讓巴菲特聽了特別不舒服，更讓他感到股市中到處彌漫著投機(jī)氣氛。對此他幽默地說：“哇！這種廢話讓我在外出喝百事可樂時(shí)感到內(nèi)疚。”

1967年末，巴菲特估計(jì)伯克希爾公司的內(nèi)在價(jià)值為每股25美元，而這時(shí)候它的股價(jià)是20美元；1968年末，巴菲特估計(jì)伯克希爾公司的價(jià)值為每股31美元，而這時(shí)它的股價(jià)是37美元。這讓他感到，無論市場環(huán)境還是個(gè)人因素都已經(jīng)發(fā)生很大變化，已經(jīng)到了修改未來經(jīng)營目標(biāo)的時(shí)候了。因?yàn)槭聦?shí)上，伯克希爾公司的經(jīng)營手法還是像過去那樣一直沒變。

接下來的動作令人震驚：1970年，巴菲特決定解散巴菲特有限公司，因?yàn)樗J(rèn)為，人們對股票市場的估價(jià)已經(jīng)太高，他已經(jīng)不知道如何投資了。

巴菲特對巴菲特有限公司的資產(chǎn)進(jìn)行了徹底清算，按照每位股東應(yīng)該得到的收益，以及按比例規(guī)定應(yīng)該得到的利息，全部分給每一個(gè)人。

每位股東可以有兩種選擇：既可以按照比例獲取應(yīng)該得到的收益，賣掉手中的股票，換取現(xiàn)金；也可以繼續(xù)持有戴弗斯菲爾德零售公司的股票，或者持有伯克希爾公司的股票。如果有弄不清、需要咨詢的地方，巴菲特負(fù)責(zé)提供建議。

當(dāng)然，巴菲特有限公司的解散還有另外一層原因，那就是：一方面，當(dāng)時(shí)要求加入巴菲特有限公司的人越來越多，已經(jīng)實(shí)在無法應(yīng)付；另一方面，巴菲特有限公司已經(jīng)不需要再用別人的錢進(jìn)行投資了。

按照法律規(guī)定，巴菲特有限公司作為合伙企業(yè)，原來最多只能擁有99個(gè)合伙人，而現(xiàn)在解散后重新注冊為一家投資公司，就可以不受這項(xiàng)限制了。這時(shí)候新成立的投資公司就是現(xiàn)在的伯克希爾-哈撒韋公司——在一家紡織公司基礎(chǔ)上改制而成的投資公司。

1973、1974年，巴菲特有限公司剛剛解散完畢，股票市場就如他原來擔(dān)心的那樣崩盤了。由此可見，巴菲特對投資環(huán)境的警覺以及如何完美收場，拿捏得恰到好處。

這時(shí)候，巴菲特個(gè)人擁有的股票市值約2500萬美元，其中大部分被他悄悄投入到了伯克希爾-哈撒韋公司。如果不是他這樣完美收場，而是在接下來的股市崩盤中遭受毀滅性損失，巴菲特就不再具備今天成為全球首富的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)了。

【課后點(diǎn)評】

股市中每個(gè)人都能輕而易舉賺錢時(shí)，就到了要退場的時(shí)候了。巴菲特及時(shí)解散有限公司，避免了隨即而來的股市崩盤可能造成的毀滅性損失，才成為今天的巴菲特。