實施漲跌停板制度的初衷是為了減少A股市場的波動，提高市場的穩(wěn)定性。但觀察A股市場這些年的表現(xiàn)，事與愿違，A股市場一直是全球波動最大的市場之一。漲跌停板制度不僅沒有穩(wěn)定市場的效果，反而會限制流動性、制造恐慌、助漲助跌。

這幾天，A股最糟糕的開盤日，讓股民們很受傷，招來各界對熔斷機制的大討伐。

“熔斷機制有一定‘磁吸效應(yīng)’?！弊C監(jiān)會終于承認(rèn)了熔斷機制的助跌作用。

不管如何，既然已經(jīng)發(fā)生了，我們只好坦然面對。在喧囂和痛苦之后，接下來，我們應(yīng)該好好反思這個事情的啟示和教訓(xùn)。

在這個事件中，我覺得此次最最重要的財富是：我們發(fā)現(xiàn)了熔斷的負面影響，進而明確了漲跌停板對A股“助漲助跌”的機理和對市場的危害。

我們知道，實施漲跌停板制度的初衷是為了減少A股市場的波動，提高市場的穩(wěn)定性。但觀察A股市場這些年的表現(xiàn)，事與愿違，A股市場一直是全球波動最大的市場之一。漲跌停板制度不僅沒有穩(wěn)定市場的效果，反而會限制流動性、制造恐慌、助漲助跌。

“我要趕緊賣，再不賣要跌停了?！痹?015年年中的暴跌中，經(jīng)常有朋友在電話里很慌張地對我說。相對應(yīng)的是，平日里，“追漲停”也是不少A股投資者的投資策略之一。

其實，漲跌停板也就是一種熔斷機制。與熔斷機制的作用機理及特點基本一樣。比如，若個股下跌到7%以下，很可能在跌停板的“磁吸效應(yīng)”作用下跌停。次日，因為恐慌和流動性受影響，還會繼續(xù)跌。所以，我們平日里會發(fā)現(xiàn)，只有5%漲跌停板的ST股的波動往往比10%漲跌停板的非ST股波動更大。

回想2016年1月4日那天，我們看到，因熔斷機制而暫停交易的“助跌效應(yīng)”是很明顯的。交流這個話題時，多個朋友告訴我，在第一次熔斷后，他就抓緊時間賣出。因此，可以說，如果沒有第一次熔斷，當(dāng)天也許不會有這么大的跌幅。這與上面談到的漲跌停板“助漲助跌”的道理是一樣的。

對于漲跌停板是否能穩(wěn)定市場，這幾年一直爭議極大。這一次，借助熔斷機制這個事情，我們算是一起見證了漲跌停板的“助漲助跌”效應(yīng)，把其中的機理看得一覽無余。我想這個財富真的是非常寶貴。

其實，這個情況在早年的中國臺灣證券市場中也曾得到驗證。《臺灣股市大泡沫》是一本記錄20世紀(jì)80年代臺灣股市暴漲暴跌的書（當(dāng)時臺灣證券市場也設(shè)置了漲跌停板）。作為親歷者，該書作者觀察和回憶當(dāng)年的大波動后也提出，漲跌停板其實反而加大了股市波動。

基于上述分析，你會發(fā)現(xiàn)，2015年股災(zāi)發(fā)生的因素有很多，漲跌停板導(dǎo)致的“助漲助跌”效應(yīng)算是其中之一。為此，我有時候會想，如果沒有漲跌停板，市場波動可能會稍小一點，或許政府當(dāng)時可以少花一些錢去救市。

【注釋】

[1]本文寫于2016年1月。