江南春主動穿上收購的紅舞鞋

“分眾是‘鼻子比腳步更快’的公司，至少這幾年來一直如此，我們總是比較靈敏地‘嗅’到未來市場的‘香氣’，每向一個領(lǐng)域開進都在方向上有了足夠的準(zhǔn)備，這應(yīng)該是公司快速成長的一個因素?！?007年8月江南春在博客里略顯得意地自我總結(jié)。

看上去，好像是資本市場脅迫著江南春穿上收購的紅舞鞋，但其實此時江南春有兩個選擇：一個選擇是對外快速擴張，利用上市可以再融資的方法，收購那些能夠?qū)Ψ直姌I(yè)績提升或想象力擴展有幫助的對手；另一個選擇是修煉內(nèi)功，開始提升分眾的管理能力，持續(xù)保證業(yè)績增長。

兩個選擇都有其道理，而且是相互支撐的。但問題是江南春選擇了只走買公司的路，而沒有著力提高分眾的內(nèi)功，也就是說只收購不整合。對客戶和消費者來說，越來越搞不清楚分眾是怎樣的一個品牌定位。就這樣，分眾越來越偏離正確的成長軌道。

分眾自成立開始就不曾形成過一支強有力的管理團隊，它不僅不能給被收購公司指派成員，而且管理團隊的主要成員一度由被收購公司的成員組成。分眾的管理團隊除了和江南春一起創(chuàng)業(yè)的師兄稽海榮外，陳從容來自聚眾，譚智來自框架，朱海龍來自好耶，徐茂棟來自百分通聯(lián)。這在中國商業(yè)歷史上不斷被證明是大忌，自覺不自覺讓派系繼續(xù)存留，長期以來就會形成諸侯文化，導(dǎo)致向心力無法形成，執(zhí)行力也無法貫徹和實施下去。

沒有一家偉大的公司是靠買出來的，即便業(yè)務(wù)和渠道可以買來，但團隊買不來，企業(yè)文化買不來。如果通過買公司就可以形成一家偉大的公司的話，那么管理這門學(xué)科就沒有存在的必要，都去學(xué)投資好了。可惜的是，江南春的性格和他的經(jīng)歷都決定他更多只是一個超級交易的高手，而缺乏企業(yè)家應(yīng)有的諸多內(nèi)功心法———比如隱忍，也沒有讓他人在分眾平臺上成功的胸懷或者意識。這也是本書中多次提到的，孤膽英雄沒有完成向企業(yè)領(lǐng)袖的重要跨越。

江南春持續(xù)的收購造成的后果是，越來越多的熱錢意識到這是個可以進入的市場。于是，各種類分眾公司層出不窮，都等著被江南春買，或者直接在資本市場上市。

從2003年至今，分眾傳媒的成功上市帶動了航美傳媒和華視傳媒的相繼上市。在資本過剩的年代，投資商們都瞪大了眼睛，希望能夠找到第二個江南春，并為此不惜資本豪賭。許多新媒體的追隨者心里或多或少都有這樣一個愿望：將企業(yè)賣給江南春。

江南春可能沒想到，他和以他為楷模的后來者，在不到5年的時間里，催生、催熟了一個被稱為“無聊產(chǎn)業(yè)”的新媒體帝國：商業(yè)樓宇、賣場超市、機場車站、公交汽車、醫(yī)院藥店、學(xué)校校園、健身房、咖啡廳乃至洗手間……幾乎所有可能駐足稍歇的場所，都可以看到液晶電視，還有鋪天蓋地的廣告媒介。

江南春也樂此不疲，這位精力旺盛的強人在每天見各種客戶之余，開始每天見各種可以被收購的、和分眾模式相似或能形成互補的公司。

除了江南春，幫助分眾上市的、投行背景的CFO吳明東對此也推波助瀾。

納斯達克資本市場也對江南春的收購?fù)娣ńo予了足夠的支持。用較低的市盈率（PE）買下收入能力很強的一些業(yè)務(wù)公司，然后裝到分眾里來，這樣業(yè)務(wù)就能持續(xù)增長，在資本市場上就能形成高PE。

但這種玩法存在的問題是，在中國，靠著規(guī)范管理和精細耕耘而獲取收入的公司并不是很多。這樣的公司即便遇到，愿不愿意被收購也說不定。更重要的是，江南春所切入的是廣告這一在中國并沒有完全放開，還存在諸多灰色地帶和權(quán)錢交易的行業(yè)，加上物權(quán)法等諸多法律和外部環(huán)境的不確定性，讓江南春一開始就是戴著枷鎖在跳舞。

江南春是個聰明人，當(dāng)然不會不知道分眾模式可能存在的問題，于是他主動求解，希望自己能成為中國新媒體的整合者。由此，江南春高調(diào)地接受各路媒體的采訪，把自己包裝成新商業(yè)領(lǐng)袖。

江南春也的確經(jīng)得起包裝。詩人背景讓他出口成章，1973年出生的他比起諸多商業(yè)偶像要年輕而富有侵略性；外在形象上江南春身材高大，激情四溢；而其創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷本身也具備傳奇性。更重要的是，持續(xù)的收購和高歌猛進的股價也讓江南春屬于有故事的人。這樣的人，媒體不可能不喜歡。

事情總是有其兩面性，江南春過分地高調(diào)和張揚也給自己樹立了諸多潛在的敵人。2008年之后開始的自由落體式的跳水運動，很大程度上就與其過分高調(diào)有關(guān)。

收購璽誠等媒體時的江南春，恐怕沒有意識到，自己正在進行的并購游戲已近于失控。最近三四年來，分眾的成功刺激了無數(shù)新媒體領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，他們堅信，即使不能上市，被分眾收購也是個不賴的選擇。于是，此起彼伏的新媒體公司，要么讓江南春揮灑金元而消滅，要么不惜血本與江南春血戰(zhàn)到底。

事情并沒有這么簡單。早在2007年，關(guān)于分眾的增長還能持續(xù)多久的疑問，就一直沒有間斷過。留給它的類似框架、聚眾、好耶這樣的好果子已經(jīng)越來越少，這種疑問也隨之越來越大。

即便是在分眾原有的市場，競爭仍然沒有消停過。北廣傳媒、航美傳媒、北廣移動等廣告公司依托壟斷資源在鐵路、飛機和公交車上大量安裝液晶屏與分眾形成競爭。各個中小城市里，大批小型樓宇液晶屏廣告公司相繼成立，其中不少公司的目的僅僅是等待著被分眾收購，而這都會在一定程度上抬高分眾的潛在運營成本。即便競爭不會使利潤率下降，但目前其商業(yè)樓宇聯(lián)播網(wǎng)的毛利潤率已經(jīng)接近75%的長期目標(biāo)，其2007年的業(yè)績預(yù)期已經(jīng)顯示，盡管營收仍然會增長67%，但利潤率可能僅有0.2%的增長。

有人認為，高歌猛進的江南春沒有太多的危機意識。問題是，廣告業(yè)本身是和經(jīng)濟大浪如影隨形的，無法做到反周期。中國的外部環(huán)境又足夠復(fù)雜，比如央視，有廣電系統(tǒng)這些強勢機構(gòu)和勢力作支撐。此外，分眾所進入的領(lǐng)域很寬泛，所面對的“婆婆”也很多，這都成為推倒分眾的某一塊多米諾骨牌。

另一種觀點認為，此時的江南春雖然意識到一些風(fēng)險，但他依舊相信自己的無所不能。也就是說，即便有危機也不需要去防范，過往的兵來將擋、水來土掩的成功涉險讓江南春自信滿滿。

至少到2008年年初，江南春依舊認為他所領(lǐng)導(dǎo)的分眾還是很江南春式的，無往不利，幾近夢幻，歌頌聲一片。

2008年1月22日下午，江南春出現(xiàn)在了北京金融街某星級酒店的大廳，他剛剛和幾位日本人把手握在一起，共同宣布了電眾媒體（分眾與日本電通的合資公司）的誕生，這是江南春在互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)的又一次布局。前一天，幾乎同樣的場景也在上海出現(xiàn)，他宣布以500萬美元和部分資產(chǎn)換取醫(yī)院液晶廣告商炎黃傳媒20%的股份。

一個多月前的2007年12月10日，江南春在分眾對璽誠的收購協(xié)議書上簽上自己的名字：分眾以1.684億美元現(xiàn)金收購賣場廣告領(lǐng)域的最大競爭對手璽誠傳媒。除了現(xiàn)金，分眾還將以現(xiàn)金加分眾傳媒普通股的方式向璽誠傳媒額外支付最多1.82億美元，條件是在交易完成后的24個月中達到特定的盈利目標(biāo)。

璽誠是分眾在賣場廣告最大、也是唯一的競爭對手。這天是璽誠納斯達克上市路演的最后一天。江南春又一次搶在競爭對手上市前以對方無法拒絕的價格將對方收購。這一次開給璽誠的PE是17.5倍。

此時，好耶已合并進來三個季度，業(yè)績符合最開始的要求，并推動著分眾財報持續(xù)上升。更讓江南春樂開懷的是在百分聯(lián)通CEO徐茂棟的推動下，分眾收購的9家手機廣告公司的業(yè)績更是喜人，成為支撐分眾財報的主力業(yè)務(wù)模塊。

江南春彼時感覺到自己就是中國廣告之王。幾乎一統(tǒng)天下的液晶廣告市場，茁壯成長的互聯(lián)網(wǎng)廣告，再加上前景廣闊的手機廣告，江南春傳媒帝國的三駕馬車在此刻接近了完美。

按照江南春的計劃，他一是會將分眾推到200億美金的高位，二是希望能將好耶和分眾無線分拆上市，而且看上去一切都順理成章。