中國經(jīng)濟當前的狀況與歐元區(qū)有很多相似之處，如果處理不當，中國經(jīng)濟也將面臨歐洲化的風險。中國因為是統(tǒng)一的國家，事實上形成了一個統(tǒng)一的貨幣區(qū)，但同時，由于嚴重的市場分割和勞動力不自由流動，中國省之間的人均GDP差距巨大。人民幣的匯率實際上反映的是全國的平均勞動生產(chǎn)率，這樣的匯率相對于內(nèi)陸地區(qū)的勞動生產(chǎn)率來說是偏高的。這樣，內(nèi)陸地區(qū)相對來說勞動生產(chǎn)率較低，缺乏出口競爭力，再加上地理劣勢形成的更高的運輸和貿(mào)易成本，出口困難會更為嚴重。經(jīng)濟總量決定了地方政府的財力，但出口能力受限則制約了地方政府財力的增長，而本地居民卻需要政府的財力支出來提供社會保障、公共服務和基礎設施建設。

在當前中央與地方財政體制下，地方政府預算內(nèi)財政收入有限，需要依靠來自中央政府的財政轉(zhuǎn)移支付和地方自己的賣地收入來彌補財政缺口，當這些仍不夠彌補支出時，地方政府便只能通過銀行貸款、債券、信托等多種借債方式來融資。在中國，地方政府官員有強烈的動機擴張本地的財政支出，通過發(fā)展經(jīng)濟來增加本地可控的經(jīng)濟資源，同時獲得更多的升遷機會，而地方政府借的債務卻是由未來的政府償還的。即使未來地方政府的債務還不了，當前借債的地方政府官員也會預期上級政府（直至中央政府）將承擔無限責任，這就形成了中國特色的地方政府借債的“道德風險”。面臨地方政府的財政擴張傾向，中央給地方的轉(zhuǎn)移支付可以實現(xiàn)地方財政的收支平衡，但實際情況是，由于中央擔心地方亂要錢，于是會要求地方政府為中央轉(zhuǎn)移支付支持的項目（專項轉(zhuǎn)移支付）進行配套。一些欠發(fā)達地區(qū)又沒有足夠的配套能力，這會進一步加強地方政府借債的動機。地方政府債務在2009年以后增長很快，與地方政府需要配套4萬億支出計劃有關（龔強、王俊、賈坤，2011）。我們用圖10.1來總結地方政府債務形成的機制，在這些機制的共同作用下，形成了規(guī)模越來越大的地方政府債務。

圖10.1　中國地方政府債務的形成機制

在本質(zhì)上，中國地方政府債務形成的基本條件與歐洲主權債務是一樣的，都是勞動力尚未自由流動與貨幣已經(jīng)統(tǒng)一之間的矛盾。盡管中國已經(jīng)作為共同貨幣區(qū)，在全國范圍內(nèi)使用統(tǒng)一的貨幣，實施相同的貨幣政策，但中國卻并不滿足組成共同貨幣區(qū)的條件（Bystr?m et al.，2005；宋旺、鐘正生，2006）。中國各地區(qū)之間由于經(jīng)濟發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結構等都有較大不同，這使得各地區(qū)容易面臨不對稱的宏觀沖擊。當金融危機來臨時，各地區(qū)為了穩(wěn)定增長和就業(yè)，紛紛實施大規(guī)模的財政刺激計劃，這導致了地方政府債務的迅速增加。與此同時，由于全國實行統(tǒng)一的貨幣政策，對陷入債務危機的地方而言也不能通過匯率貶值進而增加出口的方式來復蘇經(jīng)濟。^[7]再加上當前勞動力由于戶籍制度限制而不能自由流動，這就使得中國在面臨不對稱宏觀沖擊時缺乏相應的調(diào)整機制。中國作為一個統(tǒng)一的國家，貨幣的統(tǒng)一是一個給定的前提條件，因此，在未來，要走出“中國經(jīng)濟歐洲化”的困境，就只能通過勞動力的自由流動來縮小地區(qū)之間的勞動生產(chǎn)率差距。當勞動力從地理處于劣勢的地區(qū)流出的時候，欠發(fā)達地區(qū)所面臨的社會保障和公共服務支出壓力將減少。同時，其生產(chǎn)結構可以轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑沼趪鴥?nèi)需求為主的產(chǎn)業(yè)（如農(nóng)業(yè)、旅游、礦產(chǎn)），在這些產(chǎn)業(yè)上，欠發(fā)達地方具有比較優(yōu)勢，而且以內(nèi)需為主，從而可以擺脫匯率對本地經(jīng)濟出口能力的制約。勞動力的自由流動最終將彌合地區(qū)之間的人均GDP和人均收入差距，實現(xiàn)區(qū)域之間的協(xié)調(diào)發(fā)展。

在上述邏輯下，一個關鍵的實證研究課題是，中央向地方的轉(zhuǎn)移支付與地方政府債務之間的關系?？赡苄灾皇?，如果能夠得到來自于中央的財政轉(zhuǎn)移支付，那么，地方政府有錢花了，就會減少債務融資的沖動?？赡苄灾?，如果存在“道德風險”，地方政府得到來自中央的轉(zhuǎn)移支付越多，越是會期望中央在未來代為償還債務，這時，轉(zhuǎn)移支付和政府債務就將是正相關的。在中國地方政府官員當前的任期制下，地方政府官員只會關注短期目標，債務融資后產(chǎn)生的投資本身就是短期的GDP增長，而這些投資的效率和地方政府未來的償債能力卻被嚴重的忽視了。這樣，在中國體制之下，地方政府債務融資中的“道德風險”就被放大了。究竟在實際上轉(zhuǎn)移支付與地方債務兩者的關系是正還是負，讓我們通過數(shù)據(jù)來回答。