附件二　關(guān)于碳貨幣與碳金融的幾個(gè)問(wèn)題

一、低碳時(shí)代與美國(guó)清潔技術(shù)革命

在歷史上，任何一個(gè)全球化的大型經(jīng)濟(jì)體系都需要在世界范圍內(nèi)建立本國(guó)貨幣與全球商品的比價(jià)關(guān)系。在這個(gè)體系內(nèi)，一個(gè)小國(guó)可以將自己的國(guó)家商品化，一個(gè)資源國(guó)可以將自己國(guó)家的資源信用化，但是一個(gè)大國(guó)可以將自己的信用商品化以達(dá)到世界的頂端水平，由此就需要將自己的貨幣提升為國(guó)際貨幣，來(lái)捍衛(wèi)自身商品和服務(wù)的全球定價(jià)權(quán)力，實(shí)現(xiàn)一個(gè)國(guó)家的最大利益。

1971年美國(guó)宣布美元與黃金脫鉤以來(lái)，美國(guó)開創(chuàng)性地以美元紙幣體系為基礎(chǔ)構(gòu)建了新型的美國(guó)經(jīng)濟(jì)體系，并成功地建立了以美元紙幣體系和美國(guó)技術(shù)創(chuàng)新為核心機(jī)制的全球分工體系。美聯(lián)儲(chǔ)充分利用紙幣發(fā)行權(quán)構(gòu)建了超額信貸能力和消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體系，強(qiáng)大的美元紙幣體系促進(jìn)了美國(guó)人的消費(fèi)，消費(fèi)又拉動(dòng)了美國(guó)的大規(guī)模進(jìn)口需求，由此確立了以美國(guó)為中心拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。美國(guó)依靠美元國(guó)際地位和本國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的成長(zhǎng)，不僅建立了全球性的商品和服務(wù)的定價(jià)機(jī)制和定價(jià)體系，而且構(gòu)建了美國(guó)歷史上最高水平的逆差融資能力，使得美國(guó)從生產(chǎn)大國(guó)向消費(fèi)大國(guó)轉(zhuǎn)變，并處于全球分工的頂端。

隨著全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的不斷深化，以美元紙幣體系為基礎(chǔ)的單一通貨本位制暴露出重大缺陷，這個(gè)以美元為主的體系也進(jìn)入問(wèn)題時(shí)代。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政治家已對(duì)這個(gè)單一貨幣本位制的局限性進(jìn)行了嚴(yán)肅的反思，認(rèn)為不彌補(bǔ)這個(gè)單一制的國(guó)際貨幣本位制的缺陷將使美國(guó)陷入長(zhǎng)期衰退。這就需要美國(guó)改變角色，另造全球競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，推動(dòng)美國(guó)跳出國(guó)際失衡的束縛。為此，奧巴馬政府的精英團(tuán)隊(duì)從這個(gè)意義上開始推動(dòng)能源革命和低碳經(jīng)濟(jì)。

如果創(chuàng)新能源戰(zhàn)略和低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功，美國(guó)不僅可以用清潔能源來(lái)滿足自己龐大的資源進(jìn)口需求，緩解地緣政治壓力，而且可以用清潔技術(shù)出口來(lái)解決國(guó)際失衡問(wèn)題。新能源和低碳經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，不但可以促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)體的轉(zhuǎn)型，還可以解決美國(guó)的就業(yè)并支持其經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，由此，美國(guó)能源革命就可以改造傳統(tǒng)的國(guó)際分工體系，重建美國(guó)的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。

也正是在這個(gè)意義上，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后的三年來(lái)，氣候變化、低碳經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融危機(jī)一時(shí)間同時(shí)成為最為熱門的話題。應(yīng)該說(shuō)，奧巴馬正在推動(dòng)的能源變革本質(zhì)上是一次全球新技術(shù)革命。從本質(zhì)上看，這次國(guó)際金融危機(jī)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序動(dòng)蕩反映出世界經(jīng)濟(jì)目前正處在一個(gè)巨大的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之中，也反映出在這個(gè)轉(zhuǎn)型期間中虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本復(fù)雜的互動(dòng)關(guān)系。國(guó)際金融危機(jī)是世界實(shí)體產(chǎn)業(yè)演進(jìn)到一個(gè)瓶頸階段的貨幣表現(xiàn)，而清潔經(jīng)濟(jì)革命則是修復(fù)世界金融體系的實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

目前，無(wú)論是在美國(guó)、歐洲，還是在日本、中國(guó)，各國(guó)政府都極其重視低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。歐、美、日各國(guó)把發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、清潔技術(shù)創(chuàng)新作為后金融危機(jī)時(shí)代重振經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略國(guó)策，而中國(guó)則主要把發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)作為應(yīng)對(duì)“國(guó)際氣候變化談判”、“科學(xué)發(fā)展、結(jié)構(gòu)調(diào)整”的舉措。但到目前為止，中國(guó)并沒(méi)有將清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主力產(chǎn)業(yè)，也沒(méi)有將能源產(chǎn)業(yè)的變革當(dāng)做一場(chǎng)新技術(shù)革命來(lái)推進(jìn)。

低碳經(jīng)濟(jì)本身是一個(gè)經(jīng)濟(jì)議題，這個(gè)議題的分析應(yīng)逐漸脫離“氣候變化”、國(guó)際政治博弈的內(nèi)容，而回歸世界技術(shù)長(zhǎng)波、產(chǎn)業(yè)變遷的分析框架，回歸虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、金融資本與產(chǎn)業(yè)資本互動(dòng)關(guān)系的分析框架。由于西方發(fā)達(dá)國(guó)家早已完成了工業(yè)化進(jìn)程，低碳經(jīng)濟(jì)也順應(yīng)了西方發(fā)達(dá)國(guó)家“環(huán)?！?、“后現(xiàn)代”的社會(huì)理念，比較容易主動(dòng)推進(jìn)。而新興市場(chǎng)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家還正處在或正要走上大規(guī)模的工業(yè)化道路，因此在碳減排意愿和行動(dòng)上容易比較被動(dòng)。從世界技術(shù)長(zhǎng)波演進(jìn)的角度看，低碳經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是“第六次技術(shù)長(zhǎng)波”的前奏（見表1），符合世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流。如果發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)單純從“應(yīng)對(duì)氣候變化”、“碳減排”壓力方面來(lái)推動(dòng)，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的“共識(shí)動(dòng)力”可能不夠。低碳經(jīng)濟(jì)應(yīng)作為一種新的經(jīng)濟(jì)范式來(lái)看待，由此發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)走上真正的“新經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)型，新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家應(yīng)走出一條真正的“新型工業(yè)化道路”來(lái)。

表1　歷史上的歷次技術(shù)長(zhǎng)波浪潮全面鳥瞰

續(xù)表

續(xù)表

催生新產(chǎn)業(yè)，從來(lái)都需要金融和資本力量的支撐，清潔技術(shù)和低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展也不例外。碳的貨幣化和金融化，就是清潔技術(shù)和低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展獲得金融推動(dòng)力的關(guān)鍵制度安排。如果這個(gè)關(guān)鍵制度安排獲得成功，就可能改造美國(guó)乃至全球的能源需求和整個(gè)生產(chǎn)體系，引發(fā)電力、IT、建筑業(yè)、汽車業(yè)、新材料行業(yè)、通信行業(yè)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)的重大變革和深度裂變，并催生出一系列新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代生產(chǎn)方式（見圖1）。事實(shí)上，圍繞碳貨幣和碳金融安排的一系列討論，已經(jīng)在美國(guó)和全球范圍內(nèi)熱烈地展開了。

圖1　低碳技術(shù)革命涉及的產(chǎn)業(yè)

二、關(guān)于碳的貨幣制度安排

1．實(shí)現(xiàn)低碳：庇古還是科斯？

自工業(yè)革命開始的200多年來(lái)，探索各種能源形式的利用，是人類每一次產(chǎn)業(yè)革命和技術(shù)革命的當(dāng)然主題，能源從來(lái)都沒(méi)有成為社會(huì)、國(guó)家和國(guó)際關(guān)系體系等歷史革命的主題。但是在20世紀(jì)尤其是其后半期伴隨著人類對(duì)環(huán)境和生態(tài)保護(hù)訴求的日益強(qiáng)烈，傳統(tǒng)石化能源利用的合法性越來(lái)越遭到人類的質(zhì)疑。20世紀(jì)90年代，國(guó)際間聯(lián)合氣候變化組織IPCC在技術(shù)上宣布了以CO2為主的溫室氣體是氣候變暖的根源后，碳減排就日益成為發(fā)展“低碳經(jīng)濟(jì)”的核心任務(wù)。從此，碳也以科學(xué)合法的姿態(tài)成為關(guān)系到各國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、外交的重要議題。從工業(yè)革命以來(lái)的技術(shù)變遷歷史來(lái)看，低碳經(jīng)濟(jì)已經(jīng)儼然成為平復(fù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序危機(jī)的一種新型經(jīng)濟(jì)范式。在這種情勢(shì)下，即使碳排放與氣候變化議題、環(huán)保議題脫鉤，碳減排依然會(huì)成為“低碳經(jīng)濟(jì)新范式”要求的主流趨勢(shì)。

那么，碳對(duì)人類到底意味著什么呢？

18世紀(jì)工業(yè)革命以來(lái)，傳統(tǒng)石化燃料就成為人類經(jīng)濟(jì)的核心投入原料，煤、石油、天然氣以及其他各種石化衍生資源，成為驅(qū)動(dòng)一波又一波技術(shù)創(chuàng)新以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。在化石燃料年代，碳是人類生存的基礎(chǔ)，是和人的發(fā)展權(quán)、福祉增進(jìn)以及社會(huì)進(jìn)步捆綁在一起的。在工業(yè)化進(jìn)程中，政府的責(zé)任是保護(hù)、鼓勵(lì)并促進(jìn)這種權(quán)利，而不是剝奪這種權(quán)利。老牌的工業(yè)化國(guó)家都走過(guò)了一條以石化燃料驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高碳型經(jīng)濟(jì)道路，而發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家還正在努力走上這條道路。從這個(gè)意義上來(lái)講，碳排放就是人的發(fā)展權(quán)，是人擺脫落后貧窮、增進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)福祉的權(quán)利，是上帝賦予每個(gè)人的權(quán)利，他人不得侵犯。但實(shí)際上，這樣的權(quán)利并不公平，人均排放量很不平等，全球人均排放量大約為1噸，美國(guó)為5噸，日本和歐洲為2～5噸，而發(fā)展中國(guó)家僅為0．6噸，50多個(gè)發(fā)展中國(guó)家人均排放量在0．2噸以下。

清潔技術(shù)革命、低碳甚至無(wú)碳經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略如果能夠?qū)崿F(xiàn)，那么意味著碳和人的發(fā)展權(quán)可以脫鉤。在這種情況下，當(dāng)前碳排放作為傳統(tǒng)意義上人類必需的一種污染權(quán)，就不再具有合法性。一個(gè)人或企業(yè)造成的污染會(huì)影響別人的福利，造成一個(gè)國(guó)家內(nèi)部甚至全球的外部性。進(jìn)行人為的制度設(shè)計(jì)、大規(guī)模地削減碳排放就成為大勢(shì)所趨。在這個(gè)問(wèn)題上，目前存在著兩條有爭(zhēng)議的制度思路和制度路線。一個(gè)是“庇古稅方案”，另一個(gè)是“科斯方案”。

英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，劍橋?qū)W派的代表人物庇古在1920年出版的《福利經(jīng)濟(jì)學(xué)》中提出了“庇古稅方案”。他提倡對(duì)有社會(huì)正效應(yīng)的人和企業(yè)給予補(bǔ)貼以激勵(lì)，而對(duì)產(chǎn)生負(fù)外部性的行為，則可以通過(guò)政府征稅的方式來(lái)矯正，通過(guò)征稅可以實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的增進(jìn)。“庇古思路”應(yīng)用到碳排放問(wèn)題上，就是根據(jù)企業(yè)化石燃料的碳排放量征收一筆污染稅，以此限制企業(yè)碳污染的行為。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都非常支持碳稅方案。因?yàn)檫@是一個(gè)單一稅，稅率穩(wěn)定，征收簡(jiǎn)單，操作容易，采用減排技術(shù)帶來(lái)的成本也容易計(jì)算，既可起到公平的效果，也可達(dá)到減排的作用。1991年瑞典和挪威就開始征收庇古碳稅，許多其他國(guó)家也早就著手開征碳稅，并且取得了不錯(cuò)的效果。

但是科斯卻對(duì)庇古提出了競(jìng)爭(zhēng)性的批評(píng)。1960年，諾獎(jiǎng)獲得者羅納德·哈里·科斯在其發(fā)表的《社會(huì)成本問(wèn)題》論文中指出，市場(chǎng)失靈的原因不在于企業(yè)造成的負(fù)外部性本身，而是在于產(chǎn)權(quán)不清晰，通過(guò)明晰產(chǎn)權(quán)的制度安排市場(chǎng)會(huì)找到自我糾正的方式，這比政府征稅扭曲價(jià)格結(jié)構(gòu)的做法有效率得多。因此按照科斯的思路，針對(duì)碳污染問(wèn)題，應(yīng)該把碳排放權(quán)分給每個(gè)企業(yè)和個(gè)人，從而明晰產(chǎn)權(quán)，然后通過(guò)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)減排價(jià)格，進(jìn)而確定更為有效的減排方式和技術(shù)。

在科斯的理論思路下，碳排放權(quán)可以變成財(cái)產(chǎn)權(quán)，并且可以通過(guò)市場(chǎng)交換。1990年美國(guó)《清潔空氣法案》建立了SO2交易制度，鼓勵(lì)煤電行業(yè)用最小的成本來(lái)減少SO2排放。項(xiàng)目自1995年實(shí)行以來(lái)，取得了想象不到的成功。早期經(jīng)濟(jì)學(xué)家根據(jù)模型估計(jì)SO2的減排成本為750～1500美元，而制度運(yùn)行之后SO2的實(shí)際減排成本只有100～200美元，1996年達(dá)到65美元的低位，煤電企業(yè)利用市場(chǎng)的力量創(chuàng)造性地降低了SO2的減排成本。

受美國(guó)SO2項(xiàng)目的啟發(fā)，1997年12月通過(guò)的《京都議定書》，建立了三種靈活減排機(jī)制，即聯(lián)合履約機(jī)制（Joint Implementation，JI）、清潔發(fā)展機(jī)制（Clean Development Mechanism，CDM）和國(guó)際排放貿(mào)易機(jī)制（International E－missions Trading，IET）。通過(guò)這三種機(jī)制，《京都議定書》規(guī)定的附件一國(guó)家，可以通過(guò)交易轉(zhuǎn)讓或者境外合作的方式以最低的成本獲得溫室氣體排放權(quán)。

《京都議定書》具有明顯的“科斯思路”導(dǎo)向，其宗旨在于不影響全球環(huán)境完整性的同時(shí)，降低溫室氣體對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，實(shí)現(xiàn)全球減排成本效益最優(yōu)。通過(guò)《京都議定書》框架，歐洲、美國(guó)以及其他國(guó)家都先后建立起碳限制和交易制度。政府首先根據(jù)國(guó)際談判設(shè)置一個(gè)排放上限，通過(guò)免費(fèi)發(fā)放或拍賣的方式把碳排放權(quán)發(fā)給每個(gè)企業(yè)和個(gè)人，如果企業(yè)能夠通過(guò)減排方式實(shí)現(xiàn)限額的剩余，那么就可以通過(guò)碳交易市場(chǎng)賣出，以實(shí)現(xiàn)盈余，反之則需要通過(guò)市場(chǎng)購(gòu)買。碳的價(jià)格通過(guò)市場(chǎng)確定。

“京都三機(jī)制”為國(guó)家間溫室氣體排放權(quán)貿(mào)易提供了一個(gè)全新的框架，且逐漸孕育出了一個(gè)溫室氣體排放權(quán)交易市場(chǎng)。

科斯從理論上說(shuō)明了交易制度的優(yōu)越性，但實(shí)際上在交易成本為零的情況下，“庇古稅方案”和“科斯方案”效果一樣，并無(wú)優(yōu)劣之別。然而“科斯與庇古之爭(zhēng)”一直持續(xù)到現(xiàn)在。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張?jiān)谔嘉廴締?wèn)題上使用碳稅方案，他們認(rèn)為“科斯方案”存在許多問(wèn)題。比如，明晰產(chǎn)權(quán)是一個(gè)非常精致復(fù)雜的問(wèn)題。用科斯方案來(lái)處理碳交易，就必須處理一系列制度安排問(wèn)題：每個(gè)企業(yè)或個(gè)人應(yīng)該分配多少碳排放額度？根據(jù)什么原則來(lái)確定？配額是采取免費(fèi)發(fā)放還是通過(guò)拍賣或者二者兼之？每年發(fā)放多少碳配額？市場(chǎng)如何進(jìn)行交易？排放的收益如何管理？國(guó)內(nèi)和國(guó)際如何進(jìn)行沖銷？誰(shuí)來(lái)拍賣碳配額以及誰(shuí)來(lái)監(jiān)管這個(gè)碳控制與交易體系？而在歐洲，很多公司利用政府的免費(fèi)額度大發(fā)意外之財(cái)，2005年英國(guó)能源公司靠免費(fèi)碳排放額度賺了約1000萬(wàn)美元，碳價(jià)格的波動(dòng)也使得投資清潔技術(shù)的預(yù)期收益不易預(yù)測(cè)。

但是，“科斯方案”并沒(méi)有因此受到半點(diǎn)挫敗，因?yàn)樘级愔贫雀菀滓鹑藗兊姆磳?duì)。在美國(guó)，奧巴馬政府要獲得共和黨的支持，征收碳稅幾乎是不可能的。更為重要的是，碳交易市場(chǎng)龐大的市場(chǎng)潛力已經(jīng)吸引了美國(guó)華爾街的注意力。

2005年《京都議定書》正式生效后，全球碳交易量出現(xiàn)了爆炸性的增長(zhǎng)，從2006年的16億噸上升到2007年的27億噸，上升68．75%，成交額從2006年的220億歐元上升到2007年的400億歐元。預(yù)計(jì)到2020年全球碳市場(chǎng)成交額將達(dá)到上萬(wàn)億美元。歐洲氣候交易所準(zhǔn)備于2010年推出碳期貨，大的投資銀行（伯克利資本集團(tuán)、JP摩根、高盛集團(tuán)、摩根士丹利、匯通）已經(jīng)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。2008年成立于2003年的“氣候風(fēng)險(xiǎn)投資者網(wǎng)絡(luò)”（INCR）的總資產(chǎn)已接近5萬(wàn)億美元，涉及歐美60個(gè)會(huì)員，“生態(tài)金融”的格局已經(jīng)基本形成。

金融資本的力量似乎已經(jīng)決定了實(shí)行哪種制度安排。相比庇古碳稅制度，科斯交易制度有取得決定性勝利的傾向。庇古和科斯理論之爭(zhēng)的分歧，并不在于制度安排達(dá)成結(jié)果上的分歧，而是在于制度安排方式上的區(qū)別。從深層次看，這種區(qū)別實(shí)際上體現(xiàn)為庇古和科斯貨幣哲學(xué)的差異。征收碳稅實(shí)際上意味著把碳作為一種商品來(lái)看待，而實(shí)行碳交易實(shí)際上意味著把碳作為一種貨幣來(lái)看待。碳排放權(quán)本身不是商品，沒(méi)有使用價(jià)值，經(jīng)過(guò)國(guó)家權(quán)力的政治支撐后就擁有了交易價(jià)值。商品和貨幣的區(qū)別之一是二者的流動(dòng)性不同，征收碳稅意味著把碳作為沒(méi)有流動(dòng)性的商品處理，而碳交易則賦予了碳極高的流動(dòng)性，發(fā)展到極端就演變成了碳貨幣。

在氣候變化國(guó)際談判機(jī)制下，全球碳市場(chǎng)交易出現(xiàn)了擴(kuò)張。二氧化碳等溫室氣體變成一種排放產(chǎn)權(quán)，并且開始進(jìn)入證券市場(chǎng)進(jìn)行交易，這意味著碳已經(jīng)開始貨幣化，也意味著我們繼需要購(gòu)買水資源使用之后，空氣作為一種全球公共產(chǎn)品也開始需要付費(fèi)了。

2．碳是怎樣一種資產(chǎn)：商品、貨幣，還是證券？

碳交易指的是碳排放權(quán)的交易，而不是碳物理上的交易。在沒(méi)有《京都議定書》國(guó)際協(xié)議或單個(gè)政府限排行動(dòng)時(shí)，碳污染可以隨意免費(fèi)排放，但是現(xiàn)在碳必須像一種私人資產(chǎn)一樣進(jìn)行交換以確定其稀缺性的市場(chǎng)價(jià)值。目前全球比較大的碳交易市場(chǎng)主要有歐盟碳交易市場(chǎng)、英國(guó)碳交易市場(chǎng)、澳大利亞新南威爾士碳市場(chǎng)、新西蘭碳交易市場(chǎng)、芝加哥氣候交易所以及日本碳交易市場(chǎng)。除此之外，還有一些基于項(xiàng)目的碳交易市場(chǎng)。目前，全球各大碳市場(chǎng)有一種向全球統(tǒng)一碳市場(chǎng)收斂的趨勢(shì)，比如許多區(qū)域政府正在考慮與歐盟碳交易市場(chǎng)掛鉤，歐盟也在積極推動(dòng)這樣的行為。

與此同時(shí)，金融市場(chǎng)也出現(xiàn)了許多投機(jī)行為?；凇疤紗挝弧保–arbon Units）的金融衍生交易，并不是像政府期望的那樣，通過(guò)交易來(lái)降低碳成本和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而是期望通過(guò)新市場(chǎng)獲利。歐洲氣候交易所2006年10月發(fā)行歐盟碳配額（European Union Allowances，EUAs）后，市場(chǎng)上碳期權(quán)交易就出現(xiàn)了膨脹，未來(lái)在不同碳市場(chǎng)之間的金融衍生交易毫無(wú)疑問(wèn)還會(huì)繼續(xù)膨脹。

目前在不同碳市場(chǎng)規(guī)則中，碳排放權(quán)有著不同的名稱。比如在《京都議定書》的交易體系中碳排放權(quán)被稱為AAUs（Assigned Amount Units），在清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）中被稱為CERs（Certified Emissions Reductions），在聯(lián)合履約機(jī)制（JI）中被稱為ERUs（Emission Reduction Units）。而在業(yè)已建立的不同國(guó)家或區(qū)域碳市場(chǎng)中，排放1噸碳的碳排放權(quán)也有著不同名稱，比如在歐洲碳交易市場(chǎng)中被稱為EUAs，在澳大利亞新南威爾士碳市場(chǎng)中被稱為ACs （Abatement Certificats）。隨著更多國(guó)家建立起碳市場(chǎng)，碳排放權(quán)的交易單位會(huì)出現(xiàn)更多不同的名稱。不同國(guó)家或者區(qū)域碳市場(chǎng)有可能相互不兼容，因?yàn)樘冀灰讍挝辉诟魇袌?chǎng)內(nèi)部的含義不相同，各市場(chǎng)之間就會(huì)出現(xiàn)互不承認(rèn)、不能相互買賣的局面。比如，歐盟碳交易市場(chǎng)和《京都議定書》交易規(guī)則之間就出現(xiàn)了不兼容現(xiàn)象，在歐盟碳交易市場(chǎng)中，CERs和ERUs作為碳交易單位只能在歐盟框架下使用。

在全球碳市場(chǎng)出現(xiàn)膨脹以及各個(gè)區(qū)域碳市場(chǎng)逐漸整合為全球統(tǒng)一市場(chǎng)的情況下，我們就必須回答一個(gè)問(wèn)題，碳交易單位到底是怎樣一種資產(chǎn)？是一種商品，一種貨幣，還是一種像證券一樣的資產(chǎn)？從庇古到科斯，從碳稅到碳市場(chǎng)，只是完成了碳資本化的第一步，接下來(lái)我們要回答的是，碳交易單位應(yīng)該像商品一樣被交易形成期貨市場(chǎng)，還是應(yīng)該像貨幣一樣被交易形成貨幣市場(chǎng)？

在目前美國(guó)的碳交易實(shí)踐中，碳排放權(quán)主要是被當(dāng)做一種商品來(lái)對(duì)待的。許多大的美國(guó)銀行，都把碳和基于碳的衍生產(chǎn)品放在商品組合中來(lái)經(jīng)營(yíng)。能源產(chǎn)業(yè)中的金融巨頭，包括巴克萊資本和花旗銀行，正在快速地介入新興的碳交易市場(chǎng)，主要趨勢(shì)也是把碳交易單位當(dāng)做一種商品來(lái)對(duì)待。國(guó)際掉期和衍生品協(xié)會(huì)，作為傳統(tǒng)煤、天然氣、能源和其他商品交易者的產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，在2008年也發(fā)布了一份新的產(chǎn)品交易定義報(bào)告，把新興的碳交易也囊括了進(jìn)來(lái)，也是把碳交易單位當(dāng)做一種商品來(lái)對(duì)待。在美國(guó)發(fā)布的一系列法律和政策報(bào)告中，也存在著這樣的趨勢(shì)。

碳交易單位與金屬、石油、天然氣、糧食等傳統(tǒng)大宗商品，確實(shí)有許多相類似之處。在一個(gè)同質(zhì)化的金融市場(chǎng)中，碳交易單位不僅可以進(jìn)行現(xiàn)貨交易，而且可以進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。像商品交易一樣，碳交易量可以非常大，以成千上萬(wàn)噸的量進(jìn)行交易。正如在歐盟碳交易市場(chǎng)中EUAs價(jià)格漲落的表現(xiàn)一樣，碳價(jià)格可以像傳統(tǒng)商品價(jià)格那樣運(yùn)行。無(wú)論是在歐盟氣候變化和碳交易市場(chǎng)中，還是在芝加哥氣候變化交易所和紐約商品交易所中，SO2、NOx、CO2等碳污染品的期貨市場(chǎng)，已經(jīng)基本形成。

另一條認(rèn)識(shí)碳交易單位屬性的思路是，把碳交易單位作為一種貨幣來(lái)對(duì)待。在現(xiàn)代民族紙幣體系下，一個(gè)國(guó)家的貨幣是由其國(guó)家權(quán)力支撐的，如果政府不再承認(rèn)、使用一種貨幣，那么這種紙幣一夜之間就一文不值了。同樣，碳排放權(quán)量化成一種由市場(chǎng)交易主體之間可以交易的資產(chǎn)，也是由政治權(quán)力支撐起來(lái)的制度安排，如果政府或者監(jiān)管主體宣布放棄這種制度安排，那碳價(jià)值也就頃刻消失。比如歐盟現(xiàn)在突然宣布EUAs不再合法，頃刻EUAs的市場(chǎng)價(jià)值也就歸于零了。與碳價(jià)值的純粹權(quán)利屬性相反，一些大宗商品，比如一桶石油，其市場(chǎng)價(jià)值是不用政府權(quán)力主動(dòng)賦予的，因?yàn)樗鼈兲烊坏卮嬖谥褂脙r(jià)值。

在現(xiàn)存全球各個(gè)分割的碳市場(chǎng)中，各國(guó)或者區(qū)域內(nèi)交易的碳交易單位只是在其統(tǒng)轄范圍內(nèi)有效，出了這個(gè)市場(chǎng)是不被承認(rèn)的。如果我們把碳交易單位定義為一種貨幣，我們思考全球碳市場(chǎng)統(tǒng)一的問(wèn)題可能就更清晰。在古典國(guó)際貨幣體系中，銀和金曾相繼扮演了貨幣本位的角色，各個(gè)國(guó)家的紙幣都釘住這些貴金屬，從而形成了相對(duì)固定的匯率體系，1973年“布雷頓森林體系”解體后，各國(guó)貨幣之間以浮動(dòng)匯率的形式進(jìn)行兌換，從而解決了各民族貨幣全球統(tǒng)一的問(wèn)題。全球碳市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一，也可以像全球貨幣市場(chǎng)統(tǒng)一那樣實(shí)現(xiàn)。不同碳市場(chǎng)內(nèi)的碳價(jià)格之間可以形成一定比價(jià)，形成“碳匯率”，并且可以自由浮動(dòng)。在自由浮動(dòng)匯率體系下，也可以允許一種碳貨幣釘住另一種碳貨幣，以解決碳貨幣之間不對(duì)稱沖擊的匯率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題?？偠灾?，碳貨幣之間的對(duì)接問(wèn)題，可以像黃金本位、“布雷頓森林體系”或者自由浮動(dòng)體系的國(guó)際貨幣體系一樣運(yùn)作。

碳交易單位與貨幣第二個(gè)相似的地方，在于碳也可以像貨幣一樣進(jìn)行借貸，從而形成“碳銀行”。在歐盟碳交易體系的RGGI規(guī)則下，歐盟設(shè)置了排放有效期，第一階段是2005～2007年，第二個(gè)階段是2008～2012年。在排放有效期內(nèi)，一個(gè)企業(yè)可以根據(jù)自己的情況，自行決定什么時(shí)候使用碳排放額以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的靈活性和有效地節(jié)約成本。如果企業(yè)不想用現(xiàn)在的排放額，就可以把一定量的排放額存儲(chǔ)到“碳銀行”，以換取一個(gè)利息。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比較好、企業(yè)要擴(kuò)大生產(chǎn)而碳排放額不夠時(shí)，就可以到“碳銀行”去借，從而形成了一個(gè)“碳銀行市場(chǎng)”?，F(xiàn)在美國(guó)碳市場(chǎng)體系，也在積極推進(jìn)“碳儲(chǔ)蓄”、“碳借貸”、“碳銀行”的建立。

由于碳排放無(wú)處不在，上游企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的碳排放量可以直接計(jì)量，下游消費(fèi)者汽車用油所暗含的碳排放，以及終端產(chǎn)品消費(fèi)所暗含的碳排放也可以間接計(jì)量，因此如果政府真的把碳排放權(quán)產(chǎn)權(quán)化和市場(chǎng)化，那意味著人人都要和碳市場(chǎng)掛鉤，其衣食住行都要與“碳價(jià)格”、“碳儲(chǔ)蓄”、“碳銀行”密切聯(lián)系起來(lái)。這意味著一個(gè)龐大的全球碳金融交易市場(chǎng)即將出現(xiàn)。正是基于此商機(jī)，現(xiàn)在國(guó)際會(huì)計(jì)共同體中的各大機(jī)構(gòu)，也緊緊抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，推出一系列措施制定新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以推動(dòng)碳排放額轉(zhuǎn)化為企業(yè)的一種無(wú)形資產(chǎn)以及整個(gè)碳交易市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則的建立。2003年12月，國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)的分屬機(jī)構(gòu)國(guó)際金融報(bào)告解釋委員會(huì)，提議把碳排放單位作為貨幣來(lái)對(duì)待，它認(rèn)為碳排放權(quán)不僅代表著一種權(quán)利，其價(jià)值也可以由市場(chǎng)來(lái)確定。國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)基于此提議，已經(jīng)制定了一個(gè)新的草案以修改現(xiàn)行的國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。另外，其他金融機(jī)構(gòu)也在積極推動(dòng)“碳足跡”的計(jì)量工具以及碳交易規(guī)則的建立，其目的在于搶占新興市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)建立權(quán)和話語(yǔ)權(quán)，從而在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利位置。

英國(guó)環(huán)境部長(zhǎng)David Miliband用這樣的語(yǔ)句來(lái)形容碳貨幣：“想象在一個(gè)國(guó)家，碳變成一種新的貨幣。我們隨時(shí)帶著一張銀行卡，這張銀行卡不僅存儲(chǔ)著英鎊，還存儲(chǔ)著碳信用額度。我們可以像使用英鎊一樣使用碳信用額度，去購(gòu)買電、汽、油?！比绻沁@樣，碳貨幣在未來(lái)有可能替代我們現(xiàn)行的紙幣嗎？

一種貨幣得以成立必須具備計(jì)價(jià)單位、交易媒介、價(jià)值儲(chǔ)藏這三種功能。從碳市場(chǎng)建立的趨勢(shì)看，碳貨幣只能部分實(shí)現(xiàn)交易媒介的功能，而不能完全實(shí)現(xiàn)計(jì)價(jià)和價(jià)值儲(chǔ)藏的功能。一方面，政府不可能廢除掉目前紙幣體系的計(jì)價(jià)地位；另一方面，碳排放額度有一個(gè)使用期限，現(xiàn)在美國(guó)規(guī)定企業(yè)或個(gè)人不得囤積超過(guò)上一年10%的額度，歐洲規(guī)定的有效期是3～5年。也就是說(shuō)“有權(quán)不使，過(guò)期無(wú)效”，這樣碳貨幣的價(jià)值儲(chǔ)存功能就要大打折扣。

世界輿論界還存在著第三條認(rèn)識(shí)碳交易單位屬性的思路，就是把碳交易單位作為一種類似股票、債券的證券來(lái)看待。在德國(guó)，現(xiàn)行《德國(guó)金融信用法案》規(guī)定碳交易單位是不作為證券來(lái)直接進(jìn)行交易的，但是基于碳交易單位的金融衍生產(chǎn)品確與證券的交易相類似。碳交易單位與股票、債權(quán)等證券作為金融工具，確實(shí)有某些類似之處。但是，股票、債券等證券表示的是對(duì)某一個(gè)公司或者銀行等實(shí)體機(jī)構(gòu)的金融索取權(quán)，而碳交易單位對(duì)應(yīng)的是由政府賦予的一種污染排放權(quán)，它不直接對(duì)應(yīng)于對(duì)某一實(shí)體機(jī)構(gòu)的索取權(quán)，因此二者在權(quán)利屬性上是有區(qū)別的。目前，許多國(guó)家證券市場(chǎng)和證券產(chǎn)品是由證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管當(dāng)局來(lái)監(jiān)管的，而碳排放額度和碳交易市場(chǎng)則由新設(shè)立的機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，這也表明把碳作為一種證券資產(chǎn)來(lái)對(duì)待有所不妥。

我們?yōu)槭裁匆岢鎏假Y產(chǎn)到底是一種商品、貨幣還是一種證券這樣一個(gè)問(wèn)題？是因?yàn)槟壳叭蚍指畹奶际袌?chǎng)正在尋求收斂為一個(gè)全球統(tǒng)一的碳市場(chǎng)，在氣候變化、環(huán)保和低碳經(jīng)濟(jì)議題的強(qiáng)力推動(dòng)下，金融資本已經(jīng)在探索各種從中運(yùn)作、投資、牟利的模式。而未來(lái)全球碳市場(chǎng)最有可能呈現(xiàn)出來(lái)的一幅圖景，就是基于碳貨幣而建立起來(lái)的類似國(guó)際貨幣體系的一種體系。準(zhǔn)確地描繪和籌劃這個(gè)“碳貨幣的國(guó)際體系”，將是每個(gè)國(guó)家未雨綢繆、有力應(yīng)對(duì)的一個(gè)必要前提。

3．像IMF管理全球貨幣一樣管理全球碳市場(chǎng)

建立全球碳市場(chǎng)的部分經(jīng)驗(yàn)來(lái)自于美國(guó)SO2交易的成功管理，但是美國(guó)酸雨項(xiàng)目是一個(gè)相對(duì)比較簡(jiǎn)單、地理有限、自上而下垂直管理的項(xiàng)目，而全球碳市場(chǎng)則是一個(gè)范圍龐大、相互之間相對(duì)破碎、自左而右橫向銜接的項(xiàng)目，這個(gè)全球市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了一國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)范圍，將涉及數(shù)百億美元的交易數(shù)額，可以說(shuō)全球碳市場(chǎng)的建立是一個(gè)全新的課題。

從理論上講，全球碳市場(chǎng)建立應(yīng)該是自上而下的一種模式，各國(guó)之間首先達(dá)成一個(gè)有強(qiáng)制力的國(guó)際條約，然后國(guó)家再把相對(duì)應(yīng)的國(guó)際條約應(yīng)用于國(guó)內(nèi)的私人企業(yè)和個(gè)人。但是從現(xiàn)實(shí)來(lái)看，由于各國(guó)在碳減排義務(wù)和權(quán)利條款上存在分歧，全球碳市場(chǎng)出現(xiàn)了相互分割而平行發(fā)展的一種態(tài)勢(shì)。部分碳市場(chǎng)的建立是基于《京都議定書》的動(dòng)議，比如歐盟碳市場(chǎng)、英國(guó)碳市場(chǎng)、新西蘭碳市場(chǎng)，而其他碳市場(chǎng)則獨(dú)立于《京都議定書》的框架，比如美國(guó)東部海岸的地區(qū)溫室氣體交易所（RGGI）、西海岸的西部氣候交易所（WCI）以及中西部溫室氣體協(xié)議（MGGA），印度的多種商品交易所（MCX）也已推出EUA期貨和5種CER期貨，澳大利亞有新南威爾士溫室氣體減排體系（GGAS），加拿大在2006年7月成立了蒙特利爾氣候交易所（MEeX），新加坡和巴西也已經(jīng)有了具有拍賣性質(zhì)的碳交易所。

現(xiàn)在全球碳市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)是，各個(gè)分割的碳市場(chǎng)正在探討相互承認(rèn)對(duì)方的“碳交易資產(chǎn)”的方法，各自獨(dú)立發(fā)展的碳市場(chǎng)正在尋求相互銜接從而整合為一個(gè)全球統(tǒng)一的大市場(chǎng)的途徑。過(guò)去碳市場(chǎng)雖然在意識(shí)形態(tài)推動(dòng)和框架設(shè)計(jì)上是在國(guó)際層面和國(guó)家層面上推行的，但是具體的運(yùn)作、操作則是在市場(chǎng)和私人層面上進(jìn)行的，這給整個(gè)碳市場(chǎng)帶來(lái)了規(guī)則混亂和無(wú)序發(fā)展，許多金融資本利用這種規(guī)則的不統(tǒng)一產(chǎn)生了許多投機(jī)行為。這一切將不利于整個(gè)全球減排和清潔技術(shù)戰(zhàn)略的推行。那么，我們可否基于碳的貨幣屬性，借鑒國(guó)際貨幣體系的運(yùn)作和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，來(lái)推動(dòng)整個(gè)全球碳市場(chǎng)的藍(lán)圖設(shè)計(jì)和監(jiān)管治理呢？

國(guó)際貨幣體系運(yùn)作的基本特征有很多，但是一個(gè)模擬式的“碳貨幣國(guó)際體系”運(yùn)作核心應(yīng)該包括以下幾項(xiàng)內(nèi)容：

（1）不同國(guó)家或者區(qū)域體系的“碳貨幣”由各自政府主體的權(quán)力支撐形成一定相對(duì)價(jià)值，并且這些不同“碳貨幣”之間形成一個(gè)“碳匯率體系”；

（2）基于固定匯率或者浮動(dòng)匯率，形成一個(gè)“碳外匯”的國(guó)際交易市場(chǎng)；

（3）成立一個(gè)類似中央銀行的獨(dú)立的“碳銀行”來(lái)作為發(fā)行和監(jiān)管主體，并由這個(gè)“碳銀行”來(lái)決定是采用“浮動(dòng)碳匯率”機(jī)制還是采用“固定碳匯率機(jī)制”；

（4）在各國(guó)之間形成一個(gè)透明的監(jiān)督機(jī)制，定期評(píng)估、審查各自的碳市場(chǎng)制度安排和“碳匯率體系”的機(jī)制安排；

（5）成立一個(gè)類似國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的多邊機(jī)構(gòu)來(lái)監(jiān)督全球碳市場(chǎng)，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)刻提供全球碳貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，確保整個(gè)全球碳市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

如果我們把碳作為一種商品來(lái)對(duì)待，全球碳市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一就會(huì)遇到實(shí)質(zhì)性的障礙。比如碳都以1噸來(lái)計(jì)量，排放1噸碳的權(quán)利對(duì)應(yīng)著一個(gè)價(jià)格，但是各個(gè)國(guó)家所發(fā)放和設(shè)定的碳配額總量不一樣，因此各個(gè)國(guó)家1噸碳的價(jià)格的含義也就不一樣，因而各國(guó)碳資產(chǎn)之間就無(wú)法進(jìn)行比較和交換。就好比全球市場(chǎng)上1斤大豆是5美元，1斤玉米是8美元，雖然大豆、玉米都是糧食并且都以斤來(lái)衡量，但是大豆、玉米價(jià)格反映的是兩者不同的內(nèi)在特征以及各自的供求狀況，所以大豆市場(chǎng)和玉米市場(chǎng)就不可能同質(zhì)化為一個(gè)市場(chǎng)。推而論之，A國(guó)碳交易市場(chǎng)實(shí)施嚴(yán)格的碳交易制度，發(fā)放的碳配額總量有限，因而其市場(chǎng)中1噸碳排放權(quán)的資產(chǎn)價(jià)格為40美元；而在B國(guó)碳市場(chǎng)中，由于政府執(zhí)行寬松的環(huán)境保護(hù)制度，每年都不斷發(fā)放充沛的碳配額，其市場(chǎng)中1噸碳排放權(quán)的資產(chǎn)價(jià)格為20美元。在這種情況下，雖然A國(guó)和B國(guó)市場(chǎng)中1單位碳資產(chǎn)都對(duì)應(yīng)的是1噸碳排放權(quán)，但是這兩個(gè)1噸碳的價(jià)格其內(nèi)在含義不一樣，沒(méi)有反映其真實(shí)的稀缺狀況，因此也就無(wú)法對(duì)等交易和置換。

我們目前主要就是以碳作為一種商品的思路在推動(dòng)全球碳市場(chǎng)的統(tǒng)一，認(rèn)為全球任何一個(gè)地方的1噸碳的減排價(jià)值應(yīng)該是一樣的，因而1噸碳資產(chǎn)的價(jià)格之間可以相互置換。為了解決各國(guó)碳市場(chǎng)配額總量發(fā)放過(guò)大及各自執(zhí)行規(guī)則不同的問(wèn)題，各國(guó)正在政治層面上進(jìn)行艱難的談判，以求得相互之間的連通。這種思路不僅延緩了全球減排進(jìn)程，還可能帶來(lái)各種投機(jī)行為。

目前歐洲碳交易體系中，歐洲委員會(huì)分配給各個(gè)主要排放大戶碳排放額之后，由各個(gè)企業(yè)通過(guò)交易所進(jìn)行交易。歐洲之所以能夠這樣做，一是因?yàn)闅W洲各個(gè)成員國(guó)的碳排放額是各個(gè)成員國(guó)之間共同協(xié)商之后達(dá)成的協(xié)議；二是因?yàn)闅W洲各成員國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似，減排的成本相差不多，各個(gè)國(guó)家之間的企業(yè)交流方便。但是通過(guò)歐盟方式來(lái)實(shí)現(xiàn)其他國(guó)家碳市場(chǎng)之間的雙向或者多向連通整合，則很難行得通。因?yàn)楦鱾€(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力價(jià)格、人口結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、土地價(jià)格以及碳配額總量設(shè)置意愿等方面都不同，如果企業(yè)之間進(jìn)行碳資產(chǎn)交易則明顯不公平，因?yàn)閮蓚€(gè)國(guó)家間的減排成本不同。

碳商品的思路還會(huì)帶來(lái)投機(jī)行為。在《京都議定書》設(shè)置了清潔發(fā)展機(jī)制（CDM），發(fā)達(dá)國(guó)家可以購(gòu)買發(fā)展中國(guó)家的減排額度來(lái)沖銷自己的污染行為。在發(fā)達(dá)國(guó)家，生產(chǎn)的減排成本比較大，而在中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家，由于人力、土地等產(chǎn)權(quán)相對(duì)廉價(jià)，減排成本就比較小。美國(guó)減少1噸溫室氣體排放的成本大約是100美元，而在中國(guó)只有20美元。碳作為全球公共產(chǎn)品，其減排效果不分地域、國(guó)別。在巨大成本優(yōu)勢(shì)的吸引下，有減排義務(wù)的國(guó)家或企業(yè)，就爭(zhēng)相跑到低成本的國(guó)家去投資項(xiàng)目以換取減排額度。中國(guó)已經(jīng)是世界CDM機(jī)制中的最大賣家，在2008年占到了世界CDM市場(chǎng)的84%。許多碳資產(chǎn)公司和碳基金公司通過(guò)在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買額度，再到二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行高價(jià)賣出，尋求套利。這種行為已經(jīng)受到了市場(chǎng)的阻止，許多中國(guó)注冊(cè)的對(duì)等項(xiàng)目也沒(méi)有受到相應(yīng)實(shí)質(zhì)性的技術(shù)交換。另外，在類似思路下來(lái)推動(dòng)各個(gè)國(guó)家之間碳排放額相互承認(rèn)和交易，還可能會(huì)形成一批說(shuō)客游說(shuō)政府設(shè)法放松標(biāo)準(zhǔn)，降低碳排放價(jià)格，從而以國(guó)內(nèi)較低的價(jià)格轉(zhuǎn)手到國(guó)際市場(chǎng)上高價(jià)賣出。最后的結(jié)果就是出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”，各國(guó)競(jìng)相放松標(biāo)準(zhǔn)，朝向底線發(fā)展。

如果全球碳市場(chǎng)之間不能相互承認(rèn)和銜接，并且因?yàn)橥稒C(jī)帶來(lái)一種朝向底線發(fā)展的格局，鼓勵(lì)清潔技術(shù)發(fā)展和污染減排行動(dòng)的效率就會(huì)下降很多。那么，政策制定者如何克服不同“碳資產(chǎn)”之間相互對(duì)等兌換、相互價(jià)值交易的難題？全球碳市場(chǎng)如何相互收斂趨同，變得更有流動(dòng)性？把碳資產(chǎn)看成一種貨幣，借鑒國(guó)際貨幣體系的框架，也許是有益的。

在“碳貨幣國(guó)際體系”下，兩種不對(duì)等的碳資產(chǎn)可以像兩種貨幣一樣實(shí)現(xiàn)可兌換和可交易性，就好比美元和歐元在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上形成一個(gè)比價(jià)一樣。由于每個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力成本等不同，減排成本也不同，因此碳的價(jià)格也不同。碳匯率實(shí)際上反映的是兩種“碳貨幣”真實(shí)購(gòu)買力之間的比價(jià)關(guān)系，如果一國(guó)“碳中央銀行”放松了執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，提供了過(guò)多碳配額的流動(dòng)性，那就會(huì)在國(guó)內(nèi)引起碳貨幣的通貨膨脹，從而其碳貨幣匯率就會(huì)出現(xiàn)貶值。為了避免碳資產(chǎn)的貶值情況，國(guó)內(nèi)碳資產(chǎn)的交易主體就會(huì)游說(shuō)政府實(shí)施更為嚴(yán)厲的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，從而避免全球碳市場(chǎng)朝向底線發(fā)展的格局。

在碳貨幣國(guó)際體系下，可以允許一國(guó)碳市場(chǎng)保持其相對(duì)獨(dú)立性，這時(shí)候其碳貨幣暫時(shí)不實(shí)行可兌換和可交易性，就像外匯市場(chǎng)實(shí)行資本賬戶管制、禁止貨幣可自由兌換情況一樣。為了防止全球碳市場(chǎng)擾亂各自的國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)，各個(gè)國(guó)家可以在碳市場(chǎng)建立之初，實(shí)行固定匯率制度或者有管理的浮動(dòng)制度，各國(guó)的“碳中央銀行”通過(guò)公開市場(chǎng)操作等手段來(lái)維持其碳匯率。隨著全球碳交易市場(chǎng)的逐步完善和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的加強(qiáng)，“碳匯率”浮動(dòng)的范圍可以逐漸擴(kuò)大，把匯率的權(quán)利完全交給市場(chǎng)，逐步達(dá)到碳交易的自由兌換，最終達(dá)到“浮動(dòng)匯率”。

看待碳屬性的思路不同，對(duì)應(yīng)的碳監(jiān)管主體也將需要隨之改變。目前在德國(guó)，碳的衍生交易由德國(guó)聯(lián)邦金融服務(wù)局來(lái)監(jiān)管，但是碳的現(xiàn)貨交易卻不是。在美國(guó)，碳交易到底分屬于哪家政府監(jiān)管主體，也非常不明朗。像原來(lái)的SO2交易項(xiàng)目除了美國(guó)環(huán)境保護(hù)部之外，沒(méi)有再設(shè)置新的監(jiān)管主體，因?yàn)镾O2交易項(xiàng)目相對(duì)較小。但碳市場(chǎng)在未來(lái)將涉及眾多復(fù)雜的衍生產(chǎn)品，交易規(guī)模非常龐大，情況就會(huì)大大不同。比如在美國(guó)，如果把碳資產(chǎn)作為商品來(lái)對(duì)待，那合適的監(jiān)管主體將是美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)；如果把碳資產(chǎn)列為一項(xiàng)類似股票、債券的證券產(chǎn)品，那合適的監(jiān)管主體將是美國(guó)證券交易委員會(huì)；如果把碳資產(chǎn)列為貨幣來(lái)看待，那合適的監(jiān)管主體則應(yīng)該是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)。在國(guó)際監(jiān)管層面上，如果把碳作為商品來(lái)對(duì)待，合適的國(guó)際監(jiān)管主體應(yīng)該是世界貿(mào)易組織，但如果把碳作為貨幣來(lái)對(duì)待，合適的國(guó)際監(jiān)管主體則應(yīng)該是國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行。

建立一個(gè)“碳的布雷頓森林體系”，應(yīng)該是最為合適的。“國(guó)際碳基金組織”作為全球碳市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其首要責(zé)任是監(jiān)控每個(gè)國(guó)家的碳排放額，敦促各個(gè)國(guó)家按期完成減排目標(biāo)。為了平抑碳資產(chǎn)的國(guó)際收支順差和逆差狀況，這個(gè)組織內(nèi)部可以形成碳資產(chǎn)的國(guó)際借貸。為了防止國(guó)際碳匯率的劇烈波動(dòng)，“國(guó)際碳基金組織”可以設(shè)定“匯率”波動(dòng)范圍，在單個(gè)碳市場(chǎng)出現(xiàn)投機(jī)而引起匯率危機(jī)的情況下，也可以動(dòng)用“國(guó)際碳資產(chǎn)儲(chǔ)備”來(lái)提供流動(dòng)性，充當(dāng)最后貸款人的角色。

4．碳會(huì)沖擊國(guó)際貨幣體系格局嗎？

蒸汽機(jī)和內(nèi)燃機(jī)革命曾在18世紀(jì)和20世紀(jì)中期引起煤炭、石油等核心能源的更迭。伴隨這種能源更迭的是貨幣霸權(quán)的更迭，“煤炭—英鎊”、“石油—美元”的崛起展示了一條簡(jiǎn)單而明晰的貨幣與能源裂變相互捆綁的演化之路。在低碳革命和清潔能源技術(shù)突進(jìn)帶來(lái)碳資產(chǎn)以及碳貨幣逐漸出現(xiàn)的情況下，有人正在擔(dān)心，碳交易是否會(huì)沖擊國(guó)際貨幣體系的霸權(quán)格局？或者利用碳交易的興起來(lái)助推國(guó)際貨幣體系的多元化，打破美元霸權(quán)格局，與“美元—?dú)W元—亞元穩(wěn)定三島”一同來(lái)重塑全球貨幣體系？

16世紀(jì)，國(guó)際貿(mào)易中心從地中海和意大利轉(zhuǎn)移到歐洲西北角，首先到達(dá)比利時(shí)的安特衛(wèi)普，然后又突然轉(zhuǎn)到荷蘭。在17世紀(jì)荷蘭成為“海上馬車夫”，控制了世界貿(mào)易霸權(quán)，大宗商品木材、糧食、毛皮、香料、魚類、棉紡織品、絲綢、瓷器等大都由荷蘭商船轉(zhuǎn)手銷售，荷蘭盾在國(guó)際貿(mào)易中成為關(guān)鍵貨幣。

18世紀(jì)中期，蒸汽機(jī)革命在英國(guó)誕生，在手工勞動(dòng)向動(dòng)力機(jī)器飛躍的過(guò)程中，煤炭替代傳統(tǒng)的柴薪成為近代工業(yè)的核心“食糧”。工業(yè)革命極大地刺激了煤炭需求總量的增長(zhǎng)，英國(guó)也在1840年完成工業(yè)革命，成為最早以煤炭為核心投入主體的國(guó)家。英國(guó)煤炭?jī)?chǔ)存量極其豐富，伴隨英國(guó)對(duì)全球制造商品控制的同時(shí)，是英國(guó)對(duì)全球煤炭貿(mào)易的控制力?！坝㈡^—煤炭”緊緊地捆綁在一起，英鎊到1914年之前成為國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)貨幣。

19世紀(jì)后半期，內(nèi)燃機(jī)革命掀起了工業(yè)革命的新高潮，石油從此登上了歷史舞臺(tái)，成為工業(yè)的“血液”。美國(guó)不僅成為這次技術(shù)革命的先行者，也成為其中核心投入品——石油貿(mào)易的主要壟斷者。第二次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)幾乎掌握了世界原油產(chǎn)量的2／3。也正是同一時(shí)期，美元替代英鎊成了國(guó)際貨幣，確立了其在國(guó)際貨幣體系中的霸權(quán)地位。目前在全球原油交易中，美元依然擁有絕對(duì)的定價(jià)權(quán)?！懊涝汀币彩蔷o緊地捆綁在一起。

那么與上述“煤炭—英鎊”、“石油—美元”的捆綁路線類似，在未來(lái)是否誰(shuí)能主導(dǎo)全球碳市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，誰(shuí)就能成為關(guān)鍵貨幣而勝出，那么及早地主導(dǎo)全球碳市場(chǎng)將為一國(guó)貨幣的崛起提供絕好的契機(jī)？碳交易會(huì)沖擊現(xiàn)行的國(guó)際貨幣體系格局嗎？

在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下，國(guó)際貨幣主要有美元、歐元、日元等，其中美元是關(guān)鍵貨幣，而英鎊、加元、澳元?jiǎng)t具有相當(dāng)?shù)膮^(qū)域性。在國(guó)際貨幣體系“核心—外圍貨幣”的等級(jí)秩序中，要成為國(guó)際貨幣，首先要有廣大的流通域，而流通域的大小則決定于多種因素，比如本國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力、本國(guó)金融發(fā)展的深度和廣度、央行對(duì)貨幣跨境流動(dòng)潛在風(fēng)險(xiǎn)的掌控能力。其次，國(guó)際貨幣還應(yīng)該具備三種基本的職能：第一是在國(guó)際貿(mào)易中充當(dāng)計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣；第二是自發(fā)地成為其他國(guó)家貨幣當(dāng)局的儲(chǔ)備貨幣（價(jià)值儲(chǔ)藏功能，就要求該貨幣長(zhǎng)期擁有低通貨膨脹率，購(gòu)買力不被侵蝕）；第三是成為其他國(guó)家貨幣當(dāng)局用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)的錨貨幣。英鎊和美元崛起的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一國(guó)貨幣崛起為國(guó)際貨幣一般遵循的都是“計(jì)價(jià)貨幣—結(jié)算貨幣—儲(chǔ)備貨幣—錨貨幣”的路線，而與國(guó)際貿(mào)易中的大宗商品，尤其一個(gè)時(shí)代核心的能源投入品的計(jì)價(jià)、結(jié)算相捆綁在一起，則往往是貨幣崛起的重點(diǎn)。

那么，這樣的邏輯適用在碳身上嗎？答案是否定的。

據(jù)預(yù)測(cè)，碳交易市場(chǎng)在2012年就有望超過(guò)石油成為世界第一大宗商品。但碳與“煤炭—石油”存在性質(zhì)上的不同，碳交易或碳資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的是碳排放權(quán)，這種產(chǎn)權(quán)由政治權(quán)力憑空支撐起來(lái)，如果不再由政府承認(rèn)那其價(jià)值就歸于零。而煤炭、石油不同，二者是實(shí)實(shí)在在的工業(yè)投入原料，有其自身的使用價(jià)值，是典型的稀缺商品。雖然碳資產(chǎn)可以模擬商品資產(chǎn)的交易方式來(lái)進(jìn)行運(yùn)作，并不意味著碳資產(chǎn)和煤炭、石油是等同的。這也是為什么碳資產(chǎn)采取貨幣模型更為合理的原因。在全球碳市場(chǎng)采取國(guó)際貨幣體系方式來(lái)進(jìn)行運(yùn)行的情況下，碳貨幣也不會(huì)替代目前的貨幣體系，全球碳市場(chǎng)嵌在原有的貨幣體系和金融體系之下，其整個(gè)體系的計(jì)價(jià)、結(jié)算、儲(chǔ)值功能都由紙幣來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此用“煤炭—英鎊”、“石油—美元”的邏輯來(lái)比附國(guó)際貨幣崛起的問(wèn)題，是不恰當(dāng)?shù)摹?/p>

三、金融業(yè)如何應(yīng)對(duì)低碳時(shí)代來(lái)臨

金融，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心和資源配置樞紐。作為在全世界范圍內(nèi)正在醞釀的第六次技術(shù)革命浪潮，金融資本和金融業(yè)應(yīng)該起到資本助推、資本孵化的作用。面對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)革命，金融企業(yè)既承擔(dān)著促進(jìn)綠色生態(tài)、綠色投資、保護(hù)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任，也承擔(dān)著與新的低碳產(chǎn)業(yè)相配套的資金推動(dòng)作用，同時(shí)還面臨著環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與商業(yè)利益的權(quán)衡博弈以及商業(yè)模式轉(zhuǎn)型的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

1．低碳經(jīng)濟(jì)革命對(duì)金融業(yè)的影響

低碳革命對(duì)金融業(yè)的影響機(jī)制主要是通過(guò)對(duì)金融業(yè)利益相關(guān)者的行為的改變而對(duì)金融業(yè)發(fā)展形成影響。金融業(yè)的利益相關(guān)者包括政府監(jiān)管當(dāng)局、需要融資和金融服務(wù)的行業(yè)和企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者、居民和家庭等金融零售消費(fèi)者、關(guān)注低碳經(jīng)濟(jì)的NGO等。利益相關(guān)者會(huì)對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)形成感知、預(yù)期，從而作出適當(dāng)反應(yīng)，改變生產(chǎn)和消費(fèi)行為。監(jiān)管當(dāng)局制定新的監(jiān)管政策，影響金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，金融業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和規(guī)模隨之發(fā)生變化，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)與負(fù)債、利潤(rùn)和風(fēng)險(xiǎn)暴露等方面也受到影響。金融業(yè)通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、戰(zhàn)略調(diào)整，適應(yīng)監(jiān)管要求，激勵(lì)利益相關(guān)者采取低碳活動(dòng)、低碳技術(shù)創(chuàng)新，從而促進(jìn)社會(huì)向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型（見圖2）。

低碳經(jīng)濟(jì)也將給金融業(yè)帶來(lái)全方位的挑戰(zhàn)，最主要有以下幾個(gè)方面：

（1）低碳經(jīng)濟(jì)要求金融業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式轉(zhuǎn)型。低碳經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)形態(tài)、技術(shù)特征、成長(zhǎng)規(guī)律，要求金融業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中注重協(xié)調(diào)可持續(xù)，增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任，開發(fā)適合低碳企業(yè)和項(xiàng)目要求的評(píng)級(jí)授信和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)模型，推進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)的整合、創(chuàng)新，提高專業(yè)化運(yùn)作水平。

圖2　低碳經(jīng)濟(jì)革命與金融業(yè)的互動(dòng)作用機(jī)制

（2）低碳經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)金融業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。低碳經(jīng)濟(jì)是對(duì)現(xiàn)有高碳發(fā)展模式的揚(yáng)棄，第二產(chǎn)業(yè)，尤其是重化工業(yè)占比過(guò)高的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要轉(zhuǎn)型，金融業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上要相應(yīng)壓縮“兩高一?！毙袠I(yè)貸款，增加第三產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保行業(yè)融資比重。排放監(jiān)管政策會(huì)影響公司的競(jìng)爭(zhēng)力，從而對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款組合形成沖擊。

（3）低碳經(jīng)濟(jì)要求金融業(yè)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制方法。為了防范產(chǎn)品創(chuàng)新、信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整等可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)必須根據(jù)新的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)運(yùn)作特點(diǎn)，分析風(fēng)險(xiǎn)隱患和薄弱環(huán)節(jié)，有針對(duì)性地制定風(fēng)險(xiǎn)控制措施和辦法，建立完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)對(duì)高排放或高能耗行業(yè)發(fā)放的貸款質(zhì)量會(huì)趨于惡化，因?yàn)檫@類行業(yè)容易遭受排放監(jiān)管和能源價(jià)格上升的沖擊。

（4）低碳經(jīng)濟(jì)需要一支高水平的專業(yè)技術(shù)和金融創(chuàng)新人才隊(duì)伍。

2．碳金融為金融業(yè)提供了戰(zhàn)略機(jī)遇

世界經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)工業(yè)化、信息化之后，正在走向低碳化。低碳經(jīng)濟(jì)被認(rèn)為是未來(lái)國(guó)家和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力之所在。有研究表明，低碳產(chǎn)品及其相關(guān)服務(wù)行業(yè)創(chuàng)造的收入，已經(jīng)超過(guò)了航天業(yè)和國(guó)防業(yè)收入的總和，低碳行業(yè)正成為全球經(jīng)濟(jì)新的支柱之一。國(guó)際能源署（IEA）將其稱做能源革命和環(huán)境革命，而碳金融將成為新的經(jīng)濟(jì)革命的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。

碳金融是指服務(wù)于旨在減少溫室氣體排放的各種金融制度安排和金融交易活動(dòng)，主要包括碳排放權(quán)及其衍生品的交易和投資、低碳項(xiàng)目開發(fā)的投融資以及其他相關(guān)的金融中介活動(dòng)。也有叫“綠色金融”并體現(xiàn)為“赤道原則”。隨著綠色金融的深化，逐漸用“碳金融”來(lái)泛指所有服務(wù)于限制溫室氣體排放的金融活動(dòng)。實(shí)際上“碳金融”是對(duì)應(yīng)于“低碳經(jīng)濟(jì)范式”的一種金融活動(dòng)。

一般來(lái)說(shuō)，碳金融主要包括四個(gè)方面：一是“碳交易”市場(chǎng)機(jī)制，包括基于碳交易配額的交易和基于項(xiàng)目的交易；二是機(jī)構(gòu)投資者和風(fēng)險(xiǎn)投資介入的碳金融活動(dòng)；三是碳減排期貨、期權(quán)市場(chǎng)，《京都議定書》簽訂以來(lái)，碳排放信用之類的環(huán)保衍生品逐漸成為西方機(jī)構(gòu)投資者熱衷的新興交易品種；四是商業(yè)銀行的碳金融創(chuàng)新。

在初期，商業(yè)銀行參與碳金融的常見途徑是為碳交易提供中介服務(wù)，此后則逐漸發(fā)展出多種方式，包括設(shè)計(jì)各種碳金融零售產(chǎn)品，以及為企業(yè)直接提供融資服務(wù)等。在發(fā)展碳金融方面，渣打銀行、美國(guó)銀行、匯豐銀行等歐美金融機(jī)構(gòu)做出了有益的創(chuàng)新試驗(yàn)。新興市場(chǎng)的韓國(guó)光州銀行在地方政府支持下推出了“碳銀行”計(jì)劃，嘗試將居民節(jié)約下來(lái)的能源折合成積分，用積分可進(jìn)行日常消費(fèi)。

根據(jù)《京都議定書》的規(guī)定，中國(guó)作為非附件一國(guó)家，在2012年之前不需承擔(dān)溫室氣體的減排任務(wù)，但中國(guó)可以以發(fā)展中國(guó)家的身份參與清潔發(fā)展機(jī)制（CDM）下項(xiàng)目的開發(fā)。這種情況決定了中國(guó)目前的碳金融業(yè)務(wù)主要為CDM項(xiàng)目的投融資以及相關(guān)的金融中介服務(wù)。目前，中國(guó)的商業(yè)銀行也開展了與碳金融有關(guān)的業(yè)務(wù)，推出了CDM項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)和掛鉤碳交易的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。在項(xiàng)目融資方面，比較有代表性的是興業(yè)銀行，該行與國(guó)際金融公司（IFC）開展合作，截至2009年3月，全行34家分行全部發(fā)放了節(jié)能減排項(xiàng)目貸款業(yè)務(wù)，共支持全國(guó)91個(gè)節(jié)能減排項(xiàng)目，融資金額達(dá)到35．34億元；而中國(guó)銀行和深圳發(fā)展銀行則先后推出了收益率掛鉤海外二氧化碳排放額度期貨價(jià)格的理財(cái)產(chǎn)品。

碳金融將逐漸成為未來(lái)碳經(jīng)濟(jì)甚至是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，全球已經(jīng)開始建立碳資本與碳金融體系，這將對(duì)未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)與金融格局產(chǎn)生廣泛而深遠(yuǎn)的影響。如果把低碳經(jīng)濟(jì)比喻為新的經(jīng)濟(jì)革命，那么碳金融將成為新的經(jīng)濟(jì)革命的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，這也為金融業(yè)提供了戰(zhàn)略機(jī)遇。

3．發(fā)展碳金融的戰(zhàn)略舉措

金融業(yè)應(yīng)對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)革命可以從風(fēng)險(xiǎn)管理和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型兩個(gè)維度進(jìn)行。從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度可以分為三個(gè)方面：一是控制或降低碳排放的影響；二是積極管理碳排放的影響；三是業(yè)務(wù)創(chuàng)新。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型程度可以分為初級(jí)、中級(jí)、高級(jí)三個(gè)層次（見表2）。

具體而言，我們除在理念上要倡導(dǎo)低碳經(jīng)濟(jì)和綠色經(jīng)濟(jì)，在行動(dòng)上發(fā)展低碳金融和綠色金融之外，還要在政策上鼓勵(lì)碳金融和綠色金融創(chuàng)新。

第一，金融機(jī)構(gòu)要加快碳金融和綠色金融的創(chuàng)新力度。在信貸方面，應(yīng)結(jié)合我國(guó)到2020年的總體碳減排目標(biāo)，針對(duì)不同行業(yè)制定不同的減排要求，承諾達(dá)標(biāo)企業(yè)獲得融資；將排放權(quán)減排額作為抵押物，來(lái)為環(huán)保企業(yè)進(jìn)行融資；開辦專項(xiàng)治理節(jié)能減排技術(shù)改造和設(shè)備升級(jí)換代的項(xiàng)目貸款業(yè)務(wù)；開辦排放權(quán)交易購(gòu)買方專項(xiàng)貸款。比如，浙江省積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)開展排污權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，成為低碳經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一個(gè)金融創(chuàng)新產(chǎn)品。截至2009年年末，浙江省已有10個(gè)市的25個(gè)縣（市區(qū)）開展排污權(quán)有償使用和交易試點(diǎn)，占全部縣的28%，排污權(quán)交易542筆，交易金額1．54億元，而浙江省排污權(quán)質(zhì)押貸款余額9824萬(wàn)元。

表2　金融業(yè)應(yīng)對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)革命的舉措

在中間業(yè)務(wù)方面，可利用商業(yè)銀行下屬的金融租賃中心或者與專業(yè)租賃公司合作，為CDM項(xiàng)目提供設(shè)備融資租賃服務(wù)；可憑借信息優(yōu)勢(shì)，作為CDM項(xiàng)目的咨詢顧問(wèn)，協(xié)調(diào)項(xiàng)目發(fā)起人、國(guó)外投資者、金融機(jī)構(gòu)和政府部門之間的業(yè)務(wù)關(guān)系；發(fā)揮托管各種基金的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，參與托管正在快速成長(zhǎng)并大規(guī)模進(jìn)入我國(guó)的碳基金等業(yè)務(wù)；積極推動(dòng)保理融資工具在節(jié)能減排項(xiàng)目融資中的應(yīng)用。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為排放權(quán)交易提供賬戶便利、研發(fā)支持和中介服務(wù)。積極推動(dòng)民間機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)以及具有減排技術(shù)認(rèn)證能力的第三方機(jī)構(gòu)的發(fā)展。在發(fā)展直接融資方面，應(yīng)支持符合條件的環(huán)保企業(yè)或項(xiàng)目發(fā)行企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)等債務(wù)融資工具籌集發(fā)展資金。采取多種優(yōu)惠措施，鼓勵(lì)私募基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、社會(huì)捐贈(zèng)資金和國(guó)際援助資金加大對(duì)環(huán)境保護(hù)和節(jié)約資源的資金投入。

第二，完善金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)和執(zhí)行體系。金融機(jī)構(gòu)需要在整個(gè)公司范圍內(nèi)形成一套有效應(yīng)對(duì)低碳浪潮的決策和執(zhí)行體系，以確保低碳革命帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)機(jī)遇自下而上得到快速的報(bào)告并用于制定戰(zhàn)略和決策，同時(shí)戰(zhàn)略和決策能自上而下得到高效的貫徹和執(zhí)行。在各個(gè)產(chǎn)品線均要形成系統(tǒng)化的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，并采取措施降低基礎(chǔ)設(shè)施和差旅導(dǎo)致的排放。

第三，金融機(jī)構(gòu)也需要重新審視其戰(zhàn)略規(guī)劃，對(duì)業(yè)務(wù)組合和產(chǎn)品線進(jìn)行全方位的重新評(píng)估、壓力測(cè)試和監(jiān)測(cè)跟蹤，以應(yīng)對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最新動(dòng)向。在金融工具方面，積極研發(fā)量化模型，以對(duì)碳監(jiān)管和價(jià)值創(chuàng)造之間的關(guān)系進(jìn)行定量分析。目前，碳金融發(fā)展的一大障礙就是缺乏碳金融分析。如果碳具有價(jià)值且有模型可以進(jìn)行分析，則在證券定價(jià)、資產(chǎn)配置、并購(gòu)和其他投資決策中，可以分析碳風(fēng)險(xiǎn)（包括極端天氣風(fēng)險(xiǎn)以及碳排放責(zé)任）或者潛在的碳成本。

第四，政府要加大碳金融的政策扶持。低碳產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)涉及大量的新興技術(shù)，商業(yè)模式、運(yùn)行模式、交易方式也非常新穎和獨(dú)特，銀行在發(fā)展低碳金融的過(guò)程中，將面臨一定的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)、收益風(fēng)險(xiǎn)，政府和監(jiān)管部門要研究制定商業(yè)銀行低碳金融業(yè)務(wù)的扶持政策。如稅收、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、損失補(bǔ)貼等。

比如政府應(yīng)推動(dòng)建立綠色信貸擔(dān)保制度，通過(guò)財(cái)政資金擔(dān)保杠桿，放大環(huán)保信貸的投入規(guī)模；設(shè)立專項(xiàng)基金，投資于環(huán)保企業(yè)或?yàn)榄h(huán)保企業(yè)提供優(yōu)惠借款。對(duì)環(huán)境保護(hù)和節(jié)約資源設(shè)施建設(shè)、環(huán)保設(shè)備投資提供中長(zhǎng)期優(yōu)惠貸款制度；綜合運(yùn)用財(cái)政貼息、費(fèi)用補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等多種政策方式，合理分散金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目融資支持的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

第五，應(yīng)充分運(yùn)用國(guó)際金融組織對(duì)環(huán)保項(xiàng)目的資金支持。目前，世界銀行、國(guó)際金融公司、亞洲開發(fā)銀行等多個(gè)國(guó)際金融組織都成立了相當(dāng)規(guī)模的環(huán)保項(xiàng)目基金。加強(qiáng)與這些國(guó)際金融組織的合作，已成為各國(guó)推動(dòng)本國(guó)金融支持環(huán)保體系發(fā)展的重要途徑和手段。