第十二階　選股要略

一、關(guān)注龍頭股

如果當(dāng)市場行情中表現(xiàn)更多的只是冷門股活躍或超跌股反彈，而并非強(qiáng)有力的主流熱點(diǎn)的興起時，將會給行情的發(fā)展帶來負(fù)面影響。因?yàn)椋@類曇花一現(xiàn)的熱點(diǎn)將無法形成真正的龍頭板塊，因而對大盤的漲升力度構(gòu)不成實(shí)質(zhì)性的幫助。而且，當(dāng)成為短線熱點(diǎn)個股的流通盤過小時，也說明只是場內(nèi)自救資金或場外游資在乘機(jī)制造局部熱點(diǎn)，較難形成氣候。同時，由于短線熱點(diǎn)較為散亂、切換頻率過快、后續(xù)熱點(diǎn)難以及時跟上，這些因素都容易導(dǎo)致反彈行情的過早夭折。

在一輪較有力度的上升行情中，龍頭股的作用功不可沒。龍頭股之所以能在該行業(yè)占據(jù)龍頭地位，除了資源稟賦外（如貴州茅臺等），主要取決于公司的股東結(jié)構(gòu)、經(jīng)營機(jī)制和管理層的經(jīng)營管理能力。一旦成為行業(yè)龍頭，獲取資源的能力和行業(yè)定價權(quán)便隨之增加，進(jìn)一步促使公司取得遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的收益。使得其業(yè)績不斷實(shí)現(xiàn)跳躍式增長，令二線公司望塵莫及。市場之所以給予龍頭股遠(yuǎn)高于平均水平的估值，正是因?yàn)槠渥吭降墓芾砟芰?、穩(wěn)健而積極進(jìn)取的發(fā)展戰(zhàn)略和超越競爭對手的高成長潛力。如果將一輪強(qiáng)勢行情比喻為火箭發(fā)射的話，那么，有凝聚力的領(lǐng)頭羊和龍頭板塊就是這輪漲升行情的發(fā)動機(jī)，可以這樣說，有什么樣的龍頭板塊就有什么力度的上漲行情。

（一）龍頭股一般具有的特征

（1）龍頭股具有一定市場號召力和資金凝聚力，并且能有效激發(fā)相關(guān)板塊，進(jìn)而帶動整個大盤向上拓展空間。

（2）龍頭股符合市場炒作熱點(diǎn)，有巨大想象空間，能引導(dǎo)行情向縱深發(fā)展。

（3）龍頭股具有便于大規(guī)模主流資金進(jìn)出的流通容量。

（4）龍頭股一般率先啟動且持續(xù)時間長，不會過早地分化和頻繁地切換。

（5）龍頭股與黑馬股的最大區(qū)別在于：龍頭股有跡可循，有可操作性；而黑馬股卻自始至終是個謎，普通投資者較難把握。

當(dāng)市場趨勢轉(zhuǎn)強(qiáng)時，很多投資者喜歡買入漲幅相對較小的個股，對于股價漲高了的龍頭股不愿參與，這是一種投資誤區(qū)。事實(shí)上在強(qiáng)勢行情中越是率先啟動、大幅上漲的，越容易形成未來行情中的熱點(diǎn)板塊和龍頭股的，越有參與的價值。2007年，以金融、地產(chǎn)、資源板塊三駕馬車為主攻力量，鋼鐵、電力板塊為側(cè)翼的主流板塊形成的行情，其爆發(fā)力之強(qiáng)，令人刮目相看。機(jī)構(gòu)將其稱為“價值投資”。無論在牛市行情中還是在熊市行情中，總會有一部分股票脫穎而出，成為當(dāng)之無愧的龍頭股。許多投資者雖然明白龍頭股的投資價值，但由于前期跌勢中的套牢教訓(xùn)，導(dǎo)致不敢追漲。其實(shí)，由于龍頭股具有先板塊啟動而起，后板塊回落而落的特性，所以，它的安全系數(shù)和可操作性均遠(yuǎn)高于短線強(qiáng)勢股，至于收益更是短線強(qiáng)勢股望塵莫及的。而且，市場趨勢轉(zhuǎn)強(qiáng)時的投資理念方法與弱市反彈及平衡市的投資理念方法迥然不同。如同在弱市中股價跌幅的大小并不能決定個股是否止跌一樣。在強(qiáng)勢行情中股價漲幅的多少，也不能決定該股的未來上漲動力。在強(qiáng)勢行情中對于龍頭類個股決定是否買入，關(guān)鍵是看該股后市是否還有繼續(xù)上漲的動力和上漲空間。從以往的經(jīng)驗(yàn)看，在一個明顯的強(qiáng)勢市場，抓住龍頭股相對比較容易，也比較有效。只要看準(zhǔn)了龍頭股，大膽追進(jìn)，即使當(dāng)天短線被套，也能在隨后的飆漲行情中馬上解套并取得豐厚的利潤。

但是，在一個明顯的弱市市場，抓住龍頭股就要復(fù)雜得多，而且要冒較大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)闊狳c(diǎn)轉(zhuǎn)換較快，領(lǐng)先啟動的龍頭股有可能并非是真正的龍頭股。如果盲目追高買進(jìn)，就有可能遭遇套牢風(fēng)險(xiǎn)。而且一旦被套，往往較難有解套的機(jī)會。因此，在弱市市場，應(yīng)該摒棄牛市捕捉龍頭股的追高買進(jìn)法，取而代之的應(yīng)該是逢低買進(jìn)策略。對于捕捉龍頭股的準(zhǔn)備工作，事實(shí)上在大盤處于弱勢下跌過程中時就必須開始，不能等到行情止跌反轉(zhuǎn)以后才手忙腳亂地選股追龍頭。只有及早地做好準(zhǔn)備，在弱市中就研判和選擇在未來行情中可能成為龍頭股和領(lǐng)軍板塊的品種，才能在行情再次啟動之際，迅速準(zhǔn)確地介入。

（二）捕捉龍頭股的步驟

1.準(zhǔn)確研判行業(yè)龍頭股

主力機(jī)構(gòu)在選擇建倉品種前，一般均要對所處行業(yè)進(jìn)行考察。該股所處行業(yè)是否處于上升經(jīng)濟(jì)周期，分析該行業(yè)內(nèi)上市公司近幾年的每股平均盈利能力、資產(chǎn)狀況、流動性、活躍度等，以及未來的成長性預(yù)期，然后選出行業(yè)的龍頭。這些行業(yè)龍頭股往往就是股市中的領(lǐng)頭羊。如從2008年底開始，保險(xiǎn)板塊走出了一波不錯的行情，在隨后的幾個月行情中，保險(xiǎn)板塊整體跑贏了大盤，其中中國平安出現(xiàn)了+80%以上的相對收益，并且絕對升幅達(dá)+119.35%。中國平安此次大幅上漲的驅(qū)動因素主要有兩個：其一，股價超跌。由于富通等不利事件的影響，中國平安股價快速而大幅地下挫。經(jīng)過50%的上漲之后，中國平安依然落后于同業(yè)和大盤。其二，避險(xiǎn)資金的追逐。自2008年12月以后貨幣政策開始放松，保險(xiǎn)股成為避險(xiǎn)資金的追逐對象。由于保險(xiǎn)行業(yè)利空因素基本釋放，降息的負(fù)面影響也存在滯后性，在利空消息的真空期，中國平安的股價仍將走出連續(xù)盤升的上漲格局（如圖12-1）。

圖12-1

一般而言，作為行業(yè)龍頭股，應(yīng)具備如下條件：一是公司主營業(yè)務(wù)突出，公司產(chǎn)品競爭力很強(qiáng)，而此種產(chǎn)品和技術(shù)基本被公司壟斷，其他公司很難插足投入，或該項(xiàng)產(chǎn)品在市場占主導(dǎo)地位。二是公司主營產(chǎn)品具有良好的市場發(fā)展前景。如采取“先A后H”方式登陸資本市場的中國鐵建，其A股、H股的發(fā)行都受到市場熱捧，而在2007年12月3日，同樣以“先A后H”方式兩地上市的中國中鐵，自上市以后漲幅最高曾達(dá)發(fā)行價的161.88%。對此，市場分析人士認(rèn)為，投資者看好的不僅是這兩家公司的發(fā)展?jié)摿Γ侵袊F路建設(shè)行業(yè)即將迎來的高速發(fā)展期。三是公司的某項(xiàng)工藝創(chuàng)新，能帶來可觀的盈利前景等。符合上述條件的越多，越容易被機(jī)構(gòu)相中成為未來的龍頭股。

2.分析股票的內(nèi)在投資價值

近年來，由于政策的監(jiān)控，主力機(jī)構(gòu)改變了坐莊的手法，轉(zhuǎn)而采用“價值投資”理念。即用投資的理念賺投機(jī)的錢。如2007年以來，機(jī)構(gòu)不斷增倉的金融、地產(chǎn)、汽車、鋼鐵等板塊，就是采用“價值投資”法。投資者要以變應(yīng)變，不斷調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)和操作手法，以機(jī)構(gòu)的思維來選股和操作。這樣才能跟上機(jī)構(gòu)的操作節(jié)奏和步伐。也就是說，投資者要用投資的理念、用基本分析的方法選出可能的龍頭股、黑馬股，而具體的買進(jìn)賣出的時點(diǎn)，則要采用技術(shù)分析方法，掌握好進(jìn)出時機(jī)。這樣，成功捕捉龍頭股的概率就會大大增加。

3.運(yùn)用技術(shù)分析，掌握買賣時機(jī)

（1）關(guān)注把握主流資金的投向（也就是人們常說的熱點(diǎn)板塊）。主流資金的投向決定了股市炒作的方向，也是決定熱點(diǎn)能否持續(xù)的關(guān)鍵。資金流入量越大，熱點(diǎn)的持續(xù)性就越長，龍頭飆漲的可能性也就越大。

（2）密切結(jié)合大盤走勢，逢低點(diǎn)及時介入。在強(qiáng)市上升趨勢中，盡管某個股已經(jīng)漲了40%、50%甚至更多，買入也是明智的。在弱市下降趨勢中，大盤漲少跌多，個股跌多漲少，操作難度加大。因此，要在大盤下跌了一段時間后，當(dāng)大盤有所企穩(wěn)，即將出現(xiàn)一段時間的反彈時，及時介入熱點(diǎn)板塊中的領(lǐng)漲股。弱市格局中捕捉龍頭股要注意的是，不能在反彈即將結(jié)束時再介入龍頭股，因?yàn)榉磸椊Y(jié)束后，龍頭股也同樣面臨著下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）綜合運(yùn)用形態(tài)、量價、時空等技術(shù)分析手段，準(zhǔn)確研判介入的時機(jī)。技術(shù)上的分析可以從如下三個方面加以把握。

①當(dāng)股價處于長期下跌的末期，股價探底回升，上升時成交量持續(xù)放大，回檔時成交量明顯萎縮，日K線圖上呈現(xiàn)陽線多于陰線，陽線對應(yīng)的成交量呈明顯放大，出現(xiàn)這些特征時可以積極介入。

②當(dāng)股價形成圓弧底、W底或多重復(fù)合底時，橫盤筑底的時間比較長，主力有足夠的時間夯實(shí)底部，出現(xiàn)這些特征時可擇機(jī)介入。

③股價處于上下震蕩、洗盤較為充分時，月線、周線、日線等各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)均呈現(xiàn)出多頭排列，成交量也伴隨著上漲而急劇放大，此時應(yīng)果斷介入。

（三）捕捉龍頭股的投資技巧

1.洞察主流資金的流向

密切關(guān)注板塊中的大部分個股的資金動向，當(dāng)某一板塊中的大部分個股短期內(nèi)出現(xiàn)資金異常波動現(xiàn)象時，要根據(jù)個股的品質(zhì)特別留意有可能成為領(lǐng)頭羊的品種，一旦某只個股率先放量啟動時，確認(rèn)向上有效突破后，不要將注意力集中在該板塊尚未啟動的其他個股，而是應(yīng)追漲這只領(lǐng)頭羊。這種選股方法看上去是追漲已經(jīng)漲高而且風(fēng)險(xiǎn)很大的個股，但以往經(jīng)驗(yàn)證明是行之有效有短線操作行為。

2.關(guān)注漲停板的龍頭股

如果投資者錯過了龍頭股啟動時的買入機(jī)會，或者投資者的研判能力弱，沒能及時識別龍頭股，則可以在其拉升階段的第一個漲停板處追漲，通常龍頭股的第一個漲停板比較安全，后市最起碼有一個上沖過程，可以使投資者從容地全身而退。具體的追漲方法有兩種。

（1）在龍頭股即將封漲停時追漲。如由于受中國鋁業(yè)有繼續(xù)吸納英澳力拓集團(tuán)的利好消息刺激，該股于2009年2月3日封于漲停，報(bào)7.79元。這只有色板塊的大藍(lán)籌股在母公司與力拓集團(tuán)2月12日簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議后，再次于13日沖擊漲停，報(bào)9.56元，該股股價從階段性底部的6.12元啟動以來，已累計(jì)上漲了56.21%，直接帶動了整個有色板塊的人氣，使有色板塊成為市場最耀眼的明星板塊（如圖12-2）。

圖12-2

（2）在龍頭股封漲停后打開漲停時追漲。如中鐵二局在2008年11月13日低開高走，主力盤中數(shù)次打開漲停進(jìn)行洗盤，投資者可以有充足的時間，在其漲停板打開期間追漲買入（如圖12-3）。

圖12-3

3.在龍頭股強(qiáng)勢整理期間介入

即使最強(qiáng)勁的龍頭股行情，中途也會有強(qiáng)勢整理的階段。這時，是投資者參與龍頭股操作的最后階段，投資者需要把握其休整的機(jī)遇，積極參與。但是，這種操作方式也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場整體趨勢走弱，龍頭股也可能會從強(qiáng)勢整理演化為真的見頂回落。根據(jù)對滬深歷史上的7次牛市進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)在歷次行情中，龍頭股大部分是提前于指數(shù)達(dá)到最高峰的。平均來看，龍頭股中有63%提前于指數(shù)達(dá)到行情最高峰，13%是與指數(shù)同步見頂，而有23%是滯后于指數(shù)見頂。在提前見頂?shù)凝堫^股中，據(jù)統(tǒng)計(jì)其提前于指數(shù)的天數(shù)，發(fā)現(xiàn)這一數(shù)字最短為1天，最長則可長達(dá)兩個月左右，特別是在一些持續(xù)時間比較長的牛市中，龍頭股提前于指數(shù)的時間可能更長。以目前所有掌握的數(shù)據(jù)平均來看，龍頭股平均提前12天見頂。

在持續(xù)時間較長的行情中，龍頭股相比指數(shù)見頂?shù)奶崆皶r間也會拉長，按照歷史趨勢外推，那么對于當(dāng)前已經(jīng)持續(xù)了4個月左右的上升行情，龍頭股應(yīng)該提前1周左右見頂。龍頭股若真正見頂，必然伴隨著成交量的放大。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，大部分龍頭股（超過70%）在達(dá)到股價最高峰時都伴隨著成交量的迅速增加，平均來說，見頂日左右的股票換手率比平時要增加30%以上。而龍頭股在其股價見頂日不一定出現(xiàn)下跌，有相當(dāng)比例的品種在其上漲過程中完成筑頂。不過，一旦見頂日是出現(xiàn)下跌的，那么通常都伴隨著比較大的沖高回落。如果歷史可以重演，投資者應(yīng)高度關(guān)注龍頭股各階段的走勢，當(dāng)龍頭股趨勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)折之時，一定要對大盤高度警惕。

識別龍頭股是見頂回落還是強(qiáng)勢整理，主要應(yīng)用心理線指標(biāo)PSY。PSY心理線指標(biāo)是通過一段期間內(nèi)收盤價漲跌天數(shù)的多少研究投資人心理趨向，測算市場人氣，分析多空對比，判斷股價未來發(fā)展方向的技術(shù)指標(biāo)。其為：

當(dāng)PSY指標(biāo)百分比值＜30，股價處于極度超賣，將企穩(wěn)回升，此時為短期較佳的買進(jìn)時機(jī)；如果PSY指標(biāo)百分比值＞60，股價處于極度超買，此時為短期賣出的有利時機(jī)（如圖12-4）。

二、捕捉黑馬股

所謂黑馬，就是那些投資者本來不看好，卻能夠異軍突起的個股。在股市上受到廣泛關(guān)注，股價已經(jīng)高漲的個股不能算是黑馬。

（一）黑馬的特征

投資者需要認(rèn)清黑馬的本質(zhì)特征，掌握識別黑馬特征的核心技術(shù)，黑馬的最顯著特征就是：原本既不被投資大眾看好，也不受到投資者的重視，甚至是令持股的投資者感到恐慌的個股。黑馬的主要共性特征有：

圖12-4

1.黑馬股在走強(qiáng)之前均屬于冷門股

黑馬形成之前的走勢常常令市場的參與者失望，甚至絕望，最常見的走勢是連續(xù)暴跌后又持續(xù)陰跌，盤面形態(tài)通常表現(xiàn)為連續(xù)性陰線擊穿各種技術(shù)支撐位，走勢形態(tài)上也會顯示出嚴(yán)重破位狀況，各類技術(shù)指標(biāo)也提示進(jìn)入弱市格局，即使該股已經(jīng)脫離中高位籌碼套牢區(qū)后，股價仍然止不住下跌的走勢，使市場參與者感到后市仍然有巨大的下跌空間，心理趨于恐慌，從而動搖投資者的持股信心，使得投資者紛紛拋售。主力機(jī)構(gòu)恰恰在這種背景下，才能順利實(shí)現(xiàn)其隱蔽建倉的目的，使主力機(jī)構(gòu)得以順利完成建倉，從而為其在未來行情中大肆炒作該股打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，如錦江股份2008年10月至2009年1月的走勢，股價放量急跌后又持續(xù)陰跌，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)呈典型的空頭排列，極大地打擊了參與者的熱情，從而使主力機(jī)構(gòu)從容地完成壓低吸貨的目的，股價在11月初形成V形反轉(zhuǎn)走勢（如圖12-5）。

2.重大利空催生黑馬股

滬深歷史走勢表明，黑馬股往往與利空因素相伴。利空因素的表現(xiàn)形式有很多，如上市公司的經(jīng)營環(huán)境惡化，公司遭遇重大經(jīng)濟(jì)訴訟，面臨監(jiān)管部門譴責(zé)和稽查，以及在弱市中除權(quán)除息等。雖然利空的形式多種多樣，但是有一點(diǎn)是共同的，就是利空容易導(dǎo)致投資者對該公司的前景產(chǎn)生悲觀情緒，從而引發(fā)投資者不計(jì)成本地拋售股票。如2008年12月26日，金風(fēng)科技（002202）限售股33388.47萬股上市流通，令人意想不到的是午后竟放量拉升，直封漲停，在市場對大小非躲之無恐不及的時刻，此種走勢令人匪夷所思（如圖12-6）。

圖12-5

圖12-6

3.黑馬股啟動前的價量異動

通過盤中技術(shù)分析可以發(fā)現(xiàn)，黑馬股的啟動不是一種偶然，其中必然有主力機(jī)構(gòu)潛伏于其中。股價啟動之前必然有主力的大規(guī)模建倉過程，或是長時間的隱蔽建倉，或是快速的放量拉高建倉，只有主力依靠資金實(shí)力收集了絕大多數(shù)流通籌碼后，該股才具備了黑馬股的前提條件。這種大規(guī)模建倉行為必然會引發(fā)價量異動，這種異動包括成交量和股價兩個方面。股價異動比較復(fù)雜，盤中異動的形式多種多樣，如2009年1月21日北方國際盤中突然拉高和壓盤、盤中反復(fù)劇烈震蕩、不時有大單進(jìn)場掃盤，主力盤中強(qiáng)勢洗籌跡象明顯（如圖12-7）。

圖12-7

4.黑馬股在筑底階段間斷性放量信號

個股在經(jīng)過長期下跌調(diào)整過程后，開始孕育著反彈動能。不管成交量變化怎樣復(fù)雜，一個局部高點(diǎn)必伴隨一個局部巨量，隨后其成交量將隨著下跌過程的展開而逐步減小，直到地量出現(xiàn)后“先見量后見價”，地量的實(shí)質(zhì)就是主動性拋盤已趨于衰竭，這樣股價下跌動能也就不足，只要有買盤逐步介入，其股價就能漸漸見底。一般而言，若個股的成交量已萎縮至其年內(nèi)最大成交量的1/20或大漲行情的1/10左右，而且其成交量已持續(xù)數(shù)個交易日持續(xù)低迷，則股價已處于跌無可跌的境地。物極必反，此階段必然會引來先知先覺資金的關(guān)照，伴隨著量能的溫和放大顯示出有增量資金在積極介入。由于經(jīng)過利空打擊或剛剛經(jīng)歷惡化走勢的個股，是很難對散戶構(gòu)成吸引力的。因?yàn)椋糍Y金不會在基本面利空和技術(shù)面走壞的雙重打擊下貿(mào)然建倉的，所以，此時的小幅放量反彈說明了底部仍有部分恐慌盤正在不計(jì)成本地出逃，而放量時股價保持不跌恰恰證明了有主力資金正在乘機(jī)吸籌。因此，就可以推斷出該股在未來行情中將是極具漲升潛力的黑馬。如2008年12月18日安源股份走勢怪異，與前期無量漲停相反，早盤漲停被巨量拋單打開后，經(jīng)復(fù)劇烈震蕩后再次封住漲停至收盤，次日收出長上下影線巨量小陰線，主力盤中強(qiáng)勢洗籌跡象明顯（如圖12-8）。

（二）黑馬股的周期性循環(huán)規(guī)律

黑馬股行情同樣具有生命周期，從其上升行情開始，到下跌行情的終結(jié)，其中大致可以劃分為四個階段：孕育期、發(fā)展期、成熟期、衰退期。黑馬股處于生命周期的不同階段，市場運(yùn)行特點(diǎn)各不相同，所應(yīng)采取的投資策略也不相同。

圖12-8

1.孕育期

這一時期的股票價格處于階級性低點(diǎn)，很難被多數(shù)投資者看好，但先知先覺的新增量資金先行介入，這是主力機(jī)構(gòu)通常所采用的隱蔽式建倉方法。這一階段的投資策略主要是選股，要透過個股早期表現(xiàn)平平的假象，認(rèn)識其潛在爆發(fā)力的本質(zhì)。

2.發(fā)展期

個股處于發(fā)展期時的走勢特征具有鮮明的異動特點(diǎn)，與大盤的走勢常常不能保持同步，往往是大盤漲個股反跌，而大盤跌時個股卻能表現(xiàn)出逆勢抗跌。這一階段的投資策略重點(diǎn)是要把握股價運(yùn)行規(guī)律，以持倉為主。

3.成熟期

各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)呈現(xiàn)出多頭排列狀態(tài)，股價依托10日均線不斷上移。但是，與股價強(qiáng)勢相反的是，成交量卻從股價啟動初期的間斷性巨量轉(zhuǎn)變?yōu)闇睾头帕?，這說明主力資金已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性控盤階段。這一階段的投資策略以持股待漲為主，當(dāng)股價加速上行，成交量急劇放大時，可以逐步清倉離場。

4.衰退期

處于衰退期的黑馬股股價仍然相對較高，有的股價能夠比啟動初期的股價高出100%～200%。高位出局是主力在個股處于衰退期時的唯一操盤目標(biāo)，為了順利實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)，主力借助各類利好消息和題材，來引誘投資者在高位追漲。普通投資者在個股處于衰退期的投資策略就是逢高派發(fā)，堅(jiān)決不為主力抬轎。

（三）黑馬股的投資策略

1.把握市場整體趨勢

市場整體趨勢是否向好對黑馬股產(chǎn)生有著重要影響。事實(shí)上，無論是牛市還是熊市，都會產(chǎn)生黑馬股。但是牛市能孕育數(shù)量更多、漲幅更大的黑馬股。但這并不表示熊市中就不能產(chǎn)生黑馬股，熊市中同樣會涌現(xiàn)出各種各樣的黑馬股。對于投資水平不高的投資者來說，選擇在上升趨勢中的震蕩市、階段性平衡市和大牛市的環(huán)境中尋找黑馬股，成功的概率較大。

2.洞察主力機(jī)構(gòu)的建倉行為

黑馬股的產(chǎn)生離不開主力建倉行為是否順利，如果投資者普遍看好某只股票，主力收集的籌碼難度加大，則該股往往較難出現(xiàn)大漲行情；相反，多數(shù)投資者普遍不看好的股票，主力收集籌碼較為順利，那么一旦籌碼被高度集中以后，該股票演變成黑馬的概率將非常高。

3.關(guān)注個股的概念與題材

概念與題材是否具有較大的想象空間，是研判黑馬股的重要因素。雖然目前的個股業(yè)績并不突出，但是主力機(jī)構(gòu)往往會借助各類炒作題材，吸引投資者跟風(fēng)。例如魯信高新（600783）擬向魯信集團(tuán)非公開發(fā)行16990.07萬股，此次非公開發(fā)行價格為每股11.81元，以購買魯信集團(tuán)所持有的山東省高新技術(shù)投資有限公司100%股權(quán)。在“創(chuàng)投第一股”概念的預(yù)期之下，股價由2008年11月6日的階段性低點(diǎn)3.47元啟動，漲至2009年4月16日的22元，成為兩市第一牛股。

魯信高新2008年11月6日至2009年4月16日，歷時5個月，漲幅高達(dá)+534.01%（如圖12-9）。

圖12-9

4.流通股本與活躍性

公司的流通股本適中，最好在10000萬股以內(nèi)。主力機(jī)構(gòu)要想對某只股票進(jìn)行炒作的話，需要投入大量的資金，如果流通盤過大，就必須有多家機(jī)構(gòu)同時運(yùn)作，這就限制了個股的炒作力度和活躍程度，所以流通盤適中的話，被短線游資選中的機(jī)會更大。而且，流通市值不大的股票，股性均較為活躍。從以往市場表現(xiàn)來看，股票的股性越活，表明該股長期為市場主力所關(guān)注，因而進(jìn)行炒作的可能性也就越大。如彩虹精化（002256）是國內(nèi)最早進(jìn)行氣霧劑產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)之一，經(jīng)過多年發(fā)展，市場占有率居同行前列。該股2008年6月25日在深交所上市交易，其網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為0.1112131864%，超額認(rèn)購倍數(shù)為899倍，按其發(fā)行每股12.56元計(jì)算，網(wǎng)上凍結(jié)資金量為1987.677億元，算上網(wǎng)下凍結(jié)資金總額67.484億元人民幣，共凍結(jié)2055.161億元。然而該股上市后一路走跌，最低下探到6.12元，場中主力嚴(yán)重被套，做多意圖堅(jiān)決，后市借助創(chuàng)投、盤小及成長概念，有望走出大幅上升行情（如圖12-10）。

圖12-10

5.關(guān)注股價起點(diǎn)與運(yùn)作空間

黑馬股往往是從低起點(diǎn)啟動的，低起點(diǎn)表示股價還在底部區(qū)。例如2006年下半年鋼鐵股板塊接過大盤藍(lán)籌輪漲“接力棒”，整體啟動掀起牛市沖擊浪。至2007年下半年的整個鋼鐵股板塊漲到25元左右，而其起跑點(diǎn)都在3～4元。寶鋼股份、凌鋼股份、唐鋼股份、武鋼股份等紛紛加速上沖，鋼鐵“老大”寶鋼股份（600019）最高上沖至22.12元，漲幅高達(dá)+20%以上（如圖12-11）。當(dāng)然也有高起跑點(diǎn)之個股，但那是少數(shù)，絕大多數(shù)的大黑馬都是低價位啟動的。

圖12-11

低價位還意味著大的炒作空間，所謂炒作空間主要是指股票的價格空間。價格的高低不是絕對因素，還需要看該股未來的發(fā)展有沒有想象空間，有沒有炒作題材。而所謂炒作題材，說穿了就是以炒作一只股票為借口，用以激發(fā)市場人氣。有些題材具有實(shí)質(zhì)的內(nèi)容，有些題材則純粹是空穴來風(fēng)，甚至是刻意散布的謠言。市場上題材變化萬千，大體來說有六類：經(jīng)營業(yè)績改善或有望改善；擁有龐大土地資產(chǎn)可以升值；國家產(chǎn)業(yè)政策扶持；合資合作或股權(quán)轉(zhuǎn)讓；增資配股或送股分紅；控股或收購。這幾類炒作題材在主力機(jī)構(gòu)的挖掘和夸大之下，顯得具有無窮的能量，激起了投資者的購買欲望。事實(shí)上，這些題材對上市公司本身有多大的好處不是隨便可以確定的，許多具體情況有待具體分析，絕不能一概而論。但市場的特點(diǎn)是，只要有題材，就有人樂于去挖掘和接受，題材的真實(shí)作用反而被忽視了。比如網(wǎng)絡(luò)概念、3G概念等都曾經(jīng)給予投資者無限遐想。還有是從比價效應(yīng)看股價空間，由于關(guān)系到市場的認(rèn)同度以及跟風(fēng)效應(yīng)，就必須有足夠的比價空間。這主要有兩方面：第一是個股本身的歷史比價，觀察當(dāng)前價位和歷史成交密集高點(diǎn)的差；第二是橫向的比價和同類股票的價格差。有了這樣的運(yùn)作空間才能夠讓黑馬股有較大的運(yùn)行空間。

6.關(guān)注主力資金的目標(biāo)與策略

主力機(jī)構(gòu)要運(yùn)作一只股票必然有其詳細(xì)的計(jì)劃。首先在戰(zhàn)略上有吸籌、震倉、制造龍頭股等目的；而在戰(zhàn)術(shù)上又有推升股價、吸引跟風(fēng)、高位出貨、調(diào)節(jié)市場等目的。由于主力的實(shí)力不同、收集籌碼的方式不同以及運(yùn)作目標(biāo)、拉升方式、派發(fā)手段的差異也同樣決定個股能否成為黑馬股的要素。這就必須結(jié)合股票的具體情況去分析了。實(shí)力較強(qiáng)的主力機(jī)構(gòu)可以不需要理由拉升股價，讓市場參與者去尋找和猜測理由。而實(shí)力稍差的機(jī)構(gòu)則需要借助題材、概念、消息等來拉升股價。因此缺乏理由的暴漲是最大的黑馬股，需要題材支撐的黑馬股表現(xiàn)較為遜色。但無論是什么樣的黑馬股，一旦進(jìn)入股價拉升的末期，都會出現(xiàn)各種各樣有利于主力出貨的題材、概念、消息、業(yè)績、推薦等，此時，投資者要保持高度警惕。因?yàn)?，此階段的黑馬股已經(jīng)步入衰退期。

（四）黑馬股的選擇技巧

黑馬股的首選目標(biāo)是超跌股，超跌股通常在市場處于調(diào)整市況中異軍突起，在投資者普遍看淡后市的情形下，短期內(nèi)發(fā)動漲幅驚人的行情。超跌股的股價因?yàn)閲?yán)重超跌，處于股價的底部區(qū)域，安全系數(shù)大。而且距離高位套牢密集區(qū)較遠(yuǎn)，上行阻力較小，個股做空能量得以有效釋放，一旦大盤企穩(wěn)，超跌股率往往先止跌反彈，且產(chǎn)生反彈的力度較大。因此，投資者需要密切追蹤超跌黑馬股的運(yùn)行動向，重點(diǎn)關(guān)注以下三類超跌股。

1.股價遭到主力刻意打壓的超跌股

當(dāng)一只個股經(jīng)過大幅下跌后，卻仍然向下不斷創(chuàng)出新低，這時做空的動力主要來自盤中主力。主力機(jī)構(gòu)的刻意打壓行為往往能從反面揭示個股的投資機(jī)會的來臨，從而給投資者提供最佳的建倉時機(jī)。對于有主力刻意打壓的超跌股，投資者要勇于介入。如2008年11月21日，由于海通證券（600837）將有三批共35.2億股小非上市流通，股價連續(xù)三個交易日跌停，海通股價在26日階段性探低至9元附近，四個交易日內(nèi)跌幅達(dá)32.38%。事實(shí)上，海通的本輪估值回歸自11月初已經(jīng)開始。2008年10月31日至11月26日，海通收盤價下跌50.88%。這種急速下跌正是一種主力機(jī)構(gòu)壓盤吸貨的刻意打壓行為，此后，該股逐漸走出底部，步入長期的上升趨勢通道中（如圖12-12）。

2.在低迷市道上市的次新股

在行情低迷市道上市的次新股，由于缺乏實(shí)力資金的關(guān)照，上市后會因大盤下跌的拖累，使得股價嚴(yán)重超跌。這類個股往往蘊(yùn)藏有超級黑馬，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注，積極參與。例如，在行情低迷時期上市的新股川潤股份（002272），上市首日漲幅達(dá)+89.27%，隨后上演一路跌停走勢。2008年9月22日至10月8日，川潤股份連續(xù)跌停期間的跌幅是-56%，2008年10月9日雖然早盤用52.04%的高換手率打開跌停，最后收盤依然跌停，主力機(jī)構(gòu)控盤誘空跡象明顯，此后，該股逐漸走出底部，步入長期的上升趨勢通道中（如圖12-13）。

3.績優(yōu)類超跌股

由于市場持續(xù)下跌，很多績優(yōu)股受市場環(huán)境拖累，也一度遭到恐慌性拋售，使得股價嚴(yán)重背離投資價值，這類超跌股是穩(wěn)健型投資者最值得關(guān)注的優(yōu)良品種，如深天?。?00090）是一只嚴(yán)重超跌的高凈資產(chǎn)和高資本公積金個股，從其2009年3月31日公布的年報(bào)來看，每股資本公積金為4.461元，每股未分配利潤為0.728元，每股凈資產(chǎn)為6.844元，而該股從2007年8月27日的29.50元跌至2008年11月4日的3.46元，最大跌幅達(dá)到-88.27%，此后該股在藍(lán)籌股行情的推動下，股價擺脫下降通道，大幅上漲。作為深圳本地股，由于該股前期調(diào)整充分，后市仍有望展開持續(xù)上揚(yáng)行情（如圖12-14）。

圖12-12

圖12-13

4.回避超跌風(fēng)險(xiǎn)股

所有的超跌股都會有不同程度的反彈走勢，但演化成黑馬股的仍是少數(shù)個股，所以在選擇時，要注意回避以下五類高風(fēng)險(xiǎn)的超跌股：第一，負(fù)債率畸高的股票。比較同行業(yè)情況，負(fù)債率高得離譜的個股應(yīng)該回避。第二，投資證券類資產(chǎn)高的個股。從公開的資料顯示，上市公司投資證券產(chǎn)品較難獲得好的收益，所以這類個股應(yīng)注意回避。第三，負(fù)資產(chǎn)，或持續(xù)虧損，或突然巨虧的個股，這類個股因?yàn)闃I(yè)績較差，面臨著停市、摘牌等不確定因素，存在著一定風(fēng)險(xiǎn)。除非出現(xiàn)借殼，一般很難出現(xiàn)行情。第四，資金鏈拉得過長、投資產(chǎn)業(yè)過多的個股。一般一個企業(yè)很難做好幾個行業(yè)，特別是經(jīng)濟(jì)狀況不好的時期，最容易造成資金黑洞。第五，大股東占款嚴(yán)重的個股。這類股不用說，上市公司都被掏空了，根本沒有什么好投資的。

圖12-14

（五）黑馬股的追漲原則

追漲在強(qiáng)市，低吸在弱市，這是一個大的原則，也是投資者在整個投資生涯中應(yīng)嚴(yán)格遵循的操盤法則。這是一個簡單明了的法則，盡管簡單，卻相當(dāng)實(shí)用，不遵循這個法則，屢屢吃虧就是理所當(dāng)然的了。在大多數(shù)市場條件下，不追漲是一種穩(wěn)妥的投資方法。但是，在個股主升浪形成后，不追漲反而成為僵化的投資思維。在個股主升浪行情中，很多投資者常常抱怨個股股價已經(jīng)漲高了，所以，不愿追高買入?？墒菤v年來的黑馬股行情中都存在一種長期有效的規(guī)律，那就是：強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱的“馬太效應(yīng)”。主升浪行情中越是投資者不敢買進(jìn)的黑馬股，走勢越強(qiáng)；越是投資者敢于買進(jìn)的弱勢股，越是難以表現(xiàn)出像樣的行情。

因此，當(dāng)個股進(jìn)入主升浪趨勢后，投資者需要采用追漲的操作方式。追漲操作必須要制訂周密的投資計(jì)劃，并且還要把握好如下幾個步驟：操作方式、資金管理、贏利目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)控制。

1.追漲的操作方式

投資者在個股主升浪行情中實(shí)施買入操作時需要轉(zhuǎn)變思維，不能完全拘泥于業(yè)績、市盈率、成長性等因素進(jìn)行投資，而是要結(jié)合上漲的趨勢來研判介入點(diǎn)。具體地說，就是要選擇更有盈利機(jī)會的區(qū)間和價位。另外，投資者也不能看到個股放量突破了，就立即追漲，有時候即使個股成交量突然急劇放大，但如果資金只是屬于短線流動性強(qiáng)的投機(jī)資金的話，那么，行情往往較難延續(xù)下去。因此，投資者必須對增量資金的四個方面進(jìn)行綜合分析，這四個方面包括：資金的規(guī)模與實(shí)力、資金的運(yùn)作模式、資金的運(yùn)作水平、資金的市場敏銳程度。只有在個股的增量資金屬于實(shí)力雄厚的主流資金時，才可以追漲操作。

2.追漲的資金管理

即使在大的上升趨勢中，投資者也不適宜采用滿倉追漲的方法，穩(wěn)健的方法是：投資者可以用半倉追漲，另外半倉根據(jù)行情的波動規(guī)律，適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行高拋低吸做差價。由于手中已經(jīng)有半倉籌碼，投資者可以變相地實(shí)施“T+0”操作，在控制倉位的同時，以波段操作的方式獲取最大化的利潤。

3.追漲的贏利目標(biāo)

追漲的過程中需要依據(jù)市場行情的變化設(shè)定贏利目標(biāo)，設(shè)置目標(biāo)時要考慮到市場的具體環(huán)境特征，從市場的實(shí)際出發(fā)，洞察行情的根本性質(zhì)，明晰行情的級別類型，研判行情的上漲力度，并根據(jù)這些因素最終確定贏利目標(biāo)。到達(dá)贏利目標(biāo)位時，要堅(jiān)決止贏，這是克服貪心和控制過度追漲的重要手段。

4.追漲的風(fēng)險(xiǎn)控制

由于追漲操作相對風(fēng)險(xiǎn)較大，所以對風(fēng)險(xiǎn)的控制尤為重要，一旦大勢出現(xiàn)反復(fù)或個股出現(xiàn)滯漲，要保證能立即全身而退。這需要投資者掌握以下八點(diǎn)投資原則。

（1）當(dāng)市場整體趨勢處于股價見頂回落后的反抽走勢或調(diào)整市況下的反彈行情時，均不宜參與追漲。

（2）股價上行面臨前期成交密集區(qū)時，在操作上不宜追漲，要認(rèn)真研判該股是否具有突破阻力區(qū)的能量，再制訂投資方案。

（3）當(dāng)市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換頻率過快，熱點(diǎn)炒作的持續(xù)性不強(qiáng)，而且熱點(diǎn)比較散亂頻繁，難以形成具有凝聚力、號召力的龍頭板塊時，不宜短線追漲，否則，很容易被套在曇花一現(xiàn)的短線熱點(diǎn)個股中。

（4）在追漲強(qiáng)勢板塊時，要注意選擇龍頭股追漲，對于跟風(fēng)炒作的個股則不宜追漲。因?yàn)辇堫^股具有先板塊啟動而起，后板塊回落而落的特性。而跟風(fēng)股卻是收益較小、風(fēng)險(xiǎn)較大。

（5）對于前期漲幅過大，目前放量滯漲的個股不宜追漲，這時主力機(jī)構(gòu)出貨的幾率較大。

（6）當(dāng)市場趨勢發(fā)展方向不明朗，或由于投資者個人能力的因素，無法清晰地研判未來趨勢的發(fā)展變化時，不宜盲目追漲。

（7）對于絕大多數(shù)人不敢追漲的行情，可以適當(dāng)參與，但對大多數(shù)都敢于追漲的個股和行情，堅(jiān)決避免追漲。

（8）對于個股經(jīng)歷過長期調(diào)整后的初次拉升，不宜匆忙追漲。因?yàn)?，即使是有增量資金介入，以后也會出現(xiàn)洗盤過程，投資者不必急于一時。同樣在大盤處于恢復(fù)性上揚(yáng)行情中時也不要急于追漲，股指往往會有調(diào)整的機(jī)會。

值得注意的是，追漲黑馬股要“重勢不重價”，很多投資者在追漲過程中，往往會受個股基本面的影響，有時會認(rèn)為這不是一個績優(yōu)股而放棄買入機(jī)會。這種做法是錯誤的，因?yàn)橘I黑馬股重要的是趨勢，這和買白馬股重視業(yè)績好壞的特點(diǎn)是不一樣的。

投資黑馬股不論股票是績優(yōu)或績差，而只論強(qiáng)勢和弱勢，即使是ST類的垃圾股，一旦趨勢轉(zhuǎn)強(qiáng)也能演繹出翻番的行情。反之，黑馬股一旦走弱，即使該股業(yè)績優(yōu)良，也需要立刻出局。

任何漲升行情都不可能一帆風(fēng)順，都必然會面對市場中的各種壓力。即使是處于上升趨勢中的黑馬股也不能例外，仍然會出現(xiàn)較為曲折的走勢。投資者在積極操作的同時仍然不能忽視風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)注意資金的管理與倉位的控制。

黑馬股的快速上漲能使投資者獲得較好的短線收益，但另一方面黑馬股的短期漲幅往往較大，一旦個股走弱，下跌速度也比較快。因此，發(fā)現(xiàn)黑馬股喪失其上漲之“勢”時，就必須果斷止贏或止損。投資者不用擔(dān)心賣出黑馬股后就失去贏利機(jī)會，市場時刻在創(chuàng)造著機(jī)會，上漲是機(jī)會的降臨，下跌何嘗不是機(jī)會的孕育呢？這是市場的特性，也就是說，黑馬股的機(jī)會是永遠(yuǎn)存在的。

三、緊盯高送轉(zhuǎn)概念股

（一）高送轉(zhuǎn)概念股的炒作

高送轉(zhuǎn)概念股，在中國股市中是長盛不衰的炒作題材，曾經(jīng)造就了許多股價翻番的大黑馬。送紅股和轉(zhuǎn)增股本是上市公司股利分配的兩種方式，在會計(jì)處理方式上，送紅股的來源是未分配利潤，而轉(zhuǎn)增股本則不是利潤分配方式，而是將屬于全體股東的資本公積金轉(zhuǎn)為股本，而資本公積金的主要來源是募集資金過程中超過面值的超募部分。如早期的中國嘉陵（600877）、四川長虹（600839）等曾經(jīng)在歷史上留下股價翻幾番的奇跡。每年的年報(bào)披露期間，都會有一些上市公司推出高比例送轉(zhuǎn)股方案，公布消息的股票大多會受到市場熱烈追捧，并出現(xiàn)飆升走勢。如2009年3月27日，維維股份（600300）發(fā)布年報(bào)，2008年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.34億元人民幣，利潤總額0.61億元人民幣，凈利潤0.51億元人民幣，基本每股收益0.07元。分配預(yù)案為10股轉(zhuǎn)增12股，同時每10股派現(xiàn)金紅利0.30元，此分配預(yù)案超越前期大比例轉(zhuǎn)增牛股西飛國際（000768），成為“史上最牛分配方案”。維維股份年報(bào)顯示，去年公司經(jīng)營業(yè)績并不出眾。營業(yè)收入較2007年下滑10.92%；凈利潤同比下降40.82%；凈資產(chǎn)收益率只有2.30%。而且在扣除3000多萬元非經(jīng)常性收益后，凈利潤只有1863.58萬元；每股收益0.03元。但由于此前市場已有公司將高送轉(zhuǎn)的傳言，其股價在年報(bào)公布前走勢異常凌厲，自3月16日以來，連拉10根陽線，短短兩周時間，該股從5.55元起步，升至3月27日年報(bào)公布，股價報(bào)收于8.25元，漲幅接近50%。公司公布年報(bào)后，該股繼續(xù)強(qiáng)勢走高，升幅巨大，各項(xiàng)指標(biāo)呈典型的多頭排列，后市仍有望上行（如圖12-15）。這一切，都顯示出高送轉(zhuǎn)股中蘊(yùn)藏著巨大的機(jī)遇。上市公司高比例送紅股或用公積金轉(zhuǎn)增股本，其實(shí)是一種數(shù)字游戲，它對上市公司的現(xiàn)金流不產(chǎn)生絲毫影響，對投資者也沒有任何現(xiàn)金收入。但是卻非常受投資者的歡迎，因?yàn)楦弑壤娃D(zhuǎn)股可以降低上市公司的股價，打開個股的炒作空間。同時，這也是受上市公司歡迎的分配方式，因?yàn)?，高送轉(zhuǎn)有利于相關(guān)上市公司未來的再融資計(jì)劃。由于配股和增發(fā)相關(guān)規(guī)定的限制，股本擴(kuò)張可以給未來擴(kuò)大融資規(guī)模提供便利。如果投資者在上市公司公布年報(bào)前，能及早識別和介入這類個股，往往可以取得豐厚的利潤。

圖12-15

（二）高比例送轉(zhuǎn)上市公司的特征

從歷史規(guī)律分析，推出高比例送轉(zhuǎn)股方案的上市公司主要有以下特征：

（1）上市公司的贏利狀況良好，并且凈資產(chǎn)值高的公司有送股和分紅的潛力。投資高送轉(zhuǎn)必須重點(diǎn)關(guān)注上市公司的贏利能力及成長性，畢竟良好的業(yè)績是搶權(quán)、填權(quán)的內(nèi)在因素和根本動力。從歷史上公布高送轉(zhuǎn)的上市公司來看，其每股收益高于0.5元的占絕大多數(shù)。一般來說，如果每股收益高于0.5元，凈利潤增長率超過50%以上，也確實(shí)有投資和關(guān)注的必要。而每股收益在1元以上的品種，屬于較為罕見的安全品種，如果市盈率不足15倍，在業(yè)績支撐下就有較大的中線上漲空間。

（2）上市公司有充足的資本公積金，這是公司實(shí)施高比例送轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。一般來說，每股公積金大于2元的公司具有一定股本擴(kuò)張潛力。

（3）上市公司近年來的分配存在以下一些特征：

①上市時間不足兩年的次新股。

②最近兩年尚未實(shí)施過增發(fā)、配股等融資方案。

③最近兩年沒有分配過紅利，未分配利潤處在不斷滾存中，并且未分配的利潤較多。一般來說，每股未分配利潤大于1．5元的公司具有一定股本擴(kuò)張潛力。

④最近兩年尚未進(jìn)行過高比例送轉(zhuǎn)的上市公司。

（4）上市公司有股本擴(kuò)張的可能。通常，實(shí)施大比例送轉(zhuǎn)方案的上市公司流通股本都比較小。

（5）上市公司有擴(kuò)大融資能力的需求。由于受增發(fā)門檻提高和配股比例的限制，一些凈資產(chǎn)值高、業(yè)績非常優(yōu)秀的上市公司，為了考慮日后能更多地融資，往往會積極地實(shí)施高送轉(zhuǎn)方案，為將來更大規(guī)模的融資提供便利條件。

（6）二級市場有主力機(jī)構(gòu)進(jìn)駐。一般基金、QFII等主流機(jī)構(gòu)的重倉品種，在業(yè)績和高送轉(zhuǎn)雙重力量驅(qū)動下，持續(xù)走強(qiáng)的能力往往最好。

（三）高送轉(zhuǎn)股的選擇技巧

由于高送轉(zhuǎn)題材股中具有持續(xù)走強(qiáng)的示范效應(yīng)，近年來主力機(jī)構(gòu)的操作手法明顯改變，股價在利好公布前就已經(jīng)升幅巨大，一旦公布和實(shí)施分配方案時，主力則利用散戶盲目跟風(fēng)高送轉(zhuǎn)題材股，乘機(jī)高位出貨。因此，不是每個有送轉(zhuǎn)方案的股票都能轉(zhuǎn)化為強(qiáng)勢黑馬股，那么，什么樣的個股會見利好出貨？什么樣的個股還能在牛市行情中展開如火如荼的搶權(quán)、填權(quán)行情呢？投資者有必要掌握一定的選股技巧，才能尋覓到真正的黑馬。

1.股價前期漲幅

對于前期已經(jīng)有巨大漲幅的高送轉(zhuǎn)股，當(dāng)公布大比例送轉(zhuǎn)方案時，堅(jiān)決不參與。這類個股在方案公布后，股價往往會轉(zhuǎn)入短期高位調(diào)整。雖然調(diào)整并不能說明漲幅大的個股公布送股方案時就一定是主力出貨，僅說明這類個股存在較大的主力出貨的可能性。如亞寶藥業(yè)（600351）于2009年3月4日披露了2008年年度報(bào)告，公布2008年擬10轉(zhuǎn)10派2元的高分紅方案后，公司股票價格于次日開盤瞬間創(chuàng)出上市以來的歷史新高20.60元后隨即快速下行，并以下跌0.10%收盤。其高達(dá)23.70%的換手率，也讓投資者不得不產(chǎn)生場內(nèi)資金借機(jī)出貨的疑問。此后該股股價縮量拉抬，盤中震蕩加劇，4月17日股權(quán)登記日股價又大跌7.50%，主力高位出逃跡象明顯（如圖12-16）。相反除權(quán)前漲幅較小的高送轉(zhuǎn)股，由于主力建倉成本較高，后市仍有填權(quán)可能性。

圖12-16

2.股東人數(shù)

當(dāng)上市公司公布大比例送轉(zhuǎn)方案，而同期的中報(bào)或年報(bào)顯示股東人數(shù)大幅度減少時，要特別提高警惕。股東人數(shù)的減少程度往往相對說明主力建倉的程度，如果股東人數(shù)減少到極限的同時股價前期又暴漲過，就要特別當(dāng)心。因?yàn)?，這說明主力已經(jīng)完成建倉和拉高環(huán)節(jié)，此時公布送轉(zhuǎn)方案的意圖可想而知。

3.后續(xù)題材

上市公司高送轉(zhuǎn)后是否還有后續(xù)題材以及后續(xù)題材是否能及時跟進(jìn)，都將直接影響到高送轉(zhuǎn)后是否能填權(quán)。在牛市的行情里，高送轉(zhuǎn)股填滿權(quán)的概率相當(dāng)大，統(tǒng)計(jì)資料顯示，2005年年報(bào)高送轉(zhuǎn)的那一批股票，絕大部分目前已經(jīng)填滿權(quán)。典型的如蘇寧電器（002024），作為一家有目共睹的成長型上市公司，經(jīng)過了多次高送轉(zhuǎn)，但每次除權(quán)后都走出了填權(quán)行情，其后復(fù)權(quán)的價格也一度突破千元（如圖12-17）。

圖12-17

4.大盤運(yùn)行趨勢

大盤運(yùn)行趨勢直接影響到送轉(zhuǎn)股除權(quán)后價格的走勢，當(dāng)大盤處于牛市中，股價常常會填權(quán)，而大盤處于調(diào)整市中，股價貼權(quán)的概率很大，一般這時不適宜炒作高送轉(zhuǎn)題材。如保利地產(chǎn)（600048）在業(yè)績大幅增長、2007年上半年滬深股市持續(xù)向好的背景下，實(shí)施10送10后走出大幅填權(quán)的走勢。而進(jìn)入2007年下半年以來，大盤走勢陡然生變，也使得市場中的大批高送轉(zhuǎn)公司大幅填權(quán)成為泡影，保利地產(chǎn)雖業(yè)績優(yōu)良且在2008年再次推出10轉(zhuǎn)10派0.3的分配方案，但仍難逃貼權(quán)厄運(yùn)，其股價也持續(xù)下跌，出現(xiàn)大幅貼權(quán)走勢（如圖12-18）。

圖12-18

5.除權(quán)前橫向比價

在高送轉(zhuǎn)除權(quán)前用假設(shè)已經(jīng)除權(quán)后的個股價值進(jìn)行橫向比價，具體分為投機(jī)價值比較和投資價值比較。投資者可以通過除權(quán)后的股價、被稀釋的業(yè)績、流通股本、市盈率水平等方面和市場中同類股票進(jìn)行比較，評判除權(quán)后的比價是否合理、適中，是決定對其進(jìn)行短線操作的首要條件，據(jù)此決定是否參與。

6.除權(quán)后量價變化

由于除權(quán)后流通股本增加，剛除權(quán)時計(jì)算換手容易產(chǎn)生失誤，不過現(xiàn)在很少有主力會在除權(quán)時放天量出貨。另外，很多常用技術(shù)指標(biāo)在除權(quán)初期失真，應(yīng)該以成交量為主要分析手段。怎樣既能正確地利用量價尋找機(jī)會，同時又能識別主力伎倆，實(shí)為除權(quán)操作的重中之重。

7.股價的定位

除權(quán)后的股價定位要著眼于公司未來的發(fā)展前景。依據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)來看，如果一只個股除權(quán)后仍達(dá)到15元以上的，投資者要注意定位偏高風(fēng)險(xiǎn)；如果除權(quán)后的價格在10元以下，同時業(yè)績沒有被嚴(yán)重稀釋的，則可以積極介入。

8.上市公司本身的業(yè)績水平

如果上市公司有新的利潤增長點(diǎn)而且產(chǎn)業(yè)前景看好，富有成長性，則股價往往會填權(quán)；反之，則容易貼權(quán)。

（四）高送轉(zhuǎn)股的賣出技巧

投資者在參與高送轉(zhuǎn)題材炒作時，要注意控制風(fēng)險(xiǎn)，掌握賣出技巧。

（1）如果上市公司在公布高送轉(zhuǎn)方案前，股價就已經(jīng)被主力機(jī)構(gòu)大幅拉升，一旦公布具體的高送轉(zhuǎn)股方案時，投資者要謹(jǐn)防“利好出盡是利空”，要堅(jiān)決地逢高出局。

（2）當(dāng)上市公司公布高送轉(zhuǎn)股方案時，如果個股前期漲幅不大、股價不高、距離主力成本不遠(yuǎn)，該股后市仍有較大的上升空間，投資者可以等到除權(quán)前后再擇機(jī)賣出。

（3）大比例送轉(zhuǎn)題材往往是高收益中蘊(yùn)涵著高風(fēng)險(xiǎn)，在炒作該類股票時，要建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，設(shè)置止損價位，并嚴(yán)格執(zhí)行止損紀(jì)律，一旦發(fā)現(xiàn)研判失誤，則應(yīng)迅速出局觀望，以免深套。

（4）高送轉(zhuǎn)股除權(quán)后應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注量價變化，識別主力是真填權(quán)還是假填權(quán)，如果股價緩緩上漲，走出試圖填權(quán)的形態(tài)，但價格累計(jì)升幅不大，量能卻持續(xù)性放大，則可以判斷為假填權(quán)。凡是遇見假填權(quán)或無力填權(quán)的送轉(zhuǎn)除權(quán)股，投資者都應(yīng)及時了結(jié)。

（五）填權(quán)股的投資技巧

填權(quán)是指在除權(quán)除息后的一段時間里，如果投資人對該股后期走勢看好，該只股票交易市價高于除權(quán)（除息）基準(zhǔn)價，即股價比除權(quán)除息前有所上漲，這種行情稱為填權(quán)。牛市中個股的高送配個股是重要的炒作題材，這個題材往往會被新老主力輪番使用，可重點(diǎn)關(guān)注大盤指標(biāo)股和小盤績優(yōu)股。熊市中，送配題材則多表現(xiàn)為利多出盡，主力往往借機(jī)拉抬，套現(xiàn)出局的可能性居多。

填權(quán)股的技術(shù)形態(tài)是指含權(quán)類股票一旦除權(quán)，在日K線圖表上會留下一個巨大的除權(quán)缺口。送股比例越大則缺口也會越大。由于股價的絕對價位降了下來，炒作的空間也相應(yīng)地增加。但是具體問題要具體分析，如果該股的前景相當(dāng)看好的話，即使它送股除權(quán)前累計(jì)漲幅已經(jīng)很高，主力機(jī)構(gòu)也不會錯過做填權(quán)行情的機(jī)會。如果投資人能夠及時發(fā)現(xiàn)這種跡象和把握這類股票的走勢規(guī)律，是完全能夠獲利的。

高送配個股除權(quán)后，其所有的技術(shù)指標(biāo)都已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，所以不能按除權(quán)后的技術(shù)指標(biāo)分析這種已經(jīng)除權(quán)的股票，通常的做法是將該股先進(jìn)行復(fù)權(quán)，然后再追蹤它的下一步走勢。一旦發(fā)現(xiàn)該股縮量再創(chuàng)新高，同時該股的上漲通道又保持良好的話，就可利用分批建倉的手法，找最佳的買點(diǎn)逢低介入。通常的做法是引用超級短線指標(biāo)，也就是3天、5天、7天、10天和20天等移動平均線的排列法以及5分鐘MACD指標(biāo)、15分鐘MACD指標(biāo)和30分鐘MACD指標(biāo)的共同黃金交叉來衡量。

但是，追擊填權(quán)概念股的做法是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的冒險(xiǎn)行為，要求投資者的進(jìn)出動作要快，同時設(shè)好止損位，一旦發(fā)現(xiàn)自己的判斷錯誤，就要及時止損離場。如深圳惠程（002168）2009年2月27日發(fā)布公告稱2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤4614.03萬元，同比增長20.58%，擬10派3轉(zhuǎn)增10。受益于國家電網(wǎng)改造，2008年深圳惠程在業(yè)績保持快速增長的同時，繼續(xù)實(shí)施高送轉(zhuǎn)。年報(bào)顯示，2008年深圳惠程實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.42億元，同比增長31.44%，在所得稅優(yōu)惠政策到期后稅率大幅上升的不利情況下，實(shí)現(xiàn)凈利潤4614.03萬元，同比增長20.58%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤增長33.43%。受此消息影響該股當(dāng)日早盤開盤即封漲停，但盤中換手略有放大，截至早盤9點(diǎn)36分，深圳惠程報(bào)17.60元，上漲10.001%，列兩市漲幅第一位。

深圳惠程于2009年3月30日除權(quán)除息，由于前期持續(xù)漲停，該股在除權(quán)當(dāng)日出現(xiàn)小幅貼權(quán)走勢，不過由于主力除權(quán)前介入較深，該股很快恢復(fù)了人氣。3 月31日，該股再次發(fā)力上攻，再封漲停。隨后該股強(qiáng)勢不改，又連封漲停板，吹響了填權(quán)行情的“集結(jié)號”（如圖12-19）。

圖12-19

操作填權(quán)股，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：

（1）在一般情況下，由于送配股除權(quán)以后，股價下跌將下拉二級市場的股價中樞，一次性的自然除權(quán)將股價拉低后，由于股價的絕對價位較低，有利于封殺股價進(jìn)一步下跌的空間，由于同樣價值的股票，股價比以前更便宜，也將促使新多資金進(jìn)場，支撐股價上升。

（2）如果送股除權(quán)之后，股價進(jìn)入縮量調(diào)整狀態(tài)，這就表明主力機(jī)構(gòu)控盤程度相當(dāng)強(qiáng)，絕大多數(shù)籌碼仍然掌握在主力機(jī)構(gòu)手中，主力目前尚無出局意愿，持有該股仍非常安全。

（3）對于持股者來講，應(yīng)以繼續(xù)持股為主，不放量不出貨。

（4）對于空倉者來講，追漲這類除權(quán)類個股的機(jī)會已經(jīng)出現(xiàn)，一旦發(fā)現(xiàn)該股的3天、5天、7天和10天等移動平均線呈多頭排列，同時該股的5分鐘MACD指標(biāo)、15分鐘MACD指標(biāo)和30分鐘MACD指標(biāo)共同黃金交叉，可放心地逢低介入。

（5）如果短線指標(biāo)呈現(xiàn)出空頭排列，同時成交量呈放大趨勢，可考慮離場觀望。

四、挖掘重組股

（一）理性看待重組股的機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)

2008年12月9日，中國銀監(jiān)會公布了《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，政策出臺后，滬深A(yù)股市場重組、ST類品種紛紛表現(xiàn)，市場也對此消息的公布迅速做出反應(yīng)，兩市有近半數(shù)ST類個股封上漲停，而同期滬深大盤卻處于深幅調(diào)整狀態(tài)，重組板塊中仍有33只個股頑強(qiáng)漲停。相關(guān)并購政策給予了重組板塊明顯的刺激，但不確定性因素依然較多，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會共存，作為投資者應(yīng)理性看待。

從機(jī)會的角度來看，并購貸款12年來首次開閘，對上市公司彼此間的優(yōu)化重組提供了資金保障。從國際資本市場來看，大多并購也發(fā)生在并購成本低、政策支持性強(qiáng)的市場階段，而此政策恰恰出臺于我國資本市場價格處于調(diào)整后的低谷區(qū)域，國內(nèi)A股市場經(jīng)過2007年下半年至2009年年初持續(xù)大調(diào)整，平均市盈率已降至1/16左右，平均市凈率也處于2.5倍的水平，股價偏低的估值水平為上市公司實(shí)現(xiàn)并購重組提供了良機(jī)。而從政策的界定來看，非常明確地對企業(yè)并購范圍給予了多種形式的肯定與放寬，對于當(dāng)前A股許多經(jīng)營困難、現(xiàn)金流緊張，但有完整產(chǎn)業(yè)鏈、實(shí)現(xiàn)并購后可提高資源整合效率，提升上市公司業(yè)績、擴(kuò)大股東回報(bào)的公司自然是非常難得的發(fā)展機(jī)會。

從風(fēng)險(xiǎn)來講，重組板塊和ST板塊作為殼資源的“大本營”，實(shí)際上少數(shù)公司已經(jīng)處于較為嚴(yán)峻的經(jīng)營困境，很難獲得并購貸款支持，這樣的公司只是短期游資的炒作題材。其實(shí)，政策在界定上有嚴(yán)格的要求，比如商業(yè)銀行必須對并購進(jìn)行評估，包括并購雙方行業(yè)前景、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略、管理團(tuán)隊(duì)、企業(yè)文化和股東支持等方面，其中并購雙方的產(chǎn)業(yè)相關(guān)度和戰(zhàn)略相關(guān)性，以及可能形成的協(xié)同效應(yīng)；并購雙方從戰(zhàn)略、管理、技術(shù)和市場整合等方面取得額外回報(bào)的機(jī)會；并購后的預(yù)期戰(zhàn)略成效及企業(yè)價值增長的動力來源；并購后新的管理團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)新戰(zhàn)略目標(biāo)的可能性；并購的投機(jī)性及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制對策；協(xié)同效應(yīng)未能實(shí)現(xiàn)時，并購方可能采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施或退出策略及借款人對還款現(xiàn)金流的控制是否合法合規(guī)等方面均有嚴(yán)格的程序與規(guī)定。并購重組一般需要一個較長的時間周期，因此，并非所有的重組股都會因重組并購而獲得新生，對于那些業(yè)績極差、回報(bào)極差、管理混亂、產(chǎn)業(yè)前景不佳的公司，炒作過后仍然難以避免轉(zhuǎn)板或摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。

從收益率的角度來說，重組股是一個高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的板塊，高風(fēng)險(xiǎn)主要來自重組信息的相應(yīng)不對稱，畢竟重組各方在重組信息公布之前，并不希望股價大幅上漲，尤其是整體上市、吸引合并、定向增發(fā)等涉及重組方的直接利益時更是如此，所以盡可能地保守重組秘密。這樣，在實(shí)際操作中，普通投資者就在信息方面處于劣勢地位，從而帶來極大的操作風(fēng)險(xiǎn)。但高風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)著高收益，一旦重組信息公布，股價多數(shù)會強(qiáng)勁上漲，尤其是對于由于整體上市等對基本面有著極大直接影響的個股來說，更是如此。例如，停牌長達(dá)兩年多的閩閩東（000536）2009年4月9日復(fù)牌后成為市場最受關(guān)注的個股。由于閩閩東在2006年12月底停牌，直到2009年2月4日復(fù)牌，既遇到了2006年的牛市，又躲過了2008年的暴跌，“潛伏”其中的投資者收益不菲。盤口數(shù)據(jù)顯示，2009年4月9日閩閩東復(fù)牌后跳空高開，以9.99元開盤，由于流通股股東獲得了10股轉(zhuǎn)送5股，此時已經(jīng)獲利接近1倍，而此后該股股價最高摸高到難以置信的17.3元。收盤時，大漲73.67%（如圖12-20）。此外，該股復(fù)牌后首日的成交量與換手率均創(chuàng)出其自上市以來的新高，分別達(dá)到6.53億元和74.02%，顯示有新多資金介入。所以，資產(chǎn)重組股在相當(dāng)長的時間內(nèi)依然是各路資金追逐的焦點(diǎn)品種。

圖12-20

（二）上市公司資產(chǎn)重組目的

上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組交易的目的大致表現(xiàn)為以下四個方面：

1.增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力

上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組交易旨在優(yōu)化資源配置，促使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到更有效利用并適時剝離不良資產(chǎn)，以始終保證企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營處于高效率的狀態(tài)。具體分為以下兩類情況：

（1）收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)夯實(shí)主業(yè)。企業(yè)通過增強(qiáng)核心競爭力才能取得長久的生存與發(fā)展，通過購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以突出主營業(yè)務(wù)、品牌優(yōu)勢和優(yōu)先發(fā)展方向，并使企業(yè)精干主體、分離負(fù)擔(dān)，這些都是增強(qiáng)競爭力的重要方面。這種做法既能發(fā)揮已有資產(chǎn)的優(yōu)勢并產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，又能形成新的經(jīng)營機(jī)制。

（2）剝離不良資產(chǎn)是企業(yè)防御性戰(zhàn)略的體現(xiàn)，具體包括以下四個方面：

①當(dāng)企業(yè)所在的行業(yè)競爭環(huán)境發(fā)生變化，例如由壟斷進(jìn)入完全競爭，從產(chǎn)品開發(fā)期進(jìn)入產(chǎn)品成熟期之后，行業(yè)利潤率呈現(xiàn)下降趨勢時，企業(yè)通過資產(chǎn)剝離和出售可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略收縮，轉(zhuǎn)而投資新興產(chǎn)業(yè)和利潤更高的產(chǎn)業(yè)。

②當(dāng)企業(yè)在所投資的領(lǐng)域不具備競爭優(yōu)勢，其資產(chǎn)的贏利能力降低時，為了避免資源浪費(fèi)和被淘汰出局，剝離和出售不良資產(chǎn)可以使企業(yè)掌握發(fā)展的主動權(quán)，降低或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，及早實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

③盤活存量資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保增值的重要手段，并有助于企業(yè)集中資源優(yōu)勢拓展新的業(yè)務(wù)。包括延伸產(chǎn)業(yè)鏈、尋求多元化發(fā)展等以保證企業(yè)未來業(yè)績的持續(xù)增長。

④不良資產(chǎn)和債權(quán)的剝離和出售可以改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，減少虧損、降低成本，增強(qiáng)企業(yè)的贏利能力。尤其是當(dāng)資產(chǎn)受讓方以現(xiàn)金支付來完成交易的情況下，資產(chǎn)出讓方不僅可以獲得一筆流動性資金，而且增強(qiáng)了企業(yè)的再投資功能。

2.增強(qiáng)企業(yè)再融資的能力

上市公司具有融資功能是其存在與發(fā)展的一個基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)該功能的前提之一就是上市公司要有良好的信用和財(cái)務(wù)狀況。上市公司的直接融資通常借助增資擴(kuò)股等手段完成，這就要求發(fā)行企業(yè)的盈利水平、負(fù)債水平、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)規(guī)模及股權(quán)結(jié)構(gòu)等符合法律規(guī)定的條件。但是，很多上市公司在生產(chǎn)經(jīng)營中，難免會有財(cái)務(wù)狀況不佳的情況產(chǎn)生，即喪失再融資的資格。因此，借助資產(chǎn)重組調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況、恢復(fù)再融資能力是很多上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組的重要目的。

3.擺脫退市等財(cái)務(wù)危機(jī)

財(cái)務(wù)危機(jī)是指公司無力支付到期債務(wù)或費(fèi)用，其極端形式就是退市或破產(chǎn)。財(cái)務(wù)危機(jī)有內(nèi)部原因，也有外部原因。一般情況下，外部原因（客觀環(huán)境的變化及其影響）對企業(yè)來說雖能預(yù)測，但大多是不可控制的，也是無法回避的。內(nèi)部原因大多是經(jīng)營不善導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入下降，企業(yè)凈資產(chǎn)減少，不但嚴(yán)重影響了上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營，而且連續(xù)三年虧損時還要面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，更有甚者還會破產(chǎn)。而且，此類上市公司一般依靠原有資產(chǎn)很難扭轉(zhuǎn)局面，經(jīng)常需要借助資產(chǎn)重組處理不良資產(chǎn)、增加企業(yè)利潤或資產(chǎn)凈值以擺脫危機(jī)。因此，控股股東、當(dāng)?shù)卣韧獠苛α客ㄟ^資產(chǎn)重組挽救上市公司的案例屢見不鮮。

4.順利完成資本層面（控制權(quán)轉(zhuǎn)讓）與產(chǎn)業(yè)層面（主業(yè)更迭）的對接

多數(shù)資產(chǎn)重組屬于因控制權(quán)變更而帶動的重組，新的產(chǎn)權(quán)所有人按照自身發(fā)展戰(zhàn)略對新入主的上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)重組并改善其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，達(dá)到借殼上市并借助資本平臺發(fā)展已有產(chǎn)業(yè)的目的，該種重組形式下，上市公司的資本層面（控制權(quán)）和產(chǎn)業(yè)層面（主營業(yè)務(wù)）先后發(fā)生改變，即控制權(quán)轉(zhuǎn)移以股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式、主營業(yè)務(wù)變更以資產(chǎn)重組形式分別完成。

（三）上市公司資產(chǎn)重組的類型

上市公司資產(chǎn)重組的形式包括收購資產(chǎn)、資產(chǎn)置換、出售資產(chǎn)、租賃或托管資產(chǎn)、受贈資產(chǎn)等，有的重組交易會同時涵蓋上述三種甚至四種形式，不論交易形式如何復(fù)雜，根據(jù)決定資產(chǎn)重組本質(zhì)的一些特定因素如資產(chǎn)重組側(cè)重點(diǎn)的不同、是否伴有控制權(quán)變更及重組過程是否存在關(guān)聯(lián)交易等。根據(jù)資產(chǎn)重組側(cè)重點(diǎn)的不同，將上市公司資產(chǎn)重組劃分為戰(zhàn)略性重組與財(cái)務(wù)性重組。

1.戰(zhàn)略性重組

戰(zhàn)略性重組是以完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、培育核心競爭力和提升企業(yè)價值等作為資產(chǎn)重組目的，憑借資產(chǎn)重組注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)與現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，或者促進(jìn)現(xiàn)有資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的升級換代，或者尋求現(xiàn)有資產(chǎn)的多元化發(fā)展方向，或者剝離現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)入更有發(fā)展前景的業(yè)務(wù)領(lǐng)域等，使重組后的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成更加符合企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略的需要，保證企業(yè)未來業(yè)績的持續(xù)增長。

總的來看，戰(zhàn)略性重組呈現(xiàn)以下特征：

（1）強(qiáng)調(diào)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展而非短期的績效提升。

（2）依靠優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入推動業(yè)績超常規(guī)增長。

（3）注重實(shí)物資產(chǎn)的重組與無形資產(chǎn)的重組協(xié)調(diào)發(fā)展。

（4）促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力。

（5）加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)或產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提高經(jīng)營效率和規(guī)模效益。

（6）根據(jù)企業(yè)現(xiàn)實(shí)和發(fā)展的需要，明確發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向。

2.財(cái)務(wù)性重組

財(cái)務(wù)性重組是以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)質(zhì)量、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和增加賬面利潤等作為重組目的，通過資產(chǎn)重組剝離不良資產(chǎn)等使其暫時擺脫危機(jī)、避免摘牌命運(yùn)而被迫實(shí)施的被動重組行為，重組過程和目標(biāo)均具有短期性質(zhì)，并不符合企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的需要。但財(cái)務(wù)性重組往往是戰(zhàn)略性重組的先行步驟，二者常常相互滲透。

總的來看，財(cái)務(wù)性重組呈現(xiàn)以下特征：

（1）重組過程和重組目標(biāo)是為了暫時擺脫危機(jī)、避免摘牌命運(yùn)而被迫實(shí)施的被動重組行為，重組過程和目標(biāo)均具有短期性質(zhì)。

（2）經(jīng)營業(yè)績的改變主要得自出售資產(chǎn)、債務(wù)重組等過程中所得收益，這種巨額收益一般通過關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)，控股股東之所以愿意犧牲部分利益以便為上市公司注入利潤，主要是為了保住殼資源。

（3）重組目的注重保殼或者爭取配股、增發(fā)資格等動機(jī)，在重組方式上側(cè)重于財(cái)務(wù)報(bào)表的修飾，其收益的實(shí)現(xiàn)往往具有一次性的特點(diǎn)，重組發(fā)生年度的賬面利潤可能確實(shí)不錯，但未來年度卻仍無保障。

（4）一般屬于關(guān)聯(lián)交易。

（5）收益實(shí)現(xiàn)往往具有“一次性”的特點(diǎn)，即重組當(dāng)年的賬面利潤可能確實(shí)不錯，但未來年度卻難以為繼。

（6）通常發(fā)生在由于資產(chǎn)負(fù)債比率過高、沉淀資產(chǎn)過多等資本結(jié)構(gòu)性因素導(dǎo)致的經(jīng)營困難上市公司之中。

與戰(zhàn)略性并購相伴發(fā)生的重大資產(chǎn)重組一般為戰(zhàn)略性重組，反之，戰(zhàn)略性重組伴隨的并購交易卻不一定是戰(zhàn)略性并購；與財(cái)務(wù)性并購相伴發(fā)生的重大資產(chǎn)重組一般為財(cái)務(wù)性重組，反之，財(cái)務(wù)性重組伴隨的并購交易卻并不一定是財(cái)務(wù)性并購。

（四）重組股的投資原則

股市中有句俗話“淡季炒重組”，由于滬深股市具有牛短熊長的特點(diǎn)，每逢調(diào)整市況時，一批低價重組股紛紛活躍起來，成為耀眼的明星。近年來重組題材的個股表現(xiàn)突出，例如2009年1月7日突然停牌的愛建股份（600643）于2月6日發(fā)布的公告，公司擬以每股5.88元的價格向富泰（上海）有限公司或其指定的關(guān)聯(lián)方非公開發(fā)行1億股，募集資金共5.88億元，其中4.8億元將用于對愛建信托進(jìn)行增資。受此影響，愛建股份在2月6日復(fù)牌后連續(xù)漲停，股價從停牌前的6元出頭，一口氣沖上9元，短期漲幅竟超過50%（如圖12-21）。此外，還有貴航股份等。

另外，在大規(guī)模股改背景下，重組找到了新的依托，二者的結(jié)合起到了互相促進(jìn)的作用，其重組類創(chuàng)新方案層出不窮，如優(yōu)先考慮回購、認(rèn)沽權(quán)證、以股抵債等。由于方案靈活，因而更容易獲得市場的認(rèn)同。重組股題材豐富，而且部分公司的業(yè)績有望獲得大幅提升，投資價值與回報(bào)也日益顯現(xiàn)，因此在市場中成為投資的熱點(diǎn)。

歷年的重組股行情，常常能涌現(xiàn)出大量漲幅驚人的“黑馬”，但是，重組股有時難免良莠不齊，投資者在選擇重組股時，要緊緊圍繞低價、小盤和超跌為中心。

低價位的重組類個股，特別是在弱市中曾經(jīng)嚴(yán)重超跌，目前漲幅不大的個股尤其值得重視。歷史上曾經(jīng)有過漲幅翻番行情的重組股大都是從股價較低時崛起的，如近期的浪潮軟件、閩閩東、波導(dǎo)股份等個股賺足了市場的眼球，短期升幅相當(dāng)驚人。投資者選擇重組股要緊緊圍繞低價和超跌，選擇股價在4～6元的個股。

圖12-21

從近年來重組股的市場表現(xiàn)來看，小市值的重組類個股非常受歡迎，特別是股價持續(xù)下跌之后，嚴(yán)重超跌的股票，往往會爆發(fā)出井噴行情。小市值重組股的重組成本比較低，較容易被重組，同時也便于市場主力收集籌碼和拉抬股價，容易受到市場主流資金的青睞，一旦主力建倉完成后，其上漲幅度較大。需要注意的是，選擇重組類個股不僅流通盤要小，而且個股的總股本和流通市值也不能大。通常選擇流通股小于1億股、總股本小于2億股，流通市值小于6億元的比較合適。對于部分個股而言，其價格低廉也是一種投資優(yōu)勢。

往年在挖掘重組股投資價值時，市場一般較為偏重績差股，選擇年度收益是微利的、虧損的和被特殊處理的公司。因?yàn)樯鲜泄緲I(yè)績越是虧損，面臨著被特殊處理及退市等原因時，重組壓力越大，上市公司也就越容易被重組。但是，現(xiàn)在的市場環(huán)境發(fā)生了變化。近年來一些績差股退市后使得持股者蒙受了重大損失，顯示出那些為了保牌而重組的題材股所具有的巨大潛在風(fēng)險(xiǎn)，如因重組失敗，扭虧無望（*ST丹化）就面臨退市危險(xiǎn)。在目前的市場環(huán)境中，投資者應(yīng)該重點(diǎn)選擇有利于成功股改的和有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的重組類股票，或選擇類似于政府強(qiáng)力扶持的平莊能源（000780）這類重組股，即重組題材中的白馬股，這些公司重組方案已經(jīng)大白于天下，重組效果已經(jīng)展現(xiàn)出來，是真正具有投資價值的重組股。

此外還需要注意的是，每年年底的時候都會有一批市場游資需要退出，它們通常需要拉高股價來提高收益率。市場中黑馬頻出的重組股，其中有很多游資運(yùn)作，由于會計(jì)年度結(jié)算等原因，這類資金急于出局，不排除有部分短線資金借助消息和題材來達(dá)到目的，投資者對這一階段的重組股行情需要保持謹(jǐn)慎。

（五）資產(chǎn)重組的分析步驟

（1）無論從任何角度對重組股進(jìn)行分析，都會涉及上市公司重組前后的業(yè)績對比，這主要包括以下幾個方面：

①資產(chǎn)重組前后的主營業(yè)務(wù)變化。

②資產(chǎn)重組前后每股收益、每股凈資產(chǎn)及凈資產(chǎn)收益率的增減變化。

③一次性重組后所產(chǎn)生的收益對公司未來發(fā)展產(chǎn)生的影響。

④重組后的業(yè)績與重組方式的關(guān)系。

⑤重組業(yè)績與股本規(guī)模、上市時間的關(guān)系。

⑥運(yùn)用優(yōu)惠政策的重組對業(yè)績的影響。

⑦關(guān)聯(lián)性資產(chǎn)重組是否會造成業(yè)績誤區(qū)。

⑧重組過程中對目標(biāo)資產(chǎn)的選擇是否嚴(yán)格。

⑨重組中是否只注重資本運(yùn)作而忽視了新產(chǎn)品經(jīng)營。

（2）分析重組時需要注意的問題：

①參與重組各方對重組具體內(nèi)容的含義及表達(dá)方式是否一致。

②重組公告或年報(bào)、消息的表述是否規(guī)范。

③重組后帶來報(bào)表的不可比性。

④重組權(quán)益日確定顯示出彈性。

（3）選擇重組股投資，關(guān)鍵在于把握其短線機(jī)會，而這種短線機(jī)會又表現(xiàn)在如何選擇重組股上。從風(fēng)險(xiǎn)控制和短線機(jī)會的把握上，還須從以下幾方面對重組股作分析：

①投資重組股的前提便是低價、低市值，選擇重組股應(yīng)從中低價位、中小盤個股中尋找機(jī)會。

②擇機(jī)介入超跌形態(tài)和筑底階段的重組股，降低成本與風(fēng)險(xiǎn)。

③從基本面上把握有實(shí)質(zhì)性重組題材個股，尤其是業(yè)績有望根本改變，形成較好新利潤增長點(diǎn)的個股。

（六）資產(chǎn)重組股的選股技巧

從歷年的重組股行情來看，重組股啟動并非沒有前期征兆，隨著信息披露的完善以及監(jiān)管的深入，重組股的重組信息總有蛛絲馬跡可循。如相關(guān)部門要求解決關(guān)聯(lián)交易，那么，對于集團(tuán)公司與上市公司有著較大關(guān)聯(lián)交易的個股來說，就存在著整體上市的預(yù)期。再如控股股東的變更，通常隱含著較大的投資機(jī)會，即控股股東的變更，在收購報(bào)告書中往往會透露收購的目的、未來的計(jì)劃等，字里行間也會透露出重組的信息，所以，對于認(rèn)真觀察的投資者來說，重組股還是有跡可循的。

從資產(chǎn)重組題材中尋找黑馬，需要采用以下3種選股方法。

1.從股改承諾中尋找潛在重組黑馬股

實(shí)際上，本輪自1664點(diǎn)探底回升行情的一個重要推動力是來自股權(quán)分置改革所導(dǎo)致的上市公司質(zhì)變。時隔一年多后，上市公司股改時的有關(guān)承諾也成為投資人按圖索驥，尋找潛力個股的一個可靠依據(jù)。例如，近期較為活躍的建峰化工（000950）大股東在股改時就提出了追加對價的承諾，追加對價的前提之一，就包括公司2008年度扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤不少于5463萬元。實(shí)際上，2008年前三季度，建峰化工就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤19422萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了承諾的業(yè)績水平，從而鎖定了業(yè)績下滑的風(fēng)險(xiǎn)。因此，這賦予該股強(qiáng)勁的資產(chǎn)重組后的業(yè)績增長動力預(yù)期，使得該股在近期的市場行情中不斷走強(qiáng)（如圖12-22）。

圖12-22

2.在控股股東變更信息中尋找潛在重組黑馬股

近年來的經(jīng)驗(yàn)顯示，目前不少國有股股東的變更往往要事先公告，類似于招標(biāo)，即征集控股股東的轉(zhuǎn)讓方，這其實(shí)就向市場昭告了控股股東即將變更，后續(xù)重組有望跟上的信息。因此，那些控股股東變更較為明顯的個股可以重點(diǎn)跟蹤。值得指出的是，控股股東的變更往往有收購公告說明書，這就意味著在此說明書中往往有入主后的資本運(yùn)作方案，這也有利于投資者把握后續(xù)的資產(chǎn)重組動作。如大連圣亞（600593）由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，股價連續(xù)漲停。2008年11月3日，大連圣亞對外公告稱，控股股東擬以公開征集的方式轉(zhuǎn)讓其持有的本公司全部股份，共計(jì)2210.4萬股，約占公司總股本的24.03%。此公告公布前后，該股已經(jīng)收出4個漲停，成交量和換手率也同步創(chuàng)出紀(jì)錄（如圖12-23）。

圖12-23

3.挖掘公開信息中的重組黑馬股

在市場由下跌轉(zhuǎn)入筑底回升的背景下，投資者并不需要掌握內(nèi)幕信息，從公開信息中就能尋找到黑馬股，而且只需做到兩點(diǎn)：一是細(xì)心研判，能夠敏銳地從公開信息中尋找到對上市公司內(nèi)在估值將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響力的資料；二是投資耐心與自信，因?yàn)橛袝r候這些資料并不為市場所認(rèn)同，此時需要自信，更需要耐心，方能夠把握住機(jī)會。例如廣船國際（600685）作為一家在滬港兩地上市的公司，是我國華南地區(qū)最大的現(xiàn)代化綜合性造船企業(yè)，也是我國最大的集裝箱生產(chǎn)出口基地，造船與集裝箱制造是其最主要的兩大業(yè)務(wù)收入來源。2009年2月11日國務(wù)院常務(wù)會議審議并通過《船舶工業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》。此次會議提出了六大政策以穩(wěn)定船舶企業(yè)生產(chǎn)，同時，鼓勵金融機(jī)構(gòu)加大船舶出口買方信貸資金投放。此次振興規(guī)劃特別提出，將現(xiàn)行的內(nèi)銷遠(yuǎn)洋船財(cái)政金融支持政策延長到2012年，同時今后3年暫停現(xiàn)有船舶生產(chǎn)企業(yè)新上船塢、船臺擴(kuò)建項(xiàng)目。振興規(guī)劃對油船單殼改雙殼的產(chǎn)業(yè)升級是具有重大利好作用的，主要涉及的有廣船國際（600685）和中海集運(yùn)（601866）等上市公司。廣船國際從去年底開始，二級市場上的走勢就處于穩(wěn)健上揚(yáng)的良好態(tài)勢（如圖12-24）。

此外，對于央企旗下的相關(guān)上市公司，也面臨著重組整合的需要。在央企做大做強(qiáng)以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化的趨勢下，央企旗下的上市公司極有可能成為整體上市的整合平臺，從而賦予這類上市公司更高的估值溢價空間。

圖12-24

（七）投資重組股的風(fēng)險(xiǎn)控制技巧

（1）盡量避免介入以“圈錢”為目的進(jìn)行的“報(bào)表重組”。

（2）盡量避免介入以拉抬股價為目的進(jìn)行的“題材重組”。

（3）盡量避免介入是以上市公司提供回報(bào)為目的進(jìn)行的“信用重組”，利用上市公司的擔(dān)?；蚧貓?bào)達(dá)到重組的目的。

（4）盡量避免介入是以保上市資格為目的進(jìn)行的資格重組。

虛假的重組不但可以進(jìn)行虛實(shí)難辨的資產(chǎn)置換，而且可以通過不等價交換、無償劃撥或沖銷債務(wù)，甚至進(jìn)行資產(chǎn)評估等來達(dá)到重組目的，再加上上市公司資產(chǎn)重組的信息披露制度存在很多可以利用的漏洞，使得各種各樣的虛假重組都可以堂而皇之地進(jìn)行并得以完成，這也是中國證券市場并不成熟的一個標(biāo)志。

五、巧妙炒新股

（一）對新股趨勢的研判

一只新股上市如果受到市場的追捧，那么它就非常值得買入。因此，判斷一只新股是否被炒作就顯得十分重要。投資者判斷一只新股是否會被炒作，可以從以下五個方面去分析：

1.新股上市與大盤指數(shù)的關(guān)系

新股上市時，如果大盤處于大幅下跌的市況時，約大多數(shù)個股的走勢很難獨(dú)善其身，甚至孕育著極大的風(fēng)險(xiǎn)。如2008年6月以來，大盤股指加速下探，屢創(chuàng)新低，使得個股也頻頻刷新歷史低位。尤其是那些剛登陸市場不久的中小板個股，由于上市時市道不好，首日漲幅有限，使得其較之前的大盤藍(lán)籌股更快地加入“破發(fā)”一族。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2007年12月上市的勁嘉股份（002191）和2008 年1月上市的海亮股份（002203）盤中相繼跌破發(fā)行價，分別耗時90個和64個交易日。2008年6月12日，經(jīng)過84個交易日后，南洋股份（002212）也告破發(fā)（按復(fù)權(quán)價計(jì)算）。在2008年6月10日大盤出現(xiàn)逾7%的跌幅時，上市僅僅8個交易日的濱江集團(tuán)（002244）在開盤不足一個小時后宣告破發(fā)，創(chuàng)出了當(dāng)時中小板新股破發(fā)的最快紀(jì)錄（如圖12-25），同日上市12天的威華股份（002240）跟隨破發(fā)（如圖12-26）。2008年6月19日滬深兩市大盤再度暴跌逾6%，促使上市僅僅6個交易日的帝龍新材（002247）加入破發(fā)行列，再度刷新9天前濱江集團(tuán)（002244）創(chuàng)下的中小板新股破發(fā)速度紀(jì)錄（如圖12-27）。而上市也僅有20天的金飛達(dá)（002239）同時跌破發(fā)行價（如圖12-28）。2008年6月19日上市的大洋電機(jī)（002249）首日漲幅僅為7.66%，創(chuàng)出中小板新股上市首日漲幅新低（如圖12-29）。如此之多的個股跌破發(fā)行價，而且破發(fā)速度越來越快，與市場連續(xù)走熊密切相關(guān)。連續(xù)的下跌不僅使得投資者資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，也使得場外資金對于入市普遍持觀望態(tài)度，原本已經(jīng)極其緊張的資金面更加雪上加霜，參與新股炒作的資金同樣大幅縮減，使得新股失去上漲的最大推動力。

圖12-25

圖12-26

圖12-27

如果大盤處于探底回穩(wěn)的市況中，新股的炒作有可能更上一層樓，甚至形成新股上漲和大盤上漲的互動效應(yīng)，最終會引發(fā)大盤的全面走強(qiáng)。例如，2007年6 月26日上市的中國遠(yuǎn)洋（601919），由于滬深大盤全面回暖，該股的發(fā)行市盈率也隨之高達(dá)98.67倍，創(chuàng)下A股發(fā)行市盈率新高，而在該股上市后仍然受到市場的爆炒，當(dāng)天該股大漲93.16%，次日又繼續(xù)漲停，到第三個交易日股價沖高到19.80元，市盈率高達(dá)230倍，市場的火暴程度也昭示出主力介入之深，后市仍將持續(xù)走強(qiáng)（如圖12-30）。

圖12-28

圖12-29

2.新股的基本背景

對新股的操作還往往和主承銷商的實(shí)力及其本身所具有的各種概念有關(guān)，基本面良好的新股受到炒作的機(jī)會較多，而基本面冷門的新股，即使定位不高，走勢也難以令人樂觀，這一點(diǎn)要求投資者對新股所在的行業(yè)和其基本面有較多的了解，能較恰當(dāng)?shù)睾褪袌鲋衅渌愃频墓善边M(jìn)行比價，這樣才能對打算介入的新股有較全面的把握。

3.新股的流通市值

新股的機(jī)會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于老股，原因是全流通體制下新股價值相對來說要比已通過股改充分挖掘過的老股高，新資金在有限有價值股票中已很難進(jìn)入，只有在新發(fā)行的質(zhì)地較好股票中選擇。需要注意的是，上市的新股在融資時，如果籌碼處于兩極，比如說一股獨(dú)大，或者股本非常分散，則機(jī)會較大。如果參與的戰(zhàn)略投資和基金數(shù)量較多，或者含有內(nèi)部職工股，則會給市場制造炒作增加難度。

圖12-30

4.新股的開盤價格

新股上市首日的價格走勢常見以下形態(tài)：高開低走，多為出貨行情，不宜介入；高開平走，多形成震蕩出貨行情，早期可用少量資金低吸高拋?zhàn)鞒叹€；低開高走、平開高走或偏高開高走，后市常有一段較好行情。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，開盤絕對價格相對較低的新股，比如說定位在10元以下的新股容易受到炒作。而定位較高，比如說定位在20元以上的股票則存在一定的難度。

5.市場對新股上市后的定位

滬深一、二級市場中資金并不匱乏，新股發(fā)售的困難并不大，新股的發(fā)行與上市對市場的沖擊也僅僅是心理上的影響。最大的問題是新股上市后的市場定位。如果新股低開高走，則有望調(diào)動起整個市場的炒作熱情和人氣；如果新股高開低走再逼近發(fā)行價，則對于整個新股的發(fā)行甚至整個大盤都是極為不利的。這種炒作要結(jié)合新股的真實(shí)市盈率水平、短期供給結(jié)構(gòu)、市場炒作環(huán)境等多方面的因素來決定。

（二）新股介入的最佳時機(jī)

（1）當(dāng)大盤指數(shù)處于下跌的末期，個股股價也隨之進(jìn)入筑底階段時，市場人氣渙散，此階段新股開盤價較低，一般在50%以下，甚至一些股票接近發(fā)行價，此時是最佳的買入時期，一旦大盤反彈，該類股票會領(lǐng)漲。如2006年8月1日上市的大秦鐵路（601006）首日漲幅最小，僅上漲16.39%，同時換手率創(chuàng)下最低的50.69%，但在其上市后逢低買入的投資者反而有較大的獲利空間。這也反映出新股上市當(dāng)日的漲幅和發(fā)行價格并無直接的聯(lián)系，卻和首發(fā)發(fā)行量負(fù)相關(guān)，與上市當(dāng)日的換手率正相關(guān)，也就是說，上市新股的首日表現(xiàn)，流通股本越大，漲幅越小，上市當(dāng)日換手率越大，后市漲幅越大（如圖12-31）。

圖12-31

（2）當(dāng)大盤處在上升階段，此時新股為平開高走，投資者可積極參與炒作。例如2006年10月16日上市的北辰實(shí)業(yè)（601588），上市首日開盤為3.27元，開盤漲幅36.25%，盤中略微下探至3.12元企穩(wěn)后便起發(fā)動四波上攻，最高沖至4.05元，至收盤報(bào)3.63元，較發(fā)行價上漲63.7%，成交5.64億股，作為一只中大盤股，半日換手率高達(dá)75.24%，受追捧程度可見一斑。該股隨后的走勢也極大地刺激了市場人氣，在上市后的21個交易日中有20根是陽線，主力做多意愿堅(jiān)決（如圖12-32）。

（3）當(dāng)大盤處在上漲階段末期，市場人氣高漲，新股開盤價位較高，個別新股高開在200%以上，股價一步到位，此時新股風(fēng)險(xiǎn)最大，一旦大盤從高位下跌，該類股票跌幅最大。如2007年11月5日上市的中國石油（601857），隨著該股的加入，A股總市值也一躍突破30萬億元大關(guān)，達(dá)到前所未有的33.62萬億元。在市場的熱烈追捧下，中國石油開出了48.62元的天價，這一價格高出其H股一倍還要多。此后，中國石油便拉開了持續(xù)下跌的序幕，多道整數(shù)關(guān)口被無情跌破，股價一度淪落到“個位數(shù)”（如圖12-33）。

（4）當(dāng)大盤處于下跌趨勢中，新股為平開低走，參與者獲利機(jī)會極小，此階段宜離場觀望。需要等到大盤進(jìn)入下跌末端，筑底階段時，才能形成真正的買點(diǎn)。如2008年2月1日上市的中煤能源（601898），由于大盤處于下跌階級中期，其股價略微高開后便一路走低，再次上演中國石油的悲?。ㄈ鐖D12-34）。

圖12-32

圖12-33

（三）新股選擇技巧

1.概念第一

如果某上市新股屬于市場“第一”概念，其上市后被炒作的概率在99%以上。例如中國中鐵（601390），是第一個先A后H的個股。又如中國人壽（601628）是第一個在A股上市的保險(xiǎn)類個股；中工國際（002051）是第一個新開閘的IPO個股。凡是這些有第一概念的股，都會受到中長線資金的關(guān)注。

圖12-34

2.概念唯一

如果某上市新股屬于市場“唯一”概念，其上市后被炒作的概率也會在99%。例如中國人壽（601628）具有唯一概念，它剛上市的時候是唯一一個保險(xiǎn)股，一上市就得到主力資金的追捧（如圖12-35）。例如粵傳媒（002181）是目前唯一的一個由三板轉(zhuǎn)到深交所上市的品種，上市后股價也得充分挖掘。

圖12-35

中國人壽上市首日漲幅達(dá)+106.20%。2007年1月9日至2007年10月31日，中國人壽引領(lǐng)滬市大盤單邊走高，漲幅達(dá)+95.17%，榮登全球最大市值保險(xiǎn)集團(tuán)首位。

3.無法估值

有些股票由于具有潛在的隱形價值而暫時無法準(zhǔn)確估算，容易形成估值爭執(zhí)，這樣的股票就具有較大的估價想象空間。例如金鉬股份（601958），它是亞洲最大、國際一流的鉬業(yè)公司，有較多的儲備礦業(yè)資源，短期內(nèi)無法用傳統(tǒng)的市盈率計(jì)算方法進(jìn)行估算，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖，該股二級市場想象空間巨大（如圖12-36）。還有中國人壽，一開始很多市場分析人士較難對其進(jìn)行準(zhǔn)確估值，因?yàn)橐郧癆股沒有保險(xiǎn)公司，最后關(guān)于估值問題，很多權(quán)威研究機(jī)構(gòu)還和招商證券進(jìn)行過激烈討論，這樣的股票較容易形成短期熱點(diǎn)。資金選擇炒作這樣的股票是因?yàn)檫@個股暫時沒有估值束縛，便于在二級市場放開手腳拉升股價。

圖12-36

4.百年品牌

凡是有良好品牌的個股，上市后一般都會得到市場的青睞。例如全聚德（002186），作為內(nèi)地首家A股上市的餐飲老字號企業(yè)，全聚德的成功上市將帶領(lǐng)中國餐飲業(yè)迎來一個資本化運(yùn)作時代。該股在上市前，公司董事長姜俊賢就明確向傳媒表態(tài)：“我不希望全聚德的股價像中石油一樣。”該股上市后不負(fù)眾望，未受大盤向下調(diào)整影響，開盤順勢整理后，就向上發(fā)起了一輪輪的攻擊（如圖12-37）。

圖12-37

5.特色產(chǎn)品

由于產(chǎn)品獨(dú)特，上市后也會得到市場的認(rèn)同。例如獨(dú)一味（002219）。

6.利空消息充斥市場

利空消息按道理來說不利于新股的上市定位，可這有利于主力機(jī)構(gòu)潛伏其中。究其原因，利空消息往往能引發(fā)上市新股股價的低開，從而能使主力從容地獲取廉價籌碼，甚至利空消息本身就是主力機(jī)構(gòu)吸收籌碼的一種手段。例如中國中鐵（601390），上市前夕利空報(bào)道頻頻傳出，多名專家教授紛紛發(fā)稿撰文指責(zé)中鐵的會計(jì)報(bào)表虛假，利潤虛構(gòu)嚴(yán)重，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益，可是就在這個負(fù)面消息的影響下，中國中鐵低開，讓機(jī)構(gòu)撿到便宜，到目前為止，中國中鐵是機(jī)構(gòu)增倉最多的品種。通過向市場大范圍地散布利空消息來收集籌碼，是A股做盤主力最慣用的運(yùn)作手法。再例如，榮信股份（002123），這只個股是2007年“兩會”期間上市的，那個時候傳媒報(bào)道最多的就是某著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家及家人是如何利用內(nèi)幕消息牟取暴利的，其中有些報(bào)道也涉及榮信股份，結(jié)果該股3個月漲幅就達(dá)106.53%（如圖12-38）。利用利空消息建倉最能體現(xiàn)主力逆向思維，這是投資者需要重點(diǎn)領(lǐng)悟的。例如，2006年8月18日上市中國國航（601111），它上市是這兩年唯一一個上市當(dāng)日跌破發(fā)行價格的個股，但它是漲幅最大的次新股之一（如圖12-39）。

7.區(qū)域概念

一般來說，上市公司來自哪些區(qū)域往往會成為炒作題材之一，這些區(qū)域概念可分為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)概念和經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)概念，但經(jīng)濟(jì)落后的地區(qū)必須有民族概念。例如，寧波銀行（002142）來自東部沿海地區(qū)的寧波，中國民營經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的地方之一，更為重要的是它在“寧波敢死隊(duì)”的家門口，像這樣的區(qū)域概念股成為走強(qiáng)的黑馬也是順理成章的事情。又如粵傳媒（002181）、廣百股份（002187），全來自經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的珠三角地區(qū)，也容易得到市場主力的認(rèn)同。而西部區(qū)域概念則多來自于少數(shù)民族新疆、青海和西藏，正因?yàn)榫哂猩贁?shù)民族資源概念，上市后既能得到資金的認(rèn)同，也能得到中央政府的扶持，黑馬頻出也不奇怪了。再如2007年7月12日上市的西部礦業(yè)（601168）。西部礦業(yè)在招股說明書披露，2006年7月20日，該公司股東之一的東風(fēng)實(shí)業(yè)公司與美國Goldman Sachs Strategic Investment（Delaware）L.L.C簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書，東風(fēng)實(shí)業(yè)同意將其持有的西部礦業(yè)10%股份共計(jì)3205萬股轉(zhuǎn)讓給Delaware公司。而Delaware為高盛集團(tuán)全資子公司。自此，高盛集團(tuán)正式成為西部礦業(yè)的外資股東。一家國際著名投資集團(tuán)如不是得到各級政府的認(rèn)可，是很難介入中國的西部開發(fā)的。西部礦業(yè)上市后的走勢也驗(yàn)證了其獨(dú)特的西部概念優(yōu)勢（如圖12-40）。

圖12-38

圖12-39

圖12-40

8.基本面優(yōu)異

基本面非常好的股也會爆炒，例如中國人壽、中國遠(yuǎn)洋。當(dāng)然基本面較好但股價過高，則也得不到市場的認(rèn)同，例如中國石油，由于其上市股價一步到位，且市場轉(zhuǎn)入空頭，二級市場表現(xiàn)令人沮喪。

9.價格

一般而言，3～10元的新股容易出現(xiàn)長牛之勢，也容易得到市場的普遍認(rèn)同，短中長線均較容易產(chǎn)生大牛股，例如中國國航（601111）、中國銀行（601988）、工商銀行（601398）、中國中鐵（601390）等。20元以下的新股都容易受到短期資金追捧。而股價超過40元的新股，得到炒作的概率較小，除非概念獨(dú)特，一般題材很難吸引游資的參與熱情。

10.換手率

新股上市后持續(xù)幾日的換手率是該股能否得到增量資金青睞的晴雨表。一般而言，大市值新股如出現(xiàn)換手率較低現(xiàn)象，則表明此類新股有望成為中長線牛股，例如中國鋁業(yè)（601600）、濰柴動力（000338）、中國平安（601318）等。而高換手率現(xiàn)象如出現(xiàn)在小盤新股上，則表明，短線震蕩加劇，主力拉高吸貨和壓盤吸貨的概率均較大，例如科大訊飛（002230）上市首日換手率達(dá)84.95%（如圖12-41），同日上市的奧維通信（002231）換手率也高達(dá)82.58%（如圖12-42）。

圖12-41

圖12-42

（四）新股首日的投資技巧

在新股上市首日的具體炒作中，投資者要注意以下四點(diǎn)。

1.從開盤成交量看走勢

新股上市首日開盤成交量的大小是觀察二級市場主力是否介入的最早信號。如果，開盤競價成交量達(dá)到上市新股流通總股本的5%以上，并且開盤價較高時，則表明主力首日介入較深，后市看好；新股開盤價較高，但開盤成交量明顯偏小，則表明一級市場中簽者惜售心態(tài)嚴(yán)重，主力很可能潛伏其中，后市同樣值得看好。例如2007年2月28日上市的重慶鋼鐵（601005），該股早盤以5.50元開盤，午后隨大盤走高，最高價達(dá)7.04元，收盤價為7.00元，較發(fā)行價上漲4.12元，漲幅143.06%，全天換手率78.52%，高出此前市場預(yù)期。重慶鋼鐵在上市第一天便出現(xiàn)了一根實(shí)體非常大的陽線，大陽線的出現(xiàn)說明盤中有資金進(jìn)行積極的建倉，從K線的實(shí)體看，主力機(jī)構(gòu)建倉的區(qū)間非常廣，這說明資金介入時沒有在意成本的高低，資金此時只要能買到更多的股票，就會不計(jì)成本地推高股價，所以后期必然有持續(xù)上漲的行情出現(xiàn)。

新股只要首日上市出現(xiàn)了大陽線，必然是資金入場推動的結(jié)果，資金介入的數(shù)量越多，股價上漲的力度就越大。第一天的走勢已經(jīng)向投資者準(zhǔn)確地反映了資金介入的真相，后期出現(xiàn)持續(xù)上漲是很正常的。資金入場一旦展開，股價的上升趨勢必然會延續(xù)，這個延續(xù)的過程對于投資者就是獲利的時機(jī)（如圖12-43）。

圖12-43

2.關(guān)注上市首日換手率大小

一般來講，新股首日上市換手率都比較高，大多數(shù)在50%左右。從中小企業(yè)板個股換手率上看，都超過了這個額度，有的甚至達(dá)到了80%以上，接近90%。換手率高雖然表明了市場交投非?；钴S，短線資金入場踴躍，但由于是交易的第一天，當(dāng)換手率過高的時候，也表明了資金爭奪籌碼異常激烈，不但使得大量的跟風(fēng)盤蜂擁入市，推高了股價，也直接打亂了盤中主力的操盤計(jì)劃。這種情況下，首日換手率過高的個股，主力后期基本上都會通過快速打壓來清洗籌碼，像中小企業(yè)板個股就出現(xiàn)了2～3個跌?，F(xiàn)象。這樣一來，主力不但可以打開波段運(yùn)作空間，還可以迫使跟風(fēng)盤止損離場。所以，對首日換手率過高的個股，短線應(yīng)以觀望為主，等其回調(diào)到位后再伺機(jī)介入，做中線投資，可能會有所收益。

反過來說，首日上市換手率如果低于50%，則反映出兩種情況：一是場外投資者不看好該股后期走勢；二是其首日開盤價偏高，短線參與價值較小。該類個股在短期內(nèi)將較難活躍，對于以短線炒作為主要手法的新股來講，則應(yīng)以觀望為主。例如2007年12月25日上市的中國太保（601601），該股以51.00元開盤，隨即上升至51.97元后一路單邊走低，尾市幾乎是以全天最低價48.17元收市，交投清淡，全天換手率僅為48.63%。從該股首日換手率較低來看，其短線基本上沒有任何投資意義（如圖12-44）。

圖12-44

實(shí)際上，新股首日換手率在60%～70%才具有較好的短線介入價值，也就是說新股上市首日開盤時的換手率如能達(dá)到50%左右最好，一級市場獲利盤得到充分消化有利于行情的持續(xù)發(fā)展。而且由于交易的相對理性，將使得股價的市場定位不會過高，為后期短線強(qiáng)勢打下基礎(chǔ)。

最后一點(diǎn)是投資者必須注意的，就是基本上所有的新股都只具有短線投資價值，一般在3～5周后都會有一個價值回歸的過程。因此，除非絕對看好其后期發(fā)展，否則介入還是應(yīng)該以短線為主要操作手段。

3.從價格形態(tài)看走勢

新股上市首日的價格走勢常見以下形態(tài)：

（1）股價高開低走，多為出貨行情，不宜介入。

（2）股價高開平走，多形成震蕩出貨行情，早期可用少量資金低吸高拋?zhàn)龀叹€。

（3）股價低開高走、平開高走或偏高開高走，表明后市仍有望持續(xù)走強(qiáng)。這里是以新股的理論定位市價為平開標(biāo)準(zhǔn)，低于此價為低開，高于此價約20%為高開。

4.把握賣出的時機(jī)

上市首日主力機(jī)構(gòu)進(jìn)行建倉之后，一般會有一個短線震蕩洗盤的過程。只要大盤處于平穩(wěn)的態(tài)勢，震蕩的幅度并不會太大，投資者仍可以繼續(xù)持有。但是若股價沒有出現(xiàn)短線回調(diào)整固，而是持續(xù)強(qiáng)勢上漲，則表明主力以短炒為主，應(yīng)逢高離場。

（五）新股的投資風(fēng)險(xiǎn)種類

新股的高收益伴隨的是高風(fēng)險(xiǎn)，新股炒作風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于老股，老股在市場上經(jīng)歷了較長時間的交易，使其運(yùn)行規(guī)律較好把握，而新股的運(yùn)行趨勢往往難以預(yù)測，這主要表現(xiàn)在以下三方面：

（1）新股的波動性較大。由于新股上市后市場上存在數(shù)量龐大的一級市場中簽獲利籌碼，在其上漲的過程中獲利盤會形成回吐壓力，當(dāng)股價出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整時，獲利盤就會不計(jì)成本地拋出。這樣就會形成巨大的短線做空能量，一旦出現(xiàn)下跌往往會比一般股票下跌的幅度大得多。特別是一些上市首日拉出大陰線的新股，隨后幾天常會有持續(xù)下跌的過程。從統(tǒng)計(jì)資料來看，滬深兩市不少新股在上市后曾出現(xiàn)過極高的開盤價，如2007年11月5日中國石油（601857）上市，其A股以48.6元大幅高開，較發(fā)行價上漲191%。至此，中國石油A股總市值已超過7萬億元，加上H股市值，總市值一舉超過?？松梨诘?000多億美元市值，成為全球市值第一的上市公司和中國A股市場第一大權(quán)重股。在如此高的開盤價位買入的投資者，其損失是可想而知的。

（2）新股的市場風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在新股集中大量上市的時期，整個市場也會受到大規(guī)模擴(kuò)容壓力影響。新股往往會以較高的價格開盤，這樣常常會使盲目追漲新股的投資者承受較大的虧損。如2008年5月6日江南化工（002226）上市，該股當(dāng)天以25元開盤，隨后該股全天高位震蕩，換手率達(dá)86.01%，股價呈現(xiàn)出嚴(yán)重的放量滯漲態(tài)勢。究其原因在于新股上市遭遇大盤調(diào)整及新股擴(kuò)容壓力，這類新股大多高開低走，一旦買新股被套后較難有解套的機(jī)會（如圖12-45）。

（3）新股擴(kuò)容還對次新股造成較大的影響。由于大量的新股上市后，炒作一旦失敗而在高位被套的話，其風(fēng)險(xiǎn)將會變得非常巨大，這種巨大風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個方面：

①新股開盤價較高的風(fēng)險(xiǎn)。新股與老股完全不同，老股即使下跌，也多以盤跌形式來完成筑底過程，而新股的巨大風(fēng)險(xiǎn)卻在于其價格定位的不確定性。由于一級市場的獲利率較高，他們在其上市后多采取逢高出局來保持利潤，而二級市場的投資者在接盤后一旦發(fā)現(xiàn)上漲乏力后，便會奪路而逃，這樣往往會使新股表現(xiàn)為加速下跌的特征。

圖12-45

②新股大量上市會對次新股價格定位產(chǎn)生壓力。由于多數(shù)新股開盤價位較高，一旦進(jìn)入到盤跌階段后，其市場風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。特別在大盤趨勢向下時上市的新股，若不能及時進(jìn)出局的話，常會出現(xiàn)較大的跌幅。