（一）傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論

1.現(xiàn)金交易數(shù)量說

現(xiàn)金交易數(shù)量說——交易方程式：M V＝P T（1－8－1）

現(xiàn)金交易數(shù)量說的主要代表人物是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪。他認(rèn)為：貨幣的唯一功能是充當(dāng)交換媒介，人們需要貨幣僅僅是因?yàn)樨泿啪哂匈徺I力，可用來交換商品和勞務(wù)。因此，一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)所需要的貨幣金額必定等于同期內(nèi)交易的商品價(jià)值總和。費(fèi)雪提出了“交易方程式”即MV＝PT，式中，M表示一定時(shí)期內(nèi)流通中的貨幣平均量；V表示貨幣流通速度；P為一般物價(jià)水平；T為商品與勞務(wù)的交易量。費(fèi)雪認(rèn)為貨幣流通速度由人們的支付習(xí)慣、社會(huì)信用制度、運(yùn)輸與通訊條件及人口密度等因素決定，不受貨幣數(shù)量影響，所以在短期內(nèi)可將貨幣流通速度V視為常數(shù)。在充分就業(yè)的經(jīng)濟(jì)中，商品和勞務(wù)的交易總量在短期內(nèi)也保持穩(wěn)定，所以也可視為不變。因而貨幣數(shù)量M的變化將等比例地作用于物價(jià)水平P。

費(fèi)雪的現(xiàn)金交易數(shù)量說是一種機(jī)械的貨幣數(shù)量說，在這一學(xué)說中，M V代表貨幣供給，P T形成貨幣需求，貨幣需求只是被動(dòng)地決定于貨幣供給。

2.現(xiàn)金余額數(shù)量說

現(xiàn)金余額數(shù)量說——?jiǎng)蚍匠淌剑篗＝k P Y（1－8－2）

現(xiàn)金余額數(shù)量說由劍橋?qū)W派創(chuàng)始人馬歇爾提出，經(jīng)庇古和羅伯遜發(fā)展。形成“現(xiàn)金余額方程式”，又稱“劍橋方程式”，即M＝k P Y。式中，M為貨幣數(shù)量，也就是所謂的現(xiàn)金余額；k為以貨幣形式持有的名義國民收入的比例；P為一般物價(jià)水平；Y為一定時(shí)期內(nèi)按不變價(jià)格計(jì)算的實(shí)際產(chǎn)出；P Y表示名義國民收入。

根據(jù)古典學(xué)派的假定，產(chǎn)量在短期內(nèi)不變，如果k也不變，則當(dāng)貨幣供應(yīng)相對(duì)于需求而增加時(shí)，唯一能使貨幣供求相等的途徑就是物價(jià)P相應(yīng)上升，反之亦然，這一結(jié)論與交易方程式的結(jié)論一致。

決定k的因素與決定V的因素也有許多相同的地方，特別是支付習(xí)慣。其他因素還有：其他資產(chǎn)的報(bào)酬率、工業(yè)一體化程度、貨幣替代品的狀況，以及“消費(fèi)者和生產(chǎn)者制定計(jì)劃時(shí)的確定性和信心”等。

3.現(xiàn)金交易數(shù)量說和現(xiàn)金余額數(shù)量說的比較及兩者的缺陷

現(xiàn)金交易數(shù)量說與現(xiàn)金余額數(shù)量說的相同之處是兩者都將貨幣數(shù)量作為物價(jià)變動(dòng)的原因，并且所得結(jié)論是相同的。不同之處主要有以下幾點(diǎn)：現(xiàn)金交易數(shù)量說看重貨幣的交易媒介功能，強(qiáng)調(diào)貨幣的支出，而現(xiàn)金余額數(shù)量說則強(qiáng)調(diào)貨幣的持有；現(xiàn)金余額數(shù)量說重視人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)，現(xiàn)金交易數(shù)量說則注重貨幣流通速度以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)等制度因素；現(xiàn)金交易數(shù)量說所指的貨幣數(shù)量是某一時(shí)期的貨幣流通量，而現(xiàn)金余額數(shù)量說所指的貨幣數(shù)量是某一時(shí)點(diǎn)人們手中所持有的貨幣存量。

現(xiàn)金余額數(shù)量說特別強(qiáng)調(diào)人們的主觀愿望對(duì)貨幣需求的影響。劍橋?qū)W派認(rèn)為，其大小取決于兩個(gè)因素：一是人們對(duì)持有貨幣的利弊權(quán)衡；二是人們對(duì)未來價(jià)格水平的預(yù)期。因此，現(xiàn)金余額數(shù)量說中隱含著一些思想，即認(rèn)為利率對(duì)貨幣需求有影響。將貨幣需求看作是人們的資產(chǎn)選擇。由于劍橋?qū)W派強(qiáng)調(diào)人們的主觀意志對(duì)貨幣需求有決定作用，因此可將劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額數(shù)量說看作現(xiàn)代貨幣需求理論的重要淵源。對(duì)凱恩斯的貨幣需求理論的形成與發(fā)展有著重大影響。

它們都屬于傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量論，其共同的缺陷是：

第一，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論是以充分就業(yè)的假定為前提的，而這種假定是不符合現(xiàn)實(shí)的。在非充分就業(yè)條件下，物價(jià)水平并不一定隨貨幣數(shù)量的變動(dòng)而變動(dòng)。

第二，貨幣數(shù)量論是一種長期的均衡理論和靜態(tài)理論，它以“薩伊法則”（供給會(huì)自行創(chuàng)造它本身的需求）為理論基礎(chǔ)，認(rèn)為商品總供給恒等于商品總需求，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)會(huì)通過市場(chǎng)機(jī)制而自動(dòng)調(diào)節(jié)，經(jīng)濟(jì)在長期總會(huì)自動(dòng)趨向充分就業(yè)均衡。由于貨幣只是商品交易的媒介，因此，貨幣的供給和需求也同樣會(huì)趨于均衡。因此，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)只是注重分析長期貨幣數(shù)量及其他經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)情況，這是一種長期的均衡理論。實(shí)際上，短期變動(dòng)卻是現(xiàn)實(shí)中的經(jīng)?，F(xiàn)象，是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)生問題的主要原因。同時(shí)，它還假定某些因素固定不變，如產(chǎn)量、貨幣流通速度及貨幣持有比例，因此，這是一種靜態(tài)理論。而每一因素都處于動(dòng)態(tài)的不斷變化之中。

第三，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論將利率排除在貨幣分析之外，忽略了利率的作用。

第四，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論沒有研究方程式中各項(xiàng)因素之間的相互關(guān)系。除了認(rèn)為貨幣量變動(dòng)會(huì)直接引起物價(jià)同比例變動(dòng)外，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論對(duì)方程式中的其他各項(xiàng)因素之間的相互關(guān)系沒有深入探討。事實(shí)上，方程式中的各項(xiàng)因素都是相互作用的。

（二）凱恩斯流動(dòng)性偏好理論

1.凱恩斯貨幣需求理論——流動(dòng)性偏好理論

1936年，凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中提出了他的貨幣需求理論——流動(dòng)性偏好理論。所謂流動(dòng)性偏好，是指人們寧愿持有流動(dòng)性高但不能生利的貨幣，而不愿持有其他能生利但不易變現(xiàn)的資產(chǎn)這樣一種心理傾向。這種流動(dòng)性偏好實(shí)質(zhì)上就是人們對(duì)貨幣的需求。凱恩斯的貨幣需求動(dòng)機(jī)主要有三個(gè)，即交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。

（1）交易動(dòng)機(jī)。是指為了日常交易而產(chǎn)生的持有貨幣的愿望。貨幣需求的交易動(dòng)機(jī)又可分為個(gè)人交易動(dòng)機(jī)與企業(yè)的營業(yè)動(dòng)機(jī)。個(gè)人和企業(yè)為了滿足日常支付和交易需要，必須持有一定量的貨幣。而持有的貨幣數(shù)量則要取決于個(gè)人收入與支出的間隔長短以及企業(yè)銷售收入與費(fèi)用支出之間的時(shí)間間隔長短。一般來說，滿足交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求的數(shù)量取決于收入水平，并與收入多少成正比，所以可將交易動(dòng)機(jī)的貨幣需求看作是收入的遞增函數(shù)。

（2）預(yù)防動(dòng)機(jī)。是指為應(yīng)付緊急情況而產(chǎn)生的持有貨幣的愿望。凱恩斯認(rèn)為，未來是不確定的，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中經(jīng)常有各種意外需要貨幣。為提防不虞之支出，或抓住未能預(yù)見的有利進(jìn)貨時(shí)機(jī)，人們必須在持有交易所需貨幣之外，再保留一定的貨幣余額，這就是所謂的預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求。由于這部分貨幣主要也是作為流通手段和支付手段，也受到收入水平的影響，所以預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求也是收入的遞增函數(shù)。

（3）投機(jī)動(dòng)機(jī)。是指人們根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率變化的預(yù)測(cè)，需要持有貨幣以便從中獲利的動(dòng)機(jī)。凱恩斯假設(shè)，人們只能在貨幣和債券這兩種資產(chǎn)中選擇持有財(cái)富的形式，由于債券價(jià)格與利率成反向變動(dòng)，因而，預(yù)期利率上升者將售出債券，持有貨幣，以便在債券價(jià)格下跌后，能以低價(jià)買進(jìn)債券。而預(yù)期利率下降者則將減少持有貨幣，買入債券，以便在債券價(jià)格上升時(shí)高價(jià)賣出債券，從中獲利。凱恩斯稱這種與利率高低有關(guān)的貨幣需求為投機(jī)性貨幣需求。投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的內(nèi)容。所謂投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求，實(shí)際上是指人們對(duì)閑置貨幣余額的要求，而不是對(duì)交易媒介的需求。投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求與現(xiàn)實(shí)利率水平負(fù)相關(guān)，而與預(yù)期利率升降正相關(guān)?，F(xiàn)實(shí)利率水平高，或人們預(yù)期利率水平下降，則投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求減少；現(xiàn)實(shí)利率水平低，或人們預(yù)期利率水平上升，則投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求增加。

由于凱恩斯的貨幣需求表現(xiàn)為人們的流動(dòng)性偏好，所以他以L表示流動(dòng)性偏好，即貨幣需求函數(shù)。又由于交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求都是收入的增函數(shù)，而投機(jī)動(dòng)機(jī)貨幣需求是利率的遞減函數(shù)。所以，可將總的貨幣需求M分解為兩部分：滿足交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求M1，和滿足投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求M2。若以y表示收入，i表示利率，L1表示M1與y的函數(shù)關(guān)系，L2表示M2與i的函數(shù)關(guān)系，則凱恩斯的貨幣需求理論可用下列函數(shù)式來表示：

凱恩斯貨幣需求理論的政策含義：凱恩斯的貨幣需求理論為其提出解決失業(yè)問題的政策措施提供了理論基礎(chǔ)。凱恩斯的整個(gè)經(jīng)濟(jì)理論體系是將貨幣通過利率與投資、就業(yè)和國民收入等實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素聯(lián)系起來的。利率由貨幣的供給和需求共同決定，其中貨幣供給量取決于中央銀行，貨幣需求則取決于人們心理上的流動(dòng)性偏好。利率與投機(jī)性的貨幣需求成反比例變化關(guān)系，而利率與投資成反比。在偏好一定的條件下，中央銀行通過改變貨幣供給量，就能影響利率，從而影響投資和產(chǎn)出水平。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，中央銀行通過采取擴(kuò)張性的貨幣政策就能達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展、減少失業(yè)的目的。當(dāng)然，這些影響都取決于人們的心理因素，特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退時(shí)，人們的投資需求嚴(yán)重不足時(shí)，會(huì)出現(xiàn)投資對(duì)利率缺乏彈性，此時(shí)，利率變動(dòng)不會(huì)影響投資。而當(dāng)利率降到一定水平后，貨幣量的改變不會(huì)使利率降低，投機(jī)性貨幣需求變得無窮大時(shí)出現(xiàn)了流動(dòng)性陷阱，此時(shí)，貨幣政策也是無效的。

【相關(guān)鏈接】

◆橫向聯(lián)系：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，關(guān)于貨幣市場(chǎng)均衡的LM曲線的推導(dǎo)就是根據(jù)人們的貨幣需求得來的?？山Y(jié)合LM曲線形狀和IS－LM曲線的移動(dòng)，來更好地理解凱恩斯貨幣需求理論的政策含義。

2.對(duì)凱恩斯理論的發(fā)展

（1）鮑莫爾模型

鮑莫爾模型本質(zhì)上是運(yùn)用管理科學(xué)中最適度存貨控制技術(shù)于貨幣理論的成果，所以又通稱為“貨幣需求的存貨管理模型”。

鮑莫爾認(rèn)為人們持有的用作交易媒介的現(xiàn)金，同企業(yè)持有存貨一樣，也有成本，由于現(xiàn)金是無利息收入的，持有現(xiàn)金就要放棄利息收入，這種放棄的利息收入就是持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。因此，人們總是在保證正常交易需要的前提下，盡量減少現(xiàn)金持有，尋找最低的現(xiàn)金持有量。

假定人們的交易活動(dòng)在一定時(shí)期內(nèi)是可以預(yù)見的，而且收支規(guī)模正常，那么人們可將期初收入的大部分先投資于有價(jià)證券或貸放出去以獲取收益，然后再每隔一定時(shí)間賣出一部分有價(jià)證券變現(xiàn)，用于日常交易需要。

假設(shè)：T為某人的月支出；C為每次變現(xiàn)數(shù)；b為每次變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)；i為市場(chǎng)利率；n為每月變現(xiàn)次數(shù)（n＝T／C）。現(xiàn)金存貨的成本有兩項(xiàng)：一是將債權(quán)變現(xiàn)時(shí)所必須支付的手續(xù)費(fèi)b，因?yàn)樵O(shè)每次變現(xiàn)數(shù)為C，而支出總額為T，故在一個(gè)支出期間，全部手續(xù)費(fèi)為b×T／C；二是持有現(xiàn)金而犧牲的利息（機(jī)會(huì)成本），在支出期間的平均交易余額為C／2，故利息成本為i×C／2。必須選擇適當(dāng)?shù)腃，使得總成本（b×T／C＋i×C／2）最小。

平均手持現(xiàn)金余額為C／2，故鮑莫爾存貨模型為

該模型也稱“平方根法則”，它說明即使是交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)的貨幣需求，同樣也受利率因素的影響。在交易量或手續(xù)費(fèi)增加時(shí)，最適度現(xiàn)金存貨余額將增加；而當(dāng)利率上升時(shí)，這一余額會(huì)下降，從而將利率和交易性余額聯(lián)結(jié)起來。此外，由于現(xiàn)金余額與交易量的平方根成正比，所以在最適度現(xiàn)金余額的決定中，存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)作用。

鮑莫爾存貨模型問世以來，對(duì)西方貨幣理論產(chǎn)生了重大影響：第一，該模型論證了最基本的貨幣需求——交易性貨幣需求也在很大程度上受到利率變動(dòng)的影響。第二，根據(jù)平方根公式，假定利率和物價(jià)不變，收入增加的比例必須大于貨幣供給增加的比例，才能使公眾吸納新增的貨幣。第三，該模型雖然是針對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)單位的貨幣需求而作出的，但其基本結(jié)論也可用于國際金融領(lǐng)域，比如國際儲(chǔ)備也有“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的特點(diǎn)。

（2）惠倫模型

惠倫認(rèn)為影響預(yù)防性貨幣需求的因素有三個(gè)：非流動(dòng)性成本；持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機(jī)會(huì)成本；收入和支出的平均變化情況。非流動(dòng)性的成本是指因低估在某一支付期內(nèi)現(xiàn)金需要而造成的嚴(yán)重后果。當(dāng)人們因缺乏現(xiàn)金而無法應(yīng)付付款義務(wù)時(shí)，就有三種可能：陷于經(jīng)濟(jì)困境甚至破產(chǎn)，此時(shí)，非流動(dòng)性成本是非常高的；如果能夠及時(shí)得到銀行貸款，則非流動(dòng)性成本就是銀行貸款成本；如果人們持有易轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn)，則非流動(dòng)性成本等于將非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的手續(xù)費(fèi)。企業(yè)為免于破產(chǎn)，同時(shí)也不能保證隨時(shí)得到貸款，因此第三種情況應(yīng)作為理論分析的一般情況。持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機(jī)會(huì)成本則是指持有這些現(xiàn)金而須放棄的一定的利息收益。在建模思想上，惠倫模型與鮑莫爾模型基本相同。如果人們?yōu)轭A(yù)防不測(cè)持有較多貨幣，就減少了預(yù)期的非流動(dòng)性成本，但同時(shí)卻增加了持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機(jī)會(huì)成本；反之，如果他持有較少的預(yù)防性現(xiàn)金余額，減少了機(jī)會(huì)成本，但卻提高了非流動(dòng)性成本。因此，追求利潤極大化的企業(yè)，必然選擇適當(dāng)?shù)念A(yù)防性現(xiàn)金余額，以使這兩種成本之和下降到最低限度。

模型的假設(shè)如下：如果一定時(shí)期內(nèi)凈支出N大于預(yù)防性現(xiàn)金持有量M，公司就要將其他資產(chǎn)變現(xiàn)，費(fèi)用為b，凈支出的概率分布以零為中心，凈支出大于預(yù)防性現(xiàn)金持有量的概率為P。那么持有預(yù)防性現(xiàn)金余額的機(jī)會(huì)成本為r×M，預(yù)期的非流動(dòng)性成本為b×P，預(yù)期總成本為

惠倫模型中，假設(shè)企業(yè)和家庭都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，所以在估計(jì)凈支出超過預(yù)防性現(xiàn)金金額的可能性時(shí)，做最保守的估計(jì)，取P＝Q2／M2，其中Q為凈支出的標(biāo)準(zhǔn)差，代入上式得

根據(jù)數(shù)學(xué)上的原理，得到，故惠倫模型可表示為

其中。這表明，最適度的預(yù)防性現(xiàn)金余額同凈支出方差Q2、非流動(dòng)性成本b正相關(guān)，與利率r負(fù)相關(guān)。結(jié)論同鮑莫爾模型基本一致；不同的是，惠倫模型中預(yù)防性現(xiàn)金余額對(duì)手續(xù)費(fèi)用、利率的彈性分別為1／3、－1／3。

（3）托賓模型

托賓將前人的資產(chǎn)選擇理論和貨幣需求理論結(jié)合起來用投資者避免風(fēng)險(xiǎn)的行為動(dòng)機(jī)來解釋對(duì)閑置貨幣余額的需求。托賓模型中，資產(chǎn)的保存形式有兩種：貨幣和債券。持有債券可以得到利息，但也要承擔(dān)由于債券價(jià)格下跌而受損失的風(fēng)險(xiǎn)，因此債券是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；持有貨幣雖然沒有收益，但也沒有風(fēng)險(xiǎn)，所以稱作安全性資產(chǎn)。將資產(chǎn)按不同比例投資于債券和貨幣，其預(yù)期收益率μR（在數(shù)學(xué)上是收益率的期望值）與風(fēng)險(xiǎn)θR（在數(shù)學(xué)上以μR的標(biāo)準(zhǔn)差表示）存在線性關(guān)系μR＝kθR。其中k為債券預(yù)期收益率與其收益率標(biāo)準(zhǔn)差的比值。債券預(yù)期收益率R越大，k值越大。

托賓認(rèn)為典型的投資者都是風(fēng)險(xiǎn)回避者，當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，其相對(duì)的預(yù)期收益率必須相應(yīng)增加，作為補(bǔ)償，兩者的關(guān)系可以用投資者的無差異曲線表示。將收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的線性關(guān)系與投資者的無差異曲線兩者相結(jié)合，可以得到一個(gè)向右下方傾斜的曲線，有些學(xué)者稱之為“托賓曲線”，該曲線證明了利率與貨幣投機(jī)需求之間的反向關(guān)系。

托賓模型對(duì)投機(jī)性貨幣需求的解釋雖然比凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論有進(jìn)步，它明確肯定了不確定性對(duì)貨幣需求的重要作用，而且也能解釋現(xiàn)金與其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同時(shí)持有，即資產(chǎn)分散的現(xiàn)象。但也存在不足：①托賓模型只包括兩種資產(chǎn)，即貨幣及公債，而不包括其他金融資產(chǎn)。②由于信息及其他交易費(fèi)用的存在，分散化投資策略事實(shí)上只能由一些龐大的投資基金或少數(shù)富人采取，普通投資者難以運(yùn)用。③托賓模型忽略價(jià)格波動(dòng)因素。

（三）貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論

1.貨幣主義的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論

1956年，弗里德曼發(fā)表了《貨幣數(shù)量說的重新表述》一文，奠定了現(xiàn)代貨幣數(shù)量說的基礎(chǔ)。弗里德曼認(rèn)為，貨幣數(shù)量說不是關(guān)于產(chǎn)量、貨幣收入或物價(jià)問題的理論，而是關(guān)于貨幣需求的理論，現(xiàn)代貨幣數(shù)量說研究的是影響人們持有貨幣量的因素。影響貨幣需求的因素主要有：

（1）總財(cái)富。弗里德曼把貨幣看作人們持有財(cái)富的一種形式。個(gè)人所持有的貨幣量受其總財(cái)富限制?？傌?cái)富包括人力財(cái)富和非人力財(cái)富。由于總財(cái)富難以直接計(jì)算，因此，他提出用“恒常收入”這一概念來代替財(cái)富。所謂“恒常收入”，是指人們?cè)谳^長時(shí)期內(nèi)所能取得的平均收入，以區(qū)別于不定期有偶然性的即時(shí)性收入，它是一種比較穩(wěn)定的收入。由于“恒常收入”易于計(jì)算，且具有穩(wěn)定性，因而可以避免即時(shí)性收入受偶然因素影響而使貨幣需求函數(shù)出現(xiàn)不穩(wěn)定的現(xiàn)象。

（2）財(cái)富構(gòu)成。財(cái)富構(gòu)成指人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例。人力財(cái)富是指?jìng)€(gè)人在將來獲得收入的能力，即人的生產(chǎn)能力，又叫人力資本。非人力財(cái)富即物質(zhì)資本，指生產(chǎn)資料及其他物質(zhì)財(cái)富。人力財(cái)富要轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的非人力財(cái)富，會(huì)受到勞動(dòng)力市場(chǎng)的供求狀況等因素的制約，所以在轉(zhuǎn)化過程中，人們必須持有一定量的貨幣，以應(yīng)付交易等需要。這一貨幣量的多少，取決于人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比例。在就業(yè)困難時(shí)，人力財(cái)富所占比例較大，所需持有的貨幣也較多。

（3）貨幣和其他資產(chǎn)的預(yù)期收益。人們持有多少貨幣，在很大程度上取決于貨幣與其他資產(chǎn)收益大小的比較。在一般情況下，貨幣收益為零，而其他資產(chǎn)均有收益，其他資產(chǎn)收益率提高，則貨幣需求將減少，反之則反是。

（4）影響貨幣需求的其他因素。人們對(duì)貨幣的“嗜好”程度也會(huì)影響貨幣需求：如果人們把貨幣看成是“必需品”，那么貨幣需求對(duì)收入的彈性為1或小于1；如果人們把貨幣看作“奢侈品”，則貨幣需求對(duì)收入的彈性就會(huì)大于1。

此外，人們對(duì)未來經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性預(yù)期也會(huì)影響貨幣需求。

在此分析基礎(chǔ)上，弗里德曼提出如下貨幣需求函數(shù)：

式（1－8－8）中，M表示名義貨幣需求量；p表示價(jià)格水平；rb表示債券的預(yù)期收益率；re表示股票的；預(yù)期收益率；表示物價(jià)水。平的預(yù)期變動(dòng)率；w表示人力財(cái)富與非人力財(cái)富的比率Y表示恒常收入μ為其他隨機(jī)因素

弗里德曼認(rèn)為，上述貨幣需求函數(shù)式P和Y的一階齊次函數(shù)，若P和Y發(fā)生變化，則貨幣需求也將同比例變化。從而可得出實(shí)際貨幣需求函數(shù)與Y＝VM　的貨幣數(shù)量論。

從弗里德曼的貨幣需求函數(shù)可以得出以下結(jié)論：

第一，貨幣需求對(duì)利率并不敏感，影響貨幣需求的主要因素實(shí)際上是持久收入，這意味著貨幣需求是穩(wěn)定的。因?yàn)槌志檬杖氲淖兓蔷徛?，它不像利率那樣?jīng)常上下波動(dòng)。這是因?yàn)?，利率的變?dòng)往往是和貨幣的預(yù)期報(bào)酬率同方向變化的。當(dāng)利率上升時(shí)，銀行可以從貸款中獲得較高的收益，也就希望吸收更多的存款來發(fā)放貸款。當(dāng)存款利率不受限制時(shí)，銀行為了吸收存款就會(huì)提高存款利率。當(dāng)存款利率受到限制時(shí)，銀行會(huì)通過提供更完善的服務(wù)來競(jìng)爭(zhēng)存款。無論采取哪種方式，都意味著貨幣的預(yù)期報(bào)酬率提高了。由于影響貨幣需求的是貨幣和其他資產(chǎn)之間相對(duì)預(yù)期報(bào)酬率的高低，所以，當(dāng)貨幣的預(yù)期報(bào)酬率與其他資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率同方向變化時(shí)，貨幣需求將相對(duì)保持不變。

第二，貨幣需求函數(shù)本身是相當(dāng)穩(wěn)定的，它不會(huì)發(fā)生大幅度的位移。即貨幣需求與其影響因素之間的關(guān)系是穩(wěn)定的。這已經(jīng)被歷史數(shù)據(jù)所證實(shí)。由此可知，貨幣流通速度也是穩(wěn)定可測(cè)的。由交易方程式可知，只要貨幣流通速度是穩(wěn)定可測(cè)的，當(dāng)貨幣供給發(fā)生變化時(shí)，把貨幣流通速度的預(yù)測(cè)值帶入交易方程式，就可以估計(jì)出名義國民收入的變動(dòng)。因此，貨幣供給決定名義收入的貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)仍然成立。他把現(xiàn)代貨幣數(shù)量論又稱為名義收入貨幣理論。

2.弗里德曼的貨幣需求理論的政策含義

（1）在貨幣對(duì)名義收入發(fā)生作用的傳送機(jī)制上，貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣是一種獨(dú)特的資產(chǎn)，它的替代品不僅包括金融資產(chǎn)，還應(yīng)當(dāng)包括房產(chǎn)、耐用消費(fèi)品、投資品等所有實(shí)物資產(chǎn)，通過資產(chǎn)組合效應(yīng)，貨幣的作用直接而迅速，因此，貨幣是非常重要的。

（2）實(shí)際利率、實(shí)際收入增長率都是由經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際因素決定的。當(dāng)貨幣供應(yīng)增長率等于預(yù)期名義收入增長率時(shí)，名義收入增長率等于貨幣增長率。只有當(dāng)貨幣增長率有意外增加時(shí)，名義收入增長率才會(huì)高于預(yù)期值。貨幣政策要連續(xù)可信。

（3）由于時(shí)滯等因素，貨幣政策的短期作用很難預(yù)測(cè)，貨幣政策不是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的有效工具，最好的辦法是實(shí)行一種與經(jīng)濟(jì)增長相一致的貨幣供應(yīng)穩(wěn)定增長的政策，即實(shí)施“單一規(guī)則”。

（4）短期內(nèi)，由貨幣供給引起的名義收入變動(dòng)，是物價(jià)與產(chǎn)出變動(dòng)共同作用的結(jié)果。但在名義收入增加中，有多少是由于實(shí)際收入增加，多少是由于價(jià)格水平提高，兩者之間的劃分是很難做到的，需要進(jìn)一步的研究（弗里德曼難題）。

現(xiàn)代貨幣數(shù)量論與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的異同：共同點(diǎn)是他們都強(qiáng)調(diào)貨幣存量對(duì)名義國民收入的影響，都認(rèn)為經(jīng)濟(jì)自身存在著向充分就業(yè)水平收斂的內(nèi)在趨勢(shì)。區(qū)別為：（1）貨幣流通速度不再被假定為一個(gè)固定的常數(shù)，而被認(rèn)為是一個(gè)穩(wěn)定的、可以預(yù)測(cè)的變量；（2）放棄了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論所認(rèn)為的經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于充分就業(yè)水平，從而當(dāng)貨幣供給變化時(shí)，實(shí)際國民收入保持不變，價(jià)格與貨幣供給同比例變化的觀點(diǎn)，認(rèn)為在短期內(nèi)實(shí)際國民收入也將隨貨幣數(shù)量的變化而有所變化，而貨幣供給的變動(dòng)究竟在多大程度上引起實(shí)際國民收入的變動(dòng)，以及在多大程度上引起價(jià)格水平的變動(dòng)，要視其他條件而定。

現(xiàn)代貨幣數(shù)量論與凱恩斯的貨幣理論的區(qū)別：（1）凱恩斯考慮的僅僅是貨幣和生息資產(chǎn)之間的選擇，而弗里德曼所考慮的資產(chǎn)選擇范圍則要廣泛得多，它不僅包括貨幣、債券，還包括實(shí)物資產(chǎn)。（2）弗里德曼沒有像凱恩斯那樣把貨幣的預(yù)期報(bào)酬率視為零，而是把它當(dāng)作一個(gè)會(huì)隨著其他資產(chǎn)預(yù)期報(bào)酬率變化而變化的量。弗里德曼對(duì)現(xiàn)代貨幣數(shù)量說的表述及其所提出的貨幣需求函數(shù)是對(duì)西方貨幣需求理論的重大貢獻(xiàn)。首先，在弗里德曼的貨幣需求函數(shù)中，貨幣被視為一種資產(chǎn)，而不僅僅是交換媒介，因此，貨幣需求理論就成了資本理論或財(cái)富理論中的一個(gè)組成部分；其次，弗里德曼確立了預(yù)期因素在貨幣需求理論中的地位。弗里德曼認(rèn)為，根據(jù)瓦爾拉斯的一般均衡理論，價(jià)格變動(dòng)率、市場(chǎng)利率和其他資產(chǎn)的收益率都可以通過一定的方法來預(yù)測(cè)。弗里德曼的這些觀點(diǎn)為后來的理性預(yù)期學(xué)派開辟了發(fā)展的途徑，同時(shí)也使其理論具有較大的政策意義；再次，弗里德曼利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法對(duì)有關(guān)貨幣需求的一些因素如利率、收入等進(jìn)行了實(shí)證研究，這一方面為貨幣需求研究提供了新的方法，另一方面也使貨幣需求研究的結(jié)果成為制定貨幣政策的重要依據(jù)。

【復(fù)習(xí)提示及知識(shí)補(bǔ)充】

其他貨幣理論包括理性預(yù)期的貨幣理論、帕廷金的實(shí)際余額效應(yīng)理論與一般均衡分析、克勞爾的非均衡貨幣理論、托賓的貨幣與經(jīng)濟(jì)增長模型等。