就像這個星球有南半球和北半球之分一樣,當我們在享受陽光和溫暖的同時,總有另一些人可能正在遭受著陰霾和冰冷。

2014年12月,上證指數(shù)創(chuàng)出了44個月來的新高。正當廣場上中國大媽載歌載舞之時,新興市場卻遭受著幾乎是全線的沉重打擊。從墨西哥到委內(nèi)瑞拉,從泰國到巴西,甚至連體格強壯,向來以耐寒聞名的俄羅斯人,似乎也無法抵御這場突襲金融市場的寒流。

寒流集中表現(xiàn)為三個特征:油價下跌、匯率下跌、股市下跌。那么,這三者之間是個什么關(guān)系呢?

先說匯率。俄羅斯盧布在短時間連續(xù)大幅下跌,1美元甚至可以兌換超過70多盧布,俄羅斯央行急得火燒眉毛,馬上宣布提高利率650個基點,動用超過2億美元的外匯儲備來捍衛(wèi)這場貨幣戰(zhàn)爭,但仍然是杯水車薪,難解燃眉之急。

那么,匯率為什么會大幅波動呢?大家都知道6元多人民幣兌換1美元,這意味著你花了6元多錢去買了一個叫作美元的“商品”,假如你把貨幣看成商品,那么匯率其實就是個成交價,和菜場沒有本質(zhì)區(qū)別,買則漲、賣則跌,就像任何一種商品的價格會受到供需的影響而波動一樣。為了方便你的理解,你可以簡單地把匯率理解成一個經(jīng)濟體的綜合景氣指數(shù)。一個經(jīng)濟體繁榮,往往有兩種可能:要么你的實體經(jīng)濟、你的產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展,帶來大量投資機會;要么你的虛擬市場交易火爆,也同樣帶來財富效應(yīng)。不管是哪種情況,它都會吸引境外資本,會跑過來和你桃園結(jié)義,斬雞頭、燒黃紙、歃血為盟。但你千萬別以為這些錢都是來和你執(zhí)子之手的,它們都是典型的趨炎附勢,看上的是你當下的花容月貌,才跟你相好。

所以,一旦某個經(jīng)濟體猶如鄰家姑娘初露生機,那些熱錢就會像拈花惹草的公子哥一樣蜂擁而至。它們進來的第一個規(guī)定動作,就是要先把外幣換成本國貨幣,就像回家要先換拖鞋一樣。于是相應(yīng)地,你就會看到匯率波動、貨幣升值。相反,一旦你的經(jīng)濟出了問題,或者你的股市見了高點,這些錢往往就會“奔跑吧,兄弟”,溜之大吉。逃跑之前,它們當然不會忘記先到門口把自己的鞋換回來。這個換鞋的過程,就是拋售貨幣。于是就會造成匯率下跌、貨幣貶值。在貨幣可自由兌換的經(jīng)濟體里,匯率的波動甚至不亞于股市。假如股市是過山車,那么外匯市場就是海盜船,可能更容易讓人眩暈。

了解了以上原理,我們就明白了,其實貨幣貶值的背后往往是因為經(jīng)濟出現(xiàn)了問題。那么在盧布危機的背后,俄羅斯到底病在哪里了呢?

這就和油價聯(lián)系上了。俄羅斯經(jīng)濟的三駕馬車中,出口是重要的組成部分,這是一個十分單一的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。而且出口偏偏還非常依賴石油,這等于原本就瘸了條腿的馬,偏偏又得了小兒麻痹癥。所以一旦原油價格下跌,對俄羅斯經(jīng)濟造成的影響是不可估量的。油價從100美元/桶下跌到50美元/桶,又進一步惡化了大家對俄羅斯經(jīng)濟的預(yù)期,使得匯率下跌,資本外逃。索羅斯說的反身性,似乎在這一刻隱隱閃現(xiàn)。

不過事情還沒有結(jié)束。我們要像剝洋蔥一樣,一層層剝開,往下進一步思考。油價為什么下跌?而這些拋棄盧布的資本,究竟去了哪里?能量守恒定律告訴我們,物質(zhì)和能量既不會消失也不會滅亡,它只會從一種能量變成另一種能量。同樣道理,貨幣和鈔票既不會消失也不會滅亡,它只會從一種鈔票兌換為另一種鈔票。

就在此刻,美聯(lián)儲對于是否加息,展開了密集討論。筆者曾講過,加息是一種典型的緊縮手段,它會造成企業(yè)的借貸成本上升,是不利于經(jīng)濟復(fù)蘇的,那么美國為何要加息呢?大家知道2008年全球經(jīng)濟危機之后,美國通過連續(xù)四輪的量化寬松印鈔票,俗稱開著直升機撒美鈔,把美國經(jīng)濟從深淵中拯救出來了?？墒菃栴}在于,通過放水來刺激經(jīng)濟,就像打嗎啡,副作用是很大的。一方面可能導(dǎo)致通脹,另一方面美國人民不愿意,因為它客觀上會造成美元貶值:來中國旅游的成本上升了;圣誕節(jié)去歐洲購物,美國人專享的美元折扣福利也微乎其微。因此,政府遭受很大的輿論壓力。這都是印鈔、貶值顯而易見的短板。

那么,有沒有一種辦法,在不印錢的情況下,既能產(chǎn)生和制造大量的鈔票,還不抬高企業(yè)和個人的成本呢?這個辦法還真讓美聯(lián)儲想出來了,這套神功的名字就叫作“金融太極拳”。對此,伯南克是創(chuàng)始人,而繼任者耶倫則打得出神入化。也就是從來不告訴你準確的加息時間,朦朧中不斷制造美元即將升值的念想,卻從不執(zhí)行。假如某種資產(chǎn)存在升值預(yù)期,比如房子、股票,就一定會吸引大量投機客,而逐漸升溫的預(yù)期,使那些流浪在外的美元,就像聽到了肯尼·金的那首薩克斯經(jīng)典名曲《回家》一樣,受到召喚,從廣大新興市場撤退。它們賣掉盧布,賣掉泰銖,重新投入美元的懷抱,導(dǎo)致新興市場血流不止。而大家說的防火、防盜、防熱錢,其實防的就是它們腳底抹油撤退的那一天。

美元狂想曲奏響,全球新興市場潰退,我們究竟該怎么辦?

首先,雞蛋不能放在一個籃子里。這個道理看似簡單卻非常實在,未來的投資,不僅僅是樓市股市連連看,我們還要學習建立全球資產(chǎn)配置的理念。其次,對市場要永遠充滿敬畏。無數(shù)經(jīng)濟學家預(yù)測石油不可能跌破100美元/桶,但是現(xiàn)在它連這個“底線”的一半都不到,一個周期類品種,是不能輕言逆向投資和抄底的。最后,在資本自由流動的開放背景下,有錢就任性,這只能是一種過家家式的簡單思維,強勢才有資格任性,而一個強勢的貨幣,一定要依托在一個有強大實力的經(jīng)濟體之上。