2015年1月24日，84歲的喬治·索羅斯在達沃斯的一場私人晚宴上宣布，他將正式退休。此后他的家庭基金將交由索羅斯基金管理公司首席投資官打理。從狙擊英格蘭銀行，到20世紀末的亞洲金融風暴，在硝煙四起的貨幣戰(zhàn)中，我們總是能看到那個經(jīng)歷過戰(zhàn)爭洗禮的匈牙利人的身影，本文將帶你走近這個神秘和傳奇的投資大鱷——索羅斯的世界，一探究竟。

大師不做空?

金融業(yè)內(nèi)有一種觀點:大師不做空。因為資產(chǎn)價格向上的理論高度是無限的,而下跌最多跌到零,價格總不會穿越地心跌到美國去,所以做空不僅在道德上受到譴責,而且也面臨著盈利空間受限的束縛?？墒菍τ谒髁_斯來講,他的成名作就是做空——也就是借來資產(chǎn)賣出,通過下跌賺錢。他一直在扮演著一個挑戰(zhàn)者的角色,他不僅自創(chuàng)學說挑戰(zhàn)傳統(tǒng)經(jīng)濟學理論,而且拿出真金白銀,直接挑戰(zhàn)市場中的漏洞。

索羅斯的成名作是兩件事:1992年狙擊英鎊和1997年亞洲金融危機。

近兩百年以來,英鎊一直都是世界的主要貨幣之一,而且?guī)胖捣浅酝ΑＨ欢?0世紀90年代,英國經(jīng)濟不景氣,工人也老鬧罷工,當時很多人就覺得英鎊應(yīng)該貶值,而后刺激出口?？墒怯㈡^并沒有選擇貶值,而是在1990年加入了歐洲匯率體系,這為后來的一切,埋下了一個巨大的伏筆。

今天,很多貨幣是釘住美元的,比如香港的聯(lián)系匯率制就是港幣直接掛鉤美元。但是在當時的歐洲,這個歐洲匯率機制是歐洲內(nèi)部大家互相釘住彼此的貨幣,相當于三國時期的連船戰(zhàn)術(shù)。穩(wěn)定性是增加了,但是一旦其中某一個點起火,整個船隊就都會遭殃。在這個匯率體系中,核心貨幣是德國馬克,英鎊也選擇釘住德國馬克。索羅斯看清楚了這些貨幣之間的相互聯(lián)系,他先是大舉買入德國馬克,推高德國馬克幣值,這么一來,英格蘭銀行為了維持英鎊對德國馬克的匯率,就得動用外匯儲備來不斷地買入英鎊維持幣值,269億美元的外匯儲備很快被英格蘭銀行用掉,這時候索羅斯卻反手加大德國馬克的購買力度,將其幣值繼續(xù)推高,同時狂拋英鎊,二者匯率差迅速拉大,英格蘭銀行外匯儲備不足無力承接,最終匯率鏈條斷裂,英鎊失控,索羅斯大賺一筆,一戰(zhàn)成名!

后來的1997年亞洲金融危機,索羅斯也是使用了類似的戰(zhàn)術(shù),先尋找一個自身內(nèi)蘊問題的區(qū)域經(jīng)濟體,然后確定一個被高估的貨幣,他選擇了泰銖作為突破口做空,然后引發(fā)了整個區(qū)域一連串的連鎖反應(yīng)。

索羅斯就像冷靜的獵豹和盤旋的禿鷹,一旦發(fā)現(xiàn)獵物,他總是能夠迅速行動,這其實來源于索羅斯自成一派的學說,他對經(jīng)濟和市場運行的看法,和所有人都完全不同。

索羅斯的核心理念

索羅斯認為,左右著自由市場運行的那雙無形大手,其實源于人的“偏見”。所有人的人腦機制先天的盲區(qū)和缺陷,使得人們對于世界的認識,都存在“偏見”?！捌姟?恰恰就是主觀認識和客觀現(xiàn)實之間存在的那個“偏差”,這個偏差在逐步加強,影響力越來越大,直到左右了自由市場經(jīng)濟和資本市場脈搏。這話什么意思呢?你會發(fā)現(xiàn)人類經(jīng)濟和生產(chǎn)力的大爆發(fā),源于亞當·斯密提出的分工。幾百年來,一個總的社會發(fā)展趨勢是人們的分工越來越細。工種越來越細分,領(lǐng)域越來越垂直,這就導致了大家的視野都出現(xiàn)了相當程度的盲點。大家都聚焦在自己的專業(yè)領(lǐng)域,在那一畝三分地上辛勤耕耘,各家自掃門前雪。大家對于整體世界的認識都很不全面,我們都成了那個“摸象的盲人”。有人摸到鼻子,有人摸到象牙,有人摸到象腿,這都是對大象的偏見?；谶@個偏見的存在,大家無法掌握客觀、有效、真實和全面的信息,人們都是根據(jù)“偏見”來進行投資交易和決策,所以完全的自由市場并不可靠,它總是不定期抽風、發(fā)情、哀號、裝死……就像羅伯特·席勒教授寫的《動物精神》,它就像動物一樣,常?；诒灸苄袆?喪失理性。

索羅斯認為,市場的運行趨勢會因為偏見而不斷自我強化。在我們的資本市場中,常常充斥著陰謀論、主力論,認為有一雙如來佛一樣的大手法力無邊,任憑孫悟空七十二變也跳不出來。其實按照索羅斯的理念,這不過就是偏見形成的趨勢在不斷自我強化。索羅斯具體的應(yīng)用方法,就是在此之上發(fā)展出來的“反身性”理論。

“反身性”理論

市場的運行,由經(jīng)濟運行的基本面決定,這一點索羅斯并不否認,但是,基本面會受到人的主觀情緒的影響。比如,市場價格一旦上漲,投資人情緒開始出現(xiàn)升溫。緊隨其后,政策出臺,大牌分析師的看多報告也陸續(xù)出爐,整個市場就處于一種樂觀偏見之中。然后這種樂觀情緒會進一步推升股票和資產(chǎn)的價格,價格一漲,人人賺錢,大家都是了不起的蓋茨比。于是,大家大筆花錢,接著消費增長,樓市車市兩旺。大家發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟向好,于是對股市更加樂觀,股價繼續(xù)上漲。通過觀察會發(fā)現(xiàn),整個蝴蝶效應(yīng)的起點,并不是真實的經(jīng)濟好轉(zhuǎn),而是市場中價格的上漲。當這個趨勢不斷強化,最后卻真實地刺激了經(jīng)濟的增長。

這個過程就好比音箱的嘯叫現(xiàn)象。大家唱歌的時候都有過類似的體驗,當你把麥克風指向響起音樂的音箱,音箱的聲音經(jīng)過麥克風進行了放大,放大后的聲音再次從音箱傳出,而后又進入麥克風被再次放大,最終在某一個點上,你會聽到一聲刺耳的巨響,整個過程讓人崩潰。這個過程,其實就類似資本泡沫從產(chǎn)生到破滅的全過程。于是就有了索羅斯的那句名言:“世界經(jīng)濟史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇。要獲得財富,做法就是認清其假象,投入其中,然后在假象被公眾認識之前退出游戲!”

拐點之謎

索羅斯的理論完美解釋了為什么市場會出現(xiàn)暴漲暴跌,為什么在經(jīng)濟很差的時候,市場卻反而可以很好?？墒蔷拖衽谱郎线\氣很好的人總是很難收手一樣,當一個泡沫被漸漸吹大,人們總是期待它可以變得更大時,不知不覺中,都觸碰到了那個盛極而衰的拐點。為什么唯獨索羅斯能做到認清假象,并及時退出游戲呢?這個最關(guān)鍵的拐點到底該怎么把握?

這個秘密被隱藏了很久,直到愛爾蘭的一家報紙主動邀約采訪,索羅斯的兒子說出了真相:他老爸在關(guān)鍵時刻會背疼,在沒有任何先兆的情況下,后背一陣撕裂般的創(chuàng)痛。這可能來自于年少經(jīng)歷戰(zhàn)爭逃難的經(jīng)歷。得益于在資本市場數(shù)十年的觀察,索羅斯對于危險,已經(jīng)形成了潛意識般的直覺,一旦這樣的神經(jīng)生理信號出現(xiàn),索羅斯便大筆押注,重拳出擊。

私募巨頭黑石的副董事長Byron Wien是索羅斯的朋友。索羅斯曾經(jīng)問Wien,明明有些日子做了工作也是無用功,為什么你每天都要工作,難道有什么特別的用意?Wien回答他:喬治,你我有個不同的地方,你知道哪天工作是做有用功,但我不知道。

高手,在他看得準的時候,敢于百分百地下注,all in(全押)!如果看不準,一分錢也不浪費。但是新手相反,模棱兩可的時候敢于一拍腦袋押下大注,真正大機會出現(xiàn)時反而又猶豫不決、淺嘗輒止。這就是普通人和專業(yè)者、專業(yè)者和大師之間的差別。

索羅斯被譽為掌握了金融煉金術(shù)的“巫師”,但是他也像普通人一樣,也有猶豫、糾結(jié),甚至恐懼的時刻。

索羅斯的矛盾與掙扎

曾經(jīng)有一天,索羅斯在他紐約長島的大別墅度假。晚上,他的一個鄰居來找索羅斯訴苦,說他要活不下去了,欠了巨額的債務(wù),言外之意是希望得到索羅斯的幫助?？墒撬髁_斯此刻的表現(xiàn)就像一個冷血納粹,他在這一刻,變成了他小時候最害怕遇到的人。那一刻的冷靜和冷酷,像極了金融市場中那條嗜血的大鱷。

與此形成鮮明反差的是20世紀80年代末索羅斯的一段經(jīng)歷。

當時,索羅斯乘坐他自己的私人直升機飛往東歐,窗外就是炮火連天,轟鳴不斷。直升機上,放滿了救災(zāi)的物資,當然,還有錢。同行的人問索羅斯,你不害怕下面的高射炮把我們的飛機打下來嗎?飛機震得厲害,索羅斯回答,我不怕,但是我很怕后面的水管(救災(zāi)物資之一)被震下來,把我們都砸死。

讓人難以理解的是,索羅斯在1992年成功狙擊英鎊一夜凈賺10億美元之后,馬上拿出5000萬美元進行慈善捐款。讓我們凡人更難以理解的是,他竟然可以冒死前往東歐救助,但是在長島的那一夜,在全球各個被禿鷲嗅到血腥的資本市場,這個“資本大鱷”竟然如此冷酷。

索羅斯與開放社會的建言

按索羅斯的理念,這個世界是不完美的,正是因為“偏見”的存在,使得經(jīng)濟、市場、社會,出現(xiàn)了各種問題。但是因為人具備改變客觀環(huán)境的能力,當一個“開放社會”形成,它就某種程度上具備了“自我反饋”和“自我糾偏”的力量。索羅斯投入巨額財力和大量精力,就是希望以人的力量來改變這種種的不完美。索羅斯人至中年以后,常常有種幻覺,覺得自己掌握了某種神力,能夠掌控和改變世界的力量?？墒沁@種力量來自于何方呢?

巴菲特、索羅斯、比爾·蓋茨、拉里·佩奇、喬布斯、埃隆·馬斯克等人,為何能獲得巨額財富?某種程度上,他們在一開始都感到了自己身上的“使命感”,即“I'm the chosen one”。發(fā)心很重要,如果你的發(fā)心是造福人類,去創(chuàng)造真正的價值,那么也許你就會被賦予了這種力量。在戰(zhàn)火硝煙的東歐,那一刻,索羅斯不是強盜也不是鱷魚,他為了心中那個開放社會的愿景,寧愿付諸行動甚至生命的代價,所以他死不了,他還有更大的使命。

附錄:索羅斯的12條投資心得

1.賺錢，要依靠正常價值的商品出現(xiàn)折扣以及押注意外事件。

如其他偉大的投資者一樣，索羅斯非常關(guān)注“預(yù)期內(nèi)價值”。預(yù)期內(nèi)價值相當于潛在投資結(jié)果的平均權(quán)重價值。一個與大多數(shù)人不同的投資理念只有在預(yù)期內(nèi)價值積極的時候才是明智的。一方面，索羅斯能夠比其他投資者做出更巨大的押注。另一方面，在投資過程的處理上，索羅斯與其他投資者并無根本上的區(qū)別。

2.金融市場通常是不可預(yù)測的，所以一個投資者需要有各種不同的預(yù)先情景假設(shè)。

市場“時而”可以預(yù)測，但這并不意味著市場“總是”不可預(yù)測。如果一個投資者很有耐心，能夠等待一個成功押注定價偏差的機會，那么他就能夠擊敗市場。

3.最難判斷的事情是:風險達到什么水平是安全的。

風險是你遭受損失的可能性。有三種情況必須要面對:

a．有時你知道風險事件的自然特性和可能性(比如說扔硬幣);

b．有時候你只知道這個事件的特性，但不知道其可能性(比如一只指定股票20年內(nèi)的價格);

c．有時候你甚至連未來可能傷害到自己的事件特性都不清楚(比如惡性黑天鵝事件)。

索羅斯曾表示，這些決定是在一定的環(huán)境下做出的，這種環(huán)境可能是:你有許多反饋回路，其中有些是積極的，有些是消極的，這些反饋互相之間作用，產(chǎn)生出大多數(shù)時期內(nèi)盛行一時的非常規(guī)價格模式;但是在個別情況中，一些泡沫的發(fā)展釋放了其全部的潛能，以至于掩蓋了其他影響因素的作用。

想要“安全”，最好的方法就是要有一個“安全邊際”。

4.你正確或錯誤并不是最重要的，最重要的是你正確的時候能賺多少錢、錯誤的時候會虧多少錢。

對于一個投資者最重要的事是“正確性的量級”，而不是“正確的頻率”有多高。

5.擁有自信或者持倉較小都是無濟于事的。

如果在一個賭注中你贏的概率足夠大，那么就大舉押注。當索羅斯覺得他自己是正確的時候，幾乎沒有哪個投資者能夠比他下更大的注。

6.我只在有理由上班的時候去上班，而且上班的那天我是真正地在做事情。

一直保持忙碌的交易狀態(tài)就會產(chǎn)生很多的費用和錯誤。有時候別那么活躍往往會是一個投資者能做的最好的事情。

7.如果你從中得到了樂趣，那你可能沒有賺到什么錢。真正好的投資都是無聊的。

如果你因為投資而非常興奮，那么你可能是在賭博，而非投資。最好別把自己當賭客，而不把自己當賭客的最好方式就是:只在概率有利于你的時候押注。

8.如果要反映出未來的價格，那么目前的市場價格總是錯誤的。

索羅斯顯然不是一個效率市場假說的信徒。這并不奇怪，因為如果市場總是有效率，他就不會成為富豪。

9.市場能夠影響其所期待的事件。

這句話其實就是指市場的“反身性”理論。在索羅斯看來，市場和人們對市場的看法是相互作用的。

索羅斯說:“在認知和現(xiàn)實之間存在一個雙向的反身聯(lián)系，這是一種起初會促進自我強化但最終會導致自我擊潰的過程，或者可以說這就是泡沫。每個泡沫都是由一種趨勢和一個錯誤的概念以反身的方式相互作用而形成的?！?/p>

10.實際生活中，很少能夠存在真正的均衡——市場價格總是習慣于波動。

均衡是眾多宏觀經(jīng)濟學家做出假設(shè)的基礎(chǔ)，然而索羅斯認為均衡其實是一種幻境。均衡可以讓數(shù)學計算非常完美，但卻往往不符合事實。

索羅斯曾說:“經(jīng)濟思考需要開始考慮現(xiàn)實世界的政策問題，而不是簡單地制造更多的數(shù)學方程式?！彼髁_斯投資觀點的形成并不是以理性為主體的。比如說:“當長期趨勢失去動能的時候，短期波動性往往會上升，原因很簡單——那些跟隨趨勢的投資人群此時找不到方向了?！?/p>

索羅斯還相信:“繁榮—崩潰的過程在形態(tài)上是不對稱的:一個長期、逐漸形成的繁榮之后往往是急促、短暫的崩潰?！?/p>

11.經(jīng)濟史就是永無止境地上演假話和謊言，而不是真理。

能夠用語言解釋過去所發(fā)生的事件，并不意味著這種解釋是正確的或者某種理論的基礎(chǔ)能夠用于預(yù)測未來。人類有一種“事后聰明”的缺點。

索羅斯說:“必須要從頭到尾地重新思考經(jīng)濟理論，因為那些效率市場假說、理性選擇理論所支持的典范，最后實際上都破產(chǎn)了，與雷曼兄弟之后全球金融系統(tǒng)的破產(chǎn)類似。”

12.我富有只是因為我知道我什么時候錯了。我基本上都是因為意識到自己的錯誤而幸存下來的。