通貨緊縮的形成原因與通貨膨脹相反，也是多種多樣的。既可能是封閉經(jīng)濟(jì)下國(guó)內(nèi)有效需求不足、無(wú)效供給增加所致，也可能是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下國(guó)際通貨緊縮、國(guó)際熱錢(qián)流出等因素所致，還與一國(guó)緊縮性貨幣政策有關(guān)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，它們常常共同起作用。

(一)國(guó)內(nèi)有效需求不足

封閉經(jīng)濟(jì)下，當(dāng)總供給等其他條件不變時(shí)，一國(guó)消費(fèi)的邊際效用下降，投資的邊際收益下降，導(dǎo)致有效需求不足，投資和消費(fèi)需求都會(huì)減少，而社會(huì)總需求萎縮、社會(huì)總需求小于社會(huì)總供給時(shí)會(huì)使社會(huì)商品零售額下跌，物價(jià)總水平下跌，形成需求拉下型通貨緊縮。

可以用總供求AD-AS模型來(lái)分析這個(gè)過(guò)程。為分析的方便，首先假定名義貨幣工資具有向下的剛性，也就是當(dāng)價(jià)格水平下降時(shí)，名義貨幣工資水平不變或者緩慢下降，這一點(diǎn)與工資易于向上調(diào)整不易于向下調(diào)整的現(xiàn)實(shí)情況基本符合。其次，假定價(jià)格是自由的，不存在任何壟斷的或人為干預(yù)的因素。最后則假設(shè)通貨緊縮是由總需求的負(fù)向沖擊所引起的。

圖8-14　

如圖8-14所示。E即為經(jīng)濟(jì)的初始均衡點(diǎn)，在E點(diǎn)，市場(chǎng)的均衡價(jià)格為P0，潛在產(chǎn)出為y0，在沒(méi)有額外因素干擾的情況下，經(jīng)濟(jì)將維持均衡狀態(tài)。但一旦受到總需求下降的沖擊，原始的均衡將被打破，總需求曲線(xiàn)從AD左移至AD1，與AS線(xiàn)相交于E1，在這一點(diǎn)上，均衡價(jià)格為P1，均衡產(chǎn)出為y1，顯然，兩者均出現(xiàn)了下降。但是經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)整并沒(méi)有因此而結(jié)束。這時(shí)對(duì)于供給方來(lái)說(shuō)，價(jià)格的下降不但會(huì)使其銷(xiāo)售同等數(shù)量的商品和勞務(wù)的收入減少，而且還會(huì)因?yàn)閷?shí)際利率的提高增加利息成本支出以及工資粘性的存在相對(duì)地提高了實(shí)際工資水平，從而使企業(yè)的利潤(rùn)率下降。這樣，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)既定的預(yù)算利潤(rùn)目標(biāo)和生存目的，必須以增加產(chǎn)出、擴(kuò)大銷(xiāo)量來(lái)彌補(bǔ)，從而導(dǎo)致總供給曲線(xiàn)從AS移動(dòng)到AS1，經(jīng)濟(jì)均衡點(diǎn)又下降到了E2點(diǎn)，在這一點(diǎn)上，均衡價(jià)格為P2與P1相比又下降了，而均衡產(chǎn)出卻增加到了y2，同y1相比，似乎與潛在產(chǎn)出的缺口在縮小，但事實(shí)上增加的產(chǎn)出(y2-y1)除了一小部分被價(jià)格下降而引起的消費(fèi)需求所吸收外，大部分則是被存貨投資所吸收，顯然，這部分產(chǎn)出并沒(méi)有在價(jià)格P2上形成有效需求，從而對(duì)下一時(shí)期的生產(chǎn)和銷(xiāo)售構(gòu)成壓力。這時(shí)，盡管供給方有可能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的賬面利潤(rùn)，但實(shí)際利潤(rùn)卻下降了，從而削弱了企業(yè)的投資動(dòng)機(jī)，與其關(guān)聯(lián)的企業(yè)投資也會(huì)跟著下降。對(duì)于消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，由于P持續(xù)下跌，持幣待購(gòu)欲望會(huì)更加強(qiáng)烈，再加上企業(yè)收益率下降，預(yù)期未來(lái)收入的不確定性增加，當(dāng)期消費(fèi)支出會(huì)不斷減少，從而造成總需求進(jìn)一步下降，需求曲線(xiàn)從AD1左移至AD2，相應(yīng)的均衡點(diǎn)也從E2點(diǎn)移動(dòng)到E3點(diǎn)，均衡價(jià)格再次下降到P3，產(chǎn)出則下降到y(tǒng)3，與潛在產(chǎn)出的缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。但是，這時(shí)經(jīng)濟(jì)的自發(fā)調(diào)整仍沒(méi)結(jié)束，出于同樣的原因，供給方又可能會(huì)增加供給到AS2，從而使價(jià)格進(jìn)一步下降。此時(shí)，若沒(méi)有額外的措施來(lái)制止這種趨勢(shì)的發(fā)展，那么物價(jià)和產(chǎn)出將沿著圖中箭頭所指的軌跡(即沿著E→E1→E2→E3→E4→…)方向運(yùn)行下去，形成通貨緊縮，并且愈演愈烈，直到最終通過(guò)新一輪結(jié)構(gòu)調(diào)整、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等經(jīng)濟(jì)形式乃至政局波動(dòng)加以解決。

(二)市場(chǎng)供給過(guò)剩

封閉經(jīng)濟(jì)下，當(dāng)總需求等其他條件不變時(shí)，市場(chǎng)供給過(guò)剩是指來(lái)自于資源、要素供給的持續(xù)大幅增加而形成無(wú)效供給，導(dǎo)致物價(jià)的相應(yīng)下跌。主要有因技術(shù)進(jìn)步引起的供給過(guò)剩與因生產(chǎn)能力過(guò)剩引起的供給過(guò)剩兩種。

1.技術(shù)進(jìn)步型的供給過(guò)剩

由于技術(shù)的不斷進(jìn)步，勞動(dòng)生產(chǎn)率也在不斷提高，導(dǎo)致同類(lèi)商品的單位生產(chǎn)成本呈下降趨勢(shì)，根據(jù)商品的成本加成定價(jià)法，其銷(xiāo)售價(jià)格便會(huì)隨之而下降。如果這時(shí)技術(shù)進(jìn)步具有普遍性，那么將可能出現(xiàn)一般物價(jià)水平的持續(xù)下跌，形成通貨緊縮壓力。

圖8-15　

如圖8-15所示，假定總需求曲線(xiàn)AD保持不變，當(dāng)技術(shù)進(jìn)步時(shí)，總供給曲線(xiàn)將由AS線(xiàn)右移至AS1線(xiàn)，形成新的均衡點(diǎn)E1，與均衡點(diǎn)E相比，在E1點(diǎn)的物價(jià)下降到了P1，而產(chǎn)出卻增加到了y1，這時(shí)，人們不僅可以用相同的收入購(gòu)買(mǎi)到更多的同類(lèi)產(chǎn)品，而且收入本身也增加了，顯然整個(gè)社會(huì)的福利得到了提高。其原因在于：由技術(shù)進(jìn)步所導(dǎo)致的價(jià)格下跌并沒(méi)有因此而使企業(yè)利潤(rùn)下降，因?yàn)槌杀疽餐虻南陆盗耍矣锌赡芟陆档酶?，所以，物價(jià)下降并沒(méi)有削弱人們的購(gòu)買(mǎi)力，從而導(dǎo)致產(chǎn)出增加，這是總需求曲線(xiàn)不變的情況。但是如果我們放松這個(gè)假設(shè)，并將其動(dòng)態(tài)化，那么可以得出一個(gè)很有用的結(jié)論：即技術(shù)進(jìn)步不必然產(chǎn)生通貨緊縮壓力，它對(duì)價(jià)格的影響取決于技術(shù)本身的成熟度。如圖8-16，當(dāng)技術(shù)處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期時(shí)，由于技術(shù)本身每時(shí)每刻都在改進(jìn)，所以一般來(lái)說(shuō)，這一時(shí)期產(chǎn)品成本下降得較快，表現(xiàn)在圖中AS線(xiàn)下移至AS1，而商品價(jià)格盡管按照成本加成法也可能下降，但卻極有可能被當(dāng)時(shí)該種商品供不應(yīng)求的市場(chǎng)條件所彌補(bǔ)，甚至可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)。這樣，一方面成本隨技術(shù)改進(jìn)不斷下降，另一方面價(jià)格又因供不應(yīng)求而上漲，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的企業(yè)利潤(rùn)率普遍較高，并最終通過(guò)投資和消費(fèi)作用于總需求曲線(xiàn)，引起總需求曲線(xiàn)大幅上移至AD1，導(dǎo)致產(chǎn)出增加，價(jià)格反而上升。此后經(jīng)濟(jì)將不斷重復(fù)上述過(guò)程，但區(qū)別的是，這時(shí)消費(fèi)者對(duì)商品需求因?yàn)榍捌诘南M(fèi)行為開(kāi)始減緩，導(dǎo)致物價(jià)上升緩慢，或者開(kāi)始慢慢下降。而與此同時(shí)，技術(shù)也開(kāi)始逐步進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化階段，再改進(jìn)的余地越來(lái)越小，于是企業(yè)的利潤(rùn)率開(kāi)始下降了，但由于前期高利潤(rùn)率時(shí)的大量投資，這時(shí)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)開(kāi)始顯現(xiàn)，企業(yè)仍能在低成本下進(jìn)行大量生產(chǎn)，并通過(guò)差異化市場(chǎng)策略和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等措施來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)量進(jìn)而來(lái)彌補(bǔ)利潤(rùn)率的下降，從而實(shí)現(xiàn)，甚至仍然超過(guò)預(yù)期的目標(biāo)利潤(rùn)額，所以，如圖8-17所示，AS線(xiàn)大幅移至AS1，但此時(shí)，需求方面卻只是小幅地增長(zhǎng)，AD線(xiàn)只是小幅上移到AD1線(xiàn)，其中一個(gè)重要的原因可能是消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力在此前已得到了較為充分的釋放，隨著時(shí)間的推移，需求增長(zhǎng)的余地也將越來(lái)越小。這樣，AS1和AD1相交于E1，與原來(lái)的均衡點(diǎn)E0相比，在E1點(diǎn)，價(jià)格下降了，盡管這時(shí)候的產(chǎn)出還在增長(zhǎng)，但隨著總供求兩方面進(jìn)一步改進(jìn)的動(dòng)力逐步地衰竭，在某一時(shí)點(diǎn)上，價(jià)格的下降幅度最終會(huì)超過(guò)成本下降的幅度，這時(shí)，企業(yè)的利潤(rùn)空間將開(kāi)始縮小，因而導(dǎo)致企業(yè)的投資沖動(dòng)減弱，需求進(jìn)一步萎縮，于是就開(kāi)始出現(xiàn)了產(chǎn)出增長(zhǎng)率下滑的跡象，技術(shù)發(fā)展進(jìn)入了相對(duì)過(guò)剩的階段。

圖8-16　

圖8-17　

2.生產(chǎn)能力過(guò)剩引起的供給過(guò)剩

這種情況實(shí)際上是上面過(guò)程的一種延續(xù)。但其作用機(jī)制已經(jīng)完全不同了。由于原有技術(shù)這時(shí)已相對(duì)過(guò)剩，產(chǎn)品的成本最小化和產(chǎn)出的規(guī)模經(jīng)濟(jì)也基本上得到了實(shí)現(xiàn)，再改善的余地很小。而這時(shí)，產(chǎn)品的價(jià)格卻承襲了上一階段的趨勢(shì)繼續(xù)下降，企業(yè)為了保持在競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)和實(shí)現(xiàn)期初的預(yù)期目標(biāo)，必然采取加大市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的力度來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)售量，如圖8-18所示，AS線(xiàn)右移至AS1，但隨之而來(lái)的價(jià)格和成本的雙重打擊卻使得企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)一次義一次的落空，實(shí)際利潤(rùn)往往低于其預(yù)期值。這樣一來(lái)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的進(jìn)一步加劇，企業(yè)收益的不確定性也加劇了，這時(shí)，社會(huì)上失業(yè)開(kāi)始增多，人們預(yù)期未來(lái)的收入不確定性增大，因而當(dāng)期消費(fèi)開(kāi)始變得謹(jǐn)慎，而投資則由于利潤(rùn)率的持續(xù)下降而日趨稀少，整個(gè)社會(huì)的需求開(kāi)始加速下滑。如圖8-18。

圖8-18　

總需求曲線(xiàn)AD移至AD1，物價(jià)繼續(xù)下跌，產(chǎn)出缺口也開(kāi)始增大，這時(shí)若沒(méi)有一個(gè)及時(shí)的技術(shù)創(chuàng)新或合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，那么，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)通貨緊縮，直至最終以經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式釋放出過(guò)剩的生產(chǎn)能力。因此，從供給層面上來(lái)看，技術(shù)進(jìn)步、勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高對(duì)物價(jià)下跌，通貨緊縮的形成是通過(guò)圖8-16、圖8-17、圖8-18依次作用的。通貨緊縮的形成，深化及最終危機(jī)的過(guò)程實(shí)際上就是社會(huì)的主要技術(shù)從產(chǎn)生、發(fā)展、成熟到過(guò)剩的過(guò)程。同時(shí)在個(gè)分析過(guò)程中，我們實(shí)際上也看到了問(wèn)題的部分答案，即要消除過(guò)剩型的供給沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響，我們可以從不斷地加快技術(shù)創(chuàng)新，適時(shí)地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中著手，把這種由技術(shù)進(jìn)步引起的通貨緊縮限制在第二階段(即圖8-17所指的階段)，為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)低通貨膨脹率、高產(chǎn)出率的良好環(huán)境，從而不斷地提高整個(gè)社會(huì)的福利水平。

(三)通貨緊縮

一是國(guó)際通貨緊縮。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，如果經(jīng)濟(jì)大國(guó)國(guó)內(nèi)需求萎靡，如果國(guó)際通貨緊縮，一國(guó)實(shí)行釘住強(qiáng)幣的聯(lián)系匯率制度，本國(guó)貨幣又被高估，那么，會(huì)導(dǎo)致一國(guó)出口下降，國(guó)內(nèi)商品過(guò)剩，物價(jià)就會(huì)持續(xù)下跌，從而形成外部沖擊性的通貨緊縮。如1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，首先，使全球生產(chǎn)能力大量過(guò)剩，需求減少，導(dǎo)致國(guó)際商品價(jià)格大幅度下降;同時(shí)，東南亞一些國(guó)家和地區(qū)為擺脫危機(jī)，大幅度貶值本國(guó)貨幣，向世界市場(chǎng)低價(jià)出口其商品，迫使中國(guó)商品的出口大幅度下降，加劇了國(guó)內(nèi)商品的供給壓力;此外，亞洲金融危機(jī)嚴(yán)重打擊了外商投資者信心，促使國(guó)際資本大量外流。外商的撤資加大了國(guó)內(nèi)企業(yè)籌資壓力，限制了國(guó)內(nèi)有效生產(chǎn)力的擴(kuò)張，這些因素疊加，加劇了中國(guó)國(guó)內(nèi)的通貨緊縮。反過(guò)來(lái)的討論也成立，此處從略。

二是國(guó)內(nèi)貨幣供給不足。根據(jù)弗里德曼的貨幣數(shù)量理論，通貨緊縮也是一種貨幣現(xiàn)象，造成1933年經(jīng)濟(jì)大蕭條的主要原因是貨幣供給不足。貨幣存量對(duì)物價(jià)的影響具有時(shí)滯效應(yīng)，相機(jī)抉擇的貨幣政策不僅無(wú)助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，反而會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

(四)緊縮性貨幣政策

當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)均衡等其他條件不變時(shí)，貨幣政策的緊縮也會(huì)產(chǎn)生影響。根據(jù)(8.2)式的變通形式：ΔP/P=ΔM/M+ΔV/V-ΔY/Y，假定經(jīng)濟(jì)的初始條件為正常，即一國(guó)經(jīng)濟(jì)在期初處于合理的正增長(zhǎng)狀態(tài)(ΔY/Y＞0)，貨幣流通速度v隨長(zhǎng)期的貨幣化進(jìn)程緩慢下降。為了便于分析，假定它保持不變，這樣上式可改為：ΔP/P=ΔM/M-ΔY/Y。從該式中，我們可以清楚地看到：只要等式右邊的第一項(xiàng)小于第二項(xiàng)時(shí)，也就是說(shuō)，只要貨幣供給量增長(zhǎng)速度低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率時(shí)，物價(jià)就會(huì)出現(xiàn)下跌。形成通貨緊縮。例如20世紀(jì)30年代，美聯(lián)儲(chǔ)為對(duì)付股市投機(jī)泡沫，大幅度地降低了貨幣供給量，使得整個(gè)社會(huì)的總需求水平出現(xiàn)大幅下滑，形成惡性通貨緊縮，并最終演變成了經(jīng)濟(jì)的全面衰退。