警惕他人賺錢　75

當(dāng)每個(gè)人都開始賺錢，那你就要小心了，趕快離場(chǎng)。

——保羅·麥克庫雷

保羅·麥克庫雷（全球最大債券基金太平洋投資管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家是美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，該公司由債券之王比爾·格羅斯創(chuàng)立，是目前世界上最大的債券基金。保羅·麥克庫雷這句話是在闡述美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融理論的開創(chuàng)者海曼·明斯基的觀點(diǎn)時(shí)說的，該理論為金融危機(jī)的產(chǎn)生機(jī)制和運(yùn)行軌跡作了詳盡而合理的解釋說明。

明斯基提出“金融不穩(wěn)定性假說”，認(rèn)為資本主義經(jīng)濟(jì)體系的基本特征就是其不穩(wěn)定性，即使一時(shí)風(fēng)平浪靜也只是在醞釀一場(chǎng)新的風(fēng)暴。穩(wěn)定會(huì)衍生出不穩(wěn)定，這源于人類本性固有的貪婪和輕狂：資本主義者會(huì)將當(dāng)前的穩(wěn)定視為永久狀態(tài)，從而在債務(wù)結(jié)構(gòu)上加大風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格與信貸的過度膨脹，最終埋下不穩(wěn)定的隱患。在這過程中每個(gè)人都認(rèn)為自己是理智而聰明的，然而對(duì)個(gè)體來說最正確的方式，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)而言未必有益，明斯基把它稱為“合成謬誤”。因此，如果市場(chǎng)上每個(gè)人都開始考慮個(gè)人利益最大化，通常是集體瘋狂的前兆，泡沫化危機(jī)近在咫尺，市場(chǎng)由繁榮向衰退的轉(zhuǎn)折點(diǎn)——“明斯基拐點(diǎn)即將到來。

保羅·麥克庫雷用觀看賣座球賽的例子來解釋“合成謬誤”：在一場(chǎng)激烈的比賽中，為了把進(jìn)球看得更清楚，聰明的人會(huì)站起來。但是如果觀眾席上的每個(gè)人都做出此等聰明舉動(dòng)，現(xiàn)場(chǎng)就會(huì)亂成一片，毫無秩序，最終影響到在場(chǎng)每一個(gè)人的觀看視野。在運(yùn)轉(zhuǎn)良好的金融市場(chǎng)上，為了確保賺取更多的錢，理智的聰明人押注價(jià)格將持續(xù)穩(wěn)定上漲，因此過度舉債進(jìn)行投資。他們嫌穩(wěn)健的按時(shí)還本付息太呆板了，于是不斷發(fā)展出次級(jí)貸款、僅付息貸款、負(fù)攤銷貸款等五花八門的另類貸款方式，這在2007年金融海嘯前的美國房貸中體現(xiàn)得尤為明顯。然而投資者們?cè)绞前崖斆鞑胖怯迷诨臃碌刈穼ご蠛泌厔?shì)，推動(dòng)價(jià)格繼續(xù)攀升，以此維護(hù)自己判斷的正確性上，市場(chǎng)的潛在漏洞就越大，離整體性災(zāi)難爆發(fā)的時(shí)間就越近，信貸崩潰的后果也就越發(fā)深沉嚴(yán)重。

因此投資者在市場(chǎng)中賺錢，應(yīng)嚴(yán)格警惕集體性的“自作聰明”，當(dāng)發(fā)現(xiàn)每個(gè)人都對(duì)經(jīng)濟(jì)大下賭注并在豪賭中暴富時(shí)，市場(chǎng)也許就到了危險(xiǎn)的“明斯基拐點(diǎn)”，這時(shí)趕在觀眾席中最后一個(gè)聰明人站起來之前火速退場(chǎng)，才是真正的明智之舉。