債務：沒有負債才是真正的好企業(yè)

《財富》雜志里列出的五百強企業(yè)有一個共同點：它們運用的財務杠桿非常小，這和他們雄厚的支付能力相比顯得微不足道。這充分證明了我的觀點：一家真正好的公司是不需要借錢的。而且在這些優(yōu)秀企業(yè)中，除了少數(shù)幾家是高科技公司和制藥公司，大多數(shù)公司的產(chǎn)業(yè)都非常普通，目前它們銷售的產(chǎn)品和十年前并無兩樣。

——沃倫·巴菲特

巴菲特認為，一家優(yōu)秀的企業(yè)必然能夠產(chǎn)生持續(xù)充沛的自由現(xiàn)金流。企業(yè)應該靠這些自由現(xiàn)金流維持企業(yè)運營。一家優(yōu)秀的企業(yè)是不需要負債的。巴菲特覺得，投資者在選擇投資目標時，一定要選擇那些負債率低的公司。公司負債率越高，投資風險就越大。另外，投資者也要盡量選擇業(yè)務簡單的公司。

在巴菲特看來，每年創(chuàng)造高額利潤的上市企業(yè)，其經(jīng)營方式大多與十年前沒什么差別。巴菲特投資或收購的公司大多都是這種類型。伯克希爾公司旗下的子公司每年都在創(chuàng)造著優(yōu)異的業(yè)績，但都從事著非常普通的業(yè)務。為什么普通的業(yè)務都能夠做得如此成功？巴菲特認為，這些子公司優(yōu)秀的管理層把普通的業(yè)務做得不再普通。他們總是想方設法保護企業(yè)本身的價值，通過一系列措施來鞏固原有的優(yōu)勢。他們總是努力控制不必要的成本，在原有產(chǎn)品的基礎上不斷嘗試研發(fā)新產(chǎn)品來迎合更多的顧客。正因為他們充分利用現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的地位或者致力于在某個品牌上努力，所以他們創(chuàng)造了高額利潤，并產(chǎn)生了源源不斷的自由現(xiàn)金流，而且具有極低的負債率。

巴菲特在選擇投資對象時，會非常關注企業(yè)的負債情況。巴菲特認為，只觀察企業(yè)當年的負債情況是比較片面的，應該重點觀察該企業(yè)十年來的負債情況，以及企業(yè)的還債能力如何。

巴菲特投資的公司大多具有很低的負債率，有的甚至沒有負債。

伯克希爾旗下的水牛城報紙、費區(qū)海默西服、寇比吸塵器、內(nèi)布拉斯加家具、史考特飛茲集團、喜詩糖果公司與世界百科全書公司這七家公司在1987年的稅前利潤高達1.8億美元。如果單獨看這個利潤，你會覺得沒有什么了不起。但如果你知道他們是利用多少資金就達到這么好的業(yè)績時，你就會對他們佩服得五體投地。這七家公司的負債比例都非常低。當年的利息費用一共只有200萬美元，所以合計稅前獲利1.78億美元。若把這七家公司視做一個公司，則稅后凈利潤約為1億美元，股東權益投資報酬率將高達57％。這是一個非常令人震驚的成績。即使在財務杠桿很高的公司，你也找不到這么高的股東權益投資報酬率。在美國500大制造業(yè)與500大服務業(yè)中，只有六家公司過去十年的股東權益報酬率超過30％，最高的一家也只有40.2％。

當然，并不是所有具有高額長期貸款的公司都不是好公司。巴菲特認為，投資者還需要考慮公司的負債原因。有些公司具有卓越的贏利能力，又具有充沛的現(xiàn)金流，沒有負債或者負債很少。這樣的公司常常會受到杠桿收購公司的青睞。公司如果被收購成功，通常都會背負巨額債務。巨額債務會隨著時間的流逝而慢慢減少。但在這個過程中，債務會一直存在。不能說因為這樣的公司有長期貸款，就判定這樣的公司不是好公司。

投資箴言

“好公司是不需要借錢的?！彪m然不能絕對地從一個公司的負債率來判定公司的好壞，但如果一個公司能夠在極低的負債率下還擁有比較亮眼的成績，那么，這個公司值得投資者好好考慮。