政府合作項目PPP是銀行理財投資范圍中特殊的一類：它不是純粹的股權(quán)投資，也不是純粹的債權(quán)投資，而是介于股權(quán)與債權(quán)之間、實際操作上更向債權(quán)靠攏的一類資產(chǎn)。

　　PPP項目雖說是公私合營，銀行理財需要注入股權(quán)，但由于以下原因，PPP項目的股權(quán)投資，經(jīng)營風(fēng)險并不大：首先，項目雖說是公私合營，卻是經(jīng)過精挑細(xì)選的公共服務(wù)領(lǐng)域，其產(chǎn)品的需求、項目本身的現(xiàn)金流和利潤都相對穩(wěn)定且很好預(yù)測，從這個角度上說，經(jīng)過挑選的PPP項目可預(yù)測性強(qiáng)，經(jīng)營風(fēng)險發(fā)生的概率并不大；其次，項目本身也獲得了政府的肯定，有些時候也會獲得政府的隱性擔(dān)保，因此如果項目真的出現(xiàn)問題，顧及聲譽(yù)風(fēng)險，地方政府也不得不出手相救；最后，在交易結(jié)構(gòu)設(shè)計上，債權(quán)投資自不當(dāng)說，股權(quán)投資也可以適當(dāng)通過結(jié)構(gòu)設(shè)計，轉(zhuǎn)為“股權(quán)回購”的明股實債模式，通過這樣的模式轉(zhuǎn)換，讓銀行理財把經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞蔑L(fēng)險。

3.4.1　資產(chǎn)淘金

　　2014年前伴隨著天量4萬億元的投資項目，地方政府融資平臺興起，政府直接以企業(yè)為殼融資開展投資，PPP項目由于后期經(jīng)常出現(xiàn)糾紛與問題并不受政府重視。但自2015年起，政府逐漸開始鼓勵重視推廣PPP項目，主要原因在于：

　　第一，經(jīng)濟(jì)下滑壓力較大，財政收支缺口擴(kuò)大。營改增、結(jié)構(gòu)性減稅、擴(kuò)大轉(zhuǎn)移性支出、加大財政購買與基建投資加大了政府財政支出壓力，財政收入(稅收、政府性基金尤其是土地出讓收入)下滑，財政赤字水平屢創(chuàng)新高，地方政府面臨較大的財政壓力。

　　第二，地方政府債務(wù)管控，融資平臺受限。2014年后，地方政府出臺多項文件管控地方政府債務(wù)風(fēng)險，堵死了地方政府融資平臺的歪路。

　　第三，PPP模式具有杠桿效應(yīng)，減輕政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。PPP項目中政府的出資比例一般在5%~10%，政府通過較少的財政支出便能撬動較高的投資額，這使PPP項目重新成為地方政府穩(wěn)增長的香餑餑。

　　表3.4.1列示了對地方債務(wù)管控的文件。

表3.4.1地方債務(wù)管控文件一覽

時　間

法　規(guī)

內(nèi)　容

2014年8月

《預(yù)算法》

明確允許地方政府適度舉債，并從舉債主體、舉債方式、規(guī)?？刂啤㈩A(yù)算管理、舉債用途、風(fēng)險控制、責(zé)任追究等方面對地方政府債務(wù)管理做出了規(guī)定

2014年10月

《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》

建立“借、用、還”相統(tǒng)一的地方政府性債務(wù)管理機(jī)制，有效發(fā)揮地方政府規(guī)范舉債的積極作用，切實防范化解財政金融風(fēng)險，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展

2014年10月

《關(guān)于深化預(yù)算管理制度改革的決定》

要求劃清市場和政府的邊界——凡屬市場能發(fā)揮作用的，財稅等優(yōu)惠政策要逐步退出；凡屬市場不能有效發(fā)揮作用的，政府包括公共財政等要主動補(bǔ)位

2014年10月

《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》

地方各級政府要結(jié)合清理甄別工作，認(rèn)真甄別篩選融資平臺公司存量項目，對適宜開展政府與社會資本合作(PPP)模式的項目，要大力推廣PPP模式，達(dá)到既鼓勵社會資本參與提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)并獲取合理回報，又減輕政府公共財政舉債壓力、騰出更多資金用于重點(diǎn)民生項目建設(shè)的目的

2015年4月

《2015年地方政府一般債券預(yù)算管理辦法》

2015年地方政府一般債券，包括為2015年1月1日起新增一般債務(wù)發(fā)行的新增一般債券、為置換截至2014年12月31日存量一般債務(wù)發(fā)行的置換一般債券(含為償還2015年到期的地方政府債券本金發(fā)行的一般債券)

2016年11月

《地方政府一般債務(wù)預(yù)算管理辦法》

從債務(wù)限額確定、預(yù)算編制和批復(fù)、預(yù)算執(zhí)行和決算、非債券形式債務(wù)納入預(yù)算、監(jiān)督管理等方面，提出了規(guī)范地方政府債務(wù)預(yù)算管理的工作要求

　　資料來源：民生證券研究院整理。

　　解決過往PPP項目在后期經(jīng)常出現(xiàn)糾紛矛盾的問題，推動PPP項目的發(fā)展，政府也在近兩年加強(qiáng)了PPP項目立法的頂層設(shè)計，出臺了一系列的政策法規(guī)(見表3.4.2)，為政府和社會資本參與PPP項目解決后顧之憂。受此推動，PPP在2016年迎來發(fā)展的黃金期，2016年9月末PPP入庫項目數(shù)10 471個，總投資額12.46萬億元，落地速度明顯加快，落地投資額達(dá)到1.56萬億元，據(jù)測算，2017年P(guān)PP項目的落地投資總額將達(dá)到5.79萬億元。

表3.4.2各部委出臺的關(guān)于PPP的政策法規(guī)一覽

時　間

法　規(guī)

內(nèi)　容

2016年5月

財政部

《關(guān)于進(jìn)一步共同做好政府和社會資本合作 (PPP)有關(guān)工作的通知》

2016年6月

財政部

《關(guān)于組織開展第三批政府和社會資本合作示范項目申報篩選工作的通知》

2016年6月

財政部

《財政部關(guān)于政府采購競爭性磋商采購方式管理暫行辦法有關(guān)問題的補(bǔ)充通知》

2016年8月

發(fā)改委

《關(guān)于切實做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會資本合作有關(guān)工作的通知》

2016年9月

財政部

《財政部關(guān)于印發(fā)<政府和社會資本合作項目財政管理暫行辦法>的通知》

2016年10月

財政部

《關(guān)于在公共服務(wù)領(lǐng)域深入推進(jìn)政府和社會資本合作工作的通知》

3.4.2　風(fēng)險可控，收益可觀

　　現(xiàn)有PPP項目按照付費(fèi)方式，可分為三種：政府付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)貼、使用者付費(fèi)。對于前兩種，政府出資部分已經(jīng)納入一般公共預(yù)算中，又經(jīng)人大決議保障，銀行參與的風(fēng)險較小；使用者付費(fèi)項目則取決于項目未來的現(xiàn)金流狀況，一般情況下，銀行可要求政府出資擔(dān)任PPP產(chǎn)業(yè)基金中的劣后級，在一定程度上仍有政府的信用保障，使政府承擔(dān)了聲譽(yù)風(fēng)險。

　　從外部融資主體來看，某些行業(yè)國企與央企的壟斷地位在PPP項目的招投標(biāo)過程中是極有優(yōu)勢的，既是當(dāng)前PPP項目的重要參與方，同時也是銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，銀行在前期合作中對企業(yè)的財務(wù)與現(xiàn)金流狀況已經(jīng)了有較全面的了解，風(fēng)險也相對可控。

　　從收益角度來看，參與PPP項目對于銀行而言能獲得兩大收益。一是在與政府的全面合作中充分利用政府的資源獲得顯性或隱性的利益，比如說A銀行為PPP項目提供了資金支持，那么A銀行必然也將成為未來PPP項目的資金托管行，在未來的一些爭端中也能獲得政府的支持與協(xié)調(diào)；二是雖然PPP項目的收益率普遍不高，但仍不乏一些優(yōu)質(zhì)項目，本身能夠有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，加上一些政府的配套政策(如配套土地開發(fā)收益)，能使收益率達(dá)到較高的水平，比如濟(jì)青高鐵項目，既有沿線土地以開發(fā)收益配套，又有直購電試點(diǎn)提高票價的權(quán)力，銀行每年能獲得6.69%的固定收益。

3.4.3　PPP現(xiàn)行監(jiān)管框架

　　PPP項目的資金可分為兩部分，一是項目資本金，二是配套的外部融資。受制于《商業(yè)銀行法》、《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》(銀監(jiān)會2009年65號文)、2016年《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》等多項法規(guī)對銀行不得向非金融企業(yè)投資及銀行理財禁止投資上市公司非公開發(fā)行股權(quán)的規(guī)定(見表3.4.3)，銀行資金不能直接投資PPP項目的股權(quán)，但可借助PPP基金、信托計劃等間接參與；對于外部融資，則是通過貸款等方式參與，限制較少。

表3.4.3商業(yè)銀行資金投資范圍監(jiān)管法規(guī)一覽

時　間

法　規(guī)

內(nèi)　容

2009年7月

《進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》

理財資金不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份。對于具有相關(guān)投資經(jīng)驗，風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值客戶，商業(yè)銀行可以通過私人銀行服務(wù)滿足其投資需求，不受上述限制

2010年8月

《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》

第五條：商業(yè)銀行和信托公司開展投資類銀信理財合作業(yè)務(wù)，其資金原則上不得投資于非上市公司股權(quán)

2014年12月

《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(2014年征求意見稿)》

第六十六條：理財資金投資不得有以下行為：(一)投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金；(二)投資于未上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份。對于具有相關(guān)投資經(jīng)驗，風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的高資產(chǎn)凈值客戶、私人銀行客戶及機(jī)構(gòu)客戶的產(chǎn)品，不受本條限制

2015年10月

《中華人民共和國商業(yè)銀行法》

第四十三條：商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外

2016年7月

《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(2016年征求意見稿)》

第三十五條(限制性投資)：商業(yè)銀行理財產(chǎn)品不得直接或間接投資于除貨幣市場基金和債券型基金之外的證券投資基金，不得直接或間接投資于境內(nèi)上市公司公開或非公開發(fā)行或交易的股票及其受(收)益權(quán)，不得直接或間接投資于非上市企業(yè)股權(quán)及其受(收)益權(quán)，僅面向具有相關(guān)投資經(jīng)驗，風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的私人銀行客戶、高資產(chǎn)凈值客戶和機(jī)構(gòu)客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品除外

　　資料來源：民生證券研究院整理。

3.4.4　銀行理財參與PPP項目模式梳理

　　商業(yè)銀行參與PPP項目主要分為三種類型，一是提供項目咨詢服務(wù)，銀行利用自身金融、會計、法律等方面的專業(yè)優(yōu)勢，為PPP項目參與方提供合同訂立、現(xiàn)金流評估和項目運(yùn)營等咨詢服務(wù)，如此對于PPP項目能有較為全面的了解，可有效防范信用風(fēng)險；二是提供現(xiàn)金管理服務(wù)，銀行可為項目公司提供現(xiàn)金支付、結(jié)算和托管業(yè)務(wù)，滿足項目資金的現(xiàn)金管理需求；三是提供融資支持，主要分為股權(quán)投資、債權(quán)投資與其他中間收入業(yè)務(wù)三種。

　　(1)銀行理財股權(quán)投資PPP項目的模式

　　PPP項目投資規(guī)模較大，企業(yè)作為最重要的股東需要承擔(dān)較重的出資責(zé)任，因此會有較強(qiáng)的動力希望銀行參股項目公司，提供一部分項目資本金。由于當(dāng)前對銀行參股仍有限制，因此銀行理財一般采取PPP基金、借道資管與信托計劃以及投貸聯(lián)動三種模式間接參與，但由于銀行理財面臨著較大的流動性壓力，因此銀行理財很少會真的介入股權(quán)投資階段，多以明股實債的方式進(jìn)入。

　　下面，我們將簡單介紹股權(quán)介入PPP項目的不同模式。

　?、巽y行借助PPP基金股權(quán)投資PPP項目

　　PPP基金是私募股權(quán)產(chǎn)業(yè)投資基金的一種，主要有公司型、契約型與有限合伙制三種形式。組織形式不同，銀行參與方式也不盡相同。

　　公司型基金具有法人資格，銀行主要作為基金公司的股東出資參與其中，具有較強(qiáng)的話語與決策權(quán)，但此種形式面臨著雙重征稅、股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序繁瑣等缺點(diǎn)，因此采取此種形式的PPP基金較少。典型的有中國政企合作投資基金股份有限公司，由財政部、社?；鹄硎聲?家金融機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立，銀行通過與這9家機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金對接，基金主要投向PPP項目，銀行作為股權(quán)投資方參與其中，并獲得后期股權(quán)收益(見圖3.4.1)。

　　資料來源：民生證券研究院整理。

圖3.4.1　銀行理財參與公司型PPP基金結(jié)構(gòu)

　　契約型PPP基金類似于當(dāng)前公募基金的組織形式，銀行將資金委托由受托人全權(quán)管理，自身并不參與其中(見圖3.4.2)，在退出與轉(zhuǎn)讓時也較為方便。主要代表是江蘇省PPP融資支持基金，由江蘇銀行、交通銀行等多家銀行分別利用自營和理財資金出資設(shè)立，委托江蘇信托全權(quán)管理。

　　資料來源：民生證券研究院整理。

圖3.4.2　銀行理財參與契約型PPP基金結(jié)構(gòu)

　　有限合作制PPP基金是目前市場中最為常見的類型，是由有限合伙人(LP)與普通合伙人(GP)共同成立的合伙制企業(yè)。其中普通合伙人出資較少，需承擔(dān)無限連帶責(zé)任，享有浮動的超額收益；有限合伙人分為優(yōu)先級LP與劣后級LP，承擔(dān)有限責(zé)任。實際操作中，劣后級LP往往由企業(yè)擔(dān)當(dāng)，而銀行理財資金則擔(dān)任優(yōu)先級LP享有優(yōu)先的固定收益權(quán)，風(fēng)險較低(見圖3.4.3)。

　　資料來源：民生證券研究院整理。

圖3.4.3　銀行理財參與有限合伙制PPP基金示意

　　后期，理財資金退出PPP基金主要有兩種方式：一是事先與具有回購能力的主體簽訂回購協(xié)議，基金到期后清算轉(zhuǎn)讓股權(quán)實現(xiàn)資金與收益的回收；二是在未到期清算時，通過IPO、并購重組、資產(chǎn)證券化(由證券公司或商業(yè)銀行將已進(jìn)入運(yùn)營期且具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目證券化后在市場上發(fā)行，由投資者進(jìn)行認(rèn)購后回收的資金來回購PPP基金持有的股權(quán)，從而實現(xiàn)基金的退出)等方式退出兌現(xiàn)收益。

　　表3.4.4對三種形式PPP基金進(jìn)行了對比。

表3.4.4三種形式PPP基金對比

公司型基金

契約型基金

有限合伙制基金

基金地位

具有法人資格

不具有法人地位

—

投資者權(quán)力

投資人知情權(quán)和參與權(quán)較大

投資人不是真正意義上的股東，基金管理人負(fù)責(zé)運(yùn)作

普通合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人以出資額為限承擔(dān)責(zé)任。管理人可以是普通合伙人，也可以委托管理人加以管理

征稅和手續(xù)

雙重征稅、重大事項審批決策效率不高，股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)繁瑣

手續(xù)相對簡單

克服雙重征稅問題

　　資料來源：民生證券研究院整理。

　?、阢y行借道資管與信托計劃股權(quán)投資PPP

　　除PPP基金外，銀行還可借助基金子公司、證券公司與信托等非銀機(jī)構(gòu)的通道投資PPP項目。整個模式流程為(見圖3.4.4)：

　　A.銀行發(fā)現(xiàn)某一優(yōu)質(zhì)PPP項目，準(zhǔn)備以社會資本進(jìn)入，委托證券公司等非銀機(jī)構(gòu)成立資管計劃/信托計劃，并規(guī)定投資方向為PPP項目；

　　B.銀行發(fā)行理財產(chǎn)品籌集資金，以受讓收益權(quán)的名義對接資管計劃；

　　C.資管/信托計劃發(fā)行人按照約定，將理財資金以股權(quán)投資的形式投向PPP項目。

　　資料來源：民生證券研究院整理。

圖3.4.4　銀行對接資管/信托計劃投資PPP項目股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　③銀行通過投貸聯(lián)動模式股權(quán)投資PPP

　　所謂投貸聯(lián)動是指銀行以“股權(quán)+債權(quán)”的模式參與PPP項目，既在早期出資提供項目資本金又在后期提供配套的信貸融資。對于平安銀行、中信銀行等大型金融控股集團(tuán)而言，可直接通過旗下設(shè)立的具有股權(quán)投資功能的子公司如風(fēng)險投資公司或私募基金等進(jìn)行股權(quán)投資并提供相應(yīng)的信貸支持，但對于一些中小銀行而言，由于自身沒有相應(yīng)可參與股權(quán)投資的子公司，需聯(lián)合其他社會資本設(shè)立私募基金參與其中(見圖3.4.5)。通過此種方式，銀行能更為深入地參與PPP項目，及時了解項目的風(fēng)險，在獲得利息收入的同時獲得股權(quán)收益。

　　資料來源：民生證券研究院整理。

圖3.4.5　銀行通過投貸聯(lián)動模式參與PPP項目

　　(2)銀行理財債權(quán)投資PPP項目的模式

　　銀行理財透過債權(quán)投資的方式投資PPP項目，其主要模式就是非標(biāo)。

　　項目公司成立后，銀行理財可比照自營貸款，將該項目融資需求打包成為一個非標(biāo)資產(chǎn)，再由銀行理財出資購買，這是銀行理財參與PPP項目的最主要方式。項目貸款是相對于公司貸款而言的，針對單一項目公司的，以項目未來收入與資產(chǎn)為抵押，以項目未來的現(xiàn)金流為還款來源的貸款。一般而言，項目資本金到位后，銀行提供項目貸款的難度較小。對于兼并重組項目而言，銀行還可通過提供并購貸款的方式進(jìn)行資金支持。

　　另外，銀行理財也可以通過股權(quán)注入之后再由相關(guān)機(jī)構(gòu)出具遠(yuǎn)期股權(quán)回購協(xié)議這樣“明股實債”的方式進(jìn)入到PPP中，這樣便可以從股權(quán)吃到債權(quán)，而且也僅是承擔(dān)信用風(fēng)險，而非像股權(quán)投資那樣要承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險。

3.4.5　參與PPP項目的風(fēng)險分析與防范

　　雖然銀行理財參與PPP項目具有諸多優(yōu)點(diǎn)，也受到了政府政策的鼓勵，但在實際投資操作中，仍然面對諸多問題，具體可概括為以下三點(diǎn)：

　　(1)期限過長，面臨信用與流動性風(fēng)險

　　PPP項目的特許經(jīng)營期一般為20~30年，項目貸款期限相比一般貸款期限更長，在20~30年的項目建設(shè)運(yùn)營期內(nèi)銀行面臨的政策環(huán)境、市場環(huán)境都會發(fā)生變化，銀行的貸款面臨較大的信用與流動性風(fēng)險，尤其是期限錯配風(fēng)險會高于傳統(tǒng)項目。此外，償還項目貸款除了項目自身的經(jīng)營收入，還需政府通過“特許經(jīng)營權(quán)、合理定價或財政補(bǔ)貼”等予以支持方能償還貸款，但公共基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)“漲價聽證、排他性條款”在未來均存在較大不確定性。

　　(2)部分政府信用與付費(fèi)存在風(fēng)險

　　與企業(yè)部門相比，政府部門的信用對于銀行的確更具吸引力，但PPP模式要求政府改變自身定位，由公共物品的唯一提供者轉(zhuǎn)變?yōu)轫椖康暮献髋c監(jiān)督者，并嚴(yán)格遵守契約精神，不能因為地方政府官員任職更替影響契約。當(dāng)前PPP項目落地速度較慢的很大一部分原因在于民間資本對于政府不守信用、不履行合同的擔(dān)憂，特別是對于依靠可行性缺口補(bǔ)貼和政府付費(fèi)的PPP項目而言，政府是否遵守合同規(guī)定、長期持續(xù)進(jìn)行補(bǔ)貼付費(fèi)將直接決定未來銀行投資是否能夠收回。

　　(3)立法仍在途中，存在變動風(fēng)險

　　盡管目前財政部、發(fā)改委等多部委已經(jīng)出臺了若干項關(guān)于PPP模式的法律法規(guī)，但仍沒有一部統(tǒng)領(lǐng)性的政策，頂層立法設(shè)計尚不完善，未來可能會出現(xiàn)由于法律法規(guī)的修訂、頒布等，導(dǎo)致原有項目合法性、合同有效性發(fā)生變化，給PPP項目的建設(shè)和運(yùn)營帶來不利影響，甚至直接導(dǎo)致項目失敗和終止。

　　針對以上三點(diǎn)風(fēng)險，銀行在選擇參與PPP項目時，需要從前期調(diào)查、PPP項目主體篩選與后期的風(fēng)控等方面努力，在降低控制風(fēng)險的同時最大化地實現(xiàn)自身利益。

　　(1)把握項目實質(zhì)性風(fēng)險，重視未來現(xiàn)金流

　　在對PPP項目做盡職調(diào)查時，銀行需要扎實開展可行性分析，綜合考慮多方面因素，考慮未來項目的償還能力，提出風(fēng)控措施以應(yīng)對未來的意外風(fēng)險。在項目選擇上，建議優(yōu)選未來具有良好現(xiàn)金流，屬于民生型、強(qiáng)需求的項目合作，比如自來水與污水處理工程、軌道交通、城市供電、機(jī)場高速等現(xiàn)金流強(qiáng)大的項目。優(yōu)先選擇在當(dāng)?shù)鼐哂袎艛嘈曰颡?dú)占性的項目，對于不具備壟斷性或獨(dú)占性的收費(fèi)路橋項目，需要慎重。

　　為提高對項目風(fēng)險的把握，銀行可以就幾類重點(diǎn)項目，擬定盡職調(diào)查指引，梳理主要的風(fēng)險點(diǎn)和風(fēng)控措施，形成示范文本，逐步加強(qiáng)前后臺人員的專業(yè)積累。

　　(2)選擇財力充足誠信的地方政府與實力較強(qiáng)的國企央行參與的PPP項目

　　在考察地方政府時，可借鑒篩選城投債的思路與方法，重點(diǎn)考察地方政府財政收入增速與結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、省內(nèi)排名、反腐與領(lǐng)導(dǎo)變動以及過往地方債違約情況等，國企與央行則主要看企業(yè)的現(xiàn)金流、管理層、利潤結(jié)構(gòu)等影響償付能力的因素。

　　在具體實施上，對于近幾年發(fā)生過重大腐敗案件、國企兌付危機(jī)、政府領(lǐng)導(dǎo)與企業(yè)管理層頻繁變動的地方政府和國企要謹(jǐn)慎選擇，建議優(yōu)先選擇處于發(fā)達(dá)地區(qū)的城市，本級財政收入排名靠前的發(fā)達(dá)城市和國家級開發(fā)區(qū)、地方國資委直管的一二級子公司合作。

　　(3)選擇有實力的社會資本作為PPP合作伙伴

　　商業(yè)銀行參與PPP項目，優(yōu)勢在于募集資金、財務(wù)監(jiān)管和資本運(yùn)作，劣勢在于項目后期的建設(shè)與運(yùn)營。因此，銀行在選擇PPP項目時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇具備基礎(chǔ)設(shè)施檢核或運(yùn)營管理經(jīng)驗的上市公司、央企或?qū)嵙^強(qiáng)的民企參與其中的項目，這樣既便于與政府的商務(wù)談判，也可保障項目順利建設(shè)，降低后期的運(yùn)營風(fēng)險。