4.6.1　凈資本的意義

　　對于金融機構(gòu)而言，最為重要的風(fēng)控指標(biāo)就在于資本充足率：其衡量的是凈資本對風(fēng)險的覆蓋程度。金融機構(gòu)的凈資本是由股本、資本公積、未分配利潤、一般風(fēng)險準(zhǔn)備等組成，其存在的目的在于吸收金融風(fēng)險，保障債權(quán)人和投資者的合法權(quán)益。

　　作為金融市場的微觀主體，各類金融機構(gòu)在市場上持有各種各樣金融資產(chǎn)的頭寸，而這些金融資產(chǎn)的價格每時每刻都在變化。如果這些金融資產(chǎn)的價格出現(xiàn)對機構(gòu)不利的變動，就會給機構(gòu)帶來市場風(fēng)險，而如果持有的資產(chǎn)發(fā)生了違約，機構(gòu)也會面臨著市場風(fēng)險。在這種情況下，金融機構(gòu)只能以充足的資本金來吸收因金融資產(chǎn)價格發(fā)生不利變動所帶來的損失，否則金融機構(gòu)的債權(quán)人及投資者的利益會受到侵害。

　　由于目前高度發(fā)達(dá)的金融市場將各家金融機構(gòu)緊密聯(lián)系在了一起，單個金融機構(gòu)的破產(chǎn)將給整個金融體系帶來負(fù)面的連鎖反應(yīng)，威脅到整個金融體系的穩(wěn)定與安全。2008年貝爾斯登被收購、AIG被美聯(lián)儲救助、雷曼倒閉事件都導(dǎo)致了其他金融機構(gòu)承擔(dān)了較大的預(yù)期外風(fēng)險，也顯示出了巴塞爾協(xié)議Ⅱ下資本充足率依然無法覆蓋金融機構(gòu)的極端風(fēng)險。

　　痛定思痛后，監(jiān)管機構(gòu)開始對各類金融機構(gòu)施展更為嚴(yán)格的凈資本要求和風(fēng)險資產(chǎn)計量方法，以銀行為例，當(dāng)前我國將銀行分為兩類，并分別規(guī)定了資本充足率的監(jiān)管要求以吸收金融風(fēng)險(見表4.6.1)。

表4.6.1監(jiān)管層對銀行的資本充足率監(jiān)管要求

銀行類別

項　目

2013年

2014年

2015年

2016年

2017年

2018年

系統(tǒng)

重要性

銀行

核心一級資本充足率

6.5%

6.9%

7.3%

7.7%

8.1%

8.5%

一級資本充足率

7.5%

7.9%

8.3%

8.7%

9.1%

9.5%

資本充足率

9.5%

9.9%

10.3%

10.7%

11.1%

11.5%

其他銀行

核心一級資本充足率

5.5%

5.9%

6.3%

6.7%

7.1%

7.5%

一級資本充足率

6.5%

6.9%

7.3%

7.7%

8.1%

8.5%

資本充足率

8.5%

8.9%

9.3%

9.7%

10.1%

10.5%

　　資料來源：網(wǎng)絡(luò)資料整理。

4.6.2　理財剛性兌付的支撐

　　從形式上看，銀行理財和市場上其他各類影子銀行一樣，是一種特殊目的載體，按照中國人民銀行的分類方式，金融機構(gòu)發(fā)起設(shè)立的特殊目的載體在屬性上屬于非銀行業(yè)金融機構(gòu)，理應(yīng)也存在著凈資本。從會計的角度上說，由于特殊目的載體的收益由投資者分享，損失也由投資者承擔(dān)，因此投資者的投資可以算作特殊目的載體的凈資本。

　　不過，從目前理財發(fā)展的情況來看，銀行理財?shù)倪\作模式實際上是“影子銀行”的運作模式，原本屬于資管業(yè)務(wù)的理財變成了銀行的表外存貸業(yè)務(wù)：

　　(1)銀行理財普遍剛性兌付，無異于高息攬儲。理財產(chǎn)品可分為凈值型理財與非凈值型理財兩類，其中非凈值型理財產(chǎn)品給客戶約定的預(yù)期收益率，到期兌付，具有很強的剛性兌付特征，這種類型的理財產(chǎn)品是市場的主流，占比達(dá)到92%；非凈值型理財產(chǎn)品則與基金產(chǎn)品類似，客戶通過凈值的變化來獲取收益，目前占理財產(chǎn)品的比重很低(見圖4.6.1)。

　　資料來源：《2016年上半年中國銀行業(yè)理財市場報告》。

圖4.6.1　非凈值型理財是理財產(chǎn)品的主流

　　(2)銀行理財盈利模式與存貸款賺取利差方式相似。一般的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)如公募基金均是采用收取固定的資產(chǎn)管理費的方式來獲取收益，而資產(chǎn)委托人獲得資產(chǎn)管理的套利收入；但銀行理財則恰恰相反，理財業(yè)務(wù)主要的利潤點在于超額留存(即扣除承諾給客戶的預(yù)期收益率后的超額收益)，由客戶獲得固定收益。此種盈利模式與銀行表內(nèi)賺取利差(即用貸款收益扣除承諾給儲戶的存款利息的超額收益)極為相似。

　　(3)理財資金通過非標(biāo)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，實質(zhì)為逃離監(jiān)管的“表外貸款”。自非標(biāo)進(jìn)入理財資金的配置范圍內(nèi)后，由于具有較高的收益率，非標(biāo)資產(chǎn)成為理財資產(chǎn)組合中的重要組成部分。截至2016年6月，理財資金投資的非標(biāo)金額達(dá)到4.35萬億元，2015年以來占理財資金配置的比重在15%~18%。

　　因此客戶的資金名義上是銀行理財?shù)奈匈Y金，是凈資本，但實際上卻是影子銀行的負(fù)債。另一方面，客戶作為特殊目的載體的名義股東卻不享受股東權(quán)利，權(quán)責(zé)并不對等。影子銀行的委托人更多地表現(xiàn)為一個債權(quán)人的角色，而債權(quán)人之所以選擇將資金“借”給特殊目的載體這樣一個無力承擔(dān)債權(quán)的“非銀行金融機構(gòu)”，其原因在于發(fā)行銀行本身的信用背書，風(fēng)險較低而收益又相對較高。

　　不論是保本還是非保本理財，只要是預(yù)期收益型的影子銀行，其背后都是有金融機構(gòu)本身(作為管理人)的潛在信用支持，這也是銀行理財剛性兌付難以打破的原因所在。但潛在的信用支持本身就是一種脆弱的信任，一旦銀行理財有一單未能剛性兌付，那么投資者便會陷入恐慌，畢竟如果沒有外部增信，投資者怎么會相信一個沒有凈資本，極端時刻資不抵債的金融機構(gòu)呢？市場擠兌也會隨之而來，給影子銀行帶來極大的流動性壓力。而影子銀行在資產(chǎn)端又普遍存在高度的期限錯配，且有部分資產(chǎn)流動性極差，一旦發(fā)生擠兌，資產(chǎn)無法及時變現(xiàn)，影子銀行可能面臨違約的危險處境，作為管理人的銀行自身必然會出手代替影子銀行實現(xiàn)兌付。所以在某種程度上，影子銀行可以看成銀行自身的或有債務(wù)。

　　總結(jié)上述，銀行理財作為特殊目的載體，所吸收的資金名為凈資本實為借用了銀行信用的銀行或有債務(wù)，風(fēng)險的最后兜底人是銀行自身。因此從風(fēng)險管理的角度說，銀行理財應(yīng)該作為或有債務(wù)占用銀行凈資本的。

4.6.3　投鼠忌器

　　按照前面所述邏輯，銀行理財應(yīng)該作為銀行自身的或有債務(wù)占用銀行凈資本吸收風(fēng)險，那么如果銀行理財真的納入風(fēng)險資本計提范圍，又該怎樣計提呢？又會有怎樣的后果呢？

　　從理論上講，理財如果要按照實質(zhì)重于形式的原則計提風(fēng)險資本，就應(yīng)該將銀行理財與銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債表合并，然后按照金融資產(chǎn)四分法對理財持有資金進(jìn)行劃分[即將理財所配置的資產(chǎn)分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)(即交易性金融資產(chǎn)及其他)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收賬款、可供出售金融資產(chǎn)四大類]，該使用信用風(fēng)險計量的用信用風(fēng)險計量，該使用市場風(fēng)險計量的用市場風(fēng)險計量。但是這種劃分方法會面臨一些難以解決的問題，主要有以下兩點：

　　第一，對于被委托出去的理財資金配置的金融資產(chǎn)，雖然確實在市場上進(jìn)行交易，但因為并非自身管理，也不應(yīng)作為市場風(fēng)險進(jìn)行計量。

　　第二，在銀行理財?shù)母黝愘Y金中，委外與各種優(yōu)先級、配資是難以計量的。雖然名義上是信用風(fēng)險，但正如前面所說，這種信用風(fēng)險與市場波動是存在關(guān)聯(lián)的：市場波動大，信用風(fēng)險變高；市場波動小，信用風(fēng)險變低甚至為零。

　　所以，要清楚計量理財所持有的風(fēng)險到底有多大，不應(yīng)該單獨并表，而是應(yīng)該將理財產(chǎn)品所暴露的或有風(fēng)險，當(dāng)作銀行方給SPV的一筆貸款，SPV所持有的資產(chǎn)全部作為信用緩釋工具。比如說A是一個加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)2 000億元的銀行，有著240億元的凈資本，其資本充足率為12%，滿足當(dāng)前的監(jiān)管要求；同時它還有一個1 000億元的表外理財SPV，它所配置的資產(chǎn)除了30%的非標(biāo)外，其余70%全部是委外所投資的信用債。如果在計提風(fēng)險資本時采取并表的方式，那么A銀行將運用內(nèi)部法對信用債和非標(biāo)進(jìn)行計量。假設(shè)計量結(jié)果為800億元，那么該銀行的加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)達(dá)到2 800億元，對應(yīng)的資本充足率只剩下8.6%，這對于銀行而言是極有壓力的。

　　但如果換一種方式看待：銀行理財所配置的資產(chǎn)不管用什么方式計算，都只看成是銀行對SPV貸款的風(fēng)險緩釋工具，那么A銀行的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)肯定是小于1 000億元的。由于存在風(fēng)險緩釋，風(fēng)險緩釋工具的價格可以通過市場風(fēng)險和信用風(fēng)險兩種方式來計算，兩種方式都可以看作是合理的。

　　不過盡管將理財所持有資產(chǎn)看成風(fēng)險緩釋工具可以在一定程度上減輕銀行資本金的壓力，但不管如何計算，增加的風(fēng)險資產(chǎn)不管是800億元還是600億元，對于銀行的資本充足率都是極大的打擊，為應(yīng)對銀監(jiān)會與央行的資本充足率考核，銀行必然會拋售相關(guān)的金融資產(chǎn)(如流動性較好的債券)，造成金融市場的劇烈波動，加大金融風(fēng)險。如今理財規(guī)模已極度膨脹，且大量持有債券、非標(biāo)和權(quán)益類資產(chǎn)，如果監(jiān)管機構(gòu)要求表外理財回表(不管用什么方式)，都將會對金融市場穩(wěn)定和國民財富造成巨大的沖擊，也會影響中國宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢。

　　因此，監(jiān)管機構(gòu)投鼠忌器，只能用MPA或“違規(guī)表外業(yè)務(wù)必須入表”等方式敲敲邊鼓。

4.6.4　風(fēng)險準(zhǔn)備是很好的替代嗎

　　既然銀行理財占用銀行凈資本的方法行不通，那么銀行理財自身計提風(fēng)險準(zhǔn)備金來彌補損失可以嗎？

　　2016年7月下發(fā)的《銀行理財監(jiān)督管理辦法》中便提到了計提理財風(fēng)險準(zhǔn)備的做法(見表4.6.2)。按照文件所規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按季從凈利潤中計提理財產(chǎn)品風(fēng)險準(zhǔn)備金，并對不同的理財產(chǎn)品制定不同的計提標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)風(fēng)險準(zhǔn)備金余額達(dá)到理財產(chǎn)品余額的1%時可以不再提取，但若風(fēng)險準(zhǔn)備金使用后低于理財產(chǎn)品余額的1%，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)繼續(xù)提取，直至達(dá)到理財產(chǎn)品余額的1%。

表4.6.2《銀行理財監(jiān)督管理辦法》對風(fēng)險準(zhǔn)備金的規(guī)定

分　類

具體內(nèi)容

計提標(biāo)準(zhǔn)

商業(yè)銀行按季從凈利潤中計提理財產(chǎn)品風(fēng)險準(zhǔn)備金，計提標(biāo)準(zhǔn)為：(1)除結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品外的預(yù)期收益率型產(chǎn)品，按其產(chǎn)品管理費收入的50%計提；(2)凈值型理財產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品和其他理財產(chǎn)品，按其產(chǎn)品管理費收入的10%計提。風(fēng)險準(zhǔn)備金上限為理財余額的1%，低于1%理財應(yīng)當(dāng)予以補足

投資管理

可以投資于銀行存款、國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券以及銀監(jiān)會規(guī)定的其他資產(chǎn)，產(chǎn)生的所有收益應(yīng)當(dāng)納入風(fēng)險準(zhǔn)備金

存管

應(yīng)當(dāng)選擇一家從事理財產(chǎn)品托管業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行(以下簡稱存管銀行)開立風(fēng)險準(zhǔn)備金專戶，用于風(fēng)險準(zhǔn)備金的歸集、存放與提取

用途

彌補因商業(yè)銀行違法違規(guī)、違反理財產(chǎn)品協(xié)議、操作錯誤或因技術(shù)故障等原因給理財產(chǎn)品財產(chǎn)或者理財產(chǎn)品客戶造成的損失，以及銀監(jiān)會規(guī)定的其他用途；準(zhǔn)備金不足以賠償上述損失的，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)使用其他自有財產(chǎn)進(jìn)行賠償

使用

商業(yè)銀行使用理財產(chǎn)品風(fēng)險準(zhǔn)備金應(yīng)當(dāng)經(jīng)董事會或高級管理層批準(zhǔn)，并提前15日報告銀監(jiān)會

　　資料來源：《銀行理財監(jiān)督管理辦法》。

　　從以上的規(guī)定來看，理財?shù)娘L(fēng)險準(zhǔn)備并不屬于專項風(fēng)險準(zhǔn)備，而屬于一般風(fēng)險準(zhǔn)備，也屬于凈資本的一種，主要目的也在于彌補損失。從這個角度看，風(fēng)險準(zhǔn)備金是能夠保護(hù)債權(quán)人及投資者的權(quán)益的。

　　不過，對于金融機構(gòu)而言，凈資本除了彌補風(fēng)險損失之外，還有一個更加重要的作用在于對金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)行限制，降低系統(tǒng)性風(fēng)險。單純的“風(fēng)險準(zhǔn)備”制度并不能夠限制銀行理財風(fēng)險的繼續(xù)積累。

　　監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)著手建立基于發(fā)行銀行本身凈資本的規(guī)模限制，例如銀行理財?shù)某謧}加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)不得超過銀行本身凈資本的N倍，而不是籠統(tǒng)地讓銀行表外理財回表，去和表內(nèi)資產(chǎn)爭奪稀缺的凈資本，或者僅僅設(shè)置“風(fēng)險準(zhǔn)備”制度，而不對銀行理財做進(jìn)一步的限制。