31　貨幣升值好是壞——人民幣升值與匯率

匯率亦稱“外匯行市或匯價”，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，或者說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。

自2005年匯率改革以來，人民幣對美元保持持續(xù)升值的態(tài)勢，2008年9月23日，人民幣兌美元達(dá)到6.8009，創(chuàng)歷史新高。在世界金融危機影響下，中國經(jīng)濟自2008年10月開始出現(xiàn)下滑趨勢，人民幣對美元匯率也從9月23日的6.8009上升到12月2日的6.8527，人民幣貶值幅度為0.76%。此后人民幣對美元匯率保持了異乎尋常的穩(wěn)定性，一直在6.83區(qū)間小幅雙向變動，達(dá)10個月之久。人民幣匯率問題一時成為社會關(guān)注的焦點。針對人民幣升值問題，眾說不一，有人認(rèn)為人民幣升值好處多，有人認(rèn)為人民幣升值壞處多，到底人民幣升值是好是壞？如何看待人民幣升值問題？為了使人們對這些問題有更加清晰的認(rèn)識，有必要從理論上介紹匯率的相關(guān)知識。

◆匯率

要了解人民幣升值問題，首先要了解什么是匯率。匯率亦稱“外匯行市或匯價”，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，或者說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規(guī)定一個兌換率，即匯率。如1美元＝6.83元人民幣，表示1美元可兌換6.83元人民幣。匯率有直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法兩種。

直接標(biāo)價法是指以一單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額本國貨幣的標(biāo)價方法。目前大多數(shù)國家都采用這種標(biāo)價法，日元、瑞士法郎、加拿大元、港幣和新加坡元等均采用直接標(biāo)價法，如1美元＝115.25日元，1美元＝1.47加拿大元等。我國也采用直接標(biāo)價法，如1美元＝6.8009人民幣。在直接標(biāo)價法下，匯率下降表示一單位的外國貨幣能夠兌換的本國貨幣數(shù)量減少，外國貨幣貶值或本國貨幣升值；匯率上升表示一單位的外國貨幣能夠兌換的本國貨幣數(shù)量增加，外國貨幣升值或本國貨幣貶值。如果匯率由1美元＝6.8009人民幣，變?yōu)?美元＝6.8527人民幣，則說明1美元能夠兌換更多的人民幣，美元升值了，人民幣貶值了。如果匯率由1美元＝6.8527人民幣變?yōu)?美元＝6.8009人民幣，則說明美元能夠兌換的人民幣數(shù)量少了，美元貶值了，人民幣升值了。

間接標(biāo)價法是指以一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn)，將其折合為一定數(shù)額的外國貨幣的標(biāo)價方法。歐元、英鎊和澳大利亞元采用間接標(biāo)價法，如1英鎊＝1.6025美元，1歐元＝1.5680加拿大元，1歐元＝1.0562美元，1澳大利亞元＝0.5922美元等。在間接標(biāo)價法下，匯率上升表示一單位的本國貨幣能夠兌換的外國貨幣數(shù)量增加，本國貨幣升值或外國貨幣貶值；匯率下降表示一單位的本國貨幣能夠兌換的外國貨幣數(shù)量減少，本國貨幣貶值或外國貨幣升值。

影響匯率變動的因素主要有以下幾個（為分析的簡便起見，下面分析的匯率均采用直接標(biāo)價法）：

一是國際收支。在外匯市場上，國際收支的順差或者逆差必然會影響匯率的上升或下降。國際收支順差就意味著國際收入大于國際支出，本國持有的外國貨幣數(shù)量增加，外匯的供給大于外匯的需求，外匯就貶值，與其相對的本幣就升值，本國匯率下降。國際收支逆差意味著國際收入小于國際支出，本國持有的外國貨幣減少，外匯的供給小于外匯的需求，外匯就升值，本幣就貶值，本國匯率上升。如我國與美國進行貿(mào)易往來，中國既向美國出口商品和勞務(wù)，也購買美國的商品和勞務(wù)。中國出口企業(yè)向美國出口商品，賺取美元，要把美元兌換成人民幣才能進行國內(nèi)的消費和投資；同時，中國要購買美國的商品和勞務(wù)，則要將人民幣兌換成美元，才能進行國外消費。如果我國對美國出現(xiàn)順差，也就是說我國賣給美國的商品和勞務(wù)較多，賺取的美元多，美國賣給我國的商品和勞務(wù)較少，我國支付的美元數(shù)量少，我國對美國貿(mào)易的收入大于支出，出現(xiàn)盈余。此時，美元供給量大于美元需求量，進而導(dǎo)致對人民幣的需求量大于人民幣的供給量，其結(jié)果是人民幣升值，美元貶值，我國匯率下降。相反，如果我國對美國貿(mào)易出現(xiàn)逆差，意味著我國賣給美國的商品和勞務(wù)較少，賺取的美元較少，美國賣給我國的商品和勞務(wù)較多，我國支付的美元較多，我國對美國的貿(mào)易出現(xiàn)收入小于支出，出現(xiàn)赤字。此時，美元供給量小于美元需求量，進而導(dǎo)致人民幣的需求量小于人民幣的供給量，從而人民幣貶值，美元升值，我國匯率上升。

二是通貨膨脹。通貨膨脹率會影響一國商品在國際市場上的競爭力，從而出現(xiàn)國際收支順差或逆差的壓力，進一步影響外匯市場，使得匯率發(fā)生變化。如果通貨膨脹率高，該國商品的價格便高，在國際產(chǎn)品市場上的競爭力下降，出口減少，從而國際貿(mào)易順差減少，使得外匯市場上外匯的供給減少，本幣的需求減少，就存在外匯升值和本幣貶值的壓力，于是，本國匯率將上升。反之，若通貨膨脹率低，則本國匯率下降。另外，通貨膨脹還會通過影響實際利率而影響外匯市場的供求和匯率。在各國的名義利率相同的情況下，當(dāng)一國的通脹率較其他國家高時，該國的實際利率下降，意味著國內(nèi)投資回報率下降，資金流向回報率更高的國外區(qū)域。資金從該國流出意味著需要將該國的貨幣轉(zhuǎn)換成外匯，于是，外匯市場上對外匯的需求增加，在外匯供給相對不變的情況下，外匯升值，該國匯率上升。相反，當(dāng)一國的通貨膨脹小于其他國家，則該國的實際利率上升，更多的資金流入該國進行投資，于是，外匯市場上外匯的供給增加，在外匯需求相對不變的情況下，外匯貶值，該國匯率下降?？梢姡ㄘ浥蛎浡蕰绊懸粐膮R率，通貨膨脹率高，一國的匯率出現(xiàn)上升的壓力；通貨膨脹率低，一國的匯率出現(xiàn)下降的壓力。

三是利率。利率是影響匯率變動的主要因素。當(dāng)一國的利率高于其他國家的利率，尤其是高于國際利率水平時，短期內(nèi)會吸引大量資本進入，在外匯市場上，對該國的貨幣需求增加，外匯供給增加，該國貨幣升值，外匯貶值，于是，該國出現(xiàn)匯率下降的壓力。反之亦然。從長期來看，一國較高的利率會使外國投資者的投資成本增加，影響外資的流入，從而使得外匯市場出現(xiàn)外匯需求增加，本幣供給增加，從而造成外匯升值和本幣貶值。反之亦然。

四是經(jīng)濟增長率。隨著經(jīng)濟的快速增長，人民收入水平提高，對進口商品和勞務(wù)的需求量增加，這就意味著人們需要用更多的本國貨幣去兌換外國貨幣，這樣才能夠滿足對進口商品和勞務(wù)的需求。于是，在外匯市場上，本幣供給增加，外幣需求增加，從而本幣貶值，外幣升值，進而導(dǎo)致該國匯率上升。如果經(jīng)濟增長是靠出口拉動的，出口的增加會導(dǎo)致貿(mào)易順差，從而使得本幣升值，本國匯率下降。

五是財政赤字。財政赤字也是影響匯率的主要因素。當(dāng)一國出現(xiàn)財政赤字，其匯率是升是降主要取決于該國政府所選擇的彌補財政赤字的措施。如果政府通過提高稅收和減少政府支出來減少赤字，則會導(dǎo)致匯率下降。如稅率提高導(dǎo)致個人可支配收入減少，對進口商品和勞務(wù)的消費需求減少。同時，稅率提高導(dǎo)致企業(yè)投資積極性下降，投資需求減少，也造成對進口商品和勞務(wù)的需求減少。該國進而為購買進口商品和勞務(wù)所需要的外幣數(shù)量減少。在外匯市場上，外幣貶值，該國匯率下降。同樣，為減少赤字，政府減少支出，導(dǎo)致總需求減少，對外幣的需求數(shù)量也減少。在外匯市場上，外幣貶值，本幣升值，本國匯率下降。如果政府通過增發(fā)貨幣來減少預(yù)算赤字，則增發(fā)貨幣會導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生，從而使得該國商品的國際競爭力下降，出口減少，產(chǎn)生貿(mào)易逆差。在浮動匯率的情況下，本幣貶值，匯率上升。

六是外匯儲備。一國中央銀行所持有的外匯儲備充足與否反映了該國干預(yù)外匯市場和維持匯率穩(wěn)定能力的大小，因而外匯儲備的高低對該國貨幣穩(wěn)定起主要作用，外匯儲備太少往往會影響外匯市場對該國貨幣穩(wěn)定的信心，從而引發(fā)貶值；相反，如果一國外匯儲備充足，往往該國貨幣匯率也較堅挺。

◆人民幣升值的利弊

匯率是一把雙刃劍，匯率變動會帶來好處還是壞處，要視一個國家的具體情況而定。以人民幣兌美元為例，匯率升高，意味著人民幣貶值，匯率下降，意味著人民幣升值。中國自2005年匯改以來，人民幣匯率持續(xù)走低，由2005年8月的8.10下降到2009年9月29日的6.82，這說明人民幣越來越值錢了，用相同數(shù)量的人民幣能夠購買更多的美國商品和勞務(wù)了。那么，人民幣升值有哪些好處呢？

第一，有利于減輕進口原材料的成本負(fù)擔(dān)。人民幣升值有利于提高進口商品的競爭力，因為隨著人民幣升值，中國商品變得相對昂貴了，進口商品變得相對便宜了，相比之下，購買進口商品比較劃算。以進口轎車為例，假設(shè)人民幣對美元匯率從8降到7，則10萬美元的進口車，其國內(nèi)價格將由80萬元降為70萬元（均未考慮稅費影響），比價效應(yīng)非常明顯。隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，中國需要進口大量的資源性產(chǎn)品，如原油、鐵礦石等。人民幣升值后，中國經(jīng)濟發(fā)展所需的部分國外資源變得便宜起來，這使得中國的企業(yè)能夠更好地利用國外的資源發(fā)展經(jīng)濟，節(jié)省了本國的資源，提高了中國企業(yè)的國際競爭力，并促進高新技術(shù)在中國的發(fā)展，這對進口原材料依賴度比較大的企業(yè)來說，是非常有利的。

第二，有利于增加進口商品和勞務(wù)的消費，滿足消費者多樣化的需求。人民幣升值后實際購買力增強了，用同樣數(shù)量的人民幣能夠購買到更多的外國商品和勞務(wù)，這將有利于刺激本國增加對外國商品和勞務(wù)的消費。如到國外學(xué)習(xí)和培訓(xùn)將比前花錢更少，將有更多的家庭把子女送到海外自費留學(xué)。到國外旅游更加便宜了，將有更多的人到國外去旅游。

第三，有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改善我國在國際分工中的地位。長期以來，我國依靠廉價的勞動密集型產(chǎn)品的數(shù)量擴張來實現(xiàn)出口導(dǎo)向的戰(zhàn)略，這種出口戰(zhàn)略使得我國出口商品的結(jié)構(gòu)長期得不到優(yōu)化，在國際分工中一直處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端。人民幣適當(dāng)升值后，我國出口局勢惡化，原來依靠廉價勞動力獲得出口優(yōu)勢的低附加值產(chǎn)品不再具有出口優(yōu)勢，從而出口數(shù)量有所減少，出口商品結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。在這種情況下，企業(yè)為了重新獲得出口優(yōu)勢，則需要提高技術(shù)水平，改進產(chǎn)品檔次，不斷提高產(chǎn)品的國際競爭力?？梢?，人民幣升值有利于促進我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，改善我國在國際分工中的地位。

第四，有助于緩和貿(mào)易摩擦。多年來，我國實行擴大出口的方式來刺激經(jīng)濟增長，在促使對外貿(mào)易連續(xù)多年保持順差的同時，也使得我國與其他國家的貿(mào)易摩擦不斷加劇。近年來，中國出口商品頻繁遭到發(fā)達(dá)國家的反傾銷訴訟，其根本原因是中國商品物美價廉，對國外市場造成很大的沖擊，一些國家采取設(shè)置貿(mào)易壁壘或提出反傾銷訴訟等措施阻止中國商品進入。人民幣適當(dāng)升值，不僅有助于緩和我國與主要貿(mào)易伙伴的關(guān)系，減少經(jīng)貿(mào)糾紛，還有利于樹立我國貿(mào)易大國的良好形象。

當(dāng)然，人民幣升值在給社會帶來好處的同時也不可避免地會帶來一些負(fù)面影響，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

一是不利于出口企業(yè)的發(fā)展。人民幣升值后，中國出口商品和勞務(wù)變得貴起來，這勢必削減中國出口商品和勞務(wù)的國際競爭力，使得國外需求減少，外匯收入減少，不利于中國出口的擴大。假設(shè)人民幣對美元的匯率由8變?yōu)?，這就意味著在美國，原本花1美元能夠購買到8元的中國商品，現(xiàn)在只能買到7元的中國商品了，中國出口到美國的商品變得相對昂貴了，使得出口企業(yè)原有的低成本優(yōu)勢喪失殆盡，單純依靠價格優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)受到極大的沖擊。如2008年上半年，許多中小型出口企業(yè)受到人民幣升值的影響而出現(xiàn)虧損或倒閉，甚至破產(chǎn)。

二是不利于就業(yè)。人民幣升值不利于出口企業(yè)的發(fā)展，也減弱了對外資企業(yè)的吸引力，直接影響就業(yè)率。我國出口企業(yè)大多數(shù)是勞動密集型企業(yè)，吸納就業(yè)的能力較強，人民幣升值后出口產(chǎn)品的國際競爭力降低，出口受到影響，這必將加大就業(yè)的壓力。

三是不利于我國吸引境外直接投資。我國是世界上引進境外直接投資最多的國家，目前外資企業(yè)在我國工業(yè)、農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)等各個領(lǐng)域發(fā)揮著日益明顯的作用，對促進技術(shù)進步、增加勞動就業(yè)和擴大出口起著一定的作用。人民幣升值后，外商企業(yè)投資成本增加，這將不利于吸引外商直接投資。

四是影響金融市場的穩(wěn)定。國際金融市場具有投機性、逐利性和短期性的特點。如果預(yù)期人民幣升值，則大量國際“熱錢”將進入中國進行套利，在中國金融市場發(fā)育還很不健全的情況下，將很容易引起金融市場的動蕩。假設(shè)預(yù)期人民幣兌美元的匯率將要由8降為7，此時大量的國際“熱錢”會進入中國進行套利，為什么呢？因為現(xiàn)在1美元能兌換成8元人民幣，當(dāng)人民幣升值之后，只需要7元人民幣就可以得到1美元。如果在人民幣升值前將美元換成人民幣，在人民幣升值后，又用人民幣去購買美元，則能獲得1元人民幣的利潤。另外，人民幣升值會使以美元衡量的銀行現(xiàn)有不良資產(chǎn)的實際金額進一步上升，不利于整個銀行業(yè)的改革和負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

五是巨額外匯儲備將面臨縮水的威脅。到2009年6月底止，中國的外匯儲備高達(dá)21316萬億美元，位居世界第一位。充足的外匯儲備是我國經(jīng)濟實力不斷增強和對外開放水平日益提高的重要標(biāo)志，也是促進中國經(jīng)濟發(fā)展和參與對外經(jīng)濟活動的有力保證。然而，一旦人民幣升值，巨額外匯儲備便面臨縮水的威脅。假如人民幣兌換美元的匯率是8，由于人民幣升值，匯率下降為7，這就意味著同樣是1美元，人們能夠換回的人民幣數(shù)量減少了，這會造成我國的外匯儲備美元縮水。人民幣升值10%，美元等外匯可兌換的人民幣數(shù)量就下降10%，我國的外匯儲備便縮水10%，這是我們不得不面對的嚴(yán)峻問題。

◆應(yīng)對人民幣升值的措施

人民幣匯率變化既有有利的一面，也有不利的一面，我們應(yīng)積極利用有利的一面，同時采取措施積極應(yīng)對不利的一面，盡可能將損失減少到最小。面對人民幣升值，我們應(yīng)采取以下幾個措施積極應(yīng)對：

第一，加強企業(yè)的風(fēng)險防范意識。我國的政府部門和企業(yè)已習(xí)慣于固定匯率，習(xí)慣于依靠本幣貶值刺激出口的粗放型經(jīng)營方式，而不是通過加強管理和降低成本來提高經(jīng)濟效益和提高出口商品國際競爭力。針對目前國內(nèi)相當(dāng)多的企業(yè)對匯率制度與匯率風(fēng)險的影響認(rèn)識不足的問題，政府應(yīng)組織有關(guān)部門加強風(fēng)險防范方面的研究，開展風(fēng)險防范的宣傳普及工作，提高企業(yè)的風(fēng)險防范意識。

第二，優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加速產(chǎn)品升級，加快企業(yè)海外轉(zhuǎn)移。人民幣升值有利于企業(yè)引進國外先進的技術(shù)設(shè)備、加快技術(shù)創(chuàng)新步伐和加速產(chǎn)品升級換代。企業(yè)要利用人民幣升值的機遇，進口國外的先進設(shè)備，加大固定資產(chǎn)的資本支出，把加大研發(fā)力度、提高產(chǎn)品質(zhì)量、增加產(chǎn)品附加值作為企業(yè)應(yīng)對人民幣升值的根本途徑。同時，各企業(yè)應(yīng)利用人民幣升值的機遇，整合現(xiàn)有的資源，合理利用財務(wù)杠桿，通過收購兼并等手段適度加大海外擴張的步伐，建立全球化生產(chǎn)貿(mào)易體系，提高對匯率變動的抵抗能力，減少個別市場波動帶來的影響。

第三，利用金融工具規(guī)避匯率風(fēng)險。目前國內(nèi)企業(yè)可以使用的匯率避險工具主要有人民幣遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易、掉期交易、出口押匯、福費廷及結(jié)構(gòu)性存款等。企業(yè)應(yīng)充分了解這些業(yè)務(wù)的功能，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力與期望回報率，對各種產(chǎn)品進行組合，選擇合適的交易時機，通過外匯投資實現(xiàn)保值增值。

第四，讓客戶分擔(dān)成本。企業(yè)可以逐步對出口產(chǎn)品報價進行適應(yīng)性調(diào)整，將人民幣升值帶來的出口成本的增加部分轉(zhuǎn)嫁到出口商品價格上，由海外進口商承擔(dān)部分風(fēng)險。對于純外貿(mào)企業(yè)來說，可以壓低采購價格，由客戶共同分擔(dān)人民幣升值造成的損失。但在激烈的市場競爭中，讓客戶分擔(dān)成本的方法存在較大難度，只有當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品具有一定的壟斷性時，這種方式才有可能實現(xiàn)。如絲綢是中國的壟斷性產(chǎn)品，人民幣升值導(dǎo)致絲綢價格上漲，價格上漲的部分國外企業(yè)是可以接受的。

總之，人民幣升值是一把雙刃劍，有利也有弊。面對新形勢，我們應(yīng)審時度勢，權(quán)衡利弊，積極利用人民幣升值有利的一面改善我國的貿(mào)易條件，推動企業(yè)加快技術(shù)進步的步伐，并采取措施積極應(yīng)對人民幣升值帶來的不利影響。