中國(guó)證券行業(yè)發(fā)展之初沿襲了以日本為代表的亞洲習(xí)慣，把投資銀行稱為證券公司，又把證券公司內(nèi)部的證券發(fā)行、承銷與財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)稱為投資銀行業(yè)務(wù)。本書按照國(guó)際通行稱謂，將券商稱為投資銀行，但在涉及中國(guó)的場(chǎng)合，則統(tǒng)一按照國(guó)內(nèi)已經(jīng)約定俗成的稱謂，叫做證券公司或券商。

脫胎銀行、信托——出生先天不足

　　同國(guó)外投資銀行業(yè)務(wù)在資本市場(chǎng)起步階段由商業(yè)銀行兼營(yíng)相似，我國(guó)20世紀(jì)80年代早期的證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)主要由商業(yè)銀行和信托投資公司兼營(yíng)，代理的品種以國(guó)庫(kù)券的轉(zhuǎn)讓為主，股票和其他債券數(shù)額很小。

　　1987年，深圳市12家金融機(jī)構(gòu)共同組建了改革開放以后的第一家證券公司：深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司。1988年至1992年，在上海先后成立了萬(wàn)國(guó)、申銀、海通三家證券公司。這個(gè)階段的證券公司主要以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，包括有價(jià)證券的買賣、登記過(guò)戶、代保管、代理債券的還本付息、代理支付股票紅利等。證券公司雖然也辦理債券和股票的發(fā)行，但還不是收入的主要來(lái)源。證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主要來(lái)自于一級(jí)市場(chǎng)投資的債券和少量包銷的股票。

　　1992年到1995年是中國(guó)資本市場(chǎng)和證券公司的初步發(fā)展階段。1992年通過(guò)四大銀行中的工行、建行和農(nóng)行作為主發(fā)起人，分別設(shè)立了華夏、國(guó)泰和南方三家全國(guó)性證券公司，注冊(cè)資本各為10億元，并列為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)最大的證券公司。到1995年底，全國(guó)證券公司數(shù)量達(dá)到90家。這一時(shí)期，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的迅速發(fā)展和交易的極端活躍(投機(jī)性)，證券公司獲得了高額利潤(rùn)，因此，由新老證券公司、銀行、信托投資公司設(shè)立的證券營(yíng)業(yè)部迅速遍及全國(guó)。

　　此時(shí)中國(guó)的證券法制不健全，上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重低、影響小，證券發(fā)行與交易缺乏有效的監(jiān)管。證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到二級(jí)市場(chǎng)股票交易，操縱市場(chǎng)常常肆無(wú)忌憚。證券公司集證券經(jīng)紀(jì)商、證券自營(yíng)商、資金托管和資金清算等角色于一身，普遍挪用客戶保證金開展變相自營(yíng)證券投資業(yè)務(wù)，并且允許部分大客戶在沒有全額保證金的情況下買進(jìn)股票(透支、變相信用交易)，經(jīng)營(yíng)極不規(guī)范。當(dāng)時(shí)的證券發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)行按照行政區(qū)域(省、市、部委)分配“額度”的辦法進(jìn)行管理，因此，證券公司發(fā)行承銷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力集中體現(xiàn)在與各地方政府或部委的關(guān)系。大部分證券公司的人才素質(zhì)并不高，名牌高等院校的畢業(yè)生一般很少選擇在證券公司任職，證券業(yè)的社會(huì)形象仍然較差。

“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”群雄爭(zhēng)霸

　　1995年到2002年，中國(guó)資本市場(chǎng)迅速壯大，隨著銀行、信托、證券分業(yè)管理措施的出臺(tái)，以及證券行業(yè)的兼并重組，又新誕生了一批大型證券公司。

　　1996年申銀和萬(wàn)國(guó)合并成立申銀萬(wàn)國(guó)證券公司，注冊(cè)資本達(dá)到13.2億元，成為當(dāng)時(shí)最大的證券公司。

　　1998年，國(guó)泰證券和君安證券合并，并在17億元注冊(cè)資本的基礎(chǔ)上增資擴(kuò)股到37億元。

　　2000年8月，華融、長(zhǎng)城、東方、信達(dá)和人保五大公司所屬的證券業(yè)務(wù)部門合并成為中國(guó)銀河證券公司，注冊(cè)資本達(dá)到45億元。

　　第一家中外合資的證券公司中國(guó)國(guó)際金融有限公司也成立于這一階段，該公司由建設(shè)銀行、摩根士丹利等五家中外企業(yè)合資組建，從中國(guó)香港證券發(fā)行業(yè)務(wù)起步，然后發(fā)展大陸市場(chǎng)的證券發(fā)行和公司并購(gòu)業(yè)務(wù)，再拿到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照和咨詢業(yè)務(wù)牌照發(fā)展機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(Institutional Broker)。其業(yè)務(wù)發(fā)展路徑同國(guó)內(nèi)的證券經(jīng)紀(jì)商、發(fā)行商明顯不同。

　　這一時(shí)期政府從各方面加大了規(guī)范市場(chǎng)的力度，不僅嚴(yán)格禁止挪用客戶保證金、禁止給客戶融資(透支)炒股等行為，還推出了漲跌停制度、T+1交易制度，并出臺(tái)了《證券法》。這一時(shí)期中國(guó)證券市場(chǎng)的上市公司數(shù)目迅速增加到1 100多家，投資者隊(duì)伍成倍擴(kuò)大，投資基金、私募基金、證券自營(yíng)商等機(jī)構(gòu)投資者超常規(guī)發(fā)展。

　　從1999年開始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)放松了證券公司增資擴(kuò)股的審批條件，中國(guó)證券公司開始了一輪增資擴(kuò)股高潮，除了前期信托公司、商業(yè)銀行的證券業(yè)務(wù)紛紛獨(dú)立、增資擴(kuò)股之外，地方性證券公司也普遍增資擴(kuò)股。到2002年年底，全國(guó)證券公司有70多家進(jìn)行了增資擴(kuò)股，證券公司總數(shù)達(dá)到124家，全行業(yè)的注冊(cè)資本規(guī)模近1 100億元，其中，注冊(cè)資本超過(guò)30億元的有5家，10億元以上的達(dá)45家，注冊(cè)資本在5億元以上占全行業(yè)60%以上。124家券商中，綜合類有18家，經(jīng)紀(jì)類27家，未規(guī)范的25家，處于過(guò)渡期的54家⁶⁶。

　　在傭金管制的大環(huán)境下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)豐厚，占中國(guó)證券行業(yè)總收入的60%以上⁶⁷。由于通訊手段和網(wǎng)上交易技術(shù)的發(fā)展，證券公司在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新方面相互攀比、被迫跟進(jìn)。紛紛投入成本改善提供行情的顯示系統(tǒng)、柜臺(tái)交易系統(tǒng)、電話交易、網(wǎng)上交易、呼叫中心及客戶管理系統(tǒng)、手機(jī)炒股軟件等。而真正有競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍并沒有建立起來(lái)。證券公司的網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)由后臺(tái)技術(shù)支持系統(tǒng)逐漸轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)拓展方式。

　　證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)仍然以做莊、操縱股票價(jià)格為主要手段。在1998年到2000年甚至普遍出現(xiàn)了證券投資基金同證券公司、私募基金聯(lián)手操縱股價(jià)的現(xiàn)象。而機(jī)構(gòu)投資者的超常規(guī)發(fā)展和政府監(jiān)管的加強(qiáng)終于使做莊現(xiàn)象從登峰造極最終走向沒落。在監(jiān)管部門對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)的一次次整頓中，在市場(chǎng)格局轉(zhuǎn)變的錘煉中，中國(guó)證券公司的自營(yíng)投資業(yè)務(wù)開始一步步規(guī)范起來(lái)。

　　證券發(fā)行業(yè)務(wù)雖然整體上仍然面臨著供不應(yīng)求的局面，但是經(jīng)過(guò)發(fā)行制度的多次改變，很多證券公司已經(jīng)初步嘗到了一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的苦果。比如，由于對(duì)新上市公司進(jìn)行虛假包裝被處罰，或者由于配股銷售失敗、增發(fā)新股銷售不力、新基金擴(kuò)募銷售遭到市場(chǎng)冷落，很多證券公司被迫按照包銷協(xié)議用自有資金認(rèn)購(gòu)，造成虧損或形成不良資產(chǎn)。雖然上述發(fā)行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只占證券發(fā)行項(xiàng)目的很小比例，但是已經(jīng)使證券商認(rèn)識(shí)到發(fā)行業(yè)務(wù)本身并不是完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，證券發(fā)行業(yè)務(wù)不能完全依賴于簡(jiǎn)單改制、包裝和公關(guān)方面的操作，而應(yīng)該依靠資本規(guī)模、定價(jià)能力、銷售能力等專業(yè)能力。此外，各證券公司都設(shè)立了并購(gòu)部門，并嘗試進(jìn)行有關(guān)并購(gòu)咨詢方面的業(yè)務(wù)。

　　該階段證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)得到迅速擴(kuò)張。由于大部分受托投資采取了證監(jiān)會(huì)所禁止的承諾收益或保底分成的做法，全行業(yè)總的受托資產(chǎn)規(guī)模(本質(zhì)上是固定收益吸收存款的變相自營(yíng)投資)超過(guò)行業(yè)注冊(cè)資本的10倍以上，孕育著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

倒閉潮涌——涅槃不期而至

　　從2001年開始，中國(guó)證券行業(yè)進(jìn)入壁壘開始逐漸放松，大量資本涌入證券行業(yè)。2002年底，證券公司注冊(cè)資本已經(jīng)超過(guò)2000年的2倍，平均每年增幅50%以上⁶⁸。證券公司數(shù)量每年也以12%的速度在遞增。2000年中國(guó)證券公司每1元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的收入為0.96元；2001年每1元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的收入為0.45元；2002年1元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的收入為0.22元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為-0.23元。

　　因?yàn)樽C券市場(chǎng)周期性下跌，導(dǎo)致證券交易額下降。2002年股票交易額下降到2000年的一半。中國(guó)2002年5月實(shí)施傭金自由化，使整個(gè)行業(yè)進(jìn)一步遭受沉重打擊。如同其他行業(yè)進(jìn)入買方市場(chǎng)的早期階段一樣，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)成為最重要的手段，中國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金價(jià)格一再降低。之后，連續(xù)4年的大熊市，導(dǎo)致交易量大幅萎縮，從而使很多證券經(jīng)紀(jì)商的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)虧損。

　　2002年，中國(guó)券商股票承銷收入大約為20億元。其中前10名證券承銷商占有60%以上的市場(chǎng)份額(僅中國(guó)國(guó)際金融公司就占大約30%的市場(chǎng)份額，獲得近6億元的證券承銷收入)，幾十家中小型綜合類證券公司所得的證券發(fā)行收入每家平均不到1 000萬(wàn)元。在2004年以后的熊市中，為了不在瀕臨崩潰的中國(guó)證券市場(chǎng)雪上加霜，中國(guó)證監(jiān)會(huì)一度暫停了新股發(fā)行，從而使證券公司的發(fā)行業(yè)務(wù)只能靠少量的國(guó)債發(fā)行維持生存。

　　在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)收入全面萎縮的背景下，最后打垮中國(guó)證券行業(yè)的還是自營(yíng)和違規(guī)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　當(dāng)時(shí)，大部分中國(guó)證券公司都用自有資本和借客戶的資本在資本市場(chǎng)“坐莊”牟取不法收益。而在熊市中維持“莊股”的價(jià)格，必須要不斷投入更多資金來(lái)承接拋售壓力，結(jié)果違規(guī)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模越做越大。為了償還違規(guī)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的客戶借款，有的證券公司擴(kuò)大向新客戶借款規(guī)模，借新債還舊債，成本越來(lái)越高。有的證券公司則開始挪用投資者存在證券公司賬戶的保證金。

　　到2005年，中國(guó)資本市場(chǎng)上絕大部分“莊股”都因?yàn)橘Y金鏈條斷裂而崩盤，而這些“莊股”背后的證券公司則一個(gè)個(gè)地陷入虧損和倒閉之中。

　　為了減少券商破產(chǎn)清算對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，中央?yún)R金公司先后向銀河證券、國(guó)泰君安、申銀萬(wàn)國(guó)、宏源證券等公司注資。渤海證券、天同證券等一批券商得到地方政府的注資而渡過(guò)難關(guān)。民族證券、湘財(cái)證券、金信證券等一批券商都因?yàn)閷で笃渌麌?guó)有大企業(yè)的資本支持而股東改變，北京證券、港澳證券則分別被UBS和中銀國(guó)際以承接債務(wù)的方式收購(gòu)。還有華富證券、亞洲證券、河北證券、廣東證券等一批證券公司被其他證券公司托管。

　　2004年2月1日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(“國(guó)九條”)，“券商綜合治理”正式啟動(dòng)。券商中存在的違法違規(guī)問(wèn)題逐步暴露。南方證券因巨額挪用客戶保證金，被證監(jiān)會(huì)決定實(shí)施行政接管；“德隆系”的德恒證券、恒信證券、中富證券、漢唐證券因“做莊”等問(wèn)題被托管經(jīng)營(yíng)。閩發(fā)證券、云南證券、大鵬證券等也因?yàn)閲?yán)重違規(guī)被托管經(jīng)營(yíng)。

　　2007年，證監(jiān)會(huì)引入“分類監(jiān)管”方式對(duì)證券公司進(jìn)行日常監(jiān)管?！胺诸惐O(jiān)管”是以證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力為基礎(chǔ)，結(jié)合公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)合規(guī)狀況，按照規(guī)定評(píng)價(jià)和確定證券公司的類別。證監(jiān)會(huì)按照分類監(jiān)管原則，對(duì)不同類別券商規(guī)定不同的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例，并在監(jiān)管資源分配、現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查頻率等方面區(qū)別對(duì)待。同時(shí)，分類結(jié)果將作為券商申請(qǐng)?jiān)黾訕I(yè)務(wù)種類、新設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、發(fā)行上市等事項(xiàng)的審慎性條件，作為確定新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品試點(diǎn)范圍和推廣順序的依據(jù)。中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司根據(jù)分類結(jié)果，確定不同級(jí)別券商繳納證券投資者保護(hù)基金的具體比例?！胺诸惐O(jiān)管”標(biāo)志著對(duì)證券公司運(yùn)作監(jiān)管的日?；瑯?biāo)志著券商“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”時(shí)代的到來(lái)。

上市潮換裝新引擎

　　特殊時(shí)期的“綜合治理”與日常性的“分類監(jiān)管”措施的施行、證監(jiān)會(huì)對(duì)券商全面信息披露的強(qiáng)制性推動(dòng)以及券商內(nèi)部合規(guī)管理制度的成熟，推動(dòng)了券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)入規(guī)范與合規(guī)運(yùn)作的新階段。

　　伴隨著資本市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和股權(quán)分置改革后可流通股份的增加，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入迅速增長(zhǎng)。2009年每天的股票平均交易額超過(guò)2 000億元。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“蛋糕”的擴(kuò)大，成為支持證券公司生存與穩(wěn)定發(fā)展的主要收入來(lái)源。

　　2005年開始的“股權(quán)分置”改革，破除了阻礙證券市場(chǎng)發(fā)展的制度障礙，從而推動(dòng)了投資銀行業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展。證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)從單一的發(fā)行承銷向兼并收購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、直投等業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　同時(shí)期，規(guī)范的收費(fèi)性資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開始起步并逐步壯大。截至2010年4月底，券商集合理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模933億元。5年中此類產(chǎn)品共發(fā)行135只，產(chǎn)品類型涵蓋股票、固定收益等各類型。雖然從規(guī)模上還無(wú)法與公募基金、銀行系理財(cái)產(chǎn)品相比，但其發(fā)展速度很快，正在逐步成為券商重要的收入來(lái)源。

　　為控制風(fēng)險(xiǎn)，證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模普遍偏小，業(yè)務(wù)范圍也多集中于固定收益投資等低風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。截至2009年末，106家證券公司自營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模為2 043億元。

　　“分類監(jiān)管”的實(shí)施、證券公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改善、風(fēng)險(xiǎn)控制水平的提高，為證券行業(yè)開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了基礎(chǔ)條件。為配合股權(quán)分置改革而重新開放的“權(quán)證業(yè)務(wù)”一度為部分券商創(chuàng)造了可觀的收益。2009年，融資融券業(yè)務(wù)和股指期貨業(yè)務(wù)的推出為證券公司開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了嶄新的工具和平臺(tái)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展為證券公司帶來(lái)新的收入來(lái)源，正在逐步改善證券公司的收入結(jié)構(gòu)。

　　隨著行業(yè)的規(guī)范、各項(xiàng)業(yè)務(wù)的成熟，中國(guó)證券公司的發(fā)展正在走上快車道。截至2010年4月底，A股市場(chǎng)上已經(jīng)有12家券商公開發(fā)行股票上市，資本實(shí)力的增強(qiáng)夯實(shí)了行業(yè)下一步發(fā)展的基礎(chǔ)。

加入“航母”戰(zhàn)斗群——向綜合經(jīng)營(yíng)進(jìn)軍

　　由于全球金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)格局已經(jīng)形成，中國(guó)的銀行、保險(xiǎn)、信托分業(yè)紛紛攜資本優(yōu)勢(shì)，向證券業(yè)務(wù)進(jìn)軍，從而給單純經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的中國(guó)證券商們帶來(lái)很大壓力。比如，光大集團(tuán)擁有光大銀行和光大證券，形成協(xié)同效應(yīng)，并一度曾經(jīng)持有申銀萬(wàn)國(guó)19%股權(quán)。中國(guó)銀行通過(guò)旗下中銀國(guó)際控股中銀證券。建設(shè)銀行曾經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間控股中國(guó)國(guó)際金融公司(后轉(zhuǎn)讓給中央?yún)R金公司旗下的建銀投資)，平保集團(tuán)擁有的平安保險(xiǎn)公司、平安證券公司、平安銀行。

　　商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司發(fā)行的各種理財(cái)產(chǎn)品也不同程度地滲透到證券業(yè)務(wù)，給證券公司帶來(lái)嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

　　在這種情況下，中國(guó)證券公司也在尋求金融綜合經(jīng)營(yíng)和放大資本的金融控股公司的發(fā)展道路。某些控股其他證券公司和基金管理公司的大型證券商已經(jīng)成為事實(shí)上的金融控股公司。比如，中信證券控股中信金通、中信萬(wàn)通，參股中信建投證券，控股華夏基金管理公司、中信產(chǎn)業(yè)基金管理公司、金石投資公司；銀河證券則在銀河金融控股旗下，與銀河保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司、銀河基金管理公司、銀河期貨公司形成事實(shí)上的金融控股集團(tuán)；海通證券也通過(guò)控股富通產(chǎn)業(yè)基金管理公司、海通金元投資公司、海通期貨、海富通基金管理公司、海通香港金融控股公司、香港大福證券等形成綜合經(jīng)營(yíng)的金融控股公司。

　　很多證券公司正在將自身業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，企圖成立投資銀行子公司、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)子公司、資產(chǎn)管理子公司等。一旦形成證券控股公司格局，不僅可以取得資本放大效應(yīng)，還可以在具體業(yè)務(wù)中相互呼應(yīng)，提升整體價(jià)值創(chuàng)造能力。

先開放后國(guó)際化

　　隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)逐步向外資開放，摩根士丹利、高盛、巴黎百富勤等外資券商進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以其國(guó)際經(jīng)驗(yàn)參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)內(nèi)券商在與這些外資投行的競(jìng)爭(zhēng)中迅速成長(zhǎng)。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)券商的發(fā)展壯大，部分券商也開始走向海外，參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

　　由于政策限制、市場(chǎng)環(huán)境限制等因素，純粹的外資投行無(wú)論從業(yè)務(wù)領(lǐng)域還是市場(chǎng)占比，都無(wú)法同本土券商抗衡。比如，由于準(zhǔn)入限制、業(yè)務(wù)牌照審批、QFII審核制度、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的獨(dú)特性，造成外資投行在中國(guó)的自營(yíng)、資產(chǎn)管理和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。只有保薦承銷業(yè)務(wù)比較成功，尤其是中國(guó)企業(yè)在海外的上市發(fā)行等業(yè)務(wù)。

　　中金公司是中國(guó)第一家形式上的合資投行，其第二大股東摩根士丹利擁有中金34.3%的股權(quán)。自1995年創(chuàng)建以來(lái)，中金在向中國(guó)國(guó)有企業(yè)提供海外上市和跨境并購(gòu)的咨詢服務(wù)方面一直占據(jù)主導(dǎo)地位，發(fā)行和并購(gòu)收入占該公司收入的30%以上，成為最為成功的合資券商。2000年，中金躋身全球十大保薦承銷機(jī)構(gòu)之列。2009年，中金參與了6家中國(guó)企業(yè)的香港IPO，并擔(dān)任一家中國(guó)企業(yè)紐交所上市的聯(lián)席主承銷商，保薦承銷量居全球之首。

　　湘財(cái)證券與法國(guó)里昂證券合資組建的華歐國(guó)際證券公司于2003年正式成立，此后，長(zhǎng)江證券與巴黎銀行合資設(shè)立長(zhǎng)江百富勤，上海證券與日本大和證券合資成立海際大和。但上述公司一方面在IPO業(yè)務(wù)領(lǐng)域一直未打開局面，導(dǎo)致合資公司的運(yùn)作并不成功。瑞銀證券、高盛(高盛高華)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較晚，但是發(fā)行和機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)卻起步很快。

　　在外資投行進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，本土券商也在逐步走向海外，以中國(guó)香港為跳板，通過(guò)在香港設(shè)立分公司的方式逐步積累海外運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

　　早在1993年，國(guó)泰證券就在中國(guó)香港設(shè)立分公司。截至目前，已經(jīng)有中金公司、招商證券、光大控股、中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券、安信證券、國(guó)都證券、國(guó)元證券、國(guó)泰君安12家內(nèi)地券商設(shè)立香港分公司。其中，中金公司、中信證券的不俗表現(xiàn)已經(jīng)引起了國(guó)際投資銀行領(lǐng)域的高度關(guān)注。2009年，海通收購(gòu)香港大富證券，成為本土券商以資本運(yùn)作方式進(jìn)入海外市場(chǎng)的第一例。

　　得益于母公司強(qiáng)大勢(shì)力的支持，中資商業(yè)銀行在中國(guó)香港的子公司在證券發(fā)行業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面發(fā)展更為迅速。比如，2009年剛剛開始證券發(fā)行業(yè)務(wù)的工銀國(guó)際很快就在中國(guó)香港承銷保薦了承達(dá)國(guó)際、現(xiàn)代傳播、卡姆丹客太陽(yáng)能三家公司，并與高盛聯(lián)合承銷寶龍地產(chǎn)。

　　在2008年金融危機(jī)中，外資投行遭受到了嚴(yán)重?fù)p失，不少大投行倒閉或被兼并，有的從亞洲撤回歐洲或美國(guó)本土。而中資券商則趁機(jī)招攬海外投行的優(yōu)秀人才，為走向國(guó)際化做準(zhǔn)備。