一、布倫納—梅爾澤的分析

如前所述，貨幣供給決定中三個(gè)主要的參與者是中央銀行、商業(yè)銀行和公眾。在貨幣供給過(guò)程中，中央銀行、商業(yè)銀行和公眾的行為之間有明顯的相互作用?；趯?duì)這一點(diǎn)的考慮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家布倫納(Karl Brunner)與梅爾澤(Allan Meltzer)在關(guān)于貨幣供給過(guò)程的理論模型的基礎(chǔ)上發(fā)展了一種更為復(fù)雜的貨幣供給函數(shù)。這一函數(shù)概括了決定貨幣存量及其變化的各種要素，并且反映了中央銀行、商業(yè)銀行和公眾的貨幣行為。由于不同的要素對(duì)貨幣存量的影響不同，因而布倫納—梅爾澤在其貨幣供給函數(shù)中對(duì)各種要素分別估算了不同的參數(shù)，并且，布倫納—梅爾澤還試圖采用一種貨幣供給理論與貨幣政策的操作相聯(lián)系的論證形式。

布倫納—梅爾澤的貨幣供給函數(shù)中的主要引進(jìn)變量是基礎(chǔ)貨幣B、“自由準(zhǔn)備金”(Iiberated Reserve)L、公眾所持通貨C、商業(yè)銀行的定期存款T和銀行超額準(zhǔn)備金ER。所謂自由準(zhǔn)備金是指，因法定準(zhǔn)備率的變化而引起的法定準(zhǔn)備金變動(dòng)的累積額以及由于存款的轉(zhuǎn)移而導(dǎo)致的準(zhǔn)備金的變動(dòng)額。以美國(guó)為例，這里所說(shuō)存款的轉(zhuǎn)移指的是各類存款在受制于不同法定準(zhǔn)備率的不同類型的聯(lián)儲(chǔ)成員行之間、或在聯(lián)儲(chǔ)成員行與非聯(lián)儲(chǔ)成員行之間的轉(zhuǎn)移。布倫納—梅爾澤將基礎(chǔ)貨幣與自由準(zhǔn)備金(即B+L)合稱為“擴(kuò)展了的基礎(chǔ)貨幣”(Extended Monetary Base)。

由傳統(tǒng)的貨幣乘數(shù)分析可知，通貨比率是貨幣乘數(shù)的重要決定因素之一。布倫納和梅爾澤認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)生活中，公眾對(duì)通貨與定期存款的需求首先取決于他們所持有貨幣財(cái)富的多少。他們將貨幣財(cái)富定義為公眾持有的通貨、活期存款及定期存款之和。隨著貨幣財(cái)富增加，公眾對(duì)通貨和定期存款的需求也會(huì)增加。布倫納—梅爾澤將這一現(xiàn)象稱為“外溢效應(yīng)”(spillover effect)。此外，利率、活期存款與定期存款賬戶的成本等金融因素以及非貨幣財(cái)富等經(jīng)濟(jì)變量的變化也會(huì)引起通貨和定期存款的變動(dòng)。布倫納—梅爾澤用C₀和T₀來(lái)表示由這些因素引起的通貨和定期存款數(shù)量的變化。

與前人不同的是，布倫納—梅爾澤還注意到了銀行超額準(zhǔn)備金的變化對(duì)貨幣乘數(shù)的影響，并將其列為影響貨幣供給量變化的最重要因素之一。超額準(zhǔn)備金的變化源于許多變量的變化，如銀行的私人存款、法定準(zhǔn)備率、銀行持有超額準(zhǔn)備金的機(jī)會(huì)成本(即利率)以及銀行因準(zhǔn)備金不足而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)成本。為了便于分析，布倫納—梅爾澤將超額準(zhǔn)備金的變化分為兩種類型:一種是由私人存款的變化，即由直接“外溢效應(yīng)”造成的超額準(zhǔn)備金的變化。另一種則是由上述其他變量的變化而引起的超額準(zhǔn)備金的變動(dòng)，布倫納—梅爾澤用ER₀來(lái)表示這后一種類型的超額準(zhǔn)備金的變化。

根據(jù)狹義和廣義的貨幣定義，布倫納—梅爾澤在上述分析的基礎(chǔ)上分別建立了貨幣供給函數(shù)，并重點(diǎn)論述了狹義的貨幣供給量的決定。經(jīng)濟(jì)學(xué)家L·C·安德森(Leonall C.Anderson)將布倫納—梅爾澤的狹義的貨幣供給函數(shù)簡(jiǎn)化成下式:

M=m₀+m₁(B+L)－m₂C₀－m₃T₀－m₄ER₀(16-10)

其中:M——狹義的貨幣存量;

m₀——常數(shù)(m₀是實(shí)證得出的常數(shù)項(xiàng));

m₁(B+L)——擴(kuò)大了的基礎(chǔ)貨幣的變化對(duì)貨幣存量的影響;

m₁，m₂，m₃，m₄——貨幣乘數(shù)。

式(16-10)中以四個(gè)不同的貨幣乘數(shù)來(lái)衡量不同的經(jīng)濟(jì)因素對(duì)貨幣供給的影響。其中，貨幣乘數(shù)m₁的大小主要取決于各種存款的平均法定準(zhǔn)備率和上述通貨、定期存款及超額準(zhǔn)備金的外溢效應(yīng)，剩下三個(gè)貨幣乘數(shù)則代表了其他要素的影響，即公眾所持通貨的影響(m₂C₀)、商業(yè)銀行定期存款的影響(m₃T₀)以及銀行超額準(zhǔn)備金的影響(m₄ER₀)。值得注意的是，乘數(shù)m₂、m₃和m₄不僅不同于m₁，且相互間也各不相同。研究發(fā)現(xiàn)，這三個(gè)乘數(shù)都是負(fù)值，因?yàn)镃₀、T₀和ER₀的變化會(huì)對(duì)貨幣存量產(chǎn)生反方向的影響。

根據(jù)上述方程式，布倫納—梅爾澤討論了貨幣供給量決定的理論過(guò)程。如前所述，銀行超額準(zhǔn)備金的變化是引起貨幣供給量變化的基本因素。當(dāng)銀行出現(xiàn)剩余超額準(zhǔn)備金⁽⁶⁾時(shí)，這一變化的調(diào)整和傳導(dǎo)有兩種過(guò)程:一是單個(gè)銀行因出現(xiàn)剩余準(zhǔn)備而調(diào)整其資產(chǎn)構(gòu)成的過(guò)程，二是整個(gè)銀行體系吸收單個(gè)銀行的剩余準(zhǔn)備金的過(guò)程。當(dāng)由于某一原因，如中央銀行提供的基礎(chǔ)貨幣的增加，使某銀行出現(xiàn)剩余準(zhǔn)備，該銀行就會(huì)調(diào)整其資產(chǎn)構(gòu)成，直到消除剩余準(zhǔn)備為止。而在這一調(diào)整過(guò)程中，該銀行盈利性資產(chǎn)以及銀行存款的結(jié)構(gòu)都會(huì)發(fā)生變化，繼而公眾所持通貨和銀行準(zhǔn)備金狀況也都會(huì)發(fā)生變化。這是上述第一個(gè)調(diào)整和傳導(dǎo)過(guò)程。在第一個(gè)調(diào)整和傳導(dǎo)過(guò)程完成之后，其他銀行實(shí)際超額準(zhǔn)備與意愿超額準(zhǔn)備之間出現(xiàn)的差異將促使這些銀行調(diào)整其資產(chǎn)構(gòu)成。這一調(diào)整過(guò)程將持續(xù)地在銀行間傳遞，直到最初的剩余準(zhǔn)備金在整個(gè)銀行體系內(nèi)得到重新分配，并為銀行體系所吸收完為止。這就是剩余準(zhǔn)備調(diào)整由第一個(gè)過(guò)程導(dǎo)致第二個(gè)過(guò)程的經(jīng)過(guò)。在這兩個(gè)調(diào)整過(guò)程中，貨幣財(cái)富擴(kuò)大了，并隨之產(chǎn)生了C、T及ER的外溢效應(yīng)，這又將引起貨幣乘數(shù)m₁的變化。m₁和擴(kuò)大了的基礎(chǔ)貨幣共同作用，使得貨幣供給量變化。

由此，布倫納—梅爾澤得到兩個(gè)重要結(jié)論:第一，擴(kuò)大了的基礎(chǔ)貨幣及公眾對(duì)通貨的需求的變化是引起貨幣供給量變化的主要原因;第二，銀行體系的公開(kāi)市場(chǎng)操作是決定基礎(chǔ)貨幣的變化，從而決定貨幣存量變化的主要因素。