第七階　基本分析

一、證券投資基本分析法的概念

證券投資的目標(biāo)相當(dāng)簡單：選擇產(chǎn)生最好回報并有高度安全性的證券。因此，投資者必須對市場價格水平及行情走勢進行研判分析，以確定最佳的投資對象及出入市時機。證券投資分析有兩大基本方法，即基本分析法和技術(shù)分析法。

基本分析法主要是通過對影響股票投資價值及價格的基本要素的分析，評價股票的投資價值，判斷股票的合理價位及其變動趨勢，并提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。

股票是一種所有權(quán)憑證，它代表持有人對發(fā)行股票的公司的所有權(quán)股份。股票本身沒有價值，也沒有價格，是一種虛擬資本。股票之所以有價值和價格，是因為股票的持有人，即股東，不但可以參加股東大會，對股份公司的經(jīng)營決策施加影響，還享有參與分紅與派息的權(quán)利，獲得相應(yīng)的經(jīng)濟利益。同理，憑借某一單位數(shù)量的股票，其持有人所能獲得的經(jīng)濟收益越大，股票的價格相應(yīng)地也就越高。從本質(zhì)上講，股票價格反映了股份公司的實力。所以，對決定股票投資價值及價格的基本要素進行分析，實際上是對影響或反映上市公司實力的各種因素進行分析。如對國際形勢、國家的宏觀經(jīng)濟狀況、經(jīng)濟政策趨勢、行業(yè)發(fā)展環(huán)境、產(chǎn)品市場狀況、公司財務(wù)和銷售狀況等要素進行分析。這些因素影響或反映上市公司自身的實力，從而決定了股票的投資價值和價格?；痉治龇ň褪峭ㄟ^對這些基本因素的分析，來研判股票的投資價值和價格。

此外，由于各種政治、經(jīng)濟因素還會改變股票市場的供需關(guān)系，從而也可以影響股票的價格及其市場趨勢。盡管股票價格跌宕起伏，但作為一種商品，股票的價格歸根結(jié)底也是由股票市場的供需關(guān)系決定的。在股票市場上，當(dāng)眾多投資者競相購買某一股票時，則該股票需求量增加，出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，股票價格必然上漲；反之，當(dāng)眾多持股者競相拋售某一股票時，則出現(xiàn)供大于求的局面，股票價格必然下跌?；痉治龇ň褪峭ㄟ^對影響股市供求關(guān)系的這些基本因素的分析，把握股市的供求關(guān)系及股票價格的變動趨勢，以獲得盡量大的投資收益。

二、證券投資基本分析法的內(nèi)容

（一）宏觀經(jīng)濟分析

主要探討宏觀經(jīng)濟運行狀況和宏觀經(jīng)濟政策對股票投資活動和股票市場的影響。宏觀經(jīng)濟運行狀況主要通過一系列經(jīng)濟指標(biāo)來反映。根據(jù)經(jīng)濟指標(biāo)與股票價格變化的一致性關(guān)系，經(jīng)濟指標(biāo)可分為三類。一是超前性指標(biāo)。主要包括貨幣供應(yīng)量、利率水平、消費者預(yù)期、企業(yè)投資規(guī)模、主要生產(chǎn)資料價格和股票價格指數(shù)等指標(biāo)。這些指標(biāo)的變化先于股票價格的變化，可以對將來的經(jīng)濟狀況提供預(yù)示性的信息，有助于對股票價格的變化進行分析和預(yù)測。二是同步性指標(biāo)。主要包括國民生產(chǎn)總值、失業(yè)率和社會商品銷售額等指標(biāo)。這些指標(biāo)的變化與股票價格的變化基本趨于同步，它們所反映的是國民經(jīng)濟正在發(fā)生的變化，并不預(yù)示將來的變動。三是滯后性指標(biāo)。主要包括銀行短期商業(yè)貸款利率、銀行未收回貸款規(guī)模和優(yōu)惠利率水平等指標(biāo)。這些指標(biāo)的變化一般滯后于股票價格的變化，它們所提供的經(jīng)濟信息相對滯后。對股票價格有重要影響的宏觀經(jīng)濟政策主要包括：貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、股市政策、收入分配政策和利率與匯率政策等。

在股票投資領(lǐng)域，宏觀經(jīng)濟分析是非常重要的。只有把握住經(jīng)濟發(fā)展的大方向，才能作出正確的長期投資決策；只有密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟因素的變化，才能抓住市場機遇。

（二）中觀經(jīng)濟分析

主要探討產(chǎn)業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟對股票價格的影響。產(chǎn)業(yè)分析主要探討產(chǎn)業(yè)所屬的市場類型、所處的生命周期、影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展的因素以及產(chǎn)業(yè)業(yè)績對股票價格的影響。區(qū)域經(jīng)濟分析主要探討區(qū)域經(jīng)濟因素對股票價格的影響。

產(chǎn)業(yè)分析對股票投資分析有著十分重要的意義。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r對于該產(chǎn)業(yè)上市公司的影響十分巨大。從某種意義上說，投資于某上市公司，實際上就是以某產(chǎn)業(yè)為投資對象。在國民經(jīng)濟中，一些產(chǎn)業(yè)與整個國民經(jīng)濟保持同步增長；另一些產(chǎn)業(yè)的增長率高于整個國民經(jīng)濟的增長率；還有一些產(chǎn)業(yè)則滯后于整個國民經(jīng)濟的增長。鑒于此，若選擇某企業(yè)作為投資對象，必須研究其所屬產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。另外，上市公司在一定程度上還受到區(qū)域經(jīng)濟的影響。分析區(qū)域經(jīng)濟對選擇股票投資對象具有十分重要的作用。這在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不均衡的我國尤為重要。

（三）微觀經(jīng)濟分析

主要是對上市公司的成長周期、內(nèi)部組織管理、發(fā)展?jié)摿?、競爭能力、盈利能力、財?wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績等進行全面分析。

微觀經(jīng)濟分析是基本分析法的重點。如果沒有對發(fā)行股票的上市公司的基本狀況進行全面分析，就不可能準(zhǔn)確地預(yù)測特定股票的價格及其變動趨勢，也就不可能準(zhǔn)確地選擇股票投資對象。

此外，基本分析法還包括國際國內(nèi)的政治局勢分析和心理因素分析等。

三、證券投資基本分析法的優(yōu)缺點和適用范圍

（一）證券投資基本分析法的優(yōu)點

基本分析法注重宏觀環(huán)境的分析，對長期投資者十分重要。因為宏觀環(huán)境對股票供求關(guān)系的影響是長期的、潛在的，主要影響股票價格的長期趨勢。

基本分析法有助于投資者進行個股選擇。上市公司的行業(yè)狀況、利潤、資產(chǎn)凈值和前景等直接反映了個股情況，對此進行基本分析，有助于投資者進行個股選擇。

（二）證券投資基本分析法的缺點

基本分析法預(yù)測的時間跨度相對較長，對把握整個股市的近期走勢作用不大。美國華爾街股市老手柴維格（Martin Zweig）認為，基本分析雖然對選股很重要，但卻對預(yù)測股市近期走勢幫助不大。選股時，對基本因素的考慮約占80%；而在預(yù)測股市近期大勢時，對基本因素的考慮不超過5%。

基本分析法預(yù)測的精確度相對較低。

（三）證券投資基本分析法的適用范圍

基本分析法主要適用于周期相對較長的個別股票價格的預(yù)測和相對成熟的股票市場。

四、基本因素的性質(zhì)

（一）利多因素與利空因素

基本因素的生成、變動會導(dǎo)致市場或個股價格上漲，從而有利于買進者（多頭），是利多因素；與之相反有利于賣出者（空頭），則是利空因素。利多或利空因素是市場利多消息或利空消息的源泉。

基本因素的利多、利空性質(zhì)取決于以下三個方面：

（1）基本因素本身的性質(zhì)。有一些因素的性質(zhì)本身就是利多的，例如允許機構(gòu)投資人入市、分紅派息等；有一些因素的性質(zhì)本身就是利空的，例如股市開征新的稅收等。

（2）基本因素的變動方向。例如，當(dāng)銀根放松，市場貨幣供應(yīng)量增加，能流向證券市場的資金相對就會多一些，上市公司也更易于獲得銀行貸款，這都有利于股票價格的上漲。

（3）基本因素的相對性質(zhì)。一些基本因素的出現(xiàn)或變動是利多還是利空，取決于其與當(dāng)時市場狀態(tài)的相對關(guān)系。例如，上市公司配股一次不得超過總股本30%的規(guī)定，對盤小價高的股票是利空消息，而對于低價股以及大市來說則是利多消息；又如分紅派息，超出了市場期待水平，會強化其利多性質(zhì)，而與市場期待水平差距較大，則會變成利空消息。

（二）規(guī)則因素與不規(guī)則因素

規(guī)則因素是指其形成、變動和消失等是有章可循的因素。例如經(jīng)濟周期變化、業(yè)績公布、分紅派息、年底機構(gòu)平賬及企業(yè)在外流動資金較大等所導(dǎo)致的資金緊張以及黨的代表大會的召開等。

不規(guī)則因素是指一次性的、突發(fā)形成的因素，例如暫停新股發(fā)行上市政策的出臺、申辦奧運會投票結(jié)果的公布、地震和發(fā)生戰(zhàn)爭等。

（三）實質(zhì)性因素與非實質(zhì)性因素

實質(zhì)性因素可定義為能長期發(fā)生作用、具有重大意義的因素；非實質(zhì)性因素則是短暫發(fā)生作用并且意義較小的因素?；疽蛩貙κ袌鲎邉莸淖饔猛且酝话l(fā)的形式發(fā)生的。證券市場價格的這種突發(fā)性升跌能達到的幅度、持續(xù)時間的長短及回落（或回升）的停止位置，則與消息的實質(zhì)性相關(guān)。如2008年5月12日四川汶川發(fā)生7．8級地震后，滬深證券交易所啟動重大自然災(zāi)害緊急預(yù)案，對四川、重慶地區(qū)的66家上市公司采取了停牌措施。滬深股市13日雙雙大幅低開3%以上。上證綜指以3515．71點低開后，全天震蕩盤整，當(dāng)日摸高3615．06點，探低3508．32點，收報3560．24點，較前一交易日跌1．84%，全天震幅接近3%。市場對重大消息的消化過程往往包含以下階段：利空消息傳出后，股指暴跌，在股指下跌的示范下，由對消息知曉、蒙眬知曉和不知曉的投資大眾合力打壓，股指終以暴跌收盤；其后，投資人又會回過頭來了解、分析消息，判定消息是實質(zhì)性的還是非實質(zhì)性的，以此估價股指下跌水平的合理性，并決定下一步的操作策略；在第二個交易日，股指是漲是跌或是盤整將取決于大眾對消息的理性評判和對股指水平的估價，大市將回復(fù)理性運轉(zhuǎn)，如果消息是非實質(zhì)性的，前期超跌將趨于復(fù)位。在消息為利多時，股指變動方向則相反，但消化過程的特點則是相同的。