北京掌趣科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“掌趣科技”）作為A股首家上市的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)，上市之初，掌趣科技便確立了“精品化、平臺(tái)化、國(guó)際化、娛樂化”的企業(yè)發(fā)展方向。

掌趣科技憑借自身對(duì)游戲行業(yè)發(fā)展具有前瞻性的趨勢(shì)分析，明確了上市后符合自身發(fā)展目標(biāo)的第一步公司戰(zhàn)略：將掌趣科技打造成領(lǐng)先的跨平臺(tái)移動(dòng)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲的開發(fā)商、發(fā)行商和運(yùn)營(yíng)商。

移動(dòng)游戲、網(wǎng)頁(yè)游戲作為游戲行業(yè)中最具發(fā)展?jié)摿Φ膬蓚€(gè)細(xì)分領(lǐng)域，掌趣科技憑借自身在移動(dòng)游戲領(lǐng)域的多年積累，成為移動(dòng)游戲行業(yè)中領(lǐng)先的集開發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)能力于一身的游戲公司，但在網(wǎng)頁(yè)游戲行業(yè)中尚屬新軍。如采用傳統(tǒng)的內(nèi)生式發(fā)展方式，由掌趣科技自己組建網(wǎng)頁(yè)游戲開發(fā)團(tuán)隊(duì)繼而摸索網(wǎng)頁(yè)游戲的開發(fā)，雖然也可使掌趣科技獲得網(wǎng)頁(yè)游戲的開發(fā)能力，但卻將在快速發(fā)展的網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)中，失掉搶占市場(chǎng)份額的最佳時(shí)機(jī)。因此，作為網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)先開發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)企業(yè)的，海南動(dòng)網(wǎng)先鋒網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“動(dòng)網(wǎng)先鋒”）便進(jìn)入到了掌趣科技管理層的視野。

掌趣科技本次收購(gòu)的目標(biāo)是動(dòng)網(wǎng)先鋒100%的股權(quán)。目標(biāo)公司動(dòng)網(wǎng)先鋒是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)頁(yè)游戲開發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)企業(yè)，并具有移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲的開發(fā)及運(yùn)營(yíng)能力。動(dòng)網(wǎng)先鋒依靠自主研發(fā)先后推出了多款網(wǎng)頁(yè)游戲明星產(chǎn)品，截至收購(gòu)交易時(shí)點(diǎn)，動(dòng)網(wǎng)先鋒自研游戲《商業(yè)大亨OnLine》創(chuàng)造了累計(jì)充值金額3.8億元的國(guó)內(nèi)模擬經(jīng)營(yíng)類網(wǎng)頁(yè)游戲的充值記錄，《尋俠》和《三分天下》的累計(jì)充值金額也均超過(guò)1億元，《富人國(guó)》《海島大亨》和《武道破天》三款游戲的累計(jì)充值金額均達(dá)到7 000萬(wàn)元以上。

通過(guò)本次交易，能夠迅速提升掌趣科技在網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)域的游戲開發(fā)和運(yùn)營(yíng)實(shí)力，成為網(wǎng)頁(yè)游戲第一陣營(yíng)的游戲公司。本次收購(gòu)符合掌趣科技發(fā)展為領(lǐng)先的跨平臺(tái)移動(dòng)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲開發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)商的戰(zhàn)略目標(biāo)。

掌趣科技以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買宋海波等十名股東持有的動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)，并向不超過(guò)十名特定投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金。

1．網(wǎng)頁(yè)游戲和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲是最具發(fā)展?jié)摿Φ挠螒蚣?xì)分領(lǐng)域

網(wǎng)頁(yè)游戲和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲是網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)中增長(zhǎng)最快的細(xì)分板塊。根據(jù)易觀智庫(kù)《2013上半年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)數(shù)據(jù)發(fā)布》，2013年上半年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模為384.68億元，同比增長(zhǎng)88.13億元，同比增長(zhǎng)率為29.72%；其中客戶端網(wǎng)絡(luò)游戲2013年上半年市場(chǎng)規(guī)模262.45億元，占網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模的68.23%，同比增長(zhǎng)率為15.67%，低于全行業(yè)的平均增幅；網(wǎng)頁(yè)游戲2013年上半年市場(chǎng)規(guī)模為72.10億元，同比增長(zhǎng)58.25%；移動(dòng)網(wǎng)游2013年上半年市場(chǎng)規(guī)模為30.04億元，同比增長(zhǎng)237.91%。

網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)銷售收入規(guī)模

數(shù)據(jù)來(lái)源：GPC&IDC《2012年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》。

根據(jù)《2012年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，2012年網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入81.1億元，同比增長(zhǎng)46.4%，2015年網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)銷售收入預(yù)計(jì)將達(dá)到189.0億元，將保持較快的增長(zhǎng)速度健康發(fā)展。

根據(jù)易觀智庫(kù)《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)2012—2015》中對(duì)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模的預(yù)測(cè)，到2015年，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶規(guī)模將達(dá)到4.55億人，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)200億元，達(dá)到約211.62億元。

2013-2015年中國(guó)手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲規(guī)模預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：易觀智庫(kù)。

由于網(wǎng)頁(yè)游戲和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲?yàn)槟壳凹拔磥?lái)最具有發(fā)展?jié)摿Φ挠螒蚣?xì)分領(lǐng)域，故掌趣科技必須積極推進(jìn)在以上兩個(gè)領(lǐng)域中的業(yè)務(wù)布局，從而順應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，保持自己游戲行業(yè)領(lǐng)先者的地位。

2．將掌趣科技打造成領(lǐng)先的跨平臺(tái)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲的開發(fā)、發(fā)行、運(yùn)營(yíng)商的公司戰(zhàn)略

掌趣科技作為A股首家上市的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)，上市之初，掌趣科技便確立了“精品化、平臺(tái)化、國(guó)際化、娛樂化”的企業(yè)發(fā)展方向。掌趣科技基于對(duì)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)擁有巨大潛力的精準(zhǔn)判斷，明確了公司登陸資本市場(chǎng)后的第一步發(fā)展戰(zhàn)略：將掌趣科技打造成領(lǐng)先的跨平臺(tái)移動(dòng)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲的開發(fā)商、發(fā)行商和運(yùn)營(yíng)商。

掌趣科技上市之前，業(yè)務(wù)主要集中在移動(dòng)手機(jī)游戲及其周邊產(chǎn)品的開發(fā)、發(fā)行推廣和運(yùn)營(yíng)維護(hù)上，雖然也在網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)域進(jìn)行了布局，擁有了一定規(guī)模的網(wǎng)頁(yè)游戲業(yè)務(wù)，但網(wǎng)頁(yè)游戲的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)能力較為有限，相比公司強(qiáng)勢(shì)的移動(dòng)手機(jī)游戲業(yè)務(wù)，網(wǎng)頁(yè)游戲始終為公司的一塊短板。

掌趣科技在移動(dòng)手機(jī)游戲方面，經(jīng)過(guò)多年的業(yè)務(wù)拓展，已經(jīng)發(fā)展成為領(lǐng)先的移動(dòng)手機(jī)游戲開發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)商。掌趣科技在中國(guó)移動(dòng)的游戲業(yè)務(wù)上評(píng)級(jí)名列前三，公司多次被中國(guó)移動(dòng)評(píng)為優(yōu)秀級(jí)游戲業(yè)務(wù)合作伙伴，公司整體上得到了中國(guó)移動(dòng)的高度認(rèn)可；同時(shí)，掌趣科技與91手機(jī)助手、騰訊、360等智能手機(jī)游戲推廣平臺(tái)建立了緊密的合作關(guān)系。掌趣科技2013年上半年發(fā)行的自研和代理移動(dòng)游戲產(chǎn)品共15款，其中自主研發(fā)5款，包括《石器時(shí)代2 Online》《熱血足球經(jīng)理》《精靈守護(hù)者：僵尸來(lái)襲》《搶灘登陸合金戰(zhàn)將》和《搶灘登陸2金屬狂潮》，代理發(fā)行10款，以《圣將三國(guó)》《暗黑啟示錄2黑暗王朝》《夢(mèng)幻魚魚水族箱》為代表作品。

網(wǎng)頁(yè)游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)能力的短板，成為掌趣科技搶占快速發(fā)展的網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)的重大障礙。通過(guò)收購(gòu)網(wǎng)頁(yè)游戲的領(lǐng)先企業(yè)，從而迅速補(bǔ)充掌趣科技的網(wǎng)頁(yè)游戲?qū)嵙?，成為公司上市后的首要?zhàn)略任務(wù)。作為網(wǎng)頁(yè)游戲行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，動(dòng)網(wǎng)先鋒自然而然成為掌趣科技的首選目標(biāo)。

3．動(dòng)網(wǎng)先鋒擁有領(lǐng)先的網(wǎng)頁(yè)游戲研發(fā)和運(yùn)營(yíng)能力

動(dòng)網(wǎng)先鋒成立于2002年，在設(shè)立之初主要從事互聯(lián)網(wǎng)論壇軟件和技術(shù)服務(wù)，從2008年開始利用其豐富的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)型進(jìn)入網(wǎng)頁(yè)游戲研發(fā)領(lǐng)域，為國(guó)內(nèi)較早一批進(jìn)入網(wǎng)頁(yè)游戲行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

動(dòng)網(wǎng)先鋒在進(jìn)入網(wǎng)頁(yè)游戲的當(dāng)年，即2008年末，便推出了國(guó)內(nèi)首款自主開發(fā)的商業(yè)類模擬經(jīng)營(yíng)網(wǎng)頁(yè)游戲《商業(yè)大亨OnLine》，該游戲在上線運(yùn)營(yíng)后受到了玩家和網(wǎng)頁(yè)游戲業(yè)界的高度評(píng)價(jià)，單日活躍玩家最高超過(guò)60萬(wàn)人，創(chuàng)造了累計(jì)充值金額3.8億元的國(guó)內(nèi)模擬經(jīng)營(yíng)類網(wǎng)頁(yè)游戲記錄，一舉確立了動(dòng)網(wǎng)先鋒作為網(wǎng)頁(yè)游戲行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先開發(fā)、運(yùn)營(yíng)企業(yè)的地位。截至2013年1月，動(dòng)網(wǎng)先鋒自主研發(fā)的網(wǎng)頁(yè)游戲中《商業(yè)大亨OnLine》《尋俠》和《三分天下》三款網(wǎng)頁(yè)游戲累計(jì)充值金額超過(guò)1億元；《富人國(guó)》《海島大亨》和《武道破天》三款網(wǎng)頁(yè)游戲累計(jì)充值金額超過(guò)7 000萬(wàn)元。

動(dòng)網(wǎng)先鋒的游戲核心策劃、開發(fā)人員，均為具有多年游戲和互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士。經(jīng)過(guò)五年在網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)域的技術(shù)積累，動(dòng)網(wǎng)先鋒通過(guò)自研方式取得了一批網(wǎng)頁(yè)游戲的開發(fā)引擎，通過(guò)游戲開發(fā)引擎，動(dòng)網(wǎng)先鋒的游戲開發(fā)人員可以實(shí)現(xiàn)游戲產(chǎn)品的快速開發(fā)，提高開發(fā)效率，降低開發(fā)成本，增強(qiáng)游戲產(chǎn)品的穩(wěn)定性，加大游戲開發(fā)成功的概率。同時(shí)，動(dòng)網(wǎng)先鋒通過(guò)自身建立的一整套游戲產(chǎn)品立項(xiàng)、開發(fā)制度，保證自研游戲產(chǎn)品的質(zhì)量和成功率。

在游戲發(fā)行、運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，動(dòng)網(wǎng)先鋒擁有自有網(wǎng)頁(yè)游戲平臺(tái)優(yōu)玩游戲平臺(tái)和DOVOGAME游戲平臺(tái)，并與騰訊開發(fā)平臺(tái)、360游戲平臺(tái)等國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀網(wǎng)頁(yè)游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)擁有緊密的合作關(guān)系。通過(guò)自有平臺(tái)和聯(lián)運(yùn)平臺(tái)發(fā)行、運(yùn)營(yíng)游戲產(chǎn)品，使得動(dòng)網(wǎng)先鋒擁有較強(qiáng)的網(wǎng)頁(yè)游戲代理發(fā)行和運(yùn)營(yíng)能力。

1．財(cái)務(wù)投資者有獲利退出的需求

動(dòng)網(wǎng)先鋒的十名股東中，有四位為財(cái)務(wù)投資者（王貴青、李智超、廣州聯(lián)動(dòng)和廣州肯瑞），財(cái)務(wù)投資者投資動(dòng)網(wǎng)先鋒的目的是通過(guò)出售所持股權(quán)獲利。

由于2012年和2013年國(guó)內(nèi)A股IPO審核的暫停，致使IPO排隊(duì)企業(yè)總數(shù)超過(guò)700家。動(dòng)網(wǎng)先鋒作為尚未進(jìn)行股份制改造的企業(yè)，若通過(guò)A股IPO實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)投資者的退出，將由于A股IPO審核期限的不確定性，不僅延長(zhǎng)財(cái)務(wù)投資者的退出期限，且使得退出期限難以準(zhǔn)確預(yù)期。

對(duì)于海外IPO的選擇，由于動(dòng)網(wǎng)先鋒從事的游戲運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為外資投資受限業(yè)務(wù)，外國(guó)資本不允許投資相關(guān)游戲運(yùn)營(yíng)公司，若動(dòng)網(wǎng)先鋒通過(guò)搭設(shè)VIE架構(gòu)規(guī)避外資監(jiān)管，則將游走在法律監(jiān)管的灰色地帶，存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。且當(dāng)時(shí)海外資本市場(chǎng)由渾水掀起的做空中概股浪潮尚未過(guò)去，中概股普遍估值承壓，整個(gè)海外資本市場(chǎng)非常不適合動(dòng)網(wǎng)先鋒進(jìn)行海外IPO。

因此動(dòng)網(wǎng)先鋒財(cái)務(wù)投資人股東愿意在IPO之外，尋找其他方式實(shí)現(xiàn)退出獲利。財(cái)務(wù)投資者持有58.05%的動(dòng)網(wǎng)先鋒多數(shù)股權(quán)，從而使得財(cái)務(wù)投資者的退出獲利意愿獲得了動(dòng)網(wǎng)先鋒管理層股東的充分重視。

2．動(dòng)網(wǎng)先鋒管理層股東接受被收購(gòu)

客戶端游戲的發(fā)展歷程證明，游戲行業(yè)在經(jīng)過(guò)了前期的快速發(fā)展后，將隨著市場(chǎng)的日益飽和和競(jìng)爭(zhēng)程度的日益激烈，淘汰大批市場(chǎng)原先的參與者，而僅留下在資金、研發(fā)、渠道資源等方面擁有強(qiáng)大實(shí)力的游戲集團(tuán)公司，形成幾家大集團(tuán)公司控制絕大多數(shù)市場(chǎng)份額的競(jìng)爭(zhēng)局面。

經(jīng)過(guò)動(dòng)網(wǎng)先鋒管理層的思考，對(duì)于短期內(nèi)無(wú)法上市的動(dòng)網(wǎng)先鋒，將在網(wǎng)頁(yè)游戲行業(yè)逐漸走進(jìn)并購(gòu)整合時(shí)代時(shí)，由于資金支持的缺失，無(wú)法通過(guò)收購(gòu)迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在并購(gòu)整合中處于劣勢(shì)。

尋求將動(dòng)網(wǎng)先鋒融入一個(gè)有實(shí)力、有潛力的游戲集團(tuán)，憑借集團(tuán)的支持繼續(xù)發(fā)展動(dòng)網(wǎng)先鋒在網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，成為管理層股東可以接受的新的企業(yè)發(fā)展方向。

掌趣科技作為A股上市公司，其用于支付收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒股權(quán)價(jià)款的方式不僅限于現(xiàn)金，還可以通過(guò)增發(fā)掌趣科技A股股票的方式支付。

全部現(xiàn)金方式支付收購(gòu)對(duì)價(jià)，將對(duì)收購(gòu)方的現(xiàn)金及現(xiàn)金融資能力帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)，從而限制了收購(gòu)交易的規(guī)模。動(dòng)網(wǎng)先鋒作為網(wǎng)頁(yè)游戲的領(lǐng)先企業(yè)，其股權(quán)估值金額較高，致使全現(xiàn)金支付方式很難有收購(gòu)方能夠承受。

掌趣科技作為A股上市公司，可以通過(guò)增發(fā)自己的A股股票來(lái)支付收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒的對(duì)價(jià)，從而極大地緩解了現(xiàn)金支付的資金壓力，使得收購(gòu)交易的達(dá)成成為可能。

1．擁有相同的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)文化

掌趣科技與動(dòng)網(wǎng)先鋒均是互聯(lián)網(wǎng)游戲領(lǐng)域的高科技公司，雙方公司在對(duì)以員工為本，尊重科技開發(fā)人員的公司基本文化方面存在一致性。相同的行業(yè)，相同的業(yè)務(wù)，使得交易雙方在彼此的了解、彼此的認(rèn)可，以及彼此管理層的從業(yè)風(fēng)格方面擁有極強(qiáng)的融合性。

交易雙方天生的互聯(lián)網(wǎng)基因，使得雙方擁有互聯(lián)網(wǎng)公司相似的企業(yè)文化，從而為雙方的整合奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2．業(yè)務(wù)擁有巨大的互補(bǔ)性

掌趣科技是以移動(dòng)手機(jī)游戲的開發(fā)和運(yùn)營(yíng)見長(zhǎng)的游戲公司，而在網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)域，掌趣科技尚屬新興力量，與網(wǎng)頁(yè)游戲第一集團(tuán)存在差距。動(dòng)網(wǎng)先鋒為網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的開發(fā)和運(yùn)營(yíng)企業(yè)，具有多款明星級(jí)網(wǎng)頁(yè)游戲產(chǎn)品，具備同時(shí)研發(fā)多款精品網(wǎng)頁(yè)游戲的能力，而在移動(dòng)游戲領(lǐng)域，動(dòng)網(wǎng)先鋒屬于新進(jìn)入者，不具備與移動(dòng)游戲領(lǐng)先企業(yè)抗衡的實(shí)力。

移動(dòng)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲?qū)⑹俏磥?lái)最具有發(fā)展?jié)摿Φ挠螒蝾I(lǐng)域，任何游戲企業(yè)錯(cuò)失在上述兩個(gè)游戲領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)將遭受重大損失。掌趣科技在移動(dòng)手機(jī)游戲領(lǐng)域的巨大優(yōu)勢(shì)，配合以動(dòng)網(wǎng)先鋒在網(wǎng)頁(yè)游戲的領(lǐng)先地位，將使掌趣科技在鞏固現(xiàn)有移動(dòng)游戲市場(chǎng)的同時(shí)，迅速成為網(wǎng)頁(yè)游戲研發(fā)企業(yè)第一集團(tuán)成員，搶占網(wǎng)頁(yè)游戲快速發(fā)展的市場(chǎng)時(shí)機(jī)。

3．研發(fā)技術(shù)雙方可以取長(zhǎng)補(bǔ)短

由于移動(dòng)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲同屬輕度娛樂游戲類型，雙方在玩家受眾和游戲玩法方面存在相似性，從而使得一款成功的移動(dòng)游戲或網(wǎng)頁(yè)游戲，把其改版為同款游戲的網(wǎng)頁(yè)游戲版本或移動(dòng)游戲版本，將較容易獲得游戲玩家的再次認(rèn)可。同時(shí)，利用一款優(yōu)質(zhì)IP制作出該IP游戲的網(wǎng)頁(yè)游戲版本和移動(dòng)游戲版本，能夠最大限度的利用優(yōu)質(zhì)IP的稀缺性，為企業(yè)創(chuàng)造收益。

由于掌趣科技和動(dòng)網(wǎng)先鋒在移動(dòng)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲開發(fā)技術(shù)方面各有所長(zhǎng)，則掌趣科技的移動(dòng)游戲通過(guò)交由動(dòng)網(wǎng)先鋒開發(fā)網(wǎng)頁(yè)游戲版本，能夠獲得更高的游戲開發(fā)品質(zhì)，縮短游戲開發(fā)的時(shí)間；同樣，動(dòng)網(wǎng)先鋒的網(wǎng)頁(yè)游戲交由掌趣科技開發(fā)也可實(shí)現(xiàn)同樣的效果。

雙方在游戲開發(fā)技術(shù)方面的取長(zhǎng)補(bǔ)短，能夠整體提升掌趣科技的游戲開發(fā)實(shí)力，極大增強(qiáng)企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

4．整合游戲推廣資源，獲得議價(jià)能力

掌趣科技和動(dòng)網(wǎng)先鋒在對(duì)其自身游戲的推廣運(yùn)營(yíng)中，需要支付較高的游戲推廣成本，并在與游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的分成議價(jià)中需要為自己的收益分別與平臺(tái)企業(yè)進(jìn)行協(xié)商議價(jià)。

掌趣科技與動(dòng)網(wǎng)先鋒的推廣、聯(lián)運(yùn)渠道具有較大比例的重合，收購(gòu)?fù)瓿珊?，掌趣科技將整合推廣和聯(lián)運(yùn)渠道，并統(tǒng)一為掌趣科技與動(dòng)網(wǎng)先鋒的游戲運(yùn)營(yíng)爭(zhēng)取更加優(yōu)惠的推廣資源和分成收益比例。

1．交易雙方的特殊訴求

動(dòng)網(wǎng)先鋒財(cái)務(wù)投資者股東更偏好確定的退出收益回報(bào)：財(cái)務(wù)投資人對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒的投資已經(jīng)持續(xù)了較長(zhǎng)的時(shí)間，在本次收購(gòu)?fù)顺鰰r(shí)，其更愿意獲取確定收益的回報(bào)，不愿意負(fù)擔(dān)由于承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾義務(wù)而可能出現(xiàn)的收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

動(dòng)網(wǎng)先鋒管理層股東對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展充滿信心，愿意承擔(dān)相應(yīng)的業(yè)績(jī)承諾責(zé)任：動(dòng)網(wǎng)先鋒的管理層股東由于直接經(jīng)營(yíng)企業(yè)，對(duì)企業(yè)擁有更加清晰的認(rèn)識(shí)，能夠更加準(zhǔn)確的判斷企業(yè)的未來(lái)發(fā)展情況，故其對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒的未來(lái)充滿信心，愿意繼續(xù)進(jìn)行公司的經(jīng)營(yíng)，承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾責(zé)任。

掌趣科技有綁定動(dòng)網(wǎng)先鋒管理層的巨大訴求：網(wǎng)頁(yè)游戲行業(yè)為創(chuàng)意型的高科技行業(yè)，標(biāo)的公司動(dòng)網(wǎng)先鋒作為一家輕資產(chǎn)公司，其核心的資產(chǎn)就是人。動(dòng)網(wǎng)先鋒的核心管理層是公司能夠正常經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵因素，也是公司價(jià)值之所在。掌趣科技收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒后，需要綁定原管理層和核心技術(shù)人員，保證其繼續(xù)為動(dòng)網(wǎng)先鋒和掌趣科技服務(wù)。而對(duì)于財(cái)務(wù)投資者，掌趣科技并沒有進(jìn)行綁定的特殊需求。

在財(cái)務(wù)顧問的協(xié)助下，交易各方達(dá)成共識(shí)：管理層股東承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾義務(wù)，財(cái)務(wù)投資者獲取固定收益的回報(bào)實(shí)現(xiàn)退出，雙方通過(guò)對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒作價(jià)的差異化分配，實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層股東的補(bǔ)償。管理層及核心員工以41.95%的持股，獲取61.06%的總對(duì)價(jià)；財(cái)務(wù)投資者以58.05%的持股，獲取38.94%的總對(duì)價(jià)。掌趣科技實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層股東的綁定和激勵(lì)。

2．交易方案說(shuō)明

掌趣科技以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買宋海波等十名股東持有的動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)，并向不超過(guò)十名特定投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金。

本次收購(gòu)的交易對(duì)方系動(dòng)網(wǎng)先鋒的全體股東，包括五名管理層股東及核心員工持股平臺(tái)（宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰），以及四名財(cái)務(wù)投資者股東（王貴青、李智超、廣州聯(lián)動(dòng)和廣州肯瑞）；配套募集資金的認(rèn)購(gòu)者為不超過(guò)十名的特定投資者。

本次交易動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)作價(jià)81 009萬(wàn)元，掌趣科技以支付現(xiàn)金31 542萬(wàn)元的方式，收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒四名財(cái)務(wù)投資者股東（王貴青、李智超、廣州聯(lián)動(dòng)和廣州肯瑞）持有的動(dòng)網(wǎng)先鋒58.05%股權(quán)；并以現(xiàn)金支付24 733.50萬(wàn)元和增發(fā)掌趣科技A股普通股支付24 733.50萬(wàn)元的方式，收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒五名管理層股東及核心員工持股平臺(tái)（宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰）持有的動(dòng)網(wǎng)先鋒41.95%股權(quán)。

1．前期談判時(shí)，雙方預(yù)期估值及估值基礎(chǔ)

掌趣科技與動(dòng)網(wǎng)先鋒在初期談判時(shí)，雙方參考市場(chǎng)上已有的游戲行業(yè)收購(gòu)案例估值情況，并結(jié)合本次交易的自身特點(diǎn)，初步達(dá)成按照動(dòng)網(wǎng)先鋒2012年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的15倍進(jìn)行初步估值和進(jìn)行談判的基礎(chǔ)性意向。

雙方約定對(duì)具體估值倍數(shù)的確定，將參考掌趣科技及中介機(jī)構(gòu)對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒盡職調(diào)查的情況，綜合考慮收購(gòu)交易的支付方式、支付節(jié)奏安排等信息，在雙方充分協(xié)商的基礎(chǔ)上予以最終確定。

2．評(píng)估結(jié)論選用的評(píng)估方法及評(píng)估值

本次掌趣科技收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)交易，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)采用了收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估，并以收益法評(píng)估結(jié)果作為交易標(biāo)的的最終評(píng)估結(jié)論。以2012年12月31日為基準(zhǔn)日，動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)評(píng)估值為83 772.02萬(wàn)元，經(jīng)交易雙方協(xié)商，動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)的最終作價(jià)為81 009.00萬(wàn)元，為動(dòng)網(wǎng)先鋒2012年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的14.19倍。

3．同類交易案例的估值比較

在本次交易過(guò)程中，A股市場(chǎng)通過(guò)發(fā)股購(gòu)買資產(chǎn)方式收購(gòu)相關(guān)游戲資產(chǎn)的案例較少，本次交易估值重點(diǎn)參考了2012年兩個(gè)A股上市公司現(xiàn)金收購(gòu)網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)的案例：浙報(bào)傳媒集團(tuán)股份有限公司收購(gòu)杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“杭州邊鋒”）、上海浩方在線信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海浩方”）100%股權(quán)的交易，和成都博瑞傳播股份有限公司收購(gòu)北京漫游谷信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“漫游谷”）70%股權(quán)的交易。兩項(xiàng)交易的具體估值情況如下：

注：漫游谷100%股權(quán)的定價(jià)系根據(jù)其70%股權(quán)的交易價(jià)格折算。動(dòng)態(tài)市盈率PE1＝交易對(duì)價(jià)／標(biāo)的公司交易當(dāng)年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)，動(dòng)態(tài)市盈率PE2＝交易對(duì)價(jià)／標(biāo)的公司交易次年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)。

通過(guò)比較，掌趣科技此次收購(gòu)靜態(tài)市盈率為14.19，動(dòng)態(tài)市盈率PE1為10.82，與上述游戲行業(yè)同類收購(gòu)交易估值相比，處于合理的估值范圍內(nèi)。

本次交易總對(duì)價(jià)81 009萬(wàn)元，掌趣科技以支付現(xiàn)金31 542萬(wàn)元的方式，收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒四名財(cái)務(wù)投資者股東（王貴青、李智超、廣州聯(lián)動(dòng)和廣州肯瑞）持有的動(dòng)網(wǎng)先鋒58.05%股權(quán)；并以現(xiàn)金支付24 733.50萬(wàn)元和增發(fā)掌趣科技A股普通股支付24 733.50萬(wàn)元的方式，收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒五名管理層股東及核心員工持股平臺(tái)（宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰）持有的動(dòng)網(wǎng)先鋒41.95%股權(quán)。

1．掌趣科技分三期向四名財(cái)務(wù)投資者股東（王貴青、李智超、廣州聯(lián)動(dòng)和廣州肯瑞）支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)

（1）在股權(quán)交割日后十個(gè)工作日內(nèi)，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)的35%，即11 039.70萬(wàn)元；

（2）掌趣科技在指定媒體披露動(dòng)網(wǎng)先鋒2013年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》后的十個(gè)工作日內(nèi)，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)的50%，即15 771.00萬(wàn)元；

（3）掌趣科技在指定媒體披露動(dòng)網(wǎng)先鋒2014年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》后的十個(gè)工作日內(nèi)，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)的15%，即4 731.30萬(wàn)元。

王貴青、李智超、廣州肯瑞、廣州聯(lián)動(dòng)按其在股權(quán)交割日各自持有動(dòng)網(wǎng)先鋒的出資額占四名股東合計(jì)持有的動(dòng)網(wǎng)先鋒出資額的比例收取款項(xiàng)。

2．掌趣科技分四期向宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)

（1）在股權(quán)交割日后十個(gè)工作日內(nèi)，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)的45%，即11 130.08萬(wàn)元；

（2）掌趣科技在指定媒體披露動(dòng)網(wǎng)先鋒2013年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》后的十個(gè)工作日內(nèi)，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)的20%，即4 946.70萬(wàn)元；

（3）掌趣科技在指定媒體披露動(dòng)網(wǎng)先鋒2014年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》后的十個(gè)工作日內(nèi)，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)的20%，即4 946.70萬(wàn)元；

（4）掌趣科技在指定媒體披露動(dòng)網(wǎng)先鋒2015年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》及《減值測(cè)試報(bào)告》后的十個(gè)工作日內(nèi)，支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)的15%，即3 710.02萬(wàn)元。

宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰按其在股權(quán)交割日各自持有動(dòng)網(wǎng)先鋒的出資額占六名股東合計(jì)持有的動(dòng)網(wǎng)先鋒出資額的比例收取款項(xiàng)。宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰負(fù)有向掌趣科技補(bǔ)償?shù)牧x務(wù)的，掌趣科技向其支付上述現(xiàn)金對(duì)價(jià)前應(yīng)先扣除補(bǔ)償金額，余額在上述條款約定的期限內(nèi)予以支付。

3．掌趣科技發(fā)行A股股份向宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰支付股份對(duì)價(jià)

本次交易，掌趣科技需向動(dòng)網(wǎng)先鋒管理層股東和員工持股公司股東，以增發(fā)掌趣科技A股股票的方式，支付24 733.50萬(wàn)元的收購(gòu)對(duì)價(jià)。

發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的定價(jià)基準(zhǔn)日為掌趣科技第一屆董事會(huì)第二十五次會(huì)議決議公告日。掌趣科技定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的股票交易均價(jià)為23.25元，故本次發(fā)股購(gòu)買資產(chǎn)的股票發(fā)行價(jià)格為23.25元／股，若掌趣科技后續(xù)出現(xiàn)除權(quán)除夕，則發(fā)股價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。本次發(fā)行的股票將在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。

交易對(duì)方獲得的掌趣科技A股股份對(duì)價(jià)，將按照如下的承諾履行股份的解禁安排：

（1）張潔、陳嘉慶、澄邁銳杰承諾：自股份交割日起三十六個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其因本次交易獲得的掌趣科技股份。同時(shí)，為保證本次交易盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償承諾的可實(shí)現(xiàn)性，掌趣科技在指定媒體披露2015年度動(dòng)網(wǎng)先鋒《專項(xiàng)審核報(bào)告》及《減值測(cè)試報(bào)告》后，張潔、陳嘉慶、澄邁銳杰因本次交易獲得的掌趣科技股份方可解鎖。

（2）宋海波、韓常春承諾：自股份交割日起十二個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其在本次發(fā)行中取得的掌趣科技股份；同時(shí)，為保證本次交易盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償承諾的可實(shí)現(xiàn)性，待滿足以下條件后，方可轉(zhuǎn)讓其于本次交易中所獲掌趣科技股份：

①掌趣科技在指定媒體披露動(dòng)網(wǎng)先鋒2013年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》后，宋海波、韓常春當(dāng)年可解鎖股份數(shù)不超過(guò)其于本次交易獲得的掌趣科技股份的25%；

②掌趣科技在指定媒體披露動(dòng)網(wǎng)先鋒2014年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》后，宋海波、韓常春當(dāng)年可解鎖股份數(shù)不超過(guò)其于本次交易獲得的掌趣科技股份的35%；

③掌趣科技在指定媒體披露動(dòng)網(wǎng)先鋒2015年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》及《減值測(cè)試報(bào)告》后，宋海波、韓常春當(dāng)年可解鎖股份數(shù)不超過(guò)其于本次交易獲得的掌趣科技股份的40%。

（3）李銳承諾：李銳于本次交易取得的掌趣科技股份中的35%及李銳通過(guò)澄邁銳杰間接享有的掌趣科技權(quán)益，自股份交割日起36個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓，鎖定和解鎖規(guī)則與張潔、陳嘉慶、澄邁銳杰相同；其余65%股份的鎖定和解鎖規(guī)則與宋海波、韓常春相同。

（4）如宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰根據(jù)協(xié)議的約定負(fù)有股份補(bǔ)償義務(wù)的，則宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰當(dāng)年實(shí)際可解鎖股份數(shù)應(yīng)以當(dāng)年可解鎖股份數(shù)的最大數(shù)額扣減當(dāng)年應(yīng)補(bǔ)償股份數(shù)量，如扣減后實(shí)際可解鎖數(shù)量小于或等于0的，則宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰當(dāng)年實(shí)際可解鎖股份數(shù)為0，且次年可解鎖股份數(shù)量還應(yīng)扣減該差額的絕對(duì)值。

為保護(hù)掌趣科技在本次收購(gòu)中的利益，降低收購(gòu)資產(chǎn)的高買風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)網(wǎng)先鋒管理層股東和核心員工持股公司股東，向掌趣科技就動(dòng)網(wǎng)先鋒未來(lái)三年的盈利進(jìn)行了承諾，并承擔(dān)由于承諾利潤(rùn)未實(shí)現(xiàn)而導(dǎo)致的補(bǔ)償責(zé)任。

1．承諾利潤(rùn)情況

宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰承諾動(dòng)網(wǎng)先鋒2013年、2014年、2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于人民幣7 485萬(wàn)，9 343萬(wàn)，11 237萬(wàn)元。

2．利潤(rùn)未達(dá)承諾的補(bǔ)償安排

如動(dòng)網(wǎng)先鋒在承諾期內(nèi)未能實(shí)現(xiàn)承諾凈利潤(rùn)，則宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰應(yīng)在承諾期內(nèi)的各年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》在指定媒體披露后的十個(gè)工作日內(nèi)，向掌趣科技支付補(bǔ)償。當(dāng)年的補(bǔ)償金額按照如下方式計(jì)算：

當(dāng)期應(yīng)補(bǔ)償金額＝（基準(zhǔn)日至當(dāng)期期末累積承諾凈利潤(rùn)數(shù)－基準(zhǔn)日至當(dāng)期期末累積實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)數(shù)）／28 065萬(wàn)元×標(biāo)的股權(quán)的交易總價(jià)格－已補(bǔ)償金額

其中28 065萬(wàn)元為宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰承諾動(dòng)網(wǎng)先鋒2013年、2014年、2015年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)之和，即7 485萬(wàn)、9 343萬(wàn)、11 237萬(wàn)元之和。

如宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰當(dāng)年度需向掌趣科技支付補(bǔ)償?shù)模瑒t先以其于本次交易中未獲得的現(xiàn)金對(duì)價(jià)沖抵，不足部分以其因本次交易取得的尚未出售的股份進(jìn)行補(bǔ)償，仍不足的部分由其以現(xiàn)金補(bǔ)償。具體按照如下方式補(bǔ)償：

（1）以掌趣科技未向其支付的現(xiàn)金對(duì)價(jià)沖抵；

（2）未支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)部分不足補(bǔ)償?shù)模善湟员敬谓灰兹〉玫纳形闯鍪鄣墓煞葸M(jìn)行補(bǔ)償。具體如下：

當(dāng)年應(yīng)補(bǔ)償股份數(shù)量的計(jì)算公式為：

當(dāng)年應(yīng)補(bǔ)償股份數(shù)量＝（當(dāng)期應(yīng)補(bǔ)償金額－已扣減的應(yīng)支付的現(xiàn)金）／發(fā)行股份價(jià)格

掌趣科技在承諾期內(nèi)實(shí)施轉(zhuǎn)增或股票股利分配的，則相應(yīng)調(diào)整補(bǔ)償股份數(shù)。

掌趣科技在承諾期內(nèi)已分配的現(xiàn)金股利應(yīng)作相應(yīng)返還，計(jì)算公式為：

返還金額＝截至補(bǔ)償前每股已獲得的現(xiàn)金股利×當(dāng)年應(yīng)補(bǔ)償股份數(shù)量

以上所補(bǔ)償?shù)墓煞萦烧迫た萍家?元總價(jià)回購(gòu)。若掌趣科技上述應(yīng)補(bǔ)償股份回購(gòu)并注銷事宜因未獲得股東大會(huì)審議通過(guò)或因未獲得相關(guān)債權(quán)人認(rèn)可等原因而無(wú)法實(shí)施的，則宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳承諾在上述情形發(fā)生后的2個(gè)月內(nèi)，將該等股份按照本次補(bǔ)償?shù)墓蓹?quán)登記日在冊(cè)的掌趣科技其他股東各自所持股份占其他股東所持全部股份的比例贈(zèng)送給其他股東。

（3）按照以上方式計(jì)算出的補(bǔ)償金額仍不足以補(bǔ)償?shù)模铑~部分由其以現(xiàn)金補(bǔ)償。

（4）無(wú)論如何，現(xiàn)金補(bǔ)償與股份補(bǔ)償總計(jì)不超過(guò)本次交易總對(duì)價(jià)。在各年計(jì)算的應(yīng)補(bǔ)償金額少于或等于0時(shí)，按0取值，即已經(jīng)補(bǔ)償?shù)慕痤~不沖回。

3．減值測(cè)試及補(bǔ)償安排

在承諾期屆滿后三個(gè)月內(nèi)，應(yīng)聘請(qǐng)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)公布的全國(guó)綜合評(píng)價(jià)前十名的會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒股權(quán)出具《減值測(cè)試報(bào)告》。如：動(dòng)網(wǎng)先鋒股權(quán)期末減值額＞已補(bǔ)償股份總數(shù)×發(fā)行股份價(jià)格＋已補(bǔ)償現(xiàn)金，則宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰應(yīng)對(duì)掌趣科技另行補(bǔ)償。補(bǔ)償時(shí)，先以本次交易中未獲得的現(xiàn)金對(duì)價(jià)沖抵，不足部分以其因本次交易取得的尚未出售的股份進(jìn)行補(bǔ)償，仍不足的部分由其以現(xiàn)金補(bǔ)償。動(dòng)網(wǎng)先鋒股權(quán)減值應(yīng)補(bǔ)償金額的計(jì)算公式為：應(yīng)補(bǔ)償?shù)慕痤~＝期末減值額－在承諾期內(nèi)因?qū)嶋H利潤(rùn)未達(dá)承諾利潤(rùn)已支付的補(bǔ)償額。無(wú)論如何，減值補(bǔ)償與盈利承諾補(bǔ)償合計(jì)不超過(guò)本次交易的總對(duì)價(jià)。

本次交易中，交易雙方不僅設(shè)置了動(dòng)網(wǎng)先鋒股東的補(bǔ)償義務(wù)，同時(shí)為了激勵(lì)動(dòng)網(wǎng)先鋒原管理層股東超預(yù)期完成業(yè)績(jī)承諾，掌趣科技設(shè)置了對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒管理層股東的超額完成業(yè)績(jī)承諾的獎(jiǎng)勵(lì)安排。

如果承諾期動(dòng)網(wǎng)先鋒實(shí)際實(shí)現(xiàn)的含特定政府補(bǔ)助的凈利潤(rùn)總和高于承諾期承諾凈利潤(rùn)的總和的（承諾利潤(rùn)含特定政府補(bǔ)助），超出部分作為獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)價(jià)由掌趣科技向截至2015年12月31日仍在動(dòng)網(wǎng)先鋒留任的管理層股東支付，但該等獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)價(jià)最高不高于10 000萬(wàn)元。

獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)價(jià)在動(dòng)網(wǎng)先鋒2015年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》及《減值測(cè)試報(bào)告》披露后十個(gè)工作日內(nèi)，由掌趣科技一次性以現(xiàn)金支付。該等獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)價(jià)按照截至2015年12月31日仍留任的管理層股東在股權(quán)交割日前各自所持動(dòng)網(wǎng)先鋒的出資額占全部留任的管理層股東在股權(quán)交割日前合計(jì)持有動(dòng)網(wǎng)先鋒出資額的比例進(jìn)行分配。掌趣科技有權(quán)在獎(jiǎng)勵(lì)總額及獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放時(shí)間不變的情況下，根據(jù)管理層股東的履職情況在管理層股東內(nèi)部對(duì)分配比例進(jìn)行調(diào)整。

2012年12月4日，掌趣科技股票因重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)停牌。

2012年12月7日，掌趣科技召開第一屆董事會(huì)第二十三次會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的議案》，同意公司籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

2013年1月31日，動(dòng)網(wǎng)先鋒召開股東會(huì)，全體股東一致同意向掌趣科技轉(zhuǎn)讓動(dòng)網(wǎng)先鋒合計(jì)100%股權(quán)。

2013年2月1日，掌趣科技召開第一屆董事會(huì)第二十五次會(huì)議，審議通過(guò)了本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金報(bào)告書（草案）的相關(guān)議案。

2013年2月20日，掌趣科技召開了2013年第二次臨時(shí)股東大會(huì)，審議通過(guò)了本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金的相關(guān)議案。

2013年3月21日，證監(jiān)會(huì)受理掌趣科技本次收購(gòu)申請(qǐng)。

2013年7月2日，掌趣科技取得中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)許可〔2013〕841號(hào)《關(guān)于核準(zhǔn)北京掌趣科技股份有限公司重大資產(chǎn)重組及向宋海波等發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)》，核準(zhǔn)掌趣科技重大資產(chǎn)重組及向宋海波等發(fā)行股份購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)并募集配套資金事宜。

2013年7月5日，動(dòng)網(wǎng)先鋒100%股權(quán)過(guò)戶至掌趣科技名下，本次交易資產(chǎn)交割完成。

2013年7月17日，掌趣科技在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理了本次向自然人宋海波、李銳、張潔、陳嘉慶、韓常春、澄邁銳杰發(fā)行股份的股權(quán)登記手續(xù)，辦理完畢新增股份23 488 601股的登記手續(xù)。

本次收購(gòu)交易中，交易對(duì)方中管理層股東持有41.95%股權(quán)，財(cái)務(wù)投資者持有58.05%股權(quán)。管理層股東、財(cái)務(wù)投資者及收購(gòu)方掌趣科技均對(duì)交易對(duì)價(jià)的目的有著不同的訴求。

動(dòng)網(wǎng)先鋒財(cái)務(wù)投資者股東更偏好確定的退出收益回報(bào)，不愿意承擔(dān)動(dòng)網(wǎng)先鋒未來(lái)經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)補(bǔ)償責(zé)任。動(dòng)網(wǎng)先鋒管理層股東對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展充滿信心，愿意承擔(dān)相應(yīng)的業(yè)績(jī)承諾責(zé)任。掌趣科技有綁定動(dòng)網(wǎng)先鋒管理層的巨大訴求，希望通過(guò)收購(gòu)交易，最大限度地綁定和激勵(lì)管理層股東。

由于各方對(duì)交易最終訴求的差異，致使在財(cái)務(wù)顧問的協(xié)助下，交易各方達(dá)成了差異化的交易定價(jià)和利潤(rùn)承諾補(bǔ)償責(zé)任安排。最終交易各方同意：管理層股東對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒在2013年至2015年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行承諾，承擔(dān)全部的業(yè)績(jī)補(bǔ)償責(zé)任，同時(shí)相應(yīng)地對(duì)管理層股東所持的41.95%股權(quán)獲得較高對(duì)價(jià)（49 467.00萬(wàn)元）；財(cái)務(wù)投資者不承擔(dān)業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償責(zé)任，其所持的58.05%股權(quán)獲得較低對(duì)價(jià)（31 542.00萬(wàn)元）。

依托于這一設(shè)計(jì)，管理層股東獲得了更多交易對(duì)價(jià)，有利于交易完成后的激勵(lì)和整合；財(cái)務(wù)投資者的訴求得到合理滿足，促進(jìn)了交易的達(dá)成；同時(shí)，業(yè)績(jī)補(bǔ)償責(zé)任得以落實(shí)，切實(shí)保護(hù)了上市公司的利益。

本次交易約定，如果承諾期2013年至2015年動(dòng)網(wǎng)先鋒實(shí)際實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總和高于承諾期承諾凈利潤(rùn)總和，超出部分作為獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)價(jià)由掌趣科技向截至2015年12月31日仍在動(dòng)網(wǎng)先鋒留任的管理層股東支付，但該等獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)價(jià)最高不高于10 000萬(wàn)元。獎(jiǎng)勵(lì)對(duì)價(jià)在動(dòng)網(wǎng)先鋒2015年度《專項(xiàng)審核報(bào)告》及《減值測(cè)試報(bào)告》披露后十個(gè)工作日內(nèi)，由掌趣科技一次性以現(xiàn)金支付。掌趣科技有權(quán)在獎(jiǎng)勵(lì)總額及獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)放時(shí)間不變的情況下，根據(jù)管理層股東的履職情況在管理層股東內(nèi)部對(duì)分配比例進(jìn)行調(diào)整。這一設(shè)計(jì)充分考慮到交易完成后動(dòng)網(wǎng)先鋒實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能超出評(píng)估報(bào)告中收益法各年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)、目前對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒的估值結(jié)果低于其實(shí)際價(jià)值的可能；同時(shí)也避免了交易對(duì)方未來(lái)在實(shí)現(xiàn)承諾利潤(rùn)后缺乏動(dòng)力進(jìn)一步發(fā)展動(dòng)網(wǎng)先鋒業(yè)務(wù)。

掌趣科技通過(guò)收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒，擁有了網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)先的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)實(shí)力，彌補(bǔ)了網(wǎng)頁(yè)游戲開發(fā)能力的不足，為公司在快速成長(zhǎng)的網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)占據(jù)了有利的競(jìng)爭(zhēng)地位。

同時(shí)，掌趣科技已經(jīng)建立起對(duì)收購(gòu)標(biāo)的公司的整合工作機(jī)制，通過(guò)對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒的整合，已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)協(xié)同作用，獲得了整合協(xié)同效益。

1．通過(guò)整合，掌趣科技實(shí)現(xiàn)了游戲研發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同攻關(guān)

由于掌趣科技、動(dòng)網(wǎng)先鋒都是游戲行業(yè)里的頂尖研發(fā)公司，且其主攻游戲細(xì)分領(lǐng)域各不相同，收購(gòu)?fù)瓿珊螅迫た萍伎梢越y(tǒng)一協(xié)調(diào)安排集團(tuán)內(nèi)各公司的研發(fā)能力，增強(qiáng)單個(gè)成員公司的研發(fā)實(shí)力，提高集團(tuán)整體的研發(fā)效率。

頁(yè)游和手游的分工開發(fā)：對(duì)于主攻手機(jī)游戲的掌趣科技來(lái)講，開發(fā)網(wǎng)頁(yè)游戲并無(wú)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)；而在頁(yè)游領(lǐng)域具有強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力的動(dòng)網(wǎng)先鋒，開發(fā)手機(jī)游戲也非其所擅長(zhǎng)。通過(guò)協(xié)調(diào)游戲開發(fā)資源，將掌趣科技游戲的頁(yè)游版本交予動(dòng)網(wǎng)先鋒開發(fā)，將動(dòng)網(wǎng)先鋒游戲的手游版本交予掌趣科技開發(fā)，從而優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效益。

在動(dòng)網(wǎng)先鋒并入掌趣科技的一年時(shí)間中，掌趣科技大獲好評(píng)的經(jīng)典手游《石器時(shí)代》，其網(wǎng)頁(yè)版已由動(dòng)網(wǎng)先鋒完成開發(fā)并即將上線運(yùn)營(yíng)；動(dòng)網(wǎng)先鋒的經(jīng)典電影同名頁(yè)游《西游降魔篇》的手游版本也已由掌趣科技開發(fā)完成。

集團(tuán)內(nèi)部協(xié)調(diào)研發(fā)人員，實(shí)現(xiàn)科研攻堅(jiān)：雖然掌趣科技體系內(nèi)的各個(gè)游戲開發(fā)企業(yè)具有優(yōu)秀的研發(fā)能力，但在不斷更新、變化的游戲開發(fā)領(lǐng)域，仍會(huì)出現(xiàn)新的開發(fā)難點(diǎn)需要攻關(guān)。掌趣科技通過(guò)在集團(tuán)層面設(shè)立的整合管理部，定期收集成員企業(yè)的研發(fā)難題，并在集團(tuán)內(nèi)部組織專家會(huì)議就研發(fā)困難進(jìn)行討論、分析，幫助需求最佳解決途徑。動(dòng)網(wǎng)先鋒的加入，將在掌趣科技集團(tuán)范圍內(nèi)極大的提升網(wǎng)頁(yè)游戲開發(fā)能力，在網(wǎng)頁(yè)游戲開發(fā)領(lǐng)域幫助掌趣科技體內(nèi)的其他開發(fā)團(tuán)隊(duì)。

2．掌趣科技可集中獲取優(yōu)質(zhì)IP資源，并實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)IP的價(jià)值最大化

隨著游戲領(lǐng)域?qū)χR(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的重視，獲取優(yōu)質(zhì)IP資源的成本成為游戲研發(fā)中的一項(xiàng)重大成本支出。優(yōu)質(zhì)IP資源的價(jià)格攀升，一方面要求研發(fā)企業(yè)需要有強(qiáng)大的資金支持以獲取IP，另一方面需要獲得IP的公司對(duì)IP進(jìn)行充分的利用，以最大限度的實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)IP的價(jià)值。

動(dòng)網(wǎng)先鋒在并入掌趣科技前，由于為非上市公司，其資金實(shí)力和融資能力都無(wú)法支持其獲取更多的優(yōu)質(zhì)IP，從而無(wú)法利用優(yōu)質(zhì)IP開發(fā)更多精品游戲。在動(dòng)網(wǎng)先鋒進(jìn)入掌趣科技后，掌趣科技憑借上市公司平臺(tái)，擁有強(qiáng)大的資金實(shí)力，有能力獲取更多的優(yōu)質(zhì)IP，同時(shí)，掌趣科技將獲取的優(yōu)質(zhì)IP交由研發(fā)方向更匹配的成員公司開發(fā)，也能夠最大限度實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)IP的價(jià)值。

3．整合游戲產(chǎn)品的發(fā)行、運(yùn)營(yíng)渠道

掌趣科技屬于手機(jī)游戲見長(zhǎng)的研發(fā)公司，動(dòng)網(wǎng)先鋒屬于網(wǎng)頁(yè)游戲見長(zhǎng)的研發(fā)公司，每家公司都擁有與其自身建立有良好合作運(yùn)營(yíng)關(guān)系的優(yōu)勢(shì)渠道資源。如動(dòng)網(wǎng)先鋒與騰訊公司建立有長(zhǎng)期且緊密的合作關(guān)系，對(duì)游戲產(chǎn)品在騰訊開放平臺(tái)中的上線、運(yùn)營(yíng)及推廣擁有一套獨(dú)特的操作方法，能夠幫助新游戲產(chǎn)品在騰訊開放平臺(tái)上最大可能的獲取運(yùn)營(yíng)收益；而掌趣科技作為上市公司平臺(tái)，與游戲行業(yè)內(nèi)的諸多平臺(tái)公司建立有良好的合作關(guān)系，具備在不同運(yùn)營(yíng)平臺(tái)上同時(shí)發(fā)行、推廣多款游戲產(chǎn)品的能力。

隨著動(dòng)網(wǎng)先鋒進(jìn)入掌趣科技體系，其擁有的優(yōu)勢(shì)渠道資源也隨之成為掌趣科技體系內(nèi)可分享的重要資源。掌趣科技通過(guò)對(duì)集團(tuán)內(nèi)部渠道資源的匯總和統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理，從而實(shí)現(xiàn)為掌趣科技體系內(nèi)的新游戲產(chǎn)品尋求最適合的發(fā)行渠道，實(shí)現(xiàn)游戲產(chǎn)品的獲益最大化。

4．統(tǒng)一中后臺(tái)管理，控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

掌趣科技作為上市公司，擁有更強(qiáng)大的中后臺(tái)管理體系。在收購(gòu)?fù)瓿珊?，按照掌趣科技中后臺(tái)管理標(biāo)準(zhǔn)對(duì)動(dòng)網(wǎng)先鋒進(jìn)行改造，從而提升動(dòng)網(wǎng)先鋒的運(yùn)營(yíng)效率，降低動(dòng)網(wǎng)先鋒的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證了動(dòng)網(wǎng)先鋒運(yùn)營(yíng)的合規(guī)性。

同時(shí)，掌趣科技也對(duì)游戲開發(fā)的支持部門進(jìn)行了整合，打造了大美術(shù)團(tuán)隊(duì)、大游戲引擎研發(fā)團(tuán)隊(duì)等集團(tuán)層面的研發(fā)支持部門。通過(guò)從集團(tuán)層面整合、提高游戲開發(fā)支持部門的工作質(zhì)量，為動(dòng)網(wǎng)先鋒在內(nèi)的集團(tuán)成員公司的游戲開發(fā)提供高品質(zhì)的輔助支持。

本次交易完成后，將極大的增強(qiáng)掌趣科技的收入及利潤(rùn)指標(biāo)，公司的資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)將處于合理的范圍內(nèi)。

1．收購(gòu)?fù)瓿珊?，掌趣科技的收入、利?rùn)將大幅增加

注：2012年備考合并為合并了2012年掌趣科技和動(dòng)網(wǎng)先鋒的各項(xiàng)收入、利潤(rùn)指標(biāo)。

2．收購(gòu)?fù)瓿珊螅迫た萍嫉呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于安全水平

根據(jù)掌趣科技2012年12月31日備考財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)如下：

根據(jù)與掌趣科技同行業(yè)上市公司已公告的2012年第三季度報(bào)告中的財(cái)務(wù)信息，剔除資產(chǎn)負(fù)債率高于100%的公司后的，203家上市公司資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)平均值如下：

根據(jù)掌趣科技備考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，掌趣科技資產(chǎn)負(fù)債率略高于行業(yè)平均值，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均低于行業(yè)平均水平。掌趣科技償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力處于合理水平，不存在到期應(yīng)付負(fù)債無(wú)法支付的風(fēng)險(xiǎn)。

掌趣科技的控股股東及實(shí)際控制人為姚文彬和葉穎濤（一致行動(dòng)人），在本次收購(gòu)交易之前，兩位一致行動(dòng)人合計(jì)持有掌趣科技37.32%的股權(quán)，由于本次交易現(xiàn)金支付比例較高，本次交易完成之后，兩位一致行動(dòng)人持股比例為35.03%，股權(quán)稀釋程度有限。

收購(gòu)交易完成前后，掌趣科技股權(quán)結(jié)構(gòu)如下（配套募集資金之前）：

交易前動(dòng)網(wǎng)先鋒股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

收購(gòu)交易完成后掌趣科技及動(dòng)網(wǎng)先鋒股權(quán)結(jié)構(gòu)圖（募集配套資金之前）

掌趣科技于2012年5月11日在深證交易所創(chuàng)業(yè)板成功上市，成為國(guó)內(nèi)A股第一家上市的移動(dòng)游戲公司。上市之初，公司便獲得資本市場(chǎng)廣泛的關(guān)注和認(rèn)可，上市首日掌趣科技市值即達(dá)到39.28億元。

隨著掌趣科技業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，以及收購(gòu)戰(zhàn)略的成功實(shí)施，資本市場(chǎng)對(duì)于掌趣科技未來(lái)的發(fā)展給予了更大的關(guān)注，并充分認(rèn)可了其的公司價(jià)值，市值也從上市首日的39.28億元，上升到本次收購(gòu)交易交割日的136.60億元，截至2014年10月27日，掌趣科技的市值更是達(dá)到205億元，成為創(chuàng)業(yè)板中為數(shù)不多的超過(guò)200億市值的公司。

掌趣科技超過(guò)8億元收購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒的交易，獲得了資本市場(chǎng)的極度關(guān)注和認(rèn)可。掌趣科技公告收購(gòu)交易后股票復(fù)牌就連續(xù)四個(gè)漲停，同時(shí)也吸引了包括中信建投、國(guó)信證券、中銀國(guó)際、海通證券、光大證券、申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)金證券等機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的近百名投資人對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研。機(jī)構(gòu)投資者紛紛看好掌趣科技收購(gòu)后的未來(lái)增長(zhǎng)能力，給予掌趣科技股票增持評(píng)級(jí)。截至本次收購(gòu)交割之日，掌趣科技市值較停牌日市值增加了265%，掌趣科技股票成為A股市場(chǎng)2013年的明星牛股。

同時(shí)，借助外延式并購(gòu)發(fā)展的策略，也使掌趣科技進(jìn)一步站穩(wěn)了移動(dòng)游戲和網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)先開發(fā)、發(fā)行、運(yùn)營(yíng)商的地位。掌趣科技隨后又收購(gòu)了以卡牌游戲見長(zhǎng)的北京玩蟹科技有限公司，和以塔防類游戲見長(zhǎng)的上游信息科技（上海）有限公司，進(jìn)一步豐富了自身的游戲產(chǎn)品線，增加了市場(chǎng)份額，提升了整體實(shí)力。

（本案例由華泰聯(lián)合提供，撰寫人：華泰聯(lián)合投資銀行部TMT組郜和平）