從根本上來(lái)說(shuō)，市盈率衡量的是公司的市場(chǎng)價(jià)值與盈利之間的關(guān)系。

為了計(jì)算市盈率，我們用每股價(jià)格表示公司的市價(jià)總值，用每股盈利表示其盈利。于是，市盈率的計(jì)算公式就是：

市盈率＝每股價(jià)格/每股盈利

例如，如果某公司的股票價(jià)格是36便士，其每股盈利為4便士，那么該公司的市盈率就是9，有時(shí)候?qū)懽鳌?x”，即9倍的意思。如果某家公司沒(méi)有任何盈利（例如公司處于虧損狀態(tài)），那么，我們就無(wú)法計(jì)算該公司的市盈率。

解讀市盈率的另外一個(gè)視角，是將市盈率看成是按照當(dāng)前的盈利和股票價(jià)格，你需要多長(zhǎng)時(shí)間才能收回投資某只股票的成本。

讓我們看看表3—1中兩家公司的情況：

●A公司每股價(jià)格為100便士，每股盈利為20便士，因此，它的市盈率為5（100/20），這說(shuō)明，該公司需要5年時(shí)間，每股分紅獲得的收益正好等于當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)它的價(jià)格。

●B公司每股價(jià)格為100便士，每股盈利為50便士，因此，它的市盈率為2（100/50），也就是說(shuō)，該公司只需要兩年時(shí)間，每股分紅所獲得的收益就等于當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)它的價(jià)格。

表3—1　市盈率與每股價(jià)格和每股盈利之間的關(guān)系

在其他條件都相同的情況下（客觀(guān)地說(shuō)，這種情況在投資領(lǐng)域是很少見(jiàn)的），普通的投資者更傾向于購(gòu)買(mǎi)B公司的股票，因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)B公司的股票，只需要兩年時(shí)間就可以收回成本，而購(gòu)買(mǎi)A公司的股票卻需要5年時(shí)間。

還有一種解讀方法，就是分析投資者將整家公司買(mǎi)下來(lái)會(huì)是一種什么樣的情形。以A公司為例，這將需要5年的時(shí)間，投資者購(gòu)買(mǎi)整家公司所花費(fèi)的成本才能夠從其所獲得的盈利中收回；而對(duì)于B公司而言，在同樣的情況下，只需要兩年時(shí)間就可以完成。面對(duì)這樣的情形，你會(huì)選擇購(gòu)買(mǎi)哪家公司的股票呢？

在這里，我們認(rèn)為B公司比A公司更便宜、更值得購(gòu)買(mǎi)，因?yàn)锽公司的市盈率更低。

遺憾的是，生活中的事情并不是想象的樣子，很多事情看上去很簡(jiǎn)單，實(shí)際卻很復(fù)雜。在我給出簡(jiǎn)單而又有說(shuō)服力的結(jié)論之前，盡管這些結(jié)論能夠幫助你在未來(lái)更好地利用市盈率這個(gè)指標(biāo)，但我們還是先看看比較復(fù)雜的情況再下結(jié)論。

‖不同類(lèi)型的市盈率‖

在實(shí)際生活中，當(dāng)我們計(jì)算市盈率時(shí)，我們很容易就知道該公司的股票價(jià)格，但每股盈利我們又應(yīng)該如何計(jì)算呢？例如，我們是應(yīng)該用上一年度的公司每股盈利數(shù)據(jù)，還是用本年度預(yù)計(jì)的公司每股盈利數(shù)據(jù)呢？由于估算公司每股盈利的方法不同，所以，存在著三種不同類(lèi)型的市盈率。這三種不同的市盈率，公司股票價(jià)格都是參照當(dāng)前的股價(jià)水平，故公司每股盈利可分別表示為過(guò)去的盈利、未來(lái)的預(yù)測(cè)盈利和平均盈利。

1.追溯市盈率：這個(gè)市盈率指標(biāo)所選用的每股盈利是指過(guò)去12個(gè)月的公司每股盈利，因此，有時(shí)候它又被稱(chēng)為歷史市盈率。

2.周期性調(diào)整市盈率（Cyclically adjusted PE）：這個(gè)市盈率指標(biāo)所選用的每股盈利是指過(guò)去10年時(shí)間里的公司平均每股盈利，通常，我們用首字母簡(jiǎn)寫(xiě)的方式來(lái)替代，即CAPE。

3.動(dòng)態(tài)市盈率：這個(gè)市盈率指標(biāo)所選用的每股盈利是指未來(lái)12個(gè)月的公司每股盈利，因此，它通常又被稱(chēng)為預(yù)期市盈率。

表3—2向我們展示了實(shí)際生活中追溯市盈率和預(yù)期市盈率的差別。

表3—2　追溯市盈率和預(yù)期市盈率的差別

在過(guò)去12個(gè)月里，對(duì)于Tesco來(lái)說(shuō)，其每股盈利為26.29便士，公司當(dāng)前股價(jià)為388.5便士，因此它的追溯市盈率是14.8（388.5/26.29）。然而，在未來(lái)12個(gè)月里，Tesco公司預(yù)期每股盈利將會(huì)上升到32.72便士，從而它的預(yù)期市盈率將下降到11.9（388.5/32.72）。

哪一個(gè)市盈率最優(yōu)呢？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，則是仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智。

從目前的情況來(lái)看，追溯市盈率是被各大金融媒體運(yùn)用最多的市盈率指標(biāo)。這個(gè)市盈率指標(biāo)最大的優(yōu)勢(shì)就在于你研究的是公司當(dāng)前的盈利情況，而不是分析未來(lái)會(huì)如何。

CAPE曾經(jīng)有不少追隨者，當(dāng)然，今天依然還有很多人和投資機(jī)構(gòu)偏好使用這個(gè)指標(biāo)，其中最著名的就是本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和羅伯特·希勒（Robert Shiller）。CAPE的最大優(yōu)勢(shì)就在于它避免了因?yàn)槟骋荒陻?shù)據(jù)出現(xiàn)失常而導(dǎo)致的不準(zhǔn)確信息。以最低周期為5年的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，移動(dòng)平均數(shù)據(jù)至少能夠反映出一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期。這一方法之所以得到推崇，其背后的邏輯就是不管是具體的公司還是指數(shù)，都會(huì)在一定時(shí)間范圍內(nèi)收斂于平均數(shù)。

盡管上面談到的兩種類(lèi)型的市盈率指標(biāo)都有它們各自的優(yōu)點(diǎn)，而且數(shù)據(jù)都是準(zhǔn)確可見(jiàn)的，但我還是傾向于使用動(dòng)態(tài)市盈率這個(gè)指標(biāo)。

盡管追溯市盈率的計(jì)算建立在確定的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，不過(guò)，你不能僅僅依賴(lài)過(guò)去的情況來(lái)推斷未來(lái)，就像你開(kāi)車(chē)不能只看后視鏡，因此，我更愿意用今年的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算公司的市盈率指標(biāo)。同樣的情況也適用于CAPE，只不過(guò)CAPE衡量的時(shí)間更長(zhǎng)些。毫無(wú)疑問(wèn)，CAPE可以糾正由于某一年數(shù)據(jù)失真帶來(lái)對(duì)公司市盈率誤讀的情形，而且從公司長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)研究視角來(lái)看，CAPE的優(yōu)勢(shì)也比較明顯，但我還是不能接受用過(guò)去10年的數(shù)據(jù)來(lái)決定你未來(lái)的投資計(jì)劃。市場(chǎng)本身是向前看的。這個(gè)指標(biāo)應(yīng)該充當(dāng)晴雨表而不是溫度計(jì)，未來(lái)本身就存在著一些不確定性。因此，我們?cè)诤饬渴杏实臅r(shí)候，也應(yīng)該充分考慮這一點(diǎn)。