一、宏觀背景一：拉動(dòng)GDP的“三駕馬車”

上文已經(jīng)提到，財(cái)經(jīng)報(bào)道主要是為投資者服務(wù)的，而作為投資人，不管投資哪一種市場，都會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的影響，而且這種影響一般都是系統(tǒng)的、事關(guān)全局的，簡言之，宏觀趨勢變動(dòng)給投資人帶來的常常是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性收益。

宏觀經(jīng)濟(jì)最重要的指標(biāo)就是國內(nèi)生產(chǎn)總值，即GDP（gross domestic p roduct）總量，也可稱為國民收入，是社會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)（一般為一年）創(chuàng)造的全部新價(jià)值。投資的本義就是分享經(jīng)濟(jì)增長的成果，而經(jīng)濟(jì)增長最主要的標(biāo)志就是GDP的增長，做財(cái)經(jīng)報(bào)道無論如何也離不開GDP。

下面我們從兩個(gè)方面考察GDP，一是GDP的來源，二是GDP的分配和再分配。

中國是世界上GDP增長最快的國家，從1978年改革開放以來至2004年，27年中GDP平均增幅高達(dá)9.4%，2005年在此基礎(chǔ)上再增9.9%；2003年人均GDP首次突破1 000美元、達(dá)到1 090美元，2004年超過1 200美元^[2]，按照2006年2月28日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2005年統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2005年我國人均GDP已超出1 700美元。有三個(gè)因素決定中國的GDP還將保持、而且必須保持高速增長：一是目前中國農(nóng)村有1.5億到2億的富余勞動(dòng)力；二是中國農(nóng)村仍然存在著2 600多萬的貧困人口，城鎮(zhèn)也有2 000多萬人依靠最低生活保障費(fèi)生活，解決貧困問題的任務(wù)依然相當(dāng)艱巨；三是作為一個(gè)人均1 000多美元的發(fā)展中國家，必須通過加快發(fā)展才能逐步追趕人均GDP已達(dá)3萬—4萬美元的發(fā)達(dá)國家。因此，從長期看，從發(fā)展趨勢看，投資中國（包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資和虛擬資本投資），當(dāng)可獲得高于平均收益的回報(bào)。

進(jìn)入21世紀(jì)以來，中國宏觀經(jīng)濟(jì)越來越清晰地呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)——城市化、消費(fèi)升級(jí)和世界工廠。對(duì)應(yīng)這三大特點(diǎn)，構(gòu)建了中國GDP增長的“三駕馬車”——投資、消費(fèi)和出口。

1.投資和城市化

投資從來是中國經(jīng)濟(jì)的頭號(hào)引擎和第一推動(dòng)力，改革開放20多年來，中國經(jīng)濟(jì)的高增長主要表現(xiàn)為投資拉動(dòng)。近年來，投資高增長又同城市化結(jié)合起來，以城市化為背景的高投資成了新一輪經(jīng)濟(jì)周期的龍頭。什么叫城市化？城市化的一個(gè)主要標(biāo)志就是加速提升城市人口的比重。眾所周知，中國長期有“10億人民8億農(nóng)民”、“13億人民10億搞飯吃”的說法，1949年新中國成立時(shí)，城市化水平只有10.6%，直到1978年城市化水平仍低于18%。可是，1996年起我國人口增長方式發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，農(nóng)村人口出現(xiàn)負(fù)增長，城鎮(zhèn)人口每年凈增長超過2 000萬人，城鎮(zhèn)人口比重平均每年以1.41個(gè)百分點(diǎn)的速率上升，到2005年城鎮(zhèn)人口比重已達(dá)到43%，預(yù)計(jì)到2010年，中國城鎮(zhèn)人口將超過農(nóng)村人口——毫無疑問，這是中國走向現(xiàn)代化的必由之路。

每年有2 000多萬農(nóng)民進(jìn)城變?yōu)槌抢锶?，需要增加多少水、電、煤、氣、路、橋等基礎(chǔ)設(shè)施，蓋多少住宅、商鋪和各種建筑物，城市化必然帶來投資的高速增長，并由此進(jìn)入重化工時(shí)代。但是，什么事情都有一個(gè)“度”，遺憾的是，中國的投資增長常常在短時(shí)間內(nèi)達(dá)到“投資過熱”，因?yàn)楦咄顿Y的背后是高信貸，中國企業(yè)的融資來源中90%來自銀行貸款，在“形象工程”、“地方政績”的驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)險(xiǎn)高度地集聚到了銀行，每每到這時(shí)，政府就要通過收縮信貸和其他行政措施進(jìn)行宏觀調(diào)控，這時(shí)經(jīng)濟(jì)又可能由熱轉(zhuǎn)冷。

作為一名財(cái)經(jīng)記者，一定要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期的變化，把住投資和城市化這個(gè)龍頭，以及與此相關(guān)的銀行信貸指標(biāo)的變化，也許就把住了宏觀經(jīng)濟(jì)的脈搏。

2.消費(fèi)和消費(fèi)升級(jí)

按照國際經(jīng)驗(yàn)，人均GDP超過1 000美元之后，就有可能進(jìn)入高速增長期，如新加坡、韓國和我國香港，都是在20世紀(jì)70年代中期達(dá)到人均1 000美元，30年后迅速超過1萬美元，新加坡、香港地區(qū)更已超過2萬美元。而隨著人均收入的提高，必將觸發(fā)國內(nèi)社會(huì)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。事實(shí)上，以部分大中城市為發(fā)端，我國消費(fèi)升級(jí)的跡象已經(jīng)明顯出現(xiàn)，叫了多少年的拉動(dòng)內(nèi)需終于露出了好苗頭，毋庸置疑，只有消費(fèi)增長才能成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的持久動(dòng)力，才能進(jìn)入一個(gè)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長繁榮期。

在城市化的龍頭作用下，我國最近一輪消費(fèi)升級(jí)主要表現(xiàn)為住房、汽車、通信產(chǎn)品等三大件，與此相關(guān)的還有許多基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域。如土地、空氣、水等資源產(chǎn)品，以及教育、醫(yī)療、文化（如有線電視）等公共服務(wù)產(chǎn)業(yè)，原先都是免費(fèi)，或少量收費(fèi)，或由政府（主要是城市政府）補(bǔ)貼，隨著消費(fèi)升級(jí)以及各種人群的選擇性消費(fèi)，價(jià)格將長期趨升。這一切又將帶動(dòng)新一輪就業(yè)潮和科技創(chuàng)新潮，并進(jìn)一步促進(jìn)勞動(dòng)人口的收入增長和有效消費(fèi)。

消費(fèi)升級(jí)的另一重要標(biāo)志是消費(fèi)信貸?！傲咳霝槌觥笔侵袊诵攀亓饲О倌甑南M(fèi)哲學(xué)和消費(fèi)狀態(tài)，隨著消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)信貸步入了快速增長軌道，特別是個(gè)人住房信貸成為消費(fèi)信貸發(fā)展的重點(diǎn)。截至2003年末，中國消費(fèi)信貸余額已從1998年的172億元，增加到15 733億元，5年間規(guī)模增長了90倍，年平均增速高達(dá)112%，其中80%為住房信貸。中國人民銀行統(tǒng)計(jì)顯示，2004年個(gè)人住房貸款余額為1.6萬億元，又比2003年增長43%。與此同時(shí)，汽車消費(fèi)信貸成為僅次于個(gè)人住房貸款之后最重要的消費(fèi)信貸品種，其占消費(fèi)信貸的比例已超過10%。2004年末，中國人消費(fèi)信貸余額占銀行貸款的比例已達(dá)10.5%。

盡管如此，在“三駕馬車”中，消費(fèi)的推動(dòng)力總是略嫌不足。一個(gè)最重要的原因是，近幾年來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)始終處在城鄉(xiāng)居民收入增長百分之三四，GDP增長百分之七八，財(cái)政收入增長百分之二十幾的狀態(tài)。例如，2004年我國人均GDP雖已超過1 200美元——約合1萬元人民幣^[3]，但城鄉(xiāng)居民平均可支配收入為5644元。這就是說，在人均1萬元的國民收入中，老百姓個(gè)人可支配的收入僅占5成多，另有4成多進(jìn)入政府消費(fèi)和企業(yè)積累。而2004年還是自1997年以來城鄉(xiāng)居民收入增長最快的一年，當(dāng)年農(nóng)村居民收入增長也不過6.8%，城鎮(zhèn)居民收入增長7.79%；同年GDP增長9.5%，財(cái)政收入增長21.6%。我國計(jì)算農(nóng)村絕對(duì)貧困人口的標(biāo)準(zhǔn)是，年人均純收入低于668元（一天收入不足2元），按此標(biāo)準(zhǔn)，2004年絕對(duì)貧困人口還有2 610萬人；而按照年人均純收入669—924元（一天不足3元錢）的標(biāo)準(zhǔn)，農(nóng)村低收入人口為4 977萬人，也就是說，我國農(nóng)村一天收入不足3元錢的還有7 500萬人^[4]！正是“人均可支配收入”的長期低標(biāo)，制約了消費(fèi)作為GDP三駕馬車的推動(dòng)力，在消費(fèi)增長最好的年景，消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)充其量也就占1／3。另一方面，也正是因?yàn)閺氖澜绶秶f，我國“人均可支配收入”總體上還處于貧困狀態(tài)，預(yù)示著中國消費(fèi)市場充滿著巨大潛力。

作為一名財(cái)經(jīng)記者，除了記住人均GDP外，還必須時(shí)刻牢記“人均可支配收入”這一重要指標(biāo)。不管做什么市場，一定要關(guān)心農(nóng)村、關(guān)心農(nóng)業(yè)、關(guān)心農(nóng)民，盡管絕大多數(shù)農(nóng)村人口目前尚未進(jìn)入投資品市場，但只有“三農(nóng)”問題得到實(shí)質(zhì)性解決，中國經(jīng)濟(jì)才能真正做到消費(fèi)拉動(dòng)，才不會(huì)出現(xiàn)人為的大起大落的局面。

3.出口和世界工廠

作為拉動(dòng)GDP的三駕馬車之一，近年來中國對(duì)外出口激增、地位日益突出，經(jīng)濟(jì)的外向度（外貿(mào)依存度）已達(dá)70%，凈出口對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)甚至已近半壁江山。

以2004年為例，中國GDP總值達(dá)13.65萬億，增長9.5%，而全年進(jìn)出口總額為11 548億美元（折合9.57萬億人民幣，相當(dāng)于GDP的70.13%），即外貿(mào)依存度已超過70%。到了2005年上半年GDP總值為6.74萬億，增長9.5%，同期進(jìn)出口總值為6 450億美元（折合人民幣5.34萬億），外貿(mào)依存度再升至79%，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，在9.5%的GDP增幅中，如果扣除凈出口的貢獻(xiàn)，可能已縮水至5%以下。

作為改革開放國策的重要組成部分，我國對(duì)外開放取得了巨大成功，以擴(kuò)大出口促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的出口導(dǎo)向政策，長期以來成為中國經(jīng)濟(jì)快速增長的動(dòng)力。中國已成為名副其實(shí)的世界工廠，“中國制造”遍地開花。但與此同時(shí)，出口激增和外向度過高也帶來了幾大問題。

首先，貿(mào)易摩擦不斷。在“入世”（加入世界貿(mào)易組織）之后有“入市”（承認(rèn)市場經(jīng)濟(jì)國家），繼而又有各種各樣的反傾銷、貿(mào)易設(shè)限，等等，不一而足。有論者已經(jīng)指出，當(dāng)中國已成為全球中低端產(chǎn)品制造基地，當(dāng)一些國家已經(jīng)產(chǎn)生“中國制造恐懼癥”，甚至歧視性注冊“非中國制造”商標(biāo)，當(dāng)我國商務(wù)部長越來越多地為貿(mào)易摩擦疲于奔命的時(shí)候，我們不得不承認(rèn)，出口導(dǎo)向政策已遇到來自全球的約束，甚至可能成為中國進(jìn)一步發(fā)展的阻力。事實(shí)上，在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史上，也還沒有出現(xiàn)過一個(gè)大國外貿(mào)依存度高達(dá)70%的情形。

第二，外匯儲(chǔ)備不斷上升。改革開放前，中國幾乎沒有外匯儲(chǔ)備，1990年外匯儲(chǔ)備首次突破100億美元，達(dá)110.93億美元；1996年突破1 000億美元，達(dá)1 050.29億美元；此后每年增加數(shù)百萬美元，至2004年達(dá)到6 099億美元，2005年更激增至8 189億美元，如果將中央政府向中行、建行和工行注資600億美元的外匯儲(chǔ)備計(jì)算進(jìn)來，我國外匯儲(chǔ)備已超越日本，成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國。外匯儲(chǔ)備充裕表明一國實(shí)力增長，特別是在抵御世界性金融危機(jī)方面可以做到“手中有糧，心中不慌”，但外匯儲(chǔ)備增長過快也會(huì)有副作用，對(duì)中央銀行來說，如何使這七八千億美元外匯資產(chǎn)真正發(fā)揮效力，并使之保值增值，也是個(gè)大課題。

第三，人民幣升值壓力增大。美國、歐盟等已多次逼迫人民幣升值，以期提高中國企業(yè)的出口成本，減少中國的貿(mào)易順差。

在可以預(yù)計(jì)的日子里，出口仍將成為中國GDP增長的主要?jiǎng)恿?，作為一名?cái)經(jīng)記者，一定要關(guān)心外貿(mào)政策（包括中國政府的政策，以及世界主要貿(mào)易國對(duì)中國的政策），以及匯率、進(jìn)出口稅率等調(diào)控手段和指標(biāo)的變化。而一般來說，凈出口的高速增長，恰恰反映國內(nèi)需求的不振，因此，外貿(mào)超高速增長尤需警惕。