【學(xué)習(xí)要點】 基金投資需要長期的理性思考和短期的投資策略。本章主要從基金投資的入市策略、基金的選擇策略及基金投資的資產(chǎn)配置策略三方面為基金投資者提供一些在實際操作中可遵循的方法及建議。

【重點難點】 基金選擇策略，包括選擇基金品種、根據(jù)星級選擇基金及選擇基金的信息分析方法，如如何選擇和應(yīng)用最有用的信息；如何閱讀基金招募說明書；怎樣分析基金的業(yè)績；怎樣使用基金排行榜。本章學(xué)習(xí)難點：基金投資的資產(chǎn)配置策略，包括資產(chǎn)配置理論的概述、基金投資中幾種典型的資產(chǎn)配置方式、如何用風(fēng)險矩陣作個人資產(chǎn)配置、如何用凈值壓力測試作資產(chǎn)配置以及資產(chǎn)配置的追蹤調(diào)整。

每一個投資者在投資前都必須問自己如下幾個問題：

投資規(guī)劃就是從理財目標(biāo)設(shè)定開始?？梢园衙總€理財目標(biāo)比喻為一個信托目的，根據(jù)信托目的配置信托財產(chǎn)，可以分為購房置產(chǎn)信托、子女教育金信托及退休安養(yǎng)信托等。因為每個信托的年限不同，所以給予受托人的投資原則也不一樣，資產(chǎn)配置也會有所差異。

目前手上的資金不一定等于可以用于投資的錢。如可能考慮先還貸款，再把至少3個月的生活費留下來當(dāng)作緊急預(yù)備金，還要把未來一年的大筆支出如保費、學(xué)費、繳稅、旅游等預(yù)留下來，剩下的錢才拿來作投資運用，建構(gòu)投資組合。

資產(chǎn)配置可根據(jù)年齡、風(fēng)險偏好與投資判斷等不同的層次去規(guī)劃。首先遵循“分散風(fēng)險”這一投資學(xué)上的重要原則，其次選擇相關(guān)性低的投資工具來搭配可以達(dá)到避險的效果。資產(chǎn)配置可以按照目標(biāo)順序作全盤規(guī)劃，也可以在一筆資金確定可用年限及投資者風(fēng)險偏好下，以風(fēng)險矩陣的方式選擇合適的工具。

以理財目標(biāo)作出的資產(chǎn)配置，是長期內(nèi)最適合個人資金運用期間與各種投資工具特性的組合，可以當(dāng)作核心組合，當(dāng)市價變動使得組合比例有所變動時，適合用固定投資比例法去調(diào)整。如果是在短期理財目標(biāo)彈性大的情況下所作的投資，有能力承擔(dān)較大的風(fēng)險，可以當(dāng)作周邊組合，當(dāng)市價變動使得組合比例有所變動時，適合用投資組合保險法去調(diào)整。

投資策略是一套一致性的操作法則，基本前提是金融市場是一個有效率的市場，行情無法事前正確預(yù)測。依據(jù)各個市場的特性、資金的期限、可運用信息的多寡與可投入時間的長短，擬定出一致性的投資策略。

大多數(shù)投資者并沒有制定出一套適合自己條件的投資策略，因此不易克服在投資心理學(xué)上常提到的貪與懼的兩大障礙。漲了期待還會再漲舍不得賣，跌了也期待會反彈，怕一賣就虧損?；蚴敲つ扛S大眾行動，不能與自身的條件相配合，以致無法享受長期投資應(yīng)有的成果。這就是為什么大多數(shù)股票基金的投資者無法賺到10％長期平均報酬率的主要原因之一。

沒有一個投資策略可以適合每一個不同背景、形態(tài)或用途的個人、法人或基金，因此不同的投資策略之間沒有絕對的優(yōu)勢與劣勢。投資策略與投資判斷是相輔相成的，沒有投資判斷就難以選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y策略。唯一不需要判斷賣點的是長期持有策略，但在買點上仍需作價值合理性的判斷。不需判斷買點的是定期定額投資策略，但在賣點上仍需就未來流動性需求與市場價值合理性作判斷。

1. 必須學(xué)會轉(zhuǎn)移你的關(guān)注點。很多投資者之所以會一遇到股市震蕩便贖回，其中很大的原因就在于他們過分關(guān)注市場造成的結(jié)果。作為一種長期投資方式，當(dāng)你選擇了好基金之后，需要的僅僅是長期持有。因為從長遠(yuǎn)來看，基金凈值呈現(xiàn)的是一種增長的趨勢。

2. 必須避免接受所有的信息評論。巴菲特曾經(jīng)這樣說過：“你的股票，并不因為別人贊同你而增長，也不會因為別人不贊同你而下跌，它只與你分析的正確與否有關(guān)?！?無論是誰作出的決定，都不過是對市場的一種預(yù)期，只有經(jīng)過市場檢驗之后才能大白于天下。

3. 應(yīng)該及時對組合中的變動作出正確的評定。在你的投資組合中，不同基金的增長速度、風(fēng)險等各種因素都是不同的，所以它們最終的表現(xiàn)也是各不相同的。為了能夠讓你的投資組合時時都是“最佳組合”，必須不定期地對組合中的基金進(jìn)行正確的評定。

需要注意的是，由于不同基金所對應(yīng)的比較標(biāo)準(zhǔn)是不同的，因此在評定時也應(yīng)該按不同的類別分別進(jìn)行，否則最終的結(jié)論無法為你提供任何幫助。

要考查一家基金公司的優(yōu)劣，基金投資者可以參考以下幾個方面的內(nèi)容：

1. 基金公司是否專業(yè)。

2. 股東背景是否雄厚。

3. 投資理念是否先進(jìn)。

4. 公司制度是否健全。

5. 基金公司是否具有誠信。

6. 基金公司的過往業(yè)績是否優(yōu)秀。

7. 投資團隊是否優(yōu)秀。

8. 基金公司的財務(wù)狀況是否健康。

9. 對基金公司的評價是否利好。

進(jìn)行基金投資，選擇時機很重要。選得準(zhǔn)，既可以增加獲利，又可以降低短期套牢的心理煎熬，抑或規(guī)避股市長時間下跌造成的巨大損失。不過，證券市場是變幻莫測的，對缺乏專業(yè)知識和技巧的廣大基金投資者來講，要想預(yù)測準(zhǔn)確畢竟不是一件輕松的事情。

選擇基金不應(yīng)盲目進(jìn)入，必須要根據(jù)市場的趨勢來判斷，選擇最佳的進(jìn)入時機。那么，基金投資者究竟該如何做，才能夠選準(zhǔn)買進(jìn)的時機呢。一般來說，可以遵循以下兩點原則。

1. 學(xué)會判斷經(jīng)濟景氣如何。宏觀經(jīng)濟的景氣指數(shù)常?？梢暂^好地判斷市場的短期走勢。如果用它來判斷進(jìn)場的時機，將可以從低買高賣中獲利。如果知道經(jīng)濟處于谷底階段，基金投資者便可以提高債券型、貨幣型等低風(fēng)險基金的投資比重；反之，在經(jīng)濟處于復(fù)蘇階段，則應(yīng)該加大股票型、配置型基金的投資比重。

2. 預(yù)判市場的冷熱程度。要預(yù)測市場的走勢，基金投資者還可以通過預(yù)判市場的冷熱程度來實現(xiàn)。一般來說，通過基金募集的情形就可以窺探一二。募集情況火爆時，市場中基金的風(fēng)險相對較大；而在募集冷清的時候，基金的市場風(fēng)險則相對較小。之所以如此，主要是因為基金投資者總是勇于追漲殺跌，卻怯于逢低介入。

值得注意的是，要在基金投資中賺錢，選擇時機固然重要，但根據(jù)市場的形勢，選擇正確的買進(jìn)策略同樣不能忽視。例如，當(dāng)股指虛高時，雖然牛市的格局很可能還會持續(xù)下去，但是短期調(diào)整不可避免。只要你能采取步步為營、分批買進(jìn)的策略，同樣能夠規(guī)避風(fēng)險，降低損失。一般來說，分批買進(jìn)的方法主要有兩種：一種是采用逐次金額遞增買進(jìn)的辦法；另一種是采用等金額買進(jìn)的辦法。

基金虧損了，切不可急匆匆地贖回了事。在決定是不是贖回基金止損前，投資者應(yīng)該先解決兩個問題：其一，賣掉了基金，你還有更好的投資方式嗎?其二，你確定市場真的發(fā)生變化了嗎？

無論是從規(guī)避風(fēng)險來說，還是從創(chuàng)造收益來看，基金投資都是廣大投資者最佳的選擇。當(dāng)基金凈值下跌時，必須確定市場究竟是真的發(fā)生變化了，還是一次短期內(nèi)的調(diào)整呢?當(dāng)然，要想正確判斷市場的走勢并非易事。最好的辦法，莫過于調(diào)整持有股票型基金的倉位。先盡可能減少股票型基金的縮水，等到市場走勢明朗后，再決定是贖回還是繼續(xù)買進(jìn)。市場出現(xiàn)調(diào)整或是下跌都不可怕，可怕的是不顧后市的進(jìn)展，一見到下跌就匆匆地贖回止損。

不過，假如出現(xiàn)以下幾種情況，投資者必須立即贖回止損。

1. 到達(dá)你設(shè)定的止損位。

2. 投資的目標(biāo)發(fā)生改變。

3. 風(fēng)險超過了自身承受范圍。

4. 持有基金的本質(zhì)發(fā)生變化。

5. 基金的規(guī)模發(fā)生變化。

投資者在做完風(fēng)險評估后，接下來就是把評估結(jié)果與要買的基金品種的收益和風(fēng)險進(jìn)行比較，以便選擇適合自己的基金品種。通常有5種類型：保守型、安穩(wěn)型、穩(wěn)健型、成長型和積極型。這5類投資者的風(fēng)險承受能力依次遞增。根據(jù)他們的風(fēng)險承受能力可以提出如下選擇基金品種的建議：

1. 保守型的投資者。建議這類投資者選擇購買貨幣型基金或者是保本型基金。因為這樣的投資者極不愿意面對投資虧本，不會主動參與有風(fēng)險的投資，即使投資回報率相對較低，他們?nèi)韵Ｍ麑㈠X存放于相對保本的地方。

2. 安穩(wěn)型和穩(wěn)健型的投資者。這類投資者可以購買貨幣型基金、債券型基金和保本型基金的組合。因為這類投資者較之保守型投資者愿意承擔(dān)一定的風(fēng)險，但是承擔(dān)風(fēng)險的能力較弱。

3. 成長型投資者。這類投資者可以選擇股票型基金中投資風(fēng)格穩(wěn)健的基金，如混合型基金或者那些申明穩(wěn)健成長風(fēng)格的基金，也可以通過不同類型的基金的資產(chǎn)配置，實現(xiàn)收益的穩(wěn)定增長。

4. 積極型的投資者。這類投資者可以選擇股票型基金中那些追求高額回報的基金或者指數(shù)基金。

對于首次發(fā)行或者運作歷史較短的新基金，沒有較長的業(yè)績歷史可以參照，投資者可能會存在一些困惑，不妨從以下幾個方面來考慮：

1. 基金經(jīng)理是否有基金管理的經(jīng)驗。雖然基金沒有歷史或者歷史較短，但基金經(jīng)理的從業(yè)歷史并不一定短。如果基金經(jīng)理有豐富的基金從業(yè)經(jīng)驗，投資者就可以“有跡可尋”，即通過該基金經(jīng)理以往管理基金的業(yè)績了解其基金管理水平的高低。投資者可以從招募說明書、基金公司網(wǎng)站上獲取基金經(jīng)理的有關(guān)信息，并對其從業(yè)資歷進(jìn)行分析。

2. 基金公司旗下其他基金的業(yè)績?nèi)绾?。在國?nèi)基金發(fā)展的歷史并不長、基金經(jīng)理群體還比較年輕的背景下，即使新基金的基金經(jīng)理過去并沒有管理過基金，但該基金公司旗下的基金都有優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，投資者也可以考慮。因為多數(shù)情況下，優(yōu)秀的基金公司為了保持其在業(yè)界的長期聲譽，大多不會讓基金業(yè)績長期地差強人意。當(dāng)然，投資者在投資時應(yīng)注意新基金經(jīng)理與基金公司的投資方式是否有良好的契合度。

3. 基金經(jīng)理的投資理念及其是否與投資組合吻合。只有了解基金經(jīng)理的投資理念，投資者才能大概知道基金的投資方向，從而對基金的收益和風(fēng)險有恰當(dāng)?shù)钠谕?。如果新基金已?jīng)公布了投資組合，投資者可進(jìn)一步考察。一是考察基金實際的投資方向與招募說明書中陳述的是否一致；二是通過對基金持有個股的考察，可以對基金未來的風(fēng)險、收益有一定的了解。

4. 基金費用的多少。新基金的費用水平通常比老基金高。因為新基金通常規(guī)模較小，不能像老基金那樣借助規(guī)模效應(yīng)來降低費率。許多基金公司會隨著基金資產(chǎn)規(guī)模的增長而逐漸降低費用。投資者可以將基金公司旗下老基金的費用水平和同類基金進(jìn)行比較，同時觀察該基金公司以往是否隨著基金資產(chǎn)規(guī)模的增加逐漸降低費用。

5. 基金公司是否注重投資者利益?；鸸境袚?dān)著代客理財?shù)男磐胸?zé)任，應(yīng)充分關(guān)注投資者的利益。較低的費用水平是體現(xiàn)基金公司關(guān)注投資者收益的一方面；另一方面，還有對基金資產(chǎn)規(guī)模的控制，因為如果基金規(guī)模過大，基金經(jīng)理實現(xiàn)其投資策略可能有困難。

所謂基金評級，就是獨立的第三方權(quán)威評級機構(gòu)通過收集有關(guān)信息，運用科學(xué)的定性和定量分析方法，依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)，對基金績效表現(xiàn)作出的客觀、公正的評價。

進(jìn)行基金評級通常要遵循如下步驟：

1. 基金分類。分類是評級的基礎(chǔ)，評級應(yīng)在同類型基金之間進(jìn)行，不同類別的基金之間的比較是沒有意義的。比如，股票型基金、債券型基金和貨幣型基金哪個好、哪個不好，是無法說清楚的。

2. 指標(biāo)體系的建立。建立一套完善的指標(biāo)評價體系是科學(xué)、公正和客觀評價基金的重要步驟。

3. 指標(biāo)的計算。采用科學(xué)的計算方法計算各種指標(biāo)，是實施評價的關(guān)鍵技術(shù)。

4. 排序。規(guī)定排序規(guī)則，將計算結(jié)果按照規(guī)定的排序規(guī)則進(jìn)行排序，得出基金星級。

基金評級中的星級代表了某基金在同類基金中的排名，是一個反映基金投資管理水平的綜合性指標(biāo)，對于投資者選擇基金是非常有幫助的。下面將談?wù)勅绾问褂眯羌夁x基金。

使用基金星級選擇基金的方法如下：

1. 了解自己的風(fēng)險屬性。通過投資調(diào)查問卷評價自己的風(fēng)險屬性。

2. 將評價結(jié)果與基金投資風(fēng)格相比較，選擇適合自己的基金種類。

例如，保守型的投資者應(yīng)該選擇貨幣型基金或者保本型基金；積極型投資者應(yīng)該選擇股票型基金或者是指數(shù)型基金。

3. 在適合自己的基金類別中選擇星級多的基金。例如，積極型投資者應(yīng)該在股票型基金中選擇星級多的基金，一般選4星和5星的。

投資者應(yīng)該認(rèn)識到，評級只是挑選基金的起點，星級評價是動態(tài)變化的，而且某只基金獲得好的星級可能只是曇花一現(xiàn)。因此，在使用星級的時候，投資者應(yīng)該注意以下幾點：

1. 正確理解星級。星級只是代表了基金的歷史表現(xiàn)。在這種趨勢可以延續(xù)的條件下，投資者可以選取持續(xù)獲得高星級的基金?；蛘咝羌夁B續(xù)上升的基金。同時，還可從低星級中挖掘潛在的高星級基金。

2. 如果基金經(jīng)理有變動，星級評價不會隨之改變。評級結(jié)果可能只反映了前任基金經(jīng)理管理該基金的業(yè)績。換了基金經(jīng)理就要密切關(guān)注基金的新動向，以便在適當(dāng)?shù)臅r候及時進(jìn)行調(diào)整。

3. 星級評價結(jié)果定期更新。投資者不要因為某基金的星級下降就拋售該基金。星級評價結(jié)果的變化并不一定表示基金業(yè)績表現(xiàn)的回落，也可能只是其他同類基金表現(xiàn)轉(zhuǎn)好所致。投資者在作出選擇之前，應(yīng)該分析基金星級變化的原因，把握星級變化的軌跡，然后才能決定該不該換基金。

4. 警惕星級大幅下降。星級大幅下降意味著投資者平時沒有對基金的星級變化軌跡有很好的了解?；饦I(yè)績的大幅下滑至少應(yīng)該引發(fā)投資者作以下思考：該基金業(yè)績大幅滑坡是因為其投資風(fēng)格已經(jīng)過時了，或者是該基金發(fā)生了一些基本變化從而影響其前景。以基本面變化為例，該基金是否更換了基金經(jīng)理?營運費用是否明顯上升?是否改變了投資策略?如果對上述問題的回答是肯定的，這時候就要考慮將其賣掉了。

5. 賣出基金的成本費用如何。在國內(nèi)，目前投資者主要應(yīng)考慮的是需要支付的交易費用；在境外，稅收則更是要重點關(guān)注的。

根據(jù)以上介紹，我們不難看出基金評級不失為一種評價基金業(yè)績的好方法。它將基金類別、投資風(fēng)險和基金收益三者有效地結(jié)合起來，全面評價基金的經(jīng)營業(yè)績。但它也并非十全十美，仍然存在很多局限性。

1. 基金評級的局限性

（1） 基金評級只是對基金過去業(yè)績的描述，但過去并不等于將來，基金評級高只能表明基金過去業(yè)績不錯，但它并不是對基金未來業(yè)績良好的肯定。

（2） 評級不能將與基金相關(guān)的所有重要信息完全包括進(jìn)去。如基金經(jīng)理的替換、基金的費用和基金的投資組合等。

（3） 基金業(yè)績是否具有持續(xù)性是基金評級有效的關(guān)鍵因素。所謂基金業(yè)績持續(xù)性是指在樣本期內(nèi)基金業(yè)績是否穩(wěn)定、是否具備前后的連貫性。即前期業(yè)績較好的基金在未來期間的業(yè)績也會相對較好，而在前期業(yè)績差的基金在未來的期間也會較差。只有基金業(yè)績具有持續(xù)性，基金的業(yè)績才可以預(yù)測，一切關(guān)于基金過去表現(xiàn)的信息才具有重要的利用價值。

所以，在一定程度上，基金業(yè)績是否具有持續(xù)性決定了基金評級是否具有意義。進(jìn)行評級的目的主要是為未來的投資提供信息和評價基金經(jīng)理的專業(yè)能力，而這兩者都是以基金業(yè)績具有持續(xù)性為前提的。如果基金業(yè)績不具備持續(xù)性，那么基金評級的結(jié)果就值得懷疑。

另外，對于新推出的基金是無法給出評級依據(jù)的，這就需要投資者自己對基金經(jīng)理人和基金公司作出評價。

（4） 星級評級體系的主要評級指標(biāo)是風(fēng)險調(diào)整收益，而較少考慮到基金的運作及對證券市場的影響。這使測度指標(biāo)體系不具有完備性，而且容易造成市場出現(xiàn)短期的較大波動時，基金的星級會發(fā)生巨大變動，并使評級結(jié)果的穩(wěn)定性受到一定影響。

（5） 基金評級沒有考慮到基金凈值波動對投資者造成的影響。

總之，基金評級是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，盡管晨星、理柏、中國基金測評、大博金評級都希望告訴我們基金業(yè)績的真相，然而市場瞬息萬變，基金千差萬別，一個動態(tài)的市場終究需要動態(tài)的觀察與分析。所以，任何評級對于投資者來說，只能當(dāng)作參考。

2. 克服基金評級局限性的辦法

（1） 關(guān)注基金管理公司。一般來說，一個公司的基金經(jīng)理都是在一個投資總監(jiān)的指導(dǎo)下進(jìn)行投資的，那么只要投資總監(jiān)不換，該公司的不同基金就會有一定的可持續(xù)性。有效地利用這種持續(xù)性對于投資該公司旗下的基金非常有幫助。

（2） 考察基金經(jīng)理。對投資者來說，基金經(jīng)理是一個很重要的參考指標(biāo)。仔細(xì)觀察他們的上任情況、投資經(jīng)歷對投資大有裨益。一般來說，上任越久，該基金經(jīng)理對該基金的了解和掌控就越好，基金的過往業(yè)績就越有參考價值，同時該基金的業(yè)績持續(xù)性也就越好。而如果基金經(jīng)理剛上任，那么他對基金的未來投資就有一定的適應(yīng)期，同時也就給未來的增長帶來變數(shù)。同樣，如果有基金經(jīng)理即將離任的消息，對于廣大基金投資者來說這也會帶來一定風(fēng)險。

（3） 考察研究團隊。考察基金管理公司的研究團隊也十分重要，因為基金公司的投資決策往往要求一個研究團隊對經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控、通貨膨脹、國際利率環(huán)境等要素作出分析預(yù)測，這是基金經(jīng)理一個人無法完成的。一般來說，一個強大的研究團隊往往意味著更專業(yè)的投資和更好的回報。

要想選出回報率高而風(fēng)險相對較低的基金，做好基金相關(guān)信息的分析是非常重要的。面對多種多樣的信息，基金投資者只要掌握了其中最主要、最有用的信息，就能找到理想的基金。

那么，究竟哪些相關(guān)信息對基金投資者是最有用的呢？一般來說，基金投資者需要重點掌握的披露信息包括招募說明書、定期報告和臨時報告，以便能夠及時了解基金公司的動向以及基金的表現(xiàn)。此外，基金投資者還應(yīng)該對基金公司的服務(wù)質(zhì)量和水平進(jìn)行考察和評測，以便能夠選到優(yōu)秀的基金公司和優(yōu)質(zhì)基金。

1. 招募說明書。在招募說明書中，基金投資者可以了解到管理人情況、托管人情況、基金銷售渠道、申購和贖回的方式、價格、費用種類、比率、基金的投資目標(biāo)、投資風(fēng)格、會計核算原則、收益分配方式等信息?？梢哉f，招募說明書涵蓋了對基金有重大影響的大部分信息，是基金投資者判斷是否購買的一個重要標(biāo)準(zhǔn)。通常在基金發(fā)行認(rèn)購時，會公布招募說明書，開放式基金每隔6個月會進(jìn)行招募說明書的更新。

2. 定期報告。每只基金都會定期公布一些報告，包括日凈值報告、季度投資組合報告、半年報和年報。日報一般是每只基金凈值的公告，揭示基準(zhǔn)日當(dāng)天最新的凈市值。該數(shù)據(jù)每天進(jìn)行計算，次日公告。通常，基金還會對基金中股票、債券的比例，投資股票的行業(yè)分類、前十名股票明細(xì)等進(jìn)行公告，一般稱為季度投資組合公告。該報告在每季度結(jié)束后15個工作日內(nèi)公告。

3. 其他公告。在每個會計年度，基金還會對半年和一年的運作及業(yè)績情況進(jìn)行披露。主要包括管理人報告、財務(wù)報告等重要事項。在年度報告中，除披露中報應(yīng)披露的內(nèi)容外，還必須披露托管人報告、審計報告等內(nèi)容。一般來說，中報在會計年度的前6個月結(jié)束后60日內(nèi)公告，而年報則在會計年度結(jié)束后90日內(nèi)公告。

4. 臨時報告。除了以上各種公告之外，基金投資者還必須隨時了解基金公司的一些臨時報告。因為在經(jīng)營運作過程中，一些重大事件隨時都有可能發(fā)生，嚴(yán)重的甚至可能影響到基金的業(yè)績表現(xiàn)。通常，在事件發(fā)生后，基金公司便會立即進(jìn)行公告。

如何應(yīng)用上述信息呢？

首先是粗讀。要對全部信息有所了解，做到心中有數(shù)。其次是精選。對一些基金公司重點披露的重要內(nèi)容要進(jìn)行重點閱讀，分析并掌握其中的緣由。最后是整理。經(jīng)過分析，基金投資者要找出最具價值的東西，整理歸檔，為基金的甄選做好準(zhǔn)備。

能否選擇最有用的信息，并將這些信息有效地應(yīng)用到投資中去，是衡量一個投資者是否合格的標(biāo)尺，是決定其最終投資成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

招募說明書的重要性毋庸置疑，它所披露的是基金最基本、最重要的信息。充分地掌握其中的內(nèi)容，對選擇優(yōu)質(zhì)基金有著非常重要的意義。那么，長達(dá)數(shù)萬字的招募說明書到底該怎么閱讀呢?一般來說，可以重點關(guān)注其中六大關(guān)鍵點。

1. 基金是什么類型的。大家知道，基金有開放式和封閉式之分，開放式基金中又包含股票型、配置型等不同的種類，正是因為種類的不同，決定了基金的投資理念、投資風(fēng)格和投資目標(biāo)也是各不相同的，這也造成了基金所承擔(dān)的風(fēng)險和追求的收益的差別。所以，預(yù)先掌握基金的類型，將有利于基金投資者選擇適合自身需要（風(fēng)險偏好和預(yù)期收益）的基金進(jìn)行投資。

2. 風(fēng)險究竟有多大。在買基金之前，先了解它的風(fēng)險大小是至關(guān)重要的。在招募說明書中，基金公司從市場、信用、流動性、管理等方面對風(fēng)險進(jìn)行了詳細(xì)的論述，基金投資者可以正確地評估基金投資中所蘊含風(fēng)險的大小。

3. 基金經(jīng)理的能力如何。在閱讀招募說明書的時候，應(yīng)對基金經(jīng)理的專業(yè)背景、從業(yè)經(jīng)驗、任職期間的業(yè)績表現(xiàn)等方面進(jìn)行重點考察，以了解其投資風(fēng)格及投資收益情況。

4. 投資組合及策略如何。在市場中，有的基金喜歡投資于小型快速成長的公司，而有的則喜歡投資于大型績優(yōu)公司。正是因為基金經(jīng)理和基金公司這些投資策略的不同，導(dǎo)致了基金投資范圍和風(fēng)險、業(yè)績的差別。而這些都在招募說明書中進(jìn)行了明確的規(guī)定（投資組合中各種資產(chǎn)的比例限定），基金投資者有必要對其有充分的了解，以免在今后的操作中因為業(yè)績短期變動而造成操作失誤。

5. 過往業(yè)績的表現(xiàn)情況。雖說未來的收益情況不會復(fù)制以往，但不可否認(rèn)的是，過往業(yè)績在一定程度上還是體現(xiàn)了基金業(yè)績的連續(xù)性。通過對過往不同時期基金凈值、累計凈值等進(jìn)行比較，可以預(yù)期基金長期的走勢及回報率的大小。

6. 支付多少費用。了解與費用有關(guān)的信息，盡可能地降低各種費用和損失，能夠降低費用水平，提高回報率。

弄清了上述六個問題，基本上就掌握了招募說明書中的內(nèi)容。

基金的經(jīng)營業(yè)績按年度計算，基金年報揭示的內(nèi)容更加全面、更具權(quán)威性，其參考價值也最大。想要讀懂基金年報，首先必須了解其中究竟包含哪些內(nèi)容和信息。在基金年報中，通常包含投資策略、投資風(fēng)格、投資組合、持有人結(jié)構(gòu)、財務(wù)指標(biāo)和數(shù)據(jù)、會計報告、內(nèi)控機制、分紅策略和重大事項等。此外，還會涉及基金簡介、管理人報告、托管人報告、份額變動情況等方面的內(nèi)容。

基金年報中的內(nèi)容雖然廣泛，卻并非都必須掌握。投資者只要選取那些有用的內(nèi)容重點掌握，便達(dá)到了閱讀基金年報的目的。

1. 基金的投資策略如何。投資策略是基金能否取得良好收益的重要保證，也被認(rèn)為是選擇基金的重要指標(biāo)。而市場瞬息萬變，原來的投資策略常常被調(diào)整。如果投資者仍舊按照招募說明書中的投資策略來評定的話，勢必會造成最終評估結(jié)果的不準(zhǔn)確。因此，應(yīng)該及時掌握基金投資策略的變化情況，以便跟上基金的操作步伐，選出適合自身需要的基金。

2. 關(guān)注基金投資組合情況。通過閱讀基金年報，基金投資者可以詳細(xì)了解不同基金的各種組合的分配情況，同時，基金投資者還可以了解哪些品種賺了錢，哪些虧錢了。

一般來說，投資者應(yīng)該重點關(guān)注股票的倉位、行業(yè)的配置、前十大重倉股等方面，結(jié)合當(dāng)前的市場形式，并對組合中各品種進(jìn)行分析和對比，這有利于基金投資者更好地把握基金未來的走勢、收益和風(fēng)險的評估。

3. 基金的投資風(fēng)格怎樣。買基金其實是讓專業(yè)機構(gòu)、基金經(jīng)理為我們賺錢的方式，如果基金投資者連基金經(jīng)理的投資風(fēng)格都不了解，又何談能保證收益?所以，基金投資者必須熟知基金年報中持倉品種的變化、資產(chǎn)配置的狀況等方面的信息，依據(jù)這些信息，對基金經(jīng)理的投資風(fēng)格作出正確而全面的評價，從而檢測出其管理水平和能力。

4. 基金持有人結(jié)構(gòu)如何。持有人結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，不僅可以有效地優(yōu)化資產(chǎn)的配置，還能夠保證基金運作的穩(wěn)定，為基金投資者帶來穩(wěn)定的高額回報。在基金年報中，基金投資者可以觀察基金持有人結(jié)構(gòu)的變化，特別是前十名持有人的變化情況（前十名持有人的變化將對基金整體業(yè)績產(chǎn)生重大的影響）。通過對基金交易的頻繁程度、基金規(guī)模的分析，基金投資者可更準(zhǔn)確地估計基金經(jīng)營和運作中的風(fēng)險程度。

5. 基金財務(wù)會計報告。業(yè)內(nèi)有一句經(jīng)典名言：“基金業(yè)績好不好，全在財務(wù)報表中找?！庇纱丝芍攧?wù)會計報告的重要程度?；鹭攧?wù)會計報告分為資產(chǎn)負(fù)債表、經(jīng)營業(yè)績表及收益分配表、基金凈值變動表三大部分，通過這三部分的閱讀，基金投資者可以詳細(xì)了解持有人權(quán)益情況，更有效地掌握基金的運作水平，從而對基金的經(jīng)營業(yè)績作出準(zhǔn)確的評估。

6. 有無重大事項揭示。一只業(yè)績優(yōu)異的基金必定有一個經(jīng)營穩(wěn)定、口碑良好、無重大惡性事件發(fā)生的基金公司。那么，投資者如何才能知道這些情況呢?在基金年報的最后，專門對基金管理人、托管人有無重大訴訟事項、會計事務(wù)所是否變更、投資策略是否變化、有無重大違紀(jì)事項等方面進(jìn)行了表述。

在眾多的相關(guān)信息中，最關(guān)心的應(yīng)該是對基金業(yè)績的評估。那么，究竟該如何正確評估基金的業(yè)績呢?通常，基金投資者應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面進(jìn)行分析。

1. 關(guān)注基金成立的時間。假如A基金的總回報率為310％，成立了兩年，B基金的總回報率為450％，成立的時間為五年。那么，究竟哪一只基金的業(yè)績好呢?可能很多人都會選擇B，其實正確的答案是A。道理很簡單，在考察基金業(yè)績的同時，必須關(guān)注基金成立的時間，也就是要考察基金每一年的收益率。因為A的年回報率為155％，而B的年回報率僅僅是90％，所以A基金的業(yè)績更好。

此外，基金公布年報的計算期間是從1月1日至年末12月31日。而在年度內(nèi)成立的基金，其計算期間則是從發(fā)行日到年末12月31日。

2. 注意是否為實際增長率。對于那些運作時間未滿一年的基金，為了消除運作時間上的無可比性，常常會采取加權(quán)的方法計算增長率。如此一來，便造成了某些基金所公布的增長率并不是真實的增長率。這一點，基金投資者一定要引起注意。

3. 選取正確的比較基準(zhǔn)。不同的基金往往有著不同的業(yè)績比較基準(zhǔn)。假如拿一只股票型基金與配置型基金的基準(zhǔn)進(jìn)行比較，是不可能得出正確結(jié)論的。只有那些打敗了自己參照物的基金，才是業(yè)績高、賺錢能力強的基金。

4. 學(xué)會正確地使用幾個指標(biāo)。在進(jìn)行基金分析中，常常會應(yīng)用到標(biāo)準(zhǔn)差、夏普比率、阿爾法系數(shù)和貝塔系數(shù)這幾個指標(biāo)。

（1） 標(biāo)準(zhǔn)差。反映基金總回報率的波動幅度。數(shù)值越大，表明波動越厲害。一般來說，標(biāo)準(zhǔn)差的波動越平穩(wěn)，其凈值的表現(xiàn)就越穩(wěn)定。

（2） 夏普比率。對基金來說，長期投資是目標(biāo)。那么，如何考察基金適不適合長期持有呢？投資者可以用夏普比率來考察，它所代表的是調(diào)整風(fēng)險之后的收益情況。夏普比率的數(shù)值越大，表明基金的收益越好，如果基金的夏普比率已經(jīng)小于零，那你就要敲響警鐘了。

（3） 阿爾法系數(shù)（α）。這個指標(biāo)表示的是基金絕對回報和預(yù)期回報之間的差距。所以，當(dāng)α>0時，基金的實際回報將高于預(yù)期回報，而且數(shù)值越大越好。

（4） 貝塔系數(shù)（β）。它是一個相對指標(biāo)，與基金業(yè)績成正比例關(guān)系。當(dāng)β>1時，基金的波動性大于業(yè)績比較基準(zhǔn)的波動性。比如，當(dāng)β為1.3時，基準(zhǔn)市場上漲10％，而基金上漲為13％，反之亦然。

一定要牢記：衡量一只基金的業(yè)績表現(xiàn)沒有那么簡單，僅僅看凈值增長是絕對不夠的。

基金排行榜的推出，某種程度上的確為投資者帶來了很大的幫助。不過，由于各個機構(gòu)的制定標(biāo)準(zhǔn)不同，也造成了排名情況的差別。其實，用好這些排行榜并不是難事，只要投資者學(xué)會辯證地看待和使用，便可得到自己想要的結(jié)論。

綜合來說，投資者只要做好“四看四不看”就可以了。

一看整體不看個體。一般來說，單只基金業(yè)績的漲跌往往有很多偶然因素。因此，很難借此作出恰當(dāng)?shù)脑u定。但如果基金公司管理的所有基金表現(xiàn)出較強的協(xié)同性和一致性，則可說明這家基金公司投資能力較強，管理機制和決策流程相對健全和完善，旗下基金的業(yè)績不會因為偶然因素造成業(yè)績的大幅波動。

二看長期不看短期。基金是長期投資的理財產(chǎn)品，而不是短期炒作的工具。所以說，只有基金在3～5年內(nèi)始終保持低風(fēng)險、高收益，才能被認(rèn)定為優(yōu)質(zhì)基金。否則，就算一只基金近一年取得了非常高的收益，如果以前的業(yè)績波動過大，也不能劃為優(yōu)質(zhì)基金的行列。

三看風(fēng)險收益不看排名。對基金投資者來講，最理想的狀態(tài)便是購買到低風(fēng)險、高收益的基金?？墒?，有些基金雖然在排行榜中的業(yè)績排名很前，但其風(fēng)險指標(biāo)也相對較高。如果投資者購買了這樣的基金，勢必要承擔(dān)很大的風(fēng)險。

四看同類比較不看跨類。股票型基金的收益一般都高于配置型基金的業(yè)績，這一點，相信很多投資者都清楚?？墒?，在進(jìn)行基金業(yè)績比較的時候，卻常常把它們混在一起進(jìn)行比較。實際上，這樣的做法既不科學(xué)，比較的結(jié)果也不準(zhǔn)確。要知道，不同基金的投資品種和范圍都是不同的，同時它們的收益和風(fēng)險水平也存在一定的差異。正確的做法是，基金投資者應(yīng)該根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力和投資目標(biāo)，首先選擇基金的種類，然后再進(jìn)行同類基金業(yè)績的比較。

資產(chǎn)配置策略是指到底要投資多少錢在股票型基金、債券型基金或貨幣市場基金上，或者選擇股債配置比率為多少的配置型基金較合適，它是投資組合策略的范疇。簡要概況如下：

（1） 依據(jù)投資者的風(fēng)險承受度及風(fēng)險與報酬率的合理關(guān)系，可得出合理的報酬率。

（2） 可用內(nèi)部報酬率法算出要達(dá)成所有理財目標(biāo)應(yīng)有的投資報酬率。

（3） 在前兩項報酬率之間取得平衡，找出一個風(fēng)險在可接受范圍內(nèi)，且可達(dá)成調(diào)整后理財目標(biāo)的內(nèi)部報酬率。

根據(jù)各項類型基金過去的歷史報酬率，或預(yù)期未來各類型基金的預(yù)期報酬率，可仿真出達(dá)到第（3）步驟算出的報酬率下，合理類型的基金投資組合配置。

投資是達(dá)成理財目標(biāo)的手段，因此必須先設(shè)定短、中、長期的理財目標(biāo)，才能針對目標(biāo)進(jìn)行投資規(guī)劃。投資規(guī)劃的原則是，距現(xiàn)在愈近的理財目標(biāo)，安全性資產(chǎn)的比重應(yīng)愈高，距現(xiàn)在愈遠(yuǎn)的理財目標(biāo)，風(fēng)險性資產(chǎn)的比重應(yīng)愈高。理由如下：

1. 年限愈短，復(fù)利的效果愈小，安全性資產(chǎn)與風(fēng)險性資產(chǎn)累積的財富差異有限，不易彌補風(fēng)險性資產(chǎn)的不確定性風(fēng)險。如一年后就要達(dá)成的國外旅游目標(biāo)10萬元，可以存9.7萬元定存，確定到時有10萬元，而若假設(shè)股票報酬率10％，投資9萬元在股票上，與定存的投資額不過差距7000元，但是并不能確定要旅游時賣出股票的價值是超過或低于10萬元。

2. 年限愈短，風(fēng)險性資產(chǎn)處于短期景氣循環(huán)與市場波動中，不確定性愈大。年限愈長，跨過景氣循環(huán)的作用，風(fēng)險性資產(chǎn)的報酬率波動區(qū)間愈小。

3. 風(fēng)險性資產(chǎn)的投資遠(yuǎn)景不是一個固定的數(shù)字，而是一個范圍很大的可能區(qū)間。因此有必要針對理財目標(biāo)設(shè)定高低標(biāo)準(zhǔn)，投資成果好時可達(dá)高標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)，投資成果較預(yù)期的差時也能合乎低標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)，如此才能降低投資的心理壓力，做個快樂的投資者。

4. 短期目標(biāo)若是金額確定，應(yīng)選擇可保障投資成果的投資工具。如已預(yù)定兩個月后到國外旅游，可將已確定金額的旅行支出以兩個月定存的方式先保留起來。需求較有彈性的短期目標(biāo)，如投資賺錢時買進(jìn)口車，賠錢時買國產(chǎn)車，可投資高風(fēng)險高報酬的工具來換取更上一層樓的希望。中期目標(biāo)需求金額較無彈性者，不能因投資失利而把子女教育準(zhǔn)備金都賠掉，此種目標(biāo)的投資風(fēng)險不能太大。但像購房的目標(biāo)需求若有較大的彈性，可依投資成果調(diào)整購房區(qū)段，就可以提高高風(fēng)險資產(chǎn)比重。

5. 長期目標(biāo)需求因為復(fù)利計算的擴大效果，假設(shè)定存與股票基金平均報酬率有六個百分點的差異，30年以后累積的差異可達(dá)5.74倍。再加上投資持有的期間愈長，愈有可能跨過幾個景氣循環(huán)獲取經(jīng)濟長期正成長的利得，投資時機的好壞對于最后投資成果的影響愈小，因此如退休金等15年以上的長期目標(biāo)，應(yīng)提高股票等風(fēng)險性資產(chǎn)的投資比率。

依上述原則將目前凈值及未來儲蓄做資產(chǎn)配置，若短、中、長期目標(biāo)分配資源比為10％∶30％∶60％?？赏顿Y股票比分別為20％∶40％∶60％，則最后可得出可兼顧各項短、中、長期理財目標(biāo)特性的股票比率10％×20％+30％×40％+60％×60％=50％，其他50％為存款比率。

個人投資者的資產(chǎn)配置，可以用比較簡單易懂的方法，從安全性、流動性與獲利性的相對重要性，一步步建構(gòu)合理的投資組合。步驟如下：

1. 先確定目前需要配置的資產(chǎn)有多少。已經(jīng)在使用的自用資產(chǎn)如住宅、汽車等，不需要放在需配置的資產(chǎn)中。

2. 確定目前的現(xiàn)金流量形態(tài)。每個月的現(xiàn)金流入有多少，流出有多少?每個月可供持續(xù)投入生息資產(chǎn)的儲蓄額有多少?

3. 配置緊急預(yù)備金。緊急預(yù)備金最主要的考慮為安全性與流動性。目的在應(yīng)對失業(yè)或喪失勞動能力引起的收入中斷，或意外災(zāi)變所導(dǎo)致的大額支出。因此緊急預(yù)備金的配置以存款為主，通常是以3～6個月的支出額為標(biāo)準(zhǔn)。

4. 配置一年內(nèi)的短期目標(biāo)現(xiàn)金流量需求。一年內(nèi)計劃完成的短期目標(biāo)，如出國旅游、留學(xué)、買車、結(jié)婚、子女出生、創(chuàng)業(yè)等，可根據(jù)自己的狀況把所需要的金額擬定出來。此部分的配置原則仍然以安全性與流動性為主，與需要用錢時機相配合的短期債券基金應(yīng)是主要標(biāo)的。

5. 配置2～5年的中期目標(biāo)現(xiàn)金流量需求。中期目標(biāo)要開始考慮獲利性，但安全性與流動性的優(yōu)先級仍較獲利性為高。具有流動性、本金損失機會小，但報酬率有機會比定存利率高的國內(nèi)債券型基金及有保本設(shè)計的保本型基金（保本期通常設(shè)計為2～5年），都是可以選擇配置的投資工具。

6. 5年以上、不到20年的中長期現(xiàn)金流量需求。目標(biāo)用錢時間拉長，開始要考慮到通貨膨脹效果，獲利性的重要程度也提高了。此時比較適合的投資工具，可配合用錢時間，持有包括中長期債券與股票的配置型基金。

7. 20年以上的長期理財目標(biāo)需求。此時獲利性的考慮為首要因素，因此投資組合配置以長期平均報酬率最高的國內(nèi)中小型股票或指數(shù)型股票型基金為主。

8. 比較應(yīng)定期投資額與儲蓄額。若算出的應(yīng)定期投資額高于儲蓄額，表示要開源節(jié)流，提高儲蓄才能達(dá)成所有理財目標(biāo)。

假設(shè)小羅的理財目標(biāo)如表16-1所示。

表16-1　以屆時理財目標(biāo)進(jìn)行資產(chǎn)配置

單位：元

依表16-1，小羅的股票投資比率應(yīng)為60.74％，定存為39.26％，設(shè)股票平均報酬率10％，定存利率3％。分析步驟如下：

1. 國外旅游目標(biāo)距今只有1年，金額又固定，100％放定存。

2. 購車目標(biāo)5萬元，距今只有2年，80％放定存，20%股票，平均報酬率為4.4％，以此為折現(xiàn)率目前應(yīng)投資4.58萬元。

3. 購房目標(biāo)為5年后買50萬元的房子，購房準(zhǔn)備金50％放定存、50％股票，平均報酬率為6.5％，以此為折現(xiàn)率目前應(yīng)投資36.49萬元。

4. 子女教育金計劃15年以后的需要20萬元。超過15年以上的目標(biāo)以長期投資的觀點投資于風(fēng)險性資產(chǎn)，達(dá)到10％平均報酬率的機會甚大，因此可以100％配置在股票上，平均報酬率為10％，以此為折現(xiàn)率目前應(yīng)投資4.79萬元。

5. 退休金的需要為目標(biāo)額200萬元，時間長達(dá)30年，可以100％配置在股票上，平均報酬率為10％，以此為折現(xiàn)率目前應(yīng)投資11.46萬元。

6. 將所有的理財目標(biāo)還原為目前應(yīng)投資現(xiàn)值，合計為58.3萬元。其中應(yīng)投資股票35.4萬元，股票基金投資比率應(yīng)為60.74％，應(yīng)投資定存22.9萬元，定存比率為39.26％。

7. 假使目前的可投資資產(chǎn)只有30萬元，而不是58.3萬元，不夠的28.3萬元就要靠每月的儲蓄作定期定額投資來補足。以股票60.74％、定存39.26％的比例計算平均報酬率為7.25％，以28.3萬元為負(fù)債化的理財目標(biāo)，除以n=30（年），r=7.25％的年金現(xiàn)值系數(shù)，再除以12可得出每月要投資1949元。其中1184元投資在股票型基金上，765元可投資在存款或貨幣型基金上。

表16-2　以確保最低水準(zhǔn)為理財目標(biāo)進(jìn)行資產(chǎn)配置

假設(shè)小羅比較保守。除了期望目標(biāo)以外，還設(shè)定一個無論如何一定要達(dá)成的最低目標(biāo)水準(zhǔn)。仿真程序如下：

1. 若定存利率固定在3％，但股票投資一年最大損失可能達(dá)30％，投資兩年最差狀況為年報酬率-20％，投資股票5年最差狀況為年報酬率-10％，投資股票15年最差狀況等于定存利率3％，投資股票30年最差狀況的報酬率還是有8％。

2. 可以不同投資期間最差狀況的股票投資報酬率×股票投資比率+固定的定存利率×定存投資比率=最差狀況下的投資組合報酬率。

3. 在電子表格上可仿真計算何種投資組合才能在最差狀況的報酬率下仍然達(dá)到理財目標(biāo)的最低要求水準(zhǔn)。

4. 再以此投資組合分別乘以10％的股票長期平均報酬率及3％的定存利率，得到正常情況下投資組合的期望報酬率。

5. 設(shè)定目標(biāo)年限及期望報酬率，可以復(fù)利現(xiàn)值的方式算出應(yīng)投資額現(xiàn)值。

6. 將每一目標(biāo)的應(yīng)投資額現(xiàn)值乘以股票與定存比率，可算出每一目標(biāo)股票與定存配置額。

7. 將所有目標(biāo)的股票與定存配置額加總，可得出應(yīng)配置于股票及定存的總額，除以應(yīng)投資總額可得小羅63.33％的投資應(yīng)存定存，36.67％的比重應(yīng)投資于股票上。

8. 比較上例完全不考慮最低目標(biāo)需求水準(zhǔn)時的投資配置，股票投資比率由60.74％降至36.67％，定存投資比率由39.26％調(diào)至63.33％。小羅需調(diào)整成較保守組合來確定最低目標(biāo)需求水準(zhǔn)的達(dá)成。

9. 資產(chǎn)配置改變后，總平均報酬率也由7.25％降為5.6％，所需的總投資額也從58.3萬元增加至78.3萬元，多出的20萬元是小羅為確保最低需求水準(zhǔn)可達(dá)成的代價。

10. 若小羅目前可投資資產(chǎn)還是只有30萬元，此時與應(yīng)投資資產(chǎn)的差距48.3萬元，同時因為平均報酬率降低，若未來儲蓄能力可以滿足以定期定額的方式補足投資差額，月投資額需2789元，比不考慮最低目標(biāo)保障的1949元多出840元。

個人資產(chǎn)配置，主要決定于資金可運用的時間及個人風(fēng)險偏好兩大因素。資金可運用的時間愈長，客觀上愈有能力承擔(dān)短期風(fēng)險來追求長期投資報酬；風(fēng)險偏好高者，主觀上愿意承擔(dān)短期風(fēng)險來追逐差價利得。因此可以依照資金可運用期間分為短期（不到2年）、中期（2～10年）、長期（10年以上），將風(fēng)險偏好分為高、中、低，作出一個3×3的矩陣來作為個人資產(chǎn)配置的基本架構(gòu)。說明如表16-3，為風(fēng)險矩陣的基本架構(gòu)。

表16-3　風(fēng)險矩陣

1. 資金運用期短者以保本為投資的前提。風(fēng)險偏好低者，無能力也無意愿承擔(dān)風(fēng)險，此時把錢投資于貨幣市場基金即可。風(fēng)險偏好中者，可投資流動性高而目前凈收益仍稍高于存款的短期債券基金。風(fēng)險偏好高者，可投資偏債結(jié)構(gòu)型基金，投資組合中債券比例占50％以上。

2. 資金運用期中者以獲取投資收益為前提。風(fēng)險偏好低者，可以購買投資周期2～5年的保本型基金。以投資零息債券保本、用零息債券的市價與面額差價來投資衍生性金融產(chǎn)品，在保本的前提下希望有額外的收益預(yù)期。風(fēng)險偏好中者，可投資中長期債券基金，主要的風(fēng)險為利率風(fēng)險。風(fēng)險偏好高者，可承擔(dān)信用風(fēng)險投資高收益?zhèn)?，每年的高收益配息可抵消一部分本金變動風(fēng)險。

3．資金運用期長者以追求長期資本利得為前提。依歷史經(jīng)驗，股票還是長期投資報酬率較高的投資工具。風(fēng)險偏好低者，可投資股票占50％以上的結(jié)構(gòu)型基金。風(fēng)險偏好中者以大型價值股，偏好高者以中小型成長股為主。

風(fēng)險矩陣的觀念，在于同時考慮客觀的風(fēng)險承受能力與主觀的風(fēng)險承受意愿。投資期限愈長，風(fēng)險承受能力愈高；而主觀的風(fēng)險承受度因人而異，但必須考慮這種主觀意愿與個人收入能力的關(guān)系。如果風(fēng)險矩陣的預(yù)定報酬率如表16-4，假設(shè)風(fēng)險矩陣的預(yù)定報酬率。

表16-4　風(fēng)險矩陣的預(yù)定報酬率

若是30年期的退休金計劃，要準(zhǔn)備200萬元，風(fēng)險承受度高者所配置的資產(chǎn)中小型股票很有機會達(dá)到平均12％的報酬率，以定期定額投資每個月要572元。風(fēng)險承受度低者所配置的偏股結(jié)構(gòu)型基金可較穩(wěn)定地達(dá)到8％的報酬率，累積同樣200萬元的退休目標(biāo)，以定期定額投資每個月要1342元。

假若30歲的年輕人月收入只有2500元，要月投資572元，儲蓄率22.9％還有可能，要月投資1342元儲蓄率53.68％則幾乎是不可能的事。因此就主觀的意愿、個人的收入能力及理財目標(biāo)的期望值，還需要再作調(diào)整。儲蓄率與投資報酬率是互為消長的，要達(dá)到同樣的理財目標(biāo)，想要以風(fēng)險低的方式穩(wěn)定達(dá)到，就必須要有較高的收入能力與儲蓄率才行得通。

每個人在投資之前，都必須問自己兩個問題：一是我期待的報酬率有多高；二是在最壞的情況下，我所能忍受的本金損失有多少。凈值壓力測試，是測試未來一年假設(shè)股市最壞的情況下，對家庭凈值的影響程度。當(dāng)中國股市市值回落，投入股市者若能以凈值壓力測試決定股票投資比重，可確保凈值在最壞情況下仍不減損。

假設(shè)家庭只有股票與存款兩種資產(chǎn)，沒有負(fù)債，家庭可接受的風(fēng)險是一年后的凈值不低于目前凈值。也就是說，在最壞的情況下，股票投資所導(dǎo)致的本金損失，仍能為當(dāng)年度儲蓄與存款利息所抵消。

年初凈值×股票投資比率×最大損失率=當(dāng)年儲蓄額+年初凈值×存款比率×存款利率

可導(dǎo)出關(guān)系式：

股票投資比例=（儲蓄凈值比率+利率）／（股票最大損失率+利率）

當(dāng)年儲蓄額假設(shè)以現(xiàn)金累計，存款利率以2％計，以中國股市的特性，在空頭市場階段一年內(nèi)跌幅超過三成是相當(dāng)可能的事。因此可以跌幅30％為基本測試幅度，仿真計算可投入股市的比重。如家庭年儲蓄5000元，目前總共有50000元的資產(chǎn)可投資，則：

儲蓄凈值比率=5000元／50000元=10％

股票投資比率=（10％+2％）／（30％+2％）=37.5％

股票投資額：50000元×37.5％=18750元

存款=50000元-18750元=31250元

當(dāng)最壞的情況發(fā)生，股票跌掉30％，凈值會損失5625元。

凈值會損失=18750元×30％=5625元

但年底時會有儲蓄5000元及存款利息625元進(jìn)賬（31250元×2％），來彌補股票本金損失，凈值還是可維持在50000元。

一般來說，年齡愈大，儲蓄凈值比率愈低，壓力測試后可接受的股票投資比重愈低。如年輕人只有50000元的財產(chǎn)，即使投資股票一年賠掉15000元，只要當(dāng)年度儲蓄超過15000元，凈值還是會增加，因此可將所有資產(chǎn)投資股市。但將500000元財產(chǎn)全投入股市的中年人，賠三成150000元要好幾年的儲蓄才補得回來。但若自己設(shè)定10％止損，上例公式中最大可能損失以10％代替，股票投資比例為100％，還是可全部投資于股票。

股票投資比例=（儲蓄凈值比率+利率）／（止損比率+利率）

=（10％+5％）／（10％+5％）=100％

理財規(guī)劃最難的地方，不在一開始時的資產(chǎn)配置，而是在經(jīng)過一段時間之后，投資績效不如預(yù)期時，應(yīng)該如何調(diào)整才能確保原定的理財目標(biāo)仍有機會達(dá)成。假使投資績效不如預(yù)期，為確保長期投資計劃在短期虧損后仍然有機會達(dá)成，可以比照零基預(yù)算模式，算出在剩余的年限內(nèi)，應(yīng)增加多少儲蓄本金投入才能彌補先前的賬面損失。

比如：小劉整筆投資10萬元、25年的退休金投資計劃，設(shè)定報酬率為9.63％，希望25年后可累積100萬元的補充養(yǎng)老金。

假如第一年就虧了20％，只剩下8萬元，若養(yǎng)老金目標(biāo)與往后24年的平均報酬率均不變，則第二年開始應(yīng)想辦法增加2.963萬元的投資本金，讓退休基金資產(chǎn)市值達(dá)到10.936萬元，來彌補第一年的投資損失。

10萬元本金×（1+設(shè)定報酬率9.63％）-年底實際市值8萬元=2.963萬元

8萬元+2.963萬元=10.963萬元

10.963萬元×24年9.63％的復(fù)利終值系數(shù)9.0816=100萬元

若小劉目前無資產(chǎn)而是采用基金定投累積，25年累積100萬元補充養(yǎng)老金，可用EXCEL函數(shù)計算出來，PMT（9.63％，25，0，1000000）=-10748，10748／12=896，每個月約需投資896元，其中627元應(yīng)作股票基金定投，另外269元做零存整付存款。每月897元的定期定額計劃，原定25年可累積100萬元補充養(yǎng)老金，若第一年底時發(fā)現(xiàn)投入成本10764元，但累積市值只有8000元，即使往后24年仍按原計劃作定期定額投資，第二年開始仍要想辦法增加投資本金，來彌補第一年的投資損失。或者算出接下來24年定期定額累積值FV（9.63，24，0，-10，764）=903662元，加上第一年底8000元資產(chǎn)屆時累積，F(xiàn)V（9.63，24，0，-8000）=72677元，合計976339元，與100萬元的原計劃相差23661元，PMT（9.63％，24，0，23661）=-282元，每年定期定額投資要增加282元，每月不到24元就可以彌補第一年的投資損失。

以上調(diào)整的前提是投資目標(biāo)期要夠長，投資者才有能力以調(diào)整消費增加儲蓄的方式來彌補剛開始時的投資損失。若投資目標(biāo)期太短，則要彌補初期損失所需增加的整筆或定期定額本金投入額，恐非一般人儲蓄能力可負(fù)擔(dān)。此時只能以調(diào)整理財目標(biāo)額或延長目標(biāo)達(dá)成年限來彌補投資失利的結(jié)果。若是以設(shè)法提高儲蓄額來彌補投資失利的部分，使凈值維持成長，前提是必須要有創(chuàng)造額外收入的能力。若提高儲蓄金額的可行性低時，就要調(diào)低未來的目標(biāo)達(dá)成金額，或延后退休把可達(dá)成目標(biāo)的期限拉長。

【能力訓(xùn)練】

基金投資中經(jīng)常面對的幾種情境是否正確，并分析原因。

情境一：買新基金，不買老基金。

情境二：只看凈值，不看基本面。

情境三：基金凈值這么高了，沒有什么上漲空間了，不能買!

情境四：聽說基金很賺錢，股票指數(shù)漲了好多，趕快去買基金，將定期存款全拿出來買基金吧! ……哎呀，基金跌了，原來買基金也會虧本的，還是贖回吧。

情境五：所有雞蛋放在同一個籃子里。

情境六：買許多只基金以分散風(fēng)險。

情境七：過分注重基金發(fā)行規(guī)模。

情境八：只認(rèn)現(xiàn)金分紅，排斥紅利再投資。

情境九：分紅越多的基金越好。

情境十：崇拜明星基金及基金經(jīng)理。

【參考答案】

情境一分析：這是典型的盲目投資行為。因為開放式基金每個交易日都開放申購，沒有稀缺性，在基金新發(fā)之后仍可以買到。新基金沒有過往業(yè)績，投資策略可能沒有經(jīng)過實踐檢驗，而且大多由新基金經(jīng)理管理，投資者無從判斷其管理能力的優(yōu)劣。此外，新基金建倉時間較長，在建倉期間如果市場上漲，基金凈值漲幅將低于同類基金。因此，新基金不應(yīng)構(gòu)成投資者選擇基金的理由，而老基金應(yīng)是投資者選擇的重點。因為，投資者可以研究老基金的過往業(yè)績，分析其業(yè)績表現(xiàn)的優(yōu)劣、是否具有持續(xù)性，作為投資依據(jù)。

情境二分析：一只基金的未來業(yè)績增長潛力，主要來自于基金管理人管理和運作基金的能力，特別是基金配置品種的持續(xù)增長潛力。而要做到這點，需要基金管理人建立科學(xué)的投資組合體系和跟蹤評價體系。投資者僅以凈值的高低作為判斷基金優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，而不研究和分析基金的定期報告，不了解基金持倉品種的變化，也難以挑選到好的基金。

情境三分析：將基金份額凈值低，作為投資的依據(jù)是基金投資的另一誤區(qū)。

在相同情況下，基金份額凈值高是基金業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異以及基金經(jīng)理管理能力較強的表現(xiàn)?；鸬纳蠞q空間取決于股票市場的總體表現(xiàn)和基金公司的管理能力，與基金份額凈值絕對值的高低沒有關(guān)系，也不存在凈值的上限問題。

情境四分析：缺乏風(fēng)險防范意識，全倉投入，倉促贖回，是典型的誤區(qū)?；鹜顿Y于股票，股票價格波動較大，既可能帶來高額收益，也可能帶來較高風(fēng)險。如果道聽途說，盲目投資，尤其是為了追求高收益，將原來不能進(jìn)行風(fēng)險投資的資金投資于基金，必然會帶來較大風(fēng)險。

情境五分析：“不要把所有雞蛋放在同一個籃子里”這一成熟的理財觀念已越來越被投資者所接受。傳統(tǒng)的存款一族正逐漸把目光轉(zhuǎn)向股票、外匯、黃金等投資品種，基金憑借其專家理財優(yōu)勢也逐漸被市場所青睞。如果置基金產(chǎn)品本身的投資特點而不顧，或者集中投資高風(fēng)險的股票型基金，或者集中進(jìn)行貨幣型基金的配置，這些做法都會使投資收益受到影響。因此，在證券市場好轉(zhuǎn)時，可適度增加股票型基金產(chǎn)品的投資比例，否則就應(yīng)該減少其比例，轉(zhuǎn)而增加其他類型基金的投資比例。投資者在購買基金時，不應(yīng)只投資某一基金公司產(chǎn)品、某一類基金產(chǎn)品甚至某只基金。

情境六分析：這道理理論上說得通，但是過于分散的投資會造成持有基金數(shù)目太多，會使投資者眼花繚亂、不知所措，整體收益不怎么樣，管理基金的時間和費用成本倒大大提高了。如果兩只基金在風(fēng)格、業(yè)績等方面都相似，不妨選擇費用較低的那一只。巴菲特認(rèn)為，在時間和資源有限的情況下，決策次數(shù)少的成功率自然比投資決策多的要高。其實，理財投資應(yīng)該是在相對分散的基礎(chǔ)上適度集中，針對每項投資目標(biāo)，應(yīng)選擇3～4只業(yè)績穩(wěn)定的基金構(gòu)成核心組合，其資產(chǎn)可以占到你整個組合的70%～80%。核心組合外的非核心投資可增加組合的收益，但同時也會給你的投資帶來較大的風(fēng)險。

情境七分析：從基金產(chǎn)品上來講，按照市場的深度與廣度、基金品種的特點與投資工具、公司的運營管理水平來看，單只基金應(yīng)有它合理的規(guī)模。多大的規(guī)模適合自己公司的投資、適合股票市場的容量、為投資者帶來領(lǐng)先的收益，這需要根據(jù)基金公司的發(fā)展目標(biāo)和自身的投資管理能力來決定。如果基金公司盲目追求發(fā)行規(guī)模，最終會損害投資者的利益。

情境八分析：基金管理人在基金分配時都采取“二選一”的收益分配模式。但出于慣性的投資思維和落袋為安的想法，眾多投資者都遠(yuǎn)離紅利再投資。其實，紅利再投資是一種互贏的分配模式，一是可以使投資者獲得既定的投資收益；二是可以減少基金管理人因大量派現(xiàn)而導(dǎo)致的現(xiàn)金流減少，而對基金持倉的品種進(jìn)行被動式調(diào)整，使投資者的收益受到?jīng)_擊和影響。

情境九分析：什么樣的基金最好?相信很多人都會脫口而出：“當(dāng)然是分紅越多、越高的基金最好了?！比欢虑椴⒉皇悄阆胂蟮哪菢?看看下面的例子吧。

如果一個基民持有1000份凈值為1元的基金并選擇了現(xiàn)金分紅。三個月后，它的凈值達(dá)到了1.3元，基民持有的基金總資產(chǎn)變成了1300元?；鸸景l(fā)出公告，以每份基金0.3元進(jìn)行分紅。此時，基民的現(xiàn)金賬戶中將多出300元（0.3元×1000份），相應(yīng)地，他所持有的基金凈值也變成了1元（1.3元-0.3元），基金總資產(chǎn)從1300元又回到了1000元。他最終的總資產(chǎn)是多少呢?仍舊是1300元。

可見，基金分紅不過是“羊毛出在羊身上”。實質(zhì)只是賬面的數(shù)字變化而已，而并不是盈虧的變化。有人甚至形象地形容分紅只不過是你的錢從“左口袋”轉(zhuǎn)到了“右口袋”罷了。其實，基金分紅問題也就是你選擇持幣還是持基的問題。在處于牛市上升的行情中，持基的回報理論上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于持幣；而當(dāng)市場處于震蕩或是下跌時，持基的風(fēng)險也就遠(yuǎn)遠(yuǎn)地大于持幣了。高分紅只不過是基金公司吸引資金的一種營銷手段罷了。一個基金持有者，到底選不選高分紅的基金，還是應(yīng)該根據(jù)市場的情況而定。

情境十分析：明星基金及基金經(jīng)理，在基金產(chǎn)品的運作上有其獨特的優(yōu)勢。但基金投資是一個中長期的投資過程，檢驗和考核一只基金的管理運作能力還應(yīng)當(dāng)從一個更長的時期來考慮，而不能僅局限于一年或更短期的排名。