賭場(chǎng)和市場(chǎng)的區(qū)別在于：在賭場(chǎng)中，是零和游戲，上市公司股東、莊家、手握發(fā)審重權(quán)的官員、投機(jī)高手是贏家，可以說(shuō)，他們是既得利益者；在市場(chǎng)中，優(yōu)化資本配置的功能得以實(shí)現(xiàn)，投資者和融資者可以雙贏，經(jīng)濟(jì)得到提振，中小投資者才有機(jī)會(huì)成為贏家。

這些天，股市跌了一些，銀行股基本都跌破了市凈值。在這樣的背景下，老艾等一些股票專家紛紛開(kāi)始呼吁管理層救市，一時(shí)間贏得無(wú)數(shù)點(diǎn)贊。

不過(guò)，我認(rèn)為，管理層當(dāng)前的工作重點(diǎn)不應(yīng)是救市，更不能采取那些違反市場(chǎng)規(guī)律的救市措施。管理層當(dāng)前的工作重點(diǎn)，應(yīng)該是市場(chǎng)化及規(guī)范信息披露等改革。也就是要把A股原先這個(gè)賭場(chǎng)，改革成一個(gè)完全市場(chǎng)化的、干凈的市場(chǎng)。

賭場(chǎng)和市場(chǎng)的區(qū)別在于：在賭場(chǎng)中，是零和游戲，上市公司股東、莊家、手握發(fā)審重權(quán)的官員、投機(jī)高手是贏家，可以說(shuō)，他們是既得利益者；在市場(chǎng)中，優(yōu)化資本配置的功能得以實(shí)現(xiàn)，投資者和融資者可以雙贏，經(jīng)濟(jì)得到提振，中小投資者才有機(jī)會(huì)成為贏家。

這些救市措施沒(méi)能改變A股賭場(chǎng)的特征

研究一下老艾提出的幾大救市措施：大股東增持、限制機(jī)構(gòu)做空、暫緩IPO重啟、取消印花稅等。其實(shí)，這些救市措施，并不陌生。從1994年開(kāi)始，為了救市，僅IPO暫停已經(jīng)用過(guò)八次，全球證券史上罕見(jiàn)；匯金增持的次數(shù)也不勝枚舉。

不僅如此，一直以來(lái)，監(jiān)管部門還根據(jù)市場(chǎng)的漲跌及市場(chǎng)容量，調(diào)節(jié)公司上市的節(jié)奏和數(shù)量。另外，由于擔(dān)心投資者在股市虧錢，監(jiān)管部門還設(shè)置了漲跌停板；該退市的企業(yè)，考慮到投資者可能的損失，遲遲沒(méi)讓其退市，成為“不死鳥(niǎo)”。

從歷史上的這些救市措施，似乎可以看出，中國(guó)的監(jiān)管部門是最負(fù)責(zé)的，也是最為投資者著想的。但事與愿違，過(guò)去10年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，A股市場(chǎng)的投資回報(bào)率卻低得驚人。同時(shí)，A股市場(chǎng)中，圈錢、投機(jī)成風(fēng)。廣大股民可能只在救市后開(kāi)心了幾天，但并不會(huì)因那些救市措施真正恢復(fù)信心。

根本的原因是，這些救市措施一直沒(méi)有改變A股市場(chǎng)賭場(chǎng)的特征，治標(biāo)不治本。股市本來(lái)是投資和融資的一個(gè)中介平臺(tái)，股民本應(yīng)該靠投資靠譜的企業(yè)賺錢，投資者和融資者本可以雙贏。但在A股市場(chǎng)，上市的機(jī)會(huì)竟是稀缺資源，股票如同收藏品一樣，被炒來(lái)炒去。

要知道，A股市場(chǎng)這個(gè)賭場(chǎng)是有抽頭的，每次交易都要付費(fèi)，所以，中小股民不會(huì)真正賺到錢。即使因?yàn)楣芾韺泳仁信紶栙嵉揭稽c(diǎn)錢，也只是讓人上癮，失足更深。

中國(guó)股市為何成為賭場(chǎng)？其背后的原因是，原先的證監(jiān)部門做了本該由市場(chǎng)決定的事，越俎代庖，替投資者挑選自認(rèn)為最靠譜的公司上市。而對(duì)于信息披露、企業(yè)作假等本該嚴(yán)管的，卻監(jiān)管沒(méi)到位。實(shí)踐證明，政府用行政手段配置，往往不如市場(chǎng)的配置更有效率。

救市若違反市場(chǎng)規(guī)律或被利用

企業(yè)上市，通俗一點(diǎn)講，就是出售自己的股權(quán)。賣東西本是完全的市場(chǎng)行為，但誰(shuí)承想，要拿到上市的資格卻那么難。

打個(gè)比方，有很多人想在杭州的西湖邊開(kāi)包子鋪。政府卻用行政手段，只選了其中兩家，其他人不準(zhǔn)開(kāi)。政府給出很多理由：你包子口味不如人家好；或者說(shuō)，顧客數(shù)量有限，目前只能容納下兩家，你再排隊(duì)等等。最后，西湖邊的包子鋪很稀缺，包子不愁賣，顧客只能二選一，價(jià)格高，口味也不好。在這樣的機(jī)制下，政府后來(lái)想了各種方法，卻都無(wú)濟(jì)于事。

其實(shí)，顧客自己會(huì)選喜歡的包子。政府只要設(shè)立一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)虛假宣傳、衛(wèi)生狀況進(jìn)行嚴(yán)格的日常監(jiān)管就可以了。符合標(biāo)準(zhǔn)的包子鋪，都允許開(kāi)，把選擇權(quán)留給顧客，市場(chǎng)到時(shí)會(huì)決定賣家的去留。如果杭州西湖邊的包子鋪出名了，全國(guó)各地的顧客都會(huì)慕名而來(lái)，不擔(dān)心沒(méi)有顧客。

所以，真正救市是改革這個(gè)包子市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制。證券市場(chǎng)也一樣，市場(chǎng)化的原則下，符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)都應(yīng)該有上市的資格。至于這么多拿到資格的企業(yè)，誰(shuí)能獲得投資者的青睞，成功發(fā)行并掛牌上市，由市場(chǎng)決定。這樣一來(lái)，嚴(yán)格的信息披露、市場(chǎng)化的原則及退市制度，將使證券市場(chǎng)向價(jià)值投資回歸，市場(chǎng)投資者將趨向理性，投資者自然將在市場(chǎng)中獲益。

在我看來(lái)，目前證監(jiān)會(huì)的改革，方向是對(duì)的。當(dāng)然，這樣的改革，將讓很多證監(jiān)發(fā)審官員失去手中的權(quán)力，并要在市場(chǎng)信息披露環(huán)節(jié)的監(jiān)管上付出更多的努力。另外，還有很多其他既得利益者，阻力會(huì)很大。作為賭場(chǎng)的長(zhǎng)期受害者，我們要給管理層一些支持和鼓勵(lì)。

說(shuō)實(shí)話，沒(méi)有人會(huì)反對(duì)救市，但違反市場(chǎng)規(guī)律的救市措施，已經(jīng)被歷史證明，作用有限。我擔(dān)心這樣的救市會(huì)阻礙當(dāng)前證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革，被既得利益者利用。

【注釋】

[1]本文寫于2013年12月。