經(jīng)濟發(fā)展史和發(fā)展經(jīng)濟學(xué)理論研究表明，將儲蓄轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)投資的資本形成，是推動一個國家經(jīng)濟發(fā)展的根本動力。發(fā)達國家早期經(jīng)濟發(fā)展如此，當(dāng)今發(fā)展中國家要實現(xiàn)經(jīng)濟起飛更是如此。一般而言，儲蓄向生產(chǎn)投資的轉(zhuǎn)化，既能通過財政手段實現(xiàn)，也能通過金融市場實現(xiàn);儲蓄和投資作為資本形成的兩個環(huán)節(jié)，既可能全部存在于一國之內(nèi)，也可能跨越國界。我們把儲蓄和投資分別發(fā)生在兩個不同國家的資本形成稱為國際資本形成。本章將在發(fā)展經(jīng)濟學(xué)的理論視野中，歷史地考察國際資本形成在發(fā)達國家早期和當(dāng)今發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展進程中所發(fā)揮的作用，并在此基礎(chǔ)上進行跨期比較，力圖為當(dāng)今時代發(fā)展中國家正確處理國際資本形成與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，科學(xué)制定利用外資、開放金融的政策提供歷史借鑒和理論依據(jù)。

第一節(jié) 國際資本形成與經(jīng)濟發(fā)展:理論簡述

根據(jù)思維視角的不同，可以把研究國際資本的理論文獻大致歸為三類:(1)馬克思主義經(jīng)濟學(xué)的資本輸出或資本國際化理論;(2)國際經(jīng)濟學(xué)的國際資本流動理論;(3)發(fā)展經(jīng)濟學(xué)的利用外資理論。限于篇幅，本章只是簡要介紹發(fā)展經(jīng)濟學(xué)的利用外資理論。在發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展過程中，通過引進外資來加速國內(nèi)資本形成、克服國內(nèi)資本稀缺的瓶頸約束以促進經(jīng)濟發(fā)展，始終是發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家們極為重視的主要問題之一，也是當(dāng)代大多數(shù)發(fā)展中國家已經(jīng)采取或正在實施的一種經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略。與國際經(jīng)濟學(xué)一般的研究國際資本流動相比，發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家們立足于發(fā)展中國家資本稀缺的現(xiàn)實，著重分析發(fā)展中國家利用外資的必要性，以及吸收外資的能力和安全規(guī)模等問題。正因為如此，發(fā)展經(jīng)濟學(xué)的國際資本理論帶有明顯的“利用”色彩。

一、納克斯:利用外資加速資本形成

1953年，美國發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家納克斯(Nurkse，R.)出版了《不發(fā)達國家的資本形成》一書，不僅系統(tǒng)地考察了發(fā)展中國家的貧困問題，提出了貧困惡性循環(huán)理論，而且，還分析了發(fā)展中國家資本形成與利用國際資本的關(guān)系問題，形成了發(fā)展經(jīng)濟學(xué)利用外資理論的雛形。納克斯認為，發(fā)展中國家的一個共同特征是貧困落后、經(jīng)濟發(fā)展停滯不前，由此而陷入供給和需求兩個惡性循環(huán)之中難以自拔。產(chǎn)生這兩個惡性循環(huán)的根本原因是發(fā)展中國家人均收入過低，“一個國家窮是因為它窮”。要打破貧困惡性循環(huán)，就必須大規(guī)模地增加儲蓄，促進資本形成。為了解決發(fā)展中國家資本稀缺與大規(guī)模投資之間的矛盾，納克斯認為，應(yīng)該借助外國資本來加速發(fā)展中國家的資本形成。

根據(jù)當(dāng)時的國際經(jīng)濟關(guān)系狀況，他把流入發(fā)展中國家的國際資本分成兩類，即國際直接投資和國際借貸與贈與。在他看來，國際直接投資帶有傳統(tǒng)色彩，即主要投向為債主國利益服務(wù)的行業(yè)，由此帶來的經(jīng)濟發(fā)展當(dāng)然是畸輕畸重的。但外國企業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展的作用不是簡單地取決于它是為出口還是為國內(nèi)消費生產(chǎn)，而是在很大程度上取決于它能夠把對勞動力和其他當(dāng)?shù)刭Y源的需求增加到什么程度，取決于它把多少利潤重新投資于該國。即使是為出口市場而生產(chǎn)的外國資本，也有助于促進各種外部經(jīng)濟的成長。國際直接投資即使不同于直接以國內(nèi)發(fā)展為目的的資本形成，也還是直接用在資本形成上，因為它總會給生產(chǎn)原產(chǎn)品的國家增添真正的新的生產(chǎn)力，其他外來資本不一定有同樣的特點。

與國際直接投資不同，國際借貸與贈與作為一種外國投資，可以由政府統(tǒng)籌使用，建設(shè)公共服務(wù)事業(yè)和社會經(jīng)營資本，從而奠定一個國家經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)。納克斯認為日本和澳大利亞是有計劃地使用這些資本的例子。但是，以外國投資代替國內(nèi)儲蓄，總會引起消費的增加。與企業(yè)直接投資相比，國際借貸和贈與可能因被直接或間接調(diào)換而化為烏有。所以，這種自發(fā)的外國投資是否有效，主要取決于接受這種投資的國家在國內(nèi)采取的配合行動如何。在這點上，相對于私人投資或政府給不發(fā)達國家當(dāng)局的借款來說，政府贈與因為沒有還本付息的壓力，更容易直接或間接用于消費。

總之，在納克斯看來，國際投資或贈與若用于消費，從福利經(jīng)濟學(xué)的觀點看可能值得歡迎，卻無益于發(fā)展中國家的資本形成。把外國資本用于生產(chǎn)性事業(yè)，受發(fā)展中國家吸收能力的限制，各種公共事業(yè)的完善需要時間，這就實際上制約了外援用于資本形成的速度。所以，納克斯主張，發(fā)展中國家對外援和本國資源的使用必須做出全面的計劃和預(yù)算，以保證在分配國內(nèi)外全部可用資源時首先用于資本形成。

二、缺口理論

羅森斯坦-羅丹(Rosenstein-Rodan，P.N.)和麥金農(nóng)(Mckinnon，R.I.)等人沿著R.納克斯的思路，分別提出了儲蓄缺口理論和外匯缺口理論，后來錢納里和斯特勞特(1966)進一步將他們的理論分析模型化，提出了著名的“兩缺口模型”(twogap model)。

羅森斯坦-羅丹在1961年發(fā)表《對不發(fā)達國家的國際援助》一文，根據(jù)哈羅德-多馬經(jīng)濟增長模型的基本精神，提出了儲蓄缺口理論。在資本產(chǎn)出比固定不變即資本與勞動不能替代的假設(shè)下，根據(jù)哈羅德-多馬模型，一國在其經(jīng)濟發(fā)展的一定時期投資所需的規(guī)模，即相對意義上的資本需求量，可以從其目標(biāo)經(jīng)濟增長率中求得;一國在一定時期的國內(nèi)儲蓄水平一般可通過時序模型分析來加以估算。由于發(fā)展中國家儲蓄能力的相對不足，利用外資能夠?qū)l(fā)展中國家在一定時期的有保證的經(jīng)濟增長率提高到自然增長率的水平。發(fā)展中國家在經(jīng)濟發(fā)展中的必要外資量，等于計劃投資所需的資本量與可能得到的國內(nèi)儲蓄的差額。羅森斯坦-羅丹認為，利用外資的目的就在于填補國內(nèi)不平衡的儲蓄與投資缺口，其外匯缺口只不過是其內(nèi)部經(jīng)濟不平衡的外部表現(xiàn)。他指出，發(fā)展中國家在利用外資來加速經(jīng)濟發(fā)展時，不僅要利用外資來彌補儲蓄缺口，更重要的是在引進外資的同時進行技術(shù)變革，提高勞動生產(chǎn)率與資本使用效率。

與儲蓄缺口理論相對應(yīng)，麥金農(nóng)和巴拉薩(Balassa，B.)等人提出外匯缺口理論。在他們看來，儲蓄缺口根源于外匯缺口。發(fā)展中國家內(nèi)部經(jīng)濟的不平衡根源于外部經(jīng)濟的不平衡，儲蓄缺口之所以約束了經(jīng)濟增長，是因為發(fā)展中國家的出口創(chuàng)匯能力的低下及外匯收入過低，而導(dǎo)致了外匯缺口的產(chǎn)生甚至惡化。既然如此，他們認為，就應(yīng)該引進外資、外援去填補外匯缺口。在儲蓄缺口理論和外匯缺口理論的基礎(chǔ)上，錢納里和斯特勞特在1966年提出了關(guān)于發(fā)展中國家利用外資的著名的兩缺口模型。兩缺口模型及其基本思想可以簡述如下。

在開放體系下，國外部門對一國的總供給、總需求都會產(chǎn)生影響。國民經(jīng)濟總供給(Y_S)=消費(C)+儲蓄(S)+政府稅收(T)+進口(M)，國民經(jīng)濟總需求(Y_D)=消費(C)+投資(I)+政府購買(G)+出口(X)，均衡的國民收入水平是Y_S=Y_D，即:

C+S+T+M=C+I+G+X　　　　　　(11-1)

假設(shè)政府部門始終維持收支平衡，即T=G，則有:

C+S+M=C+I+X　　　　　　　　(11-2)

S+M=I+X

于是，I－S=M－X　　　　　　　　 (11-3)

(I－S)是投資大于儲蓄的數(shù)額，即稱為“儲蓄缺口”;(M－X)是進口大于出口的數(shù)額，即稱為“外匯缺口”。I－S=M－X意味著儲蓄缺口與外匯缺口之間必須保持平衡關(guān)系。

在經(jīng)濟發(fā)展中，發(fā)展中國家不僅受到儲蓄缺口的約束，而且還受到外匯缺口的限制。在經(jīng)濟發(fā)展的一定時期，基于開放經(jīng)濟運行中的宏觀供需均衡的要求，儲蓄缺口與外匯缺口應(yīng)該在數(shù)量上相等。然而，正如基本的國民收入核算恒等式必然是事后得出的一樣，儲蓄缺口等于外匯缺口不過是經(jīng)濟在運行中進行調(diào)節(jié)的“事后”結(jié)果。在事前或在過程之中，由于儲蓄者、投資者、進口者和出口者各自獨立的愿望，是受到世界經(jīng)濟狀況和國內(nèi)各種限制制約的，投資I、儲蓄S、進口M及出口X這四個變量的變動在很大程度上受不同的具體因素影響，因而不能指望儲蓄缺口恒等于外匯缺口，為此，政府必須對兩個缺口進行均衡調(diào)整。

如果不使用外部資源而調(diào)整兩缺口，那么這種均衡調(diào)整對資本形成和經(jīng)濟增長都具有消極影響:

(1)如果是I－S＞M－X，從理論上看，通過減少投資或增加儲蓄，或既減少投資又增加儲蓄，雖然可以得到I－S=M－X，但是，在短期內(nèi)增加儲蓄是不切實際的，發(fā)展中國家只能通過減少投資謀求兩缺口的相等，其代價就是資本形成規(guī)?？s小，經(jīng)濟增長放慢。

(2)如果是I－S＜M－X，雖然可以通過減少進口或增加出口，或既減少進口又增加出口來實現(xiàn)I－S=M－X。但是，增加出口受貿(mào)易條件及國內(nèi)生產(chǎn)能力等因素的限制，在短期內(nèi)難以實現(xiàn)，因此發(fā)展中國家不得不通過減少進口來謀求兩缺口相等。然而，發(fā)展中國家的進口主要是投資品，減少進口勢必會影響國內(nèi)投資，資本形成率和經(jīng)濟增長率會因此而下降。

若有外資流入，發(fā)展中國家可以對“兩缺口”進行積極調(diào)整。調(diào)整之所以是積極的，是因為利用外資進行調(diào)整有助于促進資本形成與經(jīng)濟增長。如果是I－S＞M－X，利用外資既可以彌補國內(nèi)儲蓄之不足，不削減國內(nèi)投資而填平儲蓄缺口，又可以不必依靠減少進口增加出口來填平外匯缺口;如果是I－S＜M－X，利用外資也具有同樣的效果，既可以不必依靠減少進口或增加出口而填平外匯缺口，也可以避免減少國內(nèi)投資或?qū)で髧鴥?nèi)儲蓄的增加而直接填平儲蓄缺口。此外，還應(yīng)該看到，即使儲蓄缺口等于外匯缺口，即I－S=M－X，但當(dāng)I－S＞0、M－X＞0即缺口仍然存在時，利用外資既可以同時平衡儲蓄缺口和外匯缺口、維系整個國民經(jīng)濟體系的內(nèi)外均衡，又可以促進經(jīng)濟的均衡增長。

總之，引進外資平衡缺口具有雙重效應(yīng):一方面，引進的資本品無需由國內(nèi)儲蓄來提供，能夠減輕國內(nèi)儲蓄供給不足的壓力;另一方面，由外資支撐的進口在一定時期內(nèi)又無需用增加出口來支付，可以減輕外匯不足的壓力。因而，外資流入為發(fā)展中國家在資本稀缺的條件下，加速資本形成和經(jīng)濟增長提供了發(fā)展空間。

沿著利用外資填補缺口的分析思路，在錢納里和斯特勞特之后，一些發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家進一步提出了“三缺口理論”、“四缺口理論”，即除了利用外資填補儲蓄缺口和外匯缺口之外，發(fā)展中國家在經(jīng)濟發(fā)展過程中還需要外資去填補第三個缺口(即技術(shù)缺口)和第四個缺口(即稅收缺口)。

三、外資吸收與安全利用

20世紀(jì)70年代以后，特別是80年代拉美國家爆發(fā)債務(wù)危機以來，發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家不再單純地討論發(fā)展中國家利用外資加速資本形成、促進經(jīng)濟發(fā)展的必要性，開始注意發(fā)展中國家吸收外資的能力以及安全利用外資問題。

賈塔克(Ghatak，S.)認為，在假定國際金融市場上資本的供給狀況及其流動格局、國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展對利用外資規(guī)模的客觀需要及安全利用外資等有關(guān)因素相對穩(wěn)定的情況下，一國在其經(jīng)濟發(fā)展的一定時期的外資吸收能力主要取決于收入水平及其增長率、熟練勞動力的供給以及平均儲蓄率和邊際儲蓄率，此外，還取決于其基礎(chǔ)設(shè)施的性質(zhì)?！耙粋€交通運輸和通信系統(tǒng)很差，由于缺乏適當(dāng)?shù)呐嘤?xùn)和教育設(shè)施，管理技能進一步受到妨礙的經(jīng)濟，可能只有很低的外資吸收能力”^[1]。

世界銀行國際金融部的經(jīng)濟專家加斯貝森(Jasppersen，F.)等人認為，影響一國在一定時期外資吸收能力的因素有國內(nèi)和國外兩個大的方面。在影響外資吸收能力的國外因素相對穩(wěn)定的情況下，主要的國內(nèi)因素有:“龐大而快速擴張的國內(nèi)市場、良好的基礎(chǔ)設(shè)施水平、良好且與國際經(jīng)濟密切相連的商業(yè)和金融體系、豐富的自然資源、良好的人員素質(zhì)、開放的貿(mào)易與資本市場、公開的匯率制度等”^[2]。薩拉菲(Serafy，S.)認為，在發(fā)展中國家，縱使外資是可獲得的，但由于“缺乏與外資相補充的資源，當(dāng)?shù)氐募夹g(shù)、人力資源、工作習(xí)慣、企業(yè)家精神與發(fā)育良好的市場……”，則上述因素互相作用的結(jié)果會“影響投資收益、阻礙資本形成，并進而阻礙經(jīng)濟增長”。因此，上述因素自然地會影響一國在一定時期內(nèi)吸收外資的能力^[3]。

發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家們一般在假定國際金融市場上資本的供給情況及流動格局、國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展對利用外資的客觀需要及利用外資是否安全等有關(guān)因素相對不變的情況下，具體討論了一國在一定時期按照其外資吸收能力大小而確定的利用外資規(guī)模，即所謂外資吸收規(guī)模，賈塔爾給出了一國在一定時期計算外資吸收規(guī)模(F_AN)的公式。

F_AN=∑I_t－∑S_t=Ky∑Y_t－s∑Y_t+∑C

F_AN=(Ky－s)∑Y_t+∑C　　　　　　　　(11-4)

s.t.:C=sY₀－S₀

在上式中，F_AN為外資吸收規(guī)模，它是與外資吸收能力相對應(yīng)的一種利用外資規(guī)模;K為資產(chǎn)—產(chǎn)值比率;Y_t，S_t分別為第t年的國民收入和儲蓄額;y為相應(yīng)的國民收入增長率;s為邊際儲蓄率;Y₀、S₀分別為初始時期的國民收入和儲畜總額。

與S.賈塔克的時序統(tǒng)計分析思路不同，D.拉爾認為，測定發(fā)展中國家在一定時期利用外資的吸收規(guī)模問題可以從兩個不同的分析角度來討論。

在D.拉爾看來，在發(fā)展中國家，雖然從宏觀經(jīng)濟角度出發(fā)來討論外資吸收規(guī)模具有極為重要的意義，但從微觀經(jīng)濟角度出發(fā)，利用社會項目評估理論來分析外資吸收規(guī)模更能切合發(fā)展中國家的經(jīng)濟現(xiàn)實。為分析方便起見，拉爾假定外資只以直接投資的形式流入發(fā)展中國家，經(jīng)過幾年后，外資流入的社會凈收益(NSB)便為^[4]:

上式中，P_xf、P_if分別為產(chǎn)出(X)和投入(i)的邊界價格(border price)，X為產(chǎn)出的數(shù)量，a_i為第i種投放的數(shù)量，h_j為第j種類型勞動投入的數(shù)量，Ws為相應(yīng)類型勞動的影子工資，W為相應(yīng)類型勞動的實際工資，E為項目的凈外在效應(yīng)，K為包括留存盈余(retained income)的資本流入，δ為以外匯形式開支的歸本國的資本和紅利，V為外國投資者占有收入的外匯值。

通過上述計算，拉爾得出結(jié)論:在一國一定時期的經(jīng)濟發(fā)展中，外資流入不應(yīng)使社會凈收益為負，當(dāng)NSB＞0時，外資流入的規(guī)模是必要的，同時也是可吸收的。

在發(fā)展經(jīng)濟學(xué)既有理論文獻中，判斷一國在一定時期經(jīng)濟發(fā)展與利用外資規(guī)模從而判斷其相應(yīng)的外資規(guī)模是否安全的準(zhǔn)則主要有世界銀行準(zhǔn)則和瑟爾沃準(zhǔn)則兩種。

世界銀行的分析準(zhǔn)則主要依據(jù)三個分析指標(biāo)來進行研究:其一是債務(wù)率即一國在一定時期的債務(wù)金額與同期商品和勞務(wù)出口的總額之比;其二是償債率即一國在一定時期當(dāng)年債務(wù)還本付息額與同期商品和勞務(wù)出口的總額之比;其三是償債比率即一國在一定時期的到期還本付息額與相應(yīng)的債務(wù)總額之比。其基本要求是:債務(wù)率不高于100%;償債率不高于20%;相應(yīng)的償債比率不高于20%^[5]。

一國在一定時期利用外債、進而利用外資的規(guī)模只要符合下列要求便是安全的;反之，就是不安全的。

瑟爾沃爾(Thirlwall，A.P.)是在鮑爾(Ball，J.B.)、馬塞爾(Massell，B.F.)與索羅蒙(Solomn，K.)的分析思路上展開論述的，他利用臨界利息率與償債比率這兩個分析指標(biāo)的對比研究來討論一國經(jīng)濟發(fā)展中利用外資的安全規(guī)模。其主要內(nèi)容可概括如下:一國在一定時期的利用外資規(guī)模只要滿足臨界利息率不超過其相應(yīng)的償債比率這個條件，那么該國在此期間的外債規(guī)模進而其外資規(guī)模便是安全的;反之，則為不安全的。其中，這里分析的臨界利息率為:C_r=G_r·(S₀－S)/(S₀－C·G_r)。此式中，C_r為臨界利息率，G_r為合意經(jīng)濟增長率，S₀為初始儲蓄率，S為邊際儲蓄率，C為相應(yīng)的資本—產(chǎn)出比率^[6]。

從根本上來說，受資國能成功地利用國外儲蓄，關(guān)鍵在于國內(nèi)資本利用的效率如何。如果資本使用效率長期偏低，那么國內(nèi)儲蓄的缺口將伴隨國內(nèi)儲蓄的流出而有所擴大，使得一國經(jīng)濟越來越依賴國外儲蓄，從而陷入惡性循環(huán)。如果伴隨國外儲蓄的利用，資本使用效率不斷提高，就會削弱受資國對國外儲蓄的需求程度。錢納里等曾描繪了一種“標(biāo)準(zhǔn)趨勢”，分別刻畫了成功利用外資和不成功利用外資的兩種典型情況^[7]，如圖11-1所示。

圖11-1　利用外資的兩種趨勢

四、激進主義發(fā)展經(jīng)濟學(xué)的國際資本理論

雖然當(dāng)代激進主義發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家們在研究發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展問題時各有側(cè)重，但在發(fā)展中國家不發(fā)達的性質(zhì)和根源問題上，有著共同認知范式，即從馬克思主義的立場和觀點出發(fā)，根據(jù)發(fā)達國家與發(fā)展中國家的內(nèi)部條件和外部條件，從歷史與現(xiàn)實的統(tǒng)一中去認識發(fā)達國家對發(fā)展中國家的“支配—依附”關(guān)系。激進主義的經(jīng)濟發(fā)展理論因此而被稱為“依附論”。他們關(guān)于國際資本的理論分析，是在馬克思主義的資本輸出理論或資本國際化理論框架中進行的，在某種意義上甚至可以視其為馬克思主義資本輸出理論在當(dāng)代的一種新發(fā)展。

他們認為，不能從表象上把不發(fā)達單純地看成是一種落后狀態(tài)或一種自然現(xiàn)象，而應(yīng)認識到它是世界資本主義發(fā)展體系的一個組成部分，是世界資本主義積累過程的一個方面。不發(fā)達國家的現(xiàn)代化歷史，就是被納入發(fā)達國家主導(dǎo)的“中心—外圍”經(jīng)濟體系的依附化的過程。這個過程導(dǎo)致了兩種結(jié)果:西方國家的發(fā)達和非西方國家的不發(fā)達。如果說，在殖民主義時期中心與外圍的支配—依附關(guān)系是通過不平等貿(mào)易和自然資源的剝削實現(xiàn)的，那么殖民地半殖民地獨立之后，當(dāng)今時代的支配—依附關(guān)系則是通過發(fā)達國家資本輸出實現(xiàn)的。

著名的依附論者、埃及經(jīng)濟學(xué)家阿明(Amin，S.)認為，中心國家(發(fā)達資本主義國家)的資本流向外圍國家(發(fā)展中國家)，使中心國家資本占有外圍國家生產(chǎn)的剩余。他指出，發(fā)達國家的資本通過“對特殊類型設(shè)備供應(yīng)、銷售服務(wù)、零件供應(yīng)、專利以及各種形式‘善意活動’進行壟斷，越來越有可能取得一個企業(yè)(即使不是其法定所有者)所產(chǎn)生的很大部分的剩余價值份額”^[8]。因此，雖然大規(guī)模的國際資本流入可造成外圍地區(qū)資本形成與經(jīng)濟的一時的異乎尋常的快速增長，但在這之后必定出現(xiàn)發(fā)展受阻、停滯甚至退步，因而國際資本流入創(chuàng)造的“奇跡”和“起飛”，只能是“沒有任何前途的奇跡和已經(jīng)失敗的起飛”^[9]。這樣，阿明從其“中心—外圍”理論出發(fā)，認為發(fā)展中國家接受大規(guī)模外國資本的必然結(jié)果只能是依附性發(fā)展，即一種不發(fā)達的發(fā)展，因而對國際資本流入采取敵視的態(tài)度。

依附論主要產(chǎn)生在拉美發(fā)展中國家，他們的國際資本理論觀點，主要來自對外國直接投資在發(fā)展中國家負面影響的觀察和分析。1955～1973年是拉美國家實行耐用消費品進口替代戰(zhàn)略時期，當(dāng)時，大量的外國直接投資涌入拉美國家，并逐漸在當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)部門中占據(jù)支配地位。隨著當(dāng)?shù)毓I(yè)部門越來越深入地融入跨國公司的全球運作中，拉美國家對國際資本的依附加深了。與外國直接投資深度介入相聯(lián)系，拉美國家大量的外匯以利息、利潤、特許權(quán)費和技術(shù)援助支付的形式源源不斷地流出。這種流出在拉美國家外匯收入中占有越來越大的份額，并由此加深了拉美國家經(jīng)濟對傳統(tǒng)出口部門的依賴。因此，進口替代的工業(yè)化不像人們起先所企求的那樣減低拉美國家經(jīng)濟的外部脆弱性，反而使拉美國家對中心國家的依附關(guān)系加強了。1946～1967年從美國流入拉美國家的國際資本數(shù)量大約是54.15億美元，而同期由拉美國家匯往美國的利潤卻高達147.75億美元。造成這種狀況的一個很重要的原因是，大部分外國直接投資都來自于其利潤的再投資、折舊及當(dāng)?shù)鼗I措資本等，而不是由其母公司重新注入。1958～1968年來自美國的國際資本只占美國在拉美國家同期投資的20%，而子公司的內(nèi)部資金和當(dāng)?shù)鼗I措大約分別各占40%。因此，依附論認為，大量的外國直接投資滲入，從動態(tài)地、長期地來看，非但沒有如錢納里等發(fā)展經(jīng)濟學(xué)所斷言的那樣增加當(dāng)?shù)氐耐鈪R和儲蓄，反而有所減少;更為可怕的是，它形成了一種惡性循環(huán)，使發(fā)展中國家對發(fā)達國家的依附越來越深。

20世紀(jì)70年代，依附論對國際資本的研究開始偏離早期純粹批判“榨取剩余”的立場，對馬克思主義的國際資本二重性本質(zhì)的另一方面有了新的理解。基于巴西當(dāng)時的歷史發(fā)展經(jīng)驗，它們認識到發(fā)展與依附并不一定總是矛盾的?！霸谀撤N程度上，跨國公司的利益已經(jīng)與依附國家的內(nèi)在繁榮相一致。從這個角度來講，它們確實促進了當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展?！笨柖嗨?span lang="EN-US">(Cardoso，F.H.)等人強調(diào)，在一個強力政府存在的前提下，與發(fā)達國家利益群體建構(gòu)一種互相關(guān)系，尋求“與依附相關(guān)的發(fā)展”。以跨國公司的形成和迅速發(fā)展為顯著特征的國際資本主義壟斷組織的變化，為這種“與依附相關(guān)的發(fā)展”提供了可能。當(dāng)跨國公司控制并滲透于不發(fā)達經(jīng)濟時，新的國際分工就會對不發(fā)達國家的國內(nèi)市場產(chǎn)生重要影響。最終出現(xiàn)了外國資本、國家資本和國內(nèi)私人資本之間的“聯(lián)盟”，從而有助于發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展。這樣，依附理論便從各種“停滯模型”(the models of stagnation)發(fā)展為對“依附性發(fā)展”(dependent development)的分析。而埃文斯(Evans，P.)在卡爾多索的基礎(chǔ)上進一步發(fā)展和完善了依附發(fā)展理論。他認為，發(fā)展中國家完全可以改變被動的依附狀態(tài)，在政府的宏觀干預(yù)下，實現(xiàn)國際資本和國內(nèi)資本的聯(lián)合，在依附中尋求發(fā)展。他根據(jù)自己的個案研究，得出了發(fā)展中國家在經(jīng)濟全球化背景下，存在著獨特優(yōu)勢并有可能趕超發(fā)達國家的結(jié)論。

第二節(jié) 兩類國家經(jīng)濟發(fā)展中的國際資本形成:歷史與現(xiàn)實

一、發(fā)達國家早期的國際資本形成

原始社會末期，出現(xiàn)了以交換為目的的商品生產(chǎn)。隨著商品交換范圍的不斷擴大和奴隸制國家的形成，發(fā)展了遠距離貿(mào)易和海外貿(mào)易，產(chǎn)生了國際商品交換的萌芽。這時，金、銀等貴金屬開始執(zhí)行其職能，并出現(xiàn)了專門從事買賣活動的商人。商人與生產(chǎn)活動相分離，不直接從事生產(chǎn)活動，在生產(chǎn)者買賣雙方之間充當(dāng)中間人。他們積聚了大批金銀等貴金屬貨幣商品，從而生成了兩個古老形態(tài)的資本——商人資本和高利貸資本。資本的本性在于生息、增值、盈利。隨著遠距離貿(mào)易和商品國際交換關(guān)系的發(fā)展，資本走出國門，追逐利息，謀求增值，從而產(chǎn)生了早期的“國際資本”。

11世紀(jì)工商業(yè)城市在西歐興起，國際貿(mào)易日益發(fā)達，形成了一些大規(guī)模的貿(mào)易中心。商人們帶著商品、資本和金融技術(shù)活動于歐洲各地。國際貿(mào)易的發(fā)展導(dǎo)致了銀行、信貸業(yè)的興起。1300年前后，意大利的佛羅倫薩創(chuàng)辦了最初的銀行、信貸機構(gòu)，大大方便了遠距離貿(mào)易和海外貿(mào)易。商品交流的活躍和貨幣資本流通的便利，又促進了商人資本的積累。在這一歷史進程中，商人資本一方面逐漸與國王聯(lián)姻，尋求保護和發(fā)展;另一方面它在經(jīng)濟上不僅投資于貿(mào)易活動，而且還參與工業(yè)生產(chǎn)活動，從而為資本主義的萌芽準(zhǔn)備了一部分條件。14～15世紀(jì)，意大利北部沿海城市(如熱那亞、威尼斯、佛羅倫薩等)產(chǎn)生了資本主義萌芽，出現(xiàn)了真正意義上的資本，即用于剝削雇傭工人而帶來剩余價值的價值。正如馬克思所說，“有了商品流通和貨幣流通，決不是就具備了資本存在的歷史條件。只有當(dāng)生產(chǎn)資料和生活資料的所有者在市場上找到出賣自己勞動力的自由工人的時候，資本才產(chǎn)生;而單是這一歷史條件就包含著一部世界史。因此，資本一出現(xiàn)，就標(biāo)志著社會生產(chǎn)過程的一個新時代。”^[10]

14～15世紀(jì)歐洲工商業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的勢頭，國際貿(mào)易更為活躍。商人們要求擴大貿(mào)易的范圍，尋求更高的利潤;國王們謀求鞏固政權(quán)、增加財富、擴張領(lǐng)土;經(jīng)濟發(fā)展需要更多的交換手段(金銀等貴金屬)。隨著歐洲市場經(jīng)濟的日益發(fā)展和資本主義生產(chǎn)的萌芽，貨幣日益取代土地成為社會財富的標(biāo)志。金幣是當(dāng)時的重要交換手段，因而貴金屬黃金就成為人人都渴求的東西。正是這種“黃金夢”促成了“美洲的發(fā)現(xiàn)”^[11]，開啟了歐洲資本在拉丁美洲和世界其他地區(qū)的海外殖民擴張的歷史進程，打破了全球各地區(qū)和各民族間的閉關(guān)自守狀態(tài)，使人類歷史發(fā)展到了一個新階段，即馬克思所說的“成為全世界的歷史”的新階段。

在這一新階段，社會分工不斷向全球擴展，日益產(chǎn)生了全球性的國際分工;隨著貿(mào)易范圍在全球的擴大，世界市場逐漸形成，并在此過程中產(chǎn)生了國際貨幣——自然形態(tài)的黃金和白銀。與此同時，也就產(chǎn)生了國際資本，即資本的國際化，從而出現(xiàn)了真正的、現(xiàn)代意義上的國際資本。雖然在此之前客觀上已經(jīng)存在著馬克思主義經(jīng)濟學(xué)意義上的商品資本形式的資本輸出，和為其服務(wù)的貨幣資本形式的資本輸出，但是，總體而言，由于當(dāng)時進入國際貿(mào)易的商品還沒有真正成為各國再生產(chǎn)過程的必要環(huán)節(jié)，上述形式的國際資本輸出在很大的程度上仍然局限于商品交換領(lǐng)域，較少進入商品生產(chǎn)領(lǐng)域，因此，它并不是嚴(yán)格意義上的國際資本形成。

從16世紀(jì)起，歐洲殖民主義者先后征服了非洲、美洲和亞洲的大部分地區(qū)。格里芬(Griffin，Keith)曾指出:“歐洲人早期擴張的一系列事實都是由于歐洲軍事力量的強大與物質(zhì)資料的貧乏結(jié)而為一的結(jié)果。西方崛起出于兩種原因:一是無力與富裕的東方國家進行平等貿(mào)易而產(chǎn)生的必要性，一是先進軍事技術(shù)為其造成的可能性。”^[12]中國皇帝曾輕蔑地向英王喬治三世宣稱“天朝物產(chǎn)，無所不饒”，以表明中國無需進口任何英國貨物。但是，歐洲的炮艦卻很快使得歐洲商人占了海外貿(mào)易的上風(fēng)，這種貿(mào)易簡直就是公開掠奪，不義之財源源不斷地流進歐洲并轉(zhuǎn)化為資本，加速了歐洲國家財富積累和資本積累進程。這種實物資產(chǎn)形式的國際資本形成其實就是強制性的不平等的貿(mào)易以及赤裸裸的掠奪。掠奪包括兩個方面:其一是財富(金、銀及其制品);其二是金、銀礦的開采和種植園的發(fā)展。正如馬克思所說，這種掠奪成了歐洲資本“原始積累的主要因素”^[13]。

墨西哥、秘魯?shù)任靼嘌涝诿乐拗趁竦氐狞S金、白銀大量流入歐洲。1503～1660年，流入西班牙的美洲黃金為181 333 180克，白銀為16 886 815 303克。這些黃金白銀再經(jīng)由西班牙國王、商人和銀行家流入熱那亞、里斯本、倫敦、安特衛(wèi)普等地^[14]。

同時，強制性的國際資本形成通過所謂“價格革命”，也為歐洲強國的國內(nèi)資本形成開辟了道路。由于不平等貿(mào)易和掠奪，歐洲金銀等貴金屬猛增，引起了物價節(jié)節(jié)上漲。西歐小麥的價格，17世紀(jì)初比16世紀(jì)初增加了3倍，葡萄酒價格上漲了6倍。物價上漲導(dǎo)致財富和權(quán)力發(fā)生的轉(zhuǎn)移，從而對歐洲國家的社會發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響，以至被歷史學(xué)家們稱為“價格革命”。深受物價普遍上漲之苦的是靠固定收入生活的地主貴族和手工業(yè)工人，而得益者則是商人和手工業(yè)主，他們從貿(mào)易和工業(yè)生產(chǎn)中積累了巨額財富。隨著世界市場的不斷擴大，工業(yè)產(chǎn)品的需求量也不斷增加。然而，保守的、壟斷的行會控制下的手工業(yè)生產(chǎn)難以滿足要求，亦無充裕的資金擴大生產(chǎn)。只有巨商富賈才有財力進行投資。他們從16世紀(jì)中葉開始大規(guī)模地投資工業(yè)生產(chǎn)，促使資本主義生產(chǎn)方式的發(fā)展，為18世紀(jì)工業(yè)的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

1760年荷蘭在英國的總投資在2 500萬英鎊至3 000萬英鎊之間，考慮到其他外國資產(chǎn)，外國在英國的總投資可能為5 000萬英鎊左右。同時，英國在國外也有投資和資產(chǎn)，1800年的海外資產(chǎn)大約為2 500萬英鎊至3 000萬英鎊，海外投資為3 500萬英鎊至4 500萬英鎊^[15]。表11-1顯示了英國在其經(jīng)濟發(fā)展時期利用國際資本發(fā)展經(jīng)濟的基本情況。值得注意的是，在表11-1中，1760年海外凈資產(chǎn)為負值，說明在產(chǎn)業(yè)革命前夕國際資本是凈流入;憑借產(chǎn)業(yè)革命取得經(jīng)濟領(lǐng)先地位之后，對外資產(chǎn)成為正值，說明英國利用國際資本的方式發(fā)生了根本性變化，開始通過投資海外來促進自己的經(jīng)濟發(fā)展。

1760～1860年大不列顛海外資產(chǎn)

表11-1　　(1760～1860年價格)　　(百萬英鎊)

資料來源:彼得·馬賽厄斯，M.M.波斯坦主編:《劍橋歐洲經(jīng)濟史，第七卷——工業(yè)經(jīng)濟:資本、勞動力和企業(yè)》(上冊)，北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社，2004年中文版，第80頁。

19世紀(jì)最后30年間，以電力、電力機械、內(nèi)燃機、鋼鐵冶煉技術(shù)和化學(xué)工業(yè)為代表的第二次技術(shù)革命迅速興起，其重心已從原先工業(yè)革命的紡織業(yè)和采掘業(yè)轉(zhuǎn)移到重工業(yè)，化學(xué)、汽車、石油工業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門得以興建和發(fā)展，從而把人類社會的生產(chǎn)力推向一個新的發(fā)展階段，使國際資本形成成為經(jīng)濟發(fā)展的必然選擇，同時也為國際資本形成奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。

由于技術(shù)革命的迅猛發(fā)展，各主要資本主義國家的企業(yè)競相在生產(chǎn)中采用新能源、新材料、新技術(shù)，這就導(dǎo)致企業(yè)對資金需求的急劇增長。此時，資本家除了加速剩余價值的資本化、促進資本形成外，還加快了兼并、發(fā)展股份公司的步伐，使資本迅速集中。于是，生產(chǎn)的集中達到了相當(dāng)?shù)母叨龋钥ㄌ貭枴⑼欣沟刃问匠霈F(xiàn)的壟斷組織在各主要資本主義國家的工業(yè)中成為占統(tǒng)治地位的經(jīng)濟力量。與此同時，以工業(yè)生產(chǎn)集中為基礎(chǔ)，各國銀行資本的集中得到了迅速增長，反過來又促進了工業(yè)生產(chǎn)的集中。于是，銀行業(yè)與工業(yè)中的壟斷資本相互滲透，形成金融資本。金融資本統(tǒng)治的確立，表明資本主義已經(jīng)進入壟斷階段。

資本積聚和集中同壟斷資本結(jié)合在一起，其結(jié)果必然形成大規(guī)模的資本輸出。這是國際資本形成的必要條件之一。由于壟斷，大壟斷組織迅速聚斂起巨額資本;由于壟斷，大量資本在國內(nèi)找不到投資場所，形成“過剩資本”。這些過剩資本必然要涌向海外。值得注意的是，西歐強國的資本過剩并不是絕對的，而是相對產(chǎn)業(yè)的過剩，它是把在其他國家的投資作為本國產(chǎn)業(yè)的延伸，為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)。這種方式對資本輸入國而言，不再像前一階段那樣純粹地為工業(yè)國提供原料，而是依靠來自工業(yè)國的國際資本發(fā)展了一些產(chǎn)業(yè)。這就是說，前一階段的國際資本形成只是對于主要工業(yè)國家單方面而言的，而這一時期的國際資本形成開始變成雙向性的:不僅對于資本輸出的工業(yè)發(fā)達國家而言是國際資本形成;對于資本輸入的落后國家而言，也是國際資本形成。當(dāng)然，落后國家特別是殖民地國家以這種方式融入工業(yè)國主導(dǎo)的國際資本形成過程是被動的，由此發(fā)展起來的產(chǎn)業(yè)具有很強的依附性。

這一時期國際資本形成的規(guī)模還比較小。第一次世界大戰(zhàn)前，西歐經(jīng)濟強國都擁有大量的殖民地的勢力范圍，它們大多可以通過貿(mào)易甚至是武力掠奪、欺詐的方式，獲得工業(yè)發(fā)展所需的低成本原料，實現(xiàn)資本的大幅度增值，以此極大地促進國內(nèi)資本形成。比如，日本通過對外侵略掠奪別國資源成為其資本形成的一個重要途徑。在19世紀(jì)80年代末90年代初期，明治政府完成了建立資本主義國家的政治、經(jīng)濟、法律等一系列改革后，便迅速走上了對外侵略的道路。1894年7月25日，日本向中國挑起了甲午戰(zhàn)爭。1895年，甲午戰(zhàn)爭以中國失敗而告終，日本迫使清政府簽訂了《馬關(guān)條約》，該條約規(guī)定，清政府向日本割讓遼東半島、臺灣全島、澎湖列島，向日本賠償金庫白銀2億兩，增開沙市、重慶、蘇州和杭州4港。由于該條約觸犯了其他西方列強在華利益，在俄國、德國、法國等壓力下，日本政府不得不向清政府歸還遼東半島，但要求清政府賠償3 000萬兩金庫白銀。日本從中國清政府獲得2.3億兩金庫白銀賠償，約合3.65億日元，為日本1895年財政預(yù)算收入的4倍。這筆通過侵略戰(zhàn)爭掠奪的原始資本積累，為日本第二次產(chǎn)業(yè)勃興提供了重要的資金來源。

第一次世界大戰(zhàn)前，資本的主要輸出國是英國、法國和德國。擁有殖民地最多的“日不落帝國”(英國)在全部資本輸出中占有43%以上的份額，法國和德國則分別占有20%和13%。資本的主要輸入國并不是現(xiàn)在的發(fā)展中國家，而是比較富裕、資源豐富、與輸出國“親緣”較近的北美洲、拉丁美洲和大洋洲國家，它們約占世界資本輸入的一半以上。資本輸入第二位的是東歐、俄國和北歐國家，約占25%。而由殖民地和半殖民地國家組成的“外圍國家”，包括中國、埃及、土耳其和其他一些非洲的殖民地，則只占資本總輸入的不到20%，參見圖11-2。1914年前后，英國的年均資本輸出量占GDP的9%，法國為2%，德國為3%左右。在國際資本輸入方面，澳大利亞的資本輸入占其GDP的9.5%，加拿大的資本輸入占其GDP的6%。加拿大、澳大利亞以及當(dāng)時還是“新興市場”的美國等國家的經(jīng)濟發(fā)展，在很大的程度上得益于當(dāng)時的國際資本形成。

圖11-21914年國際資本形成的格局

資料來源:A.G.肯伍德、A.L.洛赫德著:《國際經(jīng)濟的成長:1820—1990》，北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社，1990年中文版，第22頁。

由于當(dāng)時是金本位盛行時期，個人和企業(yè)支配著國際金融交易，私人資本流動規(guī)模相當(dāng)大。國際資本形成主要表現(xiàn)為，借款國家政府部門大量地向英國、法國和德國的資本市場發(fā)行固定利息債券。證券投資大多都用于鐵路建設(shè)、公共設(shè)施和公共事業(yè)。國際直接投資不甚活躍，所占比重很小，跨國生產(chǎn)組織幾乎沒有發(fā)展。在1870～1914年英國的對外投資中，直接投資僅占10%。法國工業(yè)化時期的資本形成情況見表11-2。

法國工業(yè)化時期的資本形成

表11-2　　(10年期平均數(shù))　　(億法郎(當(dāng)年價))

資料來源:彼得·馬賽厄斯，M.M.波斯坦主編:《劍橋歐洲經(jīng)濟史，第七卷——工業(yè)經(jīng)濟:資本、勞動力和企業(yè)》(上冊)，北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社，2004年中文版，第312頁。

二、發(fā)展中國家融入國際資本形成的歷程

由于歷史的原因，政治上獲得獨立的發(fā)展中國家在經(jīng)濟上是一窮二白，經(jīng)濟基礎(chǔ)普遍比較薄弱，工業(yè)生產(chǎn)水平不高，科學(xué)技術(shù)落后，在客觀上存在著借助國際資本促進經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求，因此，在國際資本形成中主要處于東道國的地位。一向在國際資本形成中處于受害和被動接受地位的發(fā)展中國家，也開始在國際資本形成中積極主動地扮演某種重要角色。亞洲“四小龍”和南美的一些發(fā)展中國家，成為利用國際資本形成發(fā)展本國經(jīng)濟成功的典范。

1.發(fā)展中國家的金融開放

基于經(jīng)濟安全和發(fā)展民族經(jīng)濟方面的考慮，作為東道國的發(fā)展中國家，對待國際資本的態(tài)度常常是在開放與限制兩者之間搖擺、徘徊。20世紀(jì)50年代，為了迅速發(fā)展民族經(jīng)濟，大多數(shù)發(fā)展中國家基本上是無限制或較少限制地引進發(fā)達國家的資本。其結(jié)果是，許多發(fā)展中國家的重要工業(yè)部門受到西方發(fā)達國家跨國公司的控制，民族工業(yè)的培育和發(fā)展遭受嚴(yán)重阻礙。因此，從60年代開始，發(fā)展中國家轉(zhuǎn)而采取限制甚至是歧視性的外資政策來抑制國際資本流入，推動經(jīng)濟發(fā)展的動力機制主要是依賴國內(nèi)資本形成。然而，國際資本流入的減少，使得發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的動力嚴(yán)重不足，不僅資本匱乏，而且技術(shù)進步緩慢，產(chǎn)品升級換代滯后，經(jīng)濟缺乏活力。直到80年代，在發(fā)達國家金融自由化浪潮的沖擊下，發(fā)展中國家或主動或被動地對外資管制政策進行了戰(zhàn)略性調(diào)整，積極參與國際雙邊、多邊投資政策協(xié)調(diào)，對外資的管理呈現(xiàn)出逐漸放松的趨向。

從20世紀(jì)70年代開始，一些發(fā)展中國家在進行國內(nèi)金融改革的同時就逐步放松資本管制，允許資本自由流動。這些國家包括拉丁美洲的烏拉圭、智利、阿根廷和亞洲的印度尼西亞等國家。然而，除印度尼西亞外，這些試圖開放資本項目的國家先后因隨之而來的金融危機而相繼擱淺。資本管制因而取代開放資本項目在發(fā)展中國家再度盛行。

20世紀(jì)80年代以來，隨著發(fā)達國家主導(dǎo)的經(jīng)濟全球化進程的加快，金融全球化也通過國際經(jīng)濟金融傳導(dǎo)機制波及廣大的發(fā)展中國家，促使它們加快了金融開放的步伐，并迅速融入金融全球化浪潮之中。80年代中后期，以韓國、新加坡、中國香港和中國臺灣為首的實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的新興工業(yè)化國家和地區(qū)的成功，也使得發(fā)展中國家和地區(qū)決策者全面地重新審視放開資本項目對整個經(jīng)濟所帶來的影響。同時，許多發(fā)展中國家進行市場取向的經(jīng)濟改革，進一步放松資本管制，加快融入金融全球化浪潮的步伐，也成為經(jīng)濟改革的重要組成部分。因此，80年代中后期，作為新興市場經(jīng)濟體的部分發(fā)展中國家和地區(qū)先后全部或部分地放開資本項目，使這些國家和地區(qū)同國際金融市場的關(guān)聯(lián)度日益緊密，參見表11-3。

表11-3　　部分發(fā)展中國家金融深化過程中的資本項目開放

注:a.利率市場化;b.其他放松國內(nèi)管制措施;c.外國貸款;d.外國銀行和資本市場投資者的進入;e.進行市場導(dǎo)向的金融改革和放松管制的國家和地區(qū)的目前狀況。

資料來源:丁志杰:《發(fā)展中國家金融開放》，北京:中國發(fā)展出版社，2002年版，第84頁。

國際貨幣基金組織根據(jù)一個國家是否限制資本項目交易、是否運用多重匯率、對出口收匯是否強制結(jié)匯這三個因素，編制了發(fā)展中國家的資本控制指數(shù)。參見表11-4。在對全球163個發(fā)展中國家進行調(diào)查分析以后，得出了發(fā)展中國家對資本控制不斷放松的定量描述。

表11-4　　1983～1996年發(fā)展中國家的資本控制和資本流動指數(shù)

資料來源:IMF:《匯率安排與限制年報》，1997年;轉(zhuǎn)引自:鐘偉:《資本浪潮——金融資本全球化論綱》，北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2000年版，第59頁。

2.發(fā)展中國家融入國際資本形成的進程

就全球范圍而論，第二次世界大戰(zhàn)后的國際資本形成首先是在發(fā)達國家之間進行的，最初十幾年的國際資本形成基本上是單向的:從當(dāng)時的經(jīng)濟強國美國流向歐洲和日本。20世紀(jì)50～60年代流向發(fā)展中國家為數(shù)不多的國際資本，是以官方資本為主體，輔以國際直接投資形式的私人資本。正因為官方資本占主導(dǎo)地位，錢納里和斯特勞特才會“在不太嚴(yán)格的意義上”，把流入發(fā)展中國家的國際資本算成“外援”。國際資本真正大規(guī)模地流向發(fā)展中國家始于20世紀(jì)70年代石油危機之后。迄今為止，發(fā)展中國家融入國際資本形成的歷程大致上可分為三個階段:第一階段為20世紀(jì)七八十年代的拉丁美洲危機;第二階段為20世紀(jì)80年代后期到1997年的東亞金融危機爆發(fā);第三階段為1998年至今。

(1)第一階段。在20世紀(jì)70年代早期石油危機沖擊之后，以歐洲貨幣存款形式的石油美元在商業(yè)銀行中具有高度的流動性，從而使商業(yè)銀行對發(fā)展中國家的借款有了歷史性的增長。與20世紀(jì)五六十年代相比，在這一階段發(fā)展中國家國際資本形成的形式發(fā)生了顯著的變化(見表11-5):其一，國際信貸居于主導(dǎo)地位;其二，外國直接投資越來越重要;其三，官方資本所占比例迅速下降。

1975～1989年發(fā)展中國家各種形式

表11-5　　國際資本形成所占比重　　(%)

資料來源:UNCTAD(United Nations Conference on Trade and Development)，1999，Trade and Development Report:Fragile Recovery and Risks Trade，Finance and Growth，http://www.unctad.org/en/docs/ tdr1999_en.pdf.

1970～1973年非石油輸出國組織的發(fā)展中國家每年的經(jīng)常項目逆差平均約為70億美元，1975年則高達310億美元。由此造成的資金不足主要由發(fā)達國家銀行提供的貸款來彌補。由于發(fā)達國家商業(yè)銀行大規(guī)模參與向發(fā)展中國家輸出資本，發(fā)展中國家總債務(wù)由1970年的750億美元迅速上升到1980年的4 460億美元。

與此同時，發(fā)展中國家償債能力不斷下降，1981～1989年發(fā)展中國家GDP年均增長率為3%～4%，出口年均增長率為－2.7%，而債務(wù)年均增長率為7%。發(fā)展中國家債務(wù)占商品和勞務(wù)出口的比重從1982年的175%增加到1989年的196.7%，占GNP的比重從1982年的35.7%上升到1989年的44%。南部非洲國家這兩個比重分別達到369%和115%。負債最多的5國，其負債總額分別相當(dāng)于它們?nèi)?span lang="EN-US">GNP的214%～426%，其他15國的負債比例也在104%～180%。償債率遠遠超過國際公認的25%的安全警戒線，這些國家漸漸陷入以債養(yǎng)債的困境中。1970年欠發(fā)達國家從國外借進的每1美元中有55%用來為舊債還本付息，1980年達到70%，1985年超過80%，有些國家甚至是新外債全部要用來還舊債。大量外債的累積，以及借債國債務(wù)管理不善導(dǎo)致債務(wù)成本上升，拉美國家終于在20世紀(jì)80年代初爆發(fā)了債務(wù)危機，拉美經(jīng)濟由此進入第二次世界大戰(zhàn)后最灰暗的80年代——“失去的10年”。

(2)第二階段。拉美債務(wù)危機使得流向發(fā)展中國家的國際資本急劇減少(參見表11-6)，當(dāng)時人們估計在十幾年內(nèi)國際資本很難再進入發(fā)展中國家特別是拉美國家。然而，隨著發(fā)展中國家改革開放的深入，以及國際經(jīng)濟及政治秩序的改變，20世紀(jì)80年代后期以來，國際資本流入發(fā)展中國家“進入了一個新資本全球化時代”^[16]。

表11-6　　流入拉美國家的國際資本凈額　　(億美元)

資料來源:ECLAC(Economic Commission for Latin American and the Caribbean)，1999，Preliminary Overview of the Economy of Latin America and the Caribbean，http://www．eclac．cl/biblioteca/ default.asp?lang=english＆page=information．

在這一時期，私人資本已經(jīng)取代了官方資本，在發(fā)展中國家國際資本形成中占據(jù)了絕對的主導(dǎo)地位。1996年進入發(fā)展中國家的凈私人資本超過了2 400億美元，是1986年的2倍多。根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，在1990年全部流入發(fā)展中國家的長期國際資本中，凈私人資本規(guī)模和官方資本大致相當(dāng)，而到了1997年，官方資本所占比重已從1990年的52%降至13%，而私人資本所占比重由48%上升到87%。在此期間，發(fā)展中國家國際資本形成的形式結(jié)構(gòu)已發(fā)生了較大的變化，商業(yè)銀行貸款所占比重下降，而FDI已經(jīng)開始占據(jù)主導(dǎo)地位，證券投資由1989年的75億美元迅速上升到1993年的558億美元，占凈私人資本流入的1/3左右。表11-7反映了1990～1998年發(fā)展中國家各種形式國際資本形成所占比重情況，表11-8則是1989～1993年對發(fā)展中國家的有價證券投資變動情況。

1990～1998年發(fā)展中國家各種形式

表11-7　　國際資本形成所占比重　　(%)

資料來源:UNCTAD(United Nations Conference on Trade and Development)，1999，Trade and Development Report:Fragile Recovery and Risks Trade，Finance and Growth，http://www.unctad.org/en/docs/ tdr1999_en.pdf.

表11-8　　1989～1993年對發(fā)展中國家的有價證券投資　　(億美元)

資料來源:考森斯:《發(fā)展中國家證券投資的興起》，載《世界銀行經(jīng)濟評論》，1995年第1期。轉(zhuǎn)引自:牛南潔:《開放與經(jīng)濟增長》，北京:中國發(fā)展出版社，2000年版，第66頁。

(3)第三階段。自1997年亞洲金融危機以來，發(fā)展中國家國際資本形成的規(guī)模相對減小了。其主要原因是:一方面由于發(fā)展中國家市場不穩(wěn)定，國際資本市場對發(fā)展中國家的資本供給減少;另一方面發(fā)展中國家在此期間對國際資本的需求下降。結(jié)果，發(fā)展中國家對外負債狀況因此而有一定程度上的改善。

1997～1999年金融危機期間，國際私人資本幾乎停止了流向發(fā)展中國家。在此之后，由于自1999年經(jīng)濟開始強勁復(fù)蘇，流向發(fā)展中國家的私人資本又開始恢復(fù)增長。不過，在這3年中，流入發(fā)展中國家的私人資本增長速度趕不上全球產(chǎn)值和貿(mào)易額的增長，私人資本在發(fā)展中國家GDP和出口額中所占比重低于1996年和1997年的水平。發(fā)展中國家負債率(債務(wù)/GDP、債務(wù)/出口額)也降低了。尤其值得注意的是，1998年和1999年高流動性的短期債務(wù)大幅度下降，2000年度仍然保持相對穩(wěn)定^[17]。

發(fā)展中國家的國際資本形成總額從1999年的2 462億美元，增至2 000年的2 993億美元。不過，仍然低于亞洲金融危機爆發(fā)前的水平，見表11-9。

表11-9　　20世紀(jì)90年代發(fā)展中國家國際資本形成趨勢　　(10億美元)

資料來源:世界銀行:《全球發(fā)展融資2001》，北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2002年中文版，第32頁。

在整個亞洲金融危機期間，發(fā)展中國家FDI形式國際資本形成依然保持增長的態(tài)勢。當(dāng)然，FDI在90年代中期以后的增長速度逐漸下降，但下降的幅度不大(見表11-10)。需要說明的是，2001年全球FDI流入和流出急劇下降，分別為7 351億美元和6 217億美元，與2000年相比，FDI流入量下降了41%，流出量下降了55%。這是10年來FDI出現(xiàn)的首次下降。

表11-10　　1991～2000年發(fā)展中國家長期資本凈流入　　(億美元)

資料來源:世界銀行:《全球發(fā)展融資2001》，北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2002年中文版，第33頁。

綜觀發(fā)展中國家融入國際資本形成的歷史進程，一個最典型的特征就是極端的不穩(wěn)定。不穩(wěn)定表現(xiàn)為國際資本在短期內(nèi)流動過速，在中長期發(fā)生周期性逆轉(zhuǎn)和金融債務(wù)危機。從整體上看，“流入—增長過速—危機—流入減少—恢復(fù)—增長過速—再危機”，似乎成為發(fā)展中國家國際資本形成走不出的怪圈。危機是發(fā)展中國家國際資本形成的分水嶺:它總是發(fā)生在國際資本巨額流入之后，并隨后導(dǎo)致國際資本的逆轉(zhuǎn)。盡管經(jīng)濟學(xué)家們都把經(jīng)濟危機視為國際資本流動本身的內(nèi)在特征，但是，發(fā)展中國家國際資本形成過程中的不穩(wěn)定卻明顯不同于發(fā)達國家，而且它已不是某一個發(fā)展中國家或某個地區(qū)國際資本形成在某個時期的特點，而基本上是所有發(fā)展中國家國際資本形成的共同特征，因此，值得我們深入探究。

3.發(fā)展中國家國際資本形成的經(jīng)濟績效

(1)國際資本形成與發(fā)展中國家金融發(fā)展。拜柳(Bailliu，J.H.)利用收集到的40個發(fā)展中國家1975～1995年的統(tǒng)計資料進行回歸分析^[18]。結(jié)果表明，對于金融發(fā)展達到一定水平的發(fā)展中國家而言，國際資本流動對經(jīng)濟增長的影響遠遠不止是提高東道國的投資率，還表現(xiàn)在進一步促進東道國金融發(fā)展方面。大量的理論研究和實踐都表明，融入國際資本形成能有力地推進發(fā)展中國家金融深化的進程。近年來實行對外開放政策、積極融入國際資本形成的發(fā)展中國家，普遍出現(xiàn)金融體系規(guī)模擴大、金融資產(chǎn)多樣化、金融市場全面規(guī)范化的發(fā)展態(tài)勢，金融深化程度不斷加強。

首先，國際資本形成促使發(fā)展中國家金融體系規(guī)?？焖贁U張，從而促進了發(fā)展中國家經(jīng)濟金融化進程。一方面，在國際資本形成過程中，發(fā)展中國家的銀行體系由于充當(dāng)國際資本流入的媒介，而增加了對外總負債，擴大了資產(chǎn)規(guī)模;況且，國際資本流入之后，商業(yè)銀行國內(nèi)存款也會相應(yīng)上升，成為金融資產(chǎn)規(guī)模擴大的新來源。另一方面，國際資本流入在彌補經(jīng)常項目差額的同時，表現(xiàn)為外匯儲備的積累，各國中央銀行外匯資產(chǎn)上升，從而在國內(nèi)金融市場投放大量本幣資產(chǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)金融資產(chǎn)的進一步擴張。以韓國為例，20世紀(jì)90年代初期國際資本大量流入韓國，國際直接投資的高潮出現(xiàn)在1996～1997年，證券資本流入則在1996年達到歷史的高峰211億美元。1979年前后韓國廣義貨幣與GDP的比例保持在30%左右，到1994年，該比例上升到43%，此后幾年再度上升到50%以上;而國內(nèi)信貸與GDP的比例則從1969年起一直呈上升趨勢，目前該比例已經(jīng)超過了78%，是1969年的1倍以上。

其次，國際資本形成推動了發(fā)展中國家金融市場的深化。國際資本尤其是國際證券資本的流入，降低了發(fā)展中國家獲得資金的成本，改善了市場的流動性和市場效率，延展了市場空間，因而對發(fā)展中國家金融市場規(guī)模的擴大及系統(tǒng)能力的提高產(chǎn)生了積極的作用。國際資本流入推動了發(fā)展中國家資本市場融資額及上市公司的增長。就韓國而言，1988～1993年是國際資本流入增加最為顯著時期，同時，也是其資本市場發(fā)展最為迅速的時期。在這5年間，韓國年度證券資本流入凈額由－5億美元增加到107億美元，同期，股票市場的上市公司數(shù)量由502家增加到693家，價格收益比率由13.9%提高到17.7%，市場資本化總額由942億美元增加到1 394億美元。大量國際證券資本的流入，以及外國投資者對市場交易活動的參與，迫使融入國際資本形成的發(fā)展中國家金融管理當(dāng)局采用更為先進的報價系統(tǒng)，加強市場監(jiān)督和調(diào)控，及時向公眾傳遞信息，增加市場的效率。越來越多的新興市場國家通過采用國際會計標(biāo)準(zhǔn)，改進信息質(zhì)量和信息的可獲得性，改善交易的公開性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增加市場流動性。

最后，在經(jīng)濟全球化、金融全球化時代，國際資本形成會增大發(fā)展中國家經(jīng)濟和金融體系的不確定性。第一，國際資本形成會加劇金融市場信息的不完善性和不對稱性。發(fā)展中國家作為國際資本受資國，它在國際金融市場信息不對稱方面更是處于明顯的劣勢地位。特別是遇到國際資本惡意沖擊時，發(fā)展中國家國內(nèi)金融市場更是危機四伏。第二，國際資本形成使發(fā)展中國家銀行體系更加脆弱。發(fā)展中國家金融市場的發(fā)育程度普遍較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，金融監(jiān)管相對薄弱，資本形成的貨幣金融機制主要依賴于銀行間接融資，而銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)普遍存在呆賬、壞賬問題。這樣，大規(guī)模國際資本流入使銀行的流動性出現(xiàn)大幅度波動，銀行貸款膨脹與收縮交替出現(xiàn)，從而引起影響全局性的金融風(fēng)險，甚至導(dǎo)致金融危機的爆發(fā)。第三，國際資本形成加劇了發(fā)展中國家金融市場的波動性。國際資本的大量流入和國際投資者的廣泛參與，使規(guī)模狹小、流動性較低的發(fā)展中國家金融市場的波動性增加。由于發(fā)展中國家金融市場缺乏完善的金融經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施，在公開性、交易機制、票據(jù)交換以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，難以承受國際資本大量流入構(gòu)成的沖擊，使其金融資產(chǎn)價格的波動性更強。此外，由于發(fā)展中國家特別是國際金融資本喜歡光顧的新興市場，宏觀經(jīng)濟環(huán)境具有一定的相似性，國際資本流入周期及結(jié)構(gòu)也基本相同，因此，其金融市場波動表現(xiàn)出很強的同步性。尤其是東亞金融危機爆發(fā)后，部分亞洲國家和地區(qū)間的股票市場相關(guān)系數(shù)顯著增大，韓國和印度尼西亞、印度尼西亞和泰國、泰國和韓國等均有明顯表現(xiàn)。而且，這種波動的同步性具有很強的“羊群效應(yīng)”特征，在金融危機時期表現(xiàn)為危機傳染的“多米諾骨牌”效應(yīng)。

(2)國際資本形成與發(fā)展中國家經(jīng)濟增長。關(guān)于國際資本形成或國際資本流動能否促進東道國的經(jīng)濟增長，學(xué)術(shù)界進行了大量的實證研究。大體而言，這些實證研究是在兩個層面上進行的。

首先，從宏觀層面來看。其中，一類宏觀層面上的研究是將經(jīng)濟增長率對國際資本流入或國際資本形成進行回歸分析，通過跨國比較分析來研究國際資本形成對東道國經(jīng)濟增長的影響。伊斯特利(Easterly，W.)指出，在國際資本大規(guī)模流動的20世紀(jì)90年代，發(fā)展中國家的平均增長率一直穩(wěn)定在比較低的水平上，而獲得了大部分國際資本的較先進的中等收入國家則實現(xiàn)了較快的增長速度^[19]。而羅德里克(Rodrik，D.)在一份跨國分析報告中指出，發(fā)展中國家資本項目開放與經(jīng)濟增長無關(guān)。另一類宏觀層面上的研究是，通過生產(chǎn)函數(shù)導(dǎo)出增長方程，進而分析國際資本形成對經(jīng)濟增長的貢獻^[20]。古普塔和伊斯蘭(Gupta，K.L.＆Islam，M.A.)采用時間序列和截面數(shù)據(jù)分析相結(jié)合的方法來考察1950～1973年發(fā)展中國家的FDI形式的國際資本形成，認為FDI對東道國經(jīng)濟增長沒有明顯作用^[21]。卡科威奇和萊文(Carkovic，M.＆Levine，R.)就FDI對經(jīng)濟增長的影響也得出了相似的結(jié)論^[22]。但是，世界銀行發(fā)現(xiàn)外國直接投資對東道國經(jīng)濟增長具有顯著的促進作用。

其次，從微觀層面來看。在這個層面上也有兩類實證研究:一類是研究單個國家的國際資本形成問題，亦即通常所說的利用外資問題;另一類是研究某種形式的國際資本形成對東道國產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的影響，比較多的是研究FDI對東道國產(chǎn)業(yè)及企業(yè)產(chǎn)生的影響。伯恩斯坦(Borensztein，E.)、格里哥里奧(Gregorio，J.De.)、李鐘和(Lee，J.W.)利用1970～1989年69個發(fā)展中國家的跨國資料進行實證分析，研究表明，FDI對促進技術(shù)轉(zhuǎn)移具有積極效應(yīng)，其重要性程度甚至高于國內(nèi)投資^[23]。但是，鄒孟文(Tsou，M.W.)和劉錦添(Liu，J.T.)利用中國臺灣省制造業(yè)的資料所做的實證研究表明，FDI在中國臺灣省的外溢效應(yīng)十分有限，在某些情況下甚至為負^[24]。

造成這些不同實證研究之間結(jié)論存在差異的原因是多方面的，但是，一般而言，有兩個主要原因值得我們深思:第一，在經(jīng)濟全球化、經(jīng)濟金融化的浪潮中，國際資本形成的高度流變性可能會影響國際資本形成的經(jīng)濟增長效應(yīng)。也就是說，在不同的國家、不同的歷史時期，由于國際資本形成的流變性程度不同，使得它對東道國經(jīng)濟增長會產(chǎn)生不同的影響。第二，東道國的吸收能力直接制約著國際資本形成的經(jīng)濟增長效應(yīng)。

假如不考慮國際資本形成的易變性，跨國回歸分析發(fā)現(xiàn)，在國際資本形成與人均實際GDP的增長之間存在著積極的聯(lián)系:私人資本的增加達到GDP的1個百分點時，就關(guān)聯(lián)到人均增長率增加0.25～0.5個百分點。數(shù)據(jù)表明，在過去的幾十年中，這種聯(lián)系越來越明顯了。國際資本形成與東道國經(jīng)濟增長之間的相關(guān)系數(shù)在20世紀(jì)70年代為負(－0.09)，80年代則變?yōu)檎?span lang="EN-US">(0.13)，90年代達到0.28(具有統(tǒng)計顯著性)。這就是說，國際資本形成與東道國GDP之比在90年代每增加1個百分點，就關(guān)聯(lián)到經(jīng)濟增長率提高近0.3個百分點^[25]，見表11-11。

表11-11　　國際資本形成對經(jīng)濟增長的實證分析

關(guān)于國際資本形成的流變性與東道國的投資和增長之間可能存在消極聯(lián)系，許多研究都進行了充分的論證。伯南克(Bernanke，B.S.)^[26]和平狄克(Pindyck，R.S.)^[27]指出，在不確定因素較多的環(huán)境中，投資會下降。斯科特和烏利希(Scott，A.＆Uhlig，H.)^[28]認為，在國際投資易變的情況下，其行為的不確定性會傳遞到國內(nèi)金融市場上，這時企業(yè)家承擔(dān)風(fēng)險的積極性就會下降。根據(jù)伊斯特利、伊斯蘭、斯蒂格利茨(Easterly，W.，Islam，R.＆Stiglitz，J.E.)的觀點，是短期投資和企業(yè)家決策共同決定了長期結(jié)局^[29]。20世紀(jì)90年代發(fā)生一系列金融危機的客觀現(xiàn)實表明，國際資本形成的流變性的代價是慘重的。

應(yīng)該指出，國際資本形成的流變性與東道國總體經(jīng)濟增長相關(guān)，并非意味著國際資本形成的流變性可以作為一股獨立的力量發(fā)揮作用。盡管不同形式的流變性總是展現(xiàn)出它不利于經(jīng)濟增長的一面，但是，國際資本形成的流變性常常是與產(chǎn)生流變性的其他根源聯(lián)系在一起的。對于發(fā)展中國家來說，重要的是要分辨出國內(nèi)經(jīng)濟中導(dǎo)致流入國際資本流變性的根源。伊斯特利、伊斯蘭、斯蒂格利茨(Easterly，W.，Islam，R.，＆Stiglitz，J.E.)指出^[30]，在國內(nèi)諸因素中，金融部門的不穩(wěn)定是最重要的根源。雖然一個健康的金融部門有助于拉平消費和生產(chǎn)，而不是加劇其波動，但過分龐大或增長過于迅速的金融部門會使事情變得更糟。國際資本形成的流變性是通過金融部門的不穩(wěn)定體現(xiàn)的，即在國內(nèi)金融部門軟弱無力時，它是加劇國內(nèi)消費和生產(chǎn)波動的根源。伯托拉和德雷澤恩(Bertola，G.＆Drazen，A.)的研究表明^[31]，國際資本形成的流變性反映的是因國內(nèi)經(jīng)濟形勢多變而產(chǎn)生的波動，更關(guān)鍵的是，國際資本形成的流變性還因國內(nèi)政策措施而加重了(例如，在國際資本外逃時實行資本管制措施，這進一步嚇退了國際資本)，見表11-12。

表11-12　　國際資本形成及其流變性對東道國人均增長率的影響

注:*表示在10%水平上顯著;＊＊表示在5%水平上顯著。

資料來源:世界銀行:《全球發(fā)展融資2001》，北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2002年中文版，第75頁。

國際資本形成對東道國經(jīng)濟增長產(chǎn)生的實際效應(yīng)，還與東道國對國際資本的吸收能力有關(guān)。盧卡斯(Lucas，R.)指出^[32]，并不是所有的發(fā)展中國家都能展示出較高的資本邊際生產(chǎn)率。如果缺乏支持性的基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本和政策，就會降低東道國的生產(chǎn)潛力，進而限制國際資本在東道國的作用?？皩幒捅炯{瑟恩(Canning，D.＆Bennathan，E.)認為^[33]，低收入國家基礎(chǔ)設(shè)施資本的邊際生產(chǎn)率較低，而且，會在經(jīng)歷預(yù)期下降之前隨著收入水平而發(fā)生期初的上升(由于最先進的國家擁有充裕的資本，因此新資本的邊際生產(chǎn)率較低)。這個情況有助于我們解讀那些確實發(fā)現(xiàn)國際資本形成在東道國產(chǎn)生積極的經(jīng)濟增長效應(yīng)的研究報告。布羅姆斯特羅姆、利普西、澤詹(Blomstrom，M.，Lipsey，R.，＆Zejan，M.)的研究表明^[34]，收入較高的國家的確因國際資本流入而受益較多。伯恩斯坦、格里哥里奧、李鐘和(Borensztein，E.，Gregorio，J.，and Lee，J-W.)指出，當(dāng)教育水平低下時，FDI與東道國經(jīng)濟增長的聯(lián)系是負面的;但是，如果一個國家中成年人的教育水平平均高于中學(xué)一年級，那么FDI就能對東道國經(jīng)濟增長產(chǎn)生極大的促進作用^[35]。愛德華茲(Edwards，S.)認為^[36]，在低收入國家，一國資本項目開放的措施與經(jīng)濟增長的聯(lián)系是微弱的，甚至是消極的，但在收入水平提高后，這種聯(lián)系就會改變性質(zhì)，變成積極的。埃徹格林(Eichengreen，B.J.)分析了若干份研究報告，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，收入水平越高，國際資本形成對經(jīng)濟增長的影響越大^[37]，見表11-13。

某些發(fā)展中國家和地區(qū)的國際資本

表11-13　　吸收能力指標(biāo)(1980～1998年)

資料來源:世界銀行:《全球發(fā)展融資2001》，北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2002年中文版，第64頁。

此外，作為國際資本流動的主要形式，FDI對東道國經(jīng)濟發(fā)展的影響一直受到各國經(jīng)濟學(xué)家的密切關(guān)注。一般認為，FDI的大量流入不僅有利于東道國的資本形成、產(chǎn)業(yè)升級、增加出口、增加就業(yè)等，而且通過技術(shù)溢出效應(yīng)，FDI可以使東道國的技術(shù)水平、組織效率和管理技能不斷提高，幫助東道國國民經(jīng)濟走上內(nèi)生化的增長道路。但是，這種溢出效應(yīng)的發(fā)生肯定是有一定的條件的，而不是一個自動完成的過程。這些條件包括FDI東道國自身的技術(shù)水平、技術(shù)吸收能力、市場完善程度、吸收FDI的政策條件等，還包括FDI本身的技術(shù)特點和產(chǎn)品特點。

第三節(jié) 比較與啟示

一、當(dāng)今發(fā)展中國家融入國際資本形成的新特征

經(jīng)濟發(fā)展思想史和發(fā)展經(jīng)濟學(xué)告訴我們，任何國家的經(jīng)濟發(fā)展都必須依賴資本形成。同時，絕大多數(shù)國家在其經(jīng)濟發(fā)展過程中，或積極主動地或被動地融入過國際資本形成過程之中。發(fā)展中國家的工業(yè)化需要依賴國際資本形成，發(fā)達國家在其早期的經(jīng)濟發(fā)展中也曾仰仗過國際資本形成。但是，我們首先必須清醒地認識到，當(dāng)今發(fā)展中國家所融入的國際資本形成以及自己在其中的地位，與當(dāng)初發(fā)達國家以軍事武力和經(jīng)濟實力所創(chuàng)造的國際資本形成以及地位，不可同日而語。

其一，當(dāng)今國際資本流動或國際資本形成的格局已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。

首先，國際資本形成的規(guī)模加速擴張。過去10多年是國際資本形成增長最為迅速的時期，國際資本市場融資和外國直接投資總額由1986年的28 000億美元增加到1998年的138 000億美元，增加了3.9倍。1984～1998年的15年間，國際資本市場融資累計額的年平均增長速度為12.34%，外國直接投資的年平均增長速度是13.53%，同期，全球GDP的年平均增長速度是3.37%，國際貿(mào)易的年平均增長速度是6.34%，國際資本形成以遠遠高于GDP和國際貿(mào)易的增長速度快速增長。伴隨著國際資本形成規(guī)模的擴張，在各類金融衍生工具的創(chuàng)新和運用下，國際資本的流動速度大大提高。根據(jù)國際清算銀行對全球外匯市場的名義日交易金額的調(diào)查，到1998年2月，該交易額已經(jīng)超過1.5萬億美元，比1995年增長近50%。3年間的平均增長率是14%，大大超過1992～1995年的9%。這表明外匯市場交易規(guī)模的擴大趨勢在不斷加劇。

其次，國際資本形成的結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化。20世紀(jì)80年代以來，國際資本形成的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)大幅度調(diào)整，融資者大量轉(zhuǎn)向國際債券市場，獲取低成本、高流動的資金來源，商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以借貸為主的國際資本形成方式的主導(dǎo)地位下降。為增加競爭力、分散風(fēng)險，越來越多的商業(yè)銀行開發(fā)銀行信貸之外的業(yè)務(wù)品種，并更多地轉(zhuǎn)向證券融資。1985～1998年，國際貸款占國際資本形成總額的比例由1985年的54%下降到1998年的40%，外國直接投資由24%上升到28%，國際債券則由20.79%上升到30%。國際債券融資在新增資本融資中的比例，1983年首次超過國際信貸融資，1985年達到頂峰，在債券和銀團貸款構(gòu)成的國際資本形成中，債券融資比例高達79.5%。80年代后期，國際資本積極采用期貨、期權(quán)、遠期交易和掉期交易等衍生產(chǎn)品交易，進行套期保值或投機。1986～1994年末，交易所交易的衍生合同(含利率期貨或期權(quán))的名義總值從6 000億美元，增長到89 000億美元，平均每年增長40%，1995年全球交易所的衍生工具年交易量下降6.78%，1997年和1998年的年度增長率低于10%。

值得注意的是，自80年代以來，在國際資本形成的資本來源結(jié)構(gòu)中，私人資本取代官方資本成為國際資本形成的主要形式。從資本流入新興市場的結(jié)構(gòu)看，1970～1981年流入新興市場的資本中有49.5%是官方資本，現(xiàn)在，私人資本則占新興市場資本流入的90.6%。1984～1989年流入新興市場國家和地區(qū)的私人資本年平均為152億美元，官方資本為239億美元，而1990～1996年私人資本年平均為1 481億美元，官方資本則僅為153億美元，1996年一年，私人資本對新興市場的凈流入達到創(chuàng)紀(jì)錄的2 408億美元。與此同時，進入新興市場的官方資本明顯下降。

最后，國際資本形成的投資主體呈機構(gòu)化趨勢。鑒于國際金融市場的高度復(fù)雜性，在國際資本形成過程中，個人投資者不斷將其資金交給專業(yè)投資機構(gòu)進行管理，結(jié)果，國際資本形成的金融市場越來越為少數(shù)機構(gòu)投資者所支配。近年來，以集體投資機構(gòu)、保險公司和養(yǎng)老基金為主要構(gòu)成的機構(gòu)投資者數(shù)量不斷增加，其管理的資產(chǎn)快速膨脹。僅以美國為例，到1996年底，各類投資公司的總資產(chǎn)為35 390億美元，幾乎是1987年的4.5倍(1987年為7 700億美元);各類養(yǎng)老基金資產(chǎn)總額為47 520億美元，是1985年的3倍。1996年美國非銀行金融機構(gòu)的資產(chǎn)首次超過了銀行資產(chǎn)。到1997年，美國機構(gòu)投資者的金融資產(chǎn)占GDP的比例已達202.5%。另據(jù)OECD統(tǒng)計，所有發(fā)達國家1990～1995年機構(gòu)投資者持有的金融資產(chǎn)由13.9萬億美元上升到23.6萬億美元，其中投資類機構(gòu)、保險機構(gòu)、養(yǎng)老基金和其他類型的基金年均增長率分別為16%、10.4%、9.8%和9%。

國際資本形成中投資主體的機構(gòu)化發(fā)展，一方面，意味著國際資本形成過程中的金融資產(chǎn)由分散管理走向集中管理，是金融市場成熟的標(biāo)志;另一方面，機構(gòu)投資越發(fā)達，對國際資本形成的影響就越大。一家較大的基金管理機構(gòu)所持有的金融資產(chǎn)就有可能接近全球官方外匯儲備的總和。在這種情況下，如果機構(gòu)投資者的行為偶有失誤，就會使參與其國際資本形成過程的國家經(jīng)濟金融產(chǎn)生非常大的波動;如果機構(gòu)投資者進行惡意攻擊，則對其經(jīng)濟金融體系傷害更大。

其二，盡管發(fā)展中國家的總?cè)丝谡既澜缈側(cè)丝诘?span lang="EN-US">85%，發(fā)展中國家的GNP總值只占全世界20%略強，但是，發(fā)展中國家國際資本形成在全球國際資本形成中所占份額，與發(fā)展中國家的人口規(guī)模極不相稱，見表11-14。

表11-14　　20世紀(jì)90年代發(fā)展中國家國際資本形成所占比例(%)

資料來源:世界銀行:《全球發(fā)展融資2001》，北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2002年中文版，第35頁。

總體而言，發(fā)展中國家國際資本形成在全球國際資本形成中所占份額比較低。盡管發(fā)展中國家在20世紀(jì)80～90年代進一步加大了對外開放的力度，并在資本項目管制、金融開放等方面進行了一系列的政策調(diào)整改革，但在整個90年代發(fā)展中國家國際資本形成都沒有占到11%的份額，2000年甚至降到了90年代以來的最低點，只有5.5%。雖然國際直接投資形式的國際資本形成所占份額相對要高一些，1997年曾達到36.5%，但這一比例與發(fā)達國家相比仍有較大的差距。1992～1997年美國吸收全球凈資本輸出的35%，這一比例在2000年達到64%，2001年達71%。在國際直接投資流入分布中(表11-15)，1999～2000年全球80%的FDI流向發(fā)達國家，其中歐盟是吸收FDI最多的地區(qū)，達到6 170億美元;美國則以2 810億美元成為全球最大的FDI引資國。進入2001年，全球資本流動急劇下降，在全球7 350億美元的FDI流入量中，5 030億美元流入發(fā)達國家，占68.4%。就發(fā)展中國家而言，中歐與東歐的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家在全球FDI流入量中，占27.9%和4%的份額，49個最不發(fā)達國家只占全球總額的0.5%。

表11-15　　1986～2001年全球FDI流入量的分布　　　　　(%)

資料來源:World Investment Report 2002:Transnational Corporations and Export Competitiveness，UNCTAD/WIR/2002，No.E.02.II.D.4.

總之，盡管發(fā)展中國家致力于金融開放，不斷放松資本項目管制，并以發(fā)生金融危機為代價，但是，國際資本形成主要是在發(fā)達國家之間進行，這與新古典理論的抽象結(jié)論相去甚遠，與20世紀(jì)60年代錢納里和斯特勞特描述的情形也是大相徑庭，倒是在很大的程度上應(yīng)驗了R.盧卡斯的觀點^[38]。因此，根據(jù)不斷變化的世界經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實，深入研究經(jīng)濟全球化背景下發(fā)展中國家的國際資本形成問題，是擺在發(fā)展中國家面前的一項緊要的課題。

其三，發(fā)展中國家在當(dāng)今國際資本形成中處于比較脆弱的地位。

國際資本流動在規(guī)模、形式和速度三個維度上的變化，這種變化，既為發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造了更為優(yōu)越的外部條件，提供了更為廣闊的國際合作空間，同時也給發(fā)展中國家的金融穩(wěn)定、經(jīng)濟安全以及長期的經(jīng)濟發(fā)展帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，使發(fā)展中國家實現(xiàn)工業(yè)化的任務(wù)更為艱巨。毫無疑問，國際資本金融化使得國際資本跨境流動、從一種形式轉(zhuǎn)換成另一種形式變得更為容易，從而促進了發(fā)展中國家乃至全球的經(jīng)濟增長。對此，只要我們把積極開放國內(nèi)金融市場、參與國際金融市場的東亞和拉美地區(qū)，與非洲及亞洲其他地區(qū)的經(jīng)濟增長相比較，就很容易證明。然而，同樣不能否認的是，與國際資本金融化利益共生的是不斷呈現(xiàn)出來的金融風(fēng)險。只要我們留意一下20世紀(jì)80年代以來所發(fā)生的金融危機，就不難發(fā)現(xiàn)，雖然發(fā)達國家也有不少大型跨國金融機構(gòu)遭受損失甚至破產(chǎn)^[39]，但基本上限于參與國際金融市場的微觀主體層面，在主權(quán)國家層面上卻很少出現(xiàn)危機;最不發(fā)達的國家和地區(qū)也很少卷入金融危機之中;大量主權(quán)國家層面的金融危機頻繁出現(xiàn)在新興市場國家和地區(qū)與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家和地區(qū)^[40]。耐人尋味的是，這些發(fā)展中國家都曾在危機發(fā)生前成功地利用國際資本促進了經(jīng)濟增長，而危機恰好都發(fā)生在它們積極開放國內(nèi)金融市場之后，發(fā)生在國際資本金融化的大潮之中。如果說20世紀(jì)80年代拉美國家債務(wù)危機、1994年墨西哥金融危機還沒有引起人們對國際資本流動的足夠重視，那么曾經(jīng)積極利用外資參與創(chuàng)造了“東亞奇跡”的一些東亞國家和地區(qū)1997年發(fā)生的金融危機，以其危機之深、波及面之廣，促使人們不得不認真地研究國際資本流動與發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系問題?？唆敻衤?span lang="EN-US">(Krugman，P.)早在1995年就曾指出，國際金融資本可以通過在新興市場制造“金融泡沫”的方式來洗劫這些國家的實物經(jīng)濟成果^[41]。還有一些經(jīng)濟學(xué)家，如巴格瓦蒂(Bhagwati，J.)^[42]和羅德里克(Rodrik，D.)^[43]，對不受約束的資本流動是否有益提出了疑問，他們開始討論在一定環(huán)境下的資本控制問題。

二、幾點啟示

考察和比較發(fā)達國家發(fā)展初期與當(dāng)今發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展中的國際資本形成問題，我們可以得到如下幾點啟示:

第一，世界上絕大多數(shù)國家在其經(jīng)濟發(fā)展過程中，都曾以不同的方式融入國際資本形成過程:或者是暴力強制介入，或者是被動卷入，也可能是主動參與;或許是以國際資本供給者的身份，或許是以國際資本需求者的身份。世界經(jīng)濟發(fā)展史表明，國際資本形成是促進人類經(jīng)濟發(fā)展的一個重要機制。一般而言，發(fā)展中國家之所以需要國際資本而融入國際資本形成之中，是因為它的國內(nèi)儲蓄不足以支撐其經(jīng)濟發(fā)展所需要的投資;發(fā)達國家在其早期發(fā)展中往往是以武力強制性地從他國掠取經(jīng)濟發(fā)展所需的資本，而一旦經(jīng)濟強大起來，則受資本趨利避險的動機驅(qū)使輸出資本并主導(dǎo)國際資本形成。

第二，國際資本形成自從誕生的那天起，它就是由生產(chǎn)力先進的國家以強者的身份主導(dǎo)的。國際資本形成是經(jīng)濟強國超越國家主權(quán)追求利益的主觀意志，與促進全球資本資源超越國界配置，從而促進經(jīng)濟增長和提高全球整體水平的客觀結(jié)果之統(tǒng)一。在國際資本形成過程中，國家之間構(gòu)成了不對稱的依存關(guān)系:不同的國家所處的地位不同，所分享的利益和分擔(dān)的風(fēng)險也不一樣。西歐列強以武力威脅促成了實物形式的國際資本形成，使亞非拉殖民地的財富幾乎是無償?shù)亓魅霘W洲，極大地促進了歐洲各國經(jīng)濟的發(fā)展。

第三，國際資本形成是歷史地發(fā)展變化的，決定了國際資本形成的規(guī)模、方式及其結(jié)構(gòu)不斷發(fā)展變化的根本力量，是經(jīng)濟金融化和經(jīng)濟全球化這兩股不可逆轉(zhuǎn)的歷史潮流。經(jīng)濟金融化是貨幣金融經(jīng)濟向?qū)嵨锝?jīng)濟領(lǐng)域擴展、滲透的過程，而經(jīng)濟全球化則是生產(chǎn)要素和經(jīng)濟活動跨國界擴張、各國經(jīng)濟彼此滲透而呈現(xiàn)的一體化過程。前者在縱向?qū)用嫔贤疃韧七M，后者則在橫向?qū)用嫔铣瘡V度擴張。它們相互交融、彼此滲透的歷史進程，構(gòu)成和規(guī)定了國際資本形成的方式及其結(jié)構(gòu)的演變。

第四，在經(jīng)濟金融化和經(jīng)濟全球化的共同作用下，由發(fā)達國家主導(dǎo)的當(dāng)今國際資本形成呈現(xiàn)出金融化、證券化發(fā)展趨勢。這種新的發(fā)展趨勢使得今天的發(fā)展中國家在實現(xiàn)工業(yè)化過程中融入國際資本形成，既不可能像英、法等國當(dāng)初那樣采取暴力和戰(zhàn)爭的方式實現(xiàn)國際資本形成，也不可能有德國、美國等后起資本主義國家那樣積極參與國際資本形成的國際環(huán)境，而像獨立后至20世紀(jì)80年代以前的早期發(fā)展中那種積極地利用國際資本的條件也在逐步改變甚至不可挽回地喪失。在經(jīng)濟金融化和經(jīng)濟全球化加速發(fā)展的時代，發(fā)展中國家謀求經(jīng)濟發(fā)展必須融入國際資本形成過程，但由于存在諸多“后發(fā)劣勢”而有太多、太大的風(fēng)險需要經(jīng)歷。隨著發(fā)展中國家經(jīng)濟改革的深入和對外開放由貿(mào)易層面向資本層面的擴張，發(fā)展中國家融入金融全球化、融入國際資本形成的進程并非一帆風(fēng)順，在接受巨額國際資本流入的同時，也遭受到了國際資本逆轉(zhuǎn)引致的嚴(yán)重的經(jīng)濟金融危機。就在1994年墨西哥金融危機的驚魂未定的時候，1997年一場波及面更廣、損害程度更嚴(yán)重、對經(jīng)濟影響更深遠的亞洲金融危機爆發(fā)了。在這種背景下，發(fā)展中國家必須重新審視金融開放，重新思考金融開放與發(fā)展中國家自身的經(jīng)濟金融基礎(chǔ)、金融開放與發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系。

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【注釋】

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[15]彼得·馬賽厄斯、M.M.波斯坦主編:《劍橋歐洲經(jīng)濟史，第七卷——工業(yè)經(jīng)濟:資本、勞動力和企業(yè)》(上冊)，北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社，2004年中文版，第85頁。

[16]World Bank，1997，Private Capital Flows to Developing Countries，p.9.

[17]世界銀行:《全球發(fā)展融資2001》，北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2002年中文版，第32頁。

[18]Bailliu，J.H.，2000，“Private Capital Flows，Financial Development and Economic Growth in Developing Countries”，Bank of Canada，Working Paper 2000-15，July.

[19]Easterly，W.，2000，TheMiddleClassConsensusandEconomic Development，WorldBank:http://www.worldbank.org/research/growth/ midclass.htm.

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[25]世界銀行:《全球發(fā)展融資2001》，北京:中國財政經(jīng)濟出版社，2002年中文版，第63頁。

[26]Bernanke，B.S.，1983，“Nonmonetary Effects of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression”，American Economic Review，Vol.73，pp.257-276.

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[29]Easterly，W.，Islam，R.，＆Stiglitz，J.E.，1999，“Shaken and Stirred: Volatility and Maceoeconomic Paradigms for Rich and Poor Countries”，in Michael Bruno Memorial Lecture，given at the XII World Congress of the IEA，Buenos Aires，August，p.27.

[30]Easterly，W.，Islam，R.，＆Stiglitz，J.E.，1999，“Shaken and Stirred: Volatility and Maceoeconomic Paradigms for Rich and Poor Countries”，in Michael Bruno Memorial Lecture，given at the XII World Congress of the IEA，Buenos Aires，August，p.27.

[31]Bertola，G.＆Drazen，A.，1994，“Will Government Policy Magnify Capital Flow Volatility?”in Leideman，L.＆Razin，A.，eds.，Capital Mobility:The Impact on Consumption，Investment and Growth，Cambridge University Press.

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[35]Borensztein，E.，Gregorio，J.，＆Lee，J-W，1998，“How Does Foreign Direct Investment Affect Economic Growth?”Journal of International Economics，Vol. 45，No.1，June.

[36]Edwards，S.，1999，“How Effective Are Capital Controls?”Journal of Economic Perspectives，Vol.13，No.4，Fall，pp.65-84.

[37]Eichengreen，B.J.，2000，“International Economic Policy in the Wake of the Asian Crisis”，International Finance，No.0003005，Princeton University.

[38]Lucas，R.，1990，“Why Doesn't Capital Flow from Rich to Poor Countries?”American Economic Review，Vol.80，May，pp.92-96.

[39]20世紀(jì)90年代，美國加州奧蘭治縣的金融風(fēng)波、英國巴林銀行、日本山一證券、美國長期資本管理公司等因不堪金融風(fēng)險而宣告破產(chǎn)。

[40]20世紀(jì)80年代拉美國家債務(wù)危機、1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯金融危機，以及最近爆發(fā)的阿根廷、烏拉圭金融危機。此外，在主權(quán)國家層面上，還有1992年歐共體幾個成員國的貨幣危機。

[41]Krugman，P.，1995，“The Dutch Tulip Affair and Emerging Capital Markets”，Foreign Affairs，pp.7-8.

[42]Bhagwati，J.，1998，“The Capital Myth:The Difference between Trade in Widgets and Dollars”，Foreign Affairs，No.3，May，pp.7-12.

[43]Rodrik，D.，1998，Who Needs Capital-Account Convertibility，Essays in International Finance，No.207，Princeton:Department of Economics，Princeton University.