證券組合理論雖然從理論上解決了如何構(gòu)造投資組合的問題，但是這一過程相當(dāng)繁雜，需要大量的計算和一系列嚴(yán)格的假設(shè)條件。這樣，就使得這一理論在實際操作上具有一定的困難，投資者需要一種更為簡單的方式來處理投資事宜，于是產(chǎn)生了資本資產(chǎn)定價模型。

1970年斯坦福大學(xué)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者威廉·夏普（William Sharpe）在他的著作《投資組合理論與資本市場》中提出了資本資產(chǎn)定價模型。威廉·夏普在馬科維茨的組合資產(chǎn)選擇理論的基礎(chǔ)上，首次將統(tǒng)計學(xué)中簡單回歸分析的β系數(shù)引入資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），用于計量組合資產(chǎn)中單項資產(chǎn)對總體的風(fēng)險貢獻，從而使風(fēng)險越高收益越大的原則得以定量化，在公司投資決策中具有廣泛的實用性。

5.4.1　資本資產(chǎn)定價模型描述

在CAPM模型中，投資者面臨著兩種風(fēng)險：系統(tǒng)性風(fēng)險與非系統(tǒng)性風(fēng)險。

系統(tǒng)性風(fēng)險（Systematic Risk），指市場中無法通過分散投資來消除的風(fēng)險，例如利率、經(jīng)濟衰退、戰(zhàn)爭，這些都屬于不可通過分散投資來消除的風(fēng)險。

非系統(tǒng)性風(fēng)險（Unsystematic Risk），指屬于個別股票的自有風(fēng)險，投資者可以通過變更股票投資組合來消除的風(fēng)險。從技術(shù)的角度來說，非系統(tǒng)性風(fēng)險的回報是股票收益的組成部分，但它所帶來的風(fēng)險是不隨市場的變化而變化的。

現(xiàn)代投資組合理論（Modern Portfolio Theory）指出，特殊風(fēng)險是可以通過分散投資（Diversification）來消除的。即使投資組合中包含了所有市場的股票，系統(tǒng)風(fēng)險亦不會因分散投資而消除，在計算投資回報率的時候，系統(tǒng)風(fēng)險是投資者最難以計算的。

資本資產(chǎn)定價模型是以馬科維茨的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論和有效市場假說理論為基礎(chǔ)的，因此該模型也基于一系列嚴(yán)格的假設(shè)，其假設(shè)條件如下：

（1）所有的投資者都是風(fēng)險厭惡者，其投資目標(biāo)遵循馬科維茨模型中的期望效用最大化原則。

（2）資本市場是一個完全競爭市場，所有的投資者都是資產(chǎn)價格的接受者，單個投資者的買賣行為不會對資產(chǎn)的價格產(chǎn)生影響。

（3）資產(chǎn)是無限可分的，投資者可以以任意數(shù)量的資金投資于每種資產(chǎn)。

（4）存在無風(fēng)險資產(chǎn)，即投資者可以以無風(fēng)險資產(chǎn)借入或貸出任意數(shù)量的資金。

（5）不存在賣空限制、個人所得稅以及交易費用等額外成本，也就是說資本市場是無摩擦的。

（6）每個資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的分析都是在單一時期進行。資本市場是有效的市場，信息可以在該市場中自由迅速地傳遞。

威廉·夏普發(fā)現(xiàn)，單個股票或者股票組合的預(yù)期回報率的關(guān)系如下：　

E(R)= Rf+ [E(Rm)- Rf] ×β

式中　E(R)——股票或投資組合的期望收益率；

　　　Rf——無風(fēng)險收益率；

E(Rm)——市場組合的收益率，

　　　β——股票或投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險測度。

資產(chǎn)或投資組合的期望收益率取決于三個因素：

（1）無風(fēng)險收益率Rf，一般將一年期國債利率或者銀行三個月定期存款利率作為無風(fēng)險利率，投資者可以以這個利率進行無風(fēng)險借貸；

（2）風(fēng)險價格即[E(Rm)- Rf]，是風(fēng)險收益與風(fēng)險的比值，也是市場組合收益率與無風(fēng)險利率之差；

（3）風(fēng)險系數(shù)β，是度量資產(chǎn)或投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險大小尺度的指標(biāo)，是風(fēng)險資產(chǎn)的收益率與市場組合收益率的協(xié)方差與市場組合收益率的方差之比，故市場組合的風(fēng)險系數(shù)β等于1。

5.4.2　β系數(shù)

β系數(shù)（beta coeffcient）也稱變異系數(shù)，是一種反映股票相對于市場的波動幅度的指數(shù)。

如果一種股票的β系數(shù)為1，表明股票市場增長10%，該股票也增長10%。股票市場衰退10%，該股票也減少10%。當(dāng)單個股票的β系數(shù)為1時，表明組合資產(chǎn)的波動幅度與股票市場的波動幅度是一致的，組合資產(chǎn)的風(fēng)險也與單個股票的風(fēng)險是一致的。

同理，如果β系數(shù)為2，這類股票的變動幅度是股票市場中平均股票的兩倍，由這類股票組成的組合資產(chǎn)的風(fēng)險是平均組合資產(chǎn)的兩倍；如果β系數(shù)為0.5，單個股票的變動幅度只有股票市場變動幅度的一半。由這類股票組成的組合資產(chǎn)的風(fēng)險只有前一種組合資產(chǎn)的風(fēng)險的一半。

β系數(shù)的經(jīng)濟意義在于，相對于市場組合而言，表明特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少，β值的大小反映了股票收益的變動與整個股票市場收益變動之間的關(guān)系。β系數(shù)是用以度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)，是用來衡量一種證券或一個投資組合相對總體市場的波動性（volatility）的一種風(fēng)險評估工具。

5.4.3　資本市場線

資本市場線是在托賓兩基金分離定理的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，它將資產(chǎn)組合看作是無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合的組合。我們構(gòu)造一個由市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)的資產(chǎn)組合，其期望收益可表示如下：

圖5.3　資本市場線

式中，Rm和mσ分別為市場組合的期望收益率和風(fēng)險，fR為無風(fēng)險收益，PR和Pσ分別為資產(chǎn)組合的期望收益和風(fēng)險。如圖5.3所示。 由圖5.3的直線可以看出，存在無風(fēng)險證券的條件下，市場中的所有投資者均是在無風(fēng)險證券和市場組合之間進行資產(chǎn)組合，即都可以用從Rf出發(fā)的、經(jīng)過與風(fēng)險資產(chǎn)組合有效邊界相切的切點T之間的射線來表示，即所有的有效資產(chǎn)組合都在該射線上，由于切點T也是市場中所有風(fēng)險資產(chǎn)證券的組合，稱為市場組合，因此該直線被稱為資本市場線（Captial Market Line， CML）。如果投資者的無差異曲線與CML相切于T點的左邊，表明投資者同時投資于無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合，如果投資者的無差異曲線與CML相切于T點的右邊，表明投資者賣出無風(fēng)險證券，然后用借來的資金全部投資于市場組合。

5.4.4　證券市場線

資本市場線研究的是在無風(fēng)險利率存在的條件下，有效資產(chǎn)組合的預(yù)期收益和風(fēng)險的關(guān)系。而證券市場線研究的是在無風(fēng)險利率存在的條件下，單個證券的預(yù)期收益與風(fēng)險的關(guān)系。夏普等人經(jīng)過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，得到均衡的單個資產(chǎn)預(yù)期收益率定價公式如下：

這就是證券市場線（Security Market Line，SML）的表達公式，表明單個證券的預(yù)收益率等于無風(fēng)險利率再加上風(fēng)險補償。風(fēng)險補償由兩部分組成，其中E（Rm）-Rf 是市場組合相對于無風(fēng)險利率得到的風(fēng)險補償，βi是單個證券的風(fēng)險調(diào)整系數(shù)，兩者的乘積便是單個證券應(yīng)獲得的風(fēng)險補償。

5.4.5　資本資產(chǎn)定價模型的意義

資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）給出了一個非常簡單的結(jié)論：只有一種原因會使投資者得到更高回報，那就是投資高風(fēng)險的股票，該模型在現(xiàn)代金融理論里占據(jù)著主導(dǎo)地位。

在CAPM里，最難以計算的就是Beta的值。當(dāng)法瑪（Eugene Fama）和弗蘭奇（Kenneth French） 研究1963年到1990年期間紐約證交所、美國證交所以及納斯達克市場（NASDAQ）的股票回報時發(fā)現(xiàn)：長期來看，Beta值并不能充分解釋股票的表現(xiàn)，單個股票的Beta值和回報率之間的線性關(guān)系在短時間內(nèi)也不存在。他們的發(fā)現(xiàn)似乎表明了CAPM并不能有效地運用于現(xiàn)實的股票市場內(nèi)。

事實上，有很多研究也表示出對CAPM正確性的質(zhì)疑，但是這個模型在投資界仍然被廣泛地利用。雖然用Beta預(yù)測單個股票的變動是困難的，但是投資者仍然相信Beta值比較大的股票組合會比市場價格波動性大，不論市場價格是上升還是下降；而Beta值較小的股票組合的變化則會比市場的波動小。這對于投資者尤其是基金經(jīng)理來說很重要，因為在市場價格下降的時候，他們可以投資于Beta值較低的股票，而當(dāng)市場上升的時候，他們可投資Beta值大于1的股票上。

CAPM不是一個完美的模型，但是其分析問題的角度是正確的，它提供了一個可以衡量風(fēng)險大小的模型，來幫助投資者決定所得到的額外回報是否與其中的風(fēng)險相匹配。

5.4.6　資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用

資本資產(chǎn)定價模型之所以一經(jīng)推出就風(fēng)靡整個實業(yè)界、投資界，不僅僅因為其簡潔的形式，理論的淺顯易懂，更在于其多方面的應(yīng)用。

（1）計算資產(chǎn)的預(yù)期收益率。

這是資本資產(chǎn)定價模型最基本的應(yīng)用，根據(jù)公式即可得到。資本資產(chǎn)定價模型的其他應(yīng)用，均是通過這個基本應(yīng)用延展開的。

（2）有助于資產(chǎn)分類，進行資源配置。

我們可以根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型對資產(chǎn)進行分類。資產(chǎn)定價是利用各種風(fēng)險因子來解釋平均收益率的，因此風(fēng)險因子不同的資產(chǎn)具有不同的收益，按照因子變量不同范圍劃分的資產(chǎn)類型具有不同的收益特征。我們利用資產(chǎn)定價模型中股票的風(fēng)險因子β對股票進行分類。當(dāng)β＞1，如β=2時，若市場收益率上漲價1%，這種股票收益率預(yù)計平均上漲2%；但是若市場收益率下降1%，這種股票收益率預(yù)計下跌2%，因此，可以認(rèn)識到這種股票比市場組合更具有風(fēng)險性，所以這類股票被稱為進攻型股票（Aggressive Stock）；當(dāng)β=1時，股票將隨市場組合一起變動，這類股票被稱為中性股票（Neutral Stock）；當(dāng)β＜1，如β=0.5時，那么這類股票的波動性是市場波動的一半，即若市場收益率上漲1%，這種股票收益率預(yù)計平均上漲0.5%，這類股票能使投資者免于遭受較大的損失，但也使投資者無法有較大的收益，所以這類股票稱為防御型股票（Defensive Stock）。顯然，不同類別的股票具有不同的收益特征。在此基礎(chǔ)上，可以根據(jù)投資者的要求或投資者的風(fēng)險偏好進行資產(chǎn)組合管理，從而優(yōu)化資金配置。

（3）為資產(chǎn)定價，從而指導(dǎo)投資者投資行為。

資本資產(chǎn)定價模型是基于風(fēng)險資產(chǎn)的期望收益均衡的預(yù)測模型，根據(jù)它計算出來的預(yù)期收益是資產(chǎn)的均衡價格，這一價格與資產(chǎn)的內(nèi)在價值是一致的。但均衡畢竟是相對的，在競爭因素的推動下，市場永遠(yuǎn)處在由不均衡到均衡、由均衡到不均衡的轉(zhuǎn)化過程當(dāng)中。資本資產(chǎn)定價模型假定所有的投資都運用馬科維茨的投資組合理論在有效集里去尋找投資組合，這時證券的收益與風(fēng)險的關(guān)系可表示為：

E(Ri)= Rf+ [E(Rm)-Rf] ×βi

該模型即風(fēng)險資產(chǎn)在均衡時的期望收益模型。

投資者可根據(jù)市場證券組合收益率的估計值和證券的β估計值，計算出證券在市場均衡狀態(tài)下的期望收益率，然后根據(jù)這個均衡狀態(tài)下的期望收益率計算出均衡的期初價格：

均衡的期初價格=E（期末價格+利息）/[E(Ri)+1]

將現(xiàn)行的實際市場價格與均衡的期初價格進行比較，若兩者不等，說明市場價格被誤定，誤定的價格應(yīng)該有回歸的要求。利用這一點，便可決定投資何種股票。當(dāng)現(xiàn)實的市場價格低于均衡價格時，說明該證券的價值被低估，應(yīng)當(dāng)購買之；相反，若現(xiàn)實的市場價格若高于均衡價格，則應(yīng)當(dāng)賣出該證券，而將資金轉(zhuǎn)向其他被低估的證券。資本資產(chǎn)定價模型主要用于分析證券等風(fēng)險資產(chǎn)的價值，為風(fēng)險資產(chǎn)的定價提供了一種方法，從而引導(dǎo)投資者的投資行為。

假設(shè)：A證券的預(yù)期收益率10%，標(biāo)準(zhǔn)差12%；B證券的預(yù)期收益率15%，標(biāo)準(zhǔn)差20%； A和B的相關(guān)系數(shù)為0.1，詳見表5.4。

表5.4　A、B證券的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差

由表5.4可知：B證券風(fēng)險比A大，但是把資金轉(zhuǎn)移給B卻降低了風(fēng)險，增加了收益。組合的收益與風(fēng)險的情況如圖5.4所示。

圖5.4　A、B兩種證券組合收益與風(fēng)險

兩種以上證券組合的機會如圖5.5所示。

（4）投資組合績效測定。

組合管理的業(yè)績評估不同于傳統(tǒng)的業(yè)績評估，它不僅要考慮投資收益，而且要考慮投資風(fēng)險。投資者事先可以規(guī)定相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險與收益，將期末實際的風(fēng)險與收益關(guān)系與之相比較，則可得出投資組合的績效，從而評定出投資組合管理者的績效予以獎懲。當(dāng)然，這個過程中的風(fēng)險與收益關(guān)系的確定離不開資本資產(chǎn)定價模型的發(fā)展。

（5）用于對人力資本進行定價。

隨著人類進入知識經(jīng)濟時代，人力資源可確認(rèn)為一項資產(chǎn)加以計量，人力資源會計應(yīng)將人力資產(chǎn)看作是人力資源所有者的一項投資，人力資源所有者擁有企業(yè)人力資本的產(chǎn)權(quán)。任何一項投資都會由于未來收益的不確定性而使其存在一定的風(fēng)險，人力資產(chǎn)投資也不例外。因為人力資本依附于人本身，而人的身體可能遭到生命安全及健康方面的意外侵害，從而降低人力資本的收益能力和相應(yīng)的人力資本的價值；人力資本價值取決于未來預(yù)期收益，期間越長，收益不確定性越大，風(fēng)險越大。再者，知識的更新速度越來越快，致使人力資本所承擔(dān)的風(fēng)險也越來越大。因而人力資本投資者也因承擔(dān)風(fēng)險而要求相應(yīng)的超額報酬，人力資本投資的期望報酬率也應(yīng)該由無風(fēng)險報酬和風(fēng)險報酬組成。相應(yīng)地，我們有理由利用資本資產(chǎn)定價模型對人力資產(chǎn)進行定價。

■ 本章關(guān)鍵詞

1. 投資組合?，F(xiàn)代投資組合理論主要由投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、APT模型、有效市場理論以及行為金融理論等部分組成。

2. 系統(tǒng)性風(fēng)險。整體性風(fēng)險或稱系統(tǒng)性風(fēng)險，是由基本經(jīng)濟因素的不確定性引起的，因而對系統(tǒng)性風(fēng)險的識別就是對一個國家一定時期內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況的判斷。

3. 非系統(tǒng)性風(fēng)險。個別性風(fēng)險也稱做非系統(tǒng)性風(fēng)險。指由于某種因素對某些股票造成損失的不利因素。這主要是指某些股份公司因管理不善，或市場供求關(guān)系變化，或某一行業(yè)因產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致某種或幾種股票價格的下跌。

4. 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）。資本資產(chǎn)定價模型模型是在馬科維茨現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，它研究的是在不確定的條件下證券資產(chǎn)的均衡定價問題（這里證券資產(chǎn)的價格用收益率表示）。

■ 學(xué)習(xí)目標(biāo)小結(jié)

投資組合理論是指若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。美國經(jīng)濟學(xué)家馬科維茨于1952年首次提出投資組合理論，并進行了系統(tǒng)、深入和卓有成效的研究，他因此獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。投資決策是指投資者為了實現(xiàn)其預(yù)期的投資目標(biāo)，運用一定的科學(xué)理論、方法和手段，通過一定的程序?qū)ν顿Y的必要性、投資目標(biāo)、投資規(guī)模、投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等經(jīng)濟活動中重大問題所進行的分析、判斷和方案選擇。投資決策是是企業(yè)所有決策中最為關(guān)鍵、最為重要的決策，分為宏觀投資決策、中觀投資決策和微觀投資決策三部分。系統(tǒng)性風(fēng)險又稱為市場風(fēng)險、不可分散風(fēng)險，指由整體政治、經(jīng)濟、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險主要包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等。系統(tǒng)性風(fēng)險不能通過分散投資加以消除，可以用貝塔系數(shù)來衡量。非系統(tǒng)性風(fēng)險是指對某個行業(yè)或個別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險，它通常由某一特殊的因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響，也稱微觀風(fēng)險。具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）是由美國學(xué)者夏普、林特爾、特里諾和莫辛等人在資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是現(xiàn)代金融市場價格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財領(lǐng)域。CAPM給出了一個非常簡單的結(jié)論：只有一種原因會使投資者得到更高回報，那就是投資高風(fēng)險的股票。不容懷疑，這個模型在現(xiàn)代金融理論里占據(jù)著主導(dǎo)地位。

■ 綜合案例

高級白領(lǐng)三口之家的理財策略

一、基本情況

沈先生在大型跨國企業(yè)任部門經(jīng)理，每月1.2萬元的收入相當(dāng)可觀，但工作異常繁忙，且經(jīng)常需要出差。妻子也是同類企業(yè)的職員，月收入8 000元，平時也很忙碌。沈先生當(dāng)年的婚房是現(xiàn)成的，婚后又和妻子一起在市區(qū)周邊貸款購買了一套200平米的復(fù)式商品房作為投資，當(dāng)時售價為70萬，首付25萬，月供5 000元。此外，目前沈先生家尚有定期存款10萬元，貨幣基金20萬元，自備車一輛，每月支出2 000元。

沈先生有一個四歲的女兒，由于他和太太工作壓力大，上班時間長，無法全心照顧女兒，因此只得選擇了市區(qū)的一家名牌全托幼兒園，每月托費為2 000元。女兒回家的日子里，沈先生和妻子無論如何都要抽出時間陪她逛公園，買玩具，添新衣，吃快餐，不計花費，共享三口之家難得的快樂時光。粗略估計，沈先生花在養(yǎng)育女兒身上的錢每年要達到3萬元左右。

沈先生幾年前投資的復(fù)式房產(chǎn)如今已增值到120萬元左右，房貸在3年內(nèi)也可以還清。但妻子正考慮等女兒上小學(xué)后就換一份輕松些的工作，抽出時間來關(guān)心孩子的學(xué)業(yè)，因此估計家庭收入在近幾年內(nèi)也會適當(dāng)有所減少。

二、財務(wù)狀況分析

職業(yè)前景——兩人均有很好的社會地位和經(jīng)濟收入；家庭年收入——24萬元（應(yīng)該還有復(fù)式房租金約4～5萬元/年）；固定年支出——18萬元（6＋3＋9）；金融資產(chǎn)——10萬元定期存款，20萬元貨幣市場基金；固定資產(chǎn)——自住房一套，復(fù)式房一套（投資），私家車一臺；家庭負(fù)債——5 000元/月按揭；福利保障——夫妻兩人均有社保。

三、理財建議

沈先生家庭財務(wù)穩(wěn)健，資產(chǎn)增值合理，負(fù)擔(dān)不大，屬于典型的社會中堅——中產(chǎn)階級。

1. 建議沈先生增加一些商業(yè)保險，公司應(yīng)該已經(jīng)為兩人購買了社會保險，但有明顯的地域和條件限制，商業(yè)保險可以很好地在范圍和時效上予以補充，沈先生工作忙、壓力大、常出差，建議盡早擁有一份全面的人身保障，可以壽險投連（可以用很低的保單價值擁有高額的壽險保障）為主，附加意外、重疾、健康等保障的險種，而且在幾年后中國的遺產(chǎn)稅將會開始征繳，在未來的百年之時能很好地避免資產(chǎn)變現(xiàn)抵稅。

2. 現(xiàn)金管理方面，沈先生夫妻都在大型跨國企業(yè)任職，收入不菲，但收支比例稍微偏高，建議沈太太做一個現(xiàn)金流管理工作，就是每月收支都予以記賬，三個月后進行一個歸類總結(jié)，分析一下哪些是合理且必要的開支，哪些是計劃外支出，哪些是沖動型支出，然后在以后的日常消費中予以理性指引，如此相信可以在收支管理方面獲益良多?！?/p>

3. 在固定家庭資產(chǎn)投資方面，沈先生有出色表現(xiàn)。在全球范圍內(nèi)房產(chǎn)投資都是一條長期且穩(wěn)健的投資途徑，尤其在中國這樣一個人口眾多，國民收入持續(xù)增長，消費層次逐步提升的環(huán)境，長期投資一些中高檔房產(chǎn)的收益應(yīng)該相當(dāng)可觀，因此建議沈先生（將來可以以沈太太為主）運用自己在房產(chǎn)投資方面的成功經(jīng)驗繼續(xù)尋找機會投資，復(fù)式樓按揭三年內(nèi)完成，現(xiàn)在可以積極留意新房源市場，幾年投資一套，以租還貸，應(yīng)該壓力不大且長期收益可觀，也可以考慮投資一些市區(qū)上班族需要的小戶型。

4. 在金融資產(chǎn)方面，沈先生涉足不多，在過去幾年很好地回避了市場風(fēng)險，僅投資了“無”風(fēng)險的定期存款和貨幣市場基金。從家庭資產(chǎn)長期增值的需要考慮，還是應(yīng)該適當(dāng)?shù)赝顿Y一些高收益的金融產(chǎn)品，尤其在我國資本市場逐步解決了市場固疾的預(yù)期下，增加一些優(yōu)質(zhì)股票和開放式基金，再輔助一些合適的投資策略，相信沈先生的家庭資產(chǎn)就能夠有效快速地增值，因此建議沈先生夫婦在合適時機跟本地的優(yōu)秀理財師學(xué)習(xí)一些金融投資知識，為自己的資產(chǎn)長期增值打下良好的基礎(chǔ)。

5. 女兒教育金的儲備是沈先生夫婦最關(guān)心的，這方面有幾個途徑：一是辦理教育儲蓄，手續(xù)便利而且可以免稅，缺點是額度有限、長期增值性差；二是購買教育保險，在需要較多學(xué)費時按年領(lǐng)取，附加一份投保人豁免，可以在投保人無法繼續(xù)投保時，仍能保證按時給付孩子的教育金，缺點是成本高、需按時投入，適合收入穩(wěn)定、十年后提取使用；三是定期定額投資優(yōu)質(zhì)股票基金，在我國未來十五年國民總值翻番的預(yù)期下，這種分批持續(xù)投資不僅可以有效降低風(fēng)險、攤薄成本，還可以盡享優(yōu)質(zhì)上市公司帶來的高額回報。

■ 問題討論

假設(shè)一個投資者隨機地選擇50只股票，然后隨機地從中選擇一種股票，計算60個月收益率和標(biāo)準(zhǔn)差；然后在剩余的49只股票中再隨機選擇一只股票，與第一次選出的股票組合，且投資比重相同。

問題：投資組合的收益和風(fēng)險會發(fā)生什么變化？如何通過多樣化投資組合來分散風(fēng)險？