眾所周知，金融一向被視為美國(guó)最后，也是最神秘的王牌。享有儲(chǔ)備貨幣發(fā)行權(quán)的美國(guó)，自1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立以來到底從這個(gè)特權(quán)符號(hào)中獲取了多少收益，也許只有極少數(shù)美國(guó)人心里清楚。對(duì)伯南克們來說，之所以還能不顧國(guó)際壓力而施行量化寬松政策，說到底，還不是吃準(zhǔn)了美元暫時(shí)的不可替代性。看看日薄西山的英鎊以及英國(guó)在國(guó)際貨幣與經(jīng)濟(jì)格局中的地位，就能明白基于綜合國(guó)力的金融影響力之于一國(guó)國(guó)際分工地位的極端重要性。國(guó)人千萬(wàn)不要相信彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)弗雷德·伯格斯滕真的是在主張美國(guó)應(yīng)放棄世界主導(dǎo)貨幣地位，千萬(wàn)不要相信美國(guó)真的有人已厭倦了美元的儲(chǔ)備貨幣身份。這些深諳國(guó)際金融博弈之道且一向致力于維護(hù)美國(guó)金融特權(quán)地位的所謂大牌學(xué)者們，只不過不愿意看到美國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位相對(duì)衰落的事實(shí)，而在盡力通過釋放分權(quán)信號(hào)來讓貨幣國(guó)際化基礎(chǔ)暫不具備的中國(guó)承擔(dān)更大的國(guó)際責(zé)任而已。

不能不說，一段時(shí)期以來，國(guó)內(nèi)外熱衷于加速人民幣國(guó)際化的輿論有不少相當(dāng)膚淺，甚至有害于人民幣國(guó)際化內(nèi)在邏輯的。有人干脆無(wú)視人民幣國(guó)際化的諸多約束條件，恨不得明天就看到人民幣成為世界貨幣。2010年6月28日，國(guó)際貨幣基金組織總裁卡恩只是表示希望考慮將人民幣“盡快”納入特別提款權(quán)的一籃子貨幣，就一下子激起了部分國(guó)人的無(wú)限聯(lián)想。但他們似乎忘記了卡恩還列了個(gè)前提條件：人民幣匯率必須首先由市場(chǎng)自由決定。果不其然，2010年11月15日，IMF執(zhí)行董事會(huì)沒有將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）籃子。這又使得部分國(guó)人格外失望。

對(duì)經(jīng)濟(jì)總量剛剛登上世界第二大國(guó)臺(tái)階且一直苦于沒有國(guó)際化貨幣杠桿的中國(guó)來說，人民幣如果能盡快國(guó)際化，進(jìn)而成為比肩美元和歐元的世界三大貨幣之一，則不僅標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力的全面崛起，同時(shí)也可為中國(guó)參與國(guó)際頂層分工提供實(shí)質(zhì)性支撐。正因如此，人民幣國(guó)際化不僅是國(guó)內(nèi)問題，更是國(guó)際話題，是關(guān)系到全球經(jīng)濟(jì)與金融格局洗牌的頭等大事之一。

人民幣國(guó)際化的隱憂

盡管2010年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算發(fā)展很快，但這種國(guó)際化是“跛足”的。在2010年各月的人民幣跨境結(jié)算額中，絕大部分是中方企業(yè)在進(jìn)口中使用人民幣進(jìn)行支付，這比中方企業(yè)在出口中收到人民幣的規(guī)模要小得多。目前境外人民幣存量不足固然是一個(gè)原因，但這可以通過雙邊本幣互換以及人民幣貿(mào)易信貸來解決。這種人民幣主要用于支付進(jìn)口的格局，歸根結(jié)底是由人民幣升值預(yù)期造成的。在持續(xù)的人民幣升值預(yù)期下，境外企業(yè)都愿意成為人民幣的資產(chǎn)方，而不愿意成為人民幣的負(fù)債方。在雙方以美元計(jì)價(jià)同時(shí)以人民幣結(jié)算的背景下，用人民幣支付進(jìn)口，意味著中方進(jìn)口商承擔(dān)了人民幣升值的匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果這種局面沒得到改變，那么中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模將會(huì)加速上升（出口收美元，而進(jìn)口用人民幣支付），推進(jìn)人民幣國(guó)際化的初衷非但沒有實(shí)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)承擔(dān)的匯率風(fēng)險(xiǎn)反而繼續(xù)上升。

只要存在著持續(xù)的人民幣升值預(yù)期，這種“跛足”的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算格局仍將持續(xù)。而要消除人民幣升值預(yù)期，則需要中國(guó)政府降低對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制彈性，讓人民幣匯率水平更真實(shí)地反映市場(chǎng)供求。

為進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，中國(guó)政府需要不斷開放資本項(xiàng)目，然而隨著發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策，中國(guó)將會(huì)繼續(xù)面臨大規(guī)模的短期國(guó)際資本流入。在這一背景下，為推進(jìn)人民幣國(guó)際化而進(jìn)行的資本項(xiàng)目開放，很可能為短期國(guó)際資本的大進(jìn)大出打開方便之門，從而使得中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定面臨更嚴(yán)重的負(fù)面沖擊。根據(jù)我們的估算，2010年中國(guó)面臨的短期國(guó)際資本流入接近2000億美元，創(chuàng)出歷史新高，而2011年的短期國(guó)際資本流入很可能超過2010年。拉美國(guó)家應(yīng)對(duì)短期國(guó)際資本沖擊的經(jīng)驗(yàn)顯示，如果放松對(duì)資本流出的限制，那么無(wú)論怎樣加強(qiáng)對(duì)資本流入的管制，效果都非常有限?！伴_門揖盜”的效果難盡如人意。

中國(guó)企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

人民幣國(guó)際化后，會(huì)出現(xiàn)企業(yè)出口收匯是人民幣、進(jìn)口付匯也是人民幣的現(xiàn)象。在這種情況下，可能使進(jìn)出口核銷制度出現(xiàn)操作性困難。這是因?yàn)榭赡軙?huì)存在人民幣來源混淆的情況，特別是多次轉(zhuǎn)匯后支付渠道與國(guó)內(nèi)支付混淆時(shí)，會(huì)出現(xiàn)如何界定資金是否來自境外的問題。這些都會(huì)對(duì)我國(guó)企業(yè)的海外經(jīng)營(yíng)和發(fā)展造成很大的負(fù)面影響，應(yīng)引起我國(guó)政府和企業(yè)部門的高度重視。

前面提到，人民幣國(guó)際化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定會(huì)產(chǎn)生一定影響。人民幣國(guó)際化后，我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)緊密相連，國(guó)際金融市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融產(chǎn)生一定影響。如果人民幣實(shí)際匯率與名義匯率出現(xiàn)偏離，或是即期匯率、利率與預(yù)期匯率、利率出現(xiàn)偏離，都將給國(guó)際投資者以套利的機(jī)會(huì)，投機(jī)性資本將加速流動(dòng)，相應(yīng)地國(guó)家就會(huì)采取一定的宏觀調(diào)控措施予以應(yīng)對(duì)，而貨幣政策的變化和調(diào)整將會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理帶來挑戰(zhàn)。

因此，中國(guó)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策和國(guó)際金融市場(chǎng)的研究，做好人民幣國(guó)際化中政策變化的企業(yè)應(yīng)對(duì)預(yù)案，同時(shí)也要做好新形勢(shì)下企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度的研究和創(chuàng)新。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)

同任何經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都具有兩面性一樣，人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不可避免地具有正負(fù)兩方面的效應(yīng)，因此應(yīng)當(dāng)以辯證的眼光來看待。人民幣國(guó)際化道路曲折是必然的，而且它可能會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生五個(gè)方面的負(fù)面影響。

首先是將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定產(chǎn)生一定影響。人民幣國(guó)際化意味著中國(guó)終將取消對(duì)資本項(xiàng)目的管制，使人民幣最終成為完全自由兌換貨幣，這就有可能使中國(guó)的金融市場(chǎng)成為外國(guó)投機(jī)資本沖擊的對(duì)象，這種沖擊會(huì)對(duì)人民幣和我國(guó)金融市場(chǎng)造成嚴(yán)重影響。另外，由于取消了貨幣壁壘，國(guó)際上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨脹可隨時(shí)傳遞到國(guó)內(nèi)，這種情況在金融自由化、大量資本在國(guó)際間自由流動(dòng)的今天尤為明顯。再者，在外國(guó)人大量持有我國(guó)短期資產(chǎn)的情況下，國(guó)外對(duì)貨幣偏好的變化，往往會(huì)引起大量的資本流動(dòng)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。

其次，人民幣國(guó)際化后將使國(guó)家的宏觀調(diào)控增加難度。人民幣國(guó)際化后，國(guó)際金融市場(chǎng)上將流通一定量的人民幣，人民幣在國(guó)際間的流動(dòng)可能會(huì)削弱中國(guó)人民銀行對(duì)國(guó)內(nèi)人民幣的控制能力，影響國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策實(shí)施的效果。比如，當(dāng)國(guó)內(nèi)為控制通貨膨脹采取緊縮的貨幣政策而提高利率時(shí)，國(guó)際上流通的人民幣便會(huì)擇機(jī)而入，增加人民幣的供應(yīng)量，從而削弱貨幣政策的實(shí)施效應(yīng)。

人民幣國(guó)際化的某一階段有可能引起中國(guó)的通貨膨脹。因?yàn)?，?dāng)人民幣國(guó)際化以后，由于人民幣成為國(guó)際間經(jīng)常使用的計(jì)價(jià)、支付和儲(chǔ)備手段，因此國(guó)際上對(duì)人民幣的需求量將會(huì)大幅度上升，在這種大幅增長(zhǎng)的需求的推動(dòng)下，我國(guó)人民幣的發(fā)行量可能會(huì)大量增加，從而有可能形成通貨膨脹的潛在壓力。同時(shí)，由于利率與國(guó)際市場(chǎng)相連，資本流動(dòng)特別是游資會(huì)影響人民幣利率和匯率的穩(wěn)定。

人民幣國(guó)際化可能使我國(guó)貨幣政策的操作遇到一定困難。在人民幣沒有區(qū)域化、國(guó)際化的情況下，不管中央銀行投放多少基礎(chǔ)貨幣，它都只是在我國(guó)境內(nèi)流通。而當(dāng)人民幣區(qū)域化和國(guó)際化以后，便有相當(dāng)部分是在境外流通，這部分流出境外的貨幣雖然暫時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)不發(fā)生作用，但其準(zhǔn)確數(shù)據(jù)難以掌握，其數(shù)量增減也難以為貨幣當(dāng)局所控制，這就必然會(huì)增加中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控難度。一旦條件成熟，這些境外人民幣又可能大量回涌，從而影響國(guó)內(nèi)貨幣流通和幣值的穩(wěn)定。此外，在人民幣國(guó)際化的情況下，由于取消了對(duì)資本流出流入的限制，本國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng)連成一體，資本可以自由進(jìn)出中國(guó)國(guó)境，因此，也會(huì)削弱我國(guó)貨幣政策的有效性。

第三，國(guó)際貨幣作為本國(guó)貨幣和作為國(guó)際貨幣的兩種職能有時(shí)候會(huì)發(fā)生沖突。貨幣國(guó)際化之后，本國(guó)貨幣與國(guó)際金融之間一體化程度將增強(qiáng)，這樣，國(guó)內(nèi)的貨幣政策將面臨更加嚴(yán)重的“內(nèi)外均衡的沖突”問題。國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)不時(shí)發(fā)現(xiàn)在實(shí)施國(guó)內(nèi)貨幣政策時(shí)會(huì)受到國(guó)外本幣持有額“突出”的鉗制。例如，美國(guó)作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，當(dāng)其經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，采用提高利率的貨幣政策進(jìn)行調(diào)節(jié)，結(jié)果境外美元回流，國(guó)內(nèi)美元增加，貨幣政策失效；當(dāng)國(guó)內(nèi)通貨緊縮時(shí)，采取降低利率的政策，結(jié)果美元外流，國(guó)內(nèi)貨幣減少，貨幣政策失效。

第四，人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)可能也會(huì)產(chǎn)生其他某種負(fù)面效應(yīng)。我國(guó)是一個(gè)人口眾多、就業(yè)壓力長(zhǎng)期存在的國(guó)家，因此，為了緩解就業(yè)壓力、保持經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，必須在擴(kuò)大內(nèi)需的同時(shí)不斷拓展外需。而人民幣國(guó)際化的最終目標(biāo)是成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，作為儲(chǔ)備貨幣，人民幣必須能夠?yàn)槠渌麌?guó)家提供國(guó)際清償力，這就要求我國(guó)國(guó)際收支必須保持逆差，否則其他國(guó)家將會(huì)斷絕人民幣儲(chǔ)備的來源。但是，國(guó)際收支長(zhǎng)期保持逆差就意味著出口的減少和進(jìn)口的增加，其結(jié)果必然會(huì)是外需的減少和國(guó)內(nèi)部分市場(chǎng)的喪失，這對(duì)增加國(guó)內(nèi)就業(yè)、保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)顯然會(huì)形成一定的負(fù)面效應(yīng)。

第五，人民幣現(xiàn)金的跨境流動(dòng)可能會(huì)使走私、賭博、販毒等非法活動(dòng)增加，而且這些非法活動(dòng)中出現(xiàn)的不正常的人民幣現(xiàn)金跨境流動(dòng)，一方面會(huì)影響中國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，另一方面也會(huì)增加反假幣、反洗錢工作的困難。

總之，在主權(quán)國(guó)家體制之下推進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化，我們將長(zhǎng)期面對(duì)一些無(wú)法克服的內(nèi)在矛盾，這些矛盾從根本上決定了出現(xiàn)國(guó)際金融動(dòng)蕩與危機(jī)的可能性。目前所能設(shè)計(jì)的國(guó)際貨幣體系總是存在缺陷，不存在一勞永逸、十全十美的國(guó)際貨幣制度安排。這是經(jīng)濟(jì)全球化的代價(jià)，也是我們改革當(dāng)今國(guó)際貨幣體系時(shí)需要預(yù)先知道的。當(dāng)然，兩個(gè)悖論說的是對(duì)國(guó)際貨幣體系基本架構(gòu)的制約條件，在基本架構(gòu)之下，可以有所作為之處還是很多的。比如，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的平衡發(fā)展，制定嚴(yán)格的金融監(jiān)管規(guī)則，提高民營(yíng)部門和政府財(cái)政的信息透明度，推廣恰當(dāng)?shù)膰?guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)級(jí)方法，促進(jìn)良好的公司治理與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，等等。

盡管一國(guó)貨幣國(guó)際化會(huì)給該國(guó)帶來種種消極影響，但從前面所言及的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益看，人民幣國(guó)際化給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來的利益整體上遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其成本。美元、歐元等貨幣的國(guó)際化現(xiàn)實(shí)說明，擁有了國(guó)際貨幣發(fā)行權(quán)，就意味著將獲得制定或修改國(guó)際事務(wù)處理規(guī)則方面的巨大的經(jīng)濟(jì)利益和政治利益。

因此，可以預(yù)見，在人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的過程中必然會(huì)引發(fā)一系列的積極與消極的影響。對(duì)于積極的方面，我們應(yīng)該多加利用，而對(duì)于消極的方面，既然有些情況可以預(yù)見并且必然發(fā)生，就應(yīng)該對(duì)這些因素都加以考慮，努力將消極的影響降到最低。既然人民幣國(guó)際化存在兩面性，那么，在人民幣已經(jīng)邁上國(guó)際化征程的今天，客觀認(rèn)識(shí)人民幣國(guó)際化的這些利弊，才能未雨綢繆。