第十二章　常用的技術(shù)分析理論

第一節(jié)　波浪理論

一、波浪理論的形成歷史及其基本思想

波浪理論是一種價(jià)格趨勢分析理論，用來描述股票和期貨交易價(jià)格波動的規(guī)律以及趨勢。波浪理論是一種比較復(fù)雜而較難了解的技術(shù)分析方法，它的一些結(jié)論和預(yù)測，在開始時總是被認(rèn)為很荒唐，但過后卻不可思議地被證實(shí)。

（一）波浪理論形成過程

波浪理論的形成過程復(fù)雜。20世紀(jì)30年代，美國技術(shù)分析大師艾略特（R．N．Elliott）發(fā)現(xiàn)并應(yīng)用于股票市場，但沒有形成完整的體系。70年代，柯林斯總結(jié)前人結(jié)果，完善了波浪理論，以專著《波浪理論》的出版作為波浪理論出現(xiàn)的標(biāo)志。

（二）波浪理論的基本思想

艾略特認(rèn)為：股價(jià)的波動如同大自然的潮汐一樣，具有一定的規(guī)律性，即一浪跟著一浪，并且周而復(fù)始，展現(xiàn)出周期循環(huán)的必然性。波浪理論采用不同的周期方法，艾略特把周期分成規(guī)模不同的等級。在大周期之中存在小周期，而小周期又可以再細(xì)分成更小的周期。每個周期按照同一固定的模式進(jìn)行。這個模式就是8浪結(jié)構(gòu)，即每個周期都首先要經(jīng)過5個步驟，然后是方向相反的3個步驟。這8個步驟完成以后，這個周期就結(jié)束，將進(jìn)入另一個周期。新的周期仍然遵循上述的模式。

投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動，來預(yù)測未來價(jià)格的走勢，作為買賣策略上的運(yùn)用。艾略特波浪理論的核心，是一個由8次波浪構(gòu)成的股價(jià)變動的循環(huán)。每個股價(jià)變動的循環(huán)，均由5次上升波浪和3次調(diào)整波動構(gòu)成。第1～5波浪為上升波浪，其中第1、3、5波浪為推動浪（Impulse Wave），第2、4波浪為上升波浪中的調(diào)整浪（Collective Wave），如圖12－1所示。波浪理論主要可分為3個部分，即波浪的形態(tài)，浪與浪之間的比例和形成的時間。每一個波浪分成幾個中波浪，每一個中波浪又分成許多小波浪，一個完整的股市循環(huán)一共細(xì)分為144個小波浪，如圖12－2所示。該理論對股價(jià)變動趨勢的發(fā)展具有明確的預(yù)測功能，適用于整體股價(jià)指數(shù)的分析與中、長期的投資研究和判斷。

圖12－1　艾略特波浪（8次波浪）應(yīng)用圖

圖12－2　艾略特波浪（144個波浪）應(yīng)用圖

波浪理論與道氏理論和弗波納奇（Fibonacci）數(shù)列有密切的關(guān)系。道氏理論對價(jià)格的移動三個等級的劃分與波浪理論是吻合的。艾略特進(jìn)一步找到了移動發(fā)生的時間和位置。艾略特波浪理論中所用到的數(shù)字都來自弗波納奇數(shù)列。

二、波浪的基本形態(tài)

波浪理論考慮三個因素——形態(tài)、比率和時間，其中形態(tài)最重要。形態(tài)是價(jià)格波動軌跡。比率是高點(diǎn)和低點(diǎn)的相對位置，可以確定將來價(jià)格波動可能達(dá)到的位置。時間是完成形態(tài)所經(jīng)過的時間，可以預(yù)先知道趨勢來臨的時間。

艾略特認(rèn)為股票價(jià)格的上下波動是按照周期進(jìn)行的。他發(fā)現(xiàn)，每一個周期（無論是上升還是下降）可以分成8個小的過程。8個小過程一結(jié)束，一次大的行動就結(jié)束了，緊接著的是另一次大的行動。無論趨勢規(guī)模大小，8浪的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)是不會變化的。

圖12－1中，0～1是第1浪，1～2是第2浪，2～3是第3浪，3～4是第4浪，4～5是第5浪。這5浪中，第1浪、第3浪和第5浪稱為主浪，而第2浪和第4浪稱為調(diào)整浪。主浪完成后，就是3浪調(diào)整，這3浪是：從5到a的A浪、從a到b的B浪和從b到c的C浪。

圖12－1中，從0到5是一個大的上升趨勢，從5到c是一個大的下降趨勢。這樣，8浪結(jié)構(gòu)也可以被當(dāng)成2浪結(jié)構(gòu)。3浪的長度經(jīng)常是1浪的1．618倍。

三、波浪的等級

應(yīng)用波浪理論需要判斷波浪的等級，區(qū)別大浪和小浪。等級高的大浪可以分解成很多等級低的小浪，多個小浪也可以合并成一個大浪。等級高低是相對的。如圖12－2所示是上升情況下的分解和合并示意圖。

圖12－2中，等級最高的是兩個大浪，W1和W2。從L1到H是第一大浪，從H到L2是第二大浪。同時，第一等級的W1可以分成（1）、（2）、（3）、（4）和（5）共5個浪，W2可以分成（a）（b）（c）共3個浪。一共有8個浪，它們是第二等級的波浪。第二等級的波浪可以再分解成第三等級的小浪，這就是圖中的各個1、2、3、4、5以及a、b、c波浪，一共有34個。

如果升降方向與它上一等級浪的升降方向相同，則該浪分解成5浪，如果不同，則分解成3浪。如圖12－2中的（2）浪，本身是下降方向，而（2）浪的上一等級W1是上升方向，所以（2）浪分成3浪。

圖12－3　艾略特波浪（144個波浪）應(yīng)用圖

1，1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144，……就是弗波納奇數(shù)列，它與波浪的數(shù)目有密切關(guān)系。

W1由5浪組成，同時又是由更小的21浪組成；W2由3浪組成，同時又是由更小的13浪組成。W1和W2合在一起是2浪，同時又是由8浪組成，此外還是由34個更小的浪組成。如果出現(xiàn)更高等級的浪，還可以看到比34浪大的弗波納奇數(shù)。

四、波浪的特性

（1）第1浪，大約半數(shù)的第1浪屬于營造底部形態(tài)的一部分。跟隨這類第1浪出現(xiàn)的第2浪的調(diào)整幅度通常較大，其余一半第1浪則在大型調(diào)整形態(tài)之后出現(xiàn)。這類第1浪升幅較為可觀。

（2）第2浪，有時調(diào)整幅度頗大，令市場人士誤以為熊市尚未完結(jié)，成交量逐漸縮小，波幅較細(xì)，反映拋售壓力越來越小，出現(xiàn)傳統(tǒng)圖表中的轉(zhuǎn)向形態(tài)，如頭肩底、雙底等。

（3）第3浪，通常屬于最具爆炸性的波浪，運(yùn)行時間及幅度經(jīng)常屬于最長的一個波浪，大部分時間成為延伸浪，成交量增大；出現(xiàn)傳統(tǒng)圖表的突破信號，例如裂口跳升等。

（4）第4浪，經(jīng)常以較為復(fù)雜的形態(tài)出現(xiàn)，以三角形調(diào)整形態(tài)運(yùn)行的機(jī)會亦甚多，通常在低一級的對上一個第4浪的范圍內(nèi)完結(jié)，浪底不會低于第1浪的頂。

（5）第5浪，股市中第5浪升幅，一般較第3浪為小。在期貨市場，則出現(xiàn)相反情況，以第5浪成為延伸浪的機(jī)會較大，市場樂觀情緒高于一切，二、三線股升幅可觀。

（6）A浪，市場人士認(rèn)為市勢仍未逆轉(zhuǎn)，只視為一個短暫的調(diào)整，平勢調(diào)整形態(tài)的A浪之后，B浪將會以向上的之字形形態(tài)出現(xiàn)，如果A浪以之字形形態(tài)運(yùn)行，則B浪多數(shù)屬于平勢調(diào)整浪。

（7）B浪，升勢較為情緒化，出現(xiàn)傳統(tǒng)圖表的牛市陷阱，市場人士誤以為上一個上升浪尚未完結(jié)，成交疏落。

（8）C浪，破壞力較強(qiáng)，與第3浪的特性甚為相似，全面性下跌。

第二節(jié)　量價(jià)理論

在技術(shù)分析中，研究量與價(jià)的關(guān)系占據(jù)了極重要的地位。成交量是推動股價(jià)或股票指數(shù)上漲的原動力，市場價(jià)格的有效變動必須有成交量配合，量是價(jià)的先行指標(biāo)，是測量股票市場行情變化的溫度計(jì)，通過其增加或減少的速度可以推斷多空戰(zhàn)爭的規(guī)模大小和指數(shù)股價(jià)漲跌之幅度。運(yùn)用技術(shù)分析方法研究未來股價(jià)或股票指數(shù)的趨勢，如果不考慮和分析成交量的變化，都是舍本求末，就會削弱技術(shù)分析的準(zhǔn)確性和可靠性。然而到目前為止，人們并沒有完全掌握量價(jià)之間的準(zhǔn)確關(guān)系。這里僅就目前常用的量價(jià)關(guān)系理論進(jìn)行介紹。

（一）古典量價(jià)關(guān)系理論——逆時鐘曲線法

逆時鐘曲線法是最淺顯、最易入門的量價(jià)關(guān)系理論。它是通過觀測市場供需力量的強(qiáng)弱，來研判未來走勢方向的方法，如圖12－4所示。其應(yīng)用原則有8個階段。

圖12－4　逆時鐘曲線

1．陽轉(zhuǎn)信號

股價(jià)經(jīng)過一段跌勢后，下跌幅度縮小，止跌趨穩(wěn)；同時在低位盤旋時，成交量明顯由萎縮轉(zhuǎn)而遞增，表示低檔承接力轉(zhuǎn)強(qiáng)，此為陽轉(zhuǎn)信號。

2．買進(jìn)信號

成交量持續(xù)擴(kuò)增，股價(jià)回升，逆時鐘曲線由平向上時，為最佳買入時機(jī)。

3．加碼買進(jìn)

當(dāng)成交量增至某一高水準(zhǔn)時，不再急劇增加，但股價(jià)仍繼續(xù)上升，此時逢股價(jià)回檔時，宜加碼買進(jìn)。

4．觀望

股價(jià)繼續(xù)上漲，但漲勢趨緩，成交量未能跟上，走勢開始有減退的跡象，此時價(jià)位已高，不宜再追高搶漲。

5．警戒信號

股價(jià)在高位盤整，已難創(chuàng)新高，成交量明顯減少，此為警戒信號。此時投資者應(yīng)做好賣出準(zhǔn)備，宜拋出部分持股。

6．賣出信號

股價(jià)從高位滑落，成交量持續(xù)減少，逆時鐘曲線的走勢由平轉(zhuǎn)下時，進(jìn)入空頭市場，此時應(yīng)賣出手中股票，甚至融券放空。

7．持續(xù)賣出

股價(jià)跌勢加劇，呈跳水狀，同時成交量均勻分布，未見萎縮，此為出貨行情，投資者應(yīng)果斷拋貨，不要猶豫，心存僥幸。

8．觀望

成交量開始遞增，股價(jià)雖繼續(xù)下跌，但跌幅已小，表示谷底已近，此時多頭不宜殺跌，空頭也不宜肆意打壓，應(yīng)伺機(jī)回補(bǔ)。

逆時鐘曲線法存在如下不足：

（1）盡管逆時鐘曲線簡單易懂，但對于復(fù)雜的K線量價(jià)關(guān)系無法做出有效詮釋。

（2）股價(jià)劇烈波動，時常發(fā)生單日反轉(zhuǎn)，若刻板地應(yīng)用，會有慢半拍之感，不易掌握良好的買賣點(diǎn)。

（3）高位時價(jià)跌量增，量價(jià)背離形態(tài)未能呈現(xiàn)出來，無法掌握絕佳賣點(diǎn)；低位時的價(jià)穩(wěn)量縮也無法呈現(xiàn)出來，不易抓住絕佳買點(diǎn)。

（4）上文第8項(xiàng)的觀望階段，極易與高位價(jià)跌量增、殺盤沉重觀念相互混淆，須注意。

盡管逆時鐘曲線法有諸多缺點(diǎn)，但仍有其易于應(yīng)用的正面價(jià)值，可以加以運(yùn)用，但切勿陷入教條，須結(jié)合實(shí)際情況。

（二）成交量與股價(jià)趨勢——葛蘭威爾九大法則

美國股票投資專家曾說過“成交量是股市的元?dú)?，股價(jià)只不過是股票的表征而已，成交量的變化是股價(jià)變化的前兆”。這一精辟的論述，道出了成交量與股價(jià)之間的密切關(guān)系。葛蘭碧在對成交量與股價(jià)趨勢關(guān)系研究之后，總結(jié)出下列九大法則。

（1）價(jià)格隨著成交量的遞增而上漲，為市場行情的正常特性，此種量增價(jià)升的關(guān)系，表示股價(jià)將繼續(xù)上升。

（2）在一個波段的漲勢中，股價(jià)隨著遞增的成交量而上漲，突破前一波的高峰，創(chuàng)下新高價(jià)，繼續(xù)上揚(yáng)。然而，此段股價(jià)上漲的整個成交量水準(zhǔn)卻低于前一個波段上漲的成交量水準(zhǔn)。此時股價(jià)創(chuàng)出新高，但量卻沒有突破，則此段股價(jià)漲勢令人懷疑，同時也是股價(jià)趨勢潛在反轉(zhuǎn)信號。

（3）股價(jià)隨著成交量的遞減而回升，股價(jià)上漲，成交量卻逐漸萎縮。成交量是股價(jià)上升的原動力，原動力不足顯示出股價(jià)趨勢潛在的反轉(zhuǎn)信號。

（4）有時股價(jià)隨著緩慢遞增的成交量而逐漸上升，漸漸地，走勢突然成為垂直上升的噴發(fā)行情，成交量急劇增加，股價(jià)躍升暴漲。緊隨著此波走勢，隨之而來的是成交量大幅萎縮，同時股價(jià)急速下跌。這種現(xiàn)象表明漲勢已到末期，上升乏力，顯示出趨勢有反轉(zhuǎn)的跡象。反轉(zhuǎn)所具有的意義，將視前一波股價(jià)上漲幅度的大小及成交量增加的程度而言。

（5）股價(jià)走勢因成交量的遞增而上升，是十分正常的現(xiàn)象，并無特別暗示趨勢反轉(zhuǎn)的信號。

（6）在一波段的長期下跌形成谷底后，股價(jià)回升，成交量并沒有隨股價(jià)上升而遞增，股價(jià)上漲欲振乏力，然后再度跌落至原先谷底附近，或高于谷底。當(dāng)?shù)诙鹊椎某山涣康陀诘谝还鹊讜r，是股價(jià)將要上升的信號。

（7）股價(jià)往下跌落一段相當(dāng)長的時間，市場出現(xiàn)恐慌性拋售，此時隨著日益放大的成交量，股價(jià)大幅度下跌。繼恐慌賣出之后，預(yù)期股價(jià)可能上漲，同時恐慌賣出所創(chuàng)的低價(jià)，將不可能在極短的時間內(nèi)突破。因此，隨著恐慌大量賣出之后，往往是（但并非一定是）空頭市場的結(jié)束。

（8）股價(jià)下跌，向下突破股價(jià)形態(tài)、趨勢線或移動平均線，同時出現(xiàn)大成交量，是股價(jià)下跌的信號，明確表示出下跌的趨勢。

（9）當(dāng)市場行情持續(xù)上漲數(shù)月之后，出現(xiàn)急劇增加的成交量，而股價(jià)卻上漲無力，在高位整理，無法再次向上大幅上升，顯示了股價(jià)在高位大幅振蕩，拋壓沉重，上漲遇到了強(qiáng)阻力，此為股價(jià)下跌的先兆，但股價(jià)并不一定必然會下跌。股價(jià)連續(xù)下跌之后，在低位區(qū)域出現(xiàn)大成交量，而股價(jià)卻沒有進(jìn)一步下跌，僅出現(xiàn)小幅波動，此即表示進(jìn)貨，通常是上漲的前兆。

（三）漲跌停板制度下量價(jià)關(guān)系分析

由于漲跌停板制度限制了股票一天的漲跌幅度，使多空的能量得不到徹底的宣泄，容易形成單邊市。很多投資者存在追漲殺跌的意愿，而漲跌停板制度下的漲跌幅度比較明確，在股票接近漲幅或跌幅限制時，很多投資者可能經(jīng)不起誘惑，挺身追高或殺跌，形成漲時助漲、跌時助跌的趨勢。而且，漲跌停板的幅度越小，這種現(xiàn)象就越明顯。目前，在滬、深股票市場中，ST板塊的漲跌幅度由于被限制在5%，因而它的投機(jī)性也是非常強(qiáng)的，漲時助漲、跌時助跌的現(xiàn)象最為明顯。

在實(shí)行漲跌停板制度下，大漲（漲停）和大跌（跌停）的趨勢繼續(xù)下去，是以成交量大幅萎縮為條件的。拿漲停板時的成交量來說，在以前，看到價(jià)升量增，我們會認(rèn)為價(jià)量配合好，漲勢形成或會繼續(xù)，可以追漲或繼續(xù)持股；如上漲時成交量不能有效配合放大，說明追高意愿不強(qiáng)，漲勢難以持續(xù)，應(yīng)不買或拋出手中股票。但在漲跌停板制度下，如果某只股票在漲停板時沒有成交量，那是賣主目標(biāo)更高，想今后賣出好價(jià)，因而不愿意以此價(jià)拋出，買方買不到，所以才沒有成交量。第二天，買方會繼續(xù)追買，因而會出現(xiàn)續(xù)漲。然而，當(dāng)出現(xiàn)漲停后中途打開，而成交量放大，說明想賣出的投資者增加，買賣力量發(fā)生變化，下跌有望。

類似地，在以前，價(jià)跌量縮說明空方惜售，拋壓較小，后市可看好；若價(jià)跌量增，則表示跌勢形成或繼續(xù)，應(yīng)觀望或賣出手中的籌碼。但在漲跌停板制度下，若跌停，買方寄希望于明天以更低價(jià)買入，因而縮手，結(jié)果在缺少買盤的情況下成交量小，跌勢反而不止。反之，如果收盤仍為跌停，但中途曾被打開，成交量放大，說明有主動性買盤介入，跌勢有望止住，盤升有望。

在漲跌停板制度下，量價(jià)分析基本判斷為：

（1）漲停量小，將繼續(xù)上揚(yáng)；跌停量小，將繼續(xù)下跌。

（2）漲停中途被打開次數(shù)越多、時間越久、成交量越大，反轉(zhuǎn)下跌的可能性越大；同樣，跌停中途被打開的次數(shù)越多、時間越久、成交量越大，則反轉(zhuǎn)上升的可能性越大。

（3）漲停關(guān)門時間越早，次日漲勢可能性越大；跌停關(guān)門時間越早，次日跌勢可能性越大。

（4）封住漲停板的買盤數(shù)量大小和封住跌停板時賣盤數(shù)量大小說明買賣盤力量大小。這個數(shù)量越大，繼續(xù)當(dāng)前走勢的概率越大，后續(xù)漲跌幅度也越大。

不過，要注意莊家借漲停板制度反向操作。比如，他想賣，先以巨量買單掛在漲停位，因買盤量大集中，拋盤措手不及而惜售，股價(jià)少量成交后收漲停。自然，原先想拋的就不拋了，而這時有些投資者以漲停價(jià)追買，此時莊家撤走買單，填賣單，自然成交。當(dāng)買盤消耗差不多了時，莊家又填買單接漲停價(jià)位處，以進(jìn)一步誘多；當(dāng)散戶又追入時，他又撤買單再填賣單……如此反復(fù)操作，以達(dá)到高掛買單，虛張聲勢誘多，在不知不覺中悄悄高位出貨。反之，莊家想買，他先以巨量在跌停價(jià)位處掛賣單，嚇出大量拋盤時，他先悄悄撤除原先賣單，然后填寫買單，吸納拋盤。當(dāng)拋盤吸納將盡時，他又拋巨量在跌停板價(jià)位處，再恐嚇持籌者，以便吸納……如此反復(fù)操作。所以，在此種場合，巨額買賣單多是虛的，不足以作為判斷后市繼續(xù)先前態(tài)勢的依據(jù)。判斷虛實(shí)的根據(jù)為是否存在頻繁掛單、撤單行為，漲跌停是否經(jīng)常被打開，當(dāng)日成交量是否很大。若回答為是，則這些量必為虛；反之，則為實(shí)，從而可依先前標(biāo)準(zhǔn)作出判斷結(jié)論。

第三節(jié)　循環(huán)周期理論

一、循環(huán)周期理論

在自然界，事物的發(fā)展與變化，多數(shù)都有較穩(wěn)定的周期，各種變化按一定周期順序地循環(huán)出現(xiàn)，例如自然界的四季交替、一代代人的出生死亡等。在股市中循環(huán)周期規(guī)律也同樣存在。

股市永遠(yuǎn)是漲跌交替的過程，同樣的變化不斷重復(fù)，上漲趨勢完結(jié)會轉(zhuǎn)變?yōu)橄碌厔?，下跌趨勢完結(jié)又會轉(zhuǎn)變?yōu)樯蠞q趨勢。在長期實(shí)踐中，人們發(fā)現(xiàn)這些循環(huán)現(xiàn)象有按周期重復(fù)出現(xiàn)的特征，從每一個明顯低點(diǎn)到下一個明顯低點(diǎn)的時間間隔大致相等，從每一個明顯高點(diǎn)到下一個明顯高點(diǎn)之間的時間間隔也大致相等，這樣就產(chǎn)生了專門研究這種時間現(xiàn)象的循環(huán)周期理論。

二、循環(huán)周期理論實(shí)戰(zhàn)要點(diǎn)

（1）股市趨勢存在循環(huán)周期的變化。從每一個明顯低點(diǎn)到下一個明顯低點(diǎn)之間為一個循環(huán)周期，從一個明顯高點(diǎn)到下一個明顯高點(diǎn)之間也為一個循環(huán)周期。

（2）低點(diǎn)到低點(diǎn)的循環(huán)周期比高點(diǎn)到高點(diǎn)的循環(huán)周期可靠。

（3）在股市運(yùn)動中存在大小不同的循環(huán)周期。大循環(huán)周期中包含著小循環(huán)周期，多個小循環(huán)周期組成一個大循環(huán)周期。從實(shí)踐來看，可把周期分為四級：基本趨勢以明顯低點(diǎn)為準(zhǔn)是大循環(huán)周期，時間跨度從幾年到幾十年；次級趨勢以明顯低點(diǎn)為準(zhǔn)是中循環(huán)周期，時間跨度從兩三星期到幾個月；短期趨勢以明顯低點(diǎn)為準(zhǔn)是小循環(huán)周期，時間在兩個星期以內(nèi)；在即時行情變化中還可劃分出微型循環(huán)周期，時間在幾分鐘到兩個小時之間。

（4）以四個以上連續(xù)的明顯低（高）點(diǎn)之間的時間間隔為基礎(chǔ)計(jì)算出的算術(shù)平均值即為某一級的循環(huán)周期。對于明顯低點(diǎn)的辨別可按趨勢的某一級別確定。

（5）以某個循環(huán)低（高）點(diǎn)為準(zhǔn)，按循環(huán)周期計(jì)算出的下一個循環(huán)低（高）點(diǎn)會有＋15%的誤差，按＋5%確定的時間區(qū)間稱為時間窗口，一般情況下后一個循環(huán)低（高）點(diǎn)將在時間窗口出現(xiàn)。

（6）在時間窗口內(nèi)按時出現(xiàn)的低（高）點(diǎn)越多，說明計(jì)算出的循環(huán)周期越可靠、越有效。

（7）循環(huán)周期不因突發(fā)事件的影響而改變其周期或時間窗口。

（8）循環(huán)低（高）點(diǎn)不會全在同一價(jià)位水平上出現(xiàn)，它們是相對的低（高）點(diǎn)，不是絕對的低（高）點(diǎn)，不管循環(huán)低（高）點(diǎn)的絕對數(shù)值高低，一般會在時間窗口內(nèi)按時出現(xiàn)。

（9）如果計(jì)算出的循環(huán)周期是正確的，則大部分循環(huán)低（高）點(diǎn)都會按時出現(xiàn)在時間窗口內(nèi)，但也會有例外現(xiàn)象，個別循環(huán)低（高）點(diǎn)提前或推后（不在時間窗口內(nèi)）是正常的，不可避免的。

（10）循環(huán)周期理論并不保證未來從循環(huán)低點(diǎn)上漲的幅度或由循環(huán)高點(diǎn)下跌的幅度，這種幅度一般不相等，但至少是明顯的。

三、循環(huán)周期的分析

循環(huán)周期理論研究股價(jià)變化的時間規(guī)律，只有股價(jià)發(fā)生漲跌變化才能分析并確認(rèn)循環(huán)周期的存在，所以分析循環(huán)周期離不開對股價(jià)變化的研究，股價(jià)變化是循環(huán)周期理論分析的依據(jù)。循環(huán)周期理論的代表人物伯恩斯坦（Bernstein）提出循環(huán)周期理論的四種買賣信號。

1．突破信號

當(dāng)股價(jià)由下向上突破向右下方傾斜的阻力線時循環(huán)低點(diǎn)確立，可以買入。股價(jià)連續(xù)突破的阻力線越多，上升趨勢持續(xù)時間越長。

當(dāng)股票由上向下突破向右上方傾斜的支撐線時循環(huán)高點(diǎn)確立，可以賣出。股價(jià)連續(xù)突破支撐線越多，下降趨勢持續(xù)時間越長。

2．轉(zhuǎn)向信號

按方向分為向上轉(zhuǎn)向和向下轉(zhuǎn)向兩種，按信號強(qiáng)烈程度分為普通轉(zhuǎn)向和特殊轉(zhuǎn)向（強(qiáng)烈轉(zhuǎn)向）兩種，共有四種轉(zhuǎn)向信號。

向上普通轉(zhuǎn)向信號：當(dāng)日最低價(jià)低于前一日最低價(jià)，同時當(dāng)日收盤價(jià)高于前一日收盤價(jià)，屬買入信號。

向上特殊轉(zhuǎn)向信號：當(dāng)日最低價(jià)低于前一日最低價(jià)，并且當(dāng)日最高價(jià)高于前一日最高價(jià)（即當(dāng)日K線高于前一日），同時當(dāng)日收盤價(jià)高于前一日收盤價(jià)，屬較強(qiáng)買入信號。

向下普通轉(zhuǎn)向信號：當(dāng)日最高價(jià)高于前一日最高價(jià)，同時當(dāng)日收盤價(jià)低于前一日收盤價(jià)，屬賣出信號。

向下特殊轉(zhuǎn)向信號：當(dāng)日最低價(jià)低于前一日最低價(jià)，并且當(dāng)日最高價(jià)高于前一日最高價(jià)（即當(dāng)日K線包容前一日），同時當(dāng)日收盤價(jià)低于前一日收盤價(jià)，屬較強(qiáng)賣出信號。

3．高低收盤價(jià)信號

如果當(dāng)日K線全長定義為當(dāng)日波幅，即當(dāng)日最高價(jià)與當(dāng)日收盤價(jià)之差大于當(dāng)日波幅的10%，即接近追高價(jià)收盤，稱為高收。當(dāng)日收盤價(jià)與當(dāng)日最低價(jià)之差不大于當(dāng)日的10%，即接近最低價(jià)收盤成為低收。

如果某日收盤價(jià)低收，后一日收盤價(jià)高收，構(gòu)成由低到高的轉(zhuǎn)勢特征，是買入信號。

如果某日收盤價(jià)高收，后一日收盤價(jià)低收，構(gòu)成由高到低的轉(zhuǎn)勢特征，是賣出信號。

4．三高三低信號

如果當(dāng)日收盤價(jià)高于相鄰的前三個交易的收盤價(jià)是三高買入信號。

如果當(dāng)日收盤價(jià)低于相鄰的前三個交易的收盤價(jià)是三低賣出信號。

總體上看，伯恩斯坦提出的四種買賣信號和一些常見指標(biāo)分析股價(jià)的買賣信號原則大同小異，都是以股價(jià)的轉(zhuǎn)向或突破等變化作為對頂部或底部的確認(rèn)。循環(huán)周期理論強(qiáng)調(diào)時間因素必須和股價(jià)結(jié)合研判，循環(huán)周期不能脫離股價(jià)的趨勢變化，這是循環(huán)理論的核心。

循環(huán)周期理論還有一個特點(diǎn)，是觀察目標(biāo)的單向性。

利用循環(huán)周期理論分析時，在以循環(huán)低點(diǎn)計(jì)算出的時間窗口內(nèi)，只觀察買入信號是否出現(xiàn)，不考慮賣出信號是否出現(xiàn)，即以買入信號為準(zhǔn)，只準(zhǔn)備買入信號出現(xiàn)時做買入操作，這時出現(xiàn)賣出信號也不應(yīng)賣出。

在以循環(huán)高點(diǎn)計(jì)算出的時間窗口內(nèi)，只觀察賣出信號是否出現(xiàn)，不考慮買入信號是否出現(xiàn)，即以賣出信號為準(zhǔn)，只準(zhǔn)備賣出信號出現(xiàn)時做賣出操作，這時出現(xiàn)買入信號也不應(yīng)買入。

第四節(jié)　相反理論

一、相反理論原理

相反理論的出發(fā)點(diǎn)是基于這樣一個原則：當(dāng)市場內(nèi)投資者趨于一致性地看好后市時，后市將會下跌；當(dāng)市場內(nèi)投資者趨于一致性地看淡后市時，后市將會上漲。用中國傳統(tǒng)哲學(xué)概括就是“物極必反”。

相反理論認(rèn)為在趨勢運(yùn)行過程中，如果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，將會發(fā)現(xiàn)超過半數(shù)的投資者對基本趨勢方向的判斷是正確的，但是在趨勢即將逆轉(zhuǎn)之時，投資者的看法會趨于一致性地出現(xiàn)錯誤。

為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象呢？

以上升趨勢來說，在上升趨勢剛出現(xiàn)時，市場內(nèi)多空雙方意見不一，但多方人數(shù)略多，可以推動股價(jià)上漲，空方只能使上漲趨勢出現(xiàn)回檔卻不能阻止上升趨勢繼續(xù)，這時就到了上升趨勢發(fā)展階段。這時更多投資者注意到上升趨勢已成定局，于是不斷有投資者由空翻多加入到多方陣營，這時多數(shù)投資者看法是正確的?？辗鄬?dǎo)致多空雙方的實(shí)力對比更加懸殊，上升趨勢發(fā)展更快，引發(fā)更多的空翻多現(xiàn)象，在這種不斷循環(huán)發(fā)展的過程中達(dá)到了上升趨勢的最后階段——結(jié)束階段。這時空翻多現(xiàn)象已發(fā)展為一致性行為，市場情緒狂熱，幾乎所有人都看好后市，導(dǎo)致能夠投入的資金已經(jīng)全部投入，資金來源枯竭，這時危機(jī)到來了：資金幾乎全部投入導(dǎo)致后續(xù)資金不足，剩余資金相對于籌碼的數(shù)量之比出現(xiàn)巨額空缺，失去足量資金的不斷補(bǔ)充支撐，股價(jià)不可能再維持高位，下跌即變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，于是上升趨勢在萬眾歡呼中結(jié)束。

這種“一致性看好——全部資金投入——資金來源枯竭——股價(jià)失去支撐——下跌”正是牛市中犯錯誤的根源。表面上一致性看好后市而股價(jià)反而下跌難以理解，本質(zhì)上一致看好之時會把多方的彈藥（資金）用盡才是股價(jià)下跌的直接原因。

在下降趨勢出現(xiàn)時，市場內(nèi)空方人數(shù)略多，推動股價(jià)不斷下跌，多方只能使下跌趨勢出現(xiàn)反彈，但不能阻止下降趨勢繼續(xù)，于是才出現(xiàn)了下降趨勢發(fā)展階段。這時更多投資者注意到下降趨勢已成定局，不斷有投資者由多翻空，加入到空方陣營，這時多數(shù)投資者的看法是正確的，多翻空導(dǎo)致多空雙方實(shí)力對比更加懸殊，下降趨勢發(fā)展更快，引發(fā)更多的多翻空現(xiàn)象，在不斷發(fā)展的過程中達(dá)到了下降趨勢的最后階段——結(jié)束階段。這時多翻空現(xiàn)象已發(fā)展為一致性行為，市場情緒冷淡低迷，幾乎所有人都看淡后市，能夠拋出的籌碼已經(jīng)全部拋出，想賣的籌碼幾近枯竭，這時轉(zhuǎn)機(jī)來了，籌碼幾乎全部拋出，導(dǎo)致籌碼不足，市場內(nèi)剩余資金相對于浮動籌碼數(shù)量之比出現(xiàn)巨額盈余，沒有新籌碼的不斷補(bǔ)充，股價(jià)在相對越來越多的資金支持下不可能維持低位，上漲即變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，于是下降趨勢在幾乎無人理睬時結(jié)束。

這種“一致性看淡——全部籌碼拋出——浮動籌碼枯竭——資金盈余——股價(jià)上漲”是熊市中犯錯誤的根源。表面上一致看淡后市而股價(jià)反而上漲難以理解，本質(zhì)上一致看淡后市之時已經(jīng)把空方的彈藥（籌碼）用盡才是股價(jià)上漲的直接原因。

二、相反理論的定量分析

依據(jù)相反理論進(jìn)行市場的實(shí)際操作并不容易，因?yàn)橄喾蠢碚摰亩糠治霰容^困難。

相反理論的定量分析一般以“好友指數(shù)”為依據(jù)。“好友指數(shù)”理論上從0～100%，表示市場內(nèi)看好后市者占全部投資者的百分比。全體一致性看好后市則好友指數(shù)為100%；全體一致性看淡后市則好友指數(shù)為0；如果有一半投資者看好后市則好友指數(shù)為50%，這時表示市場內(nèi)多空雙方力量均衡，后市方向不明。

通常好友指數(shù)以50%為中心，呈現(xiàn)正態(tài)分布形態(tài)，越靠近50%出現(xiàn)幾率越大，越接近0或100%出現(xiàn)幾率越小。一般情況下好友指數(shù)40%～60%表示多空雙方力量平衡，后市方向不明。如果在20%～40%可分為兩種情況。一種是股價(jià)仍在下跌，則后市仍然不樂觀；另一種是股價(jià)剛開始出現(xiàn)上漲，這時正處于復(fù)蘇階段，后市看好。處于60%～80%也分為兩種情況。一種是股價(jià)仍在上漲，則后市仍可看好；另一種是股價(jià)剛開始出現(xiàn)下跌，這時處于下跌初期，而狂熱已過，后市看淡。如果處于10%～20%，一般表示至少是一次階段性底部已經(jīng)能夠接近。如果在0～10%則是一次難得的買入時機(jī)就在眼前。如果處于80%～90%，一般表示至少一次階段性頂部已經(jīng)接近。如果在90%～100%則是一次難得的最佳賣出時機(jī)，集中情況見表12－1。

表12－1

上表中對于好友指數(shù)的分區(qū)只是一個大致的標(biāo)準(zhǔn)，每個市場的情況有所不同，具體市場的分布情況應(yīng)在實(shí)踐中具體分析。

從上表中還可以看出相反理論針對大勢不針對個股，好友指數(shù)不能單獨(dú)使用，還必須配合對股價(jià)的分析以及其他指標(biāo)分析。

好友指數(shù)的定義很簡單，實(shí)際應(yīng)用卻有許多難處，最大的困難是統(tǒng)計(jì)數(shù)字難以搜集。不可能對市場中的每個投資者進(jìn)行這種經(jīng)常性的統(tǒng)計(jì)，一般只能從公共傳媒的評論中進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，因?yàn)楣矀髅揭话憧梢源硗顿Y者的看法，但這種統(tǒng)計(jì)也是較困難的，這也是相反理論定量分析用于實(shí)戰(zhàn)的難點(diǎn)所在。

三、相反理論應(yīng)用中的誤區(qū)

相反理論揭示了市場中物極必反的本質(zhì)現(xiàn)象，反映了客觀規(guī)律，越來越多的人理解并嘗試應(yīng)用相反理論，但成功率并不高，這是因?yàn)槭褂谜呦萑肓讼喾蠢碚搼?yīng)用中的誤區(qū)——濫用相反理論。

濫用相反理論表現(xiàn)在股價(jià)趨勢仍在上漲、多數(shù)投資者看好之時，部分投資者會誤以為現(xiàn)在是應(yīng)用相反理論的時機(jī)，自作聰明地拋出股票，豈料聰明反被聰明誤，股價(jià)仍在上漲，白白錯過一大筆將要到手的利潤，這時往往不甘心而再次買入，結(jié)果落得頂部套牢的噩運(yùn)。

濫用相反理論表現(xiàn)在股價(jià)趨勢仍在下跌，多數(shù)投資者看淡之時，部分投資者會誤以為又是應(yīng)用相反理論的時機(jī)，自作聰明地買入股票，豈料股價(jià)仍在下跌，再次被套。

上述兩種情況都是對相反理論理解不深所致，相反理論偶爾承認(rèn)多數(shù)投資者在基本趨勢的判斷上是正確的，并且在多數(shù)時間上正確，只有當(dāng)市場人士的看法已經(jīng)能夠發(fā)展到空前的一致性這種極端的情況時才會出現(xiàn)整體性的錯誤，極端情況的出現(xiàn)畢竟是極少數(shù)。

所以，不要試圖在出現(xiàn)這種極端情況之前就投入，真理再多邁一步也許就是謬誤，相反理論應(yīng)用得不當(dāng)，就會陷入逆勢而為的窘境。

上述應(yīng)用的誤區(qū)從本質(zhì)上講仍未脫離相反理論指出的現(xiàn)象：即在上升趨勢中仍然有部分（自以為應(yīng)用相反理論的）投資者作出賣出的決定，說明市場中并未達(dá)到“空前的一致性”看好，自然上升趨勢不會見頂結(jié)束。下降趨勢也是一樣，如果仍然有部分（自以為應(yīng)用相反理論的）投資者在買入，市場未達(dá)到“空前的一致性”看淡，自然下降趨勢不會見底回升?？陀^規(guī)律是不會欺騙人的。相反理論指出市場必須達(dá)到真實(shí)的空前一致性之后才會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，也就是說，幾乎所有投資者已經(jīng)忘記相反理論的作用時相反理論才會發(fā)生作用，這正是相反理論的玄妙之處。

第五節(jié)　隨機(jī)漫步理論

一、隨機(jī)漫步理論要點(diǎn)

隨機(jī)漫步理論最早由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩謬爾森（Paul A．Samuelson）提出。其要點(diǎn)是：

股價(jià)的運(yùn)動是雜亂無章的，隨機(jī)的，沒有什么規(guī)律。

股票價(jià)格變動圍繞其價(jià)值波動。股票的市場價(jià)格是所有投資者依據(jù)各種影響因素共同評價(jià)的結(jié)果，如果影響因素不變，股價(jià)也不會變化。各種影響股價(jià)的因素改變才造成股價(jià)的改變，這些影響股價(jià)的因素變化是無序隨機(jī)的，因此股價(jià)變化也是隨機(jī)的。

某次漲跌并不意味著后市的漲跌，后市的股價(jià)變化不會受前面變化的影響，股價(jià)不具有趨勢性，歷史不會重演。

二、對隨機(jī)漫步理論的幾點(diǎn)疑問

很明顯，隨機(jī)漫步理論對整個技術(shù)分析體系發(fā)起了挑戰(zhàn)，如果其理論成立則可推倒全部技術(shù)分析理論。但是隨機(jī)漫步理論是否站住了腳，技術(shù)分析家們尚存疑問。

事實(shí)上股價(jià)變化具有明顯的趨勢特征，一旦某種趨勢出現(xiàn)，就會延續(xù)一段時間而不會輕易改變。這樣看來前面的股價(jià)變化直接影響后面的股價(jià)變化，并非隨機(jī)出現(xiàn)?？梢耘e出大量事實(shí)證明這一點(diǎn)，而且從時間上來看，股價(jià)運(yùn)動在多數(shù)時間里都在向某個特定的方向運(yùn)動。如果連續(xù)上漲三天收盤價(jià)分別為10元、11元、12元，則第四天高于12元的可能性遠(yuǎn)大于低于12元的可能性，類似的實(shí)例很多。

相當(dāng)數(shù)量的成功預(yù)測都是建立在對股價(jià)歷史數(shù)據(jù)的研究上，并以類似的歷史事實(shí)做出預(yù)測，說明歷史會重演。

股票價(jià)格變化圍繞其價(jià)值上下波動本身就是一種客觀規(guī)律，這說明股價(jià)不是“隨機(jī)”出現(xiàn)的，而是圍繞某個中心有規(guī)律的運(yùn)動。這一點(diǎn)說明隨機(jī)漫步理論本身已經(jīng)自相矛盾，不能自圓其說。

隨機(jī)漫步理論的一個實(shí)驗(yàn)證據(jù)是股價(jià)暴漲暴跌現(xiàn)象很少，漲跌比例越小出現(xiàn)概率越大，因此買跌還是買漲看運(yùn)氣，股價(jià)是隨機(jī)變動。但這是錯誤的推理造成的。上述漲跌比例的概率分布結(jié)果并不能證明股票價(jià)格是隨機(jī)變動，兩者不存在因果關(guān)系。這一點(diǎn)上隨機(jī)漫步理論又出現(xiàn)了嚴(yán)重的邏輯錯誤。上述實(shí)驗(yàn)結(jié)果是一種正態(tài)分布圖形，正好說明了股價(jià)變化是有秩序，有分布規(guī)律的。真正的隨機(jī)分布是指在全部區(qū)域內(nèi)無序的均勻分布（即布郎運(yùn)動），這一點(diǎn)上隨機(jī)漫步理論又出現(xiàn)了嚴(yán)重的自然科學(xué)錯誤。

三、隨機(jī)漫步理論的價(jià)值

隨機(jī)漫步理論的結(jié)論是不正確的，不過隨機(jī)漫步理論仍有存在價(jià)值。

隨機(jī)漫步理論作為技術(shù)分析的對立面，可以促使分析者更加審慎地對待研究，從反面促進(jìn)了技術(shù)分析的進(jìn)步。

隨機(jī)漫步理論提醒我們，中長期趨勢的規(guī)律是明顯而容易把握的，大短期趨勢的必然性不明顯，而隨機(jī)性卻大大增強(qiáng)，造成對短期趨勢較難預(yù)測，不易把握，這一點(diǎn)在利用各種指標(biāo)進(jìn)行技術(shù)分析和實(shí)際操作中必須充分認(rèn)識并進(jìn)行仔細(xì)的觀察和區(qū)分。這也是隨機(jī)漫步理論對技術(shù)分析的又一貢獻(xiàn)。

第六節(jié)　混沌理論

混沌理論也稱為非線性動力學(xué)，是最近幾十年出現(xiàn)的新興學(xué)科。它的理論基礎(chǔ)之一是分形幾何，即不管你在多么微小的尺寸上觀察事物，它的每一部分都呈現(xiàn)出與整體相似的形狀。這種特征在股票市場中也存在。周K線圖看上去與日K線圖、小時K線圖、5分鐘K線圖的形狀十分相似，這就是股票市場價(jià)格的分形特征，我們可以應(yīng)用5分鐘K線圖或小時K線圖來推斷日K線圖或周K線圖的形狀，為投資決策服務(wù)。

為了能夠獲取交易收入，實(shí)際上并不需要對未來做出精確的預(yù)測，重要的是預(yù)測交易中圖形的形狀、模式和交易趨勢?；煦缋碚摽梢员嬲J(rèn)出圖形形狀，但并不能給出它們的精確尺度和變動。

除了上述幾種理論之外，技術(shù)分析還有一些方法在進(jìn)行行情判斷時有很重要的作用，它們大部分是有關(guān)某一方面的具體結(jié)論，不是對市場整體的結(jié)論。

思考題：

1．什么叫波浪理論？如何運(yùn)用？

2．量價(jià)理論的主要內(nèi)容是什么？

3．循環(huán)周期理論的主要內(nèi)容是什么？

4．相反理論的主要內(nèi)容是什么？

5．隨機(jī)漫步理論的主要內(nèi)容是什么？