?研讀報表的基本原則及方法

日益發(fā)展的證券市場正逐漸表明：對上市公司的財務報表進行綜合分析，全面研究上市公司的基本面，對于選準股票，取得良好的投資收益是非常重要的。具體來講，對上市公司的研究就是要做好兩個“三結(jié)合”。

第一個“三結(jié)合”就是：將財務數(shù)據(jù)的分析與上市公司所處行業(yè)的發(fā)展趨勢相結(jié)合；將財務數(shù)據(jù)的分析與上市公司所生產(chǎn)商品的競爭能力、供求狀況相結(jié)合；將財務數(shù)據(jù)的分析與個股的市場資金流向相結(jié)合。

第二個“三結(jié)合”是：在分析財務報表時要做到把趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法、比率分析法相結(jié)合；將總量變動與比率變動相結(jié)合；把分析的量比指標與所分析問題的性質(zhì)結(jié)合起來。這兩個“三結(jié)合"的實質(zhì)就是要求我們不能僅僅關注上市公司的過去和目前經(jīng)營結(jié)果，而是更要善于通過有關數(shù)據(jù)的變化來預測公司未來的發(fā)展趨勢。

一、貨幣資金和債務分析

貨幣資金是公司各類現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金的總稱。它不僅能反映企業(yè)的即時支付能力、周轉(zhuǎn)速度的快慢，也是企業(yè)是否具有增長潛力的重要標志之一。而在分析貨幣資金時，可從兩方面著手；其一是上市公司的資金總量，其二是每股股票在扣除債務后所能擁有的貨幣資金。假如一家上市公司既沒有新的項目投產(chǎn)又沒有充足的資金，那么它的投資價值就頗值得商榷了。在宏觀環(huán)境趨緊時，企業(yè)的債務狀況往往決定它自身的發(fā)展趨向。如果一家公司在產(chǎn)品大量積壓的同時，又債務纏身，并且籌資無門，那么這家企業(yè)的前景就不甚樂觀了。一般來說，分析企業(yè)的債務狀況主要是看負債金額占企業(yè)總資產(chǎn)的比重，即資產(chǎn)負債率，生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)正常的上市公司，其資產(chǎn)負債率大致在25%左右。如果小于此比例，就表明該公司財力較雄厚。與之相反，流動資金短缺，債務負擔沉重的企業(yè)，其資產(chǎn)負債率往往在80%以上，這類企業(yè)稍有不慎，就可能跌入破產(chǎn)的深淵。當然，在企業(yè)面臨需求擴張的時期，也還是可以擴大負債經(jīng)營的。不過其前提條件是：企業(yè)負債經(jīng)營所產(chǎn)生的利潤率應高于借款的平均利息率，并且兩者之間的差額不能小于社會平均盈利率。因此，這種擴張必須適度，不能過多。

二、存貨與應收帳款分析。

這兩個項目直接反映企業(yè)的銷售狀況，從而關系到企業(yè)的償債能力和效益。在財務報表中，存貨是用來反映公司庫存的各類產(chǎn)成品、半成品及原材料的價格總額。對制造商和零售商來講，存貨積壓過多并不是好現(xiàn)象，一旦存貨的增長率超過了銷售增長率，那就意味著企業(yè)正常的資本循環(huán)受阻，流動資金短缺，以后的再生產(chǎn)會受到影響。而要避免這一后果，企業(yè)唯一可以選擇的方法就是降價銷售，減少庫存，回收現(xiàn)金。但這一措施又不得不承受利潤下降的損失。當然，存貨由多變少，也可以看做是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)轉(zhuǎn)機的第一個征兆。應收帳款是用來反映公司應收而未收到的貨款、票據(jù)及勞務費用等的資產(chǎn)總額。若應收帳款數(shù)過多，說明公司的貨款回收不暢資金拖欠嚴重，進而引起公司本身的流動資金緊張。更令人擔心的是：有些應收帳款顥容易變成“壞帳”，從而造成企業(yè)資產(chǎn)流失，影響公司今后的發(fā)展。

三、盈利能力分析。

一般來講，盈利的多少和盈利水平的高低將直接關系到股民的投資回報率，投資者必須給予重視。每股稅后利潤。這是上市公司財務報表中最令人關注的因素。它的分析包括兩個方面：一是絕對量的高低，它反映企業(yè)的過去；二是每股稅后利潤的增減速數(shù)量，它反映企業(yè)的成長性。分析每股稅后利潤，還要考慮上市公司每年送配股因素。利潤總額和利潤增長率。投資者必須重視分析影響利潤總額變化的多種素。其一是分析公司銷售量的增減情況及對利潤的影響程度；其二是分析公司營業(yè)成本和各項費用的增減情況；其三是分析商品銷售價格的變動及對利潤影響程度。如果一家上市公司的營業(yè)成本和多種費用大幅增加，則很可能是企業(yè)經(jīng)營和管理中產(chǎn)生了嚴重的問題。另外，投資者還要分析利潤總額中是否慘入水分，為此投資者應該注意分析待攤費用及預提費用科目的金額和構(gòu)成內(nèi)容，看有無應攤未攤和應提未提的費用；分析財務費用支出與長短期借款是否相配；分析企業(yè)各類資產(chǎn)的變情況，看固定資產(chǎn)計提折舊及無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷是否符合現(xiàn)行會計制度。除此之外，投資者還要善于結(jié)合上市公司的行業(yè)特征和經(jīng)濟周期等因素，綜合分析企業(yè)利潤增長率、銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率及其變動，并和同行業(yè)各上市公司利潤率作個比較，從中判斷上市公司的經(jīng)營管理水平和利潤的變動趨勢。

最后，中長期投資者還要注意分析上市公司在較長時期內(nèi)穩(wěn)定地獲取利潤和增加利潤的能力。

〈p〉分析利潤構(gòu)成情況。通常來說，主營業(yè)務突出，且行業(yè)占有率較大，其利潤穩(wěn)定增長的上市公司投資風險較小。而另一些公司，盡管它的年度內(nèi)利潤總額有所增加，但主營業(yè)務利潤卻未起色，甚至還大幅下降，這樣的業(yè)績增長往往是不穩(wěn)定的：或者是因為過分擴大沒有競爭能力的副業(yè)或看是過度的投機，一旦把握不好，企業(yè)就會很快垮下來。分析盈利增長的潛力或后勁。要留意上市公司的人才結(jié)構(gòu)和科研費用的多少；分析企業(yè)新專利、新技術(shù)應用、新產(chǎn)品開發(fā)的情況；分析是否開拓形成了新的銷售網(wǎng)絡和銷售方式；分析目前公司主要的在建工程和已建成的主要項目運營的實際情況，看是否會形成新的利潤增長點，并從中發(fā)現(xiàn)是否有較好的市場炒作題材。最后我們來談談財務狀況的綜合分析法。財務狀況綜合分析法很多，這里就簡要介紹一下其中的主要方法。

〈p〉杜邦財務分析體系。杜邦體系認為企業(yè)的各項財務活動及財務指標是相互聯(lián)系、相互依存、相互影響的，由此，它把多項財務指標間的內(nèi)在關系繪制成杜邦分析圖。分析的基本思路是：

1、所有者權(quán)益凈利率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。

2、資產(chǎn)凈利潤率是影響所有者權(quán)益利潤率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產(chǎn)凈利潤率又取決于銷售凈利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。

3、擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。

4、要綜合分析影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和影響企業(yè)償債能力的權(quán)益結(jié)構(gòu)。要聯(lián)系銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)使用是否合理，聯(lián)系權(quán)益結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或聯(lián)系資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析償債能力。

〈p〉雷達圖分析法。該法是將主要的財務分析比率進行匯總，并將公司各項財務指標與行業(yè)平均水平和企業(yè)歷史最好水平相比較，從而達到綜合反映企業(yè)總體財務狀況目標的一種方法。

〈p〉沃爾比重評分法。它把流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、資本收益率、資產(chǎn)負債率、應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等財務比率用線性關系結(jié)合起來，并分別給定各自的分數(shù)比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的財務狀況和獲利能力作出綜合評價。

綜上所述，投資者應重點選擇那些現(xiàn)金較充足、應收帳款較少、償債能力較強、商品銷路較好、利潤率較高、有新的利潤增長點的上市公司進行投資。

業(yè)績報告哪些指標必讀

上市公司年報的格式按照有關規(guī)定是固定的。投資者可以先看第二部分“會計數(shù)據(jù)摘要”。在其中可以看到最常用的每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率。以上數(shù)據(jù)可以看出公司的基本盈利能力。在這些數(shù)據(jù)中有一條叫“每股經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”，這一指標投資者應高度重視，它可以體現(xiàn)出公司在經(jīng)營過程中是否真的賺到了利潤。

我們的市場有很多績優(yōu)公司不但不給投資者分紅反而每每提出融資方案。仔細考察的話，這種公司的該項指標往往和每股收益相去甚遠，也就是說公司只是紙上富貴，利潤中的水分很大。

第三部分“股東情況”中可以找到一條“報告期末股東總?cè)藬?shù)”。還可以用流通股數(shù)量除以股東人數(shù)，看看每一個股東的平均持股量也可以覺察到是否存在主力活動。

第五部分“公司財務狀況”中包括若干小項，有三項必須要看。

1、“公司財務狀況”可以看到主營業(yè)務利潤、凈利潤總額的同比增長率，從中可以看出公司的發(fā)展趨勢。

2、公司投資情況。特別是一些新股、次新股，要注意其投資項目的進展狀況。

3、新年度的發(fā)展計劃，尋找公司的發(fā)展計劃中是否存在與市場熱點吻合的地方。

第八部分“財務會計報告”，主要包括三張報表：利潤表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表。其中的利潤表中會列出營業(yè)費用、管理費用、財務費用（即通常所說的三費）。通過三費可以考察出公司的內(nèi)部管理能力，可以把三費的同比變化與第五部分中的凈利潤增長率加以對比，如三費的增幅高于凈利潤的增幅則說明公司的管理尚待加強。以上述的方法讀年報，一份報表15分鐘即可觀其大略，一些基本的要素也都包括了，投資者不妨一試。