由于歷史原因，我國的股票市場存在許多不規(guī)范的問題，其中最明顯的便是股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，非流通股占了70%；在非流通股中，國有股又占了90%，這是任何國家的股市都不存在的現(xiàn)象。

這種現(xiàn)象嚴重阻礙了我國股票市場合理配置社會資源功能的有效實現(xiàn)，而且龐大的國有股、法人股的流通問題也一直成為懸在5000萬中國股民頭上的一把“達摩克利斯之劍”，使股民望而生畏，心有余悸。顯然，不解決這些“歷史遺留問題”不行，完全解決又壓力太大，這就是中國股市的為難之處。

1999年試行了國有股減持，2000年又著手進行轉(zhuǎn)配股的上市流通，這是否意味著解決數(shù)千億國有股、法人股流通問題的龐大工程已經(jīng)開始啟動了呢？它是不是會像洪水猛獸一樣掃蕩我們本就孱弱的二級市場呢？

有人說，中國股市里有兩顆未引爆的“地雷”，一顆是國有股，一顆是法人股，它們作為“歷史遺留問題”埋在中國股市已十年之久。許多人認為，中國股市之所以萎靡不振，中國股民之所以裹足不前，很大程度上都與國有股和法人股的大量存在有關(guān)。國有股和法人股真的有這么大的威脅嗎？

把同一公司的股票按投資者主體的不同而劃分為國有股、法人股、內(nèi)部職工股和社會流通股等多種類型，并賦予其不同的性質(zhì)、不同的權(quán)利、不同的價格，尤其是規(guī)定有的流通有的不流通，這是中國股市的一大特色，但這種同股不同權(quán)、同股不同價的特色，卻是不符合市場經(jīng)濟公平競爭原則的。

眾所周知，中國股市設(shè)立之初，股份制并沒有得到社會的正式承認，許多人還仍然將其與私有化和資本主義制度相提并論，以至中國股市的第一批開拓者與設(shè)計者只能采取一些折衷或者妥協(xié)的辦法，在夾縫之中發(fā)展中國的股市，從而留下了許多現(xiàn)在處理起來相當棘手的難題，謂之“歷史遺留問題”。其中國有股、法人股和內(nèi)部職工股等設(shè)置便是幾個最大的歷史遺留問題。為了避免國有企業(yè)實行股份制時喪失控制地位，從而走上“資本主義道路”，當時規(guī)定國家必須保持五成以上的持股比例，以維持國有經(jīng)濟主導(dǎo)國民經(jīng)濟的格局，于是留下了這許多不能流通的國有股；為了避免把股份賣給個人而走向“私有化”，中國早期的股份制企業(yè)只能在即使反對者也承認不是私有的法人和擁有主人翁地位的內(nèi)部職工中進行定向募集，這便是法人股和內(nèi)部職工股大量存在的原因。

按當時設(shè)計者的思路，國有股是有權(quán)代表國家投資的部門或機構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折算成的股份；法人股是企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。而社會流通股是指我國境內(nèi)個人和機構(gòu)，以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。我國投資者通過5000多萬股東賬戶在股票市場買賣的股票都是社會流通股。其中國有股和法人股是不能流通的，只有社會流通股才能在證券交易所上市流通。這樣，在我國目前的上市公司中，除了早期設(shè)立的少數(shù)幾家上市公司的股本是全部上市流通外，絕大部分上市公司的股本不是全流通的。據(jù)目前的資料分析，我國股票市場的總市值約為3萬億元，其中流通市值僅約9000億元，非流通市值約為21000億元，占總市值的70%左右。在非流通市值中，有90%以上為國有股或國有法人股。

在西方發(fā)達國家，股票所代表的權(quán)益只能根據(jù)持股量的變動而增減，不會因持股人身份的不同而有所不同，實行的是同股同權(quán)、同股同利、同股同價。而在我國，因持股人身份不同，同量股票所代表的權(quán)益不同，同股往往不同權(quán)、不同利、不同價。首先，從股票的取得上看，國有股是以國有企業(yè)歷年的國有資產(chǎn)總額，主要以國定資產(chǎn)作價入股的，其價格等于面值；法人股是以法人組織以貨幣形式按面值或低溢價購買的；個人股的取得通常是在公開競價，在企業(yè)凈資產(chǎn)基礎(chǔ)上高溢價高成本購買的。三者之間其成本存在著很大差異，呈同股異價異值。其次，從股份的流通轉(zhuǎn)讓來看，成熟和規(guī)范的股市要求交易規(guī)則單一，而不是多軌并存，更不能以所有權(quán)性質(zhì)決定股票可否交易。股份的自由轉(zhuǎn)讓是股份制度的一個最基本原則，股份只有自由轉(zhuǎn)讓，才能使資產(chǎn)存量流動，優(yōu)化資源配置。而我國只允許個人股上市流通，其他國有股、法人股不能上市流通，處于沉淀狀態(tài)，造成國有股、法人股與個人股不平等的地位，使國有股、法人股失去了保值增值的機會，損害了國家和企業(yè)法人應(yīng)享有的股本權(quán)益。這種現(xiàn)象嚴重阻礙了我國證券市場合理配置社會資源功能的有效實現(xiàn)，國有資產(chǎn)的價值無法通過市場真正實現(xiàn)，上市公司科學合理的法人治理結(jié)構(gòu)難以真正形成，證券市場為國企改革服務(wù)的功能也無法充分實現(xiàn)。再從股利的分配來看，很多上市公司采取向個人股派送紅股，向國家股、法人股派發(fā)現(xiàn)金，導(dǎo)致同股不同利的現(xiàn)象。

我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)且同股不同價、同股不同權(quán)、同股不同利，明顯不符合市場經(jīng)濟的基本原則，由此也生出許多弊端。由于個人股的取得是通過高溢價高成本購買的，這就使得個人入市者無法靠長期投資取得回報，而只能寄希望于從炒作中謀求差價利潤。而且公眾是以低成本的國有股、法人股不上市流通為前提接受這種高溢價的。但是龐大的公有股存量又被人視為洪水猛獸，給社會公眾帶來了巨大的心理壓力，每次都成為空方打壓市場的藉口，使股民更加不愿做長線投資，市場炒作之風盛行，妨礙了股市的健康發(fā)展。

大量的國有股和法人股沉淀市場不能流通，已成為影響股市健康發(fā)展的一個重要因素。但由于國有股和法人股的影響力大，涉及面廣，使我們現(xiàn)在處于這樣一種尷尬的境地：不解決國有股和法人股的流通問題，股市活躍不起來，也規(guī)范不起來；而全部讓其流通，則又怕市場承受不了，因此長期以來我們都不敢正面觸及這個問題，而一直在躲開它繞開它。

無論是解決還是不解決，國有股和法人股的流通問題都像一把“達摩克利斯之劍”懸在股民頭上，讓投資人望而生畏，心有余悸，既加劇了市場的短期投機，又對長期投資不利。因此，有人提出，長痛不如短痛，既然回避不了，不如快刀斬亂麻，干凈利索地全部解決，但更多的人則認為，在目前市場并不穩(wěn)定的情況下，讓數(shù)以千億計的國有股和法人股沖擊市場，其后果不堪設(shè)想。

讓國有股、法人股的問題長期懸著不解決不行，開閘泄洪般地一放了之也不妥，如何尋求一條有效途徑，積極而又謹慎地解決這一問題，使我國證券市場在增量發(fā)展的基礎(chǔ)上實現(xiàn)存量調(diào)整，提高市場的效率，不僅對國企改革具有巨大的現(xiàn)實意義，而且對證券市場長遠的健康穩(wěn)定發(fā)展具有深遠的歷史意義。最近股市里不斷傳聞，管理層正在加緊研究國有股和法人股上市的問題，有人甚至估計，近期會有二成國有股和法人股可以上市流通，涉及金額達到3000多億元，這是否屬實呢？1999年管理層進行了國有股配售試點，2000年又開始了轉(zhuǎn)配股上市，這是否意味著解決國有股、法人股等歷史遺留問題的龐大工程正式啟動了呢？這對市場又將帶來什么樣的沖擊呢？