調(diào)控避免了過(guò)熱，不宜再增加力度^[1]

國(guó)際統(tǒng)計(jì)局公布的上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度正如年初所預(yù)期的下滑，而下滑的速度還略微超過(guò)了預(yù)期。二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)10.3％，比一季度的同比增速11.9％下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)。溫家寶總理與到訪的德國(guó)總理默克爾共同會(huì)見中外記者時(shí)透露：除了基數(shù)的因素，這主要是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。

經(jīng)濟(jì)刺激政策力度從2月開始明顯減弱。前六個(gè)月的固定資產(chǎn)投資、銀行貸款和貨幣供應(yīng)數(shù)據(jù)支持溫總理的判斷。首先，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資月度同比增速在2009年6～11月一直高達(dá)32％～34％，從2010年2月開始降低到了25％～27％。其次，從2010年2月開始，銀行貸款規(guī)模也按月受到了控制，降低到了6000～8000億元的范圍內(nèi)。特別是在前兩個(gè)季度的末尾（3、6兩月），新增貸款規(guī)模不僅沒有“沖刺”，反而壓低到6000億元左右。顯示貨幣政策的方向性變化。

上述政策主動(dòng)調(diào)整很有必要。早在2010年1月評(píng)論2009年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)候，筆者就以《早減油門優(yōu)于猛踩剎車》（參見本書輯六同名文章）為標(biāo)題，指出：中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)出V型復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；無(wú)論當(dāng)前的V型復(fù)蘇基礎(chǔ)是否穩(wěn)固，都到了退出這場(chǎng)賭局的時(shí)候。即使復(fù)蘇只是表面現(xiàn)象，繼續(xù)賭下去也不會(huì)讓它變得真實(shí)。如果經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃力度不減，那么2010年一二季度一定會(huì)看到過(guò)熱的苗頭。之后如果“急剎車”，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能來(lái)一次“硬著陸”。與其年中猛踩剎車，還不如當(dāng)時(shí)就減一減油門。

從6月的數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑的趨勢(shì)突然加快了。全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值一季度同比增長(zhǎng)19.6％，二季度回落了3.7個(gè)百分點(diǎn)到15.9％。其中3～5月的月度數(shù)字分別為18.1％、17.8％和16.5％。根據(jù)已公布的數(shù)據(jù)推算，6月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值（尚未正式公布）為13.1％左右，單月下降了3.4個(gè)百分點(diǎn)。此外，出口部門的再庫(kù)存化過(guò)程可能已經(jīng)結(jié)束，三季度出口同比增速可能大幅降低到22％左右。

如果任由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)慣性下挫的話，后兩個(gè)季度的增長(zhǎng)率有可能會(huì)下滑到8.7％和7.1％左右。果真如此的話，雖然年度增長(zhǎng)率高達(dá)9.5％左右，但季度增長(zhǎng)率會(huì)考驗(yàn)政府的容忍度。因此，以避免過(guò)熱和急剎車為目標(biāo)的調(diào)控不宜再增加力度。全年貸款增長(zhǎng)規(guī)?？刂圃?萬(wàn)億元以內(nèi)就可以了。這個(gè)結(jié)果雖然超過(guò)了政府工作報(bào)告提出的新增貸款目標(biāo)（7.5萬(wàn)億元），但是可以讓廣義貨幣M2增長(zhǎng)目標(biāo)（17％左右）剛好達(dá)到。這就是貨幣政策的靈活性與穩(wěn)定性的結(jié)合。

【注釋】

[1]2010年7月18日發(fā)表于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》。