本章將全面介紹最常用的簡(jiǎn)單外匯驅(qū)動(dòng)分析工具——外匯邏輯層次分析矩陣，相對(duì)于下一章介紹的工具，本章的工具更簡(jiǎn)單、更能直接發(fā)揮作用，所以大家可以以這個(gè)工具為核心，隨著自己分析水平的提高逐步將下一章的分析工具囊括進(jìn)來。

外匯邏輯層次是一個(gè)優(yōu)良的工具，這個(gè)工具可以被絕大多數(shù)的讀者掌握，不需要你有多么專業(yè)的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)作為基礎(chǔ)，也不需要你的邏輯推理多高明。很多時(shí)候，你只需要將重要的消息按照類別和時(shí)間順序排列即可，在這個(gè)過程中你必須逐漸理出階段性的主線，這很關(guān)鍵，因?yàn)槊慷螀R市的走勢(shì)總有一到兩個(gè)關(guān)鍵貨幣，同時(shí)有一個(gè)熱點(diǎn)在主宰它們的走勢(shì)。通過歸類和理出主線發(fā)展軸，你就可以把握到單邊大行情，知道一段時(shí)間內(nèi)做什么貨幣，再用具體的心理分析去把握節(jié)點(diǎn)，利用技術(shù)分析去把握具體的倉(cāng)位和進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)，這就是偉大的外匯交易員的特點(diǎn)。

在驅(qū)動(dòng)分析中，地緣政治能帶來很大的匯市行情，當(dāng)然如果地緣政治發(fā)揮了結(jié)構(gòu)性變化，那么持續(xù)的大行情就可以期待了，一波單邊的強(qiáng)勁上漲或者下跌也就出現(xiàn)了。僅次于地緣政治因素變化的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化，一個(gè)國(guó)家就像一家上市公司，其自由兌換的貨幣就好比一只上市股票，公司搞得好，股票價(jià)格自然就會(huì)上漲，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)或者是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間可期的時(shí)候，對(duì)應(yīng)的貨幣也就處于持續(xù)的上漲過程中。一國(guó)的經(jīng)濟(jì)好，自然利率就走高，好比公司經(jīng)營(yíng)得好，股息就走高一樣，當(dāng)利率存在持續(xù)走高的空間時(shí)，追逐高利息的套息交易者就會(huì)大舉介入這一貨幣，這樣匯率就上漲了，所以利率的持續(xù)變化是導(dǎo)致貨幣單邊走勢(shì)的第三個(gè)關(guān)鍵因素。而資本流動(dòng)和跨國(guó)并購(gòu)是直接導(dǎo)致變化的因素，其影響往往是短暫的，除非也出現(xiàn)持續(xù)性的變化方向。本章中，我們將詳細(xì)解釋一下外匯五大驅(qū)動(dòng)因素，讓大家知道如何用最傻瓜的方式去追蹤它們的變化，學(xué)會(huì)了這一招，你就明白了當(dāng)下哪個(gè)貨幣對(duì)最可能發(fā)生持續(xù)性的大行情。

地緣政治（Geopolitics ）是西方近代提出的一門獨(dú)立學(xué)科，如果從最早的學(xué)科發(fā)展來講，古希臘的海權(quán)陸權(quán)理論和中國(guó)春秋戰(zhàn)國(guó)的合縱術(shù)都代表地緣政治發(fā)展的一個(gè)階段高峰。它是政治地理學(xué)中的一種理論，地緣政治學(xué)是一種探討個(gè)人、組織或團(tuán)體因?yàn)榭臻g分布等的地理因素、經(jīng)營(yíng)政治的手段及方法。目前用于軍事、外交等戰(zhàn)略分析方面較多。常常以地理因素為點(diǎn)，以經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、軍事、外交、歷史、政治等為面進(jìn)行分析。它根據(jù)各種地理要素和政治格局的地域形式，分析和預(yù)測(cè)世界或地區(qū)范圍的戰(zhàn)略形勢(shì)和有關(guān)國(guó)家的政治行為。它把地理因素視為影響甚至決定國(guó)家政治行為的一個(gè)基本因素。

20世紀(jì)，由于全球的政治、經(jīng)濟(jì)和軍事的發(fā)展，出現(xiàn)了各種地緣政治理論。馬漢強(qiáng)調(diào)海權(quán)對(duì)國(guó)際政治的影響，認(rèn)為誰能控制海洋，誰就能成為世界強(qiáng)國(guó)，而控制海洋的關(guān)鍵在于對(duì)世界重要海道和海峽的控制。他的理論被稱為海權(quán)論。麥金德則提出陸心說，認(rèn)為隨著陸上交通工具的發(fā)展，歐亞大陸的心臟地帶成為最重要的戰(zhàn)略地區(qū)。他的理論被稱為陸權(quán)論，對(duì)世界政治的影響很大。到20世紀(jì)40年代，斯皮克曼強(qiáng)調(diào)邊緣地帶的重要性，提出陸緣說，作為陸權(quán)論中的另一派地緣政治理論。20世紀(jì)50年代，塞維爾斯基根據(jù)空軍在戰(zhàn)略中的重要作用和美國(guó)、蘇聯(lián)空軍控制范圍重疊的地區(qū)，提出北極地區(qū)對(duì)美國(guó)爭(zhēng)奪制空權(quán)十分重要的理論，被稱為空權(quán)論。1973年科恩提出地緣政治戰(zhàn)略模型，將世界分為海洋貿(mào)易區(qū)和歐亞大陸區(qū)兩個(gè)地緣戰(zhàn)略區(qū)。地緣政治已經(jīng)成為各國(guó)制定國(guó)防和外交等政策的一項(xiàng)重要依據(jù)。各種地緣政治理論的研究雖然都是以地理環(huán)境作為基礎(chǔ)，但依據(jù)重點(diǎn)有所不同。過去多從歷史、政治、軍事等方面考慮，而近年來對(duì)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等方面的作用日益重視。中國(guó)戰(zhàn)國(guó)時(shí)代的縱橫學(xué)是中國(guó)古老的地緣政治學(xué)?！暗鼐壵巍卑l(fā)端于瑞典地理學(xué)家克節(jié)倫，意指“國(guó)家所處的地理環(huán)境與國(guó)際政治的關(guān)系”。各種地緣政治理論的研究雖然都是以地理環(huán)境作為基礎(chǔ)，但依據(jù)重點(diǎn)有所不同，過去多從歷史、政治、軍事等方面考慮，而近年來對(duì)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等方面的作用日益重視。

威廉·恩道爾是著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、地緣政治學(xué)家。在他的新書《石油戰(zhàn)爭(zhēng)》中指出，因?yàn)榈鼐壸怨啪褪欠N族的延續(xù)，其實(shí)質(zhì)就是種族清洗的理論變型。目前是美英后代的霸權(quán)時(shí)代。國(guó)內(nèi)地緣政治比較出名的著作是《布局天下：中國(guó)古代軍事地理大勢(shì)》和《地緣政治學(xué)：二分論及其超越》，這兩本書都是中國(guó)人寫的，這兩本書分別代表了中國(guó)春秋戰(zhàn)國(guó)以來地緣政治發(fā)展水平的最高峰以及西方古希臘以來地緣政治發(fā)展水平的最高峰。除此之外，布熱津斯基的《大棋局》也是一本不錯(cuò)的書。國(guó)內(nèi)的鐵血網(wǎng)也是不錯(cuò)的地緣政治分析網(wǎng)站，有一些原創(chuàng)文章：http://data.tiexue.net/events/dyzz15497/。

外匯走勢(shì)需要具備地緣分析的能力，國(guó)內(nèi)有一股潮流，發(fā)展所謂“幣緣政治”分析，其實(shí)是將貨幣納入地緣政治的研究中，其興起大致在美國(guó)20世紀(jì)末和21世紀(jì)初的幾場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中，幣緣政治家們認(rèn)為美國(guó)這幾場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)是為了捍衛(wèi)美元的霸主地位，同時(shí)打擊歐元。外匯分析的大行情與地緣政治有密切關(guān)系，其實(shí)凡是涉及政治都是地緣特征的，比如某地區(qū)的政治危機(jī)、軍事沖突等都可能導(dǎo)致所謂的地緣政治問題。紙幣是主權(quán)本位制，當(dāng)一個(gè)國(guó)家的政權(quán)因?yàn)檐娛?、政治或者?cái)政等問題而出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，對(duì)外匯市場(chǎng)將有重大的影響。下面我們來看希臘赤字可能退出歐元區(qū)這個(gè)地緣政治事件對(duì)外匯走勢(shì)的影響實(shí)例，請(qǐng)結(jié)合圖5-1理解。

圖5-1　2010年1月12日開始的歐元大跌（歐元指數(shù)日線圖）

北京時(shí)間 2010年1月8日18:06瑞銀集團(tuán)(UBS)表示，諸如希臘財(cái)政等問題將仍然持續(xù)困擾歐元。希臘計(jì)劃將于1月20日向歐盟遞交赤字縮減計(jì)劃。 該行指出，希臘在其預(yù)算具體規(guī)模上不太可能有太大的改變。希臘財(cái)政官員隔夜曾表示，沒有必要增長(zhǎng)退休年齡的期限，目前更為關(guān)注的問題是財(cái)政赤字縮減遠(yuǎn)不及預(yù)期。

2010年第一周(1月4日至8日)，歐元/美元開于1.4320附近，因歐洲各國(guó)債務(wù)危機(jī)不斷惡化，歐元/美元已經(jīng)遠(yuǎn)離1.5000，但因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亦表現(xiàn)不佳，歐元/美元以盤整為主，目前在1.4413附近。 因擔(dān)心財(cái)政狀況的不斷惡化將導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)升級(jí)，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均在去年12月調(diào)降希臘評(píng)級(jí)。而惠譽(yù)本周二(1月5日)再次將冰島評(píng)級(jí)下調(diào)至“BB+/BBB+”，前景為負(fù)面，進(jìn)一步打壓歐元下行。 隨后歐洲央行管理委員會(huì)成員斯塔克(Juergen Stark)在接受意大利《24小時(shí)太陽報(bào)》采訪時(shí)表示，市場(chǎng)認(rèn)為在某一時(shí)點(diǎn)上歐盟成員國(guó)將向希臘提供資金援助拯救其債務(wù)危機(jī)，這是在自欺欺人。渣打銀行(Standard Chartered)分析師Callum Henderson表示，上述報(bào)道與市場(chǎng)的預(yù)期背道而馳，市場(chǎng)原先認(rèn)為歐盟最終會(huì)采取措施幫助希臘，他分析指出，這可能是歐盟對(duì)希臘當(dāng)局失去耐心而發(fā)出的嚴(yán)厲警告。歐元/美元當(dāng)時(shí)最低跌破1.4300。

北京時(shí)間2010年1月13日16:36公布德國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)2009年GDP下降5.0%，差于預(yù)期的下降4.8%。穆迪周三表示，2010年歐洲主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)狀況可能嚴(yán)峻。

北京時(shí)間 2010年1月13日23:54希臘總理Papandreou稱希臘不會(huì)離開歐元區(qū)，也不會(huì)向國(guó)際貨幣基金組織IMF尋求幫助以降低預(yù)算赤字。

北京時(shí)間 2010年1月15日8:32亞市早盤，歐元/美元開于1.4501，目前仍在該整數(shù)水平附近徘徊。歐元/美元周四(1月14日)收于陰十字星，本周連續(xù)4個(gè)交易日企圖收復(fù)1.4550水平宣告失敗。

有市場(chǎng)分析師表示，歐元/美元隔夜表現(xiàn)動(dòng)蕩，在歐洲央行(ECB)利率會(huì)議結(jié)果公布之初，歐元/美元一度反彈至1.4519。但隨后歐洲央行行長(zhǎng)特里謝(Trichet)的言論拖累歐元，令其從1.4500上方跌至1.4448的低點(diǎn)。好在歐美股市全面收高，歐元/美元自低點(diǎn)頑強(qiáng)反彈，保持在1.4500附近。特里謝隔夜聲稱，歐元區(qū)2010年經(jīng)濟(jì)將溫和增長(zhǎng)，但前景不確定，支持復(fù)蘇的一些因素是暫時(shí)的。他還強(qiáng)調(diào)，強(qiáng)勢(shì)美元至關(guān)重要。希臘不會(huì)受到特殊照顧。

北京時(shí)間2010年1月15日17:46歐洲交易時(shí)段，歐元/英鎊全線下挫且觸及四個(gè)月低位，因?qū)οＥD債務(wù)狀況的擔(dān)憂及德國(guó)總理默克爾將辭職的傳言令歐元承壓下挫。 此外，英鎊兌歐元上漲推助英鎊/美元上揚(yáng)，一度升至1.6357的去年9月中旬以來最高水準(zhǔn)，但隨后匯價(jià)沖高破敗回落。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝周五表示，希臘在解決財(cái)政問題上還有很多工作要做。周四特里謝在記者會(huì)上曾強(qiáng)調(diào)希臘在財(cái)政上面臨諸多挑戰(zhàn)。Calyon外匯策略師Stuart Bennett表示，“如果不能阻止的話，未來幾周財(cái)政憂慮可能將繼續(xù)限制歐元上升勢(shì)頭”。

北京時(shí)間2010年1月15日20:52歐洲匯市周五午盤，外匯市場(chǎng)掀起的新一輪避險(xiǎn)情緒推動(dòng)美元和日元雙雙走高，并導(dǎo)致歐元大幅下挫。市場(chǎng)人氣在周四紐約交易時(shí)段開始下滑，因美國(guó)12月份零售額數(shù)據(jù)不及預(yù)期，導(dǎo)致圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂情緒再度升溫。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝在周四早些時(shí)候的一席講話就已經(jīng)令市場(chǎng)憂心忡忡。他明確表示，歐洲央行不會(huì)幫助希臘解決其債務(wù)問題。在歐洲央行最新一次政策會(huì)議結(jié)束后，特里謝在新聞發(fā)布會(huì)上表示，該行不會(huì)對(duì)任何一個(gè)陷入危機(jī)的國(guó)家予以特殊對(duì)待。上述言論再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)希臘出現(xiàn)債務(wù)違約的擔(dān)憂，從而推動(dòng)希臘債券的保險(xiǎn)成本進(jìn)一步走高。有關(guān)德國(guó)總理默克爾可能辭職的傳聞導(dǎo)致市場(chǎng)人氣進(jìn)一步惡化。德國(guó)政府官員此后對(duì)上述傳言予以否認(rèn)，但這仍未能提振歐元走勢(shì)。此外，全球經(jīng)濟(jì)論壇(World Economic Forum)發(fā)布的一份報(bào)告也令歐元承壓；報(bào)告稱，全球再度出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫破滅的可能性為20%，這可能會(huì)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)再損失1萬億美元。歐洲市場(chǎng)開盤時(shí)，歐元匯率全線下挫，日元兌美元上漲，因投資者紛紛尋求避險(xiǎn)。

當(dāng)然，地緣政治引發(fā)貨幣持續(xù)單邊走勢(shì)還有很多例子，比如“9·11”事件等，這些可以從《外匯交易圣經(jīng)》上了解，這里不再贅述。其實(shí)，進(jìn)行地緣政治分析不必親力親為，可以利用別人的分析獲取有益的信息，不過第一步是識(shí)別出那些涉及地緣政治分析的匯評(píng)，比如標(biāo)題為《對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是美國(guó)對(duì)付歐元的陽謀》（葉檀）的文章就是涉及地緣政治的貨幣分析類文章。這篇文章寫道：

根據(jù)去年9月《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志設(shè)立的“全球政府債務(wù)鐘”，截至2010年2月，全球各國(guó)負(fù)債總額突破36萬億美元；2011年全球債務(wù)將超40萬億美元?！皞鶆?wù)鐘”顯示，包括美國(guó)、加拿大、日本以及歐元區(qū)是負(fù)債狀況最糟糕的國(guó)家。據(jù)美國(guó)政府預(yù)測(cè)，2010財(cái)年赤字將達(dá)1.6萬億美元，占GDP的10.6%，這是自第二次世界大戰(zhàn)以來的最高比例。一向最關(guān)注通貨膨脹的歐盟，27個(gè)國(guó)家就有20國(guó)出現(xiàn)赤字超標(biāo)(超過GDP的3%)，希臘2009年政府赤字占GDP比例超過12.7%，愛爾蘭2009年政府赤字占GDP比例約為10.75%，西班牙2009年政府赤字占GDP比例也超過10%，位居歐元區(qū)赤字前3位。雖然美國(guó)與歐洲都處于巨大的債務(wù)之中，但令人奇怪的是，這場(chǎng)危機(jī)只指向歐洲，并未指向美國(guó)。最明顯的標(biāo)志是，美元強(qiáng)勁上漲，而歐元處于弱勢(shì)。

在一開始，我們可以說，歐元下跌是歐洲為促進(jìn)出口有意為之的結(jié)果。自從爆發(fā)希臘、西班牙等國(guó)的債務(wù)危機(jī)之后，歐盟堅(jiān)持不會(huì)拯救希臘等國(guó)，德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒同時(shí)警告希臘長(zhǎng)期負(fù)債超標(biāo)，是付出沉重代價(jià)的時(shí)候了，但堅(jiān)拒尋求外援。而歐元區(qū)的核心國(guó)家德國(guó)和法國(guó)，至今為止沒有為挽救希臘等國(guó)的債務(wù)危機(jī)做出實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作。

一旦主權(quán)債務(wù)危機(jī)過了臨界點(diǎn)，則是歐元的巨大災(zāi)難。

……

經(jīng)濟(jì)軟肋制約了歐元區(qū)的發(fā)展。享受慣了高福利的歐洲國(guó)家很難推出增稅、降薪等政策，在希臘政府宣布新財(cái)政計(jì)劃以削減赤字時(shí)，雅典由200萬人構(gòu)成的私營(yíng)部門工會(huì)投票決定2月10日開始大罷工，而稅收部門的工作人員也將加入罷工隊(duì)伍。人們很難看到歐洲經(jīng)濟(jì)的前景在哪里，經(jīng)濟(jì)運(yùn)作成本過高、福利過高而創(chuàng)新能力不足。垂垂老矣的歐洲經(jīng)濟(jì)自顧不暇，難以成為全球經(jīng)濟(jì)火車頭。

反觀美國(guó)，雖然困難重重，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有向好趨勢(shì)。雖然美國(guó)1月非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口減少2萬人，但1月失業(yè)率意外地由上月的10%下降至9.7%，而零售業(yè)數(shù)據(jù)可能繼續(xù)向好。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，今年1月的消費(fèi)者開支數(shù)額，將延續(xù)去年12月的增長(zhǎng)勢(shì)頭，促使零售業(yè)收入繼續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。借助金融危機(jī)，搞垮歐元或者降低歐元信用，使之無法與美元競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)于美國(guó)而言是意外之喜……

可以發(fā)現(xiàn)這篇文章中的地緣政治味道非常重，并且有著“幣緣分析”的痕跡，大家在匯評(píng)中經(jīng)常會(huì)看到這樣的文章，只要將其歸類為地緣政治分析即可，然后在驅(qū)動(dòng)分析矩陣中排定位置，就可以推斷其對(duì)外匯市場(chǎng)走勢(shì)的影響了。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（Economic Growth)通常是指在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度上，一個(gè)國(guó)家人均產(chǎn)出（或人均收入）水平的持續(xù)增加。在較早的文獻(xiàn)中它是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)在一定時(shí)期內(nèi)的總產(chǎn)出與前期相比實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)?？偖a(chǎn)出通常用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）來衡量。對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的度量，通常用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來表示。設(shè)ΔYt為本年度經(jīng)濟(jì)總量的增量，Yt-1為上年所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)總量，則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(G)就可以用下面公式來表示：

G=ΔYt/Yt-1

由于GDP中包含了產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)格因素，所以在計(jì)算GDP時(shí)，就可以分為用現(xiàn)價(jià)計(jì)算的GDP和用不變價(jià)格計(jì)算的GDP。用現(xiàn)價(jià)計(jì)算的GDP可以反映一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模；用不變價(jià)格計(jì)算的GDP可以用來計(jì)算經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的高低體現(xiàn)了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)速度，也是衡量一個(gè)國(guó)家或地區(qū)總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力增長(zhǎng)速度的標(biāo)志。

決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的直接因素包括：一是投資量。在一般情況下，投資量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成正比。二是勞動(dòng)量。在勞動(dòng)者同生產(chǎn)資料數(shù)量、結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的條件下，勞動(dòng)者數(shù)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成正比。 三是生產(chǎn)率。生產(chǎn)率是指資源（包括人力、物力、財(cái)力）利用的效率。提高生產(chǎn)率也對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出直接貢獻(xiàn)。

三個(gè)因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的大小，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同的國(guó)家或不同的階段是有差別的。一般來說，在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家或階段，生產(chǎn)率提高對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較大。在經(jīng)濟(jì)比較落后的國(guó)家或階段，資本投入和勞動(dòng)投入增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)較大。

能夠造成匯價(jià)單邊走勢(shì)的經(jīng)濟(jì)事件一般是連續(xù)出現(xiàn)的，比如一段時(shí)間內(nèi)接連出現(xiàn)利多美元的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和事件，與此同時(shí)往往出現(xiàn)利空英鎊的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和事件，過一段時(shí)間之后，利多美元的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和事件開始停留在老話題上，而匯價(jià)也開始震蕩，此時(shí)英鎊開始有稍微利多數(shù)據(jù)的出現(xiàn)，接著大量利多英鎊的數(shù)據(jù)開始接連出現(xiàn)，而利空美元的數(shù)據(jù)也接連出現(xiàn)，英鎊兌美元開始走上漲單邊市，這種貨幣交替出現(xiàn)熱點(diǎn)的模式在外匯市場(chǎng)一直存在，大家注意去把握這種脈絡(luò)。

對(duì)匯市影響比較深遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要是GDP和就業(yè)以及通脹壓力，當(dāng)然消費(fèi)者情緒、ISM相關(guān)的指標(biāo)等也會(huì)影響匯市。匯率就是國(guó)家發(fā)行股票，而各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映了國(guó)家這個(gè)超級(jí)大公司經(jīng)營(yíng)得如何，如果經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體表現(xiàn)不錯(cuò)，而且有持續(xù)向好的趨勢(shì)，那么其發(fā)行的“股票”當(dāng)然也就有較好的表現(xiàn)。下面我們來看一段單邊大行情發(fā)動(dòng)時(shí)經(jīng)濟(jì)面和匯率的相互關(guān)系，價(jià)格走勢(shì)配合著基本面在走，如圖5-2所示。

圖5-2　經(jīng)濟(jì)面驅(qū)動(dòng)和匯率大行情走勢(shì)（1）

北京時(shí)間 2009年12月1日 23:10美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)差于預(yù)期，美元指數(shù)溫和回升。

北京時(shí)間 2009年12月2日 14:23缺乏重要的事件風(fēng)險(xiǎn)，將繼續(xù)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)情緒，密切關(guān)注股市和商品市場(chǎng)動(dòng)向。上周末期的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒幾乎已經(jīng)消散，本周美元重新開始下跌。 歐元/美元在1.4800上方守穩(wěn)，并重新指向15個(gè)月高點(diǎn)1.5143。其他各主要高息貨幣兌美元，如澳元/美元也紛紛反彈。 由于迪拜世界已經(jīng)和債權(quán)人就260億美元的債務(wù)重組展開積極對(duì)話，迪拜債務(wù)危機(jī)似乎已經(jīng)過去，對(duì)市場(chǎng)的影響也消散殆盡。道指隔夜上漲，收于14個(gè)月新高，金價(jià)再創(chuàng)歷史新高。我們很難判斷單個(gè)因素對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。雖然數(shù)據(jù)疲軟，但是也不能改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇的整體趨勢(shì)。此前該數(shù)據(jù)受到重視，但隨著其對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的重要性降低，其對(duì)匯價(jià)的影響也逐漸減弱。

北京時(shí)間 2009年12月2日 22:22美國(guó)盈透(Interactive Brokers)分析師Andrew Wilkinson 表示，盡管剛公布的美國(guó)ADP就業(yè)人數(shù)不如預(yù)期，但逐漸向好的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)正在不斷改觀，只是速度比較緩慢。Andrew Wilkinson指出，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)情況逐漸向好或?qū)⑼苿?dòng)美聯(lián)儲(chǔ)(FED)加息從而助漲美元。他還表示，就業(yè)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)中期將影響加息預(yù)期，而從長(zhǎng)期來看則幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好，美聯(lián)儲(chǔ)才有可能走出超低利率政策，這將會(huì)減少美元下行壓力。

北京時(shí)間 2009年12月3日 3:16褐皮書報(bào)告顯示經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，美元反應(yīng)平靜。

北京時(shí)間2009年12月3日 22:07北美盤初，美國(guó)公布的勞工市場(chǎng)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，美元指數(shù)反彈脫離74.33的日內(nèi)低點(diǎn)，攀升觸及74.62的日內(nèi)高點(diǎn)。美國(guó)周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月28日當(dāng)周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)45.7萬人，預(yù)期48萬人。美國(guó)勞工部表示，美國(guó)第三季度生產(chǎn)力增長(zhǎng)不及預(yù)期，但為連續(xù)第四個(gè)季度增長(zhǎng)。第二季度非農(nóng)勞動(dòng)生產(chǎn)力增長(zhǎng)6.9%，單位勞工成本持平。第三季度非農(nóng)勞動(dòng)生產(chǎn)力修正后季比折年率上升8.1%，預(yù)期增長(zhǎng)8.5%。單位勞動(dòng)成本修正后下降2.5%，預(yù)期為下降4.1%。在衰退結(jié)束或復(fù)蘇開始階段，較大的生產(chǎn)力提高是不尋常的，但這可以以就業(yè)為代價(jià)。 較高的生產(chǎn)力增長(zhǎng)可使得美聯(lián)儲(chǔ)有余地將利率維持在低水平，幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

北京時(shí)間2009年12月3日 22:11特里謝認(rèn)為美國(guó)政府強(qiáng)勢(shì)美元的承諾是重要的，堅(jiān)信強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)歐洲央行很重要。

北京時(shí)間2009年12月3日23:11美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克認(rèn)為金融市場(chǎng)正在企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)正從衰退中走出來。

北京時(shí)間2009年12月4日21:30美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口減少1.1萬人，預(yù)測(cè)減少13萬人。美國(guó)勞工部(Labor Department)部長(zhǎng)索利斯(Hilda Solis)表示，上月失業(yè)人數(shù)的大幅下降顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)正趨于穩(wěn)定，且工作崗位不久將重現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。 美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅減少1.1萬人，遠(yuǎn)好于預(yù)期減少12.5萬人，為2007年12月以來最強(qiáng)勁表現(xiàn)；同時(shí)，11月失業(yè)率降至10%，預(yù)期為10.2%。 當(dāng)被問及數(shù)據(jù)是否表明就業(yè)人數(shù)不久將開始上升時(shí)，索利斯指出：“我們看到就業(yè)市場(chǎng)正開始企穩(wěn)，我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在發(fā)揮其作用?！泵绹?guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美元指數(shù)上漲觸及74.79。

這輪行情的反轉(zhuǎn)是在什么樣的經(jīng)濟(jì)面情況下展開的呢？經(jīng)濟(jì)面的情況請(qǐng)看下面的敘述，而匯價(jià)的行情走勢(shì)則如圖5-3所示。

圖5-3　經(jīng)濟(jì)面驅(qū)動(dòng)和匯率大行情走勢(shì)（2）

北京時(shí)間2009年12月22日22:17 美國(guó)商務(wù)部表示，美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期那么強(qiáng)勁，第二次修正第三季度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第三季度實(shí)際GDP終值年化季率上升2.2%，預(yù)測(cè)上升2.8%。第三季度經(jīng)濟(jì)是2008年第二季度以來首次增長(zhǎng)，也是近兩年來最為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。雖然報(bào)告證實(shí)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但數(shù)據(jù)表明非住宅類固定投資和私營(yíng)庫(kù)存投資下降。此外，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第三季度消費(fèi)者支出增長(zhǎng)2.8%，前值增長(zhǎng)2.9%。另有跡象表明復(fù)蘇是疲弱的，美國(guó)第三季度個(gè)人消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)終值年率上升2.6%，除去食品和能源價(jià)格之后的美國(guó)第三季度核心個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)終值年率上升1.2%，預(yù)期上升1.3%。

北京時(shí)間 2009年12月23日 23:20美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，11月新屋銷售并不像該周周二公布的成屋銷售數(shù)據(jù)那般強(qiáng)勁，表明樓市持續(xù)復(fù)蘇仍有一段漫長(zhǎng)的路途。美元在數(shù)據(jù)公布之后，自78.16快速下滑至77.96，目前仍位于該水平附近盤整。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月新屋銷售總數(shù)年化為35.5萬戶，遠(yuǎn)不及此前市場(chǎng)預(yù)估的44萬戶，10月的數(shù)據(jù)也由43萬戶下降至40萬戶。此外，11月新屋銷售年化月率大降11.3%，其值10月上升為6.2%。 數(shù)據(jù)令投資者對(duì)樓市回暖的信心有所降溫，也打擊對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前升息的預(yù)計(jì)，令美元承壓。

北京時(shí)間 2009年12月23日 23:46美國(guó)12月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)升至72.5，仍低于預(yù)期。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如果變得非常不穩(wěn)定，比如出現(xiàn)危及社會(huì)穩(wěn)定的惡性通脹和非常高的失業(yè)率，這時(shí)候可能驅(qū)動(dòng)的層級(jí)已經(jīng)由簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上升到了地緣政治。當(dāng)然，這樣的狀況會(huì)令匯市有非常單邊行情。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定對(duì)匯率走勢(shì)有密切影響，我們要重點(diǎn)關(guān)注那些與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定相關(guān)的匯市新聞和評(píng)論，請(qǐng)看這篇標(biāo)題為《強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或助英鎊進(jìn)一步走強(qiáng)》：

過去一周(2010年1月11～15日)英鎊在多項(xiàng)利好數(shù)據(jù)的支持下表現(xiàn)較為穩(wěn)定，雖然在連續(xù)五根陽線后周五以陰線報(bào)收，但本周經(jīng)過調(diào)整后如果仍有利好支撐，英鎊/美元可能將進(jìn)一步走強(qiáng)。

上周英鎊始終保持了強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭，一方面得益于美元小幅回軟，另一方面得益于歐元在歐洲交叉盤市場(chǎng)上的全面走軟。但其根本的因素還是英國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的有利支持。上周初的英國(guó)12月RICS房?jī)r(jià)指數(shù)自11月的35降至30，為2009年1月以來首次下降，顯示英國(guó)12月房?jī)r(jià)漲幅放緩。但同日英國(guó)零售商協(xié)會(huì)(BRC)公布的數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)2009年12月零售銷售激增，為自2005年以來12月份當(dāng)中增幅創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)的一個(gè)月，增加了2009年第四季度英國(guó)經(jīng)濟(jì)終于走出經(jīng)濟(jì)衰退的希望。英國(guó)2009年11月貿(mào)易赤字為68億英鎊，是該年8月份以來最小的赤字額。預(yù)期中值為赤字70億英鎊。周四英國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)研究所(NIESR)表示，盡管預(yù)計(jì)2009年英國(guó)全年GDP下降4.8%，創(chuàng)1921年以來最大降幅，但在經(jīng)過了連續(xù)六個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)后，第四季度有望將增長(zhǎng)0.3%，這對(duì)英國(guó)來說應(yīng)該是個(gè)難得的好消息。

本周一英國(guó)房產(chǎn)網(wǎng)站Rightmove發(fā)布調(diào)查顯示，1月中旬英國(guó)房?jī)r(jià)月比上漲0.4%，年比上漲4.1％。創(chuàng)一年來最大年比升幅，說明售房者對(duì)2010年提價(jià)充滿信心。周二還將公布英國(guó)12月零售物價(jià)指數(shù)和CPI，預(yù)計(jì)前者年率將從0.3%上升至2.1%，后者年率從1.9%上升到2.6%，顯示消費(fèi)和通脹正在恢復(fù)。此外，值得關(guān)注的還有周五的12月零售銷售數(shù)據(jù)?？傮w來看，英國(guó)近階段經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，如果實(shí)際公布數(shù)據(jù)能夠進(jìn)一步保持這個(gè)趨勢(shì)，將進(jìn)一步對(duì)英鎊中短期匯價(jià)形成支撐。

由于房地產(chǎn)和原油再加上金融業(yè)是英國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，所以房地產(chǎn)對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)影響很大，房地產(chǎn)的變化自然對(duì)英鎊影響很大，大家在進(jìn)行外匯驅(qū)動(dòng)分析時(shí)絕大多數(shù)時(shí)候是依靠匯評(píng)，然后從眾多的匯評(píng)中形成自己的意見。

利率也就是人為的利率，與“自然利率”相對(duì)，利率不屬于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的范疇，但是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系密切，利率絕對(duì)的高低對(duì)于匯市沒有持續(xù)的影響，關(guān)鍵是利率是否與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)匹配，以及利率處于上升趨勢(shì)還是下降趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)普遍不景氣的時(shí)候，更快地降息反而有利于匯率走高，當(dāng)經(jīng)濟(jì)還處于不景氣的時(shí)候，貨幣當(dāng)局就急忙提升利率，這樣會(huì)使得匯率貶值。當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，能夠承受一定的緊縮時(shí)，則進(jìn)入加息通道，能夠促進(jìn)匯率升值，這時(shí)候套息交易也開始盛行，表明經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，套息交易風(fēng)險(xiǎn)下降，另外利率逐步走高，套息交易的收益也在逐步走高。在全球經(jīng)濟(jì)普遍穩(wěn)定增長(zhǎng)或者開始明顯復(fù)蘇的情況下，加息空間越大，進(jìn)入加息周期越快，則貨幣升值幅度和速度也越大。

利率偏好與風(fēng)險(xiǎn)偏好密切相關(guān)，而風(fēng)險(xiǎn)狀況與地緣政治以及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)密切相關(guān)。當(dāng)全球地緣政治動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)狀況惡化時(shí)，外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升，這時(shí)低息貨幣受到追捧，其為避險(xiǎn)交易；當(dāng)全球地緣政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)，外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)喜好情緒就上升，這時(shí)高息貨幣就受到追捧，其為套息交易。在正常的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，息差是匯價(jià)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，請(qǐng)看圖5－4至圖5－10，其中顯示了息差和貨幣走勢(shì)的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)息差是貨幣運(yùn)動(dòng)的先行指標(biāo)。

圖5-4　英鎊兌美元走勢(shì)和息差走勢(shì)

圖5-5　歐元兌美元走勢(shì)和息差走勢(shì)

圖5-6　美元兌瑞郎走勢(shì)和息差走勢(shì)

圖5-7　美元兌加元走勢(shì)和息差走勢(shì)

圖5-8　美元兌日元走勢(shì)和息差走勢(shì)

圖5-9　澳大利亞元兌美元和息差走勢(shì)

圖5-10　新西蘭元兌美元和息差走勢(shì)

利率變化關(guān)鍵看趨勢(shì)，同時(shí)也要看當(dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡上升的時(shí)候，匯率走勢(shì)和息差容易出現(xiàn)逆向走勢(shì)，但在絕大多數(shù)情況下，兩者是正向關(guān)系。

我們來看一則標(biāo)題為《美聯(lián)儲(chǔ)政策姿態(tài)是日元走勢(shì)的重要因素》的新聞，從中可以看出央行貨幣政策對(duì)外匯市場(chǎng)的重大影響：

盡管日本財(cái)務(wù)大臣菅直人(Naoto Kan)剛一上任就拋出希望日元進(jìn)一步貶值的觀點(diǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)心日本政府的干預(yù)威脅，然而決定日元走勢(shì)更為重要的因素來源于美聯(lián)儲(chǔ)(U.S. Federal Reserve)的政策姿態(tài)。

換句話說，一旦美元利率開始上調(diào)，日元只能再度開啟弱勢(shì)。這樣日元也能夠恢復(fù)其傳統(tǒng)本色：交易商套利交易的融資貨幣。剛從藤井裕久(Hirohisa Fujii)手上接過日本財(cái)務(wù)大臣職務(wù)的菅直人周四(1月7日)明確表示，考慮到日元走勢(shì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，希望日元進(jìn)一步貶值，并將與日本央行聯(lián)手穩(wěn)定日元匯率，讓日元匯價(jià)回到合理的區(qū)間。菅直人稱，多數(shù)日本企業(yè)認(rèn)為美元/日元在95.00附近比較合適。該言論被市場(chǎng)理解為日本政府希望日元進(jìn)一步走軟。

鳩山由紀(jì)夫表示，“當(dāng)涉及匯率問題時(shí)，穩(wěn)定性是當(dāng)局所希望看到的，而匯率大幅波動(dòng)不受歡迎。政府基本上不應(yīng)就匯率發(fā)表評(píng)論”。瑞信集團(tuán)(Credit Suisse Group AG)駐紐約的外匯策略師Daniel Katzive表示，從長(zhǎng)期角度來看，美日債券收益率差異對(duì)匯價(jià)的影響力相比幾位官員講話要大得多。

10年期美債收益率周四收于3.8%，美國(guó)年度通脹為1.8%；10年期日本政府債收益率為1.352%，但日本目前的物價(jià)水平年率下降1.9%。相形之下，收益率優(yōu)勢(shì)仍在日元這邊。

但隨著日本當(dāng)局抗擊通縮的政策上馬——以免讓消費(fèi)物價(jià)持續(xù)下挫的勢(shì)頭惡化，日元將最終走軟。分析師們預(yù)計(jì)，政府將引入后續(xù)財(cái)政和貨幣刺激舉措，尋求對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的支持。日本當(dāng)局可能得依靠日本央行重新啟動(dòng)購(gòu)買政府債的舉措。

瑞穗實(shí)業(yè)銀行(Mizuho Corporate Bank)駐紐約的資深交易員Hidetoshi Yanagihara表示：“只要日本經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力，日本央行就會(huì)提供更多貨幣?！彼A(yù)計(jì)美元/日元年底能升上100。

相反，美聯(lián)儲(chǔ)這邊預(yù)計(jì)將啟動(dòng)流動(dòng)性退出策略，將過去兩年注入銀行體系的資金抽離。即便美聯(lián)儲(chǔ)指標(biāo)利率仍維持近零低位，這依然將推動(dòng)收益率上浮，弱化美元的融資貨幣角色。

有時(shí)候利率政策會(huì)影響本國(guó)的需求，進(jìn)而影響到某些國(guó)家的出口，這種情況應(yīng)該是利率政策影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而影響匯率的典型，而非利率政策影響流動(dòng)性，進(jìn)而影響匯率的典型，標(biāo)題為《中國(guó)緊急叫停放貸　國(guó)際匯市起波瀾》和《中國(guó)緊縮銀根引發(fā)恐慌　風(fēng)險(xiǎn)貨幣大跳水》的匯評(píng)就介紹了前面一種情況:

由于對(duì)通脹預(yù)期越發(fā)急迫，中國(guó)政府近期頻頻出招，貨幣收緊方向已經(jīng)確定。而接連出臺(tái)的各項(xiàng)政策也對(duì)國(guó)際匯市產(chǎn)生較大影響，歐元出現(xiàn)大幅下挫，而美元?jiǎng)t出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。中國(guó)消息公布后，歐元/美元周三(2010年1月20日)亞市盤中大跌至四個(gè)月低點(diǎn)，此前觸發(fā)了設(shè)于1.4250下方的止損單，一位交易員估計(jì)，1.4200上方也有少量停損單被觸發(fā)，使得歐元進(jìn)一步走低。歐元/美元一度跌至1.4180，為9月1日以來最低。目前在1.4200附近，今日下跌近0.6%。歐元/英鎊亦觸及五個(gè)月低點(diǎn)。歐元/英鎊一度跌至0.8698，為8月24日以來最低，隨后反彈至0.8700附近，日內(nèi)跌幅為0.2%。

……

消息傳出后，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)緊縮政策提前到來的恐慌心理加劇，造成中國(guó)股市大跌，并拖累風(fēng)險(xiǎn)貨幣集體跳水。

從中可以看到，利率緊縮除了會(huì)直接影響外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性，還會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和需要，進(jìn)而影響進(jìn)口和出口。

國(guó)際收支分為狹義的國(guó)際收支和廣義的國(guó)際收支。狹義的國(guó)際收支是指一國(guó)在一定時(shí)期（通常為一年）內(nèi)對(duì)外收入和支出的總額。廣義的國(guó)際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時(shí)期的經(jīng)濟(jì)交易。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)國(guó)際收支的定義為：國(guó)際收支是一種統(tǒng)計(jì)報(bào)表，系統(tǒng)地記載了在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體與世界其他地方的交易。大部分交易在居民與非居民之間進(jìn)行。國(guó)際收支是一個(gè)流量概念，所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易，包括商品和勞務(wù)的買賣、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧?wù)的轉(zhuǎn)移、無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，記載的經(jīng)濟(jì)交易是居民與非居民之間發(fā)生的。

國(guó)際收支平衡表是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)分析的需要，將國(guó)際收支按照復(fù)式記賬原理和特定賬戶分類編制出來的一種統(tǒng)計(jì)報(bào)表。它集中反映了一國(guó)國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)和總體狀況。

編制國(guó)際收支平衡表時(shí)，需要對(duì)各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行歸類，分成若干個(gè)賬戶，并按照需要進(jìn)行排列，即所謂的賬戶分類。國(guó)際貨幣基金組織出版的《國(guó)際收支手冊(cè)》（第五版）提供了國(guó)際收支平衡表的賬戶分類標(biāo)準(zhǔn)，即分為經(jīng)常賬戶、資本和金融賬戶兩大賬戶，各國(guó)可以根據(jù)本國(guó)具體情況對(duì)其進(jìn)行必要的調(diào)整。經(jīng)常賬戶記錄實(shí)際資源的流動(dòng)，包括貨物和服務(wù)、收益、經(jīng)常轉(zhuǎn)移三項(xiàng)。貨物是指通過海關(guān)的進(jìn)出口貨物，以海關(guān)的進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)資料為基礎(chǔ)，載貨物所有權(quán)發(fā)生變化會(huì)被記錄下來，進(jìn)出口均采用離岸價(jià)格（FOB）計(jì)價(jià)。服務(wù)包括運(yùn)輸、旅游、通訊、建筑、保險(xiǎn)、金融服務(wù)、計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)、專有權(quán)使用費(fèi)和特許費(fèi)、各種商業(yè)服務(wù)、個(gè)人文化娛樂服務(wù)以及政府服務(wù)。收益包括職工報(bào)酬和投資收益兩類。職工報(bào)酬是指本國(guó)居民在國(guó)外工作（一年以內(nèi)）而得到并匯回的收入以及支付外籍員工（一年以內(nèi)）的工資福利。投資收益包括直接投資項(xiàng)下的利潤(rùn)利息收支和再投資收益、證券投資收益（股息、利息等）和其他投資收益（利息）。經(jīng)常轉(zhuǎn)移主要包括僑匯、無償捐贈(zèng)和賠償?shù)软?xiàng)目，包括實(shí)物和資金形式。

資本和金融賬戶記錄資本在國(guó)際間的流動(dòng)，包括資本賬戶和金融賬戶。資本賬戶包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)交易。資本轉(zhuǎn)移主要包括固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、債務(wù)減免、移民轉(zhuǎn)移和投資捐贈(zèng)等。非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)交易是指不是生產(chǎn)出來的有形資產(chǎn)（土地和地下資源）和有形資產(chǎn)（專利、版權(quán)、商標(biāo)和經(jīng)銷權(quán)等）的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。

金融賬戶記錄的是一經(jīng)濟(jì)體對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債變更的交易，包括直接投資、證券投資、其他投資和儲(chǔ)備資產(chǎn)四類。直接投資是投資者尋求獲取在本國(guó)以外經(jīng)營(yíng)企業(yè)的有效發(fā)言權(quán)為目的的投資。證券投資包括股本證券和債務(wù)證券兩大類證券投資形式。債務(wù)證券又可以細(xì)分為中長(zhǎng)期債券、貨幣市場(chǎng)工具和其他衍生金融工具。其他投資是指直接投資和證券投資外的所有金融交易，分為貿(mào)易信貸、貸款、貨幣和存款、其他資產(chǎn)負(fù)債四項(xiàng)。儲(chǔ)備資產(chǎn)是指中央銀行等貨幣當(dāng)局擁有的對(duì)外資產(chǎn)，包括貨幣黃金、外匯、特別提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸。

此外，國(guó)際收支平衡表還設(shè)置了凈誤差和遺漏一項(xiàng)。凈誤差和遺漏是基于會(huì)計(jì)上的需要，在國(guó)際收支平衡表中借貸雙方出現(xiàn)不平衡時(shí)，設(shè)置的用以抵銷統(tǒng)計(jì)偏差的項(xiàng)目。下面看幾則外電新聞就知道國(guó)際收支對(duì)匯率的大致影響了：

※ 第一則　2006年6月21日預(yù)計(jì)新西蘭經(jīng)常賬赤字將漲至紀(jì)錄高點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也將放緩，紐元去年表現(xiàn)最差貨幣無疑將再受重創(chuàng)。據(jù)調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)至2007年3月31日的一年新西蘭經(jīng)常賬赤字將擴(kuò)大至140.6億紐元，赤字?jǐn)U大將隨之引發(fā)更多的紐元拋盤。去年紐元累計(jì)跌幅高達(dá)14%。新西蘭當(dāng)局將于明日公布經(jīng)常賬報(bào)告。

※ 第二則　2008年 3月 26日英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)(MPC)委員賓恩周三稱,英國(guó)經(jīng)常賬部位的惡化將讓英鎊幣值進(jìn)一步承壓。英國(guó)央行總裁金恩亦指出英鎊所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，英鎊貿(mào)易加權(quán)指數(shù)過去一年來已下跌約10%?！拔耶?dāng)然會(huì)說,各種風(fēng)險(xiǎn)總體而言偏向下檔”,賓恩在議會(huì)金融委員會(huì)稱?！敖鹑谑袌?chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)無疑偏于下檔，鑒于經(jīng)常賬赤字的規(guī)模,我也同意這種觀點(diǎn)?！苯鸲髦赋?英鎊的跌勢(shì)對(duì)出口商來說是利好消息。英鎊在上述講話之后下跌,因交易商將其解讀為央行對(duì)英鎊近期的跌勢(shì)并不感到驚慌。

※ 第三則　2010年1月12日日本財(cái)務(wù)省周二(12日)公布，日本2009年11月未經(jīng)季調(diào)經(jīng)常賬盈余年率增長(zhǎng)76.9%至1.103萬億日元。此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)日本11月未經(jīng)季調(diào)經(jīng)常賬盈余較2008年同期擴(kuò)大64.96%至1.029萬億日元。日本10月經(jīng)常賬盈余年率增長(zhǎng)42.7%至1.398萬億日元。 同期日本出口年率下降7%至4.704萬億日元，低于10月24.6%的降幅。進(jìn)口年率下降18.2%至4.214萬億日元，10月降幅為37.7%。日本11月國(guó)內(nèi)企業(yè)所持海外證券收入年率下降13.3%至7.328億日元，因各國(guó)央行利率較2008年同期皆維持在低位。

國(guó)際經(jīng)常項(xiàng)目也好，資本項(xiàng)目也好，出現(xiàn)盈余一般都利于該國(guó)貨幣升值。其實(shí)，國(guó)際收支反映了經(jīng)濟(jì)體的繁榮狀況。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體實(shí)力增加，則其要素收入也會(huì)增加，自然經(jīng)常項(xiàng)目也就為盈余；如果有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體投資收益增加，則其資本流入就會(huì)增加，資本項(xiàng)目也就是凈流入。美國(guó)的資本凈流入和貿(mào)易賬對(duì)美元匯率走勢(shì)有較強(qiáng)的支持作用，所以大家應(yīng)該關(guān)注這個(gè)數(shù)據(jù)走勢(shì)，圖5-11是美國(guó)貿(mào)易赤字的走勢(shì)圖。

圖5-11　美國(guó)貿(mào)易赤字走勢(shì)

并購(gòu)(Mergers & Acquisition)一詞包括兼并和收購(gòu)(或購(gòu)買)兩層含義。兼并(Mergers)是指公司的吸收合并，即一公司將其他一個(gè)或數(shù)個(gè)公司并入本公司，使其失去法人資格的行為。它是企業(yè)變更、終止的方式之一，也是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰的正?，F(xiàn)象。在西方公司中，企業(yè)兼并可分為兩類，即吸收兼并和創(chuàng)立兼并。收購(gòu)(Acquisition)意為獲取，即一個(gè)企業(yè)通過購(gòu)買其他企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)該公司企業(yè)的實(shí)際控制的行為。有接管(或接收)企業(yè)管理權(quán)或所有權(quán)之意。按照其內(nèi)容的不同，收購(gòu)可分為資產(chǎn)收購(gòu)和股份收購(gòu)兩類。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度而言，企業(yè)兼并和收購(gòu)的經(jīng)濟(jì)意義是一致的，即都使市場(chǎng)力量、市場(chǎng)份額和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也產(chǎn)生相同的效益，因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)最終都控制在一個(gè)法人手中。正是在這個(gè)意義上，西方國(guó)家通過把Mergers和Acquisition連在一起，統(tǒng)稱為M&A。

對(duì)于外匯走勢(shì)具有直接快速影響的商業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是跨國(guó)并購(gòu)（Cross-border Mergers Acquisitions）。國(guó)際并購(gòu)是指一國(guó)跨國(guó)性企業(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國(guó)企業(yè)的一定份額的股權(quán)直至整個(gè)資產(chǎn)收買下來?？鐕?guó)公司的國(guó)際并購(gòu)涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的企業(yè)，兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的市場(chǎng)和兩個(gè)以上政府控制下的法律制度，其中“一國(guó)跨國(guó)性企業(yè)”是并購(gòu)發(fā)出企業(yè)或并購(gòu)企業(yè)，“另一國(guó)企業(yè)”是他國(guó)被并購(gòu)企業(yè)，也稱目標(biāo)企業(yè)。這里所說的渠道，包括并購(gòu)的跨國(guó)性企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)投資，或通過目標(biāo)國(guó)所在地的子公司進(jìn)行并購(gòu)兩種形式。這里所指的支付手段，包括支付現(xiàn)金、從金融機(jī)構(gòu)貸款、以股換股和發(fā)行債券等形式。而跨國(guó)公司的國(guó)內(nèi)并購(gòu)是指某一跨國(guó)性企業(yè)在其國(guó)內(nèi)以某種形式并購(gòu)本國(guó)企業(yè)。

按跨國(guó)并購(gòu)雙方的行業(yè)關(guān)系，跨國(guó)并購(gòu)可以分為橫向跨國(guó)并購(gòu)、縱向跨國(guó)并購(gòu)和混合跨國(guó)并購(gòu)。橫向跨國(guó)并購(gòu)是指兩個(gè)以上國(guó)家生產(chǎn)或銷售相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)。其目的是擴(kuò)大世界市場(chǎng)的份額，增加企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，直至獲得世界壟斷地位，以攫取高額壟斷利潤(rùn)。在橫向跨國(guó)并購(gòu)中，由于并購(gòu)雙方有相同的行業(yè)背景和經(jīng)歷，所以比較容易實(shí)現(xiàn)并購(gòu)整合。橫向跨國(guó)并購(gòu)是跨國(guó)并購(gòu)中經(jīng)常采用的形式。縱向跨國(guó)并購(gòu)是指兩個(gè)以上國(guó)家處于生產(chǎn)同一或相似產(chǎn)品但又處于不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。其目的通常是為了穩(wěn)定和擴(kuò)大原材料的供應(yīng)來源或產(chǎn)品的銷售渠道，從而減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的原材料供應(yīng)或產(chǎn)品的銷售。并購(gòu)雙方一般是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)品購(gòu)買者，所以對(duì)彼此的生產(chǎn)狀況比較熟悉，并購(gòu)后容易整合?；旌峡鐕?guó)并購(gòu)是指兩個(gè)以上國(guó)家處于不同行業(yè)的企業(yè)之間的并購(gòu)。其目的是為了實(shí)現(xiàn)全球發(fā)展戰(zhàn)略和多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，減少單一行業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)在世界市場(chǎng)上的整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

從并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)是否接觸來看，跨國(guó)并購(gòu)可分為直接并購(gòu)和間接并購(gòu)。直接并購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)根據(jù)自己的戰(zhàn)略規(guī)劃直接向目標(biāo)企業(yè)提出所有權(quán)要求，或者目標(biāo)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善以及遇到難以克服的困難而向并購(gòu)企業(yè)主動(dòng)提出轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，并經(jīng)雙方磋商達(dá)成協(xié)議，完成所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。間接并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)在沒有向目標(biāo)企業(yè)發(fā)出并購(gòu)請(qǐng)求的情況下，通過在證券市場(chǎng)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的股票取得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。與直接并購(gòu)相比，間接并購(gòu)受法律規(guī)定的制約較大，成功的概率也相對(duì)小一些。

跨國(guó)并購(gòu)越來越成為國(guó)際直接投資的首選，跨國(guó)并購(gòu)的浪潮一浪高過一浪。這種情況和跨國(guó)并購(gòu)本身的優(yōu)勢(shì)密不可分。20世紀(jì)90年代以來，發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的并購(gòu)規(guī)模日益增大，并購(gòu)金額連創(chuàng)新高，誕生了許多超大型跨國(guó)公司。比如1998年德國(guó)的戴姆勒—奔馳公司和美國(guó)的克萊斯勒公司合并，成立戴姆勒－克萊斯勒汽車公司。新公司的市場(chǎng)資本額在世界汽車業(yè)中名列第二。又如1999年1月15日，英國(guó)沃達(dá)豐移動(dòng)電話公司宣布與美國(guó)空中火炬公司合并成立沃達(dá)豐空中火炬公司，新公司成為世界最大的移動(dòng)電話公司。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)發(fā)布的2002年《世界投資報(bào)告》對(duì)10億美元以上的大宗跨國(guó)并購(gòu)案的統(tǒng)計(jì)，世界跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)以英國(guó)、法國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、瑞士、荷蘭和加拿大這七個(gè)國(guó)家為主。特別是排在前四位國(guó)家的大宗并購(gòu)額超過2000億美元，其流出量共計(jì)12612億美元，約占總額的73.8%。其中，尤為突出的是英國(guó)，其大宗并購(gòu)額約占總流出量的36.2%。如果加上西歐各國(guó)的并購(gòu)額，那么在2000年，并購(gòu)額共計(jì)8267億美元，占大宗并購(gòu)總額的95.4%。從上述這些國(guó)家和地區(qū)流出的金額為8381億美元，占世界流出總額的96.8%。其中，流入美國(guó)的并購(gòu)交易額高達(dá)2554億美元，德國(guó)為2339億美元，英國(guó)為1400億美元。

下面看幾則跨國(guó)商業(yè)并購(gòu)對(duì)匯率走勢(shì)的影響：

※ 第一則　2006年5月23日并購(gòu)傳聞充斥市場(chǎng),有建議稱英鎊正受這些并購(gòu)交易支持。匯價(jià)走勢(shì)卻與之不完全相同,或許如果不是這些并購(gòu)傳聞,歐元/英鎊可能走得更高。英鎊對(duì)歐元走勢(shì)疲軟,英鎊/美元在開盤后有較大跌幅。盡管受英國(guó)緊縮貨幣政策的預(yù)期和一系列強(qiáng)勁數(shù)據(jù)的支持,英鎊的表現(xiàn)仍然較差。歐元/英鎊亞市尾盤開始下跌,至倫敦早盤跌至0.6809。0.6810附近的歐元買盤被測(cè)試,支持匯價(jià)回升至0.6823,受阻于倫敦賣盤位置。

※ 第二則　2006年8月18日美元/加元繼續(xù)波動(dòng)在窄幅區(qū)間1.1167～1.1171，交易商將費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)數(shù)據(jù)迅速拋之腦后，因?yàn)閭蟹从秤邢?，債券收益率短暫上揚(yáng)后缺少跟進(jìn)。交易商稱，Xstrata公司收購(gòu)Falconbridge公司牽涉的最后結(jié)算資金流今日支持加元，盡管金價(jià)和油價(jià)走低。加元/日元從亞市低點(diǎn)103.00反彈到103.45，阻力在昨日高點(diǎn)103.00，強(qiáng)勁表現(xiàn)也支持了加元直盤表現(xiàn)。

※ 第三則　2009年9月29日由于多則企業(yè)并購(gòu)消息為市場(chǎng)提供了上漲動(dòng)力，周一美國(guó)股市大幅反彈，三大股指漲幅均超過1%。美股上漲及原油價(jià)格走強(qiáng)，為金價(jià)提供了支撐。近期黃金和美元的逆向關(guān)系有所加強(qiáng)，市場(chǎng)視黃金為美元貶值的替代資產(chǎn)。G20領(lǐng)導(dǎo)人上周末承諾將使全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平衡，這一承諾可能令美元繼續(xù)保持弱勢(shì)。本周即將公布眾多重要的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括周二的消費(fèi)者信心指數(shù)，周三的GDP終值和成屋銷售數(shù)據(jù)，周四的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)和營(yíng)建支出數(shù)據(jù)以及周五的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告等。若數(shù)據(jù)證明整體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)仍在改善的話，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒有望進(jìn)一步升溫，從而對(duì)美元走勢(shì)構(gòu)成打壓。

※ 第四則　2010年1月19日據(jù)悉全球第二大食品生產(chǎn)商卡夫食品(Kraft Foods)和英國(guó)糖果制造商吉百利(Cadbury Plc)正進(jìn)行要約收購(gòu)“友好”談判，預(yù)計(jì)收購(gòu)總金額將達(dá)115億英鎊。并購(gòu)消息支持英鎊快速反彈，盡管歐洲股市擴(kuò)大跌幅，但英鎊/日元自148.00檔大幅反彈至148.50檔，該日17：30將公布英國(guó)12月通脹數(shù)據(jù)，若通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，則英鎊可能繼續(xù)受到支持。英鎊/日元日?qǐng)D傾向看漲，短期阻力位于149.00，上破將打開上行空間。

跨國(guó)并購(gòu)對(duì)于匯率走勢(shì)局限于一日，很少持續(xù)幾日的，這個(gè)是大家需要注意的問題，所以重點(diǎn)還是放在前三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素上。

匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)不是我們驅(qū)動(dòng)分析的理論基礎(chǔ)，這點(diǎn)大家需要明白，否則就可能走入純理論道路和數(shù)理公式，而非真正的交易之路。匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)涉及國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，對(duì)于長(zhǎng)期匯率走勢(shì)有較好的效果。

從短期來看，一國(guó)的匯率由對(duì)該國(guó)貨幣兌換外幣的需求和供給所決定。外國(guó)人購(gòu)買本國(guó)商品、在本國(guó)投資以及利用本國(guó)貨幣進(jìn)行投機(jī)會(huì)影響本國(guó)傾向的需求。本國(guó)居民想購(gòu)買外國(guó)產(chǎn)品、向外國(guó)投資以及外匯投機(jī)影響本國(guó)貨幣供給。

從長(zhǎng)期來看，匯率主要取決于商品在本國(guó)的價(jià)格與在外國(guó)的價(jià)格的對(duì)比關(guān)系。以一種商品為例，如果1單位商品在美國(guó)生產(chǎn)需要5美元，在中國(guó)生產(chǎn)需要50元人民幣，則就這單位商品而言，美元與人民幣的匯率就是5∶50，即1美元兌換10元人民幣。匯率則是所有進(jìn)出口商品本國(guó)價(jià)格與外國(guó)價(jià)格的相對(duì)比價(jià)。在長(zhǎng)期中，影響匯率的主要因素有相對(duì)價(jià)格水平、關(guān)稅和限額、對(duì)本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品的偏好以及生產(chǎn)率。

西方匯率決定理論主要有國(guó)際借貸說、購(gòu)買力平價(jià)說、匯兌心理說、貨幣分析說和金融資產(chǎn)說，它們分別從不同的角度對(duì)匯率的決定因素進(jìn)行了分析。

國(guó)際借貸說是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜在1861年提出的，他以金本位制度為背景，較為完善地闡述了匯率與國(guó)際收支的關(guān)系。他認(rèn)為，匯率的變化是由外匯的供給與需求引起的，而外匯的供求主要源于國(guó)際借貸。國(guó)際借貸可分為流動(dòng)借貸和固定借貸。流動(dòng)借貸是指已經(jīng)進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸；固定借貸是尚未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸。只有流動(dòng)借貸才會(huì)影響外匯的供求。在一國(guó)進(jìn)入實(shí)際支付階段的流動(dòng)借貸中，如果債權(quán)大于債務(wù)，外匯的供給就會(huì)大于外匯的需求，引起本幣升值、外幣貶值。相反，如果一定時(shí)期內(nèi)進(jìn)入實(shí)際支付階段的債務(wù)大于債權(quán)，外匯的需求就會(huì)大于外匯的供給，最終導(dǎo)致本幣貶值、外幣升值。

購(gòu)買力平價(jià)說是20世紀(jì)20年代初瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾率先提出的。其理論的基本思想是：人們需要外幣是因?yàn)橥鈳旁谄浒l(fā)行國(guó)國(guó)內(nèi)具有購(gòu)買力，相應(yīng)地人們需要本幣也是因?yàn)楸編旁诒緡?guó)國(guó)內(nèi)具有購(gòu)買力。因此，兩國(guó)貨幣匯率的決定基礎(chǔ)應(yīng)是兩國(guó)貨幣所代表的購(gòu)買力之比。購(gòu)買力平價(jià)理論是最有影響的匯率理論，由于它是從貨幣基本功能的角度分析貨幣的交換比率，合乎邏輯、表達(dá)簡(jiǎn)潔，在計(jì)算均衡匯率和分析匯率水平時(shí)被廣泛應(yīng)用。圖5-12至圖5-18顯示了主要匯率和購(gòu)買力平價(jià)之間的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)并不能很好地解釋短期波動(dòng)，所以對(duì)我們外匯交易者意義不大。

圖5-12　歐元兌美元的匯率走勢(shì)和購(gòu)買力平價(jià)（PPP）

圖5-13　美元兌日元的匯率走勢(shì)和購(gòu)買力平價(jià)（PPP）

圖5-14　英鎊兌美元的匯率走勢(shì)和購(gòu)買力平價(jià)（PPP）

圖5-15　美元兌瑞郎的匯率走勢(shì)和購(gòu)買力平價(jià)（PPP）

圖5-16　美元兌加元的匯率走勢(shì)和購(gòu)買力平價(jià)（PPP）

圖5-17　澳元兌美元的匯率走勢(shì)和購(gòu)買力平價(jià)（PPP）

圖5-18　新西蘭元兌美元的匯率走勢(shì)和購(gòu)買力平價(jià)（PPP）

匯兌心理說是1927年由法國(guó)巴黎大學(xué)教授艾伯特·阿夫塔里昂根據(jù)邊際效用價(jià)值論的思想提出的。他認(rèn)為，匯率取決于外匯的供給與需求，但個(gè)人之所以需要外匯不是因?yàn)橥鈪R本身具有購(gòu)買力，而是由于個(gè)人對(duì)國(guó)外商品和勞務(wù)的某種欲望。這種欲望又是由個(gè)人的主觀評(píng)價(jià)決定的，外匯就如同商品一樣，對(duì)各人有不同的邊際效用。因此，決定外匯供求進(jìn)而決定匯率最重要的因素是人們對(duì)外匯的心理判斷與預(yù)測(cè)。

貨幣分析說認(rèn)為匯率變動(dòng)是由貨幣市場(chǎng)失衡引發(fā)的，引發(fā)貨幣市場(chǎng)失衡有各種因素：國(guó)內(nèi)外貨幣供給的變化、國(guó)內(nèi)外利率水平的變化以及國(guó)內(nèi)外實(shí)際國(guó)民收入水平的變化等，這些因素通過對(duì)各國(guó)物價(jià)水平的影響而最終決定匯率水平。貨幣分析說最突出的貢獻(xiàn)是它對(duì)浮動(dòng)匯率制下現(xiàn)實(shí)匯率的超調(diào)現(xiàn)象進(jìn)行了全面的理論概括。

金融資產(chǎn)說闡述了金融資產(chǎn)的供求對(duì)匯率的決定性影響，認(rèn)為一國(guó)居民可持有三種資產(chǎn)，即本國(guó)貨幣、本國(guó)債券和外國(guó)債券，其總額應(yīng)等于本國(guó)所擁有的資產(chǎn)總量。當(dāng)各種資產(chǎn)供給量發(fā)生變動(dòng)，或者居民對(duì)各種資產(chǎn)的需求量發(fā)生變動(dòng)時(shí)，原有的資產(chǎn)組合平衡就被打破，這時(shí)居民就會(huì)對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整使其符合自己的意愿持有量，達(dá)到新的資產(chǎn)市場(chǎng)均衡。在對(duì)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)持有量進(jìn)行調(diào)整的過程中，本國(guó)資產(chǎn)與外國(guó)資產(chǎn)之間的替換就會(huì)引起外匯供求量的變化，從而帶來外匯匯率的變化。

匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心內(nèi)容大家只需要了解大概怎么回事即可，同時(shí)掌握好外匯波動(dòng)的邏輯層次矩陣，即可步入大行情交易者的行列。