房地產(chǎn)既是居民主要資產(chǎn)和財富、企業(yè)的基本生產(chǎn)資料，又是最廣泛使用的債務抵押品，同時，房地產(chǎn)業(yè)是一個資金密集型行業(yè)，其供給和需求離不開金融支持，因而銀行信貸和金融加速器效應與房地產(chǎn)市場有著非常緊密的聯(lián)系。

圖6.1　房地產(chǎn)價格波動、信貸擴張與金融不穩(wěn)定

如圖6.1所示，房地產(chǎn)價格波動通過廣義財富效應渠道作用于居民消費和企業(yè)投資，其價格的繁榮和崩潰（boom and bust）帶動信貸的擴張和收縮，信貸波動又反作用于房價，兩者相互加強，使得房價、信貸產(chǎn)生順經(jīng)濟周期性，產(chǎn)生金融加速器效應，最后對整個社會的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生巨大影響。2008年以來美國的次資危機以及20世紀90年代的日本金融危機都表明，當房地產(chǎn)價格迅速上漲時，一方面通過財富效應、托賓Q效應、資產(chǎn)負債表效應等渠道促進投資和消費的快速增長，從而拉動總需求推高通脹；另一方面公眾和金融機構為高利潤驅(qū)動大量舉債參與房地產(chǎn)投機形成“非理性繁榮”。一旦房地產(chǎn)泡沫破滅，金融體系的不良資產(chǎn)大增，出現(xiàn)信用緊縮，宏觀經(jīng)濟陷入衰退，甚至會導致金融危機。

本章對房地產(chǎn)價格波動的信貸擴張、金融加速器進行理論分析，然后對我國的房地產(chǎn)市場發(fā)展與信貸關系進行事實描述，進一步地，對我國房地產(chǎn)價格與信貸之間的關系以及我國房地產(chǎn)價格上漲的金融加速器效應進行了實證檢驗。