（一）相關(guān)成本和相關(guān)收入

成本（收入）按其發(fā)生是否與決策項目相關(guān)分為相關(guān)成本（收入）與非相關(guān)成本（收入）。相關(guān)成本（收入）是指與制定特定決策方案有關(guān)聯(lián)影響的成本（收入）；與此相反，與特定決策無關(guān)的、在分析評估時不必加以考慮的成本稱為非相關(guān)成本（收入）。如果將非相關(guān)成本納入投資項目的總成本，不僅浪費時間和精力，而且容易與相關(guān)數(shù)據(jù)混淆，甚至可能會導(dǎo)致錯誤。例如差額成本、未來成本、重置成本、機(jī)會成本等都屬于相關(guān)成本。沉沒成本、過去成本、賬面成本等都屬于非相關(guān)成本。

【復(fù)習(xí)提示及知識補(bǔ)充】

表4-5-3　常見成本概念介紹

續(xù)　表

（二）增量現(xiàn)金流量

公司理財課程和財務(wù)會計課程有很大的區(qū)別：公司理財通常運(yùn)用現(xiàn)金流量，而財務(wù)會計則強(qiáng)調(diào)收入和利潤。當(dāng)考慮一個項目時，我們對項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)。當(dāng)從整體評價一個公司時，我們對股利而不是利潤進(jìn)行貼現(xiàn)，因為股利是投資者收到的現(xiàn)金流量。在我們做投資預(yù)算的時候，只能用現(xiàn)金流而不是用利潤來進(jìn)行折現(xiàn)，因為利潤并不必然代表你收到的現(xiàn)金流，你不可能拿沒有現(xiàn)金流支撐的利潤來購買原材料，也不可能支付職工薪酬，當(dāng)然也不可能分發(fā)股利，這些都只能用現(xiàn)金流來支付。

企業(yè)總現(xiàn)金流量，是指由于投資某一項目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱?，F(xiàn)金凈流量（又稱凈現(xiàn)金流量）是指在項目期限內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)。

注意：現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金既可以是各種貨幣資金，也可以是項目所需的非貨幣資源的變現(xiàn)價值；而且分析者應(yīng)該站在項目投資者立場來分析現(xiàn)金流量，否則會出現(xiàn)錯誤和混亂。

1.按現(xiàn)金流入與流出劃分的現(xiàn)金流量

（1）現(xiàn)金流出量

一個方案的現(xiàn)金流出量，是指該方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。

例如，企業(yè)購置一條生產(chǎn)線，通常會引起以下現(xiàn)金流出：

①購置生產(chǎn)線的價款

購置生產(chǎn)線的價款可能是一次性支出，也可能分幾次支出。

②墊支流動資金

由于該生產(chǎn)線擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，引起對流動資產(chǎn)需求的增加。企業(yè)需要追加的流動資金，也是購置該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)列入該方案的現(xiàn)金流出量。只有在營業(yè)終了或出售（報廢）該生產(chǎn)線時才能收回這些資金，并用于別的目的。

（2）現(xiàn)金流入量

一個方案的現(xiàn)金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。

例如，企業(yè)購置一條生產(chǎn)線，通常會引起下列現(xiàn)金流入：

①營業(yè)現(xiàn)金流入

購置生產(chǎn)線擴(kuò)大了企業(yè)的生產(chǎn)能力，使企業(yè)銷售收入增加?？鄢嘘P(guān)的付現(xiàn)成本增量后的余額，是該生產(chǎn)線引起的一項現(xiàn)金流入。

營業(yè)現(xiàn)金流入＝銷售收入－付現(xiàn)成本

付現(xiàn)成本在這里是指需要每年支付現(xiàn)金的成本。成本中不需要每年支付現(xiàn)金的部分稱為非付現(xiàn)成本，其中主要是折舊費。所以，付現(xiàn)成本可以用成本減折舊來估計。

付現(xiàn)成本＝成本－折舊

如果從每年現(xiàn)金流動的結(jié)果來看，增加的現(xiàn)金流入來自兩部分：一部分是利潤造成的貨幣增值；另一部分是以貨幣形式收回的折舊。

②該生產(chǎn)線出售（報廢）時的殘值收入

資產(chǎn)出售或報廢時的殘值收入，是由于當(dāng)初購置該生產(chǎn)線引起的，應(yīng)當(dāng)作為投資方案的一項現(xiàn)金流入。

③收回的流動資金

該生產(chǎn)線出售（報廢）時，企業(yè)可以相應(yīng)增加流動資金，收回的資金可以用于別處，因此應(yīng)將其作為該方案的一項現(xiàn)金流入。

2.在實務(wù)中更重視按時間劃分的現(xiàn)金流量

①初始期現(xiàn)金流量常包括：購置新資產(chǎn)的支出；額外的資本性支出，如運(yùn)輸、安裝、調(diào)試等支出；凈營運(yùn)資本的增加或減少；重置項目中舊資產(chǎn)出售的凈收入，其中包括其納稅影響。

②經(jīng)營期現(xiàn)金流量：凈利潤＋折舊。

③處置期現(xiàn)金流量常包括：處置或出售資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)價值；與資產(chǎn)處置相關(guān)的納稅影響；營運(yùn)資金的變動。

【復(fù)習(xí)提示及知識補(bǔ)充】

注意：通常把計算結(jié)果的時點設(shè)在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末，而實際上現(xiàn)金的流入與流出可能在任何時間；以第一筆現(xiàn)金流出的時間為“現(xiàn)在”時間即“零”時點；對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，但通常假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金凈流入在“計息期末”取得。

3.所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響

現(xiàn)在我們進(jìn)一步討論所得稅對投資決策的影響。由于所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出，它的大小取決于利潤大小和稅率高低，而利潤大小受折舊方法的影響，因此，討論所得稅問題必然會涉及折舊問題。在前面部分未討論所得稅問題，在那種情況下折舊與現(xiàn)金流量無關(guān)，自然也不可能討論折舊問題。折舊對投資決策產(chǎn)生影響，實際是所得稅存在引起的。因此，這兩個問題要放在一起討論。

（1）稅后成本和稅后收入

凡是可以減免稅負(fù)的項目，實際支付額并不是真實的成本，而應(yīng)將因此而減少的所得稅考慮進(jìn)去?？鄢怂枚愑绊懸院蟮馁M用凈額，稱為稅后成本。

稅后成本的一般公式為

稅后成本＝支出金額×（1－稅率）

與稅后成本相對應(yīng)的概念是稅后收入。由于稅的作用，企業(yè)營業(yè)收入的金額有一部分會流出企業(yè)，企業(yè)實際得到的現(xiàn)金流入是稅后收入：

稅后收入＝收入金額×（1－稅率）

這里所說的“收入金額”是指根據(jù)稅法規(guī)定需要納稅的收入，不包括項目結(jié)束時收回墊支資金等現(xiàn)金流入。

（2）折舊的抵稅作用

大家都知道，加大成本會減少利潤，從而使所得稅減少。如果不計提折舊，企業(yè)的所得稅將會增加許多。折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，這種作用被稱為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。

【例4－5－2】　假設(shè)有甲公司和乙公司，全年銷貨收入、付現(xiàn)費用均相同，所得稅率為40%。

兩者的區(qū)別是甲公司有一項可計提折舊的資產(chǎn)，每年折舊額相同。兩家公司的現(xiàn)金流量見下表。

表4-5-4　折舊對稅負(fù)的影響單位：美元

甲公司利潤雖然比乙公司少1　800美元，但現(xiàn)金凈流入?yún)s多出1　200美元，其原因在于有3　000美元的折舊計入成本，使應(yīng)稅所得減少3　000美元，從而少納稅1　200美元（3　000× 40%）。這筆現(xiàn)金保留在企業(yè)里，不必繳出。從增量分析的觀點來看，由于增加了一筆3　000美元折舊，企業(yè)獲得1　200美元的現(xiàn)金流入。折舊對稅負(fù)的影響可按下式計算：

稅負(fù)減少額＝折舊額×稅率＝3　000×40%＝1　200美元

【例4－5－3】　某美國公司2003年購入一項設(shè)備，價值10　000美元，某美國公司使用平均年限法折舊，折舊年限10年，殘值為0。則

2003年度的折舊額＝10　000÷10×50%＝500美元

2004—2012年的每年折舊額＝10　000÷10×50%＋10　000÷10×50%＝1　000美元

2013年度的折舊額＝10　000÷10×50%＝500美元

（3）稅后現(xiàn)金流量

建設(shè)期現(xiàn)金流量常包括：長期資產(chǎn)投資（包括固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)，其他長期資產(chǎn)）；墊支的流動資金；原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對所得稅的影響。

終結(jié)點凈現(xiàn)金流量：回收墊支的流動資金；回收固定資產(chǎn)凈殘值及其對所得稅的影響。

推導(dǎo)公式如下：

①根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算

根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當(dāng)作為每年營業(yè)現(xiàn)金流量的一個減項。

②根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算

企業(yè)每年現(xiàn)金增加來自兩個主要方面：一是當(dāng)年增加的凈利；二是計提的折舊，以現(xiàn)金形式從銷售收入中扣回，留在企業(yè)里。

這個公式與式（4－5－8）是一致的，可以從式（4－5－8）直接推導(dǎo)出來：

③根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算

根據(jù)前邊講到的稅后成本、稅后收入和折舊抵稅可知，由于所得稅的影響，現(xiàn)金流量并不等于項目實際的收支金額。

稅后成本＝支出金額×（1－稅率）

稅后收入＝收入金額×（1－稅率）

稅負(fù)減少＝折舊×稅率

因此，現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按下式計算：

這個公式也可以根據(jù)式（4－5－9）直接推導(dǎo)出來：

營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利＋折舊＝（收入－成本）×（1－稅率）＋折舊

　　　　　?。剑ㄊ杖耄冬F(xiàn)成本－折舊）×（1－稅率）＋折舊

　　　　　?。绞杖搿粒?－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）－折舊×（1－稅率）＋折舊

　　　　　?。绞杖搿粒?－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）－折舊＋折舊×稅率＋折舊

　　　　　?。绞杖搿粒?－稅率）－付現(xiàn)成本×（1－稅率）＋折舊×稅率

上述三個公式，最常用的是式（4－5－11），因為企業(yè)的所得稅是根據(jù)企業(yè)總利潤計算的。在決定某個項目是否投資時，我們往往使用差額分析法確定現(xiàn)金流量，并不知道整個企業(yè)的利潤及與此有關(guān)的所得稅，這就妨礙了式（4－5－8）和式（4－5－9）的使用。式（4－5－11）并不需要知道企業(yè)的利潤是多少，使用起來比較方便。尤其是有關(guān)固定資產(chǎn)更新的決策，我們沒有辦法計量某項資產(chǎn)給企業(yè)帶來的收入和利潤，以至于無法使用前兩個公式。

我們在分別研究了稅后成本、稅后收入和折舊抵稅之后，下面用一個例子來說明存在所得稅的情況下，投資決策的分析方法。

【例4－5－4】　某公司有一臺設(shè)備，購于3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅率為40%，其他有關(guān)資料見下表。

表4-5-5　某公司設(shè)備情況單位：美元

假設(shè)兩臺設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來可使用年限相同，因此我們可通過比較其現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，判斷方案優(yōu)劣（見表4－5－6）。更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為39　787.3美元，比繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值37　692.36美元要多出2　094.94美元。因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備較好。如果未來的尚可使用年限不同，則需要將總現(xiàn)值轉(zhuǎn)換成平均年成本，然后進(jìn)行比較。

表4-5-6　單位：美元

續(xù)　表