事實(shí)上當(dāng)前的全球的金融危機(jī)發(fā)端于美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫的破滅。但是本次的金融危機(jī)更加嚴(yán)重，比我這一輩子見(jiàn)到的金融危機(jī)更加嚴(yán)重，我自己有一種特殊的理論去解釋。我認(rèn)為，次貸危機(jī)的爆發(fā)或者是泡沫的破裂，其實(shí)是意味著一個(gè)超級(jí)泡沫的破裂，這個(gè)超級(jí)泡沫威力很大，像原子彈一樣。

——喬治·索羅斯（美國(guó)知名投資家，曾在北京大學(xué)演講）

近幾年來(lái)，“次貸危機(jī)”已經(jīng)成為人們經(jīng)常談?wù)摰脑掝}，許多人對(duì)它耳熟能詳，然而，真正能夠說(shuō)清“次貸危機(jī)”的人卻非常少。在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，次貸危機(jī)又稱次級(jí)貸款危機(jī)，是指因次級(jí)貸款無(wú)法及時(shí)歸還，導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。這場(chǎng)金融風(fēng)暴發(fā)端于美國(guó)，后逐漸蔓延到歐洲、日本，最終影響到全球。

美國(guó)“次貸危機(jī)”是從2006年春季開(kāi)始逐步顯現(xiàn)的，2007年8月開(kāi)始席卷全世界主要金融市場(chǎng)，從8月9日到31日，主要國(guó)家央行共注資5446億美元，其中歐洲央行注資3434億美元，美聯(lián)儲(chǔ)注資1472億美元，日本央行注資400億美元。9月12日，歐洲央行再向市場(chǎng)投放約1000億美元的3個(gè)月期資金。9月13日，英國(guó)北巖銀行因受抵押貸款問(wèn)題影響資金周轉(zhuǎn)不靈，向英格蘭銀行求救，14日北巖銀行發(fā)生擠兌事件，這是自1866年以來(lái)英國(guó)的銀行首次出現(xiàn)擠兌。英格蘭銀行給現(xiàn)金匱乏的銀行提供了200億美元的3個(gè)月期貸款，并允許以抵押貸款作為擔(dān)保。

也許有人會(huì)問(wèn)：“美國(guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，為什么會(huì)出現(xiàn)次貸危機(jī)呢？”這就要從美國(guó)的按揭貸款說(shuō)起。

美國(guó)的按揭貸款市場(chǎng)主要分為優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)、“ALT-A”貸款市場(chǎng)及次級(jí)貸款市場(chǎng)三個(gè)層次。優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)是第一個(gè)層次，其面對(duì)的客戶也是一些優(yōu)質(zhì)客戶，即信用分?jǐn)?shù)較高的客戶，主要提供一些較為傳統(tǒng)的按揭貸款方式，通常為15～30年固定利率。第二個(gè)層次，即“ALT-A”貸款市場(chǎng)，其提供貸款的客戶有許多，其中信用分?jǐn)?shù)較前一個(gè)層次低，其中不乏分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶。第三個(gè)層次就是次級(jí)貸款市場(chǎng)，主要為信用分?jǐn)?shù)最低、沒(méi)有收入證明與負(fù)債較重的人提供貸款，主要以短期貸款為主。當(dāng)然，貸款給這些人時(shí)，利息也相應(yīng)較高。

也就是說(shuō)，相關(guān)銀行為追逐預(yù)期中較高的利息，輕率地把錢貸給了這些基本上沒(méi)有還貸能力的人，最終導(dǎo)致了次貸危機(jī)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1994～2006年間，已有超過(guò)900萬(wàn)的原本沒(méi)能力買房子的美國(guó)家庭擁有了自己的房屋，使美國(guó)整體房屋擁有率達(dá)到69%；此外，平均每個(gè)美國(guó)家庭還擁有2～3輛汽車。從這些數(shù)據(jù)上，我們可以看到美國(guó)人生活的奢侈程度。另外，在一些外國(guó)人看來(lái)，即使是在今天遭受金融危機(jī)重創(chuàng)、失業(yè)率居高不下的美國(guó)，也遍地都是被垃圾食品催得體形爆脹的大胖子。對(duì)于美國(guó)人來(lái)說(shuō)，再窮好像也沒(méi)有“節(jié)衣縮食”這個(gè)概念。

我們知道，即使是對(duì)于有錢人來(lái)說(shuō)，過(guò)度地奢侈也是一種罪過(guò)。對(duì)于相對(duì)貧窮的美國(guó)人來(lái)說(shuō)，他們的奢侈主要依靠就是次級(jí)貸款。這不僅是比過(guò)度奢侈更嚴(yán)重的罪過(guò)，也最終導(dǎo)致他們必須為自己的“奢侈”埋單。

不過(guò)真正的罪魁禍?zhǔn)兹匀皇欠孔印Ｃ绹?guó)銀行和一部分貸款機(jī)構(gòu)在向那些信用等級(jí)不高、收入相對(duì)較低、不能出具相關(guān)證明材料的借款人發(fā)放貸款時(shí)，采用零首付的方式是推手之一，不過(guò)他們之所以去貸款，也是基于美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)的不斷升溫。但是，一旦房?jī)r(jià)下跌，銀行貸款機(jī)構(gòu)的利率上升，這些收入本來(lái)不高的貸款者的還款壓力就會(huì)不斷加大。本來(lái)信用等級(jí)就不高的借款人由于收入等多方面的壓力，還款的違約率不斷上升，銀行貸款機(jī)構(gòu)不能及時(shí)地收回還款，這時(shí)，即使銀行將其房產(chǎn)沒(méi)收也難以補(bǔ)救，從而導(dǎo)致銀行金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性困難。

然而，次貸危機(jī)僅僅是美國(guó)人在為自己的“奢侈”埋單嗎？顯然不是，沒(méi)有任何經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)的人也知道，正是因?yàn)槊绹?guó)銀行草率放貸、美國(guó)普通老百姓大肆借貸，窟窿捅得足夠大，因此這場(chǎng)危機(jī)迅速波及世界，無(wú)論是同屬發(fā)達(dá)國(guó)家的英國(guó)、日本，還是以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家，都不同程度地受到了影響。資料顯示，受次貸危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)損失已經(jīng)超過(guò)5000億美元，最為明顯的就是全球股市重創(chuàng)，全球股民很少有人幸免。從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，次貸危機(jī)實(shí)為美國(guó)人借錢，全球人還債。

對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，次貸危機(jī)的影響首先表現(xiàn)為影響出口。2007年，由于美國(guó)和歐洲的進(jìn)口需求疲軟，我國(guó)月度出口增長(zhǎng)率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。美國(guó)次貸危機(jī)造成我國(guó)出口增長(zhǎng)下降，一方面將引起我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在一定程度上放緩，同時(shí)由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，社會(huì)對(duì)勞動(dòng)力的需求小于勞動(dòng)力的供給，將使整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力增加。

其次，次貸危機(jī)將加大我國(guó)的匯率風(fēng)險(xiǎn)和資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)造成的負(fù)面影響，美國(guó)采取寬松的貨幣政策和弱勢(shì)美元的匯率政策。美元大幅貶值不僅給中國(guó)帶來(lái)了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)，也直接導(dǎo)致中國(guó)手中的巨大外匯儲(chǔ)備縮水。而且眾所周知，我國(guó)持有相當(dāng)數(shù)額的兩房債券（房地產(chǎn)和房利美），不管這兩個(gè)始作俑者最終是否倒下，中國(guó)因此遭受重大損失都是無(wú)疑的了。

如果說(shuō)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)還有唯一的一點(diǎn)好處的話，那就是它警告了我們——有借必有還。如果一定要具體到中國(guó)樓市的話，那就是：嚴(yán)格保證首付政策的執(zhí)行，同時(shí)采取嚴(yán)格的貸前信用審核，杜絕零首付和虛假按揭。