3.3.1　項目方案的類型

工程項目投資者要正確和科學地評價工程項目方案的經(jīng)濟性，除了對評價指標的計算和判別以外，還需要在多個備選方案中進行比較與選擇。因此必須了解工程項目方案所屬的類型，從而按照方案的類型確定適合的評價方法和指標，最終為作出正確的投資決策提供科學的依據(jù)。 工程項目方案類型就是多個備選方案之間所具有的相互關(guān)系。這種關(guān)系類型一般有獨立型、互斥型和相關(guān)型三類。

1. 獨立型

獨立型方案是指各個方案間互不干擾，在經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案。即這些方案是彼此獨立的關(guān)系，選擇或放棄其中一個方案，并不影響對其他方案的選擇。在選擇方案時可以任意組合，直到資源得到充分運用為止。例如某部門欲建幾個產(chǎn)品不同、銷售數(shù)額互不影響的工廠，則這些方案之間的關(guān)系就是獨立的。

獨立型方案的特點：方案間是可疊加的。例如，現(xiàn)有A、B兩個投資方案，僅向A方案投資，投資額為200萬元，收益為260萬元；僅向B方案投資時，投資額為300萬元，收益為370萬元；同時向兩個方案投資時，若有投資額為500萬元（200+300），收益為630萬元（260+370）的關(guān)系成立，則說明這兩個方案間是可疊加的，即A、B兩個方案是相互獨立的。

2. 互斥型

互斥型方案就是在若干個方案中選擇其中任意一個方案，則其他方案必然被排斥的一組方案。例如，在某一個確定的地點建工廠、商店、住宅、公園的方案，此時因選擇其中任何一個方案其他方案就無法實施，因此方案具有排他性。因此，這些方案間的關(guān)系就是互斥的。 在工程建設(shè)中，互斥方案還可按以下因素進行分類。

（1）按服務壽命長短不同，投資方案可分為：

第一，相同服務壽命的方案，即參與對比或評價的工程方案服務壽命均相同。

第二，不同服務壽命的方案，即參與對比或評價的工程方案服務壽命均不相同。

第三，無限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為無限壽命的工程，如大型水壩、運河工程等。

（2）按規(guī)模不同，投資方案可分為：

第一，相同規(guī)模的方案，即參加對比或評價的方案具有相同的產(chǎn)出量或容量，在滿足相同功能的數(shù)量方面具有一致性和可比性。

第二，不同規(guī)模的方案，即參與對比或評價的方案具有不同的產(chǎn)出量或容量，在滿足相同功能的數(shù)量方面不具有一致性和可比性。

項目互斥方案比較，是工程經(jīng)濟評價工作的重要組成部分，也是尋求合理決策的必要手段。

3. 相關(guān)型

相關(guān)型方案就是在多個方案之間，如果接受/拒絕某一方案，會顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受/拒絕某一方案會影響對其他方案的接受/拒絕，此時就說這些方案是相關(guān)的。相關(guān)型方案又可以分為：

（1）資金相關(guān)約束型方案。

在若干個可采用的獨立方案中，如果有資源約束條件，比如受資金、勞動力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制，則只能從中選擇一部分方案實施。例如，現(xiàn)有獨立方案A、B、C、D，它們所需要的投資分別為10萬元、40萬元、30萬元、20萬元。現(xiàn)若資金總額限制為60萬元時，可供選擇的方案共有A、B、C、D、A+B、A+C、A+D、B+D、A+C+D九種組合方案。因此，當受某種資源約束時，獨立方案可以組合成多種組合方案，這些組合方案之間是互斥或排他的。

（2）互補型方案。

在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟互補的方案稱為互補型方案。根據(jù)互補方案之間相互依存的關(guān)系，互補方案可能是對稱的。如建一個大型非坑口電站，必須同時建設(shè)鐵路、電廠，它們無論在建成時間、建設(shè)規(guī)模上都要彼此適應，缺少其中任何一個項目，其他項目就不能正常運行，它們之間是互補的又是對稱的。此外還存在著大量不對稱的經(jīng)濟互補，如建造一座建筑物A和增加一個空調(diào)系統(tǒng)B，建筑物A本身是有用的，增加空調(diào)系統(tǒng)B后使建筑物A更有用，但不能說采用A方案的同時一定要采用方案B。

（3）現(xiàn)金流量相關(guān)型方案。

現(xiàn)金流量相關(guān)是指各方案的現(xiàn)金流量之間存在著相互影響。即使方案間不完全互斥、也不完全互補，但如果若干方案中任一方案的取舍會導致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性，稱為現(xiàn)金流量相關(guān)。例如一過江項目，有兩個考慮方案，一個是方案A建橋，另一個是方案B輪渡，兩個方案都是收費的。此時任一方案的實施或放棄都會影響另一方案的現(xiàn)金流量。

（4）混合相關(guān)型方案。

在方案眾多的情況下，方案間的關(guān)系可能包括多種類型，稱之為混合相關(guān)型。

3.3.2　獨立型方案的比選

根據(jù)投資情況，可將獨立型方案的比選分為兩種情況：資金無限制和資金有限制。

資金無限制情況下，獨立型方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟性，即只需看它們是否能夠通過凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率指標的評價標準直接判別方案是否采用，不會影響其他方案的判別。

1. 應用投資收益率進行評價

（1）確定行業(yè)的基準投資收益率Rc；

（2）計算投資方案的投資收益率R；

（3）進行判斷，R≥Rc，表明方案在經(jīng)濟上是可行的。

2. 應用投資回收期進行評價

（1）確定行業(yè)或投資者的基準投資回收期Pc；

（2）計算投資方案的靜態(tài)投資回收期Pt；

（3）進行判斷，Pt≤Pc，表明方案在經(jīng)濟上是可行的。

3. 應用NPV進行評價

（1）依據(jù)現(xiàn)金流量表和確定的基準收益率ic計算方案的凈現(xiàn)值NPV；

（2）進行判斷，NPV≥0，表明方案在經(jīng)濟上是可行的。

4. 應用IRR進行評價

計算出內(nèi)部收益率后，將IRR與基準收益率ic進行比較。當IRR≥ic，表明方案在經(jīng)濟上是可行的。

如果獨立方案之間共享的資源是有限的，不能滿足所有方案的需要，則要在這種不超出資源限額的條件下選擇，即資金有限情況下，此時獨立方案的選擇有兩種方法：方案組合法和內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值率排序法。

（1）方案組合法。

方案組合法的原理是：列出獨立方案所有可能的組合，每個組合形成一個組合方案（其現(xiàn)金流量為被組合方案現(xiàn)金流量的疊加），由于是所有可能的組合，但最終的選擇只可能是其中一種組合方案，因此所有可能的組合方案形成互斥關(guān)系，可按互斥方案的比較方法確定最優(yōu)的組合方案，最優(yōu)的組合方案即為獨立方案的最佳選擇。

具體步驟如下：① 列出n個獨立方案的所有可能組合，形成2n個新的互斥的組合方案；② 每個組合方案的現(xiàn)金流量為被組合的各獨立方案的現(xiàn)金流量的疊加；③ 將所有的組合方案按初始投資額從小到大的順序排列， 排除總投資額超過投資資金限額的組合方案；④ 對所剩的所有組合方案按互斥方案的比較方法確定最優(yōu)的組合方案，最優(yōu)組合方案即該組獨立方案的最佳選擇。

（2）凈現(xiàn)值率排序法。

凈現(xiàn)值率（NPVR）排序法的原理：計算各方案的凈現(xiàn)值，排除凈現(xiàn)值小于零的方案，然后計算各方案的凈現(xiàn)值率，按凈現(xiàn)值率從大到小的順序，依次選取方案，直至所選取方案的投資額之和最大程度地接近或等于投資限額。

按凈現(xiàn)值率排序原則選擇項目方案，其基本思想是單位投資的凈現(xiàn)值越大，在一定投資限額內(nèi)所能獲得的凈現(xiàn)值總額就越大。

凈現(xiàn)值率排序法的優(yōu)點是計算簡便，選擇方法簡明扼要。缺點是由于投資方案的不可分性，即一個方案只能作為一個整體被接受或放棄，因此經(jīng)常會出現(xiàn)資金沒有被充分利用的情況。

【例3.6】有三個獨立方案A、B、C，其現(xiàn)金流量如表3.7所示，假設(shè)i=15%。試判斷其經(jīng)濟可行性，并對獨立方案作出投資選擇。

表3.7　A、B、C現(xiàn)金流量表　　　　　　　?。▎挝唬喝f元）

計算各方案的NPV，結(jié)果如下：

NPV A=-500+(240-100)(P/A, 15%, 10)=203（萬元）

NPV B=-800+(310-120)(P/A, 15%, 10)=154（萬元）

NPV C=-1000+(400-150)(P/A, 15%, 10)=255（萬元）

若該投資資金無限制，由于NPV A, NPV B, NPV C均大于零，故三方案均可接受。投資選擇的方案為：A、B、C、A+B、A+C、B+C、A+B+C。

若該投資資金有限制，上限為2 000萬元，求最優(yōu)方案。

首先，列出所有可能的組合方案，見表3.8。

表3.8　組合方案排序表

對每個組合方案內(nèi)的各獨立方案的現(xiàn)金流量進行疊加，作為組合方案的現(xiàn)金流量，并按疊加的投資額從小到大的順序?qū)M合方案進行排列，排除投資額超過資金限制2 000萬元的組合方案（A+B+C）；再按組合方案的現(xiàn)金流量計算各組合方案的凈現(xiàn)值 。

從計算結(jié)果可知：（A+C）方案凈現(xiàn)值最大，為最優(yōu)組合方案，故最優(yōu)的選擇應是A和C。

方案組合法的優(yōu)點是在各種情況下均能保證獲得最佳組合方案，但缺點是在方案數(shù)目較多時，其計算比較煩瑣。

3.3.3　互斥型方案的比選

互斥型方案的比選包含兩方面：一是考察各個方案自身的經(jīng)濟效果，二是考察方案的相對最優(yōu)性。兩者缺一不可，從而保證所選方案最優(yōu)并且可行。

1. 壽命期相同的互斥型方案的比選

假定各方案的投資壽命期（服務年限）都相同，在這種情況下的方案選擇問題，可以用以下介紹的三種方法。

（1）凈現(xiàn)值法。

凈現(xiàn)值法就是以基準收益率將包括初期投資額在內(nèi)的各期凈現(xiàn)金流量換算成現(xiàn)值NPV的比較方法。首先分別計算各個方案的凈現(xiàn)值，剔除NPV＜0的方案，然后對所有NPV≥0的方案比較凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。此為凈現(xiàn)值評價互斥方案的判斷準則，即凈現(xiàn)值大于或等于零且為最大方案是最優(yōu)可行方案。

【例3.7】某企業(yè)準備生產(chǎn)某種新產(chǎn)品，為此需增加新的生產(chǎn)線，現(xiàn)有A、B、C三個方案，各自的初期投資額、每年年末的銷售收益及作業(yè)費用如表3.9所示。各投資方案的壽命期均6年，6年后的殘值為零?；鶞适找媛蔵=10%，求最優(yōu)可選方案。

表3.9　投資方案的現(xiàn)金流量　　　　　　　　?。▎挝唬喝f元）

將各年的凈收益折算成現(xiàn)值時，只要利用等額支付現(xiàn)值因數(shù)（P/A, 10%, 6）=4.355 3即可。

各方案的凈現(xiàn)值NPV A, NPV B, NPV C如下：

NPV A=-200+70(P/A, 10%, 6)=105（萬元）

NPV B=-300+95(P/A, 10%, 6)=114（萬元）

NPV C=-400+115(P/A, 10%, 6)=101（萬元）

由此可知，B方案是最優(yōu)方案，相當于現(xiàn)時點產(chǎn)生的利潤值為114萬元（已排出了10%的機會成本）。該方案的現(xiàn)值較A方案多9萬元，較C方案多13萬元。

（2）凈年值法。

凈年值法就是以基準收益率將包括初期投資額在內(nèi)的各期的凈現(xiàn)金流量換算成等額年值的方法。

其評價準則是：若NAV≥0，項目在經(jīng)濟上可以接受；若NAV＜0，則項目在經(jīng)濟上應予以拒絕。

承上例，用凈年值法進行計算。各方案的凈年值NAV A, NAV B, NAV C如下：

NAV A=-200(A/P, 10%, 6)+70=24（萬元）

NAV B=-300(A/P, 10%, 6)+95=26（萬元）

NAV C=-400(A/P, 10%, 6)+115=23（萬元）

根據(jù)計算結(jié)果可知，B方案最優(yōu)，與凈現(xiàn)值法計算出的結(jié)果一致。

（3）差額內(nèi)部收益率法。

應用內(nèi)部收益率IRR對互斥方案評價時，是否能直接按各互斥方案的內(nèi)部收益率IRR≥io的高低來選擇方案，答案是否定的。因為內(nèi)部收益率不是項目初始投資的收益率，而且內(nèi)部收益率受現(xiàn)金流量分布的影響很大，凈現(xiàn)值相同的兩個分布不同的現(xiàn)金流量，會得出不同的內(nèi)部收益率。因此，直接按各互斥方案的內(nèi)部收益率的高低來選擇方案并不一定能選出凈現(xiàn)值（基準收益率下）最大的方案，即IRR2＞IRR1≥i0并不意味著一定有IRR2-1=?IRR≥i0。

仍以上例加以說明，向B方案投資就意味著比A方案多投資100萬元，追加投資的結(jié)果是使B方案較A方案每年年末多25萬元的凈收益。

當i=0%時，

NPV A=70×6-200=220（萬元），NPV B=950×6-300=270（萬元）

當i= i0 =10%時，

NPV A=24（萬元），NPV B=26（萬元）

由NPV A=0，得IRR A=26.4%；由NPV B=0，得IRR B=22.1%。

追加投資收益率?IRR B-A由下式求得：

25(P/A, ?IRR B-A, 6)-100=0

?IRR B-A=13%

方案B的內(nèi)部收益率低，凈現(xiàn)值高；而方案A的內(nèi)部收益率高，凈現(xiàn)值低。從計算結(jié)果或可看出，IRR A＞IRR B，如果以內(nèi)部收益率為評價準則，則方案A優(yōu)于方案B，而以凈現(xiàn)值為評價準則，基準收益率為i0=10% 時，NPV B＞NPV A，方案B優(yōu)于方案A，就產(chǎn)生了矛盾。但由凈現(xiàn)值的經(jīng)濟含義可知，凈現(xiàn)值最大準則符合收益最大化的決策準則，故是正確的。因此，我們要確定的差額內(nèi)部收益率評價準則，應與凈現(xiàn)值最大化原則相一致才正確。若用內(nèi)部收益率，就不能僅看方案自身內(nèi)部收益率是否最大同時還要看其他條件。這就要看方案B比方案A多花的投資的內(nèi)部收益率（即追加投資內(nèi)部收益率?IRR）是否大于基準收益率i0，若?IRR≥i0，投資大的方案B為優(yōu)；若?IRR＜i0，投資小的方案A為優(yōu)。

追加投資內(nèi)部收益率就是NPV1=NPV2時的折現(xiàn)率。其評價準則為：若?IRR≥i0，投資大的方案為優(yōu)；若?IRR＜i0，投資小的方案為優(yōu)。所以，追加投資內(nèi)部收益率評價結(jié)果總是與按凈現(xiàn)值指標評價結(jié)果一致。

2. 壽命期不同的互斥型方案的比選

現(xiàn)實中很多方案的壽命期往往不同。例如，在建造各種建筑物、構(gòu)筑物時，采用的結(jié)構(gòu)形式（例如，木結(jié)構(gòu)、鋼結(jié)構(gòu)、鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)等）不同，其投資額及壽命期也不同；建筑施工單位所購置的機械設(shè)備型號不同、廠家不同，其壽命期和初期投資額也不同。那么，對于這些壽命期不同的方案應該采用什么標準和方法加以選擇呢？以下介紹三種壽命期不同的互斥投資方案比選的方法。

（1）凈年值法。

用凈年值進行壽命期不等的互斥型方案比選，假設(shè)各備選方案在其壽命結(jié)束時均可按原方案重復實施或以與原方案經(jīng)濟效果水平相同的方案接續(xù)。凈年值是以年為時間單位比較各個方案的經(jīng)濟效果，一個方案無論重復實施多少次，其凈年值不變從而使壽命不等的互斥方案間具有可比性。評價準則為：NAV≥0，且NAV最大者（AC最小者）為最優(yōu)方案。

【例3.8】某部門欲購置大型施工機械，現(xiàn)有A、B兩個互斥的投資方案，該兩個方案的工作效率和質(zhì)量均相同，但每年（已折算到年末）的作業(yè)費用不同，壽命期也不同，如表3.10所示?；鶞适找媛蕿?2%。此時應選哪種機械為好？

表3.10　兩種機械投資、作業(yè)費用和壽命期

設(shè)A、B兩個方案的年費用現(xiàn)值分別為AC A，AC B，則：

AC A=20(A/P, 12%, 4)+4.5=11.08（萬元）

AC B=30(A/P, 12%, 6)+4=11.3（萬元）

故兩個方案中，A方案的年費用現(xiàn)值最小，因而A方案優(yōu)。

（2）最小公倍數(shù)法。

最小公倍數(shù)法是以各備選方案計算期的最小公倍數(shù)為方案比選的共同計算期，并假設(shè)各方案均在這樣一個共同的計算期內(nèi)重復進行。在此基礎(chǔ)上計算出各方案的凈現(xiàn)值或者費用現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值最大或費用現(xiàn)值最小的方案為最佳方案。

承上例，用最小公倍數(shù)法計算。

兩設(shè)備壽命期的最小公倍數(shù)為12年，在此期間A方案第一周期的現(xiàn)金流量重復了兩次，B方案重復了一次。設(shè)A、B方案12年間的費用值分別為PC A(12)、PC B(12)，則計算如下：

PC A(12)=4.5(P/A, 12%, 12)+20(P/F, 12%, 8)+20(P/F, 12%, 4)+20=68.66（萬元）

PC B(12)=4(P/A, 12%, 12)+30(P/F, 12%, 6)+20(P/F, 12%, 4)+30=70（萬元）

由于兩個方案中，A方案的費用現(xiàn)值最小，因而A方案優(yōu)。

（3）研究期法。

對計算期不相等的互斥方案，可采用研究期法確定共同計算期。這種方法是根據(jù)對市場前景的預測，直接選取一個適當?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€方案的共同計算期，這樣不同期限的方案就轉(zhuǎn)化為相同期限的方案了。

研究期的確定一般以互斥方案中年限最短或最長方案的計算期作為互斥方案評價的共同研究期，當然也可取所期望的計算期為共同研究期。通過比較各個方案在研究期內(nèi)的凈現(xiàn)值來對方案進行比選，以凈現(xiàn)值（成本現(xiàn)值）最大（最小）的方案為最佳方案。

對于計算期短于共同研究期的方案，仍可假定其計算期完全相同地重復延續(xù)，也可按新的不同的現(xiàn)金流量序列延續(xù)。需要注意的是：對于計算期（或者是計算期加其延續(xù)）比共同研究期長的方案，要對其在研究期以后的現(xiàn)金流量余值進行估算，并回收余值。該項余值估算的合理性及準確性，對方案比選的結(jié)論有重要影響。

仍承上例加以說明，取年限短的方案計算期作為共同的研究期，本例為4年。

PC A=4.5(P/A, 12%, 4)+20=33.67（萬元）

PC B=[30(A/P, 12%, 6)+4](P/A, 12%, 4)=34.31（萬元）

則兩個方案中，A方案的費用現(xiàn)值最小，因而A方案優(yōu)。

3.3.4　相關(guān)型方案的比選

相關(guān)型方案的比選常用的方法是組合互斥方案法，具體步驟為：

（1）確定方案之間的相關(guān)關(guān)系，對現(xiàn)金流量之間的相互影響作出合理的估計。

（2）對現(xiàn)金流量之間具有正的影響的方案，以獨立型方案對待；對具有負的影響的方案，以互斥型方案對待。

（3）根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案，然后按照互斥方案的評價方法對組合方案進行比選。

【例3.9】在兩座城市間有兩個投資方案A、B，A為建公路，B為建鐵路，只上一個項目時各項目的凈現(xiàn)金流如表3.11所示；兩個方案都上時，會對另一方案的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，估計有關(guān)數(shù)據(jù)如表3.12。MARR=10%，試進行方案評價擇優(yōu)。

表3.11　只有一個項目時的現(xiàn)金流量　　　　　　　（單位：萬元）

A、B兩方案為現(xiàn)金流相關(guān)方案，可用“方案組合法”評價擇優(yōu)。

第一步，先將各相關(guān)方案組合成互斥方案，見表3.12。

表3.12　同時有兩個項目時的凈現(xiàn)金流量　　　　　?。▎挝唬喝f元）

第二步，對各互斥方案進行評價擇優(yōu)，用凈現(xiàn)值法?！∮捎嬎闼?/p>

NPV A=-50+10（P/A,10%,40）=47.79（萬元）

NPV B=-30+6（P/A,10%,40）=28.67（萬元）

NPV A+B=-80+16（P/A,10%,40）=76.47（萬元）

NPV A+B＞NPV A＞NPV B

故兩個方案同時采納為最佳。

3.3.5　方案選擇中應注意的問題

1. 投資方案自身效率與資本的效率

從眾多的投資方案中選擇最合適的方案時，內(nèi)部收益率（投資的效率）這個指標在很多情況下都是有效的。此時，重要的是要搞清各方案之間的相互關(guān)系和資金的制約因素。

以收益率為尺度進行方案選擇時應注意一個問題，即不應將投資方案自身的效率與投入的凈資本的效率混同起來。

2. 收益率法的適用范圍

收益率（包括追加投資收益率）法是一種根據(jù)方案間的關(guān)系進行方案選擇的有效方法。但是，對于長期投資方案的問題，并不是在任何情況下都是可以應用，搞清其適用條件將更有利于該方法的應用。

3. 應用投資回收期時的注意事項

在此之前，我們討論的方案都是在初期投資之后每期末都產(chǎn)生均等凈收益情況下的方案評價與選擇的問題。但是，假如參加比較的各投資方案現(xiàn)金流量截然不同，那么收益率法有時就不能正確地反映各投資方案的優(yōu)劣。

■ 本章關(guān)鍵詞

1. 靜態(tài)收益指標包括總投資收益率、資本金利潤率、靜態(tài)投資回收期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負債率。

2. 動態(tài)收益指標包括內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、凈年值、動態(tài)投資回收期。

3. 獨立型方案是指各個方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立的關(guān)系，選擇或放棄其中一個方案，并不影響對其他方案的選擇。

4. 互斥型方案就是若干個方案中，選擇其中任意一個方案，則其他方案必然被排斥的一組方案。

5. 相關(guān)型方案就是在多個方案之間，如果接受/拒絕某一方案，會顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受/拒絕某一方案會影響對其他方案的接受/拒絕。

■ 學習目標小結(jié)

投資收益的評價是工程項目投資評價的核心。在本章中，首先介紹了靜態(tài)收益指標和動態(tài)收益指標的含義和特點，明確靜態(tài)收益指標和動態(tài)收益指標的計算方法和評價準則。在此基礎(chǔ)上，介紹了不同類型投資方案適用的評價指標和方法，包括獨立型方案、互斥型方案和相關(guān)型方案的比選。

收益評價指標，按照是否考慮資金時間價值，分為靜態(tài)指標和動態(tài)指標。

靜態(tài)指標：

工程項目方案類型就是多個備選方案之間所具有的相互關(guān)系，這種關(guān)系類型一般有獨立型和互斥型和相關(guān)型三類。

獨立型方案是指各個方案間互不干擾、在經(jīng)濟上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨立的關(guān)系，選擇或放棄其中一個方案，并不影響對其他方案的選擇。

互斥型方案就是若干個方案中，選擇其中任意一個方案，則其他方案必然被排斥的一組方案。

相關(guān)型方案就是在多個方案之間，如果接受/拒絕某一方案，會顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受/拒絕某一方案會影響對其他方案的接受/拒絕。

獨立型方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟性，即只需看它們是否能夠通過凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率指標的評價標準就可直接判別方案是否采用，不會影響其他方案的判別。主要分為資金無限制和資金有限制兩種情況。

互斥型方案的比選包含兩方面：一是考察各個方案自身的經(jīng)濟效果，二是考察方案的相對最優(yōu)性。兩者缺一不可，一起保證所選方案最優(yōu)并且可行。主要分為壽命期相同和壽命期不同兩種情況。

相關(guān)型方案的比選常用的方法是組合互斥方案法，即根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案，然后按照互斥方案的評價方法對組合方案進行比選。

■ 綜合案例

康元葡萄酒廠是生產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價格合理，長期以來供不應求。為了擴大生產(chǎn)能力，康元葡萄酒廠準備新建一條生產(chǎn)線。

張晶是該廠的助理會計師，主要負責籌資和投資工作?？倳嫀熗醣髲埦鸭ㄔO(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對投資項目進行財務評價，以供廠領(lǐng)導決策考慮。

張晶經(jīng)過十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：

1. 投資新的生產(chǎn)線需一次性投入1 000萬元，建設(shè)期1年，預計可使用10年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該生產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%。

2. 購置設(shè)備所需的資金通過銀行借款籌措，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬元，第4年年末用稅后利潤償付本金。

3. 該生產(chǎn)線投入使用后，預計可使工廠第1～5年的銷售收入每年增長1 000萬元，第6～10年的銷售收入每年增長800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。

4. 生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動資金200萬元。

5. 所得稅稅率為30%。

6. 銀行借款的資金成本為10%。

為了完成總會計師交給的任務，請你幫助張晶完成以下工作：

1. 預測新的生產(chǎn)線投入使用后，該工廠未來10年增加的凈利潤。

2. 預測該項目各年的現(xiàn)金凈流量。

3. 計算該項目的凈現(xiàn)值，以評價項目是否可行。

■ 問題討論

問題一：不同方案的比選

某企業(yè)有A、B、C、D四個投資項目，現(xiàn)金流量表如表3.13所示。

表3.13　現(xiàn)金流量表　　　　　　　　　　　（單位：萬元）

1. 當基準貼現(xiàn)率為10%時，請分別根據(jù)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率的大小對項目進行排序。

2. 如果A、B、C、D為互斥方案，應選擇哪個項目？

3. 如果A、B、C、D為獨立方案，應選擇哪個項目？并進行分析：

（1）資金無限制；（2）資金上限為500萬元。

問題二：互斥方案的比選

某企業(yè)為降低產(chǎn)品成本，擬訂出三個互斥的技術(shù)方案，各方案的服務壽命均為10年，它們的凈現(xiàn)金流量如表3.14所示，試在基準收益率為12%的條件下選擇經(jīng)濟上最有利的方案。

表3.14　三個互斥型方案的現(xiàn)金流量　　　　　　（單位：萬元）

問題三：固定資產(chǎn)投資方案的優(yōu)選

公司打算購買兩種新機器中的一種，假如公司基準貼現(xiàn)率為12%，設(shè)備方案數(shù)據(jù)如表3.15所示，應購買哪種機器？

表3.15　兩方案的數(shù)據(jù)　　　　　　　?。▎挝唬喝f元）