二、固定匯率制下經(jīng)濟(jì)政策的國(guó)際傳導(dǎo)

在固定匯率制度下，雙邊匯率水平保持不變，因此，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳導(dǎo)只通過(guò)收入機(jī)制和利率機(jī)制進(jìn)行。

1．貨幣政策的國(guó)際傳導(dǎo)

我們假定本國(guó)采取擴(kuò)張性的貨幣政策，在不考慮各國(guó)相互影響時(shí)，這一政策會(huì)引起LM₀曲線右移至LM₁，本國(guó)利率下降，產(chǎn)出增加，如圖8－2（a）所示。

圖8－2　固定匯率制下，貨幣擴(kuò)張的收入傳導(dǎo)機(jī)制

說(shuō)明：當(dāng)國(guó)際收支平衡時(shí)，兩國(guó)的利率i₀相同，為標(biāo)注簡(jiǎn)明起見，只在圖（a）中表示。下同。

我們逐次分析這一政策效應(yīng)的國(guó)際傳導(dǎo)。首先分析收入機(jī)制。本國(guó)產(chǎn)出的增加會(huì)引起本國(guó)進(jìn)口的上升，也就是外國(guó)出口的上升，這使外國(guó)的曲線右移至，外國(guó)產(chǎn)出上升，利率提高，這一效應(yīng)如圖8－2（b）所示。

圖8－3　固定匯率制下，貨幣擴(kuò)張的收入、利率傳導(dǎo)機(jī)制

我們對(duì)以上的分析作一個(gè)小結(jié)。當(dāng)考慮各國(guó)經(jīng)濟(jì)的相互影響時(shí)，固定匯率制下貨幣政策擴(kuò)張的效應(yīng)如下：

第一，它造成本國(guó)產(chǎn)出的上升。在小型開放經(jīng)濟(jì)的情況下，貨幣擴(kuò)張?jiān)谫Y金完全流動(dòng)時(shí)是無(wú)效的。而在兩國(guó)模型中，貨幣擴(kuò)張之所以能發(fā)揮作用，是因?yàn)樗梢酝ㄟ^(guò)影響國(guó)內(nèi)利率最終對(duì)世界利率產(chǎn)生影響，但與封閉條件下相比，其擴(kuò)張效果略低。

第二，它造成外國(guó)產(chǎn)出的上升，即國(guó)內(nèi)貨幣政策對(duì)外國(guó)經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)通過(guò)收入機(jī)制與利率機(jī)制發(fā)揮作用，即本國(guó)收入增加通過(guò)本國(guó)進(jìn)口的上升造成外國(guó)國(guó)民收入增加；本國(guó)利率降低通過(guò)資金流動(dòng)使外國(guó)貨幣供給增加，利率下降，這也造成外國(guó)國(guó)民收入的增加。

2．財(cái)政政策的國(guó)際傳導(dǎo)

我們假定本國(guó)采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策，這一政策會(huì)引起IS曲線右移，本國(guó)利率上升，產(chǎn)出增加，如圖8－4（a）所示。

我們同樣首先分析收入機(jī)制引起的財(cái)政政策效應(yīng)的國(guó)際傳導(dǎo)。本國(guó)產(chǎn)出增加同樣通過(guò)邊際進(jìn)口傾向帶來(lái)本國(guó)進(jìn)口的增加，從而使外國(guó)國(guó)民收入增加。一般來(lái)說(shuō)，通過(guò)收入機(jī)制的傳遞所帶來(lái)的外國(guó)國(guó)民收入的增加幅度低于本國(guó)因財(cái)政擴(kuò)張?jiān)斐傻氖杖朐黾臃?sup>[1]，這在圖上體現(xiàn)為曲線較小幅度的右移，外國(guó)的國(guó)民收入與利率也都提高，如圖8－4（b）所示。

圖8－4　固定匯率制下，財(cái)政擴(kuò)張的收入傳導(dǎo)機(jī)制

其次分析利率機(jī)制。此時(shí)本國(guó)與外國(guó)的利率水平都提高了，而本國(guó)利率水平提高得更多。這樣，資金從外國(guó)流入本國(guó)，本國(guó)的貨幣供給擴(kuò)張，LM₀曲線右移，本國(guó)國(guó)民收入增加，本國(guó)利率下降；外國(guó)的貨幣供給收縮，曲線左移，外國(guó)國(guó)民收入下降，外國(guó)利率水平上升。同時(shí)，本國(guó)LM曲線右移帶來(lái)的本國(guó)國(guó)民收入增加又通過(guò)收入機(jī)制帶來(lái)外國(guó)國(guó)民收入的一定增加，曲線略有右移，這在造成外國(guó)利率水平進(jìn)一步上升的同時(shí)，也抵消曲線左移導(dǎo)致的外國(guó)國(guó)民收入的下降。以上的調(diào)整過(guò)程將會(huì)持續(xù)到兩國(guó)利率水平相等時(shí)為止。此時(shí)，世界貨幣存量不變，兩國(guó)利率水平相等時(shí)確定的世界利率高于財(cái)政擴(kuò)張前的利率水平，兩國(guó)產(chǎn)出水平都高于財(cái)政擴(kuò)張前的產(chǎn)出水平，如圖8－5所示。

圖8－5　固定匯率制下，財(cái)政擴(kuò)張的收入、利率傳導(dǎo)機(jī)制

我們對(duì)以上的分析作一個(gè)小結(jié)。當(dāng)考慮各國(guó)經(jīng)濟(jì)的相互影響時(shí)，固定匯率制下財(cái)政擴(kuò)張的效應(yīng)如下：

第一，它造成本國(guó)產(chǎn)出的上升。與小型開放經(jīng)濟(jì)相比，在兩國(guó)模型中，財(cái)政擴(kuò)張效果略低，因?yàn)樗鼤?huì)通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)利率的影響導(dǎo)致世界利率水平的上升，對(duì)投資產(chǎn)生了一定的擠出。但與封閉條件下相比，擴(kuò)張效果仍有增加。

第二，它造成外國(guó)產(chǎn)出的上升，即國(guó)內(nèi)財(cái)政擴(kuò)張政策對(duì)外國(guó)經(jīng)濟(jì)有正的溢出效應(yīng)。這一溢出效應(yīng)也是通過(guò)收入機(jī)制與利率機(jī)制發(fā)揮作用的，即本國(guó)國(guó)民收入增加通過(guò)本國(guó)進(jìn)口的上升造成外國(guó)國(guó)民收入增加，而本國(guó)更高的利率水平通過(guò)資金流動(dòng)使外國(guó)貨幣供給減少，利率上升，這又抵消了一部分收入的增加?？梢?，財(cái)政政策的溢出效應(yīng)低于同等情況下貨幣政策的溢出效應(yīng)。