上一章里我們談到了根據(jù)行業(yè)狀況選股。準(zhǔn)確地說(shuō)，這還不是選股，而是確定選股的方向。這就像你想買(mǎi)一樣?xùn)|西，衣服也好，冰箱也好，首先要確定到哪一個(gè)商店里去買(mǎi)。而具體你買(mǎi)什么式樣的衣服、什么品牌的冰箱，則還要到商店里去挑選。買(mǎi)股票也是如此。你尋找到了一個(gè)景氣指數(shù)高、發(fā)展態(tài)勢(shì)好、盈利能力強(qiáng)的行業(yè)還不夠，還要從中找到最合適的公司來(lái)。因?yàn)橥粋€(gè)行業(yè)有許多家公司，其管理水平、競(jìng)爭(zhēng)能力、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都有很大的區(qū)別，你不能隨便抓一個(gè)就了事。在2006年以來(lái)的大牛市里，有色金屬行業(yè)火爆，但最大的“黑馬”是馳宏鋅鍺;釀酒行業(yè)“咸魚(yú)翻身”，但最好的股票是貴州茅臺(tái);電力行業(yè)突飛猛進(jìn)，但漲幅最大的股票是葛洲壩……這就告訴我們，掌握了行業(yè)狀況后，接下來(lái)的工作還要從該行業(yè)中尋找到值得投資的公司。

投資股票的實(shí)質(zhì)是投資股票背后的公司，因此，決定一只股票是否值得投資，關(guān)鍵是看其背后的公司是否值得投資，而公司值不值得投資，關(guān)鍵又是看該公司質(zhì)地如何。如果這是一個(gè)質(zhì)地優(yōu)良的公司，投資者自然可以享受到公司穩(wěn)健成長(zhǎng)的好處;如果這是一個(gè)質(zhì)地較差的公司，甚至是弄虛作假的公司，是虧得資不抵債的公司，則不管莊家有多大的神通，題材有多大的魅力，最多只能吹起幾個(gè)泡沫，很快就會(huì)泡沫破滅，成為一攤污水。億安科技、中科創(chuàng)業(yè)、銀廣夏、藍(lán)田股份等都是典型的例證。

國(guó)外證券市場(chǎng)的投資大師們都特別重視上市公司的質(zhì)地分析。彼得·林奇認(rèn)為，想賺錢(qián)的最好辦法就是將錢(qián)投入一家成長(zhǎng)中的公司，這家公司近幾年內(nèi)一直都出現(xiàn)盈余，而且將不斷地成長(zhǎng)。亨利·比特的選股準(zhǔn)則是:公司的歷史背景與發(fā)展前途;公司的規(guī)模和管理水平;公司產(chǎn)品的知名度和技術(shù)專利;公司的經(jīng)營(yíng)范圍;公司的生產(chǎn)能力和潛力;公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的成長(zhǎng)率;公司盈利情況及其盈利比率的高低;公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的競(jìng)爭(zhēng)情況與產(chǎn)品價(jià)格變化情形;公司成員的素質(zhì);公司的對(duì)外貿(mào)易狀況及其變化;公司是否受政府法律和政策的嚴(yán)格約束。

約翰·奈夫，是當(dāng)今最出色的追求“價(jià)值”的基金經(jīng)理人。他經(jīng)營(yíng)溫莎基金24年，復(fù)利投資報(bào)酬率為14.3%，充分顯示出他的理財(cái)能力。他有一句格言:“在沒(méi)有盡可能地了解一家公司的情況之前，絕不要買(mǎi)它的股票?！彼J(rèn)為，投資者對(duì)他所購(gòu)買(mǎi)股票的公司，應(yīng)該盡可能地了解，并在投資前，先提出以下幾個(gè)問(wèn)題進(jìn)行考察:

(1)這家公司過(guò)去的歷史，它是否穩(wěn)定而有信譽(yù)，它是否有高效率、完善的管理?

(2)這家公司所出品的貨物或所提供的服務(wù)，在可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，是否會(huì)不斷地受大眾需求?

(3)這家公司的產(chǎn)品，是否置身于擁擠的競(jìng)爭(zhēng)圈中?它有沒(méi)有良好的競(jìng)爭(zhēng)地位?

(4)公司在不做不合理且危險(xiǎn)的擴(kuò)張時(shí)，其政策及營(yíng)業(yè)狀況是否積極有遠(yuǎn)見(jiàn)?

(5)在公正嚴(yán)厲的查賬員的檢查下，公司的賬務(wù)清單是否有毛病?

(6)公司過(guò)去是否有令人滿意的利潤(rùn)?

(7)是否定時(shí)發(fā)放股息?如果股息沒(méi)有發(fā)放，有沒(méi)有充分的理由?

(8)直到目前為止，公司的短期及長(zhǎng)期債務(wù)，是否都在安全極限之內(nèi)?

(9)在過(guò)去數(shù)年中，這家公司的股票價(jià)格的升降，是否有太大的差距?是否顯然有不能解釋的波動(dòng)?

(10)在投資者有意買(mǎi)進(jìn)時(shí)，由公司凈資產(chǎn)所計(jì)算出的每股價(jià)值，是否超過(guò)市場(chǎng)上的交易價(jià)格?

相對(duì)于許多中國(guó)股民來(lái)說(shuō)，他們選擇股票卻馬虎和草率得多，很少像這些大師一樣考慮與研究過(guò)這些問(wèn)題。他們大都聽(tīng)信股評(píng)和消息來(lái)決定股票的選擇，其結(jié)果是盲目跟風(fēng)，追漲殺跌，賺錢(qián)的時(shí)候不多，套牢的股票卻一大把。要改變這種狀況，一個(gè)非常重要的方面就是要分析上市公司的質(zhì)地，尋找真正有投資價(jià)值的股票。那么，如何判斷上市公司的質(zhì)地呢?

分析上市公司的質(zhì)地，一個(gè)最基本最重要的途徑便是了解和分析該公司發(fā)表的財(cái)務(wù)資料，即公司財(cái)務(wù)報(bào)表。公司財(cái)務(wù)報(bào)表是關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的原始資料的重要來(lái)源。一家股份公司一旦成為上市公司，就必須遵守“財(cái)務(wù)公開(kāi)”的原則，即定期公開(kāi)自己的財(cái)務(wù)狀況，提供有關(guān)財(cái)務(wù)資料，便于投資者查詢。在上市公司公布的一整套財(cái)務(wù)資料中，最重要的是財(cái)務(wù)報(bào)表。通過(guò)分析與研究財(cái)務(wù)報(bào)表，便能捕捉到具有成長(zhǎng)潛力和投資價(jià)值的股票，從而享受到投資獲利的樂(lè)趣。

財(cái)務(wù)報(bào)表分析，又稱公司財(cái)務(wù)分析，是通過(guò)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總、計(jì)算、對(duì)比，綜合地分析和評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，進(jìn)而了解財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)指標(biāo)的變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的有利和不利影響，最終作出投資某一股票是否有利和安全的準(zhǔn)確判斷。財(cái)務(wù)分析屬于基本分析范疇，它是對(duì)企業(yè)歷史資料的動(dòng)態(tài)分析，是在研究過(guò)去的基礎(chǔ)上預(yù)測(cè)未來(lái)，以便作出正確的投資決定。從傳統(tǒng)股票投資學(xué)的定義看，股價(jià)即為發(fā)行公司“實(shí)質(zhì)”的反映，而發(fā)行公司的實(shí)質(zhì)，就是它的營(yíng)運(yùn)情況、財(cái)務(wù)情況及盈利情況，了解這些情況最直接、最方便的辦法，便是進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

對(duì)于崇尚理性投資并想把炒股當(dāng)作一項(xiàng)事業(yè)來(lái)做的股民，讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表，并熟練、準(zhǔn)確地進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，是必須掌握的一項(xiàng)基本功。目前，我國(guó)上市公司數(shù)量已有1000多家，其質(zhì)地參差不齊，甚至可以說(shuō)是魚(yú)龍混雜，想要重溫股市建立初期齊漲共跌的舊夢(mèng)是不太可能的了。因此，利用公開(kāi)信息把握公司動(dòng)態(tài)，運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表了解公司經(jīng)營(yíng)狀況，從而對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值作出基本的判斷，將成為每一個(gè)置身于證券市場(chǎng)的投資者所應(yīng)具備的基本技能之一。誰(shuí)掌握了這項(xiàng)技能，誰(shuí)就能成為股市的贏家。

2007年1月15日，貴州茅臺(tái)股價(jià)首次登上了100元，南京一位股民由此成為億元戶。據(jù)悉，該位大戶持有200多萬(wàn)股貴州茅臺(tái)，以100元/股計(jì)算，市值已高達(dá)2億元。

據(jù)有關(guān)報(bào)道介紹，這位股民當(dāng)初投入這只股票，僅花了一兩千萬(wàn)元。是在2001年貴州茅臺(tái)剛上市不久，在30～40元一線，吃進(jìn)了約40萬(wàn)股。該大戶對(duì)貴州茅臺(tái)情有獨(dú)鐘，無(wú)論該股票如何波動(dòng)，就是死活不放手。貴州茅臺(tái)經(jīng)過(guò)了5次送股，他手上的股票從40萬(wàn)股變成了200多萬(wàn)股。與此同時(shí)，貴州茅臺(tái)股價(jià)穩(wěn)步上漲，2006年一年時(shí)間就漲了4倍多。當(dāng)時(shí)許多人建議其拋掉股票套現(xiàn)，但都被他拒絕。他質(zhì)問(wèn)說(shuō):請(qǐng)給我一個(gè)拋掉貴州茅臺(tái)的理由。

這位股民如此執(zhí)著地看好貴州茅臺(tái)，實(shí)在讓人敬佩。而與之對(duì)應(yīng)的是，絕大多數(shù)散戶股民卻眼睜睜地看著這匹大“黑馬”從自己身邊跑過(guò)。南京一家媒體調(diào)查，南京99.9%的股民與貴州茅臺(tái)無(wú)緣。許多人嘆息自己沒(méi)有騎“黑馬”的命，沒(méi)有賺大錢(qián)的運(yùn)氣。其實(shí)不然，如果我們認(rèn)真分析貴州茅臺(tái)的行業(yè)背景與發(fā)展態(tài)勢(shì)，同樣也能捕獲到這匹大“黑馬”?？上У氖?，在貴州茅臺(tái)價(jià)格沒(méi)有上漲的時(shí)候，我們卻忽視了對(duì)它的財(cái)務(wù)分析。

從目前國(guó)內(nèi)A股上市公司總體情況看，高端白酒是唯一的奢侈品上市行業(yè)。從國(guó)際成熟股市的過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，烈酒、煙草、高級(jí)飾品等奢侈品行業(yè)上市公司股價(jià)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同期指數(shù)。而貴州茅臺(tái)號(hào)稱“國(guó)酒”，其品質(zhì)與地位深入人心，具有極高的美譽(yù)度和消費(fèi)忠誠(chéng)度，其品牌地位難以撼動(dòng)，并且貴州茅臺(tái)的壟斷壁壘讓其他公司無(wú)法復(fù)制。茅臺(tái)的壟斷壁壘體現(xiàn)在兩方面:首先是產(chǎn)品生產(chǎn)方面，茅臺(tái)的生產(chǎn)工藝復(fù)雜，并且對(duì)周邊微生物生態(tài)環(huán)境高度依賴，加大了公司產(chǎn)品的稀缺性。其次是茅臺(tái)的品牌壁壘，眾所周知高端白酒頂級(jí)品牌都有著上百年甚至上千年的品牌傳承，想進(jìn)入高端白酒行業(yè)絕非僅憑借資本和營(yíng)銷就能解決的。因此，目前階段能夠分享高端白酒行業(yè)成長(zhǎng)盛宴的頂級(jí)品牌很難增加，茅臺(tái)作為高端白酒頂級(jí)品牌的制高點(diǎn)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。

還有一個(gè)最重要的方面是，貴州茅臺(tái)已經(jīng)步入了一個(gè)非常理想的良性循環(huán)軌道:收入穩(wěn)步增長(zhǎng)、利潤(rùn)不斷提升、市場(chǎng)占有率逐年提高，同時(shí)公司治理也不存在重大隱患，未來(lái)還存在股權(quán)激勵(lì)題材，這樣的投資標(biāo)的應(yīng)該說(shuō)十分難得。收入增長(zhǎng)方面，過(guò)去5年基本保持每3年翻一番的速度，而且從2006年開(kāi)始在產(chǎn)能支持下公司將進(jìn)入快速發(fā)展階段。這從圖2－1中便可以清楚地看到。

其實(shí)，早在2005年下半年，就有人根據(jù)貴州茅臺(tái)主營(yíng)收入、凈利潤(rùn)連年上漲的態(tài)勢(shì)而向股民作過(guò)推薦，但許多股民卻單純看股票的價(jià)格，而沒(méi)有認(rèn)真分析貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況，結(jié)果錯(cuò)失良機(jī)，只能看著別人賺錢(qián)(見(jiàn)圖2－2)。

股市里“黑馬”很多，就看我們抓不抓得住。而抓“黑馬”，并非有些股民認(rèn)為的就是聽(tīng)消息、信股評(píng)、追莊家，而是要認(rèn)認(rèn)真真、扎扎實(shí)實(shí)地分析上市公司財(cái)務(wù)狀況。這對(duì)所有股民都是公平公正的，誰(shuí)付出了努力，誰(shuí)選中了股票，誰(shuí)就是股市的贏家。2006年，有一個(gè)人也就因?yàn)檫x中了馳宏鋅鍺而身家過(guò)億。

2007年4月3日的《上海證券報(bào)》報(bào)道了一位私募基金經(jīng)理選擇介入馳宏鋅鍺的過(guò)程，給我們選股提供了一個(gè)范本。報(bào)道稱，這位來(lái)自深圳的女私募基金經(jīng)理，截至4月2日，她所控制的兩個(gè)賬戶，合計(jì)持有馳宏鋅鍺流通股約100萬(wàn)股，以3月29日的收盤(pán)價(jià)103.09元/股來(lái)計(jì)算，市值約1億元。在不到10個(gè)月的時(shí)間里，這只私募基金就已獲得超過(guò)200%的投資收益。

據(jù)她介紹:“我最早開(kāi)始關(guān)注馳宏鋅鍺，源于2005年11月被媒體廣泛報(bào)道的國(guó)儲(chǔ)銅事件。和此前一年發(fā)生的中航油事件一樣，中國(guó)在這次期貨交易中，受損巨大。這兩起事件，實(shí)際上凸顯的問(wèn)題是中國(guó)崛起的同時(shí)，對(duì)國(guó)際基礎(chǔ)物資市場(chǎng)的定價(jià)影響:中國(guó)買(mǎi)什么，什么就漲價(jià)。中國(guó)的高速發(fā)展，需要大量的有色金屬，因此，馳宏鋅鍺主要生產(chǎn)的鋅和鉛，必然升值。但非常可惜的是，當(dāng)時(shí)我的資金因?yàn)槎假I(mǎi)了別的G股，而這些股票大部分被停牌，因此，錯(cuò)過(guò)了在股改前對(duì)馳宏鋅鍺建倉(cāng)的絕佳機(jī)會(huì)。要知道，此時(shí)馳宏鋅鍺的股價(jià)只有10多元/股。好在機(jī)會(huì)很快就來(lái)了。2006 年2月底，馳宏鋅鍺進(jìn)入股改程序，由此也進(jìn)入了將近4個(gè)月的停牌。然而，馳宏鋅鍺6月12日復(fù)牌的前幾天，國(guó)際市場(chǎng)有色金屬的期貨價(jià)格突然暴跌。這使得6月12日馳宏鋅鍺復(fù)牌后當(dāng)日最后報(bào)收32.79元/股。此后兩三個(gè)交易日，更是一路跌至27元/股。而且，這幾天，拋盤(pán)和換手率都非常大。這讓我不得不面臨買(mǎi)入還是放棄的抉擇。但我最終堅(jiān)信馳宏鋅鍺被大幅低估，大量買(mǎi)入馳宏鋅鍺，一舉完成了建倉(cāng)。不過(guò)，我沒(méi)想到的是，完成建倉(cāng)后，真正對(duì)我投資理念的考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。從6月中旬到10月底，馳宏鋅鍺的股價(jià)一直不動(dòng)。這極大地動(dòng)搖了我繼續(xù)持有馳宏鋅鍺的信心。特別是8月25日馳宏鋅鍺公布的半年報(bào)顯示，原來(lái)重倉(cāng)持有它的基金，都大舉減倉(cāng)獲利出逃。很明顯，當(dāng)時(shí)它們并不看好馳宏鋅鍺后市的走勢(shì)。在基金出逃后，很多人也跟著賣(mài)掉了馳宏鋅鍺。此時(shí)，對(duì)我而言，面臨著和公募基金的理念之爭(zhēng)。在經(jīng)過(guò)深思熟慮之后，我綜合國(guó)際鋅價(jià)的走勢(shì)，認(rèn)定馳宏鋅鍺的凈利潤(rùn)必將受到大幅影響，于是決定堅(jiān)持自己的投資理念，一直持有，并在10月份增加了我的倉(cāng)位。”她說(shuō):“很快，馳宏鋅鍺公告稱，前三季度每股收益將達(dá)3.85元，凈利潤(rùn)同比大增732%，隨后股價(jià)一路上漲突破100元/股。應(yīng)該說(shuō)，此時(shí)我所獲得的最大滿足，不在于增值的比例，而在于對(duì)自己理念堅(jiān)持的勝利。然而，隨著3 月9日(當(dāng)天公告了史上最大紅包分配預(yù)案)股價(jià)突破100元大關(guān)，馳宏鋅鍺開(kāi)始高位盤(pán)整，并一度跌破百元，雖然目前似已站穩(wěn)百元上方，但未再創(chuàng)新高。這時(shí)，我不得不借助此次股東大會(huì)之機(jī)，來(lái)馳宏鋅鍺實(shí)地考察一下公司的各種狀況，以決定是否繼續(xù)做它的股東?！庇谑?，3月29日，她只身出現(xiàn)在云南曲靖，由此開(kāi)始了為期兩天的對(duì)馳宏鋅鍺管理層的全方位“盤(pán)問(wèn)”，以及對(duì)馳宏鋅鍺生產(chǎn)線、主打產(chǎn)品及原材料庫(kù)存的面對(duì)面觀察，并參加了3 月29日的股東大會(huì)。在這次股東大會(huì)上，她對(duì)提交審議的15項(xiàng)預(yù)案全部投出了贊成票。在離開(kāi)昆明回到深圳之后，她在電話中告訴記者:“基于以下幾個(gè)理由，我已決定繼續(xù)持有下去:第一，對(duì)公司盈利能力的看好。第二，對(duì)公司董事會(huì)和高管團(tuán)隊(duì)管理能力的信任。第三，對(duì)馳宏鋅鍺礦業(yè)資源整合，包括其所擁有的未探明礦產(chǎn)資源的信心?！边@位經(jīng)理的付出獲得了豐厚的回報(bào)，后來(lái)該股最高漲到了154元(見(jiàn)圖2－3)。

顯然，這位女私募基金經(jīng)理大膽介入馳宏鋅鍺而賺取過(guò)億的利潤(rùn)，絕對(duì)不是“瞎貓撞老鼠”碰中的，也不是聽(tīng)了什么內(nèi)幕消息，而是經(jīng)過(guò)對(duì)有色金屬行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)的分析與對(duì)馳宏鋅鍺財(cái)務(wù)狀況的研究后作出的理性選擇。而這是我們所有的股民基本都可以做到的?，F(xiàn)在資訊發(fā)達(dá)，任何人坐在家里都可以通過(guò)電腦查到這些資料，可惜的是許多人卻忽視了這項(xiàng)工作。我們且不說(shuō)那位女經(jīng)理下了多么大的工夫，我們只簡(jiǎn)單地看幾個(gè)指標(biāo)，也就能發(fā)現(xiàn)這匹大“黑馬”。從每股收益看，2005年年報(bào)是0.818元，2006年半年報(bào)即為2.255元，第三季度報(bào)表是3.855元，2006年年報(bào)是5.315元，如此大幅度的上漲，怎么不是“黑馬”呢?再看每股凈資產(chǎn)，也是迅猛上升。2005年年報(bào)是4.509元，2006年半年報(bào)是6.26元，2006年第三季度報(bào)表是7.873元，2006年年報(bào)是11.987元。有這樣的增長(zhǎng)速度，股票價(jià)格不漲那才是怪事。事實(shí)上，如果我們認(rèn)真分析該公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們?cè)?005年底就可以捕捉到這匹“黑馬”。如果錯(cuò)過(guò)了這個(gè)時(shí)機(jī)，2006年初也行。再錯(cuò)過(guò)，2006年下半年也不遲。即使到2006年底發(fā)現(xiàn)，也還有相當(dāng)大的賺頭。

沃倫·巴菲特是當(dāng)今世界具有傳奇色彩的證券投資家，他以獨(dú)特、簡(jiǎn)明的投資哲學(xué)和策略，投資可口可樂(lè)、吉列、所羅門(mén)兄弟投資銀行、通用電氣等著名公司股票大獲成功，個(gè)人凈資產(chǎn)高達(dá)323億美元，在2001年的《福克斯》富豪榜上排名世界第二。

不可思議的是，這位掌管著龐大的投資資金馳騁股市而制造了成千上萬(wàn)個(gè)億萬(wàn)富翁的世界股王，竟是在美國(guó)一個(gè)遠(yuǎn)離城市的西部小鎮(zhèn)奧馬哈創(chuàng)造著證券投資的奇跡。他不靠?jī)?nèi)幕消息，也不搞坐莊的勾當(dāng)，他甚至沒(méi)有交易員隊(duì)伍，沒(méi)有電子屏幕，沒(méi)有價(jià)格圖表，沒(méi)有計(jì)算機(jī)，他唯一的“武器”就是幾十年來(lái)的報(bào)紙和公司年報(bào)——巴菲特就是靠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)分析取得了連續(xù)32年戰(zhàn)勝市場(chǎng)的紀(jì)錄。巴菲特每天的主要工作，是對(duì)各種財(cái)務(wù)報(bào)表和公告進(jìn)行研究，對(duì)公司、行業(yè)進(jìn)行調(diào)查，從中進(jìn)行艱苦細(xì)致地篩選。尤其是當(dāng)他打算投資某一家公司時(shí)，一定要查閱有關(guān)公司的全部年度報(bào)告，了解公司的發(fā)展?fàn)顩r及策略，甚至到公司進(jìn)行實(shí)地考察。他的投資邏輯是最終決定公司股價(jià)的是公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值，因此，他總是要選擇產(chǎn)品簡(jiǎn)單、易了解、前景看好且財(cái)務(wù)穩(wěn)健、經(jīng)營(yíng)效率高、收益好、資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕的公司股票進(jìn)行投資。他投資的股票，很多是屬于老牌的傳統(tǒng)企業(yè)，但都是行業(yè)中的佼佼者，市場(chǎng)占有率很高，從而得到了豐厚的回報(bào)。如吉列(剃須刀)翻了3倍，可口可樂(lè)(飲料)翻了5倍，大都會(huì)從17.25美元漲到了80美元以上，GEICO，投入4600萬(wàn)美元，到20世紀(jì)90年代市值為17億美元。

其實(shí)不只是巴菲特，許多投資大師的成功秘訣，也都是被我們?cè)S多投資者不以為然但事實(shí)上卻極其有效的財(cái)務(wù)分析。號(hào)稱美國(guó)“共同基金之父”、“世紀(jì)投資大贏家”的股市奇才羅伊·紐伯格，他總結(jié)出成功投資的十原則，其中之一便是“認(rèn)真分析公司狀況”，“包括領(lǐng)導(dǎo)班子、公司業(yè)績(jī)及公司目標(biāo)。尤其需要認(rèn)真分析公司真實(shí)的資產(chǎn)狀況，包括設(shè)備價(jià)值及每股凈資產(chǎn)”。

以前，我國(guó)絕大多數(shù)投資者忽視財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，而以打探消息、跟蹤莊家、炒作題材來(lái)決定股票的選擇與買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，實(shí)際上是盲目跟風(fēng)，草率行事，雖然也偶有獲利者，但大多數(shù)人、在大多數(shù)時(shí)候都是追漲殺跌，勞而無(wú)獲，虧多盈少?，F(xiàn)實(shí)已經(jīng)無(wú)數(shù)次地教育投資者，不注重財(cái)務(wù)分析，不重視股票的內(nèi)在價(jià)值，是難以在股市里立足的。號(hào)稱中國(guó)第一大莊家的呂梁，縱然聚集了54億元的資金，使盡了千般手段，但還是沒(méi)有逃脫市場(chǎng)亙古不變的價(jià)值規(guī)律，最終落個(gè)倉(cāng)皇逃亡的結(jié)局。

股市價(jià)格向其內(nèi)在價(jià)值回歸是未來(lái)股市發(fā)展的重要走向，過(guò)去那種高投機(jī)、高市盈率、價(jià)格嚴(yán)重偏離其價(jià)值的現(xiàn)象正在逐步被糾正。隨著股票價(jià)格同其內(nèi)在價(jià)值的回歸，股票的價(jià)格與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)聯(lián)系越來(lái)越緊密，股價(jià)的檔次也在不斷拉開(kāi)，成長(zhǎng)率高的績(jī)優(yōu)股越來(lái)越受到投資者的追捧。因此，理智的股市投資者，應(yīng)更加重視上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，重視股票自身的品質(zhì)。這就要求投資者掌握股票投資的財(cái)務(wù)分析方法，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)情況與經(jīng)營(yíng)效果，進(jìn)而了解財(cái)務(wù)報(bào)告中各項(xiàng)數(shù)據(jù)及其變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的有利和不利影響，最終作出投資某一股票是否有利和安全的準(zhǔn)確判斷。不論買(mǎi)賣(mài)股票的動(dòng)機(jī)是從事投資或進(jìn)行投機(jī)，不論從事交易的方式為長(zhǎng)線或短線交易，都必須了解上市公司的營(yíng)運(yùn)情況、財(cái)務(wù)情況及盈利情況，并將其作為操作決策的重要依據(jù)。

公司的財(cái)務(wù)狀況反映了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)方面的狀況。公司是以營(yíng)利為目的的，所以通過(guò)財(cái)務(wù)分析，就可以知道公司占用了多少資產(chǎn)，欠了其他公司多少債務(wù)，以及凈資產(chǎn)是多少。要想成為一名成功的股民，就必須能夠?qū)镜呢?cái)務(wù)狀況進(jìn)行獨(dú)立分析，以作出是否購(gòu)買(mǎi)該公司股票的決定。通過(guò)財(cái)務(wù)分析，可以在股市上找到成長(zhǎng)性好、債務(wù)情況良好、將來(lái)會(huì)給投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)的好股。

所以說(shuō)，無(wú)論是正處于選股階段的投資者，還是已投資于某公司的股東，要想做一名理智的投資者，要想維護(hù)并發(fā)展自身的經(jīng)濟(jì)利益，就必須認(rèn)認(rèn)真真地研讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，這正是“磨刀不誤砍柴工”。如果你在股市投資時(shí)，還是如同過(guò)去那樣盲目跟風(fēng)，或者“跟著感覺(jué)走”，對(duì)你所投資的公司知之甚少，則無(wú)異于“盲人騎瞎馬，瞎貓捉老鼠”。

商店里出售的許多商品，大都有一張說(shuō)明書(shū)，介紹該商品的性能、質(zhì)量及售后服務(wù)等，消費(fèi)者據(jù)此可以判斷其品質(zhì)的好壞與價(jià)值的高低。股票也有其“說(shuō)明書(shū)”，那就是財(cái)務(wù)報(bào)表，只不過(guò)許多投資者沒(méi)有在意罷了。

消費(fèi)者通過(guò)商品的說(shuō)明書(shū)了解商品的性能與品質(zhì)，而投資者則可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表獲取上市公司信息，判斷上市公司的質(zhì)地與內(nèi)在價(jià)值。財(cái)務(wù)報(bào)表是上市公司最重要的信息披露渠道，是投資者了解上市公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況的基本途徑。一般來(lái)說(shuō)，中小投資者主要從上市公司的年報(bào)、中報(bào)、季報(bào)以及招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)、重要事件公告等公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得關(guān)于上市公司的財(cái)務(wù)信息。因此，如何研讀上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，并通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析以判斷上市公司的價(jià)值趨向，就成為投資者們所關(guān)注的核心問(wèn)題。

一家股份公司一旦成為上市公司，就必須遵守“財(cái)務(wù)公開(kāi)”的原則，即定期公開(kāi)自己的財(cái)務(wù)狀況，提供有關(guān)財(cái)務(wù)資料，便于投資者查詢。上市公司公布的一整套財(cái)務(wù)資料中，通常包括財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注和財(cái)務(wù)情況說(shuō)明書(shū)，分別見(jiàn)諸于上市公司的年度報(bào)告、中期報(bào)告、季度報(bào)告和招股說(shuō)明書(shū)、上市公告書(shū)等法定文件。財(cái)務(wù)報(bào)表一般都有三張表，即資產(chǎn)負(fù)債表、損益表(利潤(rùn)表)和現(xiàn)金流量表，每張表又都有數(shù)十個(gè)指標(biāo)，每個(gè)指標(biāo)又都可與其他指標(biāo)結(jié)合在一起計(jì)算出許多比率。通過(guò)分析資產(chǎn)負(fù)債表，可以了解公司的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理、流動(dòng)資金是否充足作出判斷;通過(guò)分析損益表，投資者可以了解公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營(yíng)效率，對(duì)公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、持續(xù)發(fā)展能力作出判斷;通過(guò)分析現(xiàn)金流量表，投資者可以了解公司營(yíng)運(yùn)資金管理能力，判斷公司合理運(yùn)用資金的能力以及支持日常周轉(zhuǎn)的資金來(lái)源是否充分并且有可持續(xù)性;通過(guò)會(huì)計(jì)報(bào)表附注，投資者可以了解企業(yè)使用的會(huì)計(jì)政策，以及會(huì)計(jì)報(bào)表中的一些重大變化與重大事項(xiàng)。

閱讀與分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，是投資者分析上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，判斷股票品質(zhì)優(yōu)劣最直截了當(dāng)、最有效的手段，其理由是:

第一，財(cái)務(wù)報(bào)表可以準(zhǔn)確地反映一家上市公司的財(cái)務(wù)狀況。公司的資產(chǎn)、負(fù)債、凈資產(chǎn)、股本總額及結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)狀況發(fā)生增減變動(dòng)等情況，都可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)反映。通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表，可以保證投資者不致于選擇不良公司或有破產(chǎn)可能性的公司的股票。國(guó)外有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，公司破產(chǎn)的前5年，其失敗的跡象就已通過(guò)財(cái)務(wù)比率而反映出來(lái)。通過(guò)財(cái)務(wù)比率分析，可以在公司破產(chǎn)的前一年，就能預(yù)測(cè)公司即將破產(chǎn)，其精確率高達(dá)95%;在兩年前預(yù)測(cè)公司破產(chǎn)的精確率也達(dá)72%。因此，國(guó)外有人把財(cái)務(wù)分析又稱為破產(chǎn)研究。

第二，財(cái)務(wù)報(bào)表可以準(zhǔn)確反映出一家上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是反映上市公司經(jīng)營(yíng)管理好壞的鏡子，是投資者選股的重要依據(jù)。所謂績(jī)優(yōu)股，就是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良的上市公司的股票，要判斷一家公司的業(yè)績(jī)是好是壞，關(guān)鍵是要閱讀與分析上市公司公布的利潤(rùn)表。

第三，財(cái)務(wù)報(bào)表可以反映出上市公司的利潤(rùn)分配情況。利潤(rùn)分配關(guān)系到每一個(gè)股東的切身利益。對(duì)于一個(gè)正在準(zhǔn)備投資的投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)閱讀與分析上市公司的利潤(rùn)分配表，可以了解上市公司的利潤(rùn)分配政策;對(duì)于一個(gè)已投資于某公司的投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)對(duì)該公司利潤(rùn)分配表的研讀，可以了解利潤(rùn)分配的情況，進(jìn)而判斷出這種利潤(rùn)分配方案合理與否，自己的權(quán)益是否受到侵害。

第四，財(cái)務(wù)報(bào)表可以反映公司財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)情況，揭示公司籌資募股的資金是否按照指定的用途去投資。反映一只股票品質(zhì)的好壞，不僅要看它含金量和含利量的大小，而且還要看它未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。一般而言，如果公司將募股、借款籌得的資金以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)積累增加的資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，用于籌劃公司的未來(lái)，開(kāi)拓新的領(lǐng)域，那么這種股票的未來(lái)發(fā)展必然看好，并可能成為持續(xù)成長(zhǎng)率較高的成長(zhǎng)股。怎樣才能知道上市公司將積累和籌集的資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)了呢?如何判斷某上市股票是不是具有發(fā)展?jié)摿Φ某砷L(zhǎng)股呢?一個(gè)有效的方法是閱讀和分析公司的現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)分配表?，F(xiàn)金流量表可以告訴你公司的財(cái)務(wù)狀況是向好的方向發(fā)展，還是向壞的方向發(fā)展，告訴你公司將手中的資金用到了什么地方;資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)分配表可以向你展現(xiàn)出該公司的股票是否具有成長(zhǎng)股的特征。

投資者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的目的，就是要評(píng)估上市公司的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，了解它的業(yè)務(wù)趨勢(shì)，評(píng)估它的盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、償債能力等，從而確定該公司股票的投資價(jià)值。這是投資者進(jìn)行理性投資的基礎(chǔ)，也是投資者獲得穩(wěn)定的投資收益的前提。因此，隨著理性投資逐漸成為市場(chǎng)主流，越來(lái)越多的投資者開(kāi)始密切關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，潛心進(jìn)行上市公司的財(cái)務(wù)分析。

但是，公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)字密密麻麻，并且有的非常復(fù)雜，有的非常抽象，具有較強(qiáng)的專業(yè)性，對(duì)于廣大非專業(yè)的中小投資者而言，要完全看懂這些數(shù)字并據(jù)此進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，確實(shí)不是一件容易的事情，但這又是我們不能不做的事情。怎么辦呢?我們的建議是，抓住重點(diǎn)，把握規(guī)律。作為一般投資者，閱讀與分析財(cái)務(wù)報(bào)表主要是要了解這樣幾個(gè)問(wèn)題:企業(yè)的財(cái)務(wù)成果及其盈利能力怎樣?企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及償債能力如何?企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是否正常，經(jīng)營(yíng)能力是強(qiáng)還是弱?股東權(quán)益的變化及股東權(quán)益是否受到傷害?閱讀與分析過(guò)程可分為以下三步:

第一步:一般性閱讀，也就是粗讀。由于財(cái)務(wù)報(bào)表有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)背景，對(duì)財(cái)務(wù)知識(shí)不甚了解的投資者，在拿到一堆財(cái)務(wù)報(bào)表后，往往不知如何下手。此外，在年報(bào)集中披露的時(shí)候，往往一天要公布數(shù)家甚至數(shù)十家的年報(bào)，如果一一去細(xì)讀，無(wú)論時(shí)間上，還是精力上都不大允許。此時(shí)，走馬觀花式先粗讀一下很有必要。

值得注意的是，粗讀并非有的投資者以為的僅僅看一下每股收益這樣的一兩個(gè)簡(jiǎn)單的指標(biāo)。在2002年2月5日中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布的《證券公司年度報(bào)告內(nèi)容與格式準(zhǔn)則(修訂)》中，規(guī)定第二大項(xiàng)是“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”，這才是我們粗讀的對(duì)象。在該摘要中，又有兩小項(xiàng)內(nèi)容，第一小項(xiàng)為“本年度利潤(rùn)總額及構(gòu)成”，該小項(xiàng)主要是讓投資者了解本年度內(nèi)，某上市公司的利潤(rùn)組成情況。一般情況下，我們需要注意該上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是否占據(jù)著主導(dǎo)地位，以及其現(xiàn)金流量?jī)纛~有多大，與利潤(rùn)總額有多大的落差。該摘要中的第二小項(xiàng)——“截至報(bào)告期末公司前3年的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)”是粗讀的重點(diǎn)。在這一小項(xiàng)中，基本囊括了我們想要了解的主要數(shù)據(jù)。包括上市公司采用數(shù)據(jù)列表方式提供的資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)負(fù)債率、凈資本比率、流動(dòng)比率、凈資本、自營(yíng)證券比例、長(zhǎng)期投資比例、固定資本比率、代買(mǎi)賣(mài)證券款、受托資金等財(cái)務(wù)狀況指標(biāo)的年初數(shù)、年末數(shù)和增減百分比;包括提供的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)費(fèi)用率等經(jīng)營(yíng)成果指標(biāo)的上年數(shù)、本年數(shù)和增減百分比。通過(guò)這些指標(biāo)，我們基本可以粗略地得出該上市公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況。比如我們從其主營(yíng)收入及凈利潤(rùn)上，就可以大致地估算出其經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)率。最重要、最有價(jià)值的是我們同時(shí)擁有了其前3年的相關(guān)數(shù)據(jù)，這正是我們要進(jìn)一步分析與探討的。

下面是2006年寶鋼股份的“會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”，閱讀后即可以對(duì)寶鋼股份的經(jīng)營(yíng)情況有一個(gè)基本的了解。

(一)公司本年度主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)

(二)公司近三年的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

第二步:精讀。經(jīng)過(guò)一番粗略了解之后，我們一般就可選定目標(biāo)，鎖住一些值得去進(jìn)一步了解的上市公司，認(rèn)真地來(lái)閱讀其財(cái)務(wù)報(bào)表。在閱讀時(shí)應(yīng)該注意以下內(nèi)容:一是金額較大和變動(dòng)幅度較大的項(xiàng)目，了解其影響;二是應(yīng)該結(jié)合報(bào)表附注說(shuō)明分析項(xiàng)目結(jié)構(gòu)(附注部分是財(cái)務(wù)報(bào)表的重要組成部分，它揭示的內(nèi)容比各項(xiàng)目中的數(shù)字更多、更詳細(xì));三是同上期數(shù)據(jù)作比較，分析其變化趨勢(shì);四是分析這些數(shù)據(jù)變化的合理性等。

在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中，各種數(shù)字?jǐn)?shù)以百計(jì)，并且大都深?yuàn)W難懂、枯燥乏味，要中小投資者全部看懂，顯然是不現(xiàn)實(shí)的，也是沒(méi)有必要的。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于中小投資者，需要精讀的主要是以下八大財(cái)務(wù)指標(biāo)。

(1)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。該指標(biāo)表明公司產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要掌握兩個(gè)要點(diǎn):一是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)率。一家好的上市公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入應(yīng)該年年有所提高。二是本公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占全行業(yè)的份額。寶鋼股份2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到1577億元，比2005年增長(zhǎng)300多億元，比2004年增長(zhǎng)近1000億元，反映其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年增長(zhǎng)。

(2)凈利潤(rùn)。凈利潤(rùn)反映一家公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，當(dāng)然是越多越好，且最好是年年能有所增長(zhǎng)。對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者而言，利潤(rùn)多少代表公司的獲利能力;而對(duì)股東而言，凈利潤(rùn)多少代表公司的回報(bào)能力。寶鋼股份2006年凈利潤(rùn)130億元，與2004年相比增長(zhǎng)幅度較大。

(3)總資產(chǎn)。總資產(chǎn)代表一家公司的規(guī)模。世界500強(qiáng)主要采用四個(gè)指標(biāo)，即銷售額(主營(yíng)收入)、資產(chǎn)規(guī)模(總資產(chǎn))、實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)(稅前利潤(rùn))和職工人數(shù)，總資產(chǎn)僅次于銷售收入列第二位。一般來(lái)說(shuō)，公司資產(chǎn)規(guī)模越大，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也越強(qiáng)。

(4)凈資產(chǎn)。對(duì)股份公司來(lái)說(shuō)，只有凈資產(chǎn)才屬于股東所有，因而凈資產(chǎn)也叫股東權(quán)益。凈資產(chǎn)是否升值必須以交易為前提，這是一項(xiàng)重要原則。你說(shuō)這塊資產(chǎn)升值了，關(guān)鍵得看誰(shuí)買(mǎi)下了;否則，光評(píng)估一下，說(shuō)原來(lái)1000萬(wàn)資產(chǎn)現(xiàn)在升值為2000萬(wàn)了，那是不作數(shù)的。如1996年7月12日，渤海集團(tuán)公告說(shuō)，其兩處物業(yè)經(jīng)評(píng)估后資產(chǎn)大幅度升值。一處是原投資的一家電廠，評(píng)估后凈資產(chǎn)由6098萬(wàn)元增至9686萬(wàn)元，升值59%;另一處是購(gòu)入資產(chǎn)渤?？禈?lè)城，原購(gòu)入時(shí)才20萬(wàn)元一畝，經(jīng)評(píng)估達(dá)到320萬(wàn)元一畝，原來(lái)900多萬(wàn)元資產(chǎn)一下子變成了1.5億元，升值16倍。這兩大升值使渤海集團(tuán)的凈資產(chǎn)一下子從1.5億多元猛增至3.5億多元，看到如此輝煌的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)碩果，渤海集團(tuán)隨之公告了10送10的分配方案?？墒?，由于其資產(chǎn)升值大部分系評(píng)估增值，只有極少部分資產(chǎn)屬交易行業(yè)，加上信息披露上的多處違規(guī)，渤海集團(tuán)此舉被作為違規(guī)案例受到證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)厲批評(píng)，股票停牌，公司處以警告并罰款50萬(wàn)元，當(dāng)然10送10的分配方案也泡湯了。

(5)每股收益。每股收益是股市中用得最多的一個(gè)指標(biāo)，也是投資者最為關(guān)注的指標(biāo)。它既是區(qū)分一、二、三線股的主要標(biāo)準(zhǔn)(一般0.50元以上為一線股，0.30～0.40元為二線股，0.10～0.20元為三線股，0.10元以下就是垃圾股，寶鋼股份2006年每股收益為0.74元，顯然屬于藍(lán)籌股的范疇)，也是公司能不能分紅送股實(shí)行股本擴(kuò)張的依據(jù)?？梢哉f(shuō)，有時(shí)候，每股收益簡(jiǎn)直成了公司業(yè)績(jī)的代名詞。

(6)每股凈資產(chǎn)。如果說(shuō)每股收益高低是判斷公司盈利能力的話，每股權(quán)益高低則是判斷公司含金量大小的主要依據(jù)。一般來(lái)說(shuō)，每股凈資產(chǎn)最好在2元以上。寶鋼股份為4.78元，凈資產(chǎn)相當(dāng)高。

(7)凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率反映了單位資本的獲利能力，因而比每股凈資產(chǎn)來(lái)得更直接。一般來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率必須高于同期銀行利率，以在15%以上為好。高出越多，說(shuō)明這家公司的盈利能力越強(qiáng)。寶鋼股份2006年為15.87%，盈利能力比較強(qiáng)。

(8)股東權(quán)益比率，也叫凈資產(chǎn)比率。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)比率一般應(yīng)達(dá)到50%上下為好。但這也不是說(shuō)凈資產(chǎn)比率越高越好。凈資產(chǎn)比率過(guò)高，如達(dá)到80%～90%，甚至更高，說(shuō)明公司不善于運(yùn)用現(xiàn)代化負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式，用股東的錢(qián)適量負(fù)債擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模去為股東賺更多的利潤(rùn)。特別是對(duì)那些凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于同期銀行利率的公司更是如此。如果一家公司凈資產(chǎn)收益率比同期銀行利率高5%，說(shuō)明借銀行貸款還掉利息后還有5%的利潤(rùn)，在這樣的情況下，如果凈資產(chǎn)比率一年比一年高，不是這家公司財(cái)務(wù)偏于保守，缺乏進(jìn)取性，就是借了錢(qián)也找不到好的投資項(xiàng)目。這樣的企業(yè)最多只能算是穩(wěn)健型公司，而不是成長(zhǎng)型公司。

第三步:進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析。財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)不僅繁雜、冗長(zhǎng)，而且從單個(gè)數(shù)據(jù)看，還很難看出其意義之所在。為此，我們可以根據(jù)財(cái)務(wù)分析方法，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行比率處理，進(jìn)而分析公司的償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、獲利能力、權(quán)益比例等，以此確定其投資價(jià)值。

如果我們認(rèn)真閱讀了寶鋼股份的財(cái)務(wù)報(bào)表，便可以初步得出一個(gè)這樣的結(jié)論，那就是寶鋼股份是一家資本結(jié)構(gòu)合理、盈利能力強(qiáng)、具有成長(zhǎng)潛力的上市公司，其發(fā)行的股票有投資價(jià)值。事實(shí)也確實(shí)如此，在2006年以來(lái)的牛市中，寶鋼股份表現(xiàn)相當(dāng)良好，股價(jià)上漲了近3倍之多。

招股說(shuō)明書(shū)是準(zhǔn)備上市的公司經(jīng)過(guò)證券監(jiān)督委員會(huì)審核后，在實(shí)施股票發(fā)行前向社會(huì)公眾公開(kāi)其公司情況的最具標(biāo)準(zhǔn)性的材料。其內(nèi)容翔實(shí)，包含了股份公司的前身和發(fā)起情況，公司所處的行業(yè)情況，公司的競(jìng)爭(zhēng)能力和所面臨的可能存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營(yíng)報(bào)表，以及公司公開(kāi)募股的項(xiàng)目簡(jiǎn)介和盈利預(yù)測(cè)等，是投資者了解該公司綜合情況最好的書(shū)面材料。特別是招股說(shuō)明書(shū)較詳細(xì)地披露了該公司在招股前最近3年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)和發(fā)股當(dāng)年數(shù)月的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，并且所公布的所有會(huì)計(jì)報(bào)表，均經(jīng)過(guò)了核準(zhǔn)，通過(guò)了從事證券類審計(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)，因而具有較大的可靠性，是投資者進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的重要資料，也是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。

作為投資者，閱讀招股說(shuō)明書(shū)，重點(diǎn)要關(guān)注如下事項(xiàng):

(1)發(fā)行人在過(guò)去至少3年中的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī):應(yīng)當(dāng)根據(jù)專業(yè)人員的審計(jì)報(bào)告和審查結(jié)論，來(lái)觀察發(fā)行人過(guò)去3年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。它至少應(yīng)包括:最近3年銷售總額和利潤(rùn)總額;發(fā)行人業(yè)務(wù)收入的主要構(gòu)成;發(fā)行人近期完成的主要工作，主要是指重大項(xiàng)目和科研成果;產(chǎn)品或者服務(wù)的市場(chǎng)情況;籌資與投資方面的情況等，以此來(lái)判斷公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

(2)募集資金的運(yùn)用狀況:本次募股資金的用途與投向;投資項(xiàng)目總體情況介紹，包括項(xiàng)目預(yù)算、投資周期與資金使用計(jì)劃等;如果所籌資本尚不能滿足規(guī)劃中的項(xiàng)目的資金需求，應(yīng)說(shuō)明其缺口部分的來(lái)源及落實(shí)情況;增資發(fā)行的發(fā)行人必須說(shuō)明前次公開(kāi)發(fā)行股票所籌資本的運(yùn)用情況。

(3)股利分配政策:發(fā)行人股利發(fā)放的一般政策;發(fā)行人在發(fā)行股票后第一個(gè)盈利年度是否準(zhǔn)備派發(fā)股利;如果準(zhǔn)備發(fā)放，發(fā)放幾次，何時(shí)發(fā)放;不同類別股票在股利分配方面的權(quán)益;如果暫不準(zhǔn)備派發(fā)股利，其原因何在;新股東是否享有公司本次股票發(fā)行完成前的滾存利潤(rùn);其他應(yīng)說(shuō)明的股利分配政策等，以此了解公司對(duì)股民的回報(bào)。

(4)發(fā)行人股本的有關(guān)情況:應(yīng)注意發(fā)行人的股本及其變動(dòng)情況、注冊(cè)資本、已發(fā)行的股份。如果發(fā)行人已進(jìn)行過(guò)股份制改組、定向募集或公開(kāi)發(fā)行，則應(yīng)當(dāng)披露本次發(fā)行前公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，包括國(guó)家股、法人股、個(gè)人股(其中含內(nèi)部職工股)、外資股等各占的份額;發(fā)行人認(rèn)購(gòu)股份的情況;本次發(fā)行后公司股份的結(jié)構(gòu);公司職工股的有關(guān)情況;本次發(fā)行前后每股凈資產(chǎn)等。

(5)盈利預(yù)測(cè):這直接關(guān)系到公司股票的發(fā)行情況。一般而言，上市公司更愿意樂(lè)觀地預(yù)測(cè)盈利，將盈利數(shù)字說(shuō)得大一些，對(duì)此要注意考察其真實(shí)性與可能性。

(6)風(fēng)險(xiǎn)因素與對(duì)策說(shuō)明:了解公司存在的風(fēng)險(xiǎn)及公司的應(yīng)對(duì)之策是否有效。

(7)公司發(fā)展規(guī)劃說(shuō)明:了解公司管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展所作出的重要規(guī)劃。

除了通過(guò)閱讀招股說(shuō)明書(shū)來(lái)了解公司的財(cái)務(wù)狀況外，我們還需要認(rèn)真閱讀上市公告書(shū)，進(jìn)一步了解上市公司的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況。上市公告書(shū)是發(fā)行人于股票上市前，向公眾公告發(fā)行與上市有關(guān)信息的披露文件。上市公告書(shū)的內(nèi)容概括了招股說(shuō)明書(shū)的基本內(nèi)容和公司近期的重要資料，因此，投資者可以將其與招股說(shuō)明書(shū)相對(duì)照來(lái)看。如果招股說(shuō)明書(shū)中提到募集資金的投向，在看上市公告書(shū)時(shí)要關(guān)注投資項(xiàng)目是否與招股說(shuō)明書(shū)中的相吻合，看其是否改變了資金的投向?？瓷鲜泄鏁?shū)時(shí)，應(yīng)主要了解以下幾個(gè)方面:

(1)公司業(yè)務(wù)范圍。一個(gè)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍與其在一個(gè)特定時(shí)期內(nèi)的發(fā)展和獲利能力有密切的關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)，公司經(jīng)營(yíng)范圍越是廣泛，資金投向的選擇余地就越大。精明的公司管理人員往往會(huì)選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，投入資金從事屬于其經(jīng)營(yíng)范圍的業(yè)務(wù)。反之，當(dāng)某一產(chǎn)品或行業(yè)在某一時(shí)期競(jìng)爭(zhēng)較為激烈、獲利水平降低時(shí)，公司可撤出資金及時(shí)轉(zhuǎn)向其他產(chǎn)品或行業(yè)投資。投資者可從公司概況中的經(jīng)營(yíng)范圍和公司前3年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)介紹中去了解公司的業(yè)務(wù)范圍。

(2)股本到位情況。按規(guī)定，股份有限公司股票上市，首先必須募足股本金。因此，公司在公布上市公告書(shū)時(shí)，必須公布會(huì)計(jì)師事務(wù)所的注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)股本金投入的驗(yàn)證結(jié)果。了解股本金到位情況的另一主要目的是看股東投入股本的時(shí)間。如果社會(huì)法人和個(gè)人投入股本時(shí)間較晚，而公司仍有較高的稅后利潤(rùn)，則說(shuō)明該公司有較強(qiáng)的獲利能力。因?yàn)樗鶎?shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，在某段時(shí)間內(nèi)僅僅依靠了部分股本，如果股本全部到位且被合理有效地運(yùn)用，則會(huì)產(chǎn)生更高的利潤(rùn)。對(duì)股本到位情況主要看會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的驗(yàn)資報(bào)告。

(3)資產(chǎn)構(gòu)成情況。應(yīng)從公布的資產(chǎn)負(fù)債表上去分析上市公司的構(gòu)成情況。一家公司，資產(chǎn)通常有貨幣性資產(chǎn)、債權(quán)性資產(chǎn)、實(shí)物性資產(chǎn)、投資性資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等。在這些資產(chǎn)中，有直接就可為公司產(chǎn)生效益的，如貨幣性資產(chǎn)、實(shí)物性資產(chǎn)、投資性資產(chǎn);有的則需經(jīng)過(guò)一定的時(shí)間，才能為公司產(chǎn)生效益，如債權(quán)性資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款，其他應(yīng)收款、預(yù)付貨款等，需要在一定時(shí)間以后才能轉(zhuǎn)為貨幣或?qū)嵨?有些資產(chǎn)則盡管賬面上存在，但對(duì)公司并不能產(chǎn)生效益，它們的存在，只是因?yàn)楣緯?huì)計(jì)核算必須符合權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的要求，如短期遞延資產(chǎn)的待攤費(fèi)用和長(zhǎng)期遞延資產(chǎn)中的長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等。如果一家公司總資產(chǎn)中的債權(quán)性資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)占的比重較大，那么即使總資產(chǎn)很大，也不一定能有較好的經(jīng)濟(jì)效益。投資者可自行計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債表上各類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的百分比，從而分析其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。

(4)對(duì)外投資情況。按照國(guó)際慣例，企業(yè)對(duì)外投資是作為一種主要的財(cái)務(wù)信息來(lái)加以提示的。因?yàn)閷?duì)外投資往往能夠反映出一家公司的資金實(shí)力、控股能力、社會(huì)關(guān)系、多種經(jīng)營(yíng)方式及收益來(lái)源等信息。一般來(lái)說(shuō)，如果在上市公告書(shū)中看到某公司對(duì)外投資面很廣，且投資占被投資企業(yè)注冊(cè)資本的50%以上，則說(shuō)明該公司有一定的資金實(shí)力和已經(jīng)控制了被投資企業(yè)。當(dāng)然，分析對(duì)外投資還需結(jié)合其他一些財(cái)務(wù)資料來(lái)進(jìn)行。例如，投資者可從利潤(rùn)表上或財(cái)務(wù)報(bào)表附注說(shuō)明中去尋找有關(guān)投資收益的資料。

(5)負(fù)債情況和償債能力。舉債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代成功企業(yè)普遍采用的一種經(jīng)營(yíng)手段。在本行業(yè)，本企業(yè)產(chǎn)品資金利潤(rùn)率高于銀行貸款利率時(shí)，公司管理者總是希望借入更多的資金來(lái)開(kāi)展自己的業(yè)務(wù)。但舉債額度不可能是無(wú)限制的，債權(quán)人在看到債務(wù)人負(fù)債與股東權(quán)益比例達(dá)到某一數(shù)值時(shí)，就會(huì)停止繼續(xù)出借資金。而作為股東或潛在股東來(lái)說(shuō)，上市公司負(fù)債大小同自己也有密切的關(guān)系。在資產(chǎn)總額已定的情況下，負(fù)債越大，股東權(quán)益越小。

(6)經(jīng)營(yíng)能力和管理水平情況。反映一家公司經(jīng)營(yíng)能力和管理水平好壞的信息資料有很多，在上市報(bào)告書(shū)中主要從以下幾方面去分析。首先，分析公司人員素質(zhì)。主要看公司高級(jí)管理人員的年齡結(jié)構(gòu)、學(xué)歷層次、主要經(jīng)歷等。此外，還可分析整個(gè)公司在冊(cè)人員的專業(yè)人員比例，專業(yè)人員中高、中、初級(jí)職稱的構(gòu)成。其次，分析應(yīng)收賬款收回能力。應(yīng)收賬款賬齡長(zhǎng)短，往往能反映出一家公司在資金管理上的能力。由于應(yīng)收賬款這一資產(chǎn)本身在資金循環(huán)過(guò)程中并不會(huì)增值，以及賬齡越長(zhǎng)越有可能成為壞賬，因此，善于管理的人會(huì)將應(yīng)收賬款賬齡盡可能地縮短。投資者可從財(cái)務(wù)報(bào)表附注說(shuō)明中去分析應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例;分析應(yīng)收賬款賬齡長(zhǎng)短，如果賬齡在半年以上的應(yīng)收賬款金額占應(yīng)收賬款總額的比例較大，則說(shuō)明該公司在資金管理上較為薄弱，不能將資本在一年內(nèi)數(shù)次升值。最后，分析存貨周轉(zhuǎn)速度，一般來(lái)講，存貨周轉(zhuǎn)速度能反映出公司的銷售能力、存貨管理水平等情況。在資金利潤(rùn)率已定的條件下，一年內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)10次比周轉(zhuǎn)5次能增加1倍利潤(rùn)，投資者可將利潤(rùn)表中的營(yíng)業(yè)成本去除以資產(chǎn)負(fù)債表中存貨項(xiàng)目期初和期末數(shù)的平均余額，求出存貨周轉(zhuǎn)率。

(7)獲利能力。大多數(shù)股民最為關(guān)心的是上市公司的獲利能力。分析獲利能力大小最直接和最簡(jiǎn)單的方法是看公司的稅后利潤(rùn)。每股稅后利潤(rùn)越高，股東獲得的權(quán)益就越多。上市公司獲利能力的其他一些指標(biāo)，如銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率等，投資者可根據(jù)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表去求得這些指標(biāo)。如果某些上市公司在刊登上市報(bào)告書(shū)時(shí)，已經(jīng)對(duì)去年實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)分配股利的話，還可將每股股利同每股市價(jià)相比，以判斷股東自己的投資報(bào)酬率。

(8)重要事項(xiàng)。在看上市公告書(shū)時(shí)，不僅應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注說(shuō)明中列示的數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析研究，而且還應(yīng)對(duì)重要事項(xiàng)提示的內(nèi)容仔細(xì)閱讀。這一部分中提供的信息，對(duì)進(jìn)一步了解財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)有極大的幫助。例如，你可從中了解該上市公司所適用的所得稅稅率;公司以前所用的會(huì)計(jì)政策是否改變，如有改變，其原因和導(dǎo)致的結(jié)果是怎樣的;公司高層管理人員為何變更等，從而去分析這家上市公司未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

總的來(lái)說(shuō)，不管招股說(shuō)明書(shū)和上市公告書(shū)是如何的冗長(zhǎng)、如何的復(fù)雜、如何的煩瑣，但只要我們抓住了這些需要重點(diǎn)掌握的、能基本反映上市公司財(cái)務(wù)狀況的內(nèi)容，就能對(duì)該公司有一個(gè)比較準(zhǔn)確的基本了解，對(duì)該公司的質(zhì)地有一個(gè)整體的印象，據(jù)此可以作出合乎理性的投資決策。

根據(jù)規(guī)定，上市公司必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)發(fā)布年報(bào)、半年報(bào)和季報(bào)。這三種財(cái)務(wù)報(bào)表形式大同小異，不過(guò)年報(bào)是最詳細(xì)、最全面的，后兩種報(bào)表則相對(duì)簡(jiǎn)略一些。因此，我們學(xué)會(huì)了看年報(bào)，也就知道了怎樣看半年報(bào)和季報(bào)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，要想了解上市公司的基本經(jīng)營(yíng)狀況、企業(yè)發(fā)展情況、財(cái)務(wù)狀況，是否有投資價(jià)值等，閱讀年報(bào)是必不可少的基本功之一。按規(guī)定，上市公司公布年報(bào)的時(shí)間應(yīng)在每年年末到次年4月30日即當(dāng)年度終了4個(gè)月內(nèi)，在年報(bào)中要向外提供會(huì)計(jì)報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表及其他有關(guān)附表;在公布會(huì)計(jì)報(bào)表及財(cái)務(wù)檔案時(shí)，要同時(shí)公布公司的重大事項(xiàng)、人員變動(dòng)等。其基本格式包括公司簡(jiǎn)介、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、股本變動(dòng)及股東情況、股東大會(huì)簡(jiǎn)介、董事會(huì)報(bào)告、監(jiān)事會(huì)報(bào)告、業(yè)務(wù)報(bào)告摘要、重大事項(xiàng)、財(cái)務(wù)報(bào)告、公司的其他有關(guān)資料等，其中最值得投資者關(guān)注并認(rèn)真進(jìn)行研究的，無(wú)疑是財(cái)務(wù)報(bào)告。

許多投資者也想研究年報(bào)，但一看到那一版版密密麻麻的數(shù)字，一張張縱橫交織的表格，就感到頭暈?zāi)垦?，不知從何下手。尤其是一些文化水平不高且又缺乏基本?cái)務(wù)知識(shí)的中小股民，面對(duì)年報(bào)更是如看天書(shū)，不知所云，最后只好無(wú)奈地嘆口氣，扔下年報(bào)資料，閉著眼睛到股市里去憑感覺(jué)、碰運(yùn)氣了。受標(biāo)準(zhǔn)格式的制約，年報(bào)資料確實(shí)比較煩瑣復(fù)雜，尤其是其中的財(cái)務(wù)報(bào)告，更是艱深難懂。但投資者是否就真的一籌莫展、無(wú)法掌握呢?其實(shí)不然。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，我們閱讀與研究年報(bào)，其出發(fā)點(diǎn)是據(jù)此了解上市公司的財(cái)務(wù)狀況與發(fā)展?jié)摿?，說(shuō)通俗一點(diǎn)，就是判斷該公司的股票是否值得投資。因此，我們?cè)谘凶x年報(bào)時(shí)，只要能夠抓住反映公司獲利能力、償債能力、發(fā)展?jié)摿Φ挠嘘P(guān)指標(biāo)，就能比較準(zhǔn)確地把握公司的收益性、安全性與成長(zhǎng)性，從而對(duì)公司的質(zhì)地作出客觀的評(píng)價(jià)。

根據(jù)年報(bào)的編排格式，我們可以分步驟掌握年報(bào)的基本內(nèi)容。

第一步，掌握“基本的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要”。根據(jù)年報(bào)編制規(guī)定，年報(bào)的第一部分要向投資者提供上市公司報(bào)告期內(nèi)的諸如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~等基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，投資者可一目了然地了解到。

第二步，看“董事會(huì)報(bào)告”，主要看董事會(huì)向投資者陳述的報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況、投資情況等基本信息。

第三步，了解“重要事項(xiàng)”，主要是涉及重大訴訟、擔(dān)保等可能是公司未來(lái)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的“隱患”的事項(xiàng)以及關(guān)聯(lián)交易和購(gòu)并等可能存在利潤(rùn)操縱空間的重大事項(xiàng)。這些非常事項(xiàng)是我們揭開(kāi)公司“美麗”面紗的主要信息來(lái)源。

第四步，分析“財(cái)務(wù)報(bào)告”，包括審計(jì)報(bào)告及資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表三大會(huì)計(jì)報(bào)表。這是我們閱讀年報(bào)的重點(diǎn)。具體地說(shuō)，在研讀年報(bào)時(shí)，我們要通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)掌握上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況。

(1)上市公司盈利情況和獲利能力。閱讀年報(bào)首先要注意上市公司的盈利情況和獲利能力，每股收益、利潤(rùn)總額凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)都是必須詳細(xì)了解的。凈利潤(rùn)總額和每股收益可以反映上市公司的相對(duì)盈利水平，而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)可以反映公司盈利是否穩(wěn)定。如果利潤(rùn)來(lái)源大多數(shù)是依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)，那么其盈利就比較穩(wěn)定;如果在凈利潤(rùn)中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)所占比重非常少，說(shuō)明公司盈利情況不穩(wěn)定。因?yàn)槠渌麡I(yè)務(wù)利潤(rùn)往往是一次性的，不能持續(xù)。例如，某上市公司年報(bào)中的投資收益5072萬(wàn)元，其中股票投資收益為4634萬(wàn)元，公司利潤(rùn)是上去了，但以炒股所獲得的收益是不穩(wěn)定的，不能以現(xiàn)在的收益水平預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

(2)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。公司的財(cái)務(wù)狀況是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的綜合反映，我們可以通過(guò)分析公司的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)掌握?？傮w來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，資產(chǎn)的安全性就越大。另外，公司的總資本中有自有資本和借入資本兩部分。固定資產(chǎn)如果全部可由公司自有資本來(lái)解決，說(shuō)明公司財(cái)務(wù)狀況具有穩(wěn)定性;如果一部分固定資產(chǎn)是由長(zhǎng)期借款來(lái)解決，而不是靠短期借款來(lái)解決，那說(shuō)明公司財(cái)務(wù)狀況仍然具有一種穩(wěn)定性;一旦公司發(fā)生負(fù)債情況，無(wú)論是流動(dòng)負(fù)債還是固定負(fù)債，都要觀察一下負(fù)債是否超過(guò)了公司的能力。也就是說(shuō)，有可能這個(gè)負(fù)債本身是正常的，是發(fā)展生產(chǎn)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模必須采取的資金策略之一。但是負(fù)債一定要適量。怎樣才適量?這就有了一個(gè)負(fù)債比率的問(wèn)題。在以后我們介紹資產(chǎn)負(fù)債表的分析時(shí)將會(huì)對(duì)此作詳細(xì)介紹。

(3)上市公司的成長(zhǎng)性。投資者要想了解上市公司是否有成長(zhǎng)性，應(yīng)關(guān)注上市公司的盈利水平和盈利能力是否逐漸提高，主營(yíng)業(yè)務(wù)是否有發(fā)展?jié)摿?，產(chǎn)品是否具有競(jìng)爭(zhēng)力，是處于壟斷性地位，還是激烈的競(jìng)爭(zhēng)之中，主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額是否逐年穩(wěn)步提高等。

(4)企業(yè)利潤(rùn)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司已建成項(xiàng)目或再建項(xiàng)目將在何時(shí)產(chǎn)生利潤(rùn)和盈利能力，這些是未來(lái)潛在的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。有的企業(yè)年報(bào)在“經(jīng)營(yíng)情況回顧與展望”中，說(shuō)了一大堆廢話，不見(jiàn)實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，這種沒(méi)有新增長(zhǎng)點(diǎn)創(chuàng)利的企業(yè)，今后不會(huì)對(duì)股東有更大的回報(bào)。

(5)看送配情況。一是看送配的多少，二是看送配時(shí)間。有些公司連續(xù)大比例送配，股本擴(kuò)張的同時(shí)業(yè)績(jī)跟不上，使每股收益稀釋，這樣的股票價(jià)格肯定是要往下走一個(gè)臺(tái)階的。對(duì)此，投資者可參考資本公積金情況進(jìn)行分析，因?yàn)橘Y本公積金的多少?zèng)Q定著該上市公司的分紅方案的好壞。

(6)看募集資金的運(yùn)用。有些上市公司，拿了募集來(lái)的錢(qián)轉(zhuǎn)過(guò)身去就還貸款，還特別聲稱，由于還貸及時(shí)，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。這樣的股票，由于后續(xù)發(fā)展沒(méi)有了資金，股價(jià)未來(lái)難以有良好表現(xiàn)。

(7)有無(wú)重大法律糾紛。投資者應(yīng)關(guān)注上市公司有無(wú)重大法律糾紛，尤其是有無(wú)擔(dān)保涉訟債務(wù)案件。許多公司就是因?yàn)榇罅康膿?dān)保涉訟案件，致使公司嚴(yán)重虧損。

(8)注意財(cái)務(wù)報(bào)表中的應(yīng)收賬款的數(shù)量。應(yīng)收賬款增加，表明企業(yè)的產(chǎn)品銷售情況不好，如果時(shí)間過(guò)長(zhǎng)將會(huì)出現(xiàn)呆賬，影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。有些上市公司每股收益很高，表面上看上去很好，但一看應(yīng)收賬款很多，這就不是好現(xiàn)象。

當(dāng)然，分析年報(bào)最重要的基礎(chǔ)與前提是數(shù)據(jù)的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整。上市公司公開(kāi)披露的年報(bào)信息如有虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，則將導(dǎo)致我們分析錯(cuò)誤、判斷錯(cuò)誤，進(jìn)而導(dǎo)致我們的決策錯(cuò)誤。而在年報(bào)中披露虛假信息的情況在目前的股市中并不罕見(jiàn)，瓊民源、銀廣夏、東方電子、藍(lán)田股份等就是典型的例證。瓊民源曾經(jīng)憑空虛構(gòu)了5.66億元利潤(rùn)，虛增了6.57億元資本公積金，以此套牢了10萬(wàn)輕信的股民;紅光實(shí)業(yè)本來(lái)是虧損1.03億元，其招股說(shuō)明書(shū)竟大言不慚地聲稱凈利潤(rùn)為5400萬(wàn)元，編造利潤(rùn)1.57億元，由此騙取了4.1億元募股金。因此，投資者在分析年報(bào)時(shí)，還要注意辨別其真實(shí)性與準(zhǔn)確性，否則的話就是南轅北轍，作出與實(shí)際情況相反的結(jié)論。

對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的最終目的，就在于把握公司的盈利能力、償債能力、擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)效率以及對(duì)投資者的回報(bào)率，因此，投資者分析財(cái)務(wù)報(bào)表，主要就是分析公司的收益性、安全性、成長(zhǎng)性、周轉(zhuǎn)性和回報(bào)率五個(gè)方面的內(nèi)容。

公司的獲利能力是公司整體素質(zhì)的綜合體現(xiàn)。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)框架中，公司存在的主要目的就是獲取更多的盈利，因此獲利能力如何是衡量公司質(zhì)地的一個(gè)最基本的因素，也是投資者選擇股票的主要依據(jù)。投資者投資股票的目的，主要在于獲取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)或公司的分紅派息，而買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的大小或分紅派息的多少，最終取決于公司的獲利能力。公司獲利能力強(qiáng)，分紅派息就多，股價(jià)就可持續(xù)上升;反之則相反。因此，公司獲利能力的強(qiáng)弱，常常是投資者首先考慮的因素。換言之，在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，首先必須對(duì)公司進(jìn)行收益性分析，以此了解公司的獲利能力。

無(wú)論是資產(chǎn)負(fù)債表、損益表還是現(xiàn)金流量表，都有許多反映上市公司盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，在此我們只重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)以下幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo):

(1)每股收益。每股收益是公司稅后利潤(rùn)平均到每股的水平，該指標(biāo)是投資者投資決策的主要參考依據(jù)，它代表投資者獲得投資回報(bào)的絕對(duì)水平，但不能反映投資者是以多大代價(jià)取得這種投資回報(bào)的。

(2)每股凈資產(chǎn)。每股凈資產(chǎn)是每一股代表的公司凈資產(chǎn)的數(shù)值，是衡量股票價(jià)值的重要指標(biāo)，也是公司破產(chǎn)清算的重要參考。但由于不能直接反映投資者的投資成本和投資收益，單獨(dú)使用起來(lái)作用有限。

(3)市盈率。市盈率是股票的市價(jià)與每股盈利的比值，它的直接經(jīng)濟(jì)含義是投資者以現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)進(jìn)某種股票后，多少年能收回投資。市盈率最大的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單明了，便于和其他投資形式比較，從而為許多投資者所接受。但由于股票計(jì)算結(jié)果是靜態(tài)，因而存在許多局限。

(4)凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率是公司每股盈利與每股凈資產(chǎn)的比值，它代表的是公司運(yùn)用資金的能力，是投資者進(jìn)行投資決策的重要參考。由于投資者并不是以每股代表的凈資產(chǎn)數(shù)值獲得股票的所有權(quán)，因此，凈資產(chǎn)收益率與投資者的投資回報(bào)并沒(méi)有直接的關(guān)系，投資者不能僅依該指標(biāo)進(jìn)行投資決策。

(5)市凈率。市凈率是股票的市場(chǎng)價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比值，它說(shuō)明的是投資者為了獲得股票的所有權(quán)、占有每股代表的凈資產(chǎn)而付出的代價(jià)。當(dāng)然，在其他條件相同時(shí)，投資者愿意以較小的代價(jià)獲取相同的東西。與凈資產(chǎn)收益率類似，市凈率不能直接反映投資者進(jìn)行投資的回報(bào)。

了解公司獲利能力的指標(biāo)較多，但各有側(cè)重，分析時(shí)要將多個(gè)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)看。如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入用于反映公司產(chǎn)品的市場(chǎng)大小，同比數(shù)反映了公司擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的能力;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率揭示公司基于產(chǎn)品銷售價(jià)格的盈利能力;凈利潤(rùn)可與以前的同期數(shù)相比來(lái)衡量公司的成長(zhǎng)性;凈利潤(rùn)和每股收益的高低，反映了公司分配股利的能力;總資產(chǎn)回報(bào)率的高低直接反映了公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和發(fā)展能力，也是決定公司是否應(yīng)舉債經(jīng)營(yíng)的重要依據(jù)，它與凈資產(chǎn)收益率一起分析，可以根據(jù)兩者的差距來(lái)說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)程度;對(duì)于凈資產(chǎn)所剩無(wú)幾的公司來(lái)說(shuō)，雖然它們的指標(biāo)數(shù)值相對(duì)較高，但仍不能說(shuō)明它們的風(fēng)險(xiǎn)程度較小;而凈資產(chǎn)收益率作為配股的必要條件之一，是公司調(diào)整利潤(rùn)的重要參考指標(biāo);市盈率是衡量股票市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)，市盈率過(guò)高，表明投資風(fēng)險(xiǎn)太大，你有可能窮一生之時(shí)光而不能靠公司的分紅來(lái)回收成本、取得收益，即使可以通過(guò)價(jià)格波動(dòng)賺取一定的投機(jī)利潤(rùn)，但這是極不可靠的，也是不符合理性投資原則的。

上市公司收益水平的高低，盈利能力的大小，是影響股票走勢(shì)的最本質(zhì)的因素，因而也是投資者選擇股票的最基本的依據(jù)。我們以湖南投資(000548)為例，據(jù)其公告稱，預(yù)計(jì)公司2007年第一季度凈利潤(rùn)約為1.7億元，較上年同期增長(zhǎng)500%以上。2006年同期凈利潤(rùn)為187萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)8982%，成為名副其實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大“黑馬”。

事實(shí)上，湖南投資的業(yè)績(jī)已經(jīng)形成了連續(xù)大幅增長(zhǎng)的格局，雖然2005年虧損，但公司2006年一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧增盈，2006年中期每股收益還不過(guò)區(qū)區(qū)0.05元，但到了2006年年底，每股收益已經(jīng)達(dá)到0.30元。更令人叫絕的是，2007年第一季度的業(yè)績(jī)已經(jīng)超過(guò)了去年全年，第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約為1.7億元，每股收益約為0.34元，而公司2006年全年的凈利潤(rùn)也僅為1.51億元(見(jiàn)圖2－4)。

顯然，在經(jīng)歷了2005年的調(diào)整低谷后，湖南投資2006年以來(lái)的主業(yè)經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)質(zhì)量均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)，公司依靠路橋和酒店兩大穩(wěn)健型產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，加上房地產(chǎn)引擎的推動(dòng)，湖南投資已經(jīng)成為真正意義上的績(jī)優(yōu)股。而湖南投資2007年首季業(yè)績(jī)暴增89倍的事實(shí)，也推動(dòng)其二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)實(shí)現(xiàn)重估，股價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，先知先覺(jué)者大獲其利(見(jiàn)圖2－5)。

實(shí)際上，2007年以來(lái)，凡是業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的公司，其股票在二級(jí)市場(chǎng)上也都是大漲特漲。如華峰氨綸公布的一季報(bào)顯示，2007年第一季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7539萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47312%。公司每股收益0.53元，同比增長(zhǎng)35293.33%。舒卡股份第一季度凈利潤(rùn)1310.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)550.92%。由于受業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，這兩家上市公司的累計(jì)漲幅均上漲了300%以上。

股票投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，投資者在分析公司獲利能力的同時(shí)，還必須分析其償債能力，以度量自己的投資風(fēng)險(xiǎn)和確保投資的安全。因?yàn)橐粋€(gè)公司也許當(dāng)年的獲利狀況良好，但如果資金結(jié)構(gòu)不合理，償還債務(wù)的能力差，則不僅難以保證將來(lái)繼續(xù)獲利，而且可能趨于破產(chǎn)，使投資者將來(lái)不僅無(wú)利可獲，甚至可能血本無(wú)歸。因此，我們?cè)谧髫?cái)務(wù)分析時(shí)，不僅要進(jìn)行收益性分析，而且還要進(jìn)行安全性分析，以此了解公司的償債能力。安全性是收益性、成長(zhǎng)性的基礎(chǔ)。

償債能力是公司償還到期債務(wù)的能力。公司償還債務(wù)能力的強(qiáng)弱，是判斷公司財(cái)務(wù)狀況好壞的主要標(biāo)準(zhǔn)之一。按照債務(wù)償還期限長(zhǎng)短(通常以一年為限)的不同，公司的償債能力可分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。因此，償債能力分析也就包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析兩個(gè)方面。

分析短期債務(wù)的清償能力，主要是通過(guò)分析、檢測(cè)公司資金的流通性狀況來(lái)推斷的。反映短期償債能力的指標(biāo)很多，其中最重要的是流動(dòng)比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。該指標(biāo)主要用來(lái)反映企業(yè)償還債務(wù)的能力。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率要大于1，最好在1.5～2之間。流動(dòng)比率越大，表示公司擁有自有流動(dòng)資產(chǎn)越多，借貸流動(dòng)資產(chǎn)越少，資產(chǎn)流動(dòng)性自然就高，償債能力也就越強(qiáng)。但過(guò)高的流動(dòng)比率也是反映企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理的一種信息，它有可能是:企業(yè)某些環(huán)節(jié)的管理較為薄弱，從而導(dǎo)致企業(yè)在應(yīng)收賬款或存貨等方面有較高的水平;企業(yè)可能因經(jīng)營(yíng)意識(shí)較為保守而不愿擴(kuò)大負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模;股份制企業(yè)在以發(fā)行股票、增資配股或舉借長(zhǎng)期借款、債券等方式籌得資金后，尚未充分投入營(yíng)運(yùn)，等等。

分析長(zhǎng)期債務(wù)的清償能力，主要是通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表中不同權(quán)益項(xiàng)目之間的關(guān)系、權(quán)益與收益之間的關(guān)系，以及權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系來(lái)進(jìn)行檢測(cè)的。自有資產(chǎn)比率高，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)中舉債的比例低，即資產(chǎn)負(fù)債比率低，償債的安全性較高;反之，則結(jié)果相反。但是對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，該比率過(guò)高也并非是種好現(xiàn)象，它表明公司的經(jīng)營(yíng)者可能過(guò)于保守。當(dāng)然，自有資產(chǎn)比率過(guò)低，公司經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張過(guò)度，將來(lái)資金周轉(zhuǎn)有可能出現(xiàn)困難，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)也并非是件好事。表2－1是中國(guó)石化齊魯股份的償債能力狀況，從流動(dòng)比率等指標(biāo)看，其償債能力是逐年增強(qiáng)的。

表2－1

公司償債能力的強(qiáng)弱除了取決于公司資產(chǎn)的流動(dòng)性外，還取決于公司負(fù)債的規(guī)模以及負(fù)債的流動(dòng)性。因此，分析公司償債能力，還必須分析公司負(fù)債與所有者權(quán)益的比例關(guān)系以及各項(xiàng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例關(guān)系等。

如果投資者購(gòu)買(mǎi)股票是進(jìn)行長(zhǎng)期投資的話，則除了要關(guān)注公司的獲利能力和償債能力外，更重要的是必須分析公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)的能力，即未來(lái)的發(fā)展能力。因?yàn)?，如果公司近期盈利豐厚，但分光、用光，則其經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的能力就會(huì)受到影響;如果公司近期收益可觀，并將其中相當(dāng)部分用于再投資擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，或有能力通過(guò)其他融資方式獲取大量資金擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)，則發(fā)展前景可觀，投資的將來(lái)將不可限量。對(duì)公司擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力的分析，也就是我們常說(shuō)的成長(zhǎng)性分析。

上市公司的成長(zhǎng)性，具體地說(shuō)是上市公司未來(lái)的盈余及發(fā)展，決定于經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理能力。經(jīng)營(yíng)管理能力強(qiáng)的公司，往往能夠獲取高于同業(yè)的利潤(rùn)，甚至在同業(yè)普遍營(yíng)運(yùn)欠佳或虧損的時(shí)候，還能夠維持盈利。由于一個(gè)公司的管理能力無(wú)法從財(cái)務(wù)報(bào)表上的“數(shù)據(jù)”反映出來(lái)，因此，投資者必須以主觀的觀察來(lái)衡量上市公司的經(jīng)營(yíng)管理能力，這就更需要投資者有長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光和敏銳的洞察力。

一家公司的經(jīng)營(yíng)管理能力對(duì)公司的存在與發(fā)展、成功與失敗，非常重要?，F(xiàn)在市場(chǎng)普遍認(rèn)為，公司經(jīng)營(yíng)的成敗，在很大程度上取決于經(jīng)營(yíng)管理者的思想方法、決策水平、經(jīng)營(yíng)作風(fēng)和管理能力。因此，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者經(jīng)營(yíng)水平與管理能力的分析，便包括各層管理人員素質(zhì)和能力考察、經(jīng)營(yíng)效率考核、內(nèi)部調(diào)控機(jī)構(gòu)的效率、人事管理效率以及生產(chǎn)調(diào)度效率的評(píng)估。

一般來(lái)說(shuō)，一家規(guī)模較大的公司，其管理人員有:決策管理人員，如以董事長(zhǎng)為首的董事會(huì)成員;上層管理人員，如總經(jīng)理及其主要負(fù)責(zé)人員。投資者較為注意的是決策層和上層人員的工作及其成就。決策層制定的各項(xiàng)重要決策，如經(jīng)營(yíng)方向、集資方式、組織制度、管理原則，對(duì)公司的前途起決定性作用。投資者所須判斷的是這些決策的指導(dǎo)思想是有進(jìn)取精神的，還是保守的、只維持現(xiàn)狀的，等等。投資者通過(guò)細(xì)密分析，可以概括出公司的主要特征，也就是判別這是一家積極開(kāi)拓型的公司，還是消極保守型的公司，或者是一個(gè)無(wú)所作為、前景暗淡的公司，甚至是言而無(wú)信、欺騙投資者的公司。投資者對(duì)某些公司有一個(gè)比較明晰的概念后，對(duì)于向哪一家公司投資，自然就可以做到心中有數(shù)了。

當(dāng)然，公司管理工作是一種人類智能的無(wú)形發(fā)揮和反映，看不見(jiàn)、摸不著，要考察其綜合的品質(zhì)高低，確實(shí)不是一件容易的事情，尤其是中小投資者，根本沒(méi)有可能像某些基金一樣深入到上市公司去進(jìn)行調(diào)研考察，但這并不意味著中小投資者就不能了解到上市公司的經(jīng)營(yíng)管理能力。實(shí)際上，我們可以從一些側(cè)面進(jìn)行研究分析。首先，公司經(jīng)營(yíng)管理能力，最終都必然會(huì)由財(cái)務(wù)效果如銷售量和盈利額等數(shù)量指標(biāo)綜合地表現(xiàn)出來(lái)，我們可以根據(jù)這些財(cái)務(wù)效果來(lái)了解公司的經(jīng)營(yíng)管理能力;其次，我們還可以看公司決策層和上層管理人員的穩(wěn)定性，如果這些人員變動(dòng)過(guò)繁，則可能造成公司的方針決策多變，工作成敗的責(zé)任難以分清，經(jīng)營(yíng)工作易脫節(jié)，效率可能受到影響，投資者需要謹(jǐn)慎對(duì)待;最后，公司發(fā)生的重大事件既反映了公司經(jīng)營(yíng)管理者的經(jīng)營(yíng)水平與管理能力，而且又將對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，從而使上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生變化，便進(jìn)而影響到公司股票的市場(chǎng)表現(xiàn)。因此，投資者應(yīng)經(jīng)常有意識(shí)地去獲取有關(guān)這些方面的信息，從蛛絲馬跡中考察管理者的經(jīng)營(yíng)水平與管理能力，以便準(zhǔn)確地判斷上市公司的盈利能力與經(jīng)營(yíng)成果。

分析公司的經(jīng)營(yíng)效率主要是分析財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)資金周轉(zhuǎn)的快慢，以檢測(cè)股票發(fā)行公司各項(xiàng)資金的利用效果和經(jīng)營(yíng)效率。資金周轉(zhuǎn)速度快，表明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順暢，各項(xiàng)資金的利用效果好，經(jīng)營(yíng)效率高，購(gòu)買(mǎi)公司的股票便有利可圖;反之，則表明公司有困難，經(jīng)營(yíng)效率低，通常不宜購(gòu)買(mǎi)此類公司的股票。公司的周轉(zhuǎn)性可以通過(guò)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)進(jìn)行分析。存貨周轉(zhuǎn)率是用來(lái)判斷公司能否實(shí)現(xiàn)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的指標(biāo)，通常情況下，數(shù)值越大越好，若該指標(biāo)過(guò)小，表明公司發(fā)生存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)較大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是一個(gè)數(shù)值較大較佳的指標(biāo)，因?yàn)閿?shù)值越小則表明公司的現(xiàn)金流量狀況越差，發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)越大。

煤炭行業(yè)曾經(jīng)一度是我國(guó)一個(gè)效益狀況不景氣的行業(yè)，但隨著煤價(jià)的不斷上漲而上市公司的利潤(rùn)大幅度上升。而這早在2004年就可以觀察出來(lái)。當(dāng)年煤炭行業(yè)上市公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)57.19億元，平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到16.9%，同比增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn);總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率同比上升0.15%，存貨周轉(zhuǎn)率上升5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到18.13%;資產(chǎn)負(fù)債率維持在37.2%的低水平。這一系列數(shù)據(jù)都表明，煤炭行業(yè)的盈利能力、經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)入歷史最好和最景氣時(shí)期，充裕的自有資金在不需借助財(cái)務(wù)杠桿的條件下可以滿足資本開(kāi)支的大規(guī)模增長(zhǎng)。如果此時(shí)我們敢于建倉(cāng)，便可以輕松地騎上大“黑馬”。

投資者分析財(cái)務(wù)報(bào)表，一方面是要了解公司的贏利能力與經(jīng)營(yíng)能力，以確定股票的投資價(jià)值;另一方面則是要考察公司的分配情況，判斷作為投資者所能夠獲取的權(quán)益。目前上市公司的分配形式主要是股息和紅利。股息是股東定期按一定的比率從上市公司分取的盈利;紅利則是在上市公司分派股息之后，按持股比例向股東分配的剩余利潤(rùn)。獲取股息和紅利，是投資者投資于上市公司的基本目的，也是投資者的基本經(jīng)濟(jì)權(quán)利。

一般來(lái)講，上市公司在財(cái)會(huì)年度結(jié)算以后，會(huì)根據(jù)股東的持股數(shù)將一部分利潤(rùn)作為股息分配給股東。股東一年的股息和紅利有多少?這要看上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，因?yàn)楣上⒑图t利是從稅后利潤(rùn)中提取的，所以稅后利潤(rùn)既是股息和紅利的唯一來(lái)源，又是上市公司分紅派息的最高限額。在一個(gè)經(jīng)營(yíng)財(cái)會(huì)年度結(jié)束以后，當(dāng)上市公司有所盈利時(shí)，才能進(jìn)行分紅與派息;且盈利愈多，用于分配股息和紅利的稅后利潤(rùn)就愈多，股息和紅利的數(shù)額也就愈大。

除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以外，上市公司的股息政策也影響股息與紅利的派發(fā)。在上市公司盈利以后，其稅后利潤(rùn)有兩大用途，除了派息與分紅以外，還要補(bǔ)充資本金以擴(kuò)大再生產(chǎn)。如果公司的股息政策是傾向于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，則就有可能少派息分紅或不分紅而將利潤(rùn)轉(zhuǎn)為資本公積金;反之，派息分紅的量就會(huì)大一些。

根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上市公司在無(wú)力償付到期債務(wù)或者實(shí)施派息分紅后將導(dǎo)致無(wú)力償付債務(wù)時(shí)，不得分派股息、紅利。即使是公司的總資產(chǎn)額超過(guò)了公司所欠債務(wù)總額，但是當(dāng)其流動(dòng)資金不足以抵償?shù)狡趥鶆?wù)時(shí)，公司亦不得分派股息、紅利。另外，上市公司分派股息、紅利，依法不得影響公司資產(chǎn)的構(gòu)成及其正常的運(yùn)轉(zhuǎn)。比如，公司為了分派股息、紅利或收回庫(kù)藏股票而支出的金額，不得使公司的法定資本(股本)有所減少。

上市公司發(fā)放股息、紅利的形式有四種，這就是現(xiàn)金股利、財(cái)產(chǎn)股利、負(fù)債股利和股票股利等，但目前滬深股市的上市公司進(jìn)行利潤(rùn)分配一般只采用股票紅利和現(xiàn)金紅利兩種，即通常所說(shuō)的送紅股和派現(xiàn)金。當(dāng)上市公司向股東分派股息時(shí)，就要對(duì)股票進(jìn)行除息;當(dāng)上市公司向股東送紅股時(shí)，就要對(duì)股票進(jìn)行除權(quán)。

分配方案好，對(duì)股民回報(bào)多，這樣的公司最受投資者歡迎，其股票在二級(jí)市場(chǎng)也因此受到追捧。前面我們介紹的馳宏鋅鍺，在利潤(rùn)大增的情況下，推出了10送10派30元的分配方案，不但自己創(chuàng)下了中國(guó)A股市場(chǎng)股價(jià)第一的奇跡，而且還帶動(dòng)市場(chǎng)掀起了高送配題材的炒作浪潮。澄星股份實(shí)施10送3轉(zhuǎn)3派0.5 元(含稅)方案后，股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻番。寶新能源在實(shí)施10送2轉(zhuǎn)8派0.3元(含稅)的分配方案后，也是穩(wěn)步填權(quán)，股價(jià)的漲幅已超過(guò)1倍。名流置業(yè)、三一重工、云內(nèi)動(dòng)力、云鋁股份、華天酒店等一批推出高送轉(zhuǎn)方案的公司，股價(jià)均出現(xiàn)了大幅飆升。顯然，高送轉(zhuǎn)公司股票是我們選擇的重點(diǎn)。這類股票不但在除權(quán)前會(huì)大幅上漲，除權(quán)之后，還將掀起填權(quán)行情。操作上，可重點(diǎn)跟蹤這類公司，可在除權(quán)前后逢低買(mǎi)入，等待除權(quán)后的大幅拉升。

一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于一家上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們都有必要從以上幾個(gè)方面進(jìn)行具體分析，從而保證對(duì)上市公司有一個(gè)比較全面的了解，以此掌握上市公司的質(zhì)地以及投資價(jià)值。當(dāng)然，持不同投資策略的投資者對(duì)報(bào)表分析的側(cè)重也不同，短線投資者通常關(guān)心公司的利潤(rùn)分配情況，長(zhǎng)線投資者則關(guān)心公司的發(fā)展前景，他們甚至愿意公司不分紅，以使公司有更多的資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蛴糜诠疚磥?lái)的發(fā)展。因此，投資者在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表的分析時(shí)，可以根據(jù)各自的目的區(qū)分主次，把握重點(diǎn)。

值得強(qiáng)調(diào)的是，以上的分析都是以公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)、準(zhǔn)確為基礎(chǔ)的。而事實(shí)上，有一些上市公司出于某種目的，往往在財(cái)務(wù)報(bào)表上?；ㄕ校绻顿Y者不小心，則往往上當(dāng)受騙。因此，作為投資者，不僅要學(xué)會(huì)閱讀與分析財(cái)務(wù)報(bào)表，而且還要掌握辨別財(cái)務(wù)報(bào)表真假虛實(shí)的方法。在某種程度上，這是一個(gè)更為重要的方面。因?yàn)槭芾娴尿?qū)動(dòng)，目前上市公司制造虛假財(cái)務(wù)報(bào)表以操縱利潤(rùn)的現(xiàn)象相當(dāng)普遍。有些企業(yè)為了上市圈錢(qián)，或者為了獲取配股資金，為了避免連年虧損而退市，為了偷、逃稅或者出于某種政治目的，常常人為地操縱、調(diào)節(jié)利潤(rùn)，粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表。投資者如果單純根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的利潤(rùn)對(duì)所投資的股票定價(jià)，或者根據(jù)其盈余水平和未來(lái)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)判斷目前及未來(lái)企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值并據(jù)以作出投資判斷，則極易上當(dāng)受騙。投資者在作財(cái)務(wù)分析時(shí)，首先一定要判別財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)特別是利潤(rùn)指標(biāo)的真實(shí)性，否則的話，我們就有可能作出完全不符合現(xiàn)實(shí)的結(jié)論。

一般來(lái)說(shuō)，上市公司操縱利潤(rùn)主要有以下幾種手段。

1.關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易

當(dāng)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況難如人愿時(shí)，上市公司為了維持或增強(qiáng)企業(yè)融資能力，就會(huì)采取從其關(guān)聯(lián)公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)的辦法，使上市公司利潤(rùn)虛增，人為提高該企業(yè)的獲利水平和信用等級(jí)，使投資者高估其獲利能力和經(jīng)營(yíng)狀況，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。例如，深圳一上市公司，已經(jīng)連續(xù)兩年虧損。為使第三年“扭虧為盈”，通過(guò)與母公司某大型國(guó)有企業(yè)的交易，將一塊350萬(wàn)元土地轉(zhuǎn)手給關(guān)聯(lián)企業(yè)，以1500多萬(wàn)元的價(jià)格獲得1000多萬(wàn)元的利潤(rùn)，而款項(xiàng)掛賬一分未收。該關(guān)聯(lián)企業(yè)買(mǎi)該幅地并無(wú)能力開(kāi)發(fā)也沒(méi)有明確用途，只不過(guò)為幫助該上市公司不連續(xù)虧損，逃避被摘牌的命運(yùn)。

2.利用資產(chǎn)重組、債務(wù)重組做文章

有些虧損企業(yè)，常常利用資產(chǎn)重組、債務(wù)重組大做文章。有一上市公司，擁有某大廈的部分產(chǎn)權(quán)，該部分產(chǎn)權(quán)的賬面價(jià)值為3061萬(wàn)元。該公司欠建設(shè)銀行債務(wù)為16658萬(wàn)元。公司以賬面價(jià)值僅3061萬(wàn)元的資產(chǎn)抵償16658萬(wàn)元的債務(wù)，并將差額13597萬(wàn)元作為當(dāng)年利潤(rùn)入賬。然后又以相當(dāng)于原來(lái)所欠債務(wù)的金額向債權(quán)人買(mǎi)回抵償債務(wù)的那項(xiàng)資產(chǎn)，交易的結(jié)果是債權(quán)人全部收回了借款。最后他又以3.66億元的價(jià)值將原來(lái)只值3000萬(wàn)元的在建樓宇的產(chǎn)權(quán)作為該公司的固定資產(chǎn)入賬。上述交易的結(jié)果是債權(quán)人和債務(wù)人皆大歡喜:債權(quán)人如數(shù)收回全部借款，而債務(wù)人則獲得了1.35億元的賬面“利潤(rùn)”。本來(lái)很簡(jiǎn)單一項(xiàng)償還欠款的交易，經(jīng)過(guò)“精心包裝”后竟然會(huì)產(chǎn)生巨額“利潤(rùn)”!然而此“利潤(rùn)”的虛假性卻一目了然。

3.提前確認(rèn)銷售收入

銷售收入的確認(rèn)是企業(yè)獲得經(jīng)營(yíng)成果的前提?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——收入》規(guī)定下列條件均能滿足時(shí)方可給予確認(rèn)收入:①企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方;②企業(yè)既沒(méi)有保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒(méi)有對(duì)已售出的商品實(shí)施控制;③與交易相關(guān)的經(jīng)濟(jì)效益能夠流入企業(yè);④相關(guān)的收入和成本能夠可靠地計(jì)量。雖然有這樣的規(guī)定，但是有的企業(yè)為了擴(kuò)大利潤(rùn)，違反規(guī)定提前確定銷售收入，只要產(chǎn)品銷售有合同或已發(fā)貨就確認(rèn)銷售收入。有一家以銷定產(chǎn)企業(yè)，為提高賬面利潤(rùn)以達(dá)到超過(guò)10%的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，利用剛簽訂的產(chǎn)品銷售合同做文章，產(chǎn)品尚未生產(chǎn)，更談不上銷售，但卻提早向用戶開(kāi)出銷售發(fā)票，并以此作為確定收入的依據(jù)入賬，虛增利潤(rùn)500多萬(wàn)元。

4.推遲確認(rèn)本期費(fèi)用

推遲確認(rèn)本期費(fèi)用的表現(xiàn)有:將發(fā)生在當(dāng)期的銷售費(fèi)用有意挪到今后反映，不列入當(dāng)期;廣告費(fèi)支出人為增大攤銷期限，減少當(dāng)期支出;已安裝完畢交付使用的固定資產(chǎn)本應(yīng)該記入固定資產(chǎn)，卻仍掛為在建工程以減少折舊費(fèi)用;設(shè)備維修或裝修費(fèi)用掛待攤費(fèi)用或遞延資產(chǎn)，待以后年度攤銷;利用其他應(yīng)收款科目減少費(fèi)用的提取等。比如，有一家公司年末待攤費(fèi)用高達(dá)2500萬(wàn)元，遞延資產(chǎn)5200萬(wàn)元，兩項(xiàng)共占全部流動(dòng)資產(chǎn)的22%，如果按規(guī)定列入費(fèi)用，該公司應(yīng)減少利潤(rùn)1520萬(wàn)元。

5.四項(xiàng)準(zhǔn)備金計(jì)提不到位和根據(jù)利潤(rùn)需求確定應(yīng)計(jì)提費(fèi)用

由于計(jì)提屬于會(huì)計(jì)估計(jì)的范疇，其計(jì)提方法和比例在一定程度上由上市公司自行確定，只要按照公司管理權(quán)限分別由董事會(huì)或股東會(huì)批準(zhǔn)即可，因而帶有很大的主觀性和人為因素，這為上市公司的利潤(rùn)操縱留下了一定空間。有些公司將能不提的損失盡量不提，能由以后年度負(fù)擔(dān)的費(fèi)用盡量挪到以后年度，以達(dá)到操縱當(dāng)期利潤(rùn)率的目的。還有很多公司在執(zhí)行這項(xiàng)會(huì)計(jì)政策時(shí)，把損失的立足點(diǎn)放在以往年度，把利潤(rùn)增加的立足點(diǎn)放在當(dāng)前年度。他們采用追溯調(diào)整法，拼命加大這些計(jì)提的追溯調(diào)整力度，在以前年度提取巨額的資產(chǎn)準(zhǔn)備，以造成當(dāng)年的巨額虧損，這樣就為下一年度扭虧提供了較大的方便。例如，深南玻在1999年度一次性提取房地產(chǎn)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.7億元，長(zhǎng)期減值準(zhǔn)備1500萬(wàn)元，導(dǎo)致賬面虧損16970萬(wàn)元。然而，正是有了這“一次虧個(gè)夠”，才有了2000年中期的輕松扭虧。這種虧往盈今的追溯調(diào)整法，往往在利潤(rùn)表中突出反映為當(dāng)期的“以前年度損益調(diào)整”占利潤(rùn)總額的很大比重，因此，投資者可以把資產(chǎn)負(fù)債表中的“八項(xiàng)計(jì)提”和利潤(rùn)表中的“以前年度損益調(diào)整”等賬戶結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析。

6.潛虧掛賬

潛虧掛賬多見(jiàn)于瀕臨虧損的公司。某公司與三家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司發(fā)生房地產(chǎn)糾紛，法院終審判決該公司敗訴并需向三家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司共賠償2786萬(wàn)元。公司未將上述終審判決賠償計(jì)入當(dāng)期損益，虛增當(dāng)年利潤(rùn)2786萬(wàn)元。法院終審判決具有法律效力，公司縱然表示不服，也不能因此而拒不執(zhí)行終審判決，即使是出于謹(jǐn)慎考慮，亦應(yīng)將損失計(jì)入當(dāng)年利潤(rùn)表。另有一家剛上市的高科技企業(yè)，上市招股說(shuō)明書(shū)公布不久，上市募集資金剛完成，內(nèi)部審計(jì)結(jié)果卻是存貨跌價(jià)損失和多年形成的應(yīng)收賬款——呆爛賬潛虧1836萬(wàn)元。這也是為爭(zhēng)取上市、多籌資金慣用的一個(gè)手法。

上市公司操縱利潤(rùn)的現(xiàn)象普遍存在，屢禁不止，給投資者的投資操作帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)。在目前法律還不能給投資者提供完全有效的保護(hù)的情況下，投資者只能自己增強(qiáng)保護(hù)意識(shí)，其中非常重要的一點(diǎn)，便是能找出財(cái)務(wù)報(bào)表中的“貓膩”與破綻。一般來(lái)說(shuō)，投資者閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注以下項(xiàng)目，公司要玩什么“貓膩”大都在其中:第一，應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款的增減關(guān)系。如果是對(duì)同一單位的同一筆金額由應(yīng)收賬款調(diào)整到其他應(yīng)收款，則表明有操縱利潤(rùn)的可能。第二，應(yīng)收賬款與長(zhǎng)期投資的增減關(guān)系。如果對(duì)一個(gè)單位的應(yīng)收賬款減少而產(chǎn)生了對(duì)該單位的長(zhǎng)期投資增加，且增減金額接近，則表明存在利潤(rùn)操縱的可能。第三，待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失的數(shù)額。如果待攤費(fèi)用與待處理財(cái)產(chǎn)損失數(shù)額較大，有可能存在拖延費(fèi)用列入損益表的問(wèn)題。第四，借款、其他應(yīng)收款與財(cái)務(wù)費(fèi)用的比較。如果公司有對(duì)關(guān)聯(lián)單位的大額其他應(yīng)付款，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用較低，說(shuō)明有利潤(rùn)關(guān)聯(lián)單位降低財(cái)務(wù)費(fèi)用的可能。

翻開(kāi)大多數(shù)上市公司的中報(bào)年報(bào)，投資者都會(huì)無(wú)一例外地發(fā)現(xiàn)，在主營(yíng)收入之外，還有一些打入另冊(cè)但卻對(duì)業(yè)績(jī)有著舉足輕重影響的收入，這就是非經(jīng)常性損益，也有的叫一次性收入。

非經(jīng)常性損益是公司正常經(jīng)營(yíng)之外的、一次性或偶發(fā)性損益，主要包括處置資產(chǎn)的損益、新股申購(gòu)凍結(jié)資金的利息、臨時(shí)性獲得的補(bǔ)貼收入和稅收減免、債務(wù)重組損益、偶發(fā)自然災(zāi)害損失、捐贈(zèng)收支、合并價(jià)差攤銷等，因此，它是偶然的，對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響也是臨時(shí)的。但就是這些偶然的、臨時(shí)的收入，卻對(duì)公司業(yè)績(jī)有著特別重要的意義。有的公司靠此保持盈利的形象，有的公司靠此保留配股的資格，有的公司靠此避免淪為ST股票……據(jù)有關(guān)部門(mén)統(tǒng)計(jì)，上市公司依賴短期收益提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的現(xiàn)象已經(jīng)越來(lái)越普遍，而事實(shí)上這部分上市公司持續(xù)贏利的能力并沒(méi)有得到真正的提升，不少上市公司扣除非經(jīng)常性收益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值，扭虧復(fù)虧的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。

許多上市公司把非經(jīng)常性收益堂而皇之地列入業(yè)績(jī)之中，報(bào)表好看了，但對(duì)于投資者的風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。有鑒于此，1999年中國(guó)證監(jiān)會(huì)在公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號(hào)《年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》中規(guī)定:上市公司必須在年報(bào)中披露“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)”，以此讓投資者比較清楚地了解上市公司的真實(shí)業(yè)績(jī)。此項(xiàng)規(guī)定首次實(shí)行，立即震撼市場(chǎng)，許多靠非經(jīng)常性損益支撐業(yè)績(jī)的公司立即“原形畢露”。比如ST石勸業(yè)靠2092萬(wàn)元的債務(wù)重組收益幸免連續(xù)三年虧損;珠江控股轉(zhuǎn)讓多宗股權(quán)，獲5200萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓收益，才避免淪為ST;新亞股份仰仗向第一大股東轉(zhuǎn)讓股票的投資收益8770萬(wàn)元和轉(zhuǎn)讓場(chǎng)地使用權(quán)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等收入，不僅保住不虧的紀(jì)錄，而且最近三年的平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10.05%，剛好擠進(jìn)配股及格線。

雖然如此，但并不意味著利用非經(jīng)常性損益操縱利潤(rùn)的現(xiàn)象就此止步。由于會(huì)計(jì)利潤(rùn)是根據(jù)會(huì)計(jì)分期假設(shè)來(lái)確認(rèn)的，因此，上市公司依然可以控制非經(jīng)常項(xiàng)目發(fā)生的時(shí)點(diǎn)，通過(guò)非經(jīng)常性損益操縱報(bào)告期的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，或者利用非經(jīng)常性收益增加報(bào)告期的盈利使其達(dá)到預(yù)期的盈利目標(biāo)，或利用非經(jīng)常性損失增加報(bào)告期的虧損以避免下一會(huì)計(jì)年度繼續(xù)虧損。

例如，東方航空2000年度業(yè)績(jī)下滑，每股收益僅0.004元而瀕臨虧損。從財(cái)務(wù)報(bào)表看，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2008.19萬(wàn)元，初看還過(guò)得去，但如果你仔細(xì)分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)該公司當(dāng)年的非經(jīng)常性收益高達(dá)24671.51萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比例高達(dá)1228.5%，其中處置固定資產(chǎn)收益高達(dá)26281.04萬(wàn)元。如果扣除非經(jīng)常性損益，其凈利潤(rùn)為－22663.32萬(wàn)元，即經(jīng)常項(xiàng)目虧損22663.32萬(wàn)元。本來(lái)是巨額虧損，但利用非經(jīng)常性收益卻可以變虧為盈，可見(jiàn)非經(jīng)常性收益的神奇之處。實(shí)際中，利用非經(jīng)常性收益掩蓋經(jīng)常項(xiàng)目虧損是許多瀕虧上市公司玩弄過(guò)的花招。

有些已經(jīng)虧損的上市公司則更有招數(shù)，他們估計(jì)在當(dāng)年無(wú)法用非經(jīng)常性收益掩蓋虧損實(shí)質(zhì)的情況下，便在虧損當(dāng)年大量處理不良資產(chǎn)，確認(rèn)巨額非經(jīng)常性損失以避免次年連續(xù)虧損。如廣船國(guó)際2000年公司首次虧損，實(shí)現(xiàn)凈虧損72587萬(wàn)元，看起來(lái)確實(shí)可怕，但如果扣除非經(jīng)常性損益后，其凈利潤(rùn)只虧損353.7萬(wàn)元，非經(jīng)常性損失高達(dá)72233.3萬(wàn)元，是經(jīng)常項(xiàng)目虧損額的204倍。他們的手法是計(jì)提本公司存放在非銀行金融機(jī)構(gòu)的信托存款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)35043.3萬(wàn)元和計(jì)提兩種型號(hào)的造船產(chǎn)品的預(yù)期虧損準(zhǔn)備計(jì)32643.2萬(wàn)元，為來(lái)年的“扭虧為盈”作準(zhǔn)備。

許多上市公司今年虧損，明年眨眼又盈利了，靠的也是非經(jīng)常性收益。比如PT北旅，公司連續(xù)幾年虧損，2000年終于扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14570.5萬(wàn)元，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)卻不是盈利，而是虧損5063.7萬(wàn)元。從報(bào)表上可以看出，該公司當(dāng)年發(fā)生非經(jīng)常性收益19634.2萬(wàn)元，其中，債務(wù)重組收益高達(dá)15204萬(wàn)元(新修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——債務(wù)重組》已經(jīng)規(guī)定債務(wù)重組收益不得記入當(dāng)期損益)。饒有趣味的是，1999年該公司又計(jì)提了非經(jīng)常性損失24697.9萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，非經(jīng)常性損益成了某些上市公司手里的魔杖，要公司虧，就大提非經(jīng)常性損失，要公司盈，就大增非經(jīng)常性收益。這樣人為制造的利潤(rùn)，還有什么可信度，有什么可比性?

經(jīng)常性收益是企業(yè)的核心收益，具有持續(xù)性的特點(diǎn)，投資者可以據(jù)此預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的盈利能力及判斷企業(yè)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展能力;而非經(jīng)常性損益具有一次性和偶發(fā)性的特點(diǎn)，其帶來(lái)的收益是暫時(shí)的。因此，如果投資者只看公司每股盈利多少、增長(zhǎng)率多少，是非常容易上當(dāng)?shù)?，因?yàn)樵S多上市公司靠非經(jīng)常性損益包裝了業(yè)績(jī)，公司的盈利能力并沒(méi)有增加。如果我們不辨真假，即有可能跌入利潤(rùn)操縱的陷阱之中。

也許有投資者不明白，這上市公司哪里那么容易制造非經(jīng)常性損益?殊不知他們有兩大法寶:一是關(guān)聯(lián)交易，二是資產(chǎn)重組。

顯然，上市公司要在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中制造虛增利潤(rùn)較為困難，但他們可以利用關(guān)聯(lián)交易來(lái)降低費(fèi)用支出，增加收入來(lái)源。包括以關(guān)聯(lián)單位愿意承擔(dān)其某項(xiàng)費(fèi)用的方式減少公司本年期間費(fèi)用，從而使本年利潤(rùn)增加;或向關(guān)聯(lián)方出讓、出租資產(chǎn)來(lái)增加收益;向關(guān)聯(lián)方借款融資，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。例如，夏新電子1998年中報(bào)將6080萬(wàn)元廣告費(fèi)列入長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，從而使其中期每股收益達(dá)0.72元，以維持其高位股價(jià)，利于公司高價(jià)配股，然后在年末由集團(tuán)公司承擔(dān)商標(biāo)宣傳費(fèi)用，股份公司只承擔(dān)產(chǎn)品宣傳費(fèi)用，以此解決巨額廣告費(fèi)用掛賬的問(wèn)題。商標(biāo)宣傳費(fèi)用和產(chǎn)品宣傳費(fèi)用在廣告費(fèi)用中的份額是可以任意分配的，誰(shuí)多誰(shuí)少自然憑公司的意思。不過(guò)，盡管通過(guò)這種手法使該公司當(dāng)年每股收益達(dá)1.02元，終因有諸多減利因素不能長(zhǎng)期勉強(qiáng)不反映，后經(jīng)追溯調(diào)整，1998年度每股收益減少為0.88元，而1999年度更是減少為0.108元。2000年中期，該公司即已淪入虧損的行列。

由于公司治理不規(guī)范，目前上市公司與大股東進(jìn)行非正常交易操縱利潤(rùn)，或者侵害股民利益的現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重，對(duì)此，作為投資者，不能不有所提防。大股東巨額欠債已成為很多上市公司面臨的嚴(yán)峻問(wèn)題，除了長(zhǎng)期不還，或宣布破產(chǎn)、一筆勾銷以外，更多的是采用將實(shí)物資產(chǎn)出售給上市公司的辦法來(lái)充抵債務(wù)。這些資產(chǎn)的“優(yōu)良”程度令人擔(dān)憂，給上市公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響更不容樂(lè)觀。例如，工益股份的大股東成都無(wú)縫鋼管有限責(zé)任公司對(duì)公司的欠款在1997年和1998年分別高達(dá)0.58億元和1.4億元以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它對(duì)公司的投資額。后來(lái)，成都無(wú)縫鋼管有限責(zé)任公司用它“軋管四廠”的部分流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)抵債。由于成都無(wú)縫鋼管有限責(zé)任公司本身就是一個(gè)效益很差的公司，它的“軋管四廠”對(duì)公司經(jīng)營(yíng)也產(chǎn)生了不良的影響。工益股份接下來(lái)的幾年經(jīng)營(yíng)狀況每況愈下，每股收益從1998年的0.237元到1999年的0.007元，直至2000年底每股虧損0.270元。這些表面公平交易的“面紗”下隱藏的陷阱，不僅直接威脅到上市公司的資產(chǎn)安全，而且嚴(yán)重地侵占了廣大中小投資者的利益。

這些欠款股東好歹還象征性地弄了一點(diǎn)資產(chǎn)還給上市公司，雖然是借米還糠。還有的欠款股東則更有招數(shù)，他們?cè)谧陨韺?shí)物資產(chǎn)已經(jīng)賣(mài)無(wú)可賣(mài)的情況下，另辟蹊徑，將所謂由集團(tuán)公司持有的商標(biāo)、品牌所有權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上市公司以抵償債務(wù)，這些無(wú)形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓金額占上市公司凈資產(chǎn)額的比重到了舉足輕重的地位，其交易金額之大、對(duì)上市公司影響之深前所未見(jiàn)。比較典型的如廈華電子，2000年11月發(fā)布董事會(huì)公告稱，擬以3.2億元受讓第一大股東廈門(mén)華僑電子企業(yè)有限公司的“廈華”系列商標(biāo)使用權(quán)，價(jià)款以上市公司的“應(yīng)收賬款”抵沖，不足部分以現(xiàn)金支付。這種交易的實(shí)質(zhì)是欠款股東利用商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)難以進(jìn)行科學(xué)、合理的價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)，對(duì)上市公司現(xiàn)金資源進(jìn)行瘋狂地掠奪，這種行為無(wú)疑是對(duì)上市公司利益和其他中小股東利益的直接侵犯。對(duì)此，中小股民雖然無(wú)力抵制，但惹不起躲得起，不妨離這類公司遠(yuǎn)一點(diǎn)。

上市公司利用非經(jīng)常性損益操縱利潤(rùn)的第二種手段就是資產(chǎn)重組。盡管上市公司資產(chǎn)重組的成功率并不高，但是統(tǒng)計(jì)表明，大股東或者其他關(guān)聯(lián)方通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債權(quán)、贈(zèng)與資產(chǎn)、購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)、資產(chǎn)置換等形式對(duì)上市公司進(jìn)行重組帶來(lái)的非經(jīng)常性損益，對(duì)上市公司當(dāng)年利潤(rùn)的貢獻(xiàn)要占到二成左右。如ST中僑將一項(xiàng)賬面凈值僅為201萬(wàn)元的上海新海房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司72%出資額以9500萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給大連柏興房地產(chǎn)發(fā)展有限公司，大連柏興再將價(jià)值14950萬(wàn)元的國(guó)有土地使用權(quán)無(wú)償贈(zèng)與ST中僑。這與其說(shuō)是重組，不如說(shuō)是玩數(shù)字游戲。對(duì)此ST中僑并不諱言，聲稱公司能否扭虧，完全取決于該交易價(jià)格中高于賬面價(jià)值部分能否計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)。

總之，上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表既可以客觀真實(shí)地反映其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況，也可以虛假、扭曲地掩蓋公司的真實(shí)情況，對(duì)此，我們必須認(rèn)真分析，潛心研究，去偽存真，既能根據(jù)財(cái)務(wù)分析尋找到有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)股票，又不要被虛假的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所迷惑，以免落入弄虛作假者制造的報(bào)表陷阱中，防止上當(dāng)受騙。比如銀廣夏，一個(gè)靠販賣(mài)電腦軟盤(pán)起家的公司，1998年前，它還默默無(wú)聞，掙扎在配股資格線的邊緣。1999年，奇跡開(kāi)始出現(xiàn)，當(dāng)年上市公司利潤(rùn)總額達(dá)到1.58億元，每股收益0.51元，銀廣夏股價(jià)也因此從13.97元飛漲到35.83元;2000年4月20日銀廣夏實(shí)施豐厚的資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案，每10股轉(zhuǎn)增10股，股價(jià)隨即展開(kāi)填權(quán)行情，于2000年12月29日填滿權(quán)并創(chuàng)下37.99元新高，折合除權(quán)前的價(jià)格為75.98元，全年上漲440%，漲幅雄居該年滬深兩市第二名。同時(shí)，2000年年報(bào)再創(chuàng)業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng)的奇跡，在股本擴(kuò)大1倍的基礎(chǔ)上，每股收益躍升至0.827元。而事實(shí)上，這所謂的利潤(rùn)都是虛構(gòu)的。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，銀廣夏通過(guò)偽造供銷合同、偽造出口報(bào)關(guān)單、虛開(kāi)增值稅發(fā)票、偽造免稅文件和金融票據(jù)等手段，兩年內(nèi)共虛構(gòu)利潤(rùn)7.45億元。謊言揭穿后，銀廣夏復(fù)牌，連續(xù)走出15個(gè)跌停板，68億元市值不翼而飛(見(jiàn)圖2－7)。當(dāng)時(shí)輕信銀廣夏為“新藍(lán)籌概念”、“中國(guó)第一藍(lán)籌股”的投資者無(wú)一不是損失慘重，基本上是血本無(wú)歸。

總的來(lái)說(shuō)，概念、預(yù)期、題材都是曇花一現(xiàn)的東西，只有價(jià)值是永恒的。真正具有投資價(jià)值的是那些具有持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)能力且估值合理的股票。而如何尋找這些具有投資價(jià)值的股票，看財(cái)務(wù)報(bào)表自然是一門(mén)必不可少的功課。作為一名理性的、成熟的投資者，一定要改變過(guò)去那種聽(tīng)消息炒股、跟莊家賭命的做法，克服追漲殺跌、盲目跟風(fēng)的弊病，而把主要精力放在股票的投資價(jià)值分析上，以投資的眼光選擇有投資價(jià)值的股票。