In the past eleven years, I have been long-term beyond the Dow Jones index of 10% as our goal, I also said that although the completion of this goal is difficult, but not impossible. Following some of our business and market changes occurred in these years:

1. the market compared to the past has been a significant change: the significant price advantage of investment targets have been greatly reduced in number;

2. for the attention of the investment performance led to the overreaction of the market behavior, and my analytical skills can only assess a limited range of values;

3. our capital base has reached 65 million U.S. dollars and are reducing our investment ideas;

4. before we have achieved a good performance, for me personally, to continue efforts to achieve superior performance power will inevitably be reduced.

Let us come closer analysis of these points.

For the valuation of securities or companies always found to be involved in all aspects of the qualitative and quantitative factors. From an extreme perspective, qualitative analysis method: "Buy the right company, do not consider it the price!" Quantitative methods will be said: "The right price to buy, do not need to consider the company's actual analysis." It is clear both factors should be taken into account.

——摘自2010年巴菲特寫給全體股東的年報

譯文

在過去的11年里，我一直將長期超越道瓊斯指數(shù)的10%作為我們奮斗的目標，盡管我曾經說過完成這個目標是困難的，但也不是不可能的。以下是在這些年里我們的業(yè)務和市場所發(fā)生的變化：

1．和以往相比，市場明顯發(fā)生了重大變化：在價格方面具有優(yōu)勢的投資目標已經明顯減少；

2．投資者對于投資業(yè)績的關注度過高致使市場行為出現(xiàn)了較為過激的反應，而我的分析技巧也只能僅僅評估出一個有限的價值區(qū)間；

3．雖然我們的資金基數(shù)已經達到65000000美元，但我們投資的點子卻在不斷地減少；

4．之前由于我們已經取得了令人振奮的業(yè)績，對我個人來說，繼續(xù)努力去贏取良好業(yè)績的動力就會有所減少。

下面我們接著仔細分析上述幾點。

對于證券與公司的估值總是不可避免地會涉及到定性及定量等方面的因素。從一個極端的角度來說，定性分析的方法會說：“買下正確的公司，用不著考慮它目前的價格！”而定量方法會說：“用正確的價格購買入，不用考慮公司的情況?！焙茱@然，這兩個因素在實際分析的時候都應該考慮在內。

投資解讀

巴菲特認為，集中投資其實就是尋找那些最優(yōu)秀、最了解、最小風險的上市公司。他十分反對多元化的投資方式，并且始終堅持自己的投資策略。

第一，集中投資最優(yōu)秀的上市公司。在巴菲特的投資生涯中，他始終在尋找那些擁有優(yōu)秀業(yè)績、業(yè)務清晰明了、管理層的素質和能力較高并且規(guī)模宏大的上市公司。巴菲特認為，在挑選股票時，投資者不但要在合理的價格時買進，還要保證所選擇的上市公司未來的盈利水平與事先估算的一致。盡管這并不能完全保證投資獲利，但是它卻能為投資者創(chuàng)造成功的機會。

如果暫時無法尋找到太多的投資機會，巴菲特則會這樣安排投資計劃：首先，對所有的上市公司的經營狀況進行細致的分析和研究；其次，對上市公司的上層管理者的經營能力和自身素質進行評估；最后，以最合理的價格購買少數(shù)幾家發(fā)展?jié)摿Σ诲e的上市公司的股票。但是，巴菲特不會將持有的資金平分給每一家上市公司。

巴菲特說：“如果投資者的自身能力很強，那么傳統(tǒng)多元化的投資方式是沒有任何意義的。因為這樣的投資者有足夠的能力去準確評估上市公司的盈利狀況，并可以尋找到5~10家具體投資價值的公司。傳統(tǒng)多元化的投資策略會加大投資風險，造成投資失敗?！币虼?，巴菲特認為，投資者應該集中投資于最優(yōu)秀的上市公司。

第二，集中投資自己最了解的公司。1996年的時候，巴菲特在伯克希爾公司的年報中說道：“其實，集中投資并不復雜，但是并不代表它十分簡單。作為投資者來說，應該具備準確分析和判斷上市公司的能力，但是這也不需要投資者對每一家上市公司都完全了解，而應該學會準確評估個人能力圈中的幾家上市公司?！?/p>

巴菲特還告誡投資者，個人能力圈的大小并不能決定投資的失敗或者成功，在對上市公司進行評估的時候，投資者首先應該弄清楚自己的能力圈邊界是什么。他認為，投資者應該集中投資自己能力圈內、擁有簡單而明了的業(yè)務，并且未來盈利狀況良好的優(yōu)秀上市公司。另外，選擇自己最了解的上市公司投資，不但可以避免買入那些價值被市場過分高估的股票，而且還可以簡單估算出這家公司在未來5~10年的收益狀況，避免出現(xiàn)不必要的投資風險。

巴菲特曾說過：“在選擇股票的時候，我會對上市公司進行完整的了解，當我認為已經掌握了足夠的投資信息并且可以以合理的價格買進某些上市公司的股票時，我會根據(jù)伯克希爾公司的財務能力，將資金集中分配在少數(shù)幾家比較突出的股票上?！睆倪@番話中可以看出，巴菲特在挑選股票時，喜歡在自己最了解的上市公司中進行選擇，并且嚴格堅持能力圈原則。

第三，集中投資最小風險的上市公司。巴菲特獨樹一幟的投資策略完全打破了傳統(tǒng)多元化的投資方式，而他所堅持的集中投資的觀點其實是經過了多年的投資實踐總結出來的。他認為，集中投資自己最了解的上市公司，大量買進該公司的股票，風險是非常低的。而多元化的投資方式會導致投資者購買一些自己還不了解的股票，因此，風險也會更大。

每一個進行股票交易的投資者，都希望自己的每一筆投資資金都可以取得豐厚的回報。所以，投資者必須將資金投資于少數(shù)幾家經營狀況良好、市場競爭實力強大，并且上層管理者能力出眾、素質良好的大公司。同時，投資者還要以合理的價格購買這些公司的股票，只有尋找到符合這些條件的上市公司時，投資失敗的幾率才會減小。

巴菲特對投資風險有著與眾不同的理解，在他看來，所謂的投資風險其實是股票實際價值損失的可能性，并不是其他投資者所認為的股票價格變化的相對性。對于這一點，巴菲特所給出的解釋是：傳統(tǒng)分散的投資方式會增加不必要的風險，投資者只有堅持集中投資的觀點，選擇那些實際內在價值被市場低估的上市公司，才能減小投資風險。

巴菲特名言

最不良的投資習慣是，一收獲到區(qū)區(qū)的蠅頭小利就開始得意滿足，而不善于把握投資帶來的損失。

——巴菲特

作為一個投資人，應該擁有更豐厚的知識、更準確的判斷力，并一定要有堅持自己判斷的勇氣。

——巴菲特