I can clearly tell you that the value of our portfolio is presented at the end of 1957 than the end of 1956, much better, depending on the generally low market prices and we have enough time to get the patient only through the fact that the securities valuation significantly below their intrinsic value to get. Earlier, I mentioned that our greatest advantage is to have 10% to 20% of assets in a variety of partner companies. I planned it as a variety of partnership the equivalent of 10% to 20% of assets, but this thing can not be so anxious. Obviously, at any stage of an acquisition, our main interest is stock for nothing, or rather let the stock prices fell rather than rose. So, at any particular time, a reasonable proportion of our portfolio is still "not profitable" stage, this policy, despite the need for patience, but it will give our future to maximize long-term profits. I have been trying my opinion, it may be interesting to all aspects of our investment philosophy encompass as much as possible to disclose. If in doubt at any stage of our business process, I will be very pleased to hear from you.

——摘自1957年巴菲特寫給全體股東的年報

譯文

我可以明確地告訴你，我們的投資組合產(chǎn)生出來的價值在1956年底和1957年底的對比中，后者要比前者好得多。其實這完全取決于我們自身擁有充足的時間和相對較低的市場價格。而我們也得出這樣一個事實：通過耐心等待得到的估值遠遠低于其自身實際價值的證券。之前我提到，我們最大的優(yōu)勢是有10%至20%的資產(chǎn)在各種各樣的合作伙伴公司，同時我還計劃將其作為多種公司10%～20%資產(chǎn)的等值物。但這不能急。顯然，在任何收購階段，我們的主要興趣是什么股票，或者更確切地說，讓股票價格下跌，而不是上漲。

因此，在任何特定的時間，我們的投資組合的合理比例仍然是“不賺錢”的階段，這個政策，盡管需要耐心等待，但它會讓我們未來的利潤實現(xiàn)最大化。我一直在努力，盡可能多地披露我們的投資理念，在我們的業(yè)務(wù)過程中的任何階段如有疑問，我會很高興聽到你的來信。

投資解讀

巴菲特在1986年花費了6億美元購買了吉列公司的股票。在20世紀90年代美國股市由牛市向市場泡沫的轉(zhuǎn)變，引發(fā)了股市大跌，在所有的投資者都紛紛拋售吉列公司的股票時，巴菲特依然對吉列深信不疑，堅持持有吉列的股票。巴菲特說，只要想到每天有25億的男性早上起來都要刮胡子，他就可以安然入睡。在巴菲特始終持有吉列公司的股票16年后，終于在2005年獲得了回報——被寶潔公司收購后的吉列股票迅速上升到51.60美元，這讓巴菲特當(dāng)時花費6億美元購買的股票總市值沖破了51億美元。顯然，巴菲特不愧擁有“股神”的稱號。

作為無數(shù)投資者崇拜的投資大師，巴菲特，曾經(jīng)說過，在股票市場上，要想投資獲利，就需要養(yǎng)成耐心的好習(xí)慣。因為投資是一個長期的過程，要先找到合適的獲利時機，就需要投資者耐心等待，而耐心就是巴菲特成功的根本原因。在巴菲特成立自己的合伙人投資公司后，美國的股市還處于牛市之中，當(dāng)時大部分的投資者們總是不斷地變換手中的股票頻繁地進行交易，誰也沒有耐心去等待股票慢慢地升值，只有巴菲特一直耐心地等待，堅持按兵不動。

巴菲特總是會在股票低于其實際價值時大量買進，直至這只股票的市場價值完全體現(xiàn)出來。當(dāng)這只股票過分高于其內(nèi)在價值時，巴菲特就會毫不猶豫地將其全部拋出。巴菲特大部分的股票都會持有十幾年甚至更長的時間。巴菲特認為，如果一個投資者對于一只股票沒有堅持10年持有的打算，那最好就連10分鐘都不要持有它。可以說，就是巴菲特的耐心投資讓他取得了無人能及的投資成就。

投資者們在投資過程中最容易犯的錯誤就是總是以一種焦躁的情緒對待自己的投資。要知道，在購買股票后，投資者總是時刻關(guān)注著股票價格的走勢，就很容易被自己的情緒所控制。由于他們總是害怕自己在投資過程中所獲得的利益，會隨著股票價格的不斷下跌而逐漸減少，甚至?xí)屪约貉緹o歸，所以他們往往在股票價格剛剛出現(xiàn)回升時，就急于出手。其實，這正是他們永遠無法獲得像巴菲特那樣的長期復(fù)利收益的原因。

很多人都想知道巴菲特在投資領(lǐng)域能取得如此巨大成就的原因，而巴菲特則公開表示原因就在于他保持了一種良好的習(xí)慣——耐心。巴菲特在決定購買股票之前會謹慎甄選，耐心等候。為了能找到符合他投資標準的股票，他總能夠耐心等待機會的到來。雖然有時想找到一個合適的投資對象是很難的，但是巴菲特卻擁有足夠的耐心一直等待下去。通常，一旦出現(xiàn)適合于自己的股票巴菲特就會迅速出擊。有記者曾經(jīng)問過巴菲特：“巴菲特先生，在投資時你為什么總是顯得漫不經(jīng)心呢？”巴菲特回答說：“我只是希望在一年之內(nèi)能夠找到一個合適的投資對象，如果總是有人催我的話，我也許希望是兩年?！焙芏嗤顿Y者在投資時，總是迫不及待地買進股票，而這樣就容易造成買賣的時機不準確，很可能會讓投資者的投資損失慘重。

巴菲特永遠不會為了投資而投資。巴菲特認為，僅靠著賺錢的欲望是無法在股市上獲得長期收益的。巴菲特說，要想在股市上獲得長久的利益，必須要有耐心和正確的決策。巴菲特在股市中能夠耐心等待，直至其他投資者都喪失信心，紛紛拋售自己的股票時，巴菲特才會出手，用較低的價格購買那些不錯的股票。

由于巴菲特堅持長期持有股票的原則，有時從短時間的投資收益來看，同一時間段里，有不少投資者的收益甚至要遠遠高于巴菲特，而且有時候，巴菲特的股票在短期內(nèi)甚至處于虧損狀態(tài)。但是，經(jīng)過巴菲特40多年來的投資積累，卻沒有一個人的收益是高于巴菲特的。巴菲特有耐心地進行長期投資使他獲得了巨大的復(fù)利收益，其高達30%的平均收益率是大部分投資者可望而不可及的。正是由于巴菲特在投資時比其投資者更具有耐心，堅定地持有自己的股票，他才站在了投資領(lǐng)域的最高峰。

巴菲特的投資秘籍是，作為投資者不要受股票市場短期行情的影響，要有足夠的耐心堅持長期投資，才能獲得超出平均值的回報。巴菲特對于他購買的任何股票都希望自己能夠永久地擁有。巴菲特認為，耐心對于一個出色的投資者來說是非常重要的——它往往決定著投資能否獲勝。傳統(tǒng)的投資策略，側(cè)重于多元化投資和高周轉(zhuǎn)率，是以多種股票組成的投資組合，頻繁性地買進賣出，不斷地進行操作是其鮮明的特色。巴菲特對于這種不斷變化的投資組合，是持反對態(tài)度的。他認為，只有堅持長期投資才能獲得超出一般指數(shù)的收益。

一般情況下，股票價格有時在短期內(nèi)會受到通貨膨脹、貨幣利率等多種因素的影響，進而出現(xiàn)一定的波動。不過從長期來看，股價終歸會逐漸趨于穩(wěn)定，這時的股價才能最為客觀地反映出該企業(yè)的實際經(jīng)營狀況和效益情況。巴菲特認為，一旦投資者發(fā)現(xiàn)某只股票的實際價值符合自己的投資標準（經(jīng)過對該上市公司的分析和研究，認為股票的價格合適），那么就應(yīng)該果斷地將它買下，并且長期地持有它。巴菲特認為，過高的周轉(zhuǎn)率會讓投資者失去大好的贏利機會。在巴菲特看來保持10% 至 20%的周轉(zhuǎn)率是最為合適的，而對于持股期限，巴菲特認為5至10年是最為合適的。但是在5至10年間，投資者可能會遇上股市價格大的波動，這將會給投資者的心理帶來很大的沖擊，尤其當(dāng)股市處于低迷或股票處于下跌的狀態(tài)下時，投資者會很容易地受到恐慌情緒的影響。所以，這時投資者要有足夠的耐心和勇氣去對待股票下跌的情況。

巴菲特名言

對于一般的投資者來說，集中長期投資可能會讓你獲得豐厚的收益，但是股票下跌對投資者所造成的影響也會越大；對于分散性的投資者來說，其中某一只股票的下跌并不會對投資者產(chǎn)生收益很大的影響，而在一定程度上還能讓投資者更容易穩(wěn)定情緒。但是，這種投資方式往往會讓他們的收益不會太過出眾。

——巴菲特

投資者要想獲得持久的收益，那么就必須要堅持長期投資的原則，在投資過程中避免受到股市行情和他人的影響，而且期間要具有足夠的耐心，因為只有這樣才能讓你獲得出色的投資回報。

——巴菲特