可持續(xù)發(fā)展理論是一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)管理理論，關(guān)于該理論的應(yīng)用貫穿本書始終?？沙掷m(xù)發(fā)展理論的核心思想是企業(yè)的發(fā)展需要資金、從長期看資金來源于企業(yè)盈利以及根據(jù)盈利安排的適當(dāng)比例的籌資方可持續(xù)，也就是說從長期看企業(yè)的增速取決于自身盈利能力。

企業(yè)增長的財(cái)務(wù)意義是資金增長。我們知道在銷售增長時(shí)企業(yè)往往需要補(bǔ)充資金，這主要是因?yàn)殇N售增加通常會引起存貨和應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的增加，銷售增長得越多，需要的資金越多。從資金來源上看，企業(yè)增長的實(shí)現(xiàn)方式有三種：①完全依靠內(nèi)部資金增長。即不借款、不增發(fā)新股，靠企業(yè)自身盈利等形成的內(nèi)部積累實(shí)現(xiàn)“內(nèi)含增長率”，由于內(nèi)部財(cái)務(wù)資源有限，不能充分利用使企業(yè)擴(kuò)大財(cái)富的機(jī)會，這在一定程度上會限制企業(yè)的發(fā)展；②主要依靠外部資金增長。即增加債務(wù)和股東投資提高增長率，這種方式難以持久，債務(wù)的增加會增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另外債權(quán)人會對債權(quán)的回收能力作出判斷，不會無限量地提供資金；而股東投資的增加也受到一定限制，首先股東需要有足夠的投入資金可以投入，其次追加資本的邊際回報(bào)率是否能吸引股東增加資金投入也是個(gè)重要的問題，另外，控制權(quán)的稀釋等是原有股東決定企業(yè)要不要引入新股東的重要考慮因素之一；③平衡增長。即按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，在不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下實(shí)現(xiàn)“可持續(xù)增長率”，這種增長一般能使財(cái)務(wù)資源得到最有效的利用，是一種可持續(xù)的增長方式。

可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率?？沙掷m(xù)增長率的假設(shè)條件如下：

（1）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去。

（2）公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去。

（3）不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來源。

（4）公司的營業(yè)凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息。

（5）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。

在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷售的實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率相等。從上述假設(shè)可以看到，由于財(cái)務(wù)政策不變，可持續(xù)增長率下滿足如下條件：資產(chǎn)增速=負(fù)債增速=權(quán)益增速；由于經(jīng)營效率不變，又有：銷售增速=資產(chǎn)增速=負(fù)債增速=權(quán)益增速。

雖然上述假設(shè)條件看起來比較苛刻，畢竟企業(yè)各年的財(cái)務(wù)比率總會有些變化，但從長期看基本符合大多數(shù)公司的情況，大多數(shù)公司不會隨時(shí)改變財(cái)務(wù)政策（增發(fā)股份或改變資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率），不能隨時(shí)提高經(jīng)營效率（改變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)凈利率）?？沙掷m(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，而是需要解決公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。顯然超常增長只能是短期的，盡管企業(yè)的增長時(shí)快時(shí)慢，但從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。