六、選時(shí)不如選好公司

1.不要給自己出難題

股市是攻擊人性弱點(diǎn)的地方。

價(jià)值投資是一套近乎完美的理論，給人的感覺是，你只要掌握并執(zhí)行這套理論，就能立于不敗。但人性又是投資的最大障礙，凡夫俗子經(jīng)常會(huì)因市場(chǎng)的波動(dòng)而變心。

投資人往往自取其敗，就像下面這個(gè)故事。

兩位獵人雇了一架飛機(jī)，載他們到加拿大荒野中的麋鹿狩獵區(qū)。抵達(dá)目的地后，駕駛員同意兩天后飛回來載他們，但提醒他們，飛機(jī)只能為每位獵人載一頭麋鹿，太重的話，引擎吃不消，飛機(jī)恐怕沒法飛回家。

兩天后，駕駛員回來了。盡管有先前的警告，每位獵人還是都?xì)⒘藘深^麋鹿。駕駛員說：“太重了?！?/p>

“但是，去年你也說過同樣的話。”一位獵人提醒，“還記得嗎？我們每人各多付了1000美元，你還是把四頭麋鹿都載起來了?！?/p>

駕駛員勉為其難地答應(yīng)了他們。飛機(jī)終于起飛，但一個(gè)小時(shí)后，由于油量偏低，引擎咿咿作響，飛機(jī)迫降。兩位獵人滿眼金星，但毫發(fā)無損，從飛機(jī)中艱難地爬出來。

“你知道我們?cè)谀睦飭?？”其中一位問道?/p>

“不太確定?！绷硪晃淮鸬溃骸翱雌饋?，很像是去年墜機(jī)的地方?！?/p>

1000美元讓駕駛員健忘，兩頭麋鹿讓兩位獵人健忘，貪婪讓他們甘冒生命危險(xiǎn)。好在證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是小多了，它充其量讓人虧損，虧到跳樓的畢竟是少數(shù)。

股市一直多災(zāi)多難，思危才能居安。

如果能知道股災(zāi)什么時(shí)候會(huì)發(fā)生，那天下還有股災(zāi)嗎？眾生就不是眾生了，就都能成佛了。所以，李馳告誡投資大眾：400年來股市一直多災(zāi)多難，心臟不好懼怕災(zāi)難就不要參加。

知道一定有股災(zāi)發(fā)生容易，知道什么時(shí)候發(fā)生股災(zāi)難；捕捉到好的賣出時(shí)機(jī)永遠(yuǎn)比買入時(shí)機(jī)難，最高點(diǎn)相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)只有一個(gè)；用現(xiàn)金買入股票似乎最容易，容易的結(jié)果就是容易輸錢；賣掉一只差股票去立即買進(jìn)一只好股票難，同時(shí)做兩個(gè)正確的決定難；賣掉一只好股票去立即買進(jìn)另一只更好的股票更難，判斷兩個(gè)好股票哪個(gè)更好難上加難；賣掉差股票后持有現(xiàn)金長時(shí)間等待難，知錯(cuò)就徹底改正最難；做出賣掉過分高估的好股票等待其下跌的決定難（認(rèn)定是好股就容易沉溺過度，好股票有時(shí)候會(huì)太貴了）；不做買入決定持現(xiàn)金等待在熊市與牛市都很難，等待是價(jià)值投資的精髓；買入后就輕易不動(dòng)，與持現(xiàn)金等待一樣難；看大盤難，不看大盤也難。

——李馳

投資大眾人性中最大的弱點(diǎn)就是，無視以上事實(shí)，因被表面現(xiàn)象迷惑而過度高估自己的能力，最終沒能把握好自己。投資大眾必須明白：在股市當(dāng)中，賺不賺錢都要謙卑做人。

在股票市場(chǎng)上，你就是擊球手，市場(chǎng)就好比是投手，市場(chǎng)不停地?cái)S出各式各樣的球，但除非其中有一個(gè)是好球，否則你沒必要揮棒。你可以兩年都不揮棒。

——沃倫·巴菲特

切記：迎難而上這種想法，別處或許可行，股市中絕對(duì)行不通。凡人能把力所能及的事做好，就能接近“神”了。

2.李馳選股之術(shù)

選股，首要是成長性要好。巴菲特講終身持有，可如果不找到好公司，40年之后，你會(huì)發(fā)現(xiàn)白忙活了。所以，必須發(fā)現(xiàn)卓越的企業(yè)，或者叫幾十年持續(xù)成長的企業(yè)。大家說要找十年股價(jià)漲十倍的股票，我覺得首先你要找到未來十年賺錢能增長十倍的公司。

——李馳

李馳選股基本可歸納為三條標(biāo)準(zhǔn)：

A 價(jià)值低估

價(jià)值低估不是簡(jiǎn)單的市盈率、市凈率，每個(gè)上市公司都有當(dāng)年預(yù)期的市盈率，對(duì)明年進(jìn)行估值，但等估到了，各種報(bào)告一出來，股價(jià)也就到位了，基本也符合價(jià)值了，甚至高估了。這時(shí)候，你再投資意義不大。

李馳覺得PEG（市盈率相對(duì)贏利增長比率，用來衡量公司成長性的財(cái)務(wù)指標(biāo)）還是蠻有用的一個(gè)指標(biāo)。但是，很多研究員對(duì)增長率就只看三年，李馳覺得不夠，至少要看五年以上，甚至十年。如果你看不到五到十年能保持20%～30%的增長，買了絕對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)?？床坏绞昀铖Y就不買，就等著。這么一想，可以投資的企業(yè)還真不多。當(dāng)然，這樣謹(jǐn)慎肯定會(huì)漏掉很多機(jī)會(huì)，回頭一想，有些是自己沒搞懂，但有的根本就不是機(jī)會(huì)。

B 行業(yè)第一

李馳的思路是，只投行業(yè)中處于第一位的優(yōu)秀企業(yè)，比如李馳認(rèn)為金蝶比用友優(yōu)秀，深赤灣比鹽田港優(yōu)秀，這個(gè)第一是指綜合競(jìng)爭(zhēng)力，不一定是市場(chǎng)占有率第一。另外，就是找到一種明顯便宜的東西，理解了它，就買下來。這種機(jī)會(huì)每隔幾年就會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)一次，非常有規(guī)律。這樣的股票，往往是要等幾年，然后一口氣賺幾倍，再等幾年，平均下來每年20%多，看你能不能堅(jiān)持拿著。對(duì)估值偏高的優(yōu)秀公司，李馳有足夠的耐心等它跌到便宜的時(shí)候再出手。李馳的投資也不局限在二級(jí)市場(chǎng)，實(shí)業(yè)、股權(quán)，只要認(rèn)為便宜、風(fēng)險(xiǎn)較小，都會(huì)投。

C 重金融股

在板塊中，李馳堅(jiān)持抱著他已建倉的“金融股”睡覺。李馳認(rèn)為，只要中國經(jīng)濟(jì)以后依然保持平穩(wěn)發(fā)展，銀行肯定是最賺錢的行業(yè)。私人銀行、信用卡、信托等中間業(yè)務(wù)收入均是中國的銀行未來非常大的贏利增長點(diǎn)。2009年初，他說：“我現(xiàn)在買的銀行股2008年表現(xiàn)是差的，但我現(xiàn)在還是對(duì)銀行股津津樂道。無論跟國內(nèi)的許多上市公司比，還是跟國際上的銀行股相比，中國的銀行股都是便宜的，這就夠了?！?/p>

個(gè)股之中，李馳一直看好中國平安。李馳認(rèn)為：平安的價(jià)值來自于源源不斷的保費(fèi)收入和對(duì)以后牛市的展望，一旦平安管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到萬億的水平，在以后的牛市中，它的投資收益是超乎想象的。

2008年10月下旬，李馳接受專訪時(shí)談到一個(gè)問題，為什么40元的中國平安值得買？

李馳說：“我們的選股標(biāo)準(zhǔn)是第一風(fēng)險(xiǎn)要低，盡管這不能保證你立即賺錢，但這個(gè)原則可以保證你中期不會(huì)虧錢。這也是我們一直向客戶反復(fù)強(qiáng)調(diào)的投資原則。怎么樣才算風(fēng)險(xiǎn)低？公司一定要好，即使買貴了一點(diǎn)點(diǎn)，套了熬一段時(shí)間也可以漲回來。當(dāng)然，這樣就會(huì)減少投資收益。如果我們要想賺得多，就一定不能在高位買，哪怕這家公司非常優(yōu)秀。我們就專等著好公司出事，出事了才是最好的買入時(shí)機(jī)。優(yōu)秀公司出事的時(shí)候就是最好的買點(diǎn)。第一，我相信平安是一家優(yōu)秀公司；第二，優(yōu)秀公司現(xiàn)在出事了；第三，優(yōu)秀公司出事后的價(jià)格肯定是便宜的。當(dāng)然了，這個(gè)出事指的不是大到讓公司倒閉的大事情。如果優(yōu)秀公司出了事，反而不敢買了，那我倒要問，貴不敢買，便宜也不敢買，你到底是想什么時(shí)候買？”

中國平安近幾年的走勢(shì)，如圖4-2所示。

圖4-2　中國平安周K線圖

那些經(jīng)過幾十年證明是優(yōu)秀的、行業(yè)龍頭的公司都是李馳眼里的好股票。像中國平安這樣的公司，李馳永遠(yuǎn)都認(rèn)為這是一個(gè)偉大的公司。中國首富將要出現(xiàn)或者已經(jīng)悄悄出現(xiàn)在中國平安這類公司的投資者當(dāng)中。經(jīng)過20年的發(fā)展，已經(jīng)證明了平安是一個(gè)優(yōu)秀公司，不需要再花20年來求證它。

時(shí)間是好企業(yè)的朋友，是壞企業(yè)的敵人。

——沃倫·巴菲特

對(duì)2008年平安投資富通虧損不計(jì)提的事情，李馳認(rèn)為：“即使計(jì)提也沒什么大不了的。之前200億元的投資虧損是一次性的，對(duì)平安未來的贏利能力并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的影響。退一步講，就像開車一樣，老不出點(diǎn)小事，我還擔(dān)心以后會(huì)出大車禍，我還想是不是要經(jīng)常刮一下、蹭一下才好?！?/p>

正確的前進(jìn)方向從來不是清晰可見的，否則這條路早就擠得人山人海動(dòng)彈不得了。證券市場(chǎng)上大多數(shù)人追求的是清晰的正確：買了，希望股價(jià)很快就上漲；賣了，希望股價(jià)很快就下跌。他們不愿意犯套牢與踏空的“低級(jí)錯(cuò)誤”。

——李馳

投資股票，不可能做到精密的正確。近距離看巴菲特賣中石油，賣出時(shí)機(jī)看似很臭，賣的價(jià)格不是很好，但他一樣是值得贊賞的。中國平安在多少錢以下是比較安全的邊際？李馳覺得40元的價(jià)格已經(jīng)不貴了。中國平安能保持多少的年增長率？這個(gè)不太好說，雖然希望是30%，但估計(jì)這么大的公司很難達(dá)到，經(jīng)過這么大的起伏，投資大眾需要把預(yù)期收益調(diào)整到理性的范圍內(nèi)。

按照巴菲特的理論，中國平安與萬科都是值得投資的好公司，公司的成長性很大程度上依靠系統(tǒng)而不是個(gè)人，巴菲特愿意投資這樣的公司。但中國平安與萬科不同，萬科只是分享房地產(chǎn)行業(yè)的增長，中國平安卻是分享整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的增長。簡(jiǎn)單地說，房價(jià)波動(dòng)，上上下下，對(duì)地產(chǎn)板塊的行情影響很大。但平安的商業(yè)模式是不斷地通過賣保險(xiǎn)單、加大管理的資金量來增大可用于投資的資本，然后通過投資贏利。

中國平安很大部分利潤是透過股票投資、PE投資來實(shí)現(xiàn)的，全部保險(xiǎn)公司都是這個(gè)玩法。優(yōu)秀的保險(xiǎn)公司一定是把別人的錢以便宜的成本拿過來，歸到一個(gè)優(yōu)秀的投資總監(jiān)那里管理增值，管好了就很賺錢。這是一個(gè)正常的保險(xiǎn)公司贏利模式。巴菲特之所以能做到今天，也就是因?yàn)椴讼柋ｋU(xiǎn)公司的投資總監(jiān)做得很優(yōu)秀，讓他手下管理的資產(chǎn)幾十年來一直在持續(xù)增長。