第十章　交易所權(quán)證投資者入市指南

一、權(quán)證入市必知

(一)投資者入市前需要辦理哪些手續(xù)

投資者參與權(quán)證交易前，應(yīng)先向具備代理權(quán)證交易資格的證券公司了解有關(guān)權(quán)證交易的必備常識(shí)，咨詢?cè)摦a(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。投資者必須本人與證券公司簽訂風(fēng)險(xiǎn)揭示書后方可參與權(quán)證交易。

(二)權(quán)證買賣交易使用什么賬戶

投資交易者應(yīng)該使用A股證券賬戶進(jìn)行權(quán)證認(rèn)購、交易買賣和行權(quán)申報(bào)。投資者如果在證券公司營業(yè)部已經(jīng)開設(shè)A股證券賬戶就不再需要重新開戶，可直接使用原有的A股賬戶進(jìn)行權(quán)證交易。

(三)權(quán)證的交易規(guī)則

權(quán)證的交易時(shí)間期限采用T+ 0，即當(dāng)日即刻買進(jìn)后即時(shí)可以賣出。開盤價(jià)、收盤價(jià)采取按照中小企業(yè)板方式執(zhí)行，在交易中最小申報(bào)單位為0.001元。權(quán)證當(dāng)日的漲跌幅的幅度要比A股波動(dòng)幅度大得多，是標(biāo)的證券漲跌金額的1.25倍。在結(jié)算交收時(shí)可同時(shí)采用現(xiàn)金或者證券給付。股票設(shè)置了大宗交易，但權(quán)證市場(chǎng)中卻沒有設(shè)置大宗交易限制。

(四)權(quán)證的價(jià)格漲跌幅限制

權(quán)證漲跌幅是以漲跌幅的絕對(duì)價(jià)格來限制的，其計(jì)算公式如下:

權(quán)證漲(跌)幅價(jià)格=權(quán)證前－日收盤價(jià)格±(標(biāo)的證券當(dāng)日漲幅價(jià)格－標(biāo)的證券前一日收盤價(jià))×125%×行權(quán)比例

例如，某公司權(quán)證的某日收盤價(jià)是5元，某公司股票收盤是20元，次日某公司股票最多上漲或下跌幅度為10%即2元;而權(quán)證次日可以上漲或下跌的幅度為( 2 2－2 0)×1 2 5%= 2. 5元，換算為漲跌幅比例高點(diǎn)50%。

(五)投資者如何對(duì)權(quán)證行權(quán)

投資者行權(quán)可以通過交易所申報(bào)行權(quán)指令進(jìn)行，行權(quán)指令當(dāng)日有效，當(dāng)日可以撤銷。當(dāng)日買進(jìn)的權(quán)證，當(dāng)日可以行權(quán)，但當(dāng)日行權(quán)取得的標(biāo)的證券，當(dāng)日不得賣出，可于次一交易日賣出。

現(xiàn)金結(jié)算方式下，權(quán)證行權(quán)的結(jié)算價(jià)格為行權(quán)日前10個(gè)交易日標(biāo)的證券收盤價(jià)的平均數(shù)。權(quán)證到期當(dāng)日，現(xiàn)金給付權(quán)證屬于價(jià)內(nèi)證的，可自動(dòng)行權(quán)，持有人無須申報(bào)指令。

(六)權(quán)證交易中主要信息披露

權(quán)證交易中披露的信息主要有:①權(quán)證即時(shí)交易信息;②每日開盤前公布的每只權(quán)證可流通數(shù)量、持有權(quán)證數(shù)量達(dá)到或超過可流通數(shù)量5%的持有人名單;③權(quán)證發(fā)行人根據(jù)信息披露有關(guān)規(guī)定所發(fā)布的信息公告。

(七)權(quán)證收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

權(quán)證的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)參照基金的標(biāo)準(zhǔn)，交易所暫定權(quán)證的交易傭金不超過交易金額的0.3%。登記結(jié)算公司免收權(quán)證交易過戶費(fèi)，行權(quán)費(fèi)用過戶為證券面值的0.05%，非交易過戶手續(xù)費(fèi)為每筆10元，最終收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)以交易所和登記結(jié)算公司頒布的正式文件為準(zhǔn)。

二、權(quán)證投資詞匯

美式認(rèn)股證:這是可隨時(shí)在到期前行使的認(rèn)股證。

賣出價(jià):在認(rèn)股證市場(chǎng)上，這是流動(dòng)量提供者賣出認(rèn)股證、投資者買入認(rèn)股證的價(jià)格。

平價(jià):當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格等于或非常接近認(rèn)股證的行使價(jià)時(shí)稱之為平價(jià)。

平均回報(bào)證:其結(jié)算價(jià)會(huì)因應(yīng)早已厘定的參與結(jié)算日而定，投資前宜參考相關(guān)文件。

定界認(rèn)股證:設(shè)有定界行使價(jià)，若股證到期日前高于該定界水平(認(rèn)購證)或到期日前低于該定界水平(認(rèn)沽證)，認(rèn)股證會(huì)立刻到期，投資者也會(huì)收到回扣金額。

“一攬子”認(rèn)股證:這是由多只不同股票所組成的、部分認(rèn)股證會(huì)以“一攬子”股票作為掛鉤的資產(chǎn)，其升跌會(huì)因“一攬子”的整體表現(xiàn)而定。

買入價(jià):在認(rèn)股證市場(chǎng)上，這是流動(dòng)量提供者買入認(rèn)股證、投資者賣出認(rèn)股證的價(jià)格。

每手買賣單位:這是買賣的最少單位，認(rèn)股證的買賣單位一般為正股股數(shù)的10倍或1倍。

打和點(diǎn):若投資者打算把認(rèn)股證持至到期日，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格必須高于這個(gè)打和點(diǎn)水平，認(rèn)購證投資者才會(huì)獲利;而認(rèn)沽證則是相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格于到期日必須低于這個(gè)打和點(diǎn)水平，持有者才開始獲利。

認(rèn)購證打和價(jià)=(認(rèn)購證價(jià)格×轉(zhuǎn)換比率)+行使價(jià)

認(rèn)沽證打和價(jià)=行使價(jià)－(認(rèn)沽證價(jià)格×轉(zhuǎn)換比率)

認(rèn)購證:賦予投資者在到期日之前，根據(jù)特定轉(zhuǎn)換比率，以行使價(jià)買入相關(guān)資產(chǎn)或收取差額權(quán)利的認(rèn)股證。

現(xiàn)金結(jié)算:認(rèn)股證的條款及細(xì)則規(guī)定認(rèn)股證于到期日時(shí)的結(jié)算方法:差不多所有認(rèn)股證都是以現(xiàn)金結(jié)算，計(jì)算方法一般都是相關(guān)資產(chǎn)最后結(jié)算價(jià)與行使價(jià)的差額。

中央結(jié)算系統(tǒng):若認(rèn)股證于到期時(shí)在價(jià)內(nèi)，發(fā)行商便會(huì)把行使價(jià)與結(jié)算價(jià)間的差價(jià)，通過該系統(tǒng)自動(dòng)地把現(xiàn)金過戶給投資者。

圖1 0－1　認(rèn)購證收益圖

公司認(rèn)股證:該類型認(rèn)股證由企業(yè)自行發(fā)行，目的是集資，最終會(huì)影響企業(yè)的股本比例。

持續(xù)報(bào)價(jià):流通量提供者會(huì)向交易所持續(xù)輸入有關(guān)認(rèn)股證的買賣價(jià)，流通量提供者須為認(rèn)股證提供至少10手的買賣數(shù)量。

備兌認(rèn)股證:由第三者金融機(jī)構(gòu)提供，發(fā)行目的與集資無關(guān)，只為滿足市場(chǎng)投資者需要，并不會(huì)影響企業(yè)的股本比例。

轉(zhuǎn)換比率:表明每一單位的認(rèn)股證持有人有權(quán)買入或賣出相關(guān)資產(chǎn)的數(shù)量，與股票相關(guān)認(rèn)股證的轉(zhuǎn)換比率一般為10兌1或1 兌1，即每10份認(rèn)股證或每一份認(rèn)股證相對(duì)控制1股正股。

對(duì)沖值:顯示在相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格轉(zhuǎn)變時(shí)，認(rèn)股證價(jià)格理論上的改變。

計(jì)算方法:(轉(zhuǎn)換比率×認(rèn)股證價(jià)格)÷正股價(jià)格

認(rèn)購證的對(duì)沖值會(huì)介于0～1之間，而認(rèn)沽證的對(duì)沖值則介于0～－1之間，認(rèn)沽證擁有負(fù)數(shù)的對(duì)沖值，原因是當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格下跌，認(rèn)沽證的價(jià)格便上升。

由于認(rèn)股證有轉(zhuǎn)換比率的存在，投資者若要計(jì)算每單位認(rèn)股證的變動(dòng)，則可把對(duì)沖值除以轉(zhuǎn)換比率。另外，對(duì)沖值越大，認(rèn)股證越會(huì)跟正股而行。但投資的金額會(huì)相對(duì)更大，所得的實(shí)際杠桿也會(huì)相對(duì)降低。

圖10－2　對(duì)沖值示意圖

定點(diǎn)證:有回報(bào)的上限，到期日結(jié)算價(jià)等于或高于行使價(jià)(認(rèn)購證)，等于或低于行使價(jià)(認(rèn)沽證)便得既定結(jié)算金額。

派息證:這與傳統(tǒng)認(rèn)股證的不同在于它會(huì)派發(fā)股息率，并作出除凈。

預(yù)計(jì)平均結(jié)算價(jià):恒生指數(shù)于期指到期日當(dāng)天的每5分鐘平均價(jià)，一般是定期結(jié)算價(jià)的準(zhǔn)則，指數(shù)認(rèn)股證會(huì)以到期月份的EAS價(jià)作為結(jié)算水平。

有效杠桿比率:此比率會(huì)被視為一個(gè)已考慮對(duì)沖值的“改良”杠桿比率，它更有效地顯示相對(duì)股價(jià)1%變幅時(shí)，認(rèn)股證價(jià)格理論上有多少百分比的變動(dòng)。

有效杠桿比率=杠桿比率×對(duì)沖值

假設(shè)某認(rèn)股證的有效杠桿比率為5倍，即代表正股升跌1%，認(rèn)股證理論升跌5%。

歐式認(rèn)股證:只可在到期日行使的認(rèn)股證。

行使權(quán)力:投資者付出溢價(jià)所換取的權(quán)利，投資者一般需要以書面通知行使意向。

預(yù)期波幅:即認(rèn)股證相關(guān)資產(chǎn)在認(rèn)股證剩余期限及特定期間內(nèi)的預(yù)期價(jià)格波動(dòng)。

γ值:顯示對(duì)沖值相對(duì)股票價(jià)格變動(dòng)的變化，若γ值為0.025，即當(dāng)股價(jià)變動(dòng)1元時(shí)，認(rèn)購證的對(duì)沖值便會(huì)相對(duì)升跌0.025元。

圖10－3　γ值示意圖

杠桿比率:是投資相關(guān)資產(chǎn)相對(duì)投資認(rèn)股證金額的比例，認(rèn)股證的杠桿比率計(jì)算方法是把相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格除以認(rèn)股證的價(jià)格。

杠桿比率=相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格÷(認(rèn)股證價(jià)格×轉(zhuǎn)換比率)

對(duì)沖:通過買賣相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行相反買賣方向的交易。

引申波幅:以市場(chǎng)上期權(quán)或認(rèn)股證的成交價(jià)格為基礎(chǔ)所推算的波幅，對(duì)認(rèn)股證投資者來說，這是衡量認(rèn)股證高低的一個(gè)指標(biāo)。

價(jià)內(nèi):認(rèn)股證具有內(nèi)在值的情況，如相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)高于行使價(jià)，或相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)低于行使價(jià)時(shí)，這些股證便屬于價(jià)內(nèi)狀態(tài)。

內(nèi)在值:在考慮轉(zhuǎn)換比率后，行使價(jià)與相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)的正數(shù)差距。

每一單位認(rèn)購證的內(nèi)在值=(相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格－行使價(jià))÷轉(zhuǎn)換比率

每一單位認(rèn)沽證的內(nèi)在值=(行使價(jià)－相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格)÷轉(zhuǎn)換比率

由于認(rèn)股證的內(nèi)在價(jià)值不可能是負(fù)數(shù)，若計(jì)算出來的是負(fù)數(shù)值，則以0來代替。

最后交易日:認(rèn)股證之最后交易日一般為到期日前第四個(gè)交易日，若投資者在最后交易日前未把所持認(rèn)股沽出，便須等待自動(dòng)結(jié)算，結(jié)算取決于認(rèn)股證到期時(shí)是否在價(jià)內(nèi)。

認(rèn)購證“長倉”即買入并持有認(rèn)購證，希望借相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的上升而獲利，交易者最大損失也只在于投資認(rèn)購證的金額上。

認(rèn)沽證“長倉”:即買入并持有認(rèn)沽證，希望借相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的下跌而獲利，交易者最大損失也只在于投資認(rèn)沽證的金額。

流通量提供者:在交易所上市的認(rèn)股證委任流通量的提供者，交易所允許流通量提供者采用的報(bào)價(jià)方法，如以“持續(xù)報(bào)價(jià)”或“響應(yīng)報(bào)價(jià)”的方式提供流通量。

鎖定回報(bào)證:特種證之一，其結(jié)算價(jià)會(huì)因早已規(guī)定的參考結(jié)算日而定。

場(chǎng)外期權(quán):發(fā)行商對(duì)沖認(rèn)股證風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)工具，一般會(huì)視之為發(fā)行認(rèn)股證的一項(xiàng)成本，成本價(jià)越高，認(rèn)股證價(jià)格越高，相反亦然。

價(jià)外:相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)低于行使價(jià)，或相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)價(jià)高于行使價(jià)時(shí)，這些權(quán)證便屬于價(jià)外狀態(tài)。

響應(yīng)報(bào)價(jià):采用此方式，認(rèn)股證的股份頁會(huì)顯示，投資者可致電問價(jià)，當(dāng)流通量提供者收到報(bào)價(jià)要求，便會(huì)向交易所或認(rèn)股證的股份頁輸入至少10手衍生認(rèn)股證的買賣指示。

Rho值:顯示普通利率水平轉(zhuǎn)變對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響，代表利息改變1%時(shí)權(quán)證的變化，一個(gè)認(rèn)購證的Rho總在0和1之間，一個(gè)認(rèn)沽證則會(huì)在－1和0之間，借貸利息會(huì)隨剩余期限而降低，因此Rho會(huì)隨時(shí)間流逝而減小。

結(jié)算價(jià):這是權(quán)證到期前五天的平均價(jià)，多以EA SPrice計(jì)算，至于特種類別認(rèn)股證的結(jié)算價(jià)則需要根據(jù)發(fā)行條款而定。

差價(jià):買價(jià)與賣價(jià)的差距，差價(jià)可以以百分率或貨幣單位表明。

圖10－4　認(rèn)沽證收益圖

圖10－5　Rho值收益圖

馬鞍式組合:同時(shí)買入相同的相關(guān)資產(chǎn)、行使價(jià)及到期日的認(rèn)購及認(rèn)沽證，以期借價(jià)格突然的轉(zhuǎn)變或波幅的擴(kuò)大而獲利。

勒束式組合:同時(shí)買入相同相關(guān)資產(chǎn)、到期日、但不同行使價(jià)的認(rèn)購及認(rèn)沽證，以期借價(jià)格突然的轉(zhuǎn)變或波幅的擴(kuò)大而獲利。

行使價(jià):買入或沽售與衍生認(rèn)股證掛鉤資產(chǎn)的價(jià)格，投資者有權(quán)以此行使價(jià)買入或沽出相關(guān)的資產(chǎn)，在該認(rèn)股證到期時(shí)，此行使價(jià)會(huì)被用作計(jì)算現(xiàn)金結(jié)算的金額。

θ值:顯示時(shí)間對(duì)認(rèn)股證價(jià)格的影響，以及隨著期限縮短、認(rèn)股證價(jià)格每日變動(dòng)的幅度。

時(shí)間值:認(rèn)股證的現(xiàn)價(jià)與內(nèi)在值的差距，此價(jià)值為認(rèn)股證買家為該認(rèn)股證的行使權(quán)力及杠桿效應(yīng)所支付的代價(jià)。

時(shí)間值=認(rèn)股證的價(jià)格－認(rèn)股證的內(nèi)在值

成交金額:由成交股數(shù)與交界價(jià)格得出的數(shù)據(jù)。

相關(guān)資產(chǎn):與相關(guān)認(rèn)股證掛鉤的資產(chǎn)，如股票、指數(shù)、貨幣等。

γ值:顯示認(rèn)股證價(jià)格對(duì)波幅轉(zhuǎn)變的敏感度，假設(shè)某認(rèn)股證的Vega值為0.25元，這代表當(dāng)引申波幅每升跌1個(gè)百分點(diǎn)，相關(guān)認(rèn)股證的價(jià)格就是升跌0.025元。

圖10－6　Vega值收益圖

波幅:發(fā)行商根據(jù)歷史波幅及引申波幅，對(duì)某一相關(guān)資產(chǎn)的未來價(jià)格波動(dòng)的估計(jì)。

圖10－7　波幅微笑示意圖