從本章開始，我們就進(jìn)入了行情分析的部分，這是大家喜歡聽的部分，但是基本面分析在投機(jī)交易者這里很不吃香，他們認(rèn)為這些東西沒有什么用處，“價(jià)格包含吸收了一切”，如果把基本面摻和進(jìn)來只能使結(jié)果變得更糟糕。我不知道最初誰在說技術(shù)分析者不能采納基本分析，不能結(jié)合起來使用，也許是約翰·墨菲吧，但是他是理論家不是實(shí)際操作的人，你看他靠交易賺了幾個(gè)錢，沒有吧？我認(rèn)識(shí)的至少兩個(gè)以上非常成功的日內(nèi)交易者都是將技術(shù)分析與基本分析結(jié)合起來使用的，當(dāng)然主要還是中篇要介紹的心理分析與技術(shù)分析的結(jié)合。外匯交易中不看基本分析，純粹看價(jià)格走勢(shì)，那你能在重大數(shù)據(jù)公布前做好風(fēng)險(xiǎn)控制準(zhǔn)備嗎（少數(shù)非常重要的消息是要求空倉的）？知道基本面你還能知道最近有沒有行情可做？如果連著幾天各大市場(chǎng)都在放假，消息面清淡，你還死守著技術(shù)面有什么意義呢？

基本分析往往被等同于聽消息：聽到和看到好消息做多，聽到和看到壞消息做空，這怎么可以被叫做分析呢？分析的結(jié)論必須具有一定的前瞻性，同時(shí)還必須以歷史的視角來看待某一特定的數(shù)據(jù)，否則孤立來看你怎么能夠輕易地下結(jié)論。將基本分析等同于看看新聞，看看數(shù)據(jù)預(yù)期值，這就好比知道價(jià)格的現(xiàn)值就叫技術(shù)分析一樣。

因?yàn)榛痉治鍪侨绱说乇蝗苏`解和誤用，將一些亂七八糟的非價(jià)格因素的東西都劃了進(jìn)來，然后加上一些子虛烏有的“罪名”，另外，為了讓大家知道基本分析的真正意義和對(duì)市場(chǎng)的真正作用，我重新以“驅(qū)動(dòng)分析”來命名它。這個(gè)驅(qū)動(dòng)分析可不像基本分析那樣定義不清、界限含糊，驅(qū)動(dòng)分析要告訴你的是如何先于大眾找到主流資金的動(dòng)作，畢竟主流資金不可能來玩日內(nèi)交易，資金量決定了它們的進(jìn)出需要一定的時(shí)間，同時(shí)它們也不敢與大趨勢(shì)對(duì)著干，而最大的趨勢(shì)來自于基本經(jīng)濟(jì)狀況。英國(guó)政府當(dāng)年不顧經(jīng)濟(jì)狀況維持英鎊高利率，最終還是失敗了就是這樣一回事，對(duì)沖基金不可能說因?yàn)槟硞€(gè)技術(shù)形態(tài)好就敢把資金投進(jìn)去而對(duì)抗基本面的嚴(yán)重惡化。價(jià)格雖然吸收了一些東西，那也是大眾和主流基金意識(shí)到了一些信息，說吸收了一切，這完全是自欺欺人。不知道當(dāng)初是誰總結(jié)了這些害人的東西，既然價(jià)格吸收了一切信息，那么金融市場(chǎng)就是完全有效的了，那你還能賺什么錢??？吸收了一切則價(jià)格隨時(shí)都是合理的，既然合理，那就不存在觀念分歧，沒有分歧，哪里來的買賣，估計(jì)只有那些急需現(xiàn)金的人才會(huì)買賣了。下面，我們就來展開本章正式的部分吧。

關(guān)于外匯交易的基本分析，國(guó)內(nèi)做得好的還是有一些，當(dāng)然我們這里就不好幫別人做軟廣告，大家自己會(huì)辨別出來的。但是大多數(shù)基本分析都很差，不光是效果差，連內(nèi)容和形式都讓人認(rèn)為與技術(shù)分析簡(jiǎn)直不是一個(gè)水平。為什么會(huì)有這樣的情況發(fā)生呢？原因是多方面的。

第一個(gè)原因是很多分析師的出身就不是搞宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的。很多分析師可能都是半路上加入這個(gè)職業(yè)的，當(dāng)然現(xiàn)在有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)畢業(yè)的人來做外匯分析師，這是非常好的趨勢(shì)。不過，主流的這批外匯分析師并不精于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，很難對(duì)匯率走勢(shì)做出深刻的分析和得到獨(dú)到的見解，所以匯評(píng)大多是把所有金融市場(chǎng)的漲跌報(bào)道一遍，把市場(chǎng)的利空利多消息陳述一遍，然后給幾個(gè)技術(shù)價(jià)格，向上突破做多，向下跌破做空，就完了。往往你看完匯評(píng)后，自己也沒有搞清楚到底結(jié)論是什么，這就叫看得越多越茫然。好的外匯分析師會(huì)讓你圍繞一個(gè)觀點(diǎn)展開，這就是匯評(píng)的中心思想，其他的材料都圍繞這個(gè)觀念，為什么他能做到這點(diǎn)？因?yàn)樗褨|西看得透徹，其來龍去脈一清二楚，所謂綱舉目張嘛。差的外匯分析師就像消化不良的人一樣，他看了很多東西也沒有怎么看明白，然后直接吐出來了，所以他不能起到一個(gè)轉(zhuǎn)化的作用，將散亂的事實(shí)和數(shù)據(jù)組織一下，讓我們看得明白。技術(shù)分析就簡(jiǎn)單了，大凡你會(huì)用趨勢(shì)線和MACD這兩樣，就能有模有樣地對(duì)行情分析一番，別人看起來也覺得挺清晰的。正因?yàn)榛痉治霰容^考功力，所以大部分分析師做不好。自然基本分析也就為人所詬病了。其實(shí)，只能說基本分析確實(shí)不差，只是能做好的人不多。技術(shù)分析就像廉價(jià)商品一樣，誰都能買，基本分析就要看個(gè)人的條件了。不過，有效的技術(shù)分析也并不簡(jiǎn)單，只是技術(shù)分析更容易比基本分析裝得專業(yè)些。

第二個(gè)原因是基本分析一直被認(rèn)為不能與技術(shù)分析相結(jié)合。這種說法還挺流行的，把這個(gè)當(dāng)真理一樣在我面前堅(jiān)持的人，好像沒有一個(gè)是能夠持續(xù)賺錢的。技術(shù)分析就應(yīng)該純粹，這個(gè)不能算錯(cuò)，曾經(jīng)有人完全靠技術(shù)分析“發(fā)家致富”，但是不能以此斷定它與基本分析結(jié)合起來就會(huì)搞糟。其實(shí)，按照查理·芒格的格柵理論，多一個(gè)視角交易者的優(yōu)勢(shì)便增加一些，怎么可能會(huì)搞糟呢？畢竟，基本分析和技術(shù)分析都屬于行情分析，相當(dāng)于中醫(yī)里面的望聞問切之分，相互之間是補(bǔ)充作用。分析就是信息獲取手段，不存在多一種手段就壞事的。中醫(yī)和西醫(yī)不能相互扭曲對(duì)方的體系，這個(gè)沒錯(cuò)，但是這不能排除西醫(yī)為中醫(yī)提供一些診病信息。

第三個(gè)原因是很多炒匯的人沒有這個(gè)功底去解讀經(jīng)濟(jì)狀況。做基本分析的分析師可能曲高和寡，為什么呢？因?yàn)槭鼙娍赡懿惶吹枚阍趯懯裁?，而且受眾可能也覺得基本分析沒有技術(shù)分析離價(jià)格近，因?yàn)樵浇馕吨梢灾苯訁⒖枷聠巍?/p>

第四個(gè)原因是基本分析往往缺乏統(tǒng)計(jì)性和歷史連貫性，就事論事，缺乏背景，一個(gè)數(shù)據(jù)單獨(dú)放在那里，不講環(huán)比，不給出過去的走勢(shì)，有點(diǎn)像瞎子摸象?，F(xiàn)在這種情況已有一定改觀，因?yàn)橛袀€(gè)別比較好的網(wǎng)站開始對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)制圖，這樣你就看得出經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的技術(shù)走勢(shì)了。其實(shí)，基本面可以定量化，定量化了就可以用技術(shù)分析的手段，這也表明兩者并不互斥。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走勢(shì)也存在趨勢(shì)，技術(shù)分析的工具完全可以用上，比如移動(dòng)平均線、周期性分析工具等。我就曾經(jīng)利用技術(shù)分析的雙底來分析中國(guó)GDP數(shù)據(jù)走勢(shì)。

第五個(gè)原因是基本分析側(cè)重于報(bào)道已經(jīng)發(fā)生了什么，側(cè)重于對(duì)已經(jīng)發(fā)生的價(jià)格走勢(shì)給出解釋，前瞻性的部分不夠。技術(shù)分析師膽子很大，喜歡預(yù)測(cè)，其實(shí)技術(shù)分析的預(yù)測(cè)價(jià)值不大，其價(jià)值在于為分析市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)提供解剖工具，重點(diǎn)是提供支撐阻力線?；痉治龅念A(yù)測(cè)價(jià)值很大，不然保爾森和西蒙斯也不可能一直賺這么多錢。但是在目前外匯市場(chǎng)上，特別是國(guó)內(nèi)外匯分析師的基本分析側(cè)重于講過去發(fā)生了什么，或者就是簡(jiǎn)單地列一下財(cái)經(jīng)日歷表。前瞻性不夠，把握不到近期的主流趨勢(shì)和可能的新興熱點(diǎn)，當(dāng)然也就找不到最大的單邊走勢(shì)。

第六個(gè)原因是面向散戶的外匯基本分析的發(fā)展長(zhǎng)期落后于技術(shù)分析，缺乏能夠?yàn)樯舴奖悴捎玫幕痉治霾呗?，現(xiàn)在的基本分析更像是無招無式的亂打，難聽一點(diǎn)叫“亂彈琴”。把一些發(fā)言和數(shù)據(jù)報(bào)道出來，這就是基本分析了，好的加上幾句利多利空的分析，或者會(huì)對(duì)比一下期望值和實(shí)際值。外匯基本分析的發(fā)展基本上還停留在一堆文字的敘述上，其實(shí)基本分析完全可以和技術(shù)分析一樣形成一定的工具和模式，甚至定量化也不是什么難題，但是很少有人愿意這樣去操作，主要是動(dòng)起手來比技術(shù)分析有障礙得多。

第七個(gè)原因是現(xiàn)在的基本分析缺乏系統(tǒng)性和全局性，東列一條消息西列一條消息，沒有中心，沒有組織邏輯，什么因素影響大一些、長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，我們無從得知，看完之后，感覺是一半在說利多，一半在說利空?？赐陞R評(píng)的結(jié)果就是不了了之，最終什么也沒有得到，感覺不如技術(shù)分析那么言簡(jiǎn)意賅，單刀直入，缺乏明確性和唯一性。

要解決上述這些問題，關(guān)鍵還在于要讓紛繁復(fù)雜的信息經(jīng)過一個(gè)模型的處理，最終得到一個(gè)明確有指導(dǎo)性的答案，這個(gè)答案要告訴我們資金流向的品種，最可能出現(xiàn)單邊走勢(shì)的貨幣對(duì)，這才是基本分析的要訣。在一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)際外匯市場(chǎng)與股票市場(chǎng)一樣，肯定存在一個(gè)階段性的熱點(diǎn)。你要學(xué)會(huì)在熱點(diǎn)的初段和中段介入，如果你等熱點(diǎn)都廣為人知的時(shí)候才介入肯定就是接最后一棒的人了?；痉治隹梢詾槟闵钪\遠(yuǎn)慮，心理分析可以為你解近憂，技術(shù)分析可以照顧當(dāng)下，當(dāng)你這樣去看待三種相互銜接的行情分析技術(shù)時(shí)，你就能做到最好，問題是不是這樣的呢？相信你看了我們整本教材之后就能看到這個(gè)問題的確切答案。當(dāng)然，見解決定層次，本書不少讀者的見地在我們之上，所以最終找到超越我們見地的答案也是很正常的，只是希望大家能夠超越既有的基本分析，更重要的是超越一般人對(duì)技術(shù)分析的成見。

基本分析缺乏系統(tǒng)性，當(dāng)然這里的基本分析專門指外匯市場(chǎng)的基本分析，股票的基本分析嚴(yán)格來講已經(jīng)具有很高的系統(tǒng)性了，格雷厄姆的《證券分析》初步奠定股票基本分析的基礎(chǔ)。但是，外匯市場(chǎng)的基本面分析一直沒有很好的基礎(chǔ)，這使得不少外匯交易者面對(duì)紛繁復(fù)雜的消息面時(shí)無從下手，同時(shí)自己也不知道如何看一些既有的匯評(píng)。對(duì)于外匯基本面分析，著名的基本分析行家凱西·蓮恩在這方面有卓越的建樹，但是很可惜她的這方面工作還沒有人繼續(xù)開展下去。她的主要貢獻(xiàn)是歸納出了影響外匯波動(dòng)的因素：地緣政治、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利率變化、貿(mào)易和資本流動(dòng)以及商業(yè)并購活動(dòng)五項(xiàng)。但是，這五項(xiàng)因素并不具有同等重要性，所以我們引入NLP的邏輯層次，將重要性進(jìn)行了排定，請(qǐng)看圖4-1。越是重要的驅(qū)動(dòng)因素越是靠近里層，第一層地緣政治是最核心的因素，第二層則是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)然，知道要素的重要性還不行，我們還要知道某個(gè)重要的因素發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化沒有。比如你知道利率升高了，但是利率如果進(jìn)入了長(zhǎng)期加息的通道則代表發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化，也就是說，對(duì)匯率變化的影響是持續(xù)的。非結(jié)構(gòu)變化對(duì)匯率的影響是暫時(shí)的，比如英國(guó)倫敦恐怖襲擊，雖然屬于地緣政治層面，當(dāng)時(shí)引起了匯率的劇烈波動(dòng)，但是由于英國(guó)的國(guó)內(nèi)安全并沒有發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，所以此后匯率很快恢復(fù)到此前的走勢(shì)中去。因此，我們?cè)诜治鑫鍌€(gè)驅(qū)動(dòng)因素的時(shí)候需要在結(jié)構(gòu)性變化和重要程度兩個(gè)維度上展開。一個(gè)基本事件屬于非常重要的一類，但是由于屬于非結(jié)構(gòu)性變化，所以在當(dāng)時(shí)引起劇烈的匯價(jià)移動(dòng)；一個(gè)基本事件屬于非常重要的一類，但是由于屬于結(jié)構(gòu)性變化，所以會(huì)在今年一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)引起匯價(jià)的移動(dòng)。比如加息屬于非結(jié)構(gòu)性變化，進(jìn)入加息周期屬于結(jié)構(gòu)性變化，前者引起匯率暫時(shí)的波動(dòng)，后者將引起匯率的持續(xù)運(yùn)動(dòng)；比如一個(gè)季節(jié)GDP數(shù)據(jù)公布出乎意料屬于非結(jié)構(gòu)性變化，但是如果連續(xù)多個(gè)季度GDP數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇，則屬于結(jié)構(gòu)性變化，前者引起匯率的暫時(shí)運(yùn)動(dòng)，后者將引起匯率的結(jié)構(gòu)性變化。當(dāng)然，也可能存在一種情況就是我們?cè)凇锻鈪R狙擊手》當(dāng)中介紹的“投機(jī)—趨勢(shì)”結(jié)構(gòu)，一個(gè)消息公布后，匯價(jià)快速上升（下跌），形成一波上揚(yáng)走勢(shì)（下跌走勢(shì)）之后開始下挫（上揚(yáng)），底部企穩(wěn)（頂部受壓）后開始一波很長(zhǎng)的上漲走勢(shì)（下跌走勢(shì)）。這種情況兼具了結(jié)構(gòu)性變化和非結(jié)構(gòu)性變化兩種作用力，投機(jī)客短線獲利后利用消息利好迅速了結(jié)，而趨勢(shì)交易者解讀出結(jié)構(gòu)性變化于是進(jìn)場(chǎng)買入，一直將匯價(jià)推升到合理位置才退出。

圖4-1　驅(qū)動(dòng)分析工具

驅(qū)動(dòng)分析的邏輯層次僅僅表明了五種驅(qū)動(dòng)因素的重要程度差異，而“帝娜外匯基本分析矩陣”卻增加了兩個(gè)維度，一個(gè)是上面談到的結(jié)構(gòu)性變化維度，另一個(gè)是確定性—不確定性維度。當(dāng)一項(xiàng)重要的數(shù)據(jù)不確定性越強(qiáng)的時(shí)候，其影響力越大。匯價(jià)為什么會(huì)在重要數(shù)據(jù)和事件之前運(yùn)動(dòng)，其實(shí)是匯價(jià)在根據(jù)不完全信息走預(yù)期行情，不確定性強(qiáng)匯率容易出現(xiàn)炒作空間，自然也容易導(dǎo)致匯率走出較大的預(yù)期行情。不確定性意味著想象空間，想象空間越大，行情越大，當(dāng)沒有進(jìn)一步想象空間的時(shí)候，行情也就完結(jié)了，這時(shí)候通常都是因?yàn)閿?shù)據(jù)的實(shí)際值公布擊碎了期望值。從圖4-1中我們可以看到，驅(qū)動(dòng)分析矩陣包括三個(gè)維度“結(jié)構(gòu)變化—重要程度—確定程度”，其中最為重要的維度是“重要程度，上面分布著五個(gè)層次的驅(qū)動(dòng)因素”。當(dāng)你進(jìn)行驅(qū)動(dòng)分析時(shí)，通常是快速瀏覽已經(jīng)發(fā)布的一些信息和分析，這時(shí)候你要有意識(shí)地把它們歸到“帝娜外匯基本分析矩陣”當(dāng)中，在這個(gè)三維坐標(biāo)中，一個(gè)點(diǎn)構(gòu)筑的體積越大，則最終的綜合影響力就越大，就越值得我們跟蹤，看它處于大眾視野的什么位置，是潛在熱點(diǎn)，還是新興熱點(diǎn)或成熟熱點(diǎn)，這樣就把驅(qū)動(dòng)分析推進(jìn)到了心理分析這一步。

下面，我們來看一些具體的歸類，主要是在重要程度上歸納，慢慢熟練后可以兼顧確定性程度和結(jié)構(gòu)化程度的歸納。下面是我們閱讀一些即時(shí)新聞和匯評(píng)后做出的快速歸位：

地緣政治：法國(guó)巴黎銀行(BNP Paribas SA)本周表示，由于英國(guó)財(cái)政狀況不斷惡化，使英國(guó)主權(quán)債信評(píng)級(jí)遭下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，加之近期英國(guó)政局動(dòng)蕩打壓了外國(guó)投資者的投資熱情，預(yù)計(jì)英鎊/美元2010年將下滑12%?；ㄆ旒瘓F(tuán)(Citigroup)指出，在未來數(shù)月內(nèi)主導(dǎo)英鎊命運(yùn)的很有可能是市場(chǎng)對(duì)該國(guó)公共財(cái)政的擔(dān)憂情緒，以及該國(guó)2010年大選結(jié)果的不確定性。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：白宮經(jīng)濟(jì)顧問羅默(Christina Romer)近日表示，雖然12月就業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)11月來說是個(gè)“倒退”，但大趨勢(shì)仍是積極的。美國(guó)勞工部發(fā)布的12月失業(yè)人數(shù)高于預(yù)期，索利斯表示，恢復(fù)就業(yè)的相關(guān)立法已經(jīng)令美國(guó)避免了可能發(fā)生的巨大失業(yè)災(zāi)難。

利率變化：英國(guó)央行決策者暗示，或許至少2月前都將按兵不動(dòng)。屆時(shí)將得到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)估數(shù)據(jù)，且資產(chǎn)購買計(jì)劃也將到期。多數(shù)分析師預(yù)計(jì)，量化寬松規(guī)模不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，意味著下月就將結(jié)束該計(jì)劃。但離決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)抱有足夠的信心并開始加息還有一段時(shí)間。周五(8日)非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨暗示，美聯(lián)儲(chǔ)在2010年年中加息的概率有所減小。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)今年6月加息的概率為22%，上周四的概率為30%。

資本流動(dòng)：據(jù)美國(guó)財(cái)政部最新公布的國(guó)際資本流動(dòng)(TIC)報(bào)告顯示，截至今年7月，各國(guó)官方持有美國(guó)國(guó)庫券與長(zhǎng)期債券凈增299億美元。中國(guó)共持有美國(guó)國(guó)債5187億美元，較6月份大幅增持149億美元，中國(guó)仍是美國(guó)國(guó)債第二大持有國(guó)。同期，日本持有美國(guó)國(guó)債最多，為5934億美元，較上月增持96億美元;英國(guó)為第三大持有國(guó)。各國(guó)央行增持，乃是形勢(shì)所迫，不得不然，否則，美元下挫，虧損更大。

跨國(guó)并購：8月發(fā)生的與澳元有關(guān)的最大并購案是中國(guó)華東地區(qū)最大煤炭生產(chǎn)企業(yè)兗州煤業(yè)對(duì)澳大利亞Felix資源公司的收購。 德意志銀行(Deutsche Bank)駐紐約貨幣策略師Adam Boyton表示，“并購屬于利好”，這有助于樂觀情緒，但目前這場(chǎng)并購潮可能已經(jīng)接近了底部。 他同時(shí)指出，并購潮更有可能體現(xiàn)為澳元和加元此前上漲原因的解釋，而非未來趨勢(shì)。 巴克萊資本的Aroop Chatterjee表示，“當(dāng)我們關(guān)注加元時(shí)，應(yīng)對(duì)其外商直接投資(FDI)流入感興趣”。自上個(gè)月以來，巴克萊資本就注意到了加元的強(qiáng)勢(shì)上升和瑞郎的持續(xù)走弱。瑞士龍沙集團(tuán)(Lonza Group AG)通過借入瑞郎這個(gè)融資貨幣，在化工和生物實(shí)施科技領(lǐng)域積極并購。 值得注意的是，8月加元在即期市場(chǎng)上兌美元走弱，不過分析師把這視為獲利回吐。 巴克萊駐東京分析師Yuki Sakasai在一份研究報(bào)告中寫道，“另一方面，由于這些并購交易很少由美國(guó)和歐元區(qū)公司發(fā)起，因此對(duì)美元和歐元沒有什么影響”。美元指數(shù)在8月出現(xiàn)反彈，但這主要來自于美國(guó)公司出售其海外資產(chǎn)。

你一定要養(yǎng)成一種習(xí)慣，就是將看到的新聞迅速歸入五類中的一類，最好用一句話概括它們，然后寫在紙上。當(dāng)所有信息被迅速歸類之后，你就可以從最重要的信息開始評(píng)估，一直到外圍信息，最終確定綜合的驅(qū)動(dòng)力是單邊還是震蕩，如果是單邊的話，是以上漲還是下跌為主？同時(shí)，你還可以為心理分析做一些準(zhǔn)備，看一下哪些驅(qū)動(dòng)因素是潛在的熱點(diǎn)，哪些驅(qū)動(dòng)因素是新興的熱點(diǎn)，哪些驅(qū)動(dòng)因素是成熟的熱點(diǎn)，這樣你就知道提前關(guān)注特定大行情的來臨了，觀察的方法是看潛在熱點(diǎn)是否在參與者中出現(xiàn)，匯評(píng)和新聞會(huì)告訴我們潛在熱點(diǎn)是否開始傳播，同時(shí)查看價(jià)格表現(xiàn)是否有所動(dòng)作。

下面我們來看一個(gè)不完整的驅(qū)動(dòng)分析范本，這是2009年12月22日的外匯驅(qū)動(dòng)分析不完全范本（見圖4-2），當(dāng)時(shí)分析并沒有完成。但是，你可以看到我們將當(dāng)前的一些有關(guān)英鎊和美元的重要驅(qū)動(dòng)面因素放在了相應(yīng)的驅(qū)動(dòng)層次上。同時(shí)，我們還把一些重要因素在矩陣上標(biāo)示了出來，比如“英國(guó)第三季度GDP……”分析矩陣沒有構(gòu)建確定性這一維度，是為了讓大家先感受一下簡(jiǎn)單版的驅(qū)動(dòng)分析。

圖4-2　帝娜外匯分析矩陣使用簡(jiǎn)單示范

當(dāng)然，你也可以根據(jù)自己的情況來構(gòu)建你的驅(qū)動(dòng)分析矩陣，不過我們?cè)谶@里還是應(yīng)該給出一個(gè)中肯的建議：一定要讓你的驅(qū)動(dòng)分析變得系統(tǒng)化，而系統(tǒng)化的關(guān)鍵就是利用我們給出的外匯驅(qū)動(dòng)邏輯層次和分析矩陣，這樣你的整個(gè)分析思維就變得清晰了，自然行情走勢(shì)也就清晰了。

經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與外匯走勢(shì)密切相關(guān)，好的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)可以大幅提升交易的利潤(rùn)幅度，同時(shí)提高勝算率。但是，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的現(xiàn)狀又是怎樣的呢？2009年末彭博對(duì)65位經(jīng)濟(jì)預(yù)言人員及機(jī)構(gòu)作出排名，高盛(Goldman Sachs Group Inc.)及其首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯(Jan Hatzius)居首位。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)言家回顧過去兩年內(nèi)擊垮美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一系列指標(biāo)時(shí)，其中一項(xiàng)非常突出：失業(yè)率。

哈祖斯曾表示，他從2008年1月份的政府就業(yè)報(bào)告中得知，當(dāng)時(shí)美國(guó)房市的低迷將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)全面衰退，并將促使2007年12月份失業(yè)率由前一個(gè)月的4.7%漲至5%。就此他曾告知客戶：美國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入完全衰退時(shí)期。而官方經(jīng)濟(jì)衰退仲裁機(jī)構(gòu)——美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局(National Bureau of Economic Research)一年后才得出相同結(jié)論。 據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，哈祖斯及其團(tuán)隊(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)言的準(zhǔn)確性最高，排名第一。此外，哈祖斯在美國(guó)GDP預(yù)言中也排名第一，并在失業(yè)率和美聯(lián)儲(chǔ)利率動(dòng)向預(yù)言中排名第二。

哈祖斯近期表示，2010年之后，美國(guó)失業(yè)率仍將保持高位，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇添加阻力。他和他的團(tuán)隊(duì)在2008年10月初曾預(yù)言2009年末美國(guó)失業(yè)率將達(dá)10%，2010年全年平均失業(yè)率將達(dá)10.3%。11月份，美國(guó)政府就發(fā)布數(shù)據(jù)表示，失業(yè)率已達(dá)到10.2%。

早在2008年末金融危機(jī)最黑暗的時(shí)期，哈祖斯及其團(tuán)隊(duì)就曾預(yù)言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2009年第三季度恢復(fù)增長(zhǎng)。預(yù)言是正確的，該季度增長(zhǎng)2.8%。2009年8月，他們預(yù)計(jì)當(dāng)年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度達(dá)3%，2010年全年平均增長(zhǎng)2.1%。新加坡大華銀行集團(tuán)資深國(guó)債分析師Thomas Lam總體排名第二，在GDP預(yù)言中也排名第二。 瑞士再保險(xiǎn)公司首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Kurt Karl在對(duì)美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和美聯(lián)儲(chǔ)資金利率的預(yù)測(cè)中排名第一，總體排名第三。

對(duì)失業(yè)率做出最準(zhǔn)確預(yù)言的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是摩根斯坦利的Richard Berner和David Greenlaw。盡管他們和哈祖斯都未能全面指出經(jīng)濟(jì)崩潰對(duì)失業(yè)的影響。2009年1月，Berner和Greenlaw預(yù)計(jì)當(dāng)年前兩個(gè)季度的失業(yè)率分別為8%和8.8%，實(shí)際數(shù)據(jù)分別為8.5%和9.5%。 高盛和摩根斯坦利經(jīng)濟(jì)學(xué)家滿足感有所增加，因?yàn)?008年金融系統(tǒng)崩潰后，銷售人員、交易員和客戶比之前更加需要他們。 Greenlaw表示：“實(shí)時(shí)交互更加頻繁?！彼F(xiàn)在基本都待在交易部門，為同事解答利率對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)產(chǎn)生何種影響等方面的問題。 彭博對(duì)65位預(yù)言家的排名是基于他們對(duì)截至2009年6月份4個(gè)季度中的GDP、失業(yè)率、美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)資金利率和美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)等預(yù)言的準(zhǔn)確性做出的。

匯率是宏觀經(jīng)濟(jì)的綜合體現(xiàn)，不僅是體現(xiàn)債券、股票、期貨三大金融市場(chǎng)的綜合走勢(shì)，而且也體現(xiàn)了房地產(chǎn)，乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)狀況。有些人說我去預(yù)測(cè)匯率重大走勢(shì)干什么？答案很簡(jiǎn)單，因?yàn)橐皇钦鹗幾邉?shì)的交易更加頻繁，手續(xù)費(fèi)支出很大；二是震蕩走勢(shì)的利潤(rùn)幅度很小，單位時(shí)間內(nèi)的空間有限；三是震蕩走勢(shì)的確定性差，不好控制風(fēng)險(xiǎn)。而大行情則相反，具有很大的優(yōu)勢(shì)，所以在每波大行情中都有暴利奇跡出現(xiàn)，因?yàn)橐坏┳鰧?duì)方向，傻子都能掙錢（當(dāng)然，如果你缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力，在接下來的震蕩走勢(shì)和反向單邊走勢(shì)中將很快賠光此前的利潤(rùn)）。人的心理會(huì)與市場(chǎng)一樣出現(xiàn)周期性的變化，一段時(shí)期偏向于單邊交易策略，一段時(shí)期偏向于區(qū)間交易策略，而市場(chǎng)往往與人的交易心理是錯(cuò)配的，這在《外匯狙擊手》有更加詳細(xì)的說明，這里就不再贅述。

技術(shù)分析本身只能跟隨市場(chǎng)，市場(chǎng)走震蕩，技術(shù)分析絕不會(huì)主動(dòng)告訴你現(xiàn)在應(yīng)該以區(qū)間交易策略為主，運(yùn)用震蕩指標(biāo)為主，而此時(shí)你的交易心理還處于單邊走勢(shì)的陶醉之中，所以你的心理會(huì)偏向單邊交易策略，而分析的市場(chǎng)卻是以震蕩指標(biāo)為主，當(dāng)然你就敗下陣來。市場(chǎng)走了一段時(shí)間震蕩開始走單邊了，你的技術(shù)分析也很難確認(rèn)單邊走勢(shì)的開始，于是你還沉浸在震蕩走勢(shì)中，說不定你剛吃了震蕩走勢(shì)的虧，所以剛開始運(yùn)用區(qū)間交易和震蕩指標(biāo)，這下你又吃虧了。技術(shù)分析不會(huì)主動(dòng)告訴你現(xiàn)在的市場(chǎng)是單邊還是震蕩，它只能告訴你走過的市場(chǎng)是單邊還是震蕩，所以技術(shù)分析永遠(yuǎn)不可能告訴你未來是怎樣的。波浪理論也不行，因?yàn)椴ɡ死碚撚袃蓚€(gè)前提：集體行為和驅(qū)動(dòng)因素，缺乏驅(qū)動(dòng)因素的話，行情就會(huì)一直處于不斷地調(diào)整走勢(shì)中，反復(fù)三板市場(chǎng)和缺乏熱點(diǎn)的股票板塊，同時(shí)如果驅(qū)動(dòng)因素很強(qiáng)的話，那么5浪是絕對(duì)打不住的，可以一直延伸下去，你的5浪終結(jié)理論就被否定掉了。技術(shù)分析（行為分析）著重于戰(zhàn)術(shù)層面，基本分析（驅(qū)動(dòng)分析）著重于戰(zhàn)略層面，戰(zhàn)術(shù)上以跟隨為主，戰(zhàn)略上以預(yù)測(cè)為主。戰(zhàn)略上要選擇最大單邊走勢(shì)的品種來交易，而戰(zhàn)術(shù)上則是選擇何時(shí)以多少倉位來交易。大處著眼預(yù)測(cè)，中間著力博弈，小處著手跟隨，這才勾勒出了整個(gè)交易的大格局策略。

技術(shù)分析只能跟隨，所以你在單邊市賺的錢在震蕩市消耗掉了，你在震蕩市賺的錢在單邊市消耗掉了，市場(chǎng)最后讓你一分錢也拿不走。有些人會(huì)說：“將單邊走勢(shì)技術(shù)分析指標(biāo)和震蕩走勢(shì)技術(shù)分析指標(biāo)綜合起來使用?！逼鋵?shí)，技術(shù)分析本身無法告訴你當(dāng)下的走勢(shì)和將來的走勢(shì)究竟是單邊還是震蕩，這就是技術(shù)分析的最大困境。拿均線來講吧，你想捕捉大行情，那么就要過濾掉噪聲，這得把參數(shù)調(diào)大一些，結(jié)果你大行情捕捉到了，但是出場(chǎng)卻遲了，于是你想調(diào)得敏銳一些，將小一些的波動(dòng)也包括進(jìn)來，于是你又失去了捕捉大行情的能力，這個(gè)東西是沒法折中的，一折中就形成了大行情抓不到，小行情也撈不著的兩難局面。

所以，前瞻思維對(duì)于贏取超凡利潤(rùn)是很重要的，這個(gè)江恩那套不行，艾略特那套不行，現(xiàn)有的技術(shù)分析做不到，但是宏觀對(duì)沖基金能做到，這就屬于宏觀預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)的領(lǐng)域了。這個(gè)領(lǐng)域其實(shí)要說復(fù)雜也復(fù)雜，要說簡(jiǎn)單也簡(jiǎn)單，不在于工具多么復(fù)雜，而在于你是否抓到關(guān)鍵。對(duì)于匯率走勢(shì)而言，我們的預(yù)測(cè)不是看它從購買力平價(jià)的角度來預(yù)測(cè)具體的數(shù)字，我們要的僅僅是它走大行情的可能時(shí)間和行情終結(jié)的可能時(shí)間。技術(shù)分析不能告訴你這波能走多遠(yuǎn)，只讓你走著瞧，基本分析告訴你這波能走多遠(yuǎn)，不過卻不告訴你如何下手。

做好外匯要有前瞻思維，前瞻思維要在宏觀預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)里面尋找，我們也在這個(gè)尋找過程中摸索了很久，經(jīng)過實(shí)踐得到了一些比較好的分析工具，這里介紹給大家，后面兩章就會(huì)詳細(xì)地介紹其中的一些工具，當(dāng)然這些工具一一介紹仔細(xì)恐怕十本書都不夠，只能簡(jiǎn)明扼要。如果你精力有限，將外匯邏輯層次分析矩陣用好即可，其他的以后根據(jù)自己的需要再說。

驅(qū)動(dòng)分析真的是一個(gè)展露智慧和勤奮的好地方，不少人都能在這個(gè)領(lǐng)域中取得非凡的成就，它不像心理分析那樣回報(bào)難測(cè)，也不像技術(shù)分析那樣簡(jiǎn)單但是缺乏效果，當(dāng)然更不像倉位管理那樣機(jī)械。所以如果你能夠多花點(diǎn)心思在這上面則可以產(chǎn)生奇效。當(dāng)然，如果你泛泛地看所謂的新聞報(bào)道，看看一則新聞是利空還是利多，這樣去進(jìn)行所謂的基本分析時(shí)就沒什么意義。驅(qū)動(dòng)分析的大師在這個(gè)世界上沒有技術(shù)分析大師出名，在2006年之前知道國(guó)內(nèi)某某分析師的人比巴菲特多，至少比索羅斯多。經(jīng)過2007年的股市瘋狂，巴、索兩人的大名才成為大街小巷的話題。技術(shù)分析非常熱門，價(jià)值投資的書一般沒幾個(gè)人看，能算得上看的人是想把炒股當(dāng)職業(yè)來對(duì)待的專家。圖表一擺上來，指標(biāo)疊加上去，一看各種五花八門的統(tǒng)計(jì)計(jì)算我們就覺得神奇，了不起，高科技，厲害！其實(shí)，真正厲害不厲害是看能不能鑒別出大行情的端倪，技術(shù)分析不會(huì)告訴你現(xiàn)在是不是大行情，它會(huì)說：“讓市場(chǎng)來告訴你吧?！笨墒鞘袌?chǎng)的語言是最為晦澀的。

下面，我們介紹一下驅(qū)動(dòng)分析當(dāng)中的兩位厲害的人物，這就是約翰·保爾森和喬治·索羅斯。2007年對(duì)沖基金業(yè)界收入前十位的基金經(jīng)理分別為 (依次為收入、姓名與公司)：

（1）37億美元，約翰·保爾森，保爾森公司；

（2）29億美元，喬治·索羅斯，索羅斯基金管理；

（3）28億美元，詹姆斯·西蒙斯，文藝復(fù)興科技公司；

（4）17億美元，菲利普·法爾科恩(Philip Falcone)，先驅(qū)資本伙伴(Harbinger Capital Partners)；

（5）15億美元，肯尼斯·格里芬(Kenneth Griffin)，大本營(yíng)投資集團(tuán)(Citadel Investment Group)；

（6）9億美元，史蒂文·科恩(Steven Cohen)，SAC資本顧問(SAC Capital Advisors)；

（7）7.5億美元，蒂莫西·巴拉凱特(Timothy Barakett)，Atticus資本(Atticus Capital)；

（8）7.1億美元，斯蒂芬·曼德爾(Stephen Mandel)，孤松資本(Lone Pine Capital)；

（9）6.25億美元，約翰·格里芬(John Griffin)，藍(lán)嶺資本公司(Blue Ridge Capital)；

（10）5.2億美元，安德里亞斯·哈爾沃森(Andreas Halvorsen)，北歐海盜全球投資者(Viking Global Investors)。

在華爾街，房地產(chǎn)市場(chǎng)垮臺(tái)產(chǎn)生了大批輸家。但如今看來，最大的贏家是一位2007年前還鮮為人知的美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理約翰·保爾森。在紐約昆斯區(qū)長(zhǎng)大的保爾森比索羅斯年輕多了。2005年，他就聞到了房市泡沫的味道。

由于美國(guó)房?jī)r(jià)大跌，2007年他成功下注做空樓市，他管理的基金狂賺150億美元，年薪因此達(dá)到30多億美元。這可能是華爾街史上最大的一筆個(gè)人收入。不少市場(chǎng)人士說，保爾森看空次債所持有的次債空頭頭寸，大概是華爾街歷史上最大的單向賭注。保爾森大獲全勝，關(guān)鍵是相信獨(dú)立分析調(diào)研能先于市場(chǎng)幾步看空次債市場(chǎng)，在執(zhí)行上的訣竅則是成功地利用了ＡＢＸ與ＣＤＳ這兩種新生的金融衍生工具。

“他一直都知道自己的判斷是正確的，即便在市場(chǎng)逆行的時(shí)候，從頭到尾他都很清楚自己在干什么?！北柹鸬陌l(fā)言人阿米爾萊斯利這樣介紹保爾森的風(fēng)格。

保爾森基金的投資人都對(duì)基金管理者的投資行為充滿信心，而且基金有鎖定期。所以當(dāng)市場(chǎng)逆行、賬面浮虧巨大時(shí)（當(dāng)然，我們有技術(shù)分析和心理分析，可以比他更好地選擇時(shí)機(jī)進(jìn)場(chǎng)，不會(huì)因?yàn)樘邕M(jìn)場(chǎng)而承受過大的壓力），協(xié)議要求投資人不能施壓要求撤出基金。這位發(fā)言人進(jìn)一步解釋說，保爾森基金的投資人都充分信任他和他的團(tuán)隊(duì)。

保爾森基金是一家成立于1994年的中等規(guī)模對(duì)沖基金，基金發(fā)起人保爾森早年曾為華爾街傳奇投資家奧得塞公司的里恩·列維工作，后加入貝爾斯登的并購部門。保爾森基金原本專注于并購套利，即在并購消息出爐后，尋求資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來的套利機(jī)會(huì)。

早在2005年，保爾森本人感到，正在變得瘋狂的次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)并沒有被市場(chǎng)正確理解，在大量廉價(jià)資金的刺激下，偏好風(fēng)險(xiǎn)的投資者們將風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)壓得非常低，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)卻沒有根據(jù)利率變化及時(shí)調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)最高的次級(jí)貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)，一時(shí)間似乎投資風(fēng)險(xiǎn)一旦被現(xiàn)代金融工具“切片打包”之后就不存在了。

同“股神”沃倫·巴菲特和“破產(chǎn)重組之王”威爾伯·羅斯一樣，保爾森的成功靠的是非常規(guī)思維。2006年初，人們普遍認(rèn)為，房?jī)r(jià)絕不會(huì)在全美國(guó)范圍內(nèi)下跌，樓市和住房抵押市場(chǎng)不該有大麻煩。華爾街許多“大腕”也持同樣論調(diào)。但保爾森的獨(dú)到見解是：房?jī)r(jià)不可能只漲不跌，不會(huì)有永遠(yuǎn)的牛市。從2005年下半年至2006年，保爾森和他的研究人員開始了獨(dú)立調(diào)研，選擇了成千個(gè)次債個(gè)案，進(jìn)而分析由其演化出的證券衍生產(chǎn)品的真實(shí)價(jià)值。他們研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)全國(guó)范圍內(nèi)還不起貸款的次債貸款人的違約行為正在增加，次債資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值遠(yuǎn)低于市場(chǎng)認(rèn)可的價(jià)值。

就像沙里淘金一樣，當(dāng)次級(jí)房屋貸款被中介機(jī)構(gòu)打包證券化后，從成千的原始貸款信息庫里研究分析數(shù)據(jù)著實(shí)不是一件容易的事。但保爾森非常重視獨(dú)立研究，花了大筆資金購置先進(jìn)的研究工具，與團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)時(shí)間專注研究原始數(shù)據(jù)。

2006年夏天，當(dāng)市場(chǎng)仍然普遍認(rèn)為有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資信保證的次債資產(chǎn)價(jià)格將保持穩(wěn)定，持有次債相關(guān)債券資產(chǎn)的投資者還覺得高枕無憂的時(shí)候，保爾森已經(jīng)開始為他新成立的一只看空次債資產(chǎn)的對(duì)沖基金募集資金，這只基金的名字叫做“信用機(jī)會(huì)”。

保爾森為新基金籌資1.5億美元，他的投資策略是，買入信貸違約掉期，做空房屋抵押貸款債務(wù)。但樓市行情一度依然看好，保爾森的基金因此在賠錢。當(dāng)時(shí)為了減輕壓力，保爾森每天在號(hào)稱紐約“后花園”的中央公園跑步5英里，他告訴妻子，自己在等待成功。有經(jīng)驗(yàn)的人會(huì)為減少損失全身而退，但虧損讓保爾森意志堅(jiān)定。2006年底，新開創(chuàng)的信貸機(jī)遇基金升值20％。接著，他開創(chuàng)了第二只同類基金。2007年2月7日，一位交易商拿著一條新聞稿跑到保爾森的辦公室，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款企業(yè)新世紀(jì)金融公司預(yù)報(bào)季度虧損。后來，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登公司投資次債的兩只對(duì)沖基金也垮了。2007年，保爾森的第一只信貸基金升值590％，第二只基金也升值350％。由于美國(guó)房?jī)r(jià)大跌，2007年保爾森下注做空樓市，他管理的基金狂賺150億美元，年薪因此達(dá)到30多億美元。

技術(shù)分析者不把索羅斯看成他們的同類，而基本面分析者又認(rèn)為索羅斯注重心理和哲學(xué)的投資理念與他們格格不入。索羅斯陷入了一個(gè)非驢非馬的境地，不過這恰好是一個(gè)交易者必然具備的特點(diǎn)，那就是不落俗套。很多人誤以為索羅斯的哲學(xué)投資法與巴菲特的價(jià)值投資法毫無關(guān)系，其實(shí)索羅斯的老師卡爾·波普與巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆具有一種共同的思想。

卡爾·波普認(rèn)為人的認(rèn)知能力是存在缺陷的，所以人類的決策和行為存在非理性的一面，而格雷厄姆則認(rèn)為人是非理性的，特別是在短期內(nèi)如此，所以格雷厄姆認(rèn)為需要通過定量分析和安全空間規(guī)避由人認(rèn)知不全帶來的風(fēng)險(xiǎn)。索羅斯認(rèn)為，“我們對(duì)世界的理解天生就不完整，在參與者的看法、期望和事情的實(shí)際狀態(tài)之間，總是有差距”。也就是說，不可能有誰掌握了終極真理，人類對(duì)世界和事物實(shí)際狀態(tài)的認(rèn)識(shí)都是不全面的?！皻v史是由參與者的錯(cuò)誤、偏見和誤解造成的”。由此可以推知，由眾多參與者基于自己的偏見所推動(dòng)的市場(chǎng)大多是錯(cuò)誤的。市場(chǎng)是混亂的，無理性和秩序可言。我們自己對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)也極有可能錯(cuò)誤，必須接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

喬治·索羅斯是天生的大行情甄別大師。索羅斯認(rèn)為，社會(huì)科學(xué)與自然科學(xué)不同的根本在于研究對(duì)象的不同，因?yàn)閰⑴c者的思想會(huì)影響事件本身。參與者的思想和事件本身不具有獨(dú)立性。二者之間相互作用、互相決定。具體而言，“反身性有兩層含義：目前的偏向會(huì)影響價(jià)格；在某種情形下，目前的偏向會(huì)影響基本面，而且市場(chǎng)價(jià)格的變化會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的進(jìn)一步變化”。

索羅斯在卡爾·波普的基礎(chǔ)上更進(jìn)了一步，他認(rèn)為人的完備認(rèn)知會(huì)影響金融市場(chǎng)，而金融市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)反過來又會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)人的心理偏差，這一論述非常像格雷厄姆講述的投資者與市場(chǎng)先生的關(guān)系。更為重要的是索羅斯認(rèn)為任何不完備導(dǎo)致的自強(qiáng)化運(yùn)動(dòng)最后都會(huì)衰竭，進(jìn)行回歸均衡的運(yùn)動(dòng)，索羅斯往往選擇在市場(chǎng)走向極端點(diǎn)的時(shí)候采取行動(dòng)，比如1992年英鎊被嚴(yán)重高估，1997年泰銖被嚴(yán)重高估時(shí)，索羅斯就趁機(jī)入市。這與格雷厄姆的進(jìn)場(chǎng)方法非常類似，在巴菲特身上看得更清楚，巴菲特總是在那些平時(shí)經(jīng)營(yíng)良好的公司出現(xiàn)緊急危機(jī)而市場(chǎng)反應(yīng)過度時(shí)入場(chǎng)買進(jìn)。

無論是索羅斯，還是格雷厄姆，他們的分析框架具有兩個(gè)要素：一是市場(chǎng)與人心的相關(guān)左右使得資產(chǎn)的價(jià)格偏離了特定的中樞；二是市場(chǎng)和人心的交互影響會(huì)使得資產(chǎn)價(jià)格發(fā)展到極致，此時(shí)轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)，價(jià)格開始回歸運(yùn)動(dòng)。無論是巴菲特趁低價(jià)買入可口可樂，還是索羅斯趁英鎊高估做空英鎊，兩者都認(rèn)為目前的形勢(shì)已經(jīng)發(fā)展到了極致，回歸運(yùn)動(dòng)早晚會(huì)來的。從這里看索羅斯的反身性理論與格雷厄姆關(guān)于市場(chǎng)先生與投資相互影響論述頗為一致，況且索羅斯的交易手法案例也與一個(gè)價(jià)值投資者非常相似。價(jià)值投資者總是在價(jià)格大幅度偏離價(jià)值的時(shí)候入場(chǎng)，格雷厄姆如此，巴菲特如此，彼得·林奇如此，索羅斯也是如此，只不過巴菲特用均衡或者趨勢(shì)中心代替了“價(jià)值”一詞而已。索羅斯的反身性狹義理解就是市場(chǎng)和投資者的相互影響，交互作用，這個(gè)與價(jià)值投資者的論述沒有太大的差別。當(dāng)然索羅斯的反身性理論可以直接用于其他領(lǐng)域比如本章最后一節(jié)要講的信貸循環(huán)等，其實(shí)格雷厄姆和巴菲特有關(guān)市場(chǎng)與參與者交互影響的論調(diào)也可以推廣到各個(gè)領(lǐng)域。心理學(xué)有個(gè)皮格馬力翁效應(yīng)，或者說叫“自我實(shí)現(xiàn)”，這個(gè)大家應(yīng)該都不陌生吧。自我實(shí)現(xiàn)就是一個(gè)個(gè)體的心理和外在表現(xiàn)相互促進(jìn)的現(xiàn)象，一個(gè)人相信自己是杰出的，那么他的行為就更加積極，更容易取得成功，然后成功又反過來促進(jìn)自信，如此循環(huán)，但是不可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)無限度地偏離下去，所以最終會(huì)在走到極致后出現(xiàn)回歸。

無論是反身性理論，還是格雷厄姆的價(jià)格圍繞價(jià)值運(yùn)動(dòng)論，兩者都強(qiáng)調(diào)了在可見的期限內(nèi)資產(chǎn)的價(jià)格具有回歸資產(chǎn)價(jià)值的規(guī)律。無論是索羅斯的“投機(jī)”還是格雷厄姆的投資，都是建立在確信回歸會(huì)發(fā)生的基礎(chǔ)上的。

波普讓索羅斯認(rèn)識(shí)到了人的認(rèn)識(shí)具有不完備性，也就是人的理性是有限的。在對(duì)事物的認(rèn)知過程中，真理是逐漸接近的，不存在對(duì)真理的完備性認(rèn)識(shí)。索羅斯在此理念上開始了自己的金融交易事業(yè)，在索羅斯看來正是由于人認(rèn)識(shí)的不完備性才使得資產(chǎn)的價(jià)格經(jīng)常做遠(yuǎn)離價(jià)值中樞的運(yùn)動(dòng)，然后這種運(yùn)動(dòng)又進(jìn)一步扭曲了人的認(rèn)識(shí)，從而不斷推動(dòng)價(jià)格遠(yuǎn)離價(jià)值，但是到了某一點(diǎn)后價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這個(gè)點(diǎn)就是臨界點(diǎn)。索羅斯認(rèn)為傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論只考慮了均衡狀態(tài)，卻沒有考慮到失衡的狀態(tài)，也就是從均衡到失衡的這個(gè)過程，他認(rèn)為人類認(rèn)知的不完備性導(dǎo)致了失衡的出現(xiàn)，同時(shí)價(jià)格失衡運(yùn)動(dòng)又會(huì)助長(zhǎng)人類認(rèn)知的偏差。不過，索羅斯也承認(rèn)雖然偏離運(yùn)動(dòng)會(huì)使得失衡看起來如此普遍，但是最終價(jià)格的偏離運(yùn)動(dòng)會(huì)崩潰，然后反方向開始運(yùn)動(dòng)，逐漸靠近均衡。他認(rèn)為促使均衡出現(xiàn)的機(jī)制是獲利的基礎(chǔ)，價(jià)格回歸運(yùn)動(dòng)是他進(jìn)行宏觀危機(jī)交易的前提，比如預(yù)料到英鎊的高估不可能持續(xù)，基本面牽制了英鎊的繼續(xù)升值。同時(shí)，他也認(rèn)為應(yīng)該加大對(duì)非均衡的機(jī)制的研究，而這是正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)所忽略的地方。我們站在一個(gè)旁觀者的角度可以發(fā)現(xiàn)，索羅斯其實(shí)講的是投資心理學(xué)或者今天行為金融學(xué)的命題，也就是市場(chǎng)價(jià)格與投資者情緒的相互作用使得價(jià)格偏離了價(jià)值，但是由于價(jià)值的牽制，最終價(jià)格又會(huì)進(jìn)行回歸運(yùn)動(dòng)。

反身性理論讓索羅斯對(duì)于周期性的偏離有深刻的認(rèn)識(shí)，他知道無論資產(chǎn)價(jià)格如何變化，最終都會(huì)趨向于價(jià)值中樞，價(jià)格偏離價(jià)值中樞越遠(yuǎn)則回歸的可能性越大。他通過一種我們投資界稱為“邊緣介入”的方法入市，也就是在市場(chǎng)處在極度不平衡時(shí)，進(jìn)行臨界點(diǎn)上的操作?？梢詫①Y產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)看成一個(gè)不規(guī)則箱體中的運(yùn)動(dòng)，但價(jià)格出現(xiàn)在箱體邊緣時(shí)，重大的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)就來了，索羅斯能夠打敗英格蘭銀行和泰銖財(cái)政與銀行部門就是利用了這一手法。索羅斯的才能集中于他能夠識(shí)別那些非?？赡艿呐R界點(diǎn)，并且敢于對(duì)其進(jìn)行交易。這樣說起來，就更覺得索羅斯像巴菲特了，兩個(gè)人都是1930年出生的，兩個(gè)人都喜歡進(jìn)行有選擇性逆向操作，所謂逆向操作就是跟大眾的交易方向相反。但是，不是一切與大眾行為相反的金融行為都是可獲利的，所以無論是索羅斯還是巴菲特，都會(huì)進(jìn)行有選擇的反向。索羅斯通過反身性理論提供的工具來推斷金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)可能的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，他需要意識(shí)到金融產(chǎn)品價(jià)格和背后的資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值之間是否出現(xiàn)了重大的背離，然后還要觀察此背離是否具有減緩和回歸的跡象。我們以1992年的英鎊做空交易和1997年的泰銖做空交易為例來進(jìn)行說明。

第一步，索羅斯發(fā)覺英國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展欠佳，但是英鎊的匯價(jià)卻非常堅(jiān)挺，這使得英鎊的價(jià)格已經(jīng)大大背離了價(jià)值；另外一個(gè)例子中，泰國(guó)的出口能力下降，進(jìn)口大幅度增加，其經(jīng)濟(jì)的財(cái)富增長(zhǎng)能力停滯不前，資金涌向了沒有生產(chǎn)力和技術(shù)含量的房地產(chǎn)、奢侈品和股市等資產(chǎn)類行業(yè)，而此時(shí)的泰銖卻保持了較高的幣值。通過第一步，索羅斯找到了那些價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離了基本面的投資對(duì)象，在1992年他鎖定了英鎊，1997年鎖定了泰銖。

第二步，索羅斯需要確認(rèn)背離有收縮的極大可能，也就是價(jià)格在市場(chǎng)心理推動(dòng)下的偏離有修正的跡象，回歸具備很大的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。索羅斯發(fā)現(xiàn)歐洲大陸實(shí)力較強(qiáng)的央行，比如德國(guó)中央銀行，雖然具有很多儲(chǔ)備但是卻并沒有意愿幫助英國(guó)捍衛(wèi)英鎊匯率，同時(shí)他注意到英國(guó)國(guó)內(nèi)的一些消息靈通人士此前一段時(shí)間就已經(jīng)開始將英鎊轉(zhuǎn)化為其他貨幣，將出口獲得的外匯收入盡量滯留在海外銀行，因此索羅斯斷定英鎊進(jìn)行回歸運(yùn)動(dòng)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)已經(jīng)具備，而且有跡象表明它不久將進(jìn)行這樣的運(yùn)動(dòng)，所以索羅斯以最大的倉位做空英鎊，但是在他還沒有來得及建立足夠的倉位時(shí)，英鎊已經(jīng)出現(xiàn)了下跌。在泰銖上，索羅斯發(fā)現(xiàn)了泰國(guó)依靠短期外債供給長(zhǎng)期內(nèi)債的做法，這使得泰銖稍微出現(xiàn)貶值就會(huì)引發(fā)泰國(guó)國(guó)內(nèi)的金融危機(jī)和通貨緊縮，同時(shí)他估計(jì)了泰國(guó)的央行儲(chǔ)備，發(fā)覺其央行儲(chǔ)備不是很充足，在面臨強(qiáng)大的匯率沖擊時(shí)無法做出強(qiáng)有力的持久回應(yīng)，另外泰國(guó)的資本項(xiàng)目洞門已打開，大量投機(jī)性很強(qiáng)的國(guó)際游資涌入泰國(guó)，這些資金在一有風(fēng)吹草動(dòng)時(shí)會(huì)加劇泰銖的貶值，更為重要的是他估計(jì)到東南亞其他國(guó)家也無力來應(yīng)付危機(jī)的傳播，更沒有意愿和能力來幫助泰國(guó)，而且泰銖的貶值可以引發(fā)周圍國(guó)家的競(jìng)相貶值，這樣就可以進(jìn)行一連串的獲利交易。最后他認(rèn)為由于這么多連鎖因素的存在，在泰銖發(fā)生最初的貶值時(shí)，市場(chǎng)心理和匯價(jià)相互作用進(jìn)行一次深度的反身性過程，也就是自強(qiáng)化過程，這恰好是一次很好的反身性交易。于是索羅斯決定做空泰國(guó)股市，同時(shí)準(zhǔn)備襲擊泰銖。

從索羅斯的反身性理論中，我們得出的是與格雷厄姆等價(jià)值投資大師類似的投資體系，只是說法和用詞不同而已。關(guān)于索羅斯的反身性理論在金融市場(chǎng)上的運(yùn)用要注意兩點(diǎn)：第一，群體心理推動(dòng)下的市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了基本面，這需要對(duì)基本面進(jìn)行估值，然后與金融產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行比較，這就好比格雷厄姆對(duì)安全空間的尋找過程；第二，價(jià)格的回歸運(yùn)動(dòng)是否具備了一些直接導(dǎo)火索和促成因素，最好是已經(jīng)出現(xiàn)一些比較普遍的回歸跡象。

國(guó)外有一本研究金融危機(jī)比較出名的書，它給出了一些危機(jī)的信號(hào)，通過這類體系可以使得索羅斯的反身性操作理念更具可操作性，我們相信索羅斯本人一定需要這樣的框架專門用于判斷是否存在價(jià)格的大幅度偏離并且極可能發(fā)生回歸運(yùn)動(dòng)。該體系主要用于找尋類似1997年泰銖崩潰這樣的機(jī)會(huì)，其中包含了兩個(gè)部分：一是識(shí)別嚴(yán)重背離的出現(xiàn)，二是找出識(shí)別極可能反轉(zhuǎn)的證據(jù)。這一體系來自于《金融危機(jī)十大信號(hào)》一書，由兩個(gè)國(guó)外學(xué)者所寫，在國(guó)內(nèi)好像有該書的全譯本，我們這里只是將識(shí)別信號(hào)給出來。

信號(hào)1：實(shí)體部門的預(yù)警信號(hào)

私人部門價(jià)值受到破壞。 當(dāng)眾多企業(yè)不能賺到足夠的錢來支付它們所借款項(xiàng)的成本時(shí)，一場(chǎng)危機(jī)可能就在醞釀之中。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的大多數(shù)企業(yè)獲得的投資資本回報(bào)低于它們的加權(quán)平均資本成本時(shí)，紅燈就亮起來了。

利息保障比率。 如果一家公司的現(xiàn)金流和利息支付金額之間的比率低于2，該公司就可能面臨一場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)；如果一個(gè)國(guó)家頂尖上市公司的平均水平也是如此，那么一場(chǎng)波及面極為廣泛的危機(jī)就可能正在逼近。

信號(hào)2：金融系統(tǒng)的預(yù)警信號(hào)

銀行的盈利水平。零售銀行全系統(tǒng)年資產(chǎn)回報(bào)率低于1%以及/或年凈利潤(rùn)率低于2%經(jīng)常都是危機(jī)的預(yù)警信號(hào)。

貸款組合迅速增長(zhǎng)。當(dāng)銀行的貸款組合以每年20%以上的速度增長(zhǎng)且時(shí)間超過兩年時(shí)，許多貸款就會(huì)變成壞賬，可能引發(fā)金融危機(jī)。

存款萎縮或存款利率飛速上升。 當(dāng)存款人開始將錢從當(dāng)?shù)劂y行中提取出來，特別是這樣做連續(xù)超過兩個(gè)季度時(shí)，此舉常常被看作危機(jī)迫近的信號(hào)。當(dāng)單個(gè)銀行爭(zhēng)相抬高存款利率以吸引資金用于發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)更大的貸款或者支付運(yùn)營(yíng)費(fèi)用時(shí)，警燈也會(huì)亮起來。

不良貸款。貸款發(fā)放不當(dāng)最終會(huì)帶來不斷膨脹的不良貸款組合。當(dāng)實(shí)際不良貸款超過銀行資產(chǎn)總額的5%時(shí)，警燈也會(huì)閃起紅光。

銀行同業(yè)利率、資本市場(chǎng)拆借利率。如果一家零售銀行長(zhǎng)期短缺資金，在銀行同業(yè)市場(chǎng)拆借，或者提供高于市場(chǎng)水平的利率來獲得資金時(shí)，市場(chǎng)實(shí)際上就給這家銀行投下了一張不信任票。

信號(hào)3：國(guó)際貨幣和國(guó)際資本流動(dòng)

外國(guó)銀行貸款的期限結(jié)構(gòu)。 新興市場(chǎng)中的許多公司從外國(guó)銀行借入美元、歐元或日元以降低利率。銀行發(fā)放給這些公司的貸款通常期限都較短。這對(duì)債務(wù)人而言就產(chǎn)生了貨幣和期限錯(cuò)配的問題。當(dāng)某國(guó)接受的外國(guó)貸款中有25%以上短于一年期限時(shí)，警燈就應(yīng)當(dāng)亮起來。

國(guó)際貨幣和資本流動(dòng)的猛增或驟減。當(dāng)外國(guó)投資者通過股票、債券和銀行貸款把大量資金投入一個(gè)生產(chǎn)力低下而又管理不善的國(guó)家時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)信貸過熱。當(dāng)這種資金流入的增長(zhǎng)比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快三倍時(shí)，危機(jī)的發(fā)生條件可能就成熟了。

信號(hào)4：資產(chǎn)價(jià)格泡沫

資產(chǎn)價(jià)格泡沫。要注意在房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)的泡沫，但也不要忘記其他奢侈品：轎車、餐廳、服裝，甚至是表面上看起來微不足道的服務(wù)，如高檔理發(fā)費(fèi)用。作為一項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)法則，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)任何種類的資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)幾年以每年20%以上的速度增長(zhǎng)時(shí)，我們就看到了泡沫產(chǎn)生的跡象了。

我們驗(yàn)證過上述體系的歷史表現(xiàn)，基本上可以推出布雷頓森林體系瓦解后的大部分大反轉(zhuǎn)交易機(jī)會(huì)，對(duì)于1992年的英鎊崩潰和1997年的泰銖崩潰也能做出與索羅斯一致的預(yù)測(cè)，我們希望這一基于價(jià)值和價(jià)格二元運(yùn)動(dòng)的投資體系可以為那些喜歡索羅斯卻又不知道如何運(yùn)用其反身性理論的人提供幫助。在索羅斯的整個(gè)體系中，價(jià)格對(duì)價(jià)值背離和回歸是交易哲學(xué)的主體，這就好比格雷厄姆將安全空間作為投資體系的主體，巴菲特把市場(chǎng)專利作為投資體系的主體，林奇將成長(zhǎng)性作為投資體系主體一樣。反身也就是運(yùn)動(dòng)自己推動(dòng)自己的現(xiàn)象，是價(jià)格背離價(jià)值運(yùn)動(dòng)的動(dòng)力，而價(jià)格對(duì)價(jià)值的反應(yīng)則是回歸運(yùn)動(dòng)。所以，索羅斯的“反身回歸”理論就是“反身”推動(dòng)價(jià)格和價(jià)值背離，而“回歸”則推動(dòng)價(jià)格和價(jià)值一致，索羅斯就在此動(dòng)態(tài)的均衡過程中，利用失衡創(chuàng)造的機(jī)會(huì)。

無論是保爾森還是索羅斯，他們對(duì)于如何將現(xiàn)實(shí)的紛繁復(fù)雜化為自己框架內(nèi)的因素都有超人的表現(xiàn)，他們是宏觀對(duì)沖基金的代表，以基本分析為根本，甚至全部。從索羅斯的著作和言論中可以得到關(guān)于其宏觀交易的些許線索，總體而言，他非常注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的平穩(wěn)性和外匯幣值是否相符合，所以他的交易方式基本是以國(guó)家和貨幣為對(duì)象的，國(guó)家的基本經(jīng)濟(jì)狀況和社會(huì)穩(wěn)定程度可以說是貨幣的內(nèi)在價(jià)值，而貨幣的價(jià)格則表現(xiàn)為匯率，他的交易體系比較關(guān)鍵的部分在于信貸周期，也就是貨幣供應(yīng)和信貸供應(yīng)，這與他受到哈耶克的影響應(yīng)該有密切關(guān)系，他當(dāng)年在倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院讀書時(shí)，正是哈耶克發(fā)揮其影響力的時(shí)候，哈耶克對(duì)于貨幣的研究非常深入，對(duì)于貨幣的非中性有過驚人的論斷。他們認(rèn)為由于產(chǎn)業(yè)中消費(fèi)、生產(chǎn)和資本支出的周期不同促成了蕭條，而且還認(rèn)為貨幣供給和信貸的過度擴(kuò)展為經(jīng)濟(jì)的通縮埋下了伏筆。如果大家想深入研究索羅斯的交易策略，可以從《金融煉金術(shù)》和奧地利學(xué)派的主要經(jīng)典著作入手，奧地利學(xué)派也稱維也納學(xué)派，與芝加哥學(xué)派既是盟友又是對(duì)手。另外，最好讀一下卡爾·波普的相關(guān)著作，這有助于理解索羅斯的“反身性理論”。

在這里我們簡(jiǎn)要介紹一下自己使用的一個(gè)宏觀分析和交易體系，以便讓讀者對(duì)宏觀交易策略有具體的了解。這個(gè)體系分為三個(gè)步驟，請(qǐng)參看下面的體系結(jié)構(gòu)：

步驟一　提醒信號(hào)　收益率分析

(1)信用供給分析：聯(lián)邦基金期貨。

(2)信用需求分析：收益曲線。

步驟二　確認(rèn)信號(hào)

(1)金屬期貨分析：銅期貨。

(2)房地產(chǎn)分析：新屋開工率。

(3)能源分析：原油期貨。

(4)農(nóng)作物分析：玉米期貨。

(5)世界穩(wěn)定分析：黃金期貨。

步驟三　交易信號(hào)　波動(dòng)率分析

現(xiàn)在我們對(duì)上面三個(gè)步驟進(jìn)行大致的說明。第一步，首先查看一些重要的收益率，由于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上充當(dāng)著準(zhǔn)世界央行的作用，而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系歐洲和亞洲的出口，所以我們需要關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)中主要收益率的變化，收益率的變化會(huì)影響資金的流動(dòng)，從而引起宏觀經(jīng)濟(jì)乃至政治的波動(dòng)。在這個(gè)框架上我們通過第二步各步驟中的黃金期貨來考察世界經(jīng)濟(jì)和政治的穩(wěn)定性。收益率的分析需要抓住貨幣和信貸的供求，因?yàn)檫@決定了基準(zhǔn)性的收益率，進(jìn)而引起整個(gè)收益率體系的變化，信用和貨幣供給由美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率確定，通過觀察聯(lián)邦基金期貨的價(jià)格我們可以大致確定未來的利率是上漲還是下跌，然后再結(jié)合步驟二來確認(rèn)利率漲跌的判斷。聯(lián)邦基金期貨價(jià)格存在期限結(jié)構(gòu)，如果期限越往后的期貨價(jià)格高，則說明未來聯(lián)邦基金期貨降息的可能性大，查看聯(lián)邦基金期貨價(jià)格的網(wǎng)址可以參看我們給出的一個(gè)網(wǎng)址：http://www.cbot.com/cbot/pub/page/0,3181,1563,00.html。

當(dāng)我們判斷利率將持續(xù)走低時(shí)，意味著貨幣和信貸的供給將增加，這通常對(duì)經(jīng)濟(jì)有利，但是會(huì)逐漸推高物價(jià)，然后形成一個(gè)反向的運(yùn)動(dòng)。分析完了信用供給，接著分析需求，這個(gè)分析主要是基于收益曲線，如果你不明白什么是收益曲線的話，請(qǐng)到百度或者維基百科查詢，收益曲線是將債券按照收益率和期限兩個(gè)維度標(biāo)注在直角坐標(biāo)系中，橫軸是期限，縱軸是收益率。期限越長(zhǎng)的債券收益率越高，表明經(jīng)濟(jì)處于正常的狀態(tài)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入過熱狀態(tài)時(shí)，收益曲線將變得水平，這是由于對(duì)資金的需求增加，使得短期內(nèi)的資金成本也就是短期利率上升了。當(dāng)經(jīng)濟(jì)意味著蕭條時(shí)，短期利率就會(huì)變得比中期甚至長(zhǎng)期利率更高，這就是利率曲線倒置。查看收益曲線可以到http://www.bloomberg.com/markets/rates/index.html。這個(gè)網(wǎng)站通過分析聯(lián)邦基金期貨的價(jià)格，我們可以得出信用的供給走向，通過收益曲線我們知道了信用的需求，結(jié)合起來我們就能對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)乃至世界的經(jīng)濟(jì)提出一個(gè)初步的觀點(diǎn)，而這個(gè)觀點(diǎn)對(duì)于宏觀交易是非常重要的。

在第二個(gè)步驟中，我們將要進(jìn)行確認(rèn)，驗(yàn)證第一個(gè)步驟提出來的宏觀看法，我們通常是利用期貨來驗(yàn)證的，對(duì)于黃金也可以使用現(xiàn)貨，因?yàn)楝F(xiàn)貨黃金本來就是一個(gè)先行指標(biāo)。對(duì)于全球的工業(yè)經(jīng)濟(jì)而言，銅是很好的先行指標(biāo)，有人甚至認(rèn)為銅是最好的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，所以我們要觀察銅期貨的期限結(jié)構(gòu)，看看是不是期限越長(zhǎng)的銅期貨價(jià)格越高，如果是則表明經(jīng)濟(jì)往上看，銅期貨的價(jià)格在很多網(wǎng)站和行情軟件上都可以看到。接著我們要分析房地產(chǎn)，畢竟股市和房市都是經(jīng)濟(jì)中比較先行的部門，而新屋開工率則是一個(gè)很好的先行指標(biāo)，美國(guó)的新屋開工率可以在外匯信息類網(wǎng)站上及時(shí)查到，你也可以在美國(guó)政府或者經(jīng)濟(jì)資訊機(jī)構(gòu)的網(wǎng)站上查到，比如NBER的網(wǎng)站就提供了自動(dòng)郵件提示服務(wù)，會(huì)將第二天要公布的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)到你的郵箱中。對(duì)于新屋開工率而言，應(yīng)該結(jié)合歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行同比和環(huán)比分析，不能單獨(dú)看一個(gè)數(shù)字。新屋開工率持續(xù)上升，一般是一個(gè)經(jīng)濟(jì)走好的象征?，F(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)建立在石油之上，經(jīng)濟(jì)蕭條而物價(jià)水平猛增一般是由原油或者農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲引發(fā)的，所以關(guān)注原油期貨非常重要，而且原油的走勢(shì)與黃金走勢(shì)相關(guān)性高，因?yàn)閮烧叨寂c地緣政治的變化有密切關(guān)系，而且與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定也有密切的關(guān)系，原油價(jià)格上漲使得經(jīng)濟(jì)變得不穩(wěn)定，這會(huì)增加對(duì)黃金的需求，從而推動(dòng)金價(jià)上漲，所以原油和黃金呈現(xiàn)出很強(qiáng)的同步性。玉米是飼料的主要成分，也是人類的主食之一，其價(jià)格變化足以引起物價(jià)水平變化。黃金則是一個(gè)良好的地緣政治或者說國(guó)際政治的先行指標(biāo)。這個(gè)體系唯一的缺點(diǎn)就是對(duì)氣候的考慮要依賴于玉米期貨，如果能更早預(yù)測(cè)到氣候的大趨勢(shì)則更好，畢竟對(duì)人類活動(dòng)影響最大的還是氣候。

通過第一個(gè)步驟和第二個(gè)步驟，我們可以把握大多數(shù)的宏觀走向，接下來就是選擇具體的交易品種和選擇進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)了。證券和外匯以及貴金屬是比較好的選擇，其流動(dòng)性大，而且可以長(zhǎng)期持有。通過證券可以投資那些在宏觀角度看來有利的行業(yè)，通過外匯可以投資那些在宏觀角度看來較好的國(guó)家和地區(qū)。如果選定了一個(gè)品種，何時(shí)進(jìn)場(chǎng)呢？我們的意見是觀察蠟燭線或者是布林線，這是兩個(gè)技術(shù)分析上常用的工具，當(dāng)蠟燭線連續(xù)縮短，而布林線收口時(shí)，通常是市場(chǎng)選擇方向的前夜，這時(shí)候價(jià)格波動(dòng)較慢，易于進(jìn)場(chǎng)和控制風(fēng)險(xiǎn)。大體而言，我們就是經(jīng)過這三步進(jìn)入到了宏觀交易中，至于出場(chǎng)的辦法，就是再用一次上述步驟。宏觀交易是大行情交易為主，其分析思維完全可以引入外匯交易中，當(dāng)然我們可以給它加上兩個(gè)新的雷達(dá)，這就是心理分析和技術(shù)分析（行為分析）。