第二節(jié)　購買力平價理論

1914年第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，金幣本位制崩潰，各國貨幣發(fā)行擺脫了黃金儲備的限制，使物價飛漲，匯率也出現(xiàn)了劇烈波動。原先建立在外匯供求基礎上的國際借貸說已經(jīng)不能解釋匯率劇烈波動的原因。1916年瑞典經(jīng)濟學家古斯塔夫·卡塞爾(Gustav Cassel)在總結前人學術理論的基礎上，連續(xù)發(fā)表了《外匯之現(xiàn)狀》(1916年)、《論黃金的貶值》(1917年)、《世界貨幣問題的深入觀察》(1920年)等論文，并出版了《世界貨幣問題》(1921年)、《1914年以后的貨幣和外匯》(1922年)等著作，從而系統(tǒng)地提出:兩國貨幣的匯率主要是由兩國貨幣的購買力決定的。這一理論被稱為購買力平價理論(Theoryof Purchasing Power Parity)。

一、購買力平價理論的主要內容

購買力平價理論是采用一國貨幣的國內購買力來確定各種貨幣之間比價問題的匯率決定理論。它的主要觀點是:本國人之所以需要外國貨幣是因為用它可以購買國外的商品、勞務和技術等;而外國人之所以需要本國貨幣是因為外國人可以用它購買本國的商品、勞務和技術等。因此，兩國貨幣的交換實質上是兩國貨幣所代表的購買力的交換，兩國貨幣購買力水平的對比決定了匯率的高低和變動。換句話說，兩國貨幣的匯率是由兩種貨幣在本國國內所能購買的商品與勞務的數(shù)量決定的，貨幣的對外價值取決于其對內價值。

1.絕對購買力平價

絕對購買力平價是指在某一時點上，兩國的一般物價水平之比決定兩國貨幣間的均衡匯率。絕對購買力平價決定匯率的公式為:

式(5.2.1)中，e表示直接標價法下的匯率，P表示國內一般物價指數(shù)，P^*表示外國一般物價指數(shù)。上述公式暗含著一個重要假設，就是在自由貿易條件下，同一種商品在世界各地的價格是等值的。由于各國所采用的貨幣單位不同，同一種商品以不同貨幣表示的價格經(jīng)過均衡匯率的折算，最終是相等的，即P=eP^*，這就是著名的“一價定律”(TheLawof One Price)。

按照絕對購買力平價公式，假設某種商品在英國賣l英鎊，在美國賣2美元，則均衡匯率就應當是1英鎊=2美元。如果市場上的現(xiàn)實匯率不是1英鎊=2美元，而是1英鎊=2.5美元，那么，人們就會發(fā)現(xiàn)套購商品是有利可圖的，即從美國用2美元買入該商品，運送到英國出售，收入1英鎊，然后將英鎊在外匯市場上賣出，則可以得到2.5美元，凈賺0.5美元。套購商不斷在美國買入商品，在英國賣出，會使該商品在兩國的價格差異發(fā)生變化;另外，套購商不斷在外匯市場上賣出英鎊，買入美元，又會使英鎊貶值，美元升值，這些變化將一直持續(xù)到絕對購買力平價成立為止。

2.相對購買力平價

相對購買力平價是指在一定時期內，匯率的變化要與該時期兩國物價水平的相對變化成比例。相對購買力平價理論將匯率在一段時間內的變化歸因于兩個國家在此段時間中的物價水平或貨幣購買力的變化。相對購買力平價決定匯率的公式為:

式(5.2.2)中:e_t和e₀分別表示當期和基期的匯率;P_t和P₀分別為本國當期和基期的物價水平;P^*_t和P^*₀分別為外國當期和基期的物價水平。

仍以前例說明，假如同一種商品的價格在英國由1英鎊上漲到2英鎊，在美國由2美元上漲到6美元，則新的均衡匯率為:1英鎊=3美元。

即:

可以看出，當A國發(fā)生通貨膨脹時，其貨幣的國內購買力降低，若同時，B國物價水平維持不變，或漲幅低于A國，則A國貨幣對B國貨幣的匯率就會降低;反之，B國物價水平漲幅比A國大，則A國貨幣對B國貨幣的匯率就會上升;若兩國都發(fā)生通貨膨脹且幅度相等，則匯率不變。

絕對購買力平價和相對購買力平價有其內在聯(lián)系，但也有所不同:其一，絕對購買力平價反映的是某一時點的匯率，相對購買力平價反映的是某一段時間的匯率;其二，絕對購買力平價反映價格的絕對水平，相對購買力平價反映價格的變動率;其三，絕對購買力平價說明匯率的決定基礎，相對購買力平價說明匯率變動的原因。一般來講，絕對購買力平價是相對購買力平價的基礎，如果絕對購買力平價是正確的，則相對購買力平價也是正確的，但是相對購買力平價正確，絕對購買力平價卻不一定是正確的。

二、對購買力平價理論的評價

(一)購買力平價理論的作用

(1)購買力平價理論通過影響匯率的種種因素，觸及了匯率決定的基礎這一本質問題。就購買力平價的絕對形式而言，在給定商品價值的情況下，紙幣購買力的國際差異，實際上就是紙幣所代表的價值量的差異，所以在這種情況下，通過比較紙幣的購買力，可以得出兩國貨幣的交換比例。購買力平價將兩國貨幣各自對一般商品和勞務的購買力比率作為決定匯率的基礎，抓住了事物之間的真實聯(lián)系，因此具有一定的合理性。

(2)購買力平價理論對中長期匯率變動的主要原因的解釋，在一定程度上是符合客觀實際的，并且具有實用價值和可操作性。該理論揭示了中長期匯率變動的主要原因在于各國存在的持續(xù)通貨膨脹。如果一國物價上漲高于別國，紙幣對內貶值，短期內不一定會引起紙幣對外貶值，但在相當一個時期后就必然會引起該國紙幣的對外貶值。這個事實確實在國際上并不鮮見。第二次世界大戰(zhàn)后的較長時間內，許多國家的通貨膨脹率與貨幣匯率之間有著密切的相關性。購買力平價理論中的相對購買力平價，作為決定匯率水平的最重要的基本因素和長期因素，為考察通貨膨脹時期的匯率和預測長期匯率的走勢，提供了一個較好的計算方法和判斷基準。

(3)購買力平價理論為各國匯率政策的制定提供了重要依據(jù)。在當今不兌現(xiàn)紙幣流通的條件下，黃金已不再是匯率決定的基礎。在缺乏更好的計算方法的情況下，物價水平在某種程度上較為可靠地反映了一國貨幣所實際代表的價值量。因此，根據(jù)物價水平對比計算得出的購買力平價就成為制定匯率政策的重要參考依據(jù)。購買力平價理論特別指出了通貨膨脹的嚴重性及其對本國貨幣匯率的不利影響以及一國貨幣匯率下跌的根源——該國貨幣購買力低于別國貨幣的購買力，這對于制定國家宏觀經(jīng)濟政策具有非常重要的意義。

(4)購買力平價理論用一種簡明的方程式來說明匯率與物價之間的關系，開辟了從貨幣數(shù)量角度對匯率進行分析的先河，在論證上具有較嚴密的邏輯性，所采用的分析方法至今仍具有某些借鑒意義。

(二)購買力平價理論的缺陷

(1)購買力平價理論忽視了影響匯率變動的其他因素。物價水平雖然是影響匯率變動的重要因素，卻非唯一因素，其他如國民收入、資本流動、生產(chǎn)成本、貿易條件、國際需求甚至世界政治經(jīng)濟形勢的變動等，都能影響到外匯供求的變動，并進而影響到匯率的變動。

(2)購買力平價理論在實際計算具體匯率時，存在許多技術上的困難。首先，由于各國的社會制度各異，經(jīng)濟發(fā)展水平及物價體系都存在很大的差別，在現(xiàn)實中兩國間貿易商品的生產(chǎn)率差異越大，工資、服務價格的差異就越大，因此購買力平價不能適用于發(fā)展水平不同的國家;第二，在物價指數(shù)的選擇上，到底選哪種是一個難題，物價指數(shù)的選擇不同，可以導致不同的購買力平價;第三，運用購買力平價計算匯率，要求不同國家在商品的分類上具有一致性和可操作性，而現(xiàn)實中商品分類上的主觀性可能扭曲購買力平價;第四，在計算相對購買力平價時，基期年份的正確選擇非常困難。要進行物價指數(shù)的對比，就要選擇一個兩國經(jīng)濟比較均衡穩(wěn)定的年度作為基期，如果基期內經(jīng)濟不均衡穩(wěn)定，則無法準確計算兩國貨幣的購買力平價。

(3)購買力平價理論忽略了匯率變動對物價變動的影響作用。在購買力平價理論中，物價水平和匯率之間的作用是單向的，即物價水平?jīng)Q定了匯率水平;而實際上，它們之間是相互作用、相互影響的，即不僅物價水平的變動可以引起匯率變動，而且匯率的變動也可引起物價水平的變動。

(4)在購買力平價理論中，以物價水平來計算匯率水平時，僅考慮到可貿易商品，而沒有考慮許多未進入國際貿易領域的商品和勞務的價格指數(shù)，但實際上，這些商品和勞務的價格也能間接地影響物價水平。一國生產(chǎn)的商品是否進入國際貿易領域，一方面取決于運輸費用的大小和貿易壁壘的高低(如某些低價值的礦產(chǎn)資源之所以不進入國際貿易領域，其原因是運輸費用和貿易關稅過高，貿易變得無利可圖);另一方面取決于商品本身的性質和特征(如公務人員、教師、汽車修理工以及住宅建筑工人等所從事的勞務活動一般也不進入國際貿易，這是由這些勞務本身所具有的非流動性質所決定的)。套購活動會使國際貿易商品的價格趨于相等，但對非貿易商品則不行。因此，只用國際貿易商品的價格指數(shù)來決定匯率，不能完全代表一國的物價水平。

(5)購買力平價理論以一價定律的成立作為前提條件，但現(xiàn)實狀況與一價定律并不相符。因為在國際商品交換中存在運輸費用和關稅，還有其他引起商品國內價格發(fā)生變化的因素。當出現(xiàn)商品不完全流動、產(chǎn)業(yè)結構變動和技術進步時，這些因素都會使同等質量的商品在世界市場上不一定具有相同價格，即一價定律無法實現(xiàn)。