二、日本通貨緊縮的成因

關(guān)于日本通貨緊縮的成因，主要有如下幾種代表性的解釋?zhuān)謩e為：

1.政策反應(yīng)不足論

認(rèn)為政策反應(yīng)不足，特別是財(cái)政政策不夠積極。盡管日本政府在20世紀(jì)90年代出臺(tái)了一系列財(cái)政刺激對(duì)策，但是大多數(shù)只對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了有限的影響，而唯一的一次例外，即1995年秋的刺激方案使經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇，但卻在1997年初的財(cái)政緊縮中夭折了。

2.流動(dòng)性陷阱論

認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)陷入“流動(dòng)性陷阱”。使儲(chǔ)蓄和投資達(dá)到均衡的真實(shí)利率水平為負(fù)，但是由于名義利率幾近于零，以及日本央行一貫反通貨膨脹的名聲使預(yù)期通貨膨脹率很低，因此，日本貨幣當(dāng)局無(wú)法使真實(shí)利率水平下降到實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的水平。

3.過(guò)低的投資收益論

認(rèn)為日本以前的過(guò)度投資導(dǎo)致資本收益率下降，致使投資減少、儲(chǔ)蓄增加。股票市場(chǎng)上的財(cái)富效應(yīng)因公司部門(mén)的低效率被放大，加上缺乏良好的投資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期停滯和通貨緊縮。

4.有問(wèn)題的金融中介論

與英美等“Anglo Saxon”國(guó)家以資本市場(chǎng)上的直接融資為主的金融體系不同，日本的銀行系統(tǒng)在金融中介中扮演了關(guān)鍵性的角色，它們是中小企業(yè)（SMEs）貸款的主要提供者。泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅使日本銀行系統(tǒng)積累了大量的不良資產(chǎn)，極大地限制了銀行繼續(xù)向企業(yè)提供貸款的能力。

5.結(jié)構(gòu)失衡與制度缺陷論

長(zhǎng)期以來(lái)，日本形成的官民協(xié)調(diào)體制導(dǎo)致政府過(guò)多地干預(yù)經(jīng)濟(jì)，而過(guò)多的“父愛(ài)”在一定程度上限制了競(jìng)爭(zhēng)，又導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)成本很高，競(jìng)爭(zhēng)能力削弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾突出。1996年上臺(tái)的橋本內(nèi)閣提出六大改革，即經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革、財(cái)政結(jié)構(gòu)改革、行政改革、金融體制改革、社會(huì)保障改革和教育改革。這說(shuō)明日本政府具有制度創(chuàng)新的愿望，也采取了一些改革的實(shí)際措施。但從當(dāng)時(shí)效果看，這些改革措施多為紙上談兵，很難深入下去。

前四種解釋分別針對(duì)日本的財(cái)政政策、貨幣政策、股票市場(chǎng)和銀行貸款。有關(guān)實(shí)證研究表明，這四種解釋都與日本通貨緊縮的產(chǎn)生有關(guān)，而其中關(guān)鍵性的是金融中介放大了資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，因此，銀行系統(tǒng)問(wèn)題是解釋日本通貨緊縮的關(guān)鍵因素之一。

第五種解釋則從供給角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)制度因素是結(jié)構(gòu)性矛盾的主要障礙。結(jié)構(gòu)性改革難以深入，不僅在于舊體制的運(yùn)行具有慣性，更重要的原因是制度創(chuàng)新必然涉及對(duì)現(xiàn)有權(quán)力和財(cái)產(chǎn)關(guān)系結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，必然使一部分人的權(quán)益受損，從而遇到社會(huì)阻力。為了克服阻力，要求有強(qiáng)大的創(chuàng)新主體和動(dòng)力，有銳意革新的政權(quán)機(jī)構(gòu)。然而日本“政官財(cái)”一體化的大資產(chǎn)階級(jí)集團(tuán)掌握著政治經(jīng)濟(jì)大權(quán)，它們是依靠現(xiàn)存體制而發(fā)跡的既得利益者，它們可以喊出改革圖新的口號(hào)，但難以將口號(hào)付諸實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，日本公眾安于現(xiàn)狀，尚不具備大化革新、明治維新及“二戰(zhàn)”后民主改革時(shí)期曾有的強(qiáng)烈的促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)變革的緊迫感和使命感，因此，日本的制度創(chuàng)新動(dòng)力不足，阻力很大。制度創(chuàng)新進(jìn)步不大，是日本難以走出困境的根本原因。