美國文化產(chǎn)業(yè)投融資模式分析及啟示⁽¹⁾

武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心　張　彬

武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院　杜曉燕

內(nèi)容提要：文化產(chǎn)業(yè)作為一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“軟實(shí)力”，已經(jīng)引起世界各國的高度關(guān)注。美國是世界上率先發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的國家，目前已經(jīng)成為世界文化產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國。美國文化產(chǎn)業(yè)投融資體制的完善和投融資方式的多元化，為文化產(chǎn)業(yè)的成功和持續(xù)發(fā)展奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。本文在介紹美國主要文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展概況的基礎(chǔ)上，對美國現(xiàn)行的投融資模式進(jìn)行具體歸納和分析，并從中獲得完善我國文化產(chǎn)業(yè)投融資的啟示。

關(guān)鍵詞：美國；文化產(chǎn)業(yè)；投融資；啟示

文化產(chǎn)業(yè)作為一種新興的技術(shù)創(chuàng)新性產(chǎn)業(yè)，資源消耗和環(huán)境污染較少、附加值高，是發(fā)展?jié)摿^大的“綠色產(chǎn)業(yè)”，相對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較強(qiáng)的拉動性和“溢出效應(yīng)”，成為全球公認(rèn)的“朝陽產(chǎn)業(yè)”。美國是世界上文化產(chǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)的國家之一，2004年文化產(chǎn)業(yè)對美國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率已達(dá)到了25．36%，就業(yè)人數(shù)約為113萬，占美國就業(yè)總數(shù)的8．49%。近年來，美國文化產(chǎn)品的出口成為美國對外貿(mào)易的重要組成部分，僅核心版權(quán)產(chǎn)業(yè)⁽²⁾出口一項就已經(jīng)超過化學(xué)品、醫(yī)藥品、汽車、航天及相關(guān)設(shè)備等其他產(chǎn)業(yè)部門的出口總額。文化產(chǎn)業(yè)成為美國發(fā)展最快、規(guī)模最大的經(jīng)濟(jì)部門之一，與建筑業(yè)和汽車業(yè)共同構(gòu)成了美國的三大支柱產(chǎn)業(yè)。然而，美國文化產(chǎn)業(yè)的繁榮是與其成熟的市場投融資體制緊密相聯(lián)系的。

一、美國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

美國文化產(chǎn)業(yè)通常稱為版權(quán)產(chǎn)業(yè)（copyright industries），在美國信息產(chǎn)業(yè)中也包含了一部分內(nèi)容。在美國文化產(chǎn)業(yè)中，核心版權(quán)產(chǎn)業(yè)約占60%左右，主要包括電影產(chǎn)業(yè)、廣播電視產(chǎn)業(yè)、動漫產(chǎn)業(yè)、出版發(fā)行業(yè)、音樂唱片業(yè)和文化藝術(shù)業(yè)等。

1．電影產(chǎn)業(yè)

電影產(chǎn)業(yè)是傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)的一部分，同時也在一定程度上可歸屬于信息產(chǎn)業(yè)的范疇。美國電影業(yè)集中度相當(dāng)高，主要由迪斯尼（Disney）、20世紀(jì)?？怂梗?0th Century Fox）、派拉蒙（Paramount）、環(huán)球（Universal）、華納兄弟（Waner Bros）和索尼（Sony）等幾家大制片公司壟斷。美國電影制片公司主要分布于好萊塢地區(qū)，好萊塢作為媒體巨頭掌控了美國的電影和電視產(chǎn)業(yè)。美國國內(nèi)電影產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)市場巨大，觀看電影的人數(shù)遙居世界第一，龐大的觀影人數(shù)使得美國電影票房收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過日本、法國、英國、德國等國家，榮登世界電影票房冠軍的寶座。2004年，美國電影票房收入高達(dá)95．39億美元，約占全球總票房收入的39．7%，見表1。美國國內(nèi)票房總收入只占到了電影制片公司總收入的15%，其余85%則來自國際影院市場、付費(fèi)電視、DVD等附屬市場。美國影片在全球也擁有相當(dāng)大的市場份額。

表1　2004年電影票房收入最高的前十個國家

續(xù)表

資料來源：Paul McDonald，Janet Wasko，The Contemporary Hollywood Film Industry，Blackwell Publishing，2008，p．91。

從1993年到2003年，在英國放映的電影中，美國電影平均占其放映電影總數(shù)的57%以上。⁽³⁾2008年，金融危機(jī)席卷全球，但美國電影在全球仍取得了281億美元的票房收入，同比漲幅高達(dá)5．2%，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。目前，美國電影所占世界電影市場的份額高達(dá)85%，已經(jīng)發(fā)展成為繼軍火業(yè)之外的第二大出口產(chǎn)業(yè)。

2．廣播電視產(chǎn)業(yè)

由于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和國家政策體制的完善，美國現(xiàn)在是全球的廣播電視大國。20世紀(jì)90年代初，隨著美國衛(wèi)星技術(shù)上的重大突破，數(shù)字技術(shù)在電視領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，加之互聯(lián)網(wǎng)的興起，美國廣播電視產(chǎn)業(yè)有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，美國廣播電視產(chǎn)業(yè)的電視臺、電臺間的兼并之風(fēng)盛行，并且逐漸將市場向海外擴(kuò)展。目前，美國規(guī)模最大的傳媒集團(tuán)有美國在線時代華納、沃爾特·迪斯尼集團(tuán)、維亞康姆公司（Viacom）以及索尼等。這些傳媒集團(tuán)掌握了世界75%的電視節(jié)目和66%的廣播節(jié)目的生產(chǎn)與制作。美國的電視節(jié)目占到一些國家播放的電視節(jié)目總數(shù)的60%～70%。美國的Discovery傳媒公司擁有的Discovery頻道是關(guān)于人類探索、自然、歷史和科學(xué)文化技術(shù)的紀(jì)實(shí)性節(jié)目，其節(jié)目吸引了全球觀眾的“眼球”，憑借此項強(qiáng)大的節(jié)目優(yōu)勢，Discovery還衍生出一系列產(chǎn)品，經(jīng)營著家庭娛樂產(chǎn)品、出版、廣告營銷等多項業(yè)務(wù)。Discovery系列產(chǎn)品覆蓋的用戶已占到全球有線電視用戶的99%。

美國的廣播電視產(chǎn)業(yè)之所以能夠雄霸世界，得益于美國給信息產(chǎn)業(yè)營造了一個寬松有利、自由競爭的政策環(huán)境，以及健全的法律體系、嚴(yán)格的版權(quán)保護(hù)、創(chuàng)造品牌衍生產(chǎn)品與能夠充分利用品牌的輻射效應(yīng)。⁽⁴⁾

3．動漫產(chǎn)業(yè)

美國動漫產(chǎn)業(yè)主要以發(fā)達(dá)的動畫業(yè)著稱于世，而漫畫業(yè)的發(fā)展相對比較緩慢和滯后。美國是動漫產(chǎn)業(yè)的發(fā)源地。自1896年的漫畫作品《黃衣小子》，到1907年第一部動畫片《一張滑稽面孔的幽默姿態(tài)》誕生以來，美國已經(jīng)發(fā)展成為世界動漫產(chǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)的地區(qū)之一?！懊桌鲜笾浮蔽譅柼亍ひ寥R亞斯·迪斯尼（Walt Elias Disney）創(chuàng)建的迪斯尼公司是美國動漫產(chǎn)業(yè)的先鋒。迪斯尼創(chuàng)作了一系列經(jīng)典的卡通人物：米老鼠、唐老鴨、白雪公主……1994年上映的動畫片《獅子王》則成為迪斯尼動畫的巔峰之作，相關(guān)資料表明，《獅子王》的總成本為7 400萬美元，但截止到1997年，其創(chuàng)造的利潤接近10億美元。⁽⁵⁾2007年美國動畫制作公司打破了以迪斯尼為主的寡頭壟斷，逐步發(fā)展為由迪斯尼和皮克斯、?？怂?、夢工廠、索尼、華納等動畫公司壟斷競爭的局面。在美國，無論是動漫本身的創(chuàng)意，還是相關(guān)衍生產(chǎn)品的研發(fā)，已經(jīng)形成了一條十分完整和成熟的動漫產(chǎn)業(yè)鏈。伴隨高科技的發(fā)展和電腦圖像生成技術(shù)（簡稱CG）的廣泛應(yīng)用，三維動畫不斷受到熱捧。2000年到2007年，美國的三維動畫大片在全球取得了十分可觀的票房收入。夢工廠憑借《怪物史萊克》（Shrek）系列（含Shrek、Shrek2、Shrek3）賺取的全球票房收益高達(dá)10億美元。福克斯僅憑《馬達(dá)加斯加》（Mada‐gascar）、《冰河世紀(jì)2》（Ice Age2）等系列純?nèi)S動畫大片也獲得了超過5億美元的全球票房收入。目前，美國的動漫產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出一片百花齊放的繁榮局面。⁽⁶⁾“美國動漫產(chǎn)業(yè)的興盛與其清晰的市場分工與運(yùn)作機(jī)制、成熟的制作管理機(jī)制，以及高質(zhì)量的技術(shù)創(chuàng)新和保障機(jī)制等產(chǎn)業(yè)機(jī)制密切相關(guān)。到2008年為止，美國的網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)已經(jīng)連續(xù)四年超過電影產(chǎn)業(yè)，成為美國最大的娛樂產(chǎn)業(yè)?！?sup>(7)

4．音樂產(chǎn)業(yè)

音樂產(chǎn)業(yè)是美國文化產(chǎn)業(yè)的代表之一，無論是創(chuàng)造新的流行音樂趨勢，還是對音樂產(chǎn)品的消費(fèi)，美國在全球唱片業(yè)都占有相當(dāng)大的份額。第二次世界大戰(zhàn)以后，由于中產(chǎn)階級的增加、青年人口的不斷擴(kuò)大以及廣告媒介的興起，在40年內(nèi)使得美國音樂產(chǎn)業(yè)的國內(nèi)零售額，大約從1億美元增加到了60億美元。⁽⁸⁾盡管全球的音樂唱片消費(fèi)在不斷增長，美國市場所占份額仍然超過了30%，2000年達(dá)到了143億美元；而英國、法國、德國和日本幾大唱片市場占全球市場的份額依次為7．6%、5．5%、7．4%、16．7%。

5．出版產(chǎn)業(yè)

出版產(chǎn)業(yè)主要包括圖書、報紙、期刊雜志的出版。美國作為經(jīng)濟(jì)、文化強(qiáng)國，其出版業(yè)的起步雖然晚于英國、法國等歐洲國家，但圖書出版業(yè)自20世紀(jì)90年代以來，就已稱霸世界。美國已經(jīng)成為世界最大的圖書出口國。2003年，美國圖書的純銷售額為234億美元，1992年到2003年的年增長率為8．6%。2010年4月7日，美國出版協(xié)會（The Association of American Publishers，簡稱AAP）發(fā)布的2009年年度報告顯示，2008年美國出版商實(shí)現(xiàn)的圖書凈銷售額為243億美元。雖然受2007年美國次貸危機(jī)的影響，2009年美國仍實(shí)現(xiàn)了近239億美元的圖書凈銷售額。⁽⁹⁾美國圖書市場非常活躍，許多跨行業(yè)、跨地區(qū)的并購活動頻頻發(fā)生。報紙作為最古老的媒介之一，仍然是當(dāng)今美國出版產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。美國第一份報紙誕生于1704年，名為《波士頓新聞報》。19世紀(jì)末到20世紀(jì)初，兼并之風(fēng)也在報業(yè)中開始盛行。發(fā)展到20世紀(jì)90年代初，美國形成了新屋報業(yè)集團(tuán)、甘尼特報業(yè)集團(tuán)等幾家規(guī)模最大的報業(yè)集團(tuán)，它們控制了美國86%的日報。美國期刊的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過報紙和廣播電視臺的數(shù)量。⁽¹⁰⁾由于網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展和普及，以及數(shù)字出版的出現(xiàn)，美國的出版產(chǎn)業(yè)開始出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢——出版電子化、數(shù)字化。

二、美國文化產(chǎn)業(yè)投融資模式

文化產(chǎn)業(yè)就其經(jīng)營目的而言，和房地產(chǎn)、建筑等產(chǎn)業(yè)在本質(zhì)上相一致，都是為了實(shí)現(xiàn)價值增值及利潤最大化。資金是否充足是文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個至關(guān)重要的因素，文化產(chǎn)業(yè)投融資包含投資和融資兩個部分，投資和融資是資本追求自身價值增值的兩種運(yùn)動方式。文化產(chǎn)業(yè)投資具有投資風(fēng)險大、投資回報較高的特點(diǎn)，其投資主體呈現(xiàn)多元化的發(fā)展趨勢。美國政府為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展所營造的良好的政策環(huán)境，以及美國投融資體制的完善和投融資方式的多元化，均為文化產(chǎn)業(yè)的興起和持續(xù)發(fā)展奠定了堅實(shí)的基礎(chǔ)。

1．政府投資

任何一個處于起步階段的新興文化產(chǎn)業(yè)，由于企業(yè)自身規(guī)模的限制及存在較高的風(fēng)險性，其獲得資金的渠道必然十分狹窄，靠自身積累，很難在短期內(nèi)獲得發(fā)展所需的資金。為了促進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，政府的資金支持是非常必要的。

美國文化產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展也得益于政府資金與政策的支持。政府投資方式主要有直接投資和間接投資。直接投資即政府直接劃撥資金用于文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。美國聯(lián)邦政府通過國家藝術(shù)基金會、國家人文基金會和美國博物館及圖書館服務(wù)協(xié)會對文化藝術(shù)提供支持或?qū)λ囆g(shù)家和藝術(shù)組織提供直接資助約為20億美元，這些機(jī)構(gòu)的運(yùn)作已經(jīng)形成了較為完善的資助機(jī)制。以國家藝術(shù)基金會為例，自1965年基金會建立以來，國家藝術(shù)基金會對文化產(chǎn)業(yè)撥出的資金已超過40億美元。國家藝術(shù)基金會2009年年度報告數(shù)據(jù)顯示，國家藝術(shù)基金會對全美50個州及6個行政區(qū)的社區(qū)提供的資助多達(dá)2 400項。2009年，國家藝術(shù)基金會從美國復(fù)蘇與再投資法案（ARRA）中獲得5 000萬美元的資金，其中40%的資金一次性撥給了國家藝術(shù)機(jī)構(gòu)和區(qū)域藝術(shù)組織，其余60%則競爭撥給了選擇的藝術(shù)項目和活動。⁽¹¹⁾美國的州和地方政府也會對文化產(chǎn)業(yè)給予資金支持。如州政府資助文化藝術(shù)的主要方式是財政撥款，與聯(lián)邦政府通過國家藝術(shù)基金等文化機(jī)構(gòu)資助比較而言，其資助對象明顯不同，主要側(cè)重于規(guī)模較小的地方組織和社區(qū)團(tuán)體。間接投資則是政府通過一系列財政稅收等政策措施，諸如減免稅、退稅、貼息貸款等方式，鼓勵和促使社會閑散資金投入文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之中。美國《稅法》規(guī)定，納稅個人如果以現(xiàn)金的方式捐贈公共慈善機(jī)構(gòu)，可以獲得50%的稅收減免，企業(yè)則可減免其稅收的10%。除此之外，政府還支持與文化產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而間接為文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

2．資本市場融資

美國是世界市場經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國家，具有最為完善的市場機(jī)制，同時也擁有世界資金實(shí)力最雄厚的資本市場。股票和債券是資本市場的兩種主要融資工具。上市發(fā)行股票是典型的股權(quán)融資，可以在短期內(nèi)將社會私人、企業(yè)等部門的資金迅速聚集起來用于企業(yè)的發(fā)展。通過資本市場籌集資金，成為美國眾多文化娛樂企業(yè)融資的重要渠道。

全球首屈一指的美國媒體公司Discovery，其頻道由于節(jié)目形式新穎，受到一些中產(chǎn)階級的喜愛。“節(jié)目創(chuàng)意的成功不僅使得創(chuàng)始人約翰·亨瑞特（John Hendricks）迅速還清了創(chuàng)辦節(jié)目的借款，而且成功地吸引了紐約納斯達(dá)克股市上市公司Tele‐Commedication公司的子公司——自由媒體公司（Liberty Media Corporation）、考克斯通信傳播公司（NYSE Cox Xommunica‐tions）、前進(jìn)／紐豪斯傳播公司（Advance／Newhouse）作為股東?！?sup>(12)2008年，Discovery傳播公司在納斯達(dá)克股票交易所上市，上市公司是由Discovery控股公司（DHC，Discovery Holding Company）和前進(jìn)／紐豪斯傳播公司將他們在Discovery中的權(quán)益合并，進(jìn)而創(chuàng)立的一家新的公司。通過上市融資，Dis‐covery的“探索”資金更為雄厚。目前，Discovery對全球有線電視用戶的覆蓋率達(dá)到99%，擁有12個專業(yè)頻道及15個娛樂品牌，開創(chuàng)了美國電視頻道發(fā)展一個新的紀(jì)元。

迪斯尼公司是一個通過資本市場融資的典型案例。從1923年創(chuàng)立至今，迪斯尼公司已有80多年的發(fā)展史。而早在1940年，迪斯尼的股票就上市了。在經(jīng)營過程中，迪斯尼始終堅持“股東權(quán)益最大化”的原則，通過多元化的投融資模式使其公司規(guī)模不斷壯大，公司的整體競爭實(shí)力也不斷增強(qiáng)。股權(quán)融資和債權(quán)融資是迪斯尼公司融資的兩條重要渠道，兩者的變化趨勢相關(guān)性較高。1995年迪斯尼公司斥資190億美元收購了美國廣播公司ABC，從而促使1996年迪斯尼的融資額大幅增長。為了籌集并購所需的巨額資金，迪斯尼公司分別進(jìn)行了50．53億美元的長期債權(quán)融資和94．35億美元的股權(quán)投資，融資總額高達(dá)144．88億美元。⁽¹³⁾60多年來，迪斯尼憑借其建立的全球品牌效應(yīng)，通過發(fā)行股票吸收了大量社會閑散資金，這些資金為迪斯尼的蓬勃發(fā)展提供了巨大的動力。

3．慈善基金會投資

美國是基金會的起源地。目前關(guān)于慈善基金會的定義中，最為權(quán)威且被廣泛采納的是曾任美國基金會中心主席安德魯斯的定義：慈善基金會為非政府、非營利的組織，擁有自己的資產(chǎn)，由慈善基金會的托管人或理事負(fù)責(zé)管理，其設(shè)立目的在于維護(hù)或資助那些與公共福利相關(guān)的社會、教育、慈善、宗教活動，或其他類似的活動。⁽¹⁴⁾美國慈善基金會種類繁多，最有代表性的是將其分為四類：獨(dú)立基金會（Independent Foundations）、運(yùn)作基金會（Operating Foundations）、公司基金會（Corporate Foundations）和社區(qū)基金會（Community Foundations）。獨(dú)立基金會和公司基金會的創(chuàng)立主體比較單一，前者僅由個人或家庭成員出資，而后者的資金主要來源于公司或企業(yè)，兩者都不干涉基金會的經(jīng)營管理；運(yùn)作基金會則正好相反，基金會出資者直接參與基金會的項目運(yùn)作，給予實(shí)際資金的捐贈較少；社區(qū)基金會的資金則“取之于社區(qū)，用之于社區(qū)”，資金主要來自本地社區(qū)的個人、家庭、公司及其他機(jī)構(gòu)，資助對象也受社區(qū)范圍的限制，主要是為本社區(qū)服務(wù)。

美國文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開慈善基金會的支持與資助。史密森學(xué)會是美國獨(dú)立后成立的第一個慈善基金會，它對美國博物館等文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了重要的推動作用。美國慈善家卡內(nèi)基也將圖書館作為其重點(diǎn)資助的對象，他出資建造的圖書館多達(dá)2 000余座，出資總計4 300萬美元。慈善基金會對藝術(shù)的資助始于20世紀(jì)60年代。如洛克菲勒基金會長期以來一直關(guān)注和資助美國各類舞蹈學(xué)校、個人及藝術(shù)團(tuán)體。⁽¹⁵⁾慈善基金會對文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的捐贈對雙方來講實(shí)現(xiàn)了“雙贏”?；饡目犊栀洖榫栀浾呲A得了良好的社會聲譽(yù)，同時捐贈者又能享受國家相應(yīng)的稅收減免政策，對捐助者事業(yè)的發(fā)展起到了良好的促進(jìn)作用。美國文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)在基金會的大量資金捐助下，也呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象。

4．銀行融資

銀行貸款由于其特殊性及方式靈活，成為文化企業(yè)獲得資金的主要渠道之一。銀行貸款具有籌資成本低、速度快的特點(diǎn)，但取得貸款的限制條件多，企業(yè)籌資數(shù)額十分有限。一些大型企業(yè)和集團(tuán)由于信譽(yù)好、資金雄厚，很容易從銀行得到貸款，也成為銀行爭相放貸的對象。例如美國好萊塢一些資本充裕、實(shí)力強(qiáng)的大型公司很受銀行歡迎。如迪斯尼主題公園由于建造成本巨大，迪斯尼通過多種渠道和方式進(jìn)行融資，除了獲得政府直接的資金投入和免稅、免費(fèi)、分享股份等間接投資外，還分別通過取得短期、中期及長期的銀行貸款來獲得一部分資金。另外，電影業(yè)如果有一些好的項目和創(chuàng)意，銀行也會以合伙人的身份出資參與，以期獲得更高的收益。

5．風(fēng)險投資

風(fēng)險投資（Venture Capital，簡稱VC）也稱為創(chuàng)業(yè)投資。根據(jù)美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA，National Venture Capital Association）的定義，一般是指由專門的人員或機(jī)構(gòu)通過提供股權(quán)融資的方式，將資本投向處于起步階段、潛力巨大的企業(yè)，同時積極參與企業(yè)經(jīng)營管理的一種投資模式。所投資企業(yè)大部分是高風(fēng)險、高科技及高成長性的中小企業(yè)。高成長性的中小企業(yè)在獲得風(fēng)險投資的資金支持之下得以迅速發(fā)展壯大，投資者則通過企業(yè)的公開上市（IPO）、并購（M＆A）等股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出投資并獲得較高的回報。

目前，美國擁有全球最強(qiáng)大的風(fēng)險資本市場，風(fēng)險投資在美國也發(fā)展得最成熟。美國風(fēng)險投資起步于19世紀(jì)末。1946年，美國成立了歷史上第一家真正意義上的風(fēng)險投資公司——美國研究與發(fā)展公司（American Research and Development Corporation，簡稱ARD），ARD的誕生無論對于美國還是全世界風(fēng)險投資的發(fā)展，都具有里程碑的重大意義。1957年，數(shù)字設(shè)備公司（DEC）的創(chuàng)立就吸引了ARD近7萬美元的風(fēng)險投資，1966年DEC公司公開上市，ARD擁有DEC公司的股票價值約3 850萬美元，占其股本總額的65%，實(shí)現(xiàn)的價值增值高達(dá)550倍。美國風(fēng)險投資經(jīng)過幾十年的發(fā)展，其資金來源渠道已十分成熟，私人基金、國外基金、保險基金和養(yǎng)老基金等均成為風(fēng)險資本市場的資金提供者。

由于高科技產(chǎn)業(yè)具有較高的收益性，美國VC的投資活動基本上均與高科技產(chǎn)業(yè)相關(guān)。自2000年以來，在美國所有風(fēng)險投資項目和行業(yè)中，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)吸收了風(fēng)險投資50%以上的資金。⁽¹⁶⁾而文化產(chǎn)業(yè)是信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的一個重要組成部分，屬于高風(fēng)險性行業(yè)，也吸引了一部分風(fēng)險投資。根據(jù)美國國家風(fēng)險投資協(xié)會2010年發(fā)布的Money Tree報告顯示，2009年第三季度及2010年第二、三季度，媒介娛樂產(chǎn)業(yè)是繼軟件產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療器材及設(shè)備產(chǎn)業(yè)和清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)等之后，吸收風(fēng)險投資較多的產(chǎn)業(yè)部門。從2009年第四季度到2010年第一、二季度，與媒介娛樂產(chǎn)業(yè)相關(guān)的風(fēng)險投資交易量為218筆，吸收的資金總額達(dá)9．8億美元。⁽¹⁷⁾

6．產(chǎn)業(yè)外融資

產(chǎn)業(yè)外融資主要指美國文化產(chǎn)業(yè)通過本行業(yè)之外的各種渠道獲得融資。美國的電影產(chǎn)業(yè)從行業(yè)外融入資金的歷史十分悠久，好萊塢的電影業(yè)在美國的融資相對比較完善，形成了較為規(guī)范和系統(tǒng)的融資模式。近年來，好萊塢的融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，從產(chǎn)業(yè)外融入的資金每年大概為20億美元—25億美元，占電影總制片成本的30%—50%。投資者的構(gòu)成也趨于多元化，由20世紀(jì)70年代初的個人投資者發(fā)展擴(kuò)大到涵蓋保險公司、退休基金等機(jī)構(gòu)投資者。由于電影收益和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)聯(lián)度較低，因此吸引了大量基金對其進(jìn)行投資。2004年開始，華爾街的私募基金通過電影投資基金的方式對電影進(jìn)行投資。目前，私募基金和避險基金對電影業(yè)的融資數(shù)額越來越大。2005年到2006年，傳奇影業(yè)（Legendary Pictures）和沙丘資本公司（Dune Capital）分別向華納兄弟和?？怂棺⑷?億及3．25億美元資金。相關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，美國影片的資金有25%由銀行貸款予以支持，而來自基金的融資超過了其所吸收的總投資的50%。⁽¹⁸⁾

除了個人及各類基金向美國文化產(chǎn)業(yè)提供資金，美國的一些實(shí)力雄厚的財團(tuán)也對文化產(chǎn)業(yè)提供一定的資助。美國著名的洛克菲勒財團(tuán)、杜邦財團(tuán)、摩根財團(tuán)、第一花旗銀行財團(tuán)等眾多財團(tuán)中不少財團(tuán)都與文化產(chǎn)業(yè)聯(lián)系密切。美國廣播電視產(chǎn)業(yè)與財團(tuán)聯(lián)系尤為緊密。如美國國家廣播公司（NBC）就是由摩根財團(tuán)控股的通用電氣公司的子公司，由于獲得財團(tuán)大量的資金支持，NBC已發(fā)展成為擁有13家電視臺的廣播電視網(wǎng)，競爭力不斷增強(qiáng)。20世紀(jì)90年代，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長，這使得實(shí)力雄厚的大公司紛紛向文化藝術(shù)慷慨解囊。1994年到1997年，大公司給予文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的捐款從0．75億美元攀升到11．6億美元。各種各樣的基金會、公司及個人的捐助使美國文化藝術(shù)的資助體系獨(dú)具特色，并充滿無限生機(jī)和活力。

7．海外融資

美國文化企業(yè)除了利用國內(nèi)各種渠道融入資金，還通過國際市場及吸引國際直接投資等方式積極進(jìn)行海外融資。在美國的文化產(chǎn)業(yè)中，電影和音樂品等制作成本較大，對國際市場的資金形成了很重的依賴。特別是電影業(yè)，近年來美國影片的投資成本越來越大，使制片商將融資的“觸角”延伸至世界各地。但好的影片也帶來巨額利益收益，如好萊塢大片《泰坦尼克號》總投資成本約2億美元，但在全球收獲了18億美元的總票房收入。巨額的投資收益促使國外投資者紛紛將資金投入美國的文化產(chǎn)業(yè)。

在美國，一些獨(dú)立制片公司不具備像好萊塢大公司的實(shí)力，融資渠道相對較窄。它們?yōu)榱松媾c發(fā)展除了在國內(nèi)獲得親友贊助、企業(yè)投資和基金會捐助外，也會選擇海外融資。20世紀(jì)90年代一些獨(dú)立制片公司就得到英國和法國的資金支持，如奧斯卡獲獎影片《離開拉斯維加斯》就是一部獲得海外融資而成功的電影。

8．文化企業(yè)間的并購（merger and acquisition）

從全球范圍來看，并購在美國的發(fā)展較為成熟，已有一百多年的歷史。并購浪潮從20世紀(jì)初以來的橫向并購、縱向并購、混合并購，發(fā)展到現(xiàn)在的戰(zhàn)略并購。所謂戰(zhàn)略并購，是指國際間的跨國企業(yè)集團(tuán)在世界范圍內(nèi)對資源進(jìn)行配置，并根據(jù)產(chǎn)業(yè)價值鏈對產(chǎn)業(yè)重新進(jìn)行布局。⁽¹⁹⁾“從并購動機(jī)來看，經(jīng)典理論認(rèn)為企業(yè)之間并購的動因有技術(shù)驅(qū)動、成本推動、產(chǎn)業(yè)鏈完善、經(jīng)營協(xié)調(diào)、戰(zhàn)略調(diào)整等原因?！?sup>(20)通過并購活動可以大大增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力，從而實(shí)現(xiàn)“1＋1＞2”的資源整合效應(yīng)。

在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化、信息化的巨大推動作用之下，并購浪潮在美國的電影產(chǎn)業(yè)、書籍出版業(yè)等文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域得到了迅猛的發(fā)展。從1989年到2005年，美國主流制片公司之間的并購活動十分頻繁。2000年，作為全美最大的網(wǎng)絡(luò)公司之一的美國在線（AOL），以1 600億美元—1 830億美元為代價收購時代華納，形成“美國在線時代華納”，從而形成了一個集網(wǎng)絡(luò)、雜志、報紙、無線廣播電視、有線和衛(wèi)星電視于一身的“巨無霸”。表2反映了1989年到2005年部分主流制片公司的并購交易。美國圖書出版業(yè)的并購也不斷出現(xiàn)，僅1998年，美國出版業(yè)之間的并購活動交易金額總計111．4億美元，出版企業(yè)的規(guī)模也越來越大。

表2　1989—2005年部分主流制片公司并購交易

資料來源：Paul McDonald，Janet Wasko，The Contemporary Hollywood Film Industry，Blackwell Publishing，2008，p．26。

三、美國文化產(chǎn)業(yè)投融資模式對我國的啟示

文化產(chǎn)業(yè)作為一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“軟實(shí)力”，目前已經(jīng)引起世界各國的普遍關(guān)注，我國也給予了高度的重視。我國文化產(chǎn)業(yè)在實(shí)踐過程中，市場化程度不高，且普遍存在資金來源主體單一、投融資缺乏效率等問題。其中，資金短缺、融資難問題已成為我國文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，制約著我國文化產(chǎn)業(yè)的深入發(fā)展。通過以上對美國文化產(chǎn)業(yè)投融資模式的分析，可以對我國文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供一些有益的啟示。

1．明確政府投資重點(diǎn)，投融資主體向多元化轉(zhuǎn)變

文化產(chǎn)業(yè)投融資模式應(yīng)逐漸由政府“包干”向由政府政策引導(dǎo)、市場機(jī)制予以調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)變。與世界文化產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國相比，我國文化產(chǎn)業(yè)投融資主體單一，主要依靠政府的資金投入。但目前我國政府財力有限，對文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的財政支出不足。政府對文化產(chǎn)業(yè)的資金扶持應(yīng)重點(diǎn)集中于非營利性的文化機(jī)構(gòu)、涉及國家安全的文化產(chǎn)業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施和具有國家與民族特色的文化藝術(shù)。對于營利性的文化產(chǎn)業(yè)，和其他產(chǎn)業(yè)一樣，則應(yīng)參與到市場競爭中去，完全按照市場機(jī)制運(yùn)行。政府應(yīng)該通過一系列優(yōu)惠政策為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供一個良好的政策環(huán)境，從而吸引個人、企業(yè)等社會資本的投入及海外資金的投資，徹底打破政府“壟斷”投資的局面，使文化產(chǎn)業(yè)的投融資主體向多元化方向轉(zhuǎn)變。

2．完善稅收政策支持文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展

美國政府主要針對非營利性文化產(chǎn)業(yè)出臺了一系列優(yōu)惠的稅收政策，這對激勵美國社會富有的私人及企業(yè)對文化產(chǎn)業(yè)的捐贈起了積極的影響和作用。我國目前也對文化產(chǎn)業(yè)出臺了一些稅收政策，但仍需完善。首先，可以降低稅率，優(yōu)惠的稅率能夠激發(fā)各種投融資主體對文化產(chǎn)業(yè)投資的積極性，從而增加私人及企業(yè)對文化產(chǎn)業(yè)的捐贈。另外，可以根據(jù)不同類別的文化產(chǎn)業(yè)實(shí)行差別稅率政策。⁽²¹⁾

3．發(fā)展資本市場，完善產(chǎn)業(yè)直接融資渠道

文化企業(yè)獲得資金的方式主要有兩種：直接融資和間接融資，銀行貸款是典型的間接融資形式。以有形資產(chǎn)做抵押是企業(yè)取得銀行貸款的前提之一，而大部分文化產(chǎn)業(yè)沒有固定的有形資產(chǎn)，同時對其無形資產(chǎn)進(jìn)行評估也存在一定的難度，致使文化企業(yè)尤其是中小文化企業(yè)很難通過銀行貸款取得資金。間接融資是文化產(chǎn)業(yè)通過資本市場發(fā)行股票等金融工具向社會籌集資金，具有融資時間短、成本低的優(yōu)點(diǎn)。資本市場對文化產(chǎn)業(yè)投融資具有重要作用。2008年至2009年，我國共有4家文化企業(yè)通過A股市場首次公開發(fā)行新股。除了上市融資，還可以積極利用多種直接融資渠道進(jìn)行融資，例如可以直接開展境外主板市場融資及發(fā)行企業(yè)債券融資，也可以以股權(quán)融資的方式吸引外資，以及外資對我國文化企業(yè)進(jìn)行并購。⁽²²⁾目前我國已經(jīng)創(chuàng)立了專門為高科技、高風(fēng)險的中小企業(yè)提供上市融資的二板市場，要充分發(fā)揮資本市場對文化產(chǎn)業(yè)投融資的平臺作用，還需要國家通過一系列政策和法規(guī)為文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)I造良好的市場環(huán)境。

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10．Paul McDonald，Janet Wasko，TheContemporary Hollywood Film Industry，Blackwell Publishing，2008．

11．Harold L．Vogel，Entertainment Industry Economics：A guide for financial analysis，2004，New York：Cambridge University Press．

On America’s Culture Industry Investment and Financing Modes

Zhang Bin　Du Xiaoyan

Abstract：As the“soft power”of a country’s economic development，cultural industry has caused great concern around the world．America is the first country developping cultural industry in the world，and at present，it has become a powerful country．America’s perfect investment and financing system and diversified investment and financing patterns pave the way for the success and sustainable development of cultural industry．On the basis of introducing the development situation of America’s major culture industry，this paper specifically summarizes and analyzes America’s current investment and financing modes，and obtains enlightenment to perfect our country’s cul‐ture industry．

Key words：America；culture industry；investment and financing modes；enlightenment

【注釋】

(1)本文是國家社科基金重大招標(biāo)項目“我國文化產(chǎn)業(yè)投融資及財政政策研究”（09＆ZD016）的階段研究成果。

(2)按照美國知識產(chǎn)權(quán)聯(lián)盟（IIPA）的定義將版權(quán)產(chǎn)業(yè)分為四類：核心版權(quán)產(chǎn)業(yè)（core）、部分版權(quán)產(chǎn)業(yè)（partial）、非專門的支持性產(chǎn)業(yè)（non‐dedicated support）和相互依賴的版權(quán)產(chǎn)業(yè)（interdependent）。

(3)Paul McDonald，Janet Wasko，The Contemporary Hollywood Film Industry，Blackwell Publishing，2008，p．77．

(4)張國良：《電視創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)》，東方出版中心2009年版，第33—35頁。

(5)李四達(dá)：《迪斯尼動畫藝術(shù)史》，清華大學(xué)出版社2 0 0 9年版。

(6)　李四達(dá)：《迪斯尼動畫藝術(shù)史》，清華大學(xué)出版社2009年版。

(7)吳小坤、吳信訓(xùn)：《世界傳媒產(chǎn)業(yè)評論（第三輯）：美國新媒介產(chǎn)業(yè)》，中國國際廣播出版社2009年版，第214頁。

(8)Harold L．Vogel，Entertainment Industry Economics：A guide for financial analysis．2004，New York：Cambridge University Press，p．196．

(9)資料來源：http：／／www．publishers．org／main／IndustryStats／indStats＿02．htm，Industry Sta‐tistics 2009。

(10)李懷亮、劉悅笛：《文化巨無霸：當(dāng)代美國文化產(chǎn)業(yè)研究》，廣東人民出版社2005年版。

(11)美國藝術(shù)基金會http：／／www．nea．gov。

(12)張國良：《電視創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)》，東方出版中心2009年版，第21頁。

(13)董觀志、李立志：《盈利與成長——迪斯尼的關(guān)鍵策略》，清華大學(xué)出版社2006年版，第71頁。

(14)李韜：《沉默的伙伴：美國現(xiàn)代慈善基金會研究》，中國社會出版社2008年版，第20頁。

(15)李韜：《沉默的伙伴：美國現(xiàn)代慈善基金會研究》，中國社會出版社2008年版，第103—105頁。

(16)魯育宗：《產(chǎn)業(yè)投資基金導(dǎo)論：國際經(jīng)驗與中國發(fā)展戰(zhàn)略選擇》，復(fù)旦大學(xué)出版社2008年版。

(17)數(shù)據(jù)來源：http：／／www．pwcmoneytree．com，PricewaterhouseCoopers／National Venture Capital Ssociation，2010年第三季度Money Tree^TMReport。

(18)張會軍、俞劍紅：《中國電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告：2007～2009》，中國電影出版社2009年版。

(19)中國中央宣傳部文化體制改革和發(fā)展辦公室：《文化領(lǐng)域投融資知識講座》，遼寧人民出版社2005年版，第100—101頁。

(20)顧江：《文化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃案例精析》，東南大學(xué)出版社2008年版，第199頁。

(21)張偉、周魯柱：《我國文化產(chǎn)業(yè)投融資存在的問題及基本對策》，《現(xiàn)代傳播》2006年版，第111頁。

(22)石杰、司志浩：《文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)概論》，海洋出版社2008年版，第143頁。