經(jīng)濟(jì)的金融化最殘酷的諷刺之一是普通美國民眾加速了公開市場由“餐廳”向“賭場”（巴菲特語）的轉(zhuǎn)變。越來越多的普通人現(xiàn)在通過養(yǎng)老基金或401(k)退休計劃進(jìn)入了市場。20世紀(jì)80年代的退休私人化（我在第八章將會解釋，私有化本身僅僅是稅法條例的意外后果）和那時開始的股權(quán)普及意味著現(xiàn)在大多數(shù)美國人在股價上漲時利益攸關(guān)，不管上漲也許是出于錯誤的原因，或政府和企業(yè)太過注重維持這種上漲，而無力關(guān)注能讓普通人更加富裕的政策，比如住房改革或工資上調(diào)。

實際上在過去的30年間，管理退休金的大公司，如富達(dá)國際和美洲基金成了美國最大的企業(yè)股份持有人。理論上講，它們應(yīng)當(dāng)是優(yōu)秀的老牌企業(yè)法人，也許會擁護(hù)某些市場體系的變化，這些變化將有利于商業(yè)街，即他們管理的退休金的主人。然而事實恰好相反，正是“因為”他們是企業(yè)養(yǎng)老基金最大的管理者，所以才不會大力支持更智能的企業(yè)管理。他們的客戶和投資往往完全相同，造成了利益沖突，削減了他們推動企業(yè)向可能會得罪管理層的方向發(fā)展的能力。史密瑟斯說，“基金管理和整個401(k) 體系的增長實際上促進(jìn)了市場中的短期思考，阻礙了激發(fā)進(jìn)步的創(chuàng)新，因為基金公司夾在了客戶和市場中間?！?[37]

當(dāng)然，許多這種資產(chǎn)管理公司和其他共同基金公司收取的高額費(fèi)用意味著他們需要股價大漲來制造能證明存在意義的回報率。這種反常的循環(huán)遭到了先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人、共同基金領(lǐng)域致力于改革的少數(shù)派之一約翰·博格爾的譴責(zé)。2014年，博格爾在參議院財政委員會面前就此事作證。他說今天的股市就像個龐氏騙局。事實上，博格爾估計臃腫的金融系統(tǒng)可能抽離了大約60%的收益，這些收益本該交到普通退休儲戶手上。博格爾說，“個人投資的散戶如果參照共同基金市場營銷人員展示的過去的股市回報率，就會震驚于自己退休賬戶里積累的微小數(shù)字。企業(yè)也會面臨同樣的震驚。養(yǎng)老金計劃積累短缺會給他們的財務(wù)報告帶來沉重的負(fù)面影響?！?span title="pagenumber_ebook=127,pagenumber_book=127" class="superscript">[38]

這些批評的聲音之后，一些州立大型養(yǎng)老基金（它們面臨削減福利的政治壓力）終于參與到這場辯論當(dāng)中，作為大型企業(yè)股東炫耀自己的實力。但他們的努力往往使問題更加惡化。這是因為養(yǎng)老基金公司本身急于抬高短期收益率。許多公司在繁榮期向退休人員許諾的過高收益率，在如今這種增勢放緩的形勢下已經(jīng)無法再得到保障。[39] 結(jié)果，許多公司將自己的錢交給維權(quán)股東。維權(quán)股東基金管理的資本在2008年只有320億美元，到2015年上半年則已經(jīng)漲到了1300億美元，其中主要是養(yǎng)老基金、學(xué)院捐贈和其他支持他們的大型機(jī)構(gòu)。[40]他們的回報率在過去幾年中高于市場，這沒什么奇怪的。維權(quán)股東對沖基金在2012年年中到2015年年中期間的年回報率為14%。作為對比，主要投資股權(quán)的對沖基金年回報率只有7%。[41]

伊坎的基金及其合伙人公司，是其他所有這類公司的鼻祖。在2011年拒絕外部投資人之前，這家公司的年回報率為27%?，F(xiàn)在，任何人都能用80美元購買伊坎的上市公司的一股，與卡爾一起投資?！斑@些基金在過去幾年中表現(xiàn)得太棒，造成了雞生蛋的循環(huán)—更多機(jī)構(gòu)資金涌入，維權(quán)股東采取更多措施，回報率就更高了?！苯?jīng)濟(jì)咨商局管理中心前執(zhí)行董事唐娜·達(dá)布尼說道。

然而維權(quán)股東通過玩弄回購和合并等短期收益技巧獲得的收益是虛幻的。通常情況下，這些刺激股價的策略無法讓公司從根本上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，達(dá)不到公司在市場上表現(xiàn)出的吸引力。更有甚者，許多購買并持有的投資者，像巴菲特，會說幾年的高收益率不算什么，公司應(yīng)當(dāng)為會長期持有公司股權(quán)的股東利益進(jìn)行管理，而不是為了短期收益（實際上，巴菲特讓庫克忽略維權(quán)股東對更高回購的要求）。伊坎在個別投資上目光長遠(yuǎn)，如他從1998年開始持股菲利普服務(wù)公司，但這并不多見。并且，雖然伊坎本人很成功，但真正讓激進(jìn)主義賬面上表現(xiàn)突出的是幾樁大公司的交易，這些交易讓他出了大名，而且他也確實推動了這些公司股價上揚(yáng)?！拜^高平均提高值是由數(shù)量相對較少的幾次維權(quán)股東投資帶來的股價大幅度上漲拉高的?！币环莼ㄆ旖鹑趹?zhàn)略與解決方案小組在2013年的報告中如此解釋。企業(yè)維權(quán)股東從2009年開始的目標(biāo)公司中，實際表現(xiàn)低于收購后一年內(nèi)股市回報率市場標(biāo)準(zhǔn)的占微弱多數(shù)。[42]

不過這也足夠誘惑急于實現(xiàn)承諾的養(yǎng)老基金公司了。經(jīng)濟(jì)前景顯然激起了更多對積極主義的興趣，美國加州教師養(yǎng)老基金的管理負(fù)責(zé)人安妮·希恩說。這家養(yǎng)老基金管理超過1800億美元，拿出了更激進(jìn)的提案，要求改革企業(yè)戰(zhàn)略以提高收入。其激進(jìn)主義背后的主要原因，是要在經(jīng)濟(jì)增長掙扎在2%的情況下獲得6%的長期回報率非常困難。

例如在2013年，養(yǎng)老基金公司強(qiáng)迫鐵姆肯公司，一家有114年歷史的俄亥俄鋼鐵和軸承制造商拆分。鐵姆肯公司的創(chuàng)始人一家掌握大量股權(quán)，（據(jù)某些投資者所說）董事會代表權(quán)不成比例。它在此事上的合伙人是維權(quán)股東的關(guān)系投資者基金。這家公司由拉爾夫· V·惠特沃思領(lǐng)導(dǎo)，此人曾與企業(yè)狙擊手T·布恩·皮肯斯合作，經(jīng)驗老到。雖然鐵姆肯提出公司保持一體最好，但兩個投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為拆分能為股東創(chuàng)造更多價值。[43] 短期看，他們是對的。市場喜歡干脆的拆分。分拆后，鐵姆肯馬上股價飛漲，投資者大賺一筆。然而，就像在第三章中解釋的一樣，公司股價本身并不能作為好的標(biāo)準(zhǔn)來評價公司的長期經(jīng)濟(jì)增長潛力—以及創(chuàng)造能讓更多人分享的財富能力。在拆分兩年后，人們認(rèn)為兩家更小、競爭力較弱的分公司已經(jīng)為收購做好準(zhǔn)備，鐵姆肯股價大跌。鐵姆肯家族五代運(yùn)營，成功打造了炫目的資產(chǎn)負(fù)債表、資金充足的養(yǎng)老計劃和手頭的大筆資金，結(jié)果不過是使新公司成為任人采摘的大桃子。（畢竟這些資產(chǎn)正是私募股權(quán)投資者收購公司時看中的資源。）事實上，在拆分之后，兩家新公司已經(jīng)開始削減資本和養(yǎng)老金支出，同時提高了股權(quán)回購。這些手段曾被鐵姆肯家族運(yùn)營時的董事會批評為金融工程。

鐵姆肯家族絕不是同情心過剩的自由主義者。公司的首席執(zhí)行官小沃德· J“蒂姆”鐵姆肯是一名共和黨人，在公司拆分前3年薪酬差不多2500萬美元。這是吸引養(yǎng)老基金會的事情之一。養(yǎng)老基金會急于遏制企業(yè)薪酬福利，急于投入戰(zhàn)斗。[44] 但鐵姆肯公司同時還以與當(dāng)?shù)毓献?、向員工投資、能不外包就不外包而聞名。這是扎根于當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的一部分：當(dāng)你的名字成為學(xué)校教學(xué)樓名字時，你很難做出只有利于華爾街的決策。這種“本土化”可能會造成股票價格估值過低，但它一定整體改變了家鄉(xiāng)俄亥俄坎墩的命運(yùn)。畢竟，美國政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，一家鐵姆肯這樣的制造業(yè)公司掙出的1美元增長會在當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)化成額外1.37美元的其他方面支出。[45]

上市公司和私營公司行為、態(tài)度和增長軌跡之間驚人的對比展示了美國上市公司和領(lǐng)導(dǎo)承受的最大化短期收益的壓力。這些壓力來自各個方面：投資機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老金散戶、維權(quán)股東，甚至還有希望提高資產(chǎn)價格，讓選民感覺自己更加富有的政客（雖然選民的工資數(shù)一如既往）?？紤]到美國實體經(jīng)濟(jì)的競爭對手中，由沒有這種短期壓力的家族創(chuàng)辦的新興市場大鱷越來越多，另外還有總部在德國等地的外國私營企業(yè)，這個問題嚴(yán)重削弱了美國的競爭力。實際上，這兩組競爭對手近年來都從美國同行手中搶占了全球市場份額。這并不讓人吃驚。史密瑟斯說，“對股東最有利的就是對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)最有利的這種說法完全錯誤。我認(rèn)為許多人在逃避這個話題，因為這場辯論的存在違背了太多的既得利益?！?/p>