■ 管理格言

如果你有錢，你就會更有錢——這就是用資本掙錢的“馬太效應(yīng)”！

如果我們有堅(jiān)定的長期投資期望，那么短期的價(jià)格波動對我們來說毫無意義，除非它們能夠讓我們有機(jī)會以更便宜的價(jià)格增持股份。

■ 學(xué)習(xí)目標(biāo)

1. 明確什么是投資組合理論，了解投資組合在投資決策中的作用；

2. 了解證券投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵，理解兩者與市場收益的關(guān)系；

3. 掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）與套利定價(jià)模型（APT），理解CAPM與APT模型在我國的證券市場運(yùn)用模型的局限性。

■ 導(dǎo)入案例

美國富裕階層如何管理自己的財(cái)富

管理財(cái)富是一個(gè)永恒的話題，以美國為例，富裕階層可供配置的資產(chǎn)主要有房地產(chǎn)、以短期國債為主的現(xiàn)金類資產(chǎn)、以市政債券為主的固定收益證券和股票四大基礎(chǔ)資產(chǎn)。此外，多數(shù)富裕階層還涉獵私人資本、對沖基金、構(gòu)造債券等備選投資資產(chǎn)，并利用期貨等衍生金融工具來管理風(fēng)險(xiǎn)或者暫時(shí)中止對某些資本資產(chǎn)市場的參與。

由于在實(shí)踐中房地產(chǎn)投資和現(xiàn)金類資產(chǎn)主要由投資者自主或另行雇傭相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)人士管理，資產(chǎn)配置實(shí)際上進(jìn)一步被簡化到了股票和固定收益證券兩大資本資產(chǎn)的組合上。以廣義指數(shù)所代表的整體市場表現(xiàn)而言，美國股票資產(chǎn)比固定收益證券資產(chǎn)有更高的長期回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)。因此，資產(chǎn)配置中股票的比例越大，以年均回報(bào)所代表的收益越好，以總年數(shù)中出現(xiàn)負(fù)回報(bào)的概率或者最好和最差年份組成的回報(bào)區(qū)間所代表的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。當(dāng)然，基于大市指數(shù)的長期回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)所建立的資產(chǎn)配置并不能真實(shí)反映出投資者的實(shí)際回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)，投資者最終所得到的是按照投資經(jīng)理貢獻(xiàn)、交易成本和稅負(fù)等項(xiàng)目調(diào)整以后的大市的表現(xiàn)。富裕階層根據(jù)資產(chǎn)配置來挑選最適合的投資經(jīng)理這一過程，通常也被稱為經(jīng)理配置。人們會和投資顧問聯(lián)合制定一份關(guān)于投資管理的目標(biāo)、策略、執(zhí)行、監(jiān)控及調(diào)整方法等的投資政策聲明（Investment Policy Statement）。這一文件不僅是投資者評判投資顧問服務(wù)質(zhì)量的最重要的標(biāo)準(zhǔn)，而且可以令其在更換投資顧問時(shí)保持投資策略的連貫性。

實(shí)踐表明，財(cái)富升值管理的絕大部分績效是由資產(chǎn)配置和投資經(jīng)理費(fèi)用等成本決定的。因此，追求財(cái)富長期穩(wěn)定升值的富裕階層們會將注意力集中在界定資產(chǎn)配置和控制投資成本的投資政策制定上。

問題思考：

1. 從案例中分析，美國富裕階層的投資決策原則是什么？

2. 討論影響美國富裕階層投資決策的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？

■ 本章主題

1. 投資組合的收益；

2. 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；

3. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；

4. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型。