三、穩(wěn)定狀態(tài)和轉(zhuǎn)換

現(xiàn)在來分析經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。方程(4.28)和方程(4.33)形成差分方程的兩維體系。用圖4.1來分析穩(wěn)定狀態(tài)和轉(zhuǎn)換動(dòng)態(tài)體系。

根據(jù)方程(4.35)，條件ΔK_t≡K_t+1－K_t=0可推出以下方程:

根據(jù)方程(4.30)，條件ΔN_t≡N_t+1－K_t=0可得:

圖4.1說明穩(wěn)定狀態(tài)決定因素值在ΔK_t=0和ΔN_t=0交叉的范圍內(nèi)?；谛鹿诺渖a(chǎn)函數(shù)，經(jīng)濟(jì)體系最多有穩(wěn)定和不穩(wěn)定兩個(gè)均衡。穩(wěn)定的均衡在(K^*，N^*)點(diǎn)。而點(diǎn)K^D表示沒有金融中介的均衡下經(jīng)濟(jì)資本存量。

方程(4.28)中在資產(chǎn)凈值積累下，利潤最大化意味著資產(chǎn)凈值達(dá)到最大化。資產(chǎn)凈值N_t越大，金融混業(yè)集團(tuán)對企業(yè)的融資量越多。因此，企業(yè)能獲得更多的實(shí)物資本K_t，從而增加其利潤。換句話說，金融混業(yè)集團(tuán)和企業(yè)的利潤都增加，資產(chǎn)凈值N_t也隨之增加了。正是由于這種互補(bǔ)性，在靜態(tài)情況下，企業(yè)在金融混業(yè)集團(tuán)下的資本存量更多。

圖4.1　資本(K)和銀行資產(chǎn)凈值(N)的動(dòng)態(tài)變化

四、經(jīng)濟(jì)影響和資本充足率監(jiān)管影響

考慮生產(chǎn)力負(fù)面效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的影響。這種負(fù)面效應(yīng)在A_t下降。為了研究轉(zhuǎn)變的影響，除了兩個(gè)軌跡的方向改變，還應(yīng)該注意時(shí)段。假定負(fù)面效應(yīng)在企業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)過程之后或在產(chǎn)品制成之前發(fā)生。當(dāng)負(fù)面影響產(chǎn)生時(shí)，一些企業(yè)不能執(zhí)行合同。結(jié)果，金融混業(yè)集團(tuán)出現(xiàn)呆賬。這說明在負(fù)面效應(yīng)開始時(shí)，金融混業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)凈值N_t下降，實(shí)物資本K_t保持不變。

當(dāng)生產(chǎn)力產(chǎn)生負(fù)面影響時(shí)，年輕個(gè)體的工資降低。在方程(4.36)中，ΔK_t=0軌跡左移，在方程(4.37)中，由于A_t降低，ΔN_t=0軌跡下移。ΔN_t=0的轉(zhuǎn)折部分向上移動(dòng)。在生產(chǎn)力的負(fù)面效應(yīng)下，ΔK_t=0軌跡向下移動(dòng)的原因就很明顯了。生產(chǎn)力的負(fù)面效應(yīng)導(dǎo)致一些借款者無力償還債務(wù)。換句話說，金融混業(yè)集團(tuán)在這種影響下產(chǎn)生呆賬。接下來就是消除呆賬，這種呆賬使資產(chǎn)凈值減小。以上也就是ΔN_t=0軌跡向下移動(dòng)的原因。但由于金融混業(yè)集團(tuán)自身的多樣化優(yōu)勢使得集團(tuán)的呆賬縮小，也就是ΔN_t=0軌跡僅僅輕微向下移動(dòng)。

假定一開始就在沒有監(jiān)管的均衡狀態(tài)E^N下。生產(chǎn)的負(fù)面效應(yīng)降低存款利率和貸款利率，如表4.2所示，貸款利率的下降比存款利率的下降幅度大。這說明金融混業(yè)集團(tuán)的收益為負(fù)，資產(chǎn)凈值減少。一系列變動(dòng)如圖4.2所示。如果生產(chǎn)負(fù)面效應(yīng)發(fā)生，金融混業(yè)集團(tuán)突然出現(xiàn)呆賬，經(jīng)濟(jì)減速至B₁并逐漸向新的均衡狀態(tài)E'^N移動(dòng)。新的均衡狀態(tài)E'^N在原均衡狀態(tài)E^N的左下方。因此，資本存量和金融混業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)凈值在新的均衡狀態(tài)下比原來的均衡狀態(tài)下小。

表4.2　對每個(gè)沖擊的反應(yīng)

圖4.2　沒有監(jiān)管時(shí)生產(chǎn)率負(fù)面沖擊影響

接下來，假設(shè)當(dāng)資本充足率監(jiān)管生效時(shí)，達(dá)到均衡狀態(tài)E^C(見圖4.3)。在這種情況下，由于呆賬，生產(chǎn)力的負(fù)面效應(yīng)立即使其移動(dòng)到B₂。然而，金融混業(yè)集團(tuán)不能在B₂運(yùn)營，因?yàn)樗麄儽仨殱M足資本充足率要求。因此，金融混業(yè)集團(tuán)將減少資金輸出量，經(jīng)濟(jì)向左移到點(diǎn)B₃。在資本監(jiān)管下，由于生產(chǎn)力負(fù)面影響會降低存款利率但同時(shí)會提高資金輸出收益率，金融混業(yè)集團(tuán)因而獲得正利潤，則經(jīng)濟(jì)逐步向新的均衡狀態(tài)E'^C移動(dòng)(E'^C在E^C的左上方)。在E'^C下，當(dāng)資本存量減少時(shí)，金融混業(yè)集團(tuán)資本凈值增加。這與沒有監(jiān)管時(shí)形成鮮明的對比，如圖4.3所示的過渡動(dòng)態(tài)。

圖4.3　在監(jiān)管下生產(chǎn)率負(fù)面沖擊影響

現(xiàn)在，考慮資本充足率的變動(dòng)。這種動(dòng)態(tài)變動(dòng)如圖4.4所示。假定金融混業(yè)集團(tuán)的資本固定，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)資本充足率，ΔN_t=0的約束部分上移。如果金融混業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)凈值很大，那么加強(qiáng)監(jiān)管對經(jīng)濟(jì)沒有影響。這是一種均衡狀態(tài)下保持經(jīng)濟(jì)不受影響的情況。然而，另外一種情況是銀行在資本監(jiān)管下有新的均衡狀態(tài)。下面是金融混業(yè)集團(tuán)在沒有增加資產(chǎn)凈值下反而緊縮貸款的動(dòng)態(tài)情況。首先，經(jīng)濟(jì)處于E點(diǎn)。在加強(qiáng)資本監(jiān)管后，經(jīng)濟(jì)立即向左移動(dòng)(點(diǎn)B₄)，因?yàn)榻鹑诨鞓I(yè)集團(tuán)需要減少貸款以滿足監(jiān)管要求。加強(qiáng)監(jiān)管減少存款利率，增加貸款利率，如表4.2所示。利率的變動(dòng)使得銀行利潤增加。經(jīng)濟(jì)逐漸向新的均衡狀態(tài)E'移動(dòng)。資本存量和銀行資產(chǎn)凈值在E'點(diǎn)比原來的均衡狀態(tài)E大。這說明加強(qiáng)監(jiān)管要求導(dǎo)致了短期的生產(chǎn)量減少，但增加了長期的生產(chǎn)量。

圖4.4　加強(qiáng)監(jiān)管的影響

其次，從生產(chǎn)力負(fù)面效應(yīng)和監(jiān)管加強(qiáng)的綜合影響方面來看，固定金融混業(yè)集團(tuán)平均資本比率，加強(qiáng)資本監(jiān)管要求，金融混業(yè)集團(tuán)在一段時(shí)間后必須達(dá)到監(jiān)管要求。假設(shè)經(jīng)濟(jì)同時(shí)受到負(fù)面影響，如圖4.5所示。E代表經(jīng)濟(jì)受到負(fù)面影響之前的情況。如果生產(chǎn)力負(fù)面影響和監(jiān)管同時(shí)增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)會立刻移動(dòng)到B₆。之后，經(jīng)濟(jì)逐步移動(dòng)到新的均衡狀態(tài)E'。由于負(fù)面影響，相比只有監(jiān)管加強(qiáng)的情況，在新的狀態(tài)下資本存量并不一定比原來大。

圖4.5　加強(qiáng)監(jiān)管和負(fù)面影響